文/甘艷 （江西華章天澤文化發(fā)展有限公司）

近幾年，國內(nèi)國有企業(yè)混改步伐持續(xù)加快，使得越來越多國有企業(yè)紛紛加入改革行列中。

從市場上現(xiàn)有國有企業(yè)改革過程、成果看，絕大多數(shù)選用了股權(quán)投資方式，這種方式改革路徑側(cè)重點(diǎn)在投后管控，實(shí)現(xiàn)了投前、投中、投后全過程管控，才能真正發(fā)揮國企改革作用。投后管理并不是一個單獨(dú)存在的項(xiàng)目需要與前期的投前管控、投中管控相結(jié)合，共同形成投資閉環(huán)管控，才能真正發(fā)揮其效用，實(shí)現(xiàn)預(yù)期投資目的。從實(shí)際數(shù)據(jù)調(diào)研結(jié)果可知，在2006 年到2008 年間短短兩年時間國內(nèi)股票投資累計超過48000 次，退出累計有12000 次，在此期間國內(nèi)資產(chǎn)管理規(guī)模也在持續(xù)增長，由此出現(xiàn)了投后管控理念，自2013 年有專業(yè)投后管理團(tuán)隊(duì)的機(jī)構(gòu)僅占比20%左右%，至2018 年該比值超過70%，由此可見越來越多機(jī)構(gòu)開始關(guān)注投后管理。但是畢竟投后管理的引入和應(yīng)用實(shí)踐時間較短，所以部分企業(yè)并沒有掌握其精髓。為此本文對股權(quán)投資投后管理內(nèi)容進(jìn)行相關(guān)研究。

一、股權(quán)投資投后管理相關(guān)概述

依據(jù)清科權(quán)威研究中心的有效數(shù)據(jù)統(tǒng)計，國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)人員投后管理意識在逐漸增強(qiáng)，而且隨著股權(quán)投資市場的迅猛發(fā)展，各投資單位也迎來了發(fā)展高潮。 國企股權(quán)投資投后管理的有序開展能夠降低企業(yè)運(yùn)營試錯成本，投后管理能夠?qū)崿F(xiàn)對投資項(xiàng)目的運(yùn)營風(fēng)險管控，尤其是在當(dāng)前市場大環(huán)境、行業(yè)發(fā)展前景不斷變動的情況下，項(xiàng)目投資不確定性很強(qiáng)，為此實(shí)現(xiàn)投后管控能夠有效防范風(fēng)險，減少投資試錯概率和投資試錯成本。能夠增強(qiáng)國企整體實(shí)力，也可增強(qiáng)投資機(jī)構(gòu)、被投資方自身實(shí)力。盡管資本市場的體量持續(xù)增大，但是優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目數(shù)量卻沒有持續(xù)增加，為了引進(jìn)更多優(yōu)質(zhì)投資方，僅僅依靠資金是不夠的，投資方還會重視項(xiàng)目投后一系列的績效情況以期實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目高回報，也能夠幫助投資雙方實(shí)現(xiàn)現(xiàn)有資源資產(chǎn)保值增值。

國企在進(jìn)行項(xiàng)目投資后，還要花費(fèi)足夠的精力在投后管理控制要點(diǎn)上，對于不同類型的項(xiàng)目投資，涉及的要點(diǎn)必然不同，所以需要投資方對其進(jìn)行詳細(xì)探究，掌握不同項(xiàng)目投資要點(diǎn)。如投資房地產(chǎn)項(xiàng)目，常見的投資要點(diǎn)有：房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)總成本的降低、項(xiàng)目施工進(jìn)度及關(guān)鍵點(diǎn)的管控、項(xiàng)目工程質(zhì)量、項(xiàng)目質(zhì)量安全驗(yàn)收、項(xiàng)目營銷方案等。

二、國企股權(quán)投資投后管理存在的問題

（一）投資目標(biāo)清晰度不夠

國有企業(yè)股權(quán)投資過程中，國企一般會選擇參照相關(guān)方提供的商業(yè)計劃書、財務(wù)報表等直接性方式，對被投資方信息進(jìn)行全面分析掌控，并在分析其信息期間了解本項(xiàng)目投資的目標(biāo)。但是部分國企內(nèi)部并沒有設(shè)置專門的投資規(guī)劃部門，也沒有安排專業(yè)的投資人員負(fù)責(zé)前期項(xiàng)目信息調(diào)研、可行性報告研究，整個項(xiàng)目投資過程開展得有些盲目，并沒有確定合適的、清晰的項(xiàng)目投資目標(biāo)。在項(xiàng)目投資后國企設(shè)置投資目標(biāo)時，也沒有考慮被投資方原本的經(jīng)營目標(biāo)，可能會出現(xiàn)所設(shè)置投資目標(biāo)偏離被投資方實(shí)際經(jīng)營情況的局勢，最終投資目標(biāo)也無法按照預(yù)期方向?qū)崿F(xiàn)[1]。

（二）組織架構(gòu)設(shè)置不合理

國有企業(yè)股權(quán)改革期間，為了避免國有資產(chǎn)丟失多數(shù)會把控股權(quán)進(jìn)行保留，部分國企在投資初期甚至是以全資形態(tài)呈現(xiàn)。雖然經(jīng)過改革的企業(yè)依舊是國有企業(yè)性質(zhì)，而且企業(yè)內(nèi)部組織架構(gòu)、管理模式都是直接應(yīng)用原來的方式，可能并不符合改革后的企業(yè)應(yīng)用，所以最終的經(jīng)營管理效率、業(yè)務(wù)活動運(yùn)營狀況必然會受到一定影響。在國企控股情況下，企業(yè)董事一般都是由上級直接調(diào)任，而且其中一部分董事長并不是專職董事人員，所以在實(shí)際企業(yè)業(yè)務(wù)活動運(yùn)營過程中董事會的參與決策權(quán)并不多。另外在股權(quán)改革后制定企業(yè)內(nèi)部控制制度體系需要經(jīng)過一系列的人員申請、審批流程，涉及的流程較煩瑣，受這些因素的影響，最終企業(yè)管控效率也會有所影響。

（三）投后管理方式過于單一

國有企業(yè)對被投資方進(jìn)行投后管理時，一般都會直接調(diào)派董事長或其他管理人員，或者重新成立董事會，負(fù)責(zé)投后一系列事項(xiàng)決策、管控，國企獲得項(xiàng)目投資情況的方式多數(shù)都是查閱財務(wù)報表，審核各個指標(biāo)的具體完成情況。但是財務(wù)報表內(nèi)容也有一定的局限性，財務(wù)報表只能體現(xiàn)固定時間段內(nèi)的項(xiàng)目經(jīng)營狀況、財務(wù)水平、現(xiàn)金流量等情況，并不能實(shí)時反映項(xiàng)目當(dāng)前經(jīng)營情況。所以這種投后管理方式太過單一，并不能保障項(xiàng)目信息及時、準(zhǔn)確、完整地傳輸給有需要人員。而且因?yàn)楦鞣N信息傳輸不順暢，也會出現(xiàn)重要決策滯后的情況，嚴(yán)重影響了投資項(xiàng)目預(yù)期目標(biāo)實(shí)現(xiàn)[2]。

（四）增值服務(wù)提供不足

作為投資方的國有企業(yè)內(nèi)部涉及的資源較為豐富，其他各方面經(jīng)營管理理念、手段也相對較成熟，而被投資方內(nèi)部資源少，各種經(jīng)營管理模式也落后于市場局勢，所以需要國有企業(yè)把部分成熟資源投入到被投資方，進(jìn)行雙方優(yōu)秀資源整合，以期實(shí)現(xiàn)預(yù)期投資目標(biāo)。但是實(shí)際上國有企業(yè)在進(jìn)行項(xiàng)目投資過程中，國企經(jīng)營者并不會直接參與到被投資方日常運(yùn)營管理過程中，所以也無法及時了解、評估國企能夠提供的增值服務(wù)，也無法對被投資方提供合適的內(nèi)部資源進(jìn)行有高效整合，也無法提供有效的被投資方現(xiàn)有資源增值服務(wù)，從而會在一定程度上阻礙投資項(xiàng)目預(yù)期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)[3]。

三、優(yōu)化國企股權(quán)投資投后管理對策

（一）科學(xué)設(shè)置投資目標(biāo)

國有企業(yè)投資某項(xiàng)目的申請通過后，就代表該項(xiàng)目的投資目標(biāo)獲得了相應(yīng)認(rèn)可，無論是選擇哪種項(xiàng)目可行性評估方式，都是得到了領(lǐng)導(dǎo)層的認(rèn)可才可正式實(shí)施項(xiàng)目投資內(nèi)容。為了能夠?qū)崟r追蹤投資項(xiàng)目目標(biāo)完成情況，可以安排專門的投資管理人員負(fù)責(zé)，也可以設(shè)置專門的投資管理部門，該部門內(nèi)部要配備各種專業(yè)技能人員。國企在構(gòu)建項(xiàng)目投資管理部門時需要有投資類專業(yè)人員輔導(dǎo)，共同構(gòu)建可行的投資部門，并設(shè)置內(nèi)部各投資管理職責(zé)崗位，要求該投資部門人員都能夠積極開展崗位工作，促進(jìn)投資項(xiàng)目預(yù)期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。投資管理部門內(nèi)部人員負(fù)責(zé)的投資事項(xiàng)均不相同，比如有投資項(xiàng)目信息調(diào)研小組，專門負(fù)責(zé)雙方投資戰(zhàn)略目標(biāo)、財務(wù)狀況、負(fù)債情況、償債能力等的信息調(diào)研，還要專門負(fù)責(zé)非財務(wù)類信息的調(diào)研，如制度體系、人力資源管理等，相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)人員要依據(jù)這些調(diào)研信息及時調(diào)整投資項(xiàng)目目標(biāo)，確保目標(biāo)設(shè)置的合理性、科學(xué)性，不能偏離雙方實(shí)際經(jīng)營狀況。另外國有企業(yè)作為投資方設(shè)置投資目標(biāo)也不能太過盲目，需要結(jié)合被投資方內(nèi)部實(shí)際運(yùn)營情況、管理水平、人員配置等因素，確保所設(shè)置的投資目標(biāo)可行，而且符合被投資方企業(yè)原本的經(jīng)營趨勢，這樣能夠更好地實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目預(yù)期目標(biāo)[4]。

（二）優(yōu)化組織架構(gòu)，健全投后管理機(jī)制

國有企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資后，其內(nèi)部的組織架構(gòu)也要相應(yīng)進(jìn)行升級優(yōu)化，以便更好地適用當(dāng)前業(yè)務(wù)活動發(fā)展需求，也推動企業(yè)內(nèi)部投資項(xiàng)目管理水平的提升。實(shí)現(xiàn)組織架構(gòu)優(yōu)化，需要借助專業(yè)的第三方投資機(jī)構(gòu)，利用典型的、常規(guī)的非職工委派方式，讓該職工代替董事會成員積極參與到企業(yè)組織架構(gòu)設(shè)計、業(yè)務(wù)經(jīng)營管理過程中。為了激發(fā)該委派職工工作熱情，企業(yè)可結(jié)合原本董事會成員薪酬待遇、履職情況對其進(jìn)行獎勵，反之則要予以懲罰，以此來推動國企建設(shè)完善的組織架構(gòu)，也推動了國企股權(quán)投資高效管控。

健全投后管理機(jī)制是指在每季度末，投后負(fù)責(zé)人需要對本季度項(xiàng)目情況進(jìn)行詳細(xì)分析，并依據(jù)各種資料匯總成紙質(zhì)版季度投后評估報告。評估報告中必須要涉及的內(nèi)容有：項(xiàng)目可行性論證、實(shí)際運(yùn)營情況、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益、項(xiàng)目技術(shù)水平、項(xiàng)目管理能力、問題環(huán)節(jié)及改進(jìn)建議、問題環(huán)節(jié)責(zé)任追究建議等。還可以制定完善的項(xiàng)目履行清單，分別從靜默、關(guān)注、預(yù)警、介入四個階段設(shè)置對應(yīng)措施。如靜默狀態(tài)下的投后管理，可派遣董事會、監(jiān)事會成員出席相關(guān)會議，并發(fā)表獨(dú)到見解；該狀態(tài)的投后管理主要以資料匯總、報告分析為主，所以投后相關(guān)負(fù)責(zé)人需要實(shí)時掌握最新動態(tài)，并及時進(jìn)行投后管理措施改進(jìn)。對于關(guān)注狀態(tài)下的投后管理，相關(guān)負(fù)責(zé)人需要不定期開展現(xiàn)場抽查，抽查內(nèi)容有合同、賬務(wù)記錄、賬簿等，及時了解投資項(xiàng)目風(fēng)險環(huán)節(jié)；對其進(jìn)行詳細(xì)探究后還需要進(jìn)行相應(yīng)的問題匯總和解決，確保投資回報率較高。

（三）建設(shè)多元化管理模式

國企股權(quán)投資后對被投資方的管控方式要盡可能多元化，不可太過單一，力求幫助投資項(xiàng)目發(fā)揮最大化價值。其一國有企業(yè)作為投資方應(yīng)該與被投資方之間保持良好合作關(guān)系，有暢通的溝通渠道，只有溝通無障礙才能保障雙方對彼此有一定的了解，后續(xù)合作開展項(xiàng)目才能更加順暢。而且國企對被投資方進(jìn)行管控，不單單局限于委派董事會人員、查閱財務(wù)報表等方式，還要探究其他方式，比如邀請有資質(zhì)的三方進(jìn)行運(yùn)營管理能夠更加有針對性。其二國有企業(yè)高層管理人員需要與被投資方高管定期開展會議，如果因地域限制可選擇線上視頻會議，進(jìn)行重要問題的探究、命令傳達(dá)、管理信息反饋等，便于及時了解投資項(xiàng)目實(shí)際運(yùn)營情況，也能夠因此作出正確決策。其三國有企業(yè)可委派專門的調(diào)研小組，深入到被投資方，對被投資方信息進(jìn)行全面探索、分析，這種調(diào)研方式能夠保障得到的數(shù)據(jù)信息更加真實(shí)可靠、全面，也能夠?qū)崟r掌握被投資方實(shí)際運(yùn)營水平、財務(wù)狀況，能夠從大局角度對其項(xiàng)目投資管理提出合理改進(jìn)建議[5]。對于投資相關(guān)方投后管理方式的選擇也要遵循客觀規(guī)律，不可盲目選擇不適用的管理方式。比如現(xiàn)階段房地產(chǎn)項(xiàng)目投資一般可選的投后管理方式有投前投后一體化、投后專業(yè)化、投后外部化三種，這三種方式都有一定的優(yōu)勢和劣勢，不同的投資機(jī)構(gòu)在選擇適用的投后管理方式時眼光不能太過狹隘，要從全方位考慮，選擇一種或幾種融合的最佳投后管理方式。

（四）提供合適的增值服務(wù)

1．投資方充分發(fā)揮優(yōu)勢提供增值服務(wù)

作為投資方的國有企業(yè)需要充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，借助內(nèi)部現(xiàn)有資源為被投資方提供相應(yīng)的服務(wù)以期實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目增值。一般情況下國有企業(yè)擁有一定的品牌效應(yīng)，僅僅依靠品牌在市場的認(rèn)可度，就能夠?yàn)楸煌顿Y方引來更多可靠的、優(yōu)質(zhì)的資源，如產(chǎn)品營銷渠道、融資路徑、產(chǎn)品形象樹立等，都會沾投資方本來品牌效應(yīng)的光。而且國企投資方內(nèi)部的經(jīng)營管理制度、理念相對較成熟，而被投資方在這方面或多或少存在著一定問題，為此投資方也可在制度體系建設(shè)、理念培養(yǎng)方面為被投資方提供幫助，也為后續(xù)被投資方做大做強(qiáng)奠定了扎實(shí)基礎(chǔ)。

為了保障投資項(xiàng)目雙方都能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)期戰(zhàn)略目標(biāo)，投資項(xiàng)目商業(yè)計劃書的合理編制也至關(guān)重要，有了可行的項(xiàng)目計劃書，投資雙方都能夠更加清楚自身職責(zé)，逐步實(shí)現(xiàn)最初制定的投資目標(biāo)。

2．提供可行的專業(yè)技術(shù)水平高的資本運(yùn)行指導(dǎo)

國有企業(yè)股權(quán)投資方式一般有兩種，前者是戰(zhàn)略性投資、財務(wù)性投資，其最終的目的都是實(shí)現(xiàn)國企現(xiàn)有資源價值提升。后者是為其提供專業(yè)的資本運(yùn)營指導(dǎo)，這種投資方式是對于集團(tuán)型國有企業(yè)來講，集團(tuán)企業(yè)可以借助下屬單位為載體引入更多社會資本等外部資本的方式來實(shí)現(xiàn)第二種股權(quán)方式投資。被投資方在實(shí)際運(yùn)營過程中，也需要選擇相互合作的對象，而多數(shù)被投資方選擇的對象都是有資質(zhì)的、能夠切實(shí)解決問題的成熟型投資機(jī)構(gòu)，幫助被投資方解決當(dāng)下的難題 （如被投資方現(xiàn)有的技術(shù)水平低、資金不充足等問題），才能很好地實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目增值。提供專業(yè)資本運(yùn)營指導(dǎo)方式的投資過程中，需要國企投資方能夠更加謹(jǐn)慎地分解投資目標(biāo)，并幫助被投資方選擇合適的合作對象，雙方要圍繞著共同的投資目標(biāo)出謀劃策，尋找合適合作對象的過程也是幫助國企實(shí)現(xiàn)增值服務(wù)的過程[6]。

四、結(jié)束語

總而言之，高效的管理才是投資項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)預(yù)期效益的關(guān)鍵，才能夠?yàn)橥顿Y方創(chuàng)造更多價值。如果沒有高效的、完善的投資管控水平，即便投資中能夠偶爾取得一定收益，也無法維持企業(yè)長久運(yùn)營發(fā)展，為此國企必然要采取相應(yīng)的措施提高投資管理水平，尤其是投后項(xiàng)目追蹤管控[7-8]。上文中針對國有企業(yè)投資投后管理不足進(jìn)行了詳細(xì)概述，后文也對此提出了合理的優(yōu)化對策，具體對策有：科學(xué)設(shè)置投資目標(biāo)、優(yōu)化組織架構(gòu)、建設(shè)多元化管理模式、提供合適的增值服務(wù)等[9-10]。結(jié)合本文的投后管控研究，其他國有企業(yè)要置身于大環(huán)境中，積極借鑒優(yōu)秀投資項(xiàng)目投后管控方式、經(jīng)驗(yàn)，更加深入地學(xué)習(xí)管控精髓，也促進(jìn)企業(yè)獲得良好的投資效益，推動其在行業(yè)內(nèi)平穩(wěn)發(fā)展進(jìn)步。