■和麗芬 王 晨 河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)

一、公司簡(jiǎn)介

伊利創(chuàng)建于1993年6月，公司總部設(shè)在內(nèi)蒙古自治區(qū)呼和浩特市。1996年3月12日，“伊利股份公司”在上海市證券交易所注冊(cè)發(fā)行，是國(guó)內(nèi)奶制品領(lǐng)域的第一個(gè)A股上市公司。伊利生產(chǎn)能力、規(guī)格、品牌等均名列國(guó)內(nèi)首位。由荷蘭聯(lián)合銀行所發(fā)布的2021年世界乳業(yè)二十名（目前世界乳業(yè)最權(quán)威的榜單之一）中，伊利（138億美元）排名第五。

二、環(huán)境分析

1.政治環(huán)境

改革開放以來(lái)，中國(guó)政府對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的干涉程度隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而逐漸減少。由于乳制品對(duì)國(guó)人身體健康發(fā)揮的巨大功效日益突出，我國(guó)也加大了對(duì)這個(gè)產(chǎn)業(yè)的關(guān)注與監(jiān)管力度。國(guó)家出臺(tái)了針對(duì)乳制品市場(chǎng)食品質(zhì)量安全的相關(guān)措施，伊利進(jìn)行積極響應(yīng)與整頓管理，在國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局抽檢、企業(yè)自檢、送檢產(chǎn)品過(guò)程中表現(xiàn)良好，為企業(yè)繼續(xù)發(fā)展提供了良好的外部條件。

2.經(jīng)濟(jì)環(huán)境

中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入高速發(fā)展的軌道，市場(chǎng)的需求量正在迅速增長(zhǎng)，可以看出隨著人民生活水平的改善，未來(lái)市場(chǎng)對(duì)乳制品的需求量將會(huì)迅速上升。按照目前國(guó)內(nèi)外消費(fèi)需求的增加情況，可以預(yù)測(cè)在今后五年間國(guó)內(nèi)外乳業(yè)的消費(fèi)需求量每年增加將達(dá)到10%，中國(guó)乳業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，數(shù)量化擴(kuò)張變少，目前已經(jīng)進(jìn)入了階段性成熟期。由于新冠疫情影響，經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)受到一定影響，但乳制品屬于快速消費(fèi)品，屬于日常所需，在短時(shí)間內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)其負(fù)面影響在可控范圍之內(nèi)。

3.技術(shù)環(huán)境

中國(guó)的鮮奶制造企業(yè)技術(shù)設(shè)備相對(duì)國(guó)外比較落后，再加上缺乏科技人才，研究和發(fā)展高附加值產(chǎn)業(yè)十分困難，無(wú)法與海外大乳業(yè)公司對(duì)抗。除了加工能力問(wèn)題，奶源的品質(zhì)也影響了中國(guó)乳業(yè)公司的發(fā)展前景?？萍寂Ｄ桃呀?jīng)成為現(xiàn)階段以及之后幾年乳制品市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，伊利個(gè)別產(chǎn)品順應(yīng)此趨勢(shì)，比如針對(duì)乳糖不耐受人群，通過(guò)無(wú)菌添加乳糖酶等技術(shù)研發(fā)推出營(yíng)養(yǎng)舒化奶。

4.社會(huì)文化環(huán)境

由于中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國(guó)民眾的生活水平和經(jīng)濟(jì)社會(huì)文明水平迅速提升，人們更加注重營(yíng)養(yǎng)元素的合理攝入量，更加關(guān)注健康，而牛奶在中國(guó)市場(chǎng)中，除飲品外還扮演著重要滋養(yǎng)品的角色。中國(guó)的乳制品供應(yīng)量正逐漸增加，這類商品的營(yíng)銷相比于其他商品，更依賴于品牌的作用，通過(guò)廣告的傳播在公眾中獲得了不錯(cuò)的認(rèn)可度。

5.自然環(huán)境

由于蒙牛與伊利作用，呼和浩特的牛奶業(yè)得到了快速發(fā)展。呼市位于北緯40°51'～41°8'的特殊地理位置，在世界上認(rèn)可的養(yǎng)殖奶牛帶上，純自然無(wú)環(huán)境污染的大草場(chǎng)，宜人的自然條件，豐富的自然牧草，古老的奶牛養(yǎng)殖歷史，使得在呼市地區(qū)發(fā)展奶牛畜牧業(yè)，有著得天獨(dú)厚的地理環(huán)境與天氣優(yōu)勢(shì)。

三、財(cái)務(wù)能力分析

1.償債能力分析

償債能力指的是一個(gè)企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力，可反映企業(yè)償還債務(wù)的能力和有可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是財(cái)務(wù)分析的重要方面。

表1 伊利2017—2021年償債能力指標(biāo)分析

流動(dòng)比率和速動(dòng)比率體現(xiàn)的是企業(yè)短期償債能力，衡量的是短期債務(wù)到期前現(xiàn)金等流動(dòng)資產(chǎn)的償債能力。速動(dòng)比率的范圍在1到1.5倍，流動(dòng)比率2倍以上為最佳。從指標(biāo)數(shù)值來(lái)看，2018年流動(dòng)比率是階段性最高值，2019年下降較大，2021年的速動(dòng)比率和流動(dòng)比率有上升趨勢(shì)，體現(xiàn)出業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)水平可以承擔(dān)短期負(fù)債。伊利2017—2021年的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率都偏低，原因是增加了流動(dòng)負(fù)債，國(guó)內(nèi)乳業(yè)面對(duì)著原材料、物流運(yùn)輸成本、人工成本的上漲，只能通過(guò)增加短期借款獲得經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)資金。

利息支付倍數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率體現(xiàn)的是企業(yè)長(zhǎng)期償債能力，反映債權(quán)人的資金安全度以及伊利運(yùn)用此貸款進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力。2017—2020年伊利的資產(chǎn)負(fù)債率大體持續(xù)增長(zhǎng)，2021年有所下降但總體來(lái)看一直在50%上下波動(dòng)。產(chǎn)權(quán)比率越低，長(zhǎng)期償債能力越好。2019年企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率增長(zhǎng)幅度比較大，是由于外延并購(gòu)和重大資本支出帶來(lái)的有息負(fù)債的增加，但近兩年有下降態(tài)勢(shì)，表示償債水平逐步恢復(fù)平穩(wěn)。利息支付倍數(shù)體現(xiàn)的是對(duì)借款利息償付的水平，2018年與2021年伊利的利息支付倍數(shù)為負(fù)，即存款利息收入大于貸款利息支出，體現(xiàn)出伊利償債能力較強(qiáng)。

2.營(yíng)運(yùn)能力分析

營(yíng)運(yùn)能力反映的是企業(yè)的營(yíng)業(yè)狀況與經(jīng)濟(jì)管理水平，資金存量與企業(yè)發(fā)展密切相關(guān)，合理范圍內(nèi)的資金周轉(zhuǎn)速度有助于企業(yè)發(fā)展。如果資金鏈斷裂，會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)的生存。

表2 伊利2013—2017年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo)分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表達(dá)的是，資產(chǎn)投資規(guī)模與銷售水平兩者之間的比量關(guān)系。2017—2021年五年期間，伊利的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢(shì)。2019年指標(biāo)數(shù)值最高，2020年后總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降主要原因是新冠疫情影響。結(jié)合現(xiàn)金流量比率來(lái)看，伊利總體的運(yùn)營(yíng)能力比較穩(wěn)定，如果指標(biāo)數(shù)值繼續(xù)下降，伊利在今后的發(fā)展中應(yīng)通過(guò)創(chuàng)新方法提高產(chǎn)品周轉(zhuǎn)效率。

存貨周轉(zhuǎn)率表達(dá)的是，資產(chǎn)投資規(guī)模與銷售水平兩者之間的比量關(guān)系。2017—2018年伊利存貨周轉(zhuǎn)率呈穩(wěn)定狀態(tài)，2019年伊利的指標(biāo)數(shù)值對(duì)比來(lái)看有所下降，2020—2021年逐年回升。由于新冠疫情影響，經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不景氣，產(chǎn)品銷售能力有些下降。但經(jīng)過(guò)伊利自身轉(zhuǎn)型升級(jí)和國(guó)家出臺(tái)相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策，伊利的運(yùn)營(yíng)能力在逐步增強(qiáng)，未來(lái)走勢(shì)向好。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與企業(yè)管理效率密切相關(guān)。2017—2021年，伊利的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)下降的總體趨勢(shì)，表明伊利的流動(dòng)性變?nèi)?，伊利的?yīng)收賬款管理效率變低，就有可能增加企業(yè)的壞賬損失，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率降低是由于企業(yè)放寬了賒銷政策。一方面有利于企業(yè)的擴(kuò)大市場(chǎng)，進(jìn)一步發(fā)展；另一方面使企業(yè)貨款回收的難度加大，增加風(fēng)險(xiǎn)。因此，伊利后續(xù)可以增強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理，對(duì)賒銷賒購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)合理評(píng)估，對(duì)賒銷政策進(jìn)行合理調(diào)整。

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率評(píng)價(jià)的是企業(yè)房產(chǎn)、土地、設(shè)備等固定資產(chǎn)的利用效率，是衡量企業(yè)資產(chǎn)利用效率的標(biāo)準(zhǔn)。2017—2021年五年間，伊利的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率水平不高，是由于總體經(jīng)營(yíng)環(huán)境不好，存在一些閑置資產(chǎn)，今后可選擇處置部分閑置來(lái)提高固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

3.盈利能力分析

一般而言，評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的好壞最直接的角度就是看這個(gè)企業(yè)是否可以盈利，一個(gè)企業(yè)盈利越多，這個(gè)企業(yè)的盈利能力就越強(qiáng)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)條件下，一個(gè)企業(yè)或多或少背負(fù)著一些債務(wù)，而盈利能力的強(qiáng)弱將在很大程度上表明這個(gè)企業(yè)是否有能力償還自己所背負(fù)的債務(wù)。也可以說(shuō)，一個(gè)企業(yè)的盈利能力與對(duì)投資的吸引力呈現(xiàn)正相關(guān)趨勢(shì)，盈利能力越強(qiáng)越吸引投資。

表3 伊利2017—2021年盈利能力指標(biāo)分析

利潤(rùn)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最終成果，也是衡量一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益的重要指標(biāo)。2017—2021年，伊利的凈資產(chǎn)收益率成波動(dòng)下降趨勢(shì)，其中2021年較2020年下降了5個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)合實(shí)際經(jīng)濟(jì)大背景，整個(gè)乳業(yè)市場(chǎng)不景氣。在新冠疫情的影響下，整個(gè)乳品行業(yè)的業(yè)績(jī)都顯得慘淡，但由于新冠疫情防控得力，總體消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)水平上行，伊利作為行業(yè)龍頭長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)壁壘凸顯。

銷售凈利率表示凈利潤(rùn)占企業(yè)銷售收入比重的大小，是銷售收入帶給企業(yè)的價(jià)值，用作衡量企業(yè)的盈利能力。伊利的凈利潤(rùn)中自身經(jīng)營(yíng)活動(dòng)占大比重，所以該比率為正表明期間內(nèi)經(jīng)營(yíng)盈利能力比較好。2017—2020年銷售凈利率逐年下降結(jié)合新冠疫情影響的因素，說(shuō)明伊利收到政策調(diào)整變化，營(yíng)業(yè)成本有所上升，2021年相比較2020年上升了0.58個(gè)百分點(diǎn)，這體現(xiàn)出經(jīng)管水平在不斷提高，在向著穩(wěn)定趨勢(shì)發(fā)展。

伊利的成本費(fèi)用率總體呈波動(dòng)下降，體現(xiàn)的是獲取報(bào)酬所付出的代價(jià)在有所提高，成本費(fèi)用增長(zhǎng)速度低于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)速度，可以加強(qiáng)對(duì)成本的管理，合理把握企業(yè)的費(fèi)用增加利潤(rùn)率。

4.發(fā)展能力分析

企業(yè)的發(fā)展?jié)撃苁峭顿Y者和債權(quán)人比較關(guān)注的方面，能夠持續(xù)發(fā)展是吸引投資的基礎(chǔ)。

表4 伊利2017—2021年發(fā)展能力指標(biāo)分析

營(yíng)業(yè)收入反映的是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，能夠看出企業(yè)未來(lái)的業(yè)務(wù)拓展趨勢(shì)，代表市場(chǎng)占有能力。2021年，伊利的總資產(chǎn)發(fā)生了比較大的變化，是企業(yè)發(fā)展需要的戰(zhàn)略，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率達(dá)到了43%，資本積累率也很高，由此可得伊利資產(chǎn)規(guī)模在擴(kuò)張，競(jìng)爭(zhēng)能力在逐步提高，成長(zhǎng)型較好。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率在2021年也呈現(xiàn)回升趨勢(shì)，從各方面綜合來(lái)看伊利的發(fā)展?jié)摿軓?qiáng)。

四、伊利存在的問(wèn)題及有關(guān)建議

隨著乳品產(chǎn)業(yè)集中化程度的提高，公司之間的競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步升級(jí)，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的復(fù)雜程度進(jìn)一步加大，公司的競(jìng)爭(zhēng)將決定公司的綜合能力。為了推動(dòng)公司的可持續(xù)發(fā)展，伊利可在如下幾個(gè)方面努力：

1.優(yōu)化生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化成本費(fèi)用的管理，增強(qiáng)盈利

由于伊利近些年強(qiáng)調(diào)成本費(fèi)用的管理，并改變生產(chǎn)方式，使公司的部分利潤(rùn)空間得以釋放，不過(guò)伊利的運(yùn)營(yíng)成本一直相對(duì)較高。目前的行業(yè)正在不斷發(fā)展，而未來(lái)的產(chǎn)品市場(chǎng)也會(huì)日趨合理化。針對(duì)價(jià)格上漲的產(chǎn)品市場(chǎng)，要注意對(duì)成本費(fèi)用的有效管理程度，注意控制廣告費(fèi)用，積極開發(fā)利潤(rùn)點(diǎn)。采取合理的獎(jiǎng)勵(lì)措施增加勞動(dòng)生產(chǎn)率，逐步改變生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，保持相對(duì)穩(wěn)定的生產(chǎn)成本，從而增強(qiáng)盈利。

2.注重食品安全，保證商品質(zhì)量，增強(qiáng)用戶信譽(yù)

之前奶制品行業(yè)三聚氰胺、倒奶事故等負(fù)面消息，極大地影響了伊利的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，并導(dǎo)致利潤(rùn)下降。在奶制品行業(yè)中企業(yè)質(zhì)量的好壞將決定公司未來(lái)的發(fā)展前景。國(guó)家對(duì)食品安全重視關(guān)注，因此伊利在質(zhì)量安全的檢測(cè)上絕對(duì)不可疏忽。產(chǎn)品質(zhì)量管理應(yīng)當(dāng)遍布整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，在原材料環(huán)節(jié)、在產(chǎn)品加工環(huán)節(jié)、營(yíng)銷環(huán)節(jié)上嚴(yán)格把關(guān)，提高消費(fèi)者對(duì)公司的信任。

3.積極推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，改進(jìn)經(jīng)營(yíng)方法，推動(dòng)行業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型

建議伊利在管理方面改善營(yíng)銷策略，通過(guò)增加企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)為公司帶來(lái)更高的收益。中國(guó)乳業(yè)市場(chǎng)，正面臨著日新月異的變革，需要伊利繼續(xù)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。調(diào)研指出消費(fèi)者更加注重牛奶的保健功能，愿意增加價(jià)格購(gòu)買中高端牛奶，可以將產(chǎn)品營(yíng)銷重點(diǎn)增加到中高端產(chǎn)業(yè)層，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品品種多樣化，研發(fā)系列健康定位的新品種，對(duì)企業(yè)明星產(chǎn)品形象進(jìn)行提升。目前電子商務(wù)市場(chǎng)已經(jīng)變成必爭(zhēng)之地。因此伊利需要進(jìn)一步布局企業(yè)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，圍繞著老人、嬰兒、青少年等主體消費(fèi)人群，通過(guò)利用技術(shù)革新、轉(zhuǎn)型升級(jí)，以及創(chuàng)新化經(jīng)營(yíng)管理等方法獲取企業(yè)收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

4.把握政策契機(jī)，增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力

近年來(lái)，由于新冠疫情因素，嚴(yán)重影響了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的正常運(yùn)行，整個(gè)市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)狀況陷入了下行態(tài)勢(shì)，而伊利也難免受到波及，盈利水平有所下降。但由于新冠疫情的好轉(zhuǎn)和我國(guó)實(shí)施振興產(chǎn)業(yè)的政策措施，國(guó)內(nèi)各方面會(huì)向著良好方向發(fā)展。伊利應(yīng)及時(shí)做好準(zhǔn)備，借此契機(jī)，充分運(yùn)用國(guó)家的支持與政策，發(fā)掘企業(yè)的成長(zhǎng)潛力，使企業(yè)逐步拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力。

當(dāng)前及“三胎政策”背景下，消費(fèi)環(huán)境的穩(wěn)定，城鎮(zhèn)化進(jìn)程發(fā)展迅速，都在刺激對(duì)乳制品的消費(fèi)。近年來(lái)，伊利發(fā)展受到了多方面限制的影響，但作為一個(gè)老牌的龍頭乳制品企業(yè)，依然擁有一定的成長(zhǎng)性，有很大的發(fā)展?jié)摿?。伊利擁有足夠的資本和能力對(duì)自身的管理經(jīng)營(yíng)模式和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，從而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。