王儒奇，陶士貴

(南京師范大學(xué) 商學(xué)院，江蘇 南京 210023)

一、引言

不論經(jīng)濟(jì)發(fā)展到什么時(shí)候，實(shí)體經(jīng)濟(jì)始終是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根基，是我國在國際經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)中贏得主動(dòng)權(quán)的基礎(chǔ)保障［1］。在相關(guān)戰(zhàn)略和政策的指引下，我國打下了良好的工業(yè)基礎(chǔ)并積累了巨大的實(shí)體經(jīng)濟(jì)財(cái)富。但近年來，我國制造業(yè)發(fā)展動(dòng)能不足，房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)交替繁榮，金融資本呈現(xiàn)出脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行軌跡的趨勢(shì)，金融“自我循環(huán)”和經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”等問題日益加深［2］。習(xí)近平總書記曾強(qiáng)調(diào)，“從大國到強(qiáng)國，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要，任何時(shí)候都不能脫實(shí)向虛”①。在此背景下，重視并回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，引導(dǎo)金融資本從高收益的虛擬經(jīng)濟(jì)流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一根本目標(biāo)，已成為當(dāng)前需要重點(diǎn)研究的現(xiàn)實(shí)問題。

現(xiàn)如今，隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和人工智能等新一代數(shù)字技術(shù)的發(fā)展，數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來將為實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供全新機(jī)遇。作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的典型代表之一［3］，數(shù)字金融是一種新型數(shù)字技術(shù)與傳統(tǒng)金融業(yè)深度融合的新金融模式，具有打破傳統(tǒng)金融活動(dòng)的時(shí)空限制、降低金融服務(wù)門檻、節(jié)約交易成本以及緩解信息不對(duì)稱性等獨(dú)特優(yōu)勢(shì)［4］，提高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的融資可得性，從而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。對(duì)此，黨的十九大報(bào)告也曾提出“推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合”，“增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力”。因此，深入研究數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的賦能作用以及這一過程中的影響機(jī)制，對(duì)于充分把握新一輪科技革命的歷史性機(jī)遇，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

目前，不少學(xué)者將數(shù)字金融視為經(jīng)濟(jì)增長的“新引擎”，并針對(duì)相關(guān)問題進(jìn)行了較為深入的研究，重點(diǎn)關(guān)注如下幾類問題：一是數(shù)字金融的內(nèi)涵、發(fā)展和測(cè)度［5-6］；二是數(shù)字金融如何影響居民消費(fèi)［7-8］、創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)［9-11］、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)［12］以及企業(yè)全要素生產(chǎn)率［13］等社會(huì)熱點(diǎn)問題；三是數(shù)字金融對(duì)國家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，例如：經(jīng)濟(jì)增長［14］、綠色發(fā)展［15］、全要素生產(chǎn)率［16］以及經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量等［17-18］。總體來看，既有文獻(xiàn)雖然已經(jīng)將數(shù)字金融和國家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相關(guān)問題聯(lián)系在了一起，但細(xì)化到實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面的研究相對(duì)較少［19］，且存在著如下不足：一是有關(guān)城市實(shí)體經(jīng)濟(jì)的測(cè)度較為粗糙，大多使用第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值［19-20］或者工業(yè)總產(chǎn)值［21］作為替代指標(biāo)，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融合程度日益加深，僅僅使用傳統(tǒng)意義上的制造業(yè)或者工業(yè)來衡量我國當(dāng)前的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀顯然是不夠全面的；二是相關(guān)研究尚未對(duì)數(shù)字金融究竟會(huì)對(duì)我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的哪些部分(農(nóng)業(yè)、傳統(tǒng)制造業(yè)還是信息傳輸和計(jì)算機(jī)服務(wù)等第三產(chǎn)業(yè))產(chǎn)生影響進(jìn)行討論，并且缺乏有關(guān)數(shù)字金融如何影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在機(jī)制分析。

有鑒于此，本文在理論分析的基礎(chǔ)上，圍繞數(shù)字金融能否影響我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展這一問題，從直接影響、間接機(jī)制和空間效應(yīng)等多重視角深入探索了數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。這可能在如下幾個(gè)方面豐富了既有研究：①從狹義、一般和廣義三個(gè)層次的實(shí)體經(jīng)濟(jì)出發(fā)，對(duì)我國城市層面實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展現(xiàn)狀做出更為全面和精準(zhǔn)的測(cè)度；②圍繞數(shù)字金融能否賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展這一根本性問題，全面評(píng)估了數(shù)字金融對(duì)不同層次實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，并且深入探討了數(shù)字金融影響我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的具體作用路徑；③在考慮數(shù)字金融具有空間相關(guān)性的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步探索了數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生外溢效應(yīng)的空間區(qū)域邊界，提高研究結(jié)果可信度的同時(shí)還豐富了這一領(lǐng)域的實(shí)證方法。

二、機(jī)制分析與研究假設(shè)

現(xiàn)如今，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)正面臨著“脫實(shí)入虛”、盈利能力下降和發(fā)展動(dòng)力不足的嚴(yán)峻考驗(yàn)，數(shù)字金融憑借自身高效便捷、低門檻、低成本以及可持續(xù)強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，將會(huì)為抑制實(shí)體企業(yè)虛擬化、防范金融風(fēng)險(xiǎn)和賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來新的機(jī)遇。因此，本節(jié)將深入分析數(shù)字金融對(duì)我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響以及具體的作用機(jī)制，并提出相應(yīng)的研究假設(shè)。

(一)數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的直接作用

1.數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的直接影響

首先，數(shù)字金融能夠降低金融服務(wù)門檻并改善實(shí)體企業(yè)的融資環(huán)境。近年來，我國數(shù)字金融發(fā)展規(guī)模日益擴(kuò)大的一個(gè)主要原因就是傳統(tǒng)金融的服務(wù)能力和質(zhì)量均很難滿足當(dāng)今社會(huì)的現(xiàn)實(shí)需求［22］。尤其是對(duì)中小型實(shí)體企業(yè)而言，由于傳統(tǒng)金融貸款模式對(duì)企業(yè)發(fā)展規(guī)模、資質(zhì)擔(dān)保價(jià)值和經(jīng)營狀況等方面有比較嚴(yán)格的要求，往往因?yàn)槿狈τ行У盅何锉粋鹘y(tǒng)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)拒之門外?！爸行∑髽I(yè)能辦大事”，作為我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵組成部分，中小企業(yè)在優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、服務(wù)民生以及解決就業(yè)等領(lǐng)域都扮演了不可或缺的角色［23］。數(shù)字金融依托互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)等數(shù)字技術(shù)，通過現(xiàn)代化信息科技手段對(duì)貸款人的資質(zhì)和信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)估，有效擺脫了傳統(tǒng)貸款模式對(duì)抵押品的依賴程度，大大增加了中小企業(yè)成功獲取貸款的可得性，切實(shí)增強(qiáng)了金融對(duì)中小企業(yè)支持力度和提高了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

其次，數(shù)字金融能夠突破時(shí)空界限和降低交易成本。數(shù)字金融憑借自身突破時(shí)間和空間限制的優(yōu)勢(shì)，在很大程度上改善了以往人們辦理金融業(yè)務(wù)時(shí)遇到的諸多困擾(如：距離金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)較遠(yuǎn)、辦理業(yè)務(wù)等候時(shí)間較長以及需要多地辦理貸款手續(xù)等)，有效地幫助貸款人節(jié)約了經(jīng)濟(jì)和時(shí)間成本，間接地降低了企業(yè)的貸款成本，并提高了企業(yè)的盈利空間。因此，數(shù)字金融在擴(kuò)大傳統(tǒng)金融服務(wù)覆蓋度和緩解實(shí)體企業(yè)融資約束的同時(shí)，還激發(fā)了企業(yè)開展創(chuàng)新活動(dòng)和投資實(shí)體建設(shè)的熱情。

最后，數(shù)字金融還可以緩解信息不對(duì)稱和防范金融風(fēng)險(xiǎn)。一方面，數(shù)字金融依托大數(shù)據(jù)等數(shù)字技術(shù)，通過搜集企業(yè)的相關(guān)信息并對(duì)其進(jìn)行信用評(píng)估，能夠有效緩解傳統(tǒng)金融服務(wù)過程中存在的信息不對(duì)稱和信貸約束問題［22，24］。另一方面，由于中小企業(yè)經(jīng)常出現(xiàn)經(jīng)營記錄不完善等問題，導(dǎo)致傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在對(duì)其進(jìn)行信用和資質(zhì)審查的結(jié)果并不一定完全可靠［19，25］。數(shù)字金融在利用信息技術(shù)對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估的過程中，能夠更加便捷和及時(shí)地識(shí)別企業(yè)過去一段時(shí)間的大量行為數(shù)據(jù)，通過大數(shù)據(jù)篩選和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等手段更好地把控潛在的貸款風(fēng)險(xiǎn)，從而為真正需要資金做實(shí)事的企業(yè)提供幫助，切實(shí)發(fā)揮金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)功能。

基于此，本文提出假說1a：數(shù)字金融能夠直接賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

2.數(shù)字金融對(duì)不同層次實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響

考慮到我國工業(yè)化和數(shù)字化融合程度日益加深，不同產(chǎn)業(yè)間界限日趨模糊，為了更加準(zhǔn)確地判斷數(shù)字金融究竟作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的哪些部分，本文從狹義(REAL0)、一般(REAL1)和廣義(REAL2)三個(gè)層次出發(fā)②，分別考察數(shù)字金融對(duì)我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。其中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的劃分參考既有研究［1］：R0層面的實(shí)體經(jīng)濟(jì)主要指制造業(yè)；R1層面主要指R0、農(nóng)業(yè)、建筑業(yè)以及除制造業(yè)外的其他工業(yè)；R2層面包括R1、除了金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)外的其他服務(wù)業(yè)。

首先，從R0層次來看，數(shù)字金融的本質(zhì)功能是緩解低中小企業(yè)和低收入群體的融資約束［3］，而制造業(yè)作為我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根基與核心，行業(yè)內(nèi)中大型企業(yè)和國有企業(yè)的數(shù)量相對(duì)較多［1，26］，已經(jīng)能夠較為輕松地從傳統(tǒng)金融市場(chǎng)獲取信貸資金，所以數(shù)字金融對(duì)R0的影響可能尚未充分彰顯。

其次，從R1層次來看，除了工業(yè)和建筑業(yè)還包括農(nóng)業(yè)，是傳統(tǒng)意義上“實(shí)體性”生產(chǎn)部門［1］。事實(shí)上，我國的農(nóng)業(yè)部門一直面臨著較為嚴(yán)重的融資困境，數(shù)字金融所特有的“普惠性”能夠幫助農(nóng)戶更加及時(shí)和便捷地獲取信貸資金和金融服務(wù)，實(shí)現(xiàn)農(nóng)具和農(nóng)產(chǎn)品加工等設(shè)備的升級(jí)，拓展商品的銷售渠道，極大地提高相關(guān)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)效率和生產(chǎn)能力。

最后，從R2層次來看，除了R1還包含除了金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)以外的全部服務(wù)業(yè)。相較于第二產(chǎn)業(yè)，我國第三產(chǎn)業(yè)所包含的中小企業(yè)相對(duì)較多［25］，數(shù)字金融的發(fā)展將會(huì)在很大程度上幫助其拓寬融資渠道并催生出諸多全新的商業(yè)模式和服務(wù)業(yè)態(tài)；此外，數(shù)字金融帶來的支付形式便捷化和多樣化在提高人民群眾體驗(yàn)感和消費(fèi)欲望的同時(shí)，還能有效地帶動(dòng)服務(wù)業(yè)以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

基于此，本文提出假說1b：數(shù)字金融雖然能夠在整體上促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但是對(duì)R0層次實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響可能尚不明顯。

3.數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響的區(qū)域異質(zhì)性

除此之外，考慮到我國幅員遼闊，不同地區(qū)間的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在著較大的差異，整體上呈現(xiàn)東部強(qiáng)，中西部相對(duì)薄弱的格局。東部地區(qū)和一些發(fā)達(dá)城市的金融分支機(jī)構(gòu)覆蓋度相對(duì)較高，傳統(tǒng)金融已經(jīng)能夠在很大程度上滿足當(dāng)?shù)貙?shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求；然而對(duì)于中西部地區(qū)和一些相對(duì)欠發(fā)達(dá)城市而言，由于當(dāng)?shù)亟煌ê屯ㄓ嵒A(chǔ)設(shè)施的建設(shè)相對(duì)落后，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)開設(shè)線下網(wǎng)點(diǎn)會(huì)面臨成本高和困難大等問題，所以當(dāng)?shù)鼐用窈推髽I(yè)在很多時(shí)候無法及時(shí)享受到便捷的金融服務(wù)［5］，這在很大程度上制約了地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在數(shù)字技術(shù)的支持下，數(shù)字金融能夠打破傳統(tǒng)金融過分依賴線下營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的局限性，拓展傳統(tǒng)金融服務(wù)覆蓋面，充分激發(fā)中小企業(yè)開展創(chuàng)業(yè)活動(dòng)和投資實(shí)體建設(shè)的熱情，為支持中西部地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的包容性發(fā)展賦予了新動(dòng)能。

基于此，本文提出假說1c：數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響存在明顯的區(qū)域異質(zhì)性，其中對(duì)中西部地區(qū)的賦能作用更強(qiáng)。

(二)數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的間接作用機(jī)制

數(shù)字金融不僅能夠直接影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還有可能通過緩解資源錯(cuò)配、促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)間接地作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

1.緩解資源錯(cuò)配

所謂“資源錯(cuò)配”，是一個(gè)與“資源有效配置”相對(duì)的概念。有效配置指的是整個(gè)社會(huì)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)出最大化和效率最優(yōu)化的一種資源配置方式。在現(xiàn)實(shí)情境下，當(dāng)資源配置偏離這一最優(yōu)狀態(tài)時(shí)，就出現(xiàn)了資源錯(cuò)配［27］。若資源錯(cuò)配嚴(yán)重到一定程度，就會(huì)導(dǎo)致土地、資本以及人才等資源的浪費(fèi)，阻礙國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。既有研究表明，要素價(jià)格扭曲和各類摩擦是導(dǎo)致資源錯(cuò)配的主要原因［28-29］，其中金融摩擦導(dǎo)致的資源錯(cuò)配更是阻礙我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要原因［30］。數(shù)字金融能夠借助大數(shù)據(jù)和機(jī)器學(xué)習(xí)等手段，彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融服務(wù)的空缺，提高金融機(jī)構(gòu)的辦事效率，最終提高金融市場(chǎng)的運(yùn)行效率并降低金融資源的錯(cuò)配程度。與此同時(shí)，數(shù)字金融最大的特點(diǎn)就是為中小企業(yè)提供更為安全和便捷的融資渠道，這將顯著提高我國相對(duì)落后地區(qū)和低收入群體參加經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的熱情，在一定程度上解決了就業(yè)難的問題，并且有效緩解我國的勞動(dòng)力錯(cuò)配程度。伴隨著資源配置效率的不斷提高，未來勢(shì)必會(huì)對(duì)我國全要素生產(chǎn)率的提高和實(shí)體經(jīng)濟(jì)建設(shè)作出更大的貢獻(xiàn)［29，31］。

基于此，本文提出假說2a：數(shù)字金融能夠通過緩解資源錯(cuò)配，間接地促進(jìn)我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

2.促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新

區(qū)域創(chuàng)新活動(dòng)并不是創(chuàng)新主體的簡(jiǎn)單相加或創(chuàng)新資源的隨意堆積，而是離不開相關(guān)主體和創(chuàng)新環(huán)境的共同作用。首先，創(chuàng)新研發(fā)是一個(gè)長周期、高投入和高風(fēng)險(xiǎn)的漫長過程，數(shù)字金融能夠?yàn)閰⑴c創(chuàng)新的各類主體(尤其是中小企業(yè))提供便捷的融資渠道和及時(shí)的資金支持，在極大程度上規(guī)避了由于煩瑣審批流程導(dǎo)致創(chuàng)新項(xiàng)目研發(fā)資金斷裂的風(fēng)險(xiǎn)［32］。其次，數(shù)字金融依托互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)等技術(shù)手段，不僅能夠幫助參與創(chuàng)新的中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)“普惠”，還可以通過高效的信息收集和匹配能力，為大型企業(yè)和研究機(jī)構(gòu)提供“精準(zhǔn)”和“高效”的服務(wù)［33］。最后，在數(shù)字金融飛速發(fā)展的背景下，融資模式的創(chuàng)新將會(huì)促進(jìn)各類新型商業(yè)模式與服務(wù)業(yè)態(tài)的迭代升級(jí)，不斷提高居民消費(fèi)品質(zhì)，倒逼企業(yè)加速開展研發(fā)活動(dòng)，最終提高地區(qū)技術(shù)創(chuàng)新水平［34-35］。技術(shù)創(chuàng)新作為引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)已經(jīng)得到社會(huì)各界的廣泛認(rèn)可，伴隨著數(shù)字金融對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)提供的支持力度日益增強(qiáng)，必然將對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生更強(qiáng)的賦能作用。

基于此，本文提出假說2b：數(shù)字金融能夠通過促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，間接地賦能我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

3.推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)

數(shù)字金融所具有的覆蓋面廣、融資成本低以及金融產(chǎn)品多樣化等特色，能夠?yàn)橥苿?dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)創(chuàng)造諸多可能性。一方面，從資本形成和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的視角來看。大力推進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展是實(shí)現(xiàn)我國產(chǎn)業(yè)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的主要方向之一，但是上述產(chǎn)業(yè)大多存在投資周期長、風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)，很難獲得足夠的資金支持，而數(shù)字金融恰好可以為具有較大發(fā)展?jié)摿Φ男屡d產(chǎn)業(yè)提供多樣化的融資渠道，緩解經(jīng)營過程中可能存在的融資約束［36］；與此同時(shí)，數(shù)字金融還能夠通過大數(shù)據(jù)對(duì)新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行資料篩查和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)，通過風(fēng)險(xiǎn)管理等手段助力相關(guān)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展并推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。另一方面，從社會(huì)需求的視角來看。數(shù)字金融的發(fā)展帶來了豐富多樣的金融產(chǎn)品和消費(fèi)模式，在極大程度上滿足了居民的消費(fèi)需求，而多樣化的消費(fèi)需求又將通過恩格爾效應(yīng)和鮑莫爾效應(yīng)推動(dòng)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)向高端化邁進(jìn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)［12，37］，最終賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

基于此，提出假設(shè)2c：數(shù)字金融可以通過推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，間接地促進(jìn)我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

(三)數(shù)字金融對(duì)城市實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的空間外溢效應(yīng)

數(shù)字金融最大的優(yōu)勢(shì)就是可以借助數(shù)字技術(shù)打破傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的時(shí)空限制，在加快信息搜集和傳遞的同時(shí)，還加強(qiáng)了地區(qū)間的金融和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的空間關(guān)聯(lián)強(qiáng)度。在當(dāng)前大力發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，全球高端制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的背景下，更應(yīng)充分把握數(shù)字金融帶來的諸多機(jī)遇，應(yīng)對(duì)未來在國家競(jìng)爭(zhēng)中可能面臨的新挑戰(zhàn)［38］。既有研究發(fā)現(xiàn)，我國的數(shù)字金融不僅存在明顯的空間相關(guān)性［5］，還可以通過跨地區(qū)的學(xué)習(xí)交流等途徑對(duì)鄰近地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量產(chǎn)生顯著的溢出效應(yīng)［39］，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展作為地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量評(píng)價(jià)體系中至關(guān)重要的一環(huán)，必然會(huì)在數(shù)字金融的影響下表現(xiàn)出更強(qiáng)的空間相關(guān)性。

基于此，本文提出假設(shè)3a：數(shù)字金融在促進(jìn)本城市實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，還能夠通過空間外溢效應(yīng)賦能鄰近城市。

除此之外，數(shù)字金融雖然能夠通過空間外溢效應(yīng)賦能鄰近城市的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但外溢效應(yīng)存在著一定的空間界限，并且伴隨著空間距離的增加，數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的外溢效應(yīng)將呈現(xiàn)出逐漸衰減的特征。第一，數(shù)字金融雖然能夠在很大程度上緩解信息不對(duì)稱問題，但伴隨著地理距離的不斷增加，金融機(jī)構(gòu)對(duì)外地企業(yè)實(shí)際經(jīng)營情況(尤其是默會(huì)信息)的了解程度會(huì)大幅降低［40］。第二，雖然數(shù)字金融能夠打破時(shí)間和空間的限制，但金融機(jī)構(gòu)仍然更容易同本地區(qū)或近距離范圍內(nèi)的金融服務(wù)需求者開展高頻率商業(yè)交流，逐漸建立起更加可靠和信任的合作關(guān)系。第三，在現(xiàn)實(shí)情境下，地方政府保護(hù)主義將會(huì)成為限制空間外溢邊界的另一個(gè)重要原因。雖然我國的市場(chǎng)化改革已經(jīng)取得了明顯的成效，但是不同行政區(qū)域間的市場(chǎng)分割和貿(mào)易壁壘依然是客觀存在的［41］，地方保護(hù)主義將會(huì)導(dǎo)致數(shù)字金融的跨地區(qū)(尤其是超過省際邊界)賦能作用大大衰減。

基于此，本文提出假設(shè)3b：伴隨著空間距離的增加，數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的外溢效應(yīng)將呈現(xiàn)出逐漸衰減的特征，并且存在著一定的空間界限。

三、數(shù)據(jù)來源與模型設(shè)定

(一)數(shù)據(jù)來源與變量設(shè)定

本文選擇中國284個(gè)地級(jí)市(未考慮西藏、港澳臺(tái)、部分行政區(qū)劃發(fā)生變動(dòng)以及數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重的城市)2011—2020年面板數(shù)據(jù)為研究樣本，數(shù)據(jù)來源為《中國城市統(tǒng)計(jì)年鑒》、各省(市)統(tǒng)計(jì)年鑒和統(tǒng)計(jì)公報(bào)，部分缺失數(shù)據(jù)通過插值法補(bǔ)齊。

1.被解釋變量

實(shí)體經(jīng)濟(jì)(REAL)。目前有關(guān)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的范疇尚未完全達(dá)成共識(shí)，本文依據(jù)既有研究對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)層次的劃分標(biāo)準(zhǔn)［1］，從狹義(R0)、一般(R1)和廣義(R2)三個(gè)層次分別刻畫我國各城市的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀。首先，狹義的實(shí)體經(jīng)濟(jì)主要指制造業(yè)，考慮到數(shù)據(jù)的可得性，使用各城市的工業(yè)產(chǎn)值來衡量R0層面狹義的實(shí)體經(jīng)濟(jì)；其次，一般意義上的實(shí)體經(jīng)濟(jì)主要指R0、農(nóng)業(yè)、建筑業(yè)以及除制造業(yè)外的其他工業(yè)，由于各城市年鑒在統(tǒng)計(jì)第一產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值時(shí)并未將農(nóng)林牧漁四大行業(yè)分開統(tǒng)計(jì)，故使用第一和第二產(chǎn)業(yè)的和來衡量R1層面的實(shí)體經(jīng)濟(jì)；最后，R2層面的實(shí)體經(jīng)濟(jì)包括R1、除了金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)外的其他服務(wù)業(yè)，通過計(jì)算各城市GDP減去金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值得到③。

2.核心變量

數(shù)字金融(DF)。目前有關(guān)數(shù)字金融發(fā)展水平的測(cè)度方式相對(duì)有限，使用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布的“中國數(shù)字普惠金融指數(shù)”作為衡量我國各城市數(shù)字金融發(fā)展水平的代理指標(biāo)［5］。

3.中介變量

(1)資源錯(cuò)配。按照式(1)所示的方法分別計(jì)算出資本錯(cuò)配(Kmisch)和勞動(dòng)力錯(cuò)配指數(shù)(Lmisch)［27］。

(1)

其中，μKi和μLi為要素價(jià)格絕對(duì)扭曲系數(shù)，由于計(jì)算絕對(duì)扭曲系數(shù)的難度相對(duì)較大，一般可以通過測(cè)算價(jià)格相對(duì)扭曲系數(shù)來替代，具體計(jì)算方法如式(2)所示。

(2)

ln(Yit/Lit)=lnA+βitln(Kit/Lit)+μi+γi+εit

(3)

其中，產(chǎn)出(Yit)使用各城市當(dāng)年GDP來衡量；資本投入(Kit)使用各城市的資本存量來衡量，通過永續(xù)盤存法計(jì)算得到，計(jì)算方法如式(4)所示；勞動(dòng)投入(Lit)使用各城市當(dāng)年在崗職工數(shù)來衡量；μi和γi分別為個(gè)體和時(shí)間固定效應(yīng)。

Kt=It/Pt+(1-δt)Kt-1

(4)

其中，Kt為當(dāng)期的固定資本存量；It為當(dāng)期的名義固定資本總額；Pt表示固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)；δt為折舊率，設(shè)定折舊率為9.6%［42］；Kt-1為前一期的固定資本存量。

依據(jù)上述計(jì)算過程，可以分別測(cè)算出資本和勞動(dòng)力的錯(cuò)配指數(shù)，在現(xiàn)實(shí)情境中，資源錯(cuò)配包括資源配置不足與配置過度兩種情況，為了保證回歸方向一致，對(duì)資本和勞動(dòng)力錯(cuò)配指數(shù)分別做絕對(duì)值處理［43］，即：數(shù)值越大，表示資源錯(cuò)配程度越嚴(yán)重。

(2)技術(shù)創(chuàng)新(INN)。用各地級(jí)市財(cái)政預(yù)算支出中的科學(xué)技術(shù)支出來刻畫。

(3)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)(STR)。通過計(jì)算第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)占GDP的比重來衡量。

4.控制變量

為了更加準(zhǔn)確地計(jì)算出數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，共設(shè)定如下七個(gè)控制變量。①政府干預(yù)(GOV)，使用財(cái)政支出占GDP的比重來衡量；②人力資本(HUM)，選取高等學(xué)校在校生人數(shù)來衡量；③城市規(guī)模(PEO)，選擇城市年末戶籍人口數(shù)作為代理變量；④對(duì)外開放水平(OPEN)，通過計(jì)算城市進(jìn)出口總額與GDP的比值得到；⑤金融發(fā)展規(guī)模(FIN)，計(jì)算年末金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額與地區(qū)生產(chǎn)總值的比值；⑥環(huán)境污染水平(POLL)，從中國的現(xiàn)實(shí)情境來看，二氧化硫在工業(yè)生產(chǎn)導(dǎo)致的污染物中占比較高，并且會(huì)對(duì)人們的健康產(chǎn)生極大的危害，此外，城市層面二氧化硫的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)比其他污染物更完整，可信性也更高，故選取工業(yè)二氧化硫排放量來衡量［44］；⑦交通強(qiáng)度(TRA)，由于城市層面缺乏完整的汽車擁有量數(shù)據(jù)，鐵路和水運(yùn)客運(yùn)量相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的年份較多，故選擇城市公路客運(yùn)量作為代理指標(biāo)［45］。為了避免異方差問題導(dǎo)致回歸存在偏誤，對(duì)部分指標(biāo)進(jìn)行了對(duì)數(shù)化處理，各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表1所示④。

表1 各變量描述性統(tǒng)計(jì)

(二)計(jì)量模型的設(shè)定

1.基準(zhǔn)模型設(shè)定

(5)

2.中介效應(yīng)模型

為了進(jìn)一步探索數(shù)字金融在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中存在的間接傳導(dǎo)機(jī)制，設(shè)定式(6)所示的中介效應(yīng)模型。其中Mischit、INNit和STRit分別為本文設(shè)定的三個(gè)中介變量，分別為資源錯(cuò)配(包括資本錯(cuò)配和勞動(dòng)力錯(cuò)配)、技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，控制變量的選取和基準(zhǔn)模型保持一致。有關(guān)中介模型的設(shè)定，目前大部分文獻(xiàn)采用了心理學(xué)領(lǐng)域的“三步法”進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，但由于經(jīng)濟(jì)學(xué)和心理學(xué)在學(xué)科思想上的區(qū)別，很容易導(dǎo)致這一方法的“濫用”。因此，使用實(shí)證檢驗(yàn)數(shù)字金融對(duì)于中介變量產(chǎn)生的影響，而中介變量對(duì)于我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相關(guān)影響，通過相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論以及現(xiàn)實(shí)中的客觀依據(jù)進(jìn)行說明［46］。

Mischit(INNit，STRit)=θ0+θ1×Dfit

(6)

3.空間計(jì)量模型

一般而言，各個(gè)地區(qū)(城市)會(huì)存在一定程度的空間關(guān)聯(lián)，單純使用傳統(tǒng)的面板模型可能會(huì)存在研究偏誤。因此，本文在測(cè)算空間相關(guān)性的基礎(chǔ)上，構(gòu)建如式(7)所示空間杜賓模型(模型選擇的檢驗(yàn)結(jié)果見后文)檢驗(yàn)數(shù)字金融在影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)可能產(chǎn)生的空間外溢效應(yīng)。其中，W包括臨接矩陣和反距離權(quán)重矩陣，W×DFit表示本城市數(shù)字金融發(fā)展對(duì)鄰近城市實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來的影響，其余變量的設(shè)定與基準(zhǔn)模型一致。在此基礎(chǔ)上，通過調(diào)整空間矩陣的設(shè)置來進(jìn)一步測(cè)算數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的空間外溢邊界。

REALit=α0+ρW×REALit+α1×DFit

(7)

四、實(shí)證分析

(一)數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的直接影響

1.基準(zhǔn)回歸

按照前文設(shè)定的基準(zhǔn)回歸模型，本節(jié)首先使用普通最小二乘法(OLS)探索數(shù)字金融對(duì)中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的直接影響，表2中模型(1)～模型(6)分別測(cè)算了數(shù)字金融對(duì)我國三個(gè)層次實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。首先，從模型(2)的擬合結(jié)果來看，數(shù)字金融對(duì)我國R0層次實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響為正，但未能通過顯著性檢驗(yàn)，這說明數(shù)字金融的發(fā)展沒有對(duì)最狹義的實(shí)體經(jīng)濟(jì)(工業(yè))產(chǎn)生顯著作用。其次，從模型(4)的擬合結(jié)果來看，DF項(xiàng)的系數(shù)為0.228且通過1%的顯著性檢驗(yàn)，這表明伴隨著數(shù)字金融發(fā)展水平的提升，能夠顯著促進(jìn)我國R1層次實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。最后，根據(jù)模型(6)的回歸結(jié)果可知，數(shù)字金融發(fā)展每提高一個(gè)單位將會(huì)促進(jìn)我國城市R2層次實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展能力提升0.195個(gè)單位。綜合來看，數(shù)字金融的發(fā)展對(duì)于R0層次(狹義)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響尚不明顯，但能夠顯著地賦能我國R1層次(一般)和R2層次(廣義)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，有效地驗(yàn)證了假設(shè)1a。

表2 基準(zhǔn)回歸

由基準(zhǔn)回歸的結(jié)果來看，數(shù)字金融能夠顯著地賦能我國R1層次和R2層次的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但是對(duì)其中R0層次部分的影響并不明顯，在一定程度上表明我國數(shù)字金融的發(fā)展主要作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)中除了工業(yè)以外的部分。為了進(jìn)一步驗(yàn)證這一猜想，分別將R1和R2層次實(shí)體經(jīng)濟(jì)中涉及R0的部分去除，再次進(jìn)行回歸。由表3的擬合結(jié)果可知，數(shù)字金融對(duì)于去除R0部分實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響均顯著為正，充分說明隨著數(shù)字金融的蓬勃發(fā)展，主要作用于我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的農(nóng)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)，但是對(duì)傳統(tǒng)工業(yè)的影響并不明顯，有效地驗(yàn)證了假設(shè)1b。

表3 去除R0部分實(shí)體經(jīng)濟(jì)的回歸結(jié)果

通過固定研究樣本的地區(qū)和時(shí)間特征雖然能在一定程度上提升擬合結(jié)果的真實(shí)性，但就本文的研究重點(diǎn)來看，數(shù)字金融的飛速發(fā)展雖然能夠促進(jìn)R1和R2層次的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但是地區(qū)(城市)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平同樣也有可能會(huì)推動(dòng)當(dāng)?shù)鼗ヂ?lián)網(wǎng)和人工智能等新型數(shù)字技術(shù)的革新，進(jìn)而對(duì)數(shù)字金融發(fā)展水平產(chǎn)生影響。因此，數(shù)字金融與地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展間可能會(huì)存在一定的內(nèi)生性，故下文將通過工具變量法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

2.內(nèi)生性檢驗(yàn)

有關(guān)工具變量的選取，選取各城市1984年的每萬人固定電話數(shù)量為工具變量［47］。首先，考慮到數(shù)字金融的產(chǎn)生和發(fā)展依托于互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)等新型數(shù)字技術(shù)，現(xiàn)代數(shù)字技術(shù)的發(fā)展與變革又離不開原始互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)創(chuàng)造的基礎(chǔ)條件；其次，隨著新型數(shù)字通訊技術(shù)的進(jìn)步和溝通軟件的發(fā)展，固定電話作為一種相對(duì)傳統(tǒng)的通訊方式，對(duì)現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響日趨減弱，符合作為工具變量的排他性要求。此外，考慮到單一年份的截面數(shù)據(jù)無法進(jìn)行面板模型的實(shí)證檢驗(yàn)，將前一年的互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)與各城市1984年的固定電話數(shù)據(jù)構(gòu)造交互項(xiàng)［48］，作為該年份數(shù)字金融影響城市實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的工具變量(TELE)。由表4所示的結(jié)果可知，在考慮潛在的內(nèi)生性后，數(shù)字金融對(duì)于我國R1層次和R2層次實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展仍然表現(xiàn)出顯著的促進(jìn)作用，與基準(zhǔn)回歸得到的擬合結(jié)果一致。此外，當(dāng)被解釋變量分別為我國R1層次和R2層次的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)，WaldF統(tǒng)計(jì)量分別為44.281和30.694(均大于10)，均拒絕弱工具變量的原假設(shè)，充分證明工具變量是有效的。

表4 工具變量回歸結(jié)果

3.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

考慮到北京、天津、上海和重慶四個(gè)直轄市在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)、數(shù)字信息技術(shù)基礎(chǔ)以及政策優(yōu)惠等方面都與一般地級(jí)市間存在著較大的差異。因此，在剔除四個(gè)直轄市后，對(duì)剩余的研究樣本再次進(jìn)行回歸，其中模型(4)和模型(6)分別為基準(zhǔn)回歸中數(shù)字金融對(duì)R1和R2層次實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，模型(13)和模型(14)為剔除四個(gè)直轄市后的擬合結(jié)果。表5結(jié)果表明，除了數(shù)字金融的回歸系數(shù)略微下降外，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用方向和顯著性均與基準(zhǔn)回歸保持一致，說明擬合結(jié)果是穩(wěn)健的。

表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

4.異質(zhì)性分析

雖然數(shù)字金融的發(fā)展能夠在整體上顯著促進(jìn)我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但考慮到我國幅員遼闊，不同區(qū)域和城市間的地理區(qū)位、實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)和互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展基礎(chǔ)存在著明顯的差距，那么數(shù)字金融對(duì)不同區(qū)域的影響是否會(huì)表現(xiàn)出一定的差異性呢？為了檢驗(yàn)這一猜想，本節(jié)將我國各城市劃分為東中西三大區(qū)域并進(jìn)行異質(zhì)性分析。由表6的擬合結(jié)果可知，數(shù)字金融對(duì)東部地區(qū)R1層次和R2層次實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用均不顯著，對(duì)中部和西部地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用均顯著為正。出現(xiàn)這一結(jié)果的可能原因是，東部城市的金融基礎(chǔ)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展條件本來就在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位，傳統(tǒng)金融的機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)較多、金融產(chǎn)品多樣化、金融功能相對(duì)多元化，已經(jīng)能夠較好地實(shí)現(xiàn)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)功能，因此數(shù)字金融的作用尚不明顯；數(shù)字金融最大的作用是能夠豐富金融服務(wù)的選擇性和提高金融服務(wù)的普惠性，相較于東部地區(qū)，中西部地區(qū)的金融基礎(chǔ)相對(duì)薄弱、發(fā)展相對(duì)緩慢，因此數(shù)字金融的出現(xiàn)能夠很好地彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融發(fā)展過程中的缺陷并擴(kuò)大金融服務(wù)的覆蓋面，顯著地賦能當(dāng)?shù)貙?shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，有效地驗(yàn)證了假設(shè)1c。

表6 異質(zhì)性分析

(二)數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的間接作用機(jī)制

數(shù)字金融除了能夠直接促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還可以通過改善資源錯(cuò)配、促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)間接地賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。為了驗(yàn)證上述四條間接傳導(dǎo)路徑，本節(jié)通過構(gòu)建中介效應(yīng)模型來檢驗(yàn)數(shù)字金融在影響我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中產(chǎn)生的間接作用機(jī)制。正如前文模型設(shè)定中所說，由于心理學(xué)的相關(guān)研究與經(jīng)濟(jì)學(xué)中的因果推斷之間存在著許多“格格不入”的地方，因此本文不再使用傳統(tǒng)的“三步法”中介效應(yīng)模型，僅對(duì)數(shù)字金融作用于中介變量的問題進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，而中介變量對(duì)于城市實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，則通過相關(guān)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論或者客觀事實(shí)進(jìn)行解釋和說明［46］。由于篇幅限制，僅報(bào)告R2層次實(shí)體經(jīng)濟(jì)研究樣本的擬合結(jié)果(見表7)。

表7 中介效應(yīng)檢驗(yàn)

首先，數(shù)字金融對(duì)資本錯(cuò)配(Kmisch)的回歸系數(shù)為-0.019且通過1%的顯著性檢驗(yàn)，說明數(shù)字金融的發(fā)展能夠顯著改善我國城市間的資本錯(cuò)配問題；既有研究表明：資本錯(cuò)配顯著地增加了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的債務(wù)成本，嚴(yán)重侵占了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利潤，在很大程度上制約了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力［49-50］，所以數(shù)字金融的飛速發(fā)展可以通過緩解資本錯(cuò)配來為我國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新的動(dòng)力；另外，數(shù)字金融對(duì)勞動(dòng)力錯(cuò)配(Lmisch)的影響為負(fù)但未能通過顯著性檢驗(yàn)，表明數(shù)字金融尚未對(duì)勞動(dòng)力錯(cuò)配產(chǎn)生顯著的緩解作用。簡(jiǎn)而言之，數(shù)字金融可以通過緩解資源錯(cuò)配(主要是資本錯(cuò)配)間接地促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，有效驗(yàn)證了假設(shè)2a。

其次，數(shù)字金融每提高1個(gè)單位將會(huì)促進(jìn)城市創(chuàng)新能力(INN)提高0.239個(gè)單位，這表明數(shù)字金融依托大數(shù)據(jù)和云計(jì)算等新型數(shù)字技術(shù)，憑借自身突破時(shí)空限制的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，為產(chǎn)學(xué)研等各類創(chuàng)新主體持續(xù)注入了創(chuàng)新發(fā)展動(dòng)力，進(jìn)而提高了城市創(chuàng)新能力；與此同時(shí)，創(chuàng)新作為國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第一動(dòng)力，城市創(chuàng)新能力的提升勢(shì)必能夠顯著地促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此數(shù)字金融能夠通過提高城市創(chuàng)新能力間接地促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，有效驗(yàn)證了假設(shè)2b。

最后，數(shù)字金融每提高1個(gè)單位還能夠推動(dòng)城市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)(STR)提升0.053個(gè)單位，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)一直都是促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長乃至高質(zhì)量發(fā)展的重要途徑，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)既要求服務(wù)業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，還需要推動(dòng)我國傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，數(shù)字金融的發(fā)展能夠更好地融入和滲透到各個(gè)行業(yè)中，潛移默化地提升各部門的產(chǎn)值貢獻(xiàn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，最終賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，有效驗(yàn)證了假設(shè)2c。

(三)數(shù)字金融影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的空間溢出效應(yīng)

隨著互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)等新一代數(shù)字技術(shù)的不斷進(jìn)步，不同地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出愈發(fā)明顯的空間相關(guān)性。數(shù)字金融將會(huì)在極大程度打破傳統(tǒng)的空間邊界，在賦能本地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，還有可能通過空間外溢效應(yīng)對(duì)鄰近地區(qū)產(chǎn)生影響。因此，本節(jié)通過構(gòu)建空間計(jì)量模型深入考察數(shù)字金融影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)產(chǎn)生的溢出效應(yīng)。

1.權(quán)重矩陣設(shè)定和模型構(gòu)建

首先，依據(jù)兩個(gè)城市是否存在相鄰關(guān)系構(gòu)建地理鄰接矩陣(為避免“孤島效應(yīng)”，將海南省?？谑性O(shè)定為與廣東省湛江市鄰接)。其次，為了防止使用單一矩陣導(dǎo)致擬合結(jié)果出現(xiàn)偏誤，故進(jìn)一步根據(jù)兩個(gè)地區(qū)(城市)的經(jīng)緯度計(jì)算出城市間的空間距離，構(gòu)建空間反距離權(quán)重矩陣。再次，為了保證模型設(shè)定的有效性，基于兩種矩陣分別測(cè)算了數(shù)字金融和城市實(shí)體經(jīng)濟(jì)在2011—2020年的莫蘭指數(shù)，由表8所示的結(jié)果可知，兩個(gè)變量均通過了空間相關(guān)性檢驗(yàn)。最后，根據(jù)LR檢驗(yàn)的結(jié)果來看(見表9)，空間杜賓模型(SDM)是不能退化為空間自回歸或者空間誤差模型的。綜上，本節(jié)將構(gòu)建SDM模型來探索數(shù)字金融對(duì)地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生的空間外溢效應(yīng)。

表8 空間莫蘭指數(shù)結(jié)果

表9 空間杜賓模型回歸結(jié)果

2.回歸結(jié)果分析

考慮到各城市間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在顯著的空間相關(guān)性，數(shù)字金融在促進(jìn)本城市實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，還將不可避免地對(duì)鄰近城市的實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。因此，本節(jié)分別基于地理鄰接權(quán)重矩陣和反距離權(quán)重矩陣，構(gòu)建空間杜賓模型來檢驗(yàn)數(shù)字金融在賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中可能產(chǎn)生的空間溢出效應(yīng)?？紤]到空間效應(yīng)的存在，采用偏微分方法將回歸結(jié)果進(jìn)一步分解［51］，用一種更加全面的視角對(duì)擬合結(jié)果進(jìn)行分析。由于篇幅限制，同樣僅報(bào)告R2層次實(shí)體經(jīng)濟(jì)研究樣本的擬合結(jié)果。由表9報(bào)告的結(jié)果可知，在兩種空間權(quán)重矩陣下，數(shù)字金融發(fā)展每提高1%將分別促進(jìn)本城市實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長0.174個(gè)和0.122個(gè)單位，與此同時(shí)還會(huì)通過空間外溢效應(yīng)促進(jìn)鄰近城市的實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長0.128個(gè)和0.212個(gè)單位，驗(yàn)證了假設(shè)3a。

五、進(jìn)一步探索：數(shù)字金融賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)的空間衰減邊界

前文的實(shí)證結(jié)果表明數(shù)字金融在促進(jìn)本城市實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，還能夠通過外溢效應(yīng)賦能鄰近城市，本節(jié)將進(jìn)一步使用空間計(jì)量分析技術(shù)探索數(shù)字金融影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的空間衰減邊界。一般而言，兩個(gè)城市間的空間關(guān)聯(lián)會(huì)隨著二者間地理距離的增加而不斷減弱，最終導(dǎo)致數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的空間溢出效應(yīng)存在一定的區(qū)域邊界。那么，數(shù)字金融的空間外溢范圍究竟有多大？為此，本節(jié)通過設(shè)定不同的地理距離閾值(d)來尋找空間外溢的邊界，假設(shè)城市i和城市j之間的距離為dij，若dij在地理距離閾值(d)的范圍內(nèi)，則將該單元從空間矩陣中刪除，具體的矩陣設(shè)置如式(8)所示。

(8)

之所以將閾值(d)范圍內(nèi)的空間單元?jiǎng)h除，而不是將閾值(d)范圍外的空間單元?jiǎng)h除，是因?yàn)樵O(shè)置空間閾值的主要目的是為了研究伴隨著空間單元之間的距離不斷變大，外溢性效應(yīng)是否降低甚至消失。首先，將初始閾值設(shè)置為50 km，并按照50 km為一單位逐漸放大空間閾值；其次，依據(jù)新生成的矩陣依次進(jìn)行實(shí)證回歸，分別記錄每次回歸數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的空間外溢效應(yīng)系數(shù)和t統(tǒng)計(jì)量，具體的計(jì)算結(jié)果如圖1所示?？梢园l(fā)現(xiàn)，隨著距離的增加，數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外溢效應(yīng)表現(xiàn)出明顯的空間衰減特征，整體來看可以大致分為如下三個(gè)區(qū)間：第一個(gè)區(qū)間為300 km之內(nèi)，在這一區(qū)間內(nèi)數(shù)字金融產(chǎn)生空間外溢效應(yīng)明顯處于較強(qiáng)的水平，這個(gè)距離大致為一個(gè)省份的范圍，充分說明數(shù)字金融的發(fā)展對(duì)同一省份內(nèi)的其他城市能夠產(chǎn)生非常強(qiáng)的促進(jìn)作用；第二個(gè)區(qū)間為300 km～950 km的空間范圍，在這個(gè)空間范圍內(nèi)，數(shù)字金融依然能夠?qū)?shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生顯著的空間外溢效應(yīng)，但伴隨著地理距離的不斷擴(kuò)大，外溢效應(yīng)呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢(shì)，充分說明數(shù)字金融的空間外溢效應(yīng)具有明顯的空間衰減特征；第三個(gè)區(qū)間為超過950 km，當(dāng)閾值超過950 km之后，數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外溢效應(yīng)已經(jīng)開始不再顯著，有效地驗(yàn)證了假設(shè)3b。

圖1 數(shù)字金融空間外溢效應(yīng)的衰減邊界

六、結(jié)論與建議

本文選取中國2011—2020年284個(gè)城市的面板數(shù)據(jù)為研究樣本，深入考察了數(shù)字金融對(duì)城市實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響及具體作用機(jī)制。研究結(jié)果表明：第一，數(shù)字金融能夠直接促進(jìn)我國一般(R1)和廣義(R2)層次實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但對(duì)狹義(R0)層次實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響尚不顯著，這一研究結(jié)論在經(jīng)過一系列檢驗(yàn)后依然成立；第二，從區(qū)域異質(zhì)性的分析結(jié)果來看，數(shù)字金融對(duì)中西部地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的賦能作用更強(qiáng)；第三，從間接作用的機(jī)制來看，數(shù)字金融除了能夠直接賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長外，還可以通過減緩資源錯(cuò)配、促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)間接地賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；第四，空間計(jì)量的實(shí)證結(jié)果表明：數(shù)字金融在賦能本城市實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，還可以通過空間外溢效應(yīng)作用于鄰近城市的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；第五，數(shù)字金融賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的空間外溢效應(yīng)會(huì)隨著地理距離的增加而出現(xiàn)衰減，在950 km以內(nèi)為空間外溢的密集區(qū)域，當(dāng)越過這一閾值后外溢效應(yīng)基本消失。

相較于以往的研究，本文從直接影響、間接機(jī)制和空間效應(yīng)等多重視角出發(fā)，以一種更為全面的視角探索了數(shù)字金融對(duì)不同層次實(shí)體經(jīng)濟(jì)的賦能作用。本文的研究結(jié)論對(duì)于促進(jìn)我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的政策啟示。為了能夠更好地強(qiáng)化數(shù)字金融的賦能作用，提出如下對(duì)策建議：第一，主動(dòng)抓住數(shù)字金融蓬勃的機(jī)遇，加大數(shù)字技術(shù)的研發(fā)投入，加快數(shù)字通訊基站以及大數(shù)據(jù)中心等基礎(chǔ)配套基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，進(jìn)一步釋放數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的賦能作用。第二，引導(dǎo)數(shù)字金融資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，把握數(shù)字金融“普惠性”的優(yōu)勢(shì)促進(jìn)中西部地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，努力提升我國區(qū)域發(fā)展的協(xié)調(diào)性。第三，數(shù)字金融的發(fā)展應(yīng)以減緩資源錯(cuò)配、促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)為導(dǎo)向，培養(yǎng)高端科技人才和數(shù)字技術(shù)人才，聚焦關(guān)鍵核心技術(shù)，提升我國數(shù)字金融發(fā)展水平，從而更好地打破實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中面臨的困境。第四，充分利用數(shù)字金融打破時(shí)空限制的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，依托外溢效應(yīng)釋放其對(duì)地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的空間貢獻(xiàn)能力。第五，努力打造區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的全新發(fā)展格局，各地方政府間應(yīng)加強(qiáng)交流合作，實(shí)現(xiàn)互利共贏，讓數(shù)字金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的空間外溢效應(yīng)能夠在更大的范圍內(nèi)發(fā)揮賦能作用。

［注 釋］

① 2018年10月22日至25日，習(xí)近平總書記在廣東考察時(shí)強(qiáng)調(diào)。

② 后文將狹義(REAL0)、一般(REAL1)和廣義(REAL2)三個(gè)層次的實(shí)體經(jīng)濟(jì)分別簡(jiǎn)寫為R0、R1和R2。

③ 金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值通過手動(dòng)檢索各城市歷年的統(tǒng)計(jì)年鑒或統(tǒng)計(jì)公報(bào)獲取，因?yàn)槲覈糠殖鞘心觇b在統(tǒng)計(jì)第三產(chǎn)業(yè)時(shí)并未公布各細(xì)分行業(yè)的產(chǎn)值(或僅有少量年份公布)，所以在研究數(shù)字金融對(duì)R2層面實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響時(shí)，對(duì)部分樣本進(jìn)行了剔除。

④ 因受限于篇幅，后文的中介效應(yīng)模型選取R2(廣義)層次實(shí)體經(jīng)濟(jì)為被解釋變量，故中介變量描述性分析的樣本量與R2層次實(shí)體經(jīng)濟(jì)保持一致；另外，由于《中國價(jià)格統(tǒng)計(jì)年鑒》自2020年不再公布固定資產(chǎn)價(jià)格指數(shù)，涉及資源錯(cuò)配部分的樣本考察期為2011—2019年。