徐懷寧，董必榮

(1.暨南大學 管理學院，廣東 廣州 510632；2.南京審計大學 會計學院，江蘇 南京 211815)

一、引言

伴隨著全球化進程的推進和新興技術的更迭，企業(yè)面臨的市場環(huán)境和競爭形勢愈加復雜，新冠疫情、貿(mào)易戰(zhàn)等突發(fā)因素進一步加劇了企業(yè)外部環(huán)境的不確定性，對企業(yè)長遠發(fā)展所需要的競爭能力體系提出了新需求和新挑戰(zhàn)［1］。大量的經(jīng)驗證據(jù)表明，一味追求經(jīng)濟增長帶來了諸多弊端［2］，不利于企業(yè)的長遠發(fā)展，企業(yè)亟需踐行可持續(xù)發(fā)展模式?，F(xiàn)有研究指出，提升自然資源的使用效率［3］、推動企業(yè)戰(zhàn)略向綠色方向轉(zhuǎn)變、提升內(nèi)部管理效率［4］等方式均可以提高企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力。近年來，隨著技術、理念的快速更迭，數(shù)字元素能否成為推動企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的新興動力呢？

推動要素協(xié)同創(chuàng)新、強化體系變革，不斷識別與打造適應時代發(fā)展需求的可持續(xù)競爭能力，是企業(yè)獲取競爭優(yōu)勢、實現(xiàn)可持續(xù)長遠發(fā)展的關鍵所在［5］。數(shù)字經(jīng)濟時代背景下，快速發(fā)展的數(shù)字技術與數(shù)字化理念逐漸滲入企業(yè)生產(chǎn)和運營的方方面面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來的數(shù)字賦能效應不但為企業(yè)生產(chǎn)運營提供了技術支撐［6］，亦為企業(yè)內(nèi)部組織變革貢獻了現(xiàn)實方案［7］。此外，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型還可以提升企業(yè)創(chuàng)新能力，使其更好地適應外部環(huán)境。由此可見，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以助力企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

本文基于核心競爭力塑造的視角，從創(chuàng)新、資源、文化、管理等多個維度考察數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的影響機制。進一步地，文章結合企業(yè)自身特征以及外部環(huán)境因素，綜合分析了企業(yè)資源稟賦、管理層動機、外部環(huán)境特征等對兩者關系的影響。最后，文章探究了數(shù)字化轉(zhuǎn)型、企業(yè)可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生的經(jīng)濟后果，檢驗了兩者對企業(yè)未來績效的共同影響。文章的潛在貢獻主要體現(xiàn)在以下三個方面：①結合數(shù)字化潮流分析企業(yè)層面的數(shù)字化轉(zhuǎn)型能否為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供新興動力，從可持續(xù)維度拓展了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)成長發(fā)展的影響，有助于進一步開拓企業(yè)的戰(zhàn)略視野。文章肯定了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的積極作用，豐富了相關領域的研究成果。②基于核心競爭力塑造的視角考察了數(shù)字化轉(zhuǎn)型作用于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的路徑機制。現(xiàn)有考察數(shù)字化轉(zhuǎn)型在企業(yè)層面影響效應的實證研究大多從財務、運營等方面展開［8］，忽視了資源稟賦、非制度因素(文化)等對企業(yè)潛移默化的影響。文章從創(chuàng)新驅(qū)動、運營資源、企業(yè)文化和內(nèi)部治理四個方面探究數(shù)字化轉(zhuǎn)型如何賦能企業(yè)，闡述上述四個維度對于企業(yè)建立核心競爭優(yōu)勢、實現(xiàn)長遠可持續(xù)發(fā)展的重要作用，進一步打開了數(shù)字元素作用于企業(yè)發(fā)展的“黑匣”。③考察企業(yè)資源稟賦、管理層動機、外部環(huán)境特征等多種情境下，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展影響的異質(zhì)性。一方面，探究上述情境因素對兩者關系的影響可以清晰地呈現(xiàn)異質(zhì)性變量對兩者關系的影響，從而為相應的作用機制檢驗提供支撐。另一方面，通過闡述各類情境因素的影響效應，可以使得影響機理的展現(xiàn)更為全面。

二、文獻回顧與研究假設

(一)文獻回顧

1.企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)涵及影響因素

企業(yè)可持續(xù)發(fā)展具有公平性、持續(xù)性、共同性等特征，是一種具有經(jīng)濟含義的生態(tài)概念。其追求包含經(jīng)濟效益、社會效應、環(huán)境效益等在內(nèi)的綜合效益最大化，旨在實現(xiàn)企業(yè)、社會、生態(tài)環(huán)境的和諧共存?，F(xiàn)有研究中，學者們從生產(chǎn)經(jīng)營、經(jīng)濟形態(tài)等視角切入，對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的影響因素進行了深入探究，總結來看可以歸納為創(chuàng)新驅(qū)動、組織管理兩個維度。一方面，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展要求企業(yè)不斷創(chuàng)新、實現(xiàn)技術上的突破。解學梅和朱琪瑋［9］基于二元合法性理論構建條件過程效應模型，深入探究制造業(yè)企業(yè)綠色創(chuàng)新影響其可持續(xù)發(fā)展的作用機理及邊界條件。李瑞雪等［10］采用問卷調(diào)查法考察雙元創(chuàng)新協(xié)同性對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的正向影響，并突出了競爭優(yōu)勢的部分中介作用。由此可見，技術變革為企業(yè)提供了活力源泉，是可持續(xù)發(fā)展的重要基礎。另一方面，實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展需要將環(huán)保意識與社會貢獻意識嵌入企業(yè)管理、組織文化中，并予以實踐。具體來看，高管雙元環(huán)保認知能夠顯著增加綠色技術創(chuàng)新和綠色管理創(chuàng)新，為促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造了條件［11］。從文化與行為交互視角來看，綠色文化、環(huán)境經(jīng)營及其交互作用均可以推動企業(yè)可持續(xù)發(fā)展［12］。企業(yè)唯有將環(huán)境保護、社會進步與自身的發(fā)展目標相結合，才能獲取長期競爭優(yōu)勢，保證自身的長期生存與發(fā)展。

2.企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟后果

數(shù)字化轉(zhuǎn)型是指通過信息技術、計算技術、通信技術和連接技術的組合觸發(fā)實體屬性的重大變革，進而改進實體的過程。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟后果可以從內(nèi)部效能提升和外部環(huán)境感知兩個維度進行分析。首先，數(shù)字化轉(zhuǎn)型推動了企業(yè)內(nèi)部效能的提升。劉淑春等(2021)［7］基于“兩化”融合試點政策考察發(fā)現(xiàn)，通過投資各類數(shù)字化轉(zhuǎn)型項目，企業(yè)能夠有效提升其投入產(chǎn)出效率、推動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。企業(yè)可以利用重組的數(shù)字技術改進價值創(chuàng)造模式，從而實現(xiàn)產(chǎn)品和服務創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新［13］，提高運營效率和組織績效［14］?；谧陨淼馁Y源稟賦和組織特點，企業(yè)能夠采用適合自身的數(shù)字化轉(zhuǎn)型方案，建立起獨特的競爭優(yōu)勢［15］。其次，數(shù)字化轉(zhuǎn)型增強了企業(yè)對外部環(huán)境因素的感知及識別能力。數(shù)字技術能夠更為精準地分析市場需求，并向外部投資者推送信息，緩解其與企業(yè)間的信息失衡。焦豪等［16］基于數(shù)據(jù)全生命周期管理的視角，探討動態(tài)能力激發(fā)數(shù)據(jù)驅(qū)動效應進而實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的作用機制，研究發(fā)現(xiàn)借助數(shù)據(jù)分析平臺，企業(yè)可以快速獲取有效數(shù)據(jù)，便于管理者全方位提升現(xiàn)有客戶的滿意度并識別環(huán)境中的潛在商業(yè)機會。吳非等(2021)［17］通過歸集企業(yè)年報中的“數(shù)字化轉(zhuǎn)型”關鍵詞刻畫出企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型強度，并檢驗了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對股票流動性的影響機制，實證結果顯示企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以有效降低信息不對稱程度、增強市場積極預期，從而提升股票流動性水平，有效改善了企業(yè)在資本市場的表現(xiàn)。

綜合上述文獻可見，學者們運用多種理論模型及測度方式，從企業(yè)創(chuàng)新活動、組織管理等維度對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展進行了較為深入的探討。在數(shù)字化時代背景下，數(shù)字元素逐步滲入企業(yè)的生產(chǎn)、運營、管理的方方面面，從先進技術運用逐步深化為管理思維轉(zhuǎn)型，成為推動企業(yè)長遠可持續(xù)發(fā)展不可忽視的力量。文章探究了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的影響，并從核心競爭力塑造的視角反映了數(shù)字化如何塑造企業(yè)的競爭優(yōu)勢，為企業(yè)發(fā)展賦能。通過考察兩者間的作用機理，從微觀層面打開了數(shù)字化轉(zhuǎn)型影響企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的“黑箱”。

(二)研究假說

實施可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略是企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長、由追求數(shù)量增長向講求質(zhì)量提高轉(zhuǎn)變的客觀需要，建立企業(yè)可持續(xù)發(fā)展經(jīng)濟體系是中國現(xiàn)代企業(yè)提高國際競爭力、走向世界的必由之路。在不斷擴大市場和利潤份額的同時，企業(yè)應堅持與環(huán)境變化相適應，在內(nèi)部資源有效配置的基礎上積極創(chuàng)新，不斷為企業(yè)注入新活力，始終保持競爭優(yōu)勢，進而實現(xiàn)長盛不衰戰(zhàn)略目標。數(shù)字化潮流的涌現(xiàn)促進了企業(yè)運營體系升級與組織變革［7，13］，為推動企業(yè)可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造了契機。文章認為，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型有助于塑造企業(yè)核心競爭力，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供了活力源泉。核心競爭力能夠幫助企業(yè)獲得穩(wěn)定超額利潤、保持長期穩(wěn)定的競爭優(yōu)勢［18］。結合核心競爭力中的創(chuàng)新能力、生產(chǎn)運營能力、企業(yè)文化、企業(yè)管理等要素，文章認為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以通過創(chuàng)新驅(qū)動、資源支持、文化塑造、內(nèi)部治理四類機制提升可持續(xù)發(fā)展能力。研究框架見圖1。

圖1 研究框架

首先，數(shù)字化轉(zhuǎn)型具有創(chuàng)新驅(qū)動效應，可推動企業(yè)不斷開拓創(chuàng)新。數(shù)字經(jīng)濟時代背景下，傳統(tǒng)的生產(chǎn)制造、物流以及銷售等環(huán)節(jié)均發(fā)生了顛覆性的變化［19］。一方面，數(shù)字化嵌入生產(chǎn)運營、組織流程中，促進了產(chǎn)品創(chuàng)新、組織創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新［13］。借助業(yè)務流程數(shù)字化，企業(yè)可以實現(xiàn)精準管理，有效進行成本管控并逐步提高運營效率，從而促進企業(yè)創(chuàng)新績效提升［20］。另一方面，數(shù)字技術賦能企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新活動，大大降低了研發(fā)成本，有助于產(chǎn)品快速迭代［21］，依托數(shù)字化轉(zhuǎn)型創(chuàng)造的智能化產(chǎn)品打破了不同類別產(chǎn)品之間的壁壘［22］，有助于促進產(chǎn)品間創(chuàng)新技術的擴散和推廣［23］。通過創(chuàng)新驅(qū)動，企業(yè)能夠充分利用資源，實現(xiàn)資源可持續(xù)利用從而推動企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。從創(chuàng)新類型來看，利用式創(chuàng)新和探索式創(chuàng)新能夠提高短期財務績效和培育長期競爭優(yōu)勢，進而推動企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。此外，綠色技術創(chuàng)新為可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略落地創(chuàng)造了條件，為踐行企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供了現(xiàn)實方案。

其次，數(shù)字化轉(zhuǎn)型具有資源支持效應，能夠提供諸如技術、知識、技能及經(jīng)驗等資源，具有無形、動態(tài)、可持續(xù)的特征［24］，有助于企業(yè)在生產(chǎn)活動中占據(jù)主動權。企業(yè)數(shù)字化促進了供應鏈金融創(chuàng)新，有效提升了企業(yè)融資的可得性［25］。數(shù)字經(jīng)濟時代背景下，資源、技術進一步豐富，企業(yè)可以充分利用新資源、新技術對現(xiàn)有能力進行調(diào)整與變革以應對外部環(huán)境的變化。充足的數(shù)字資源補給使得企業(yè)戰(zhàn)略邏輯發(fā)生了巨大轉(zhuǎn)變，更能契合實際市場需求［16，26］。通過將現(xiàn)有資源與數(shù)字資源有機結合進行重組創(chuàng)造［27］，企業(yè)將獲得更為廣闊的發(fā)展空間，可持續(xù)發(fā)展能力大幅提升。

再次，數(shù)字化轉(zhuǎn)型有助于企業(yè)文化塑造。企業(yè)文化具有穩(wěn)定性、網(wǎng)絡性和長效性等特征，是企業(yè)戰(zhàn)略實施最根本的組織系統(tǒng)構成［28］。通暢聯(lián)系、及時溝通是企業(yè)文化傳播、形成的重要基礎，即時通訊技術、監(jiān)控技術、數(shù)據(jù)庫技術和大數(shù)據(jù)技術等提供了可追溯、即時、高效的通訊方式，降低了溝通中的不確定性和不穩(wěn)定性，保證企業(yè)內(nèi)部溝通過程的系統(tǒng)性和完備性，有助于企業(yè)文化塑造。此外，數(shù)字技術顛覆了傳統(tǒng)多層級、嚴苛等級制度的信息傳遞模式，有助于減少數(shù)字化企業(yè)內(nèi)部層級、弱化等級制度，從而形成堅實的企業(yè)文化。企業(yè)文化的塑造能夠激發(fā)和促進員工的工作熱情與工作動力，使其文化理念植根于企業(yè)骨髓、貫穿于企業(yè)運營活動過程中。

最后，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠優(yōu)化內(nèi)部治理。數(shù)字化轉(zhuǎn)型推動了組織參與者、組織結構、組織實踐以及組織文化等的綜合變革［29］。數(shù)字經(jīng)濟背景下，用戶價值主導和替代式競爭作為驅(qū)動企業(yè)管理變革的兩個根本力量，不僅推動著企業(yè)目標的轉(zhuǎn)變和治理結構的創(chuàng)新，而且推動著企業(yè)內(nèi)部管理模式的一系列變革［30］。從組織視角來看，企業(yè)數(shù)字化會影響組織授權行為，削弱高管權力、增強基層權力、誘使組織向下賦權，削減組織代理成本，從而促進企業(yè)分權變革［31］。先進管理方案的引入能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)內(nèi)部組織的扁平化管理，大大減少組織冗余、管理低效的情況。從內(nèi)部控制視角來看，數(shù)字化轉(zhuǎn)型大幅提升了企業(yè)內(nèi)部控制的效率，有效的內(nèi)部控制能夠優(yōu)化企業(yè)行為、提高內(nèi)部控制質(zhì)量和管理層能力，能夠在一定程度上提升并強化企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力［4］。綜上，提出如下研究假設：

H1：在其他條件一定的情況下，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型有助于提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力。

H1a：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠發(fā)揮創(chuàng)新驅(qū)動效應，進而提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力。

H1b：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠為企業(yè)提供資源支持，進而提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力。

H1c：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠有助于企業(yè)文化塑造，進而提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力。

H1d：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部治理，進而提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力。

三、研究設計

(一)樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

考慮到和訊網(wǎng)披露的上市公司社會責任數(shù)據(jù)在2021年及之后年份大量缺失，對核心變量的測度產(chǎn)生較大影響，文章選取2010—2020年中國滬深A股上市公司為研究樣本，并進行了如下篩選：①剔除ST、*ST的樣本；②剔除金融行業(yè)的樣本；③剔除數(shù)據(jù)缺失的部分樣本。社會可持續(xù)發(fā)展數(shù)據(jù)來源于和訊網(wǎng)上市公司社會責任報告，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的相關數(shù)據(jù)來源于上市公司財務報表附注，其余變量數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫。為了避免極端值對回歸結果的影響，對所有連續(xù)變量進行了上下1%的縮尾處理。

(二)變量定義

1.被解釋變量

可持續(xù)發(fā)展能力(SDC)。學者們對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的評價經(jīng)歷了從單一財務指標體系到多重財務指標體系再到綜合多元指標體系的變遷［32-33］。企業(yè)可持續(xù)發(fā)展是多種因素共同作用的結果，因此多元指標體系與實際情況更為契合，具有明顯優(yōu)勢。參考陶金國等(2013)［5］、DHAHRI等(2021)［34］的研究邏輯，在傳統(tǒng)的經(jīng)濟效益評價體系基礎上，結合可持續(xù)發(fā)展理念并兼顧經(jīng)濟社會環(huán)境三類效益，引入經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展指標、社會可持續(xù)發(fā)展指標和環(huán)境可持續(xù)發(fā)展指標，構建了企業(yè)可持續(xù)發(fā)展指標體系。①經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展能力。目前對企業(yè)經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展進行深入研究的主要有希金斯和范霍恩，兩位學者基于自身對于可持續(xù)增長的理解分別提出了希金斯可持續(xù)增長模型和范霍恩可持續(xù)增長模型。希金斯可持續(xù)增長模型的主要優(yōu)點是充分考慮了主要的財務影響因素以及制約企業(yè)的增長問題，模型簡單、易于操作。但是，該模型只是一個靜態(tài)的模型，其假設過于理想化，與企業(yè)實際情況相脫離。相較而言，范霍恩模型的優(yōu)勢在于從動態(tài)的角度研究了企業(yè)的增長問題，能夠與企業(yè)動態(tài)的經(jīng)營環(huán)境相匹配，較希金斯的可持續(xù)增長模型有所進步和發(fā)展。因此，參考楊旭東等(2018)［4］的相關研究，按照范霍恩可持續(xù)發(fā)展模型構建企業(yè)經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展指標，記為SDC1。計算公式如下：可持續(xù)發(fā)展能力=銷售凈利率×收益留存率×(1+產(chǎn)權比率)/［1/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率-銷售凈利率×收益留存率×(1+產(chǎn)權比率)］。②社會可持續(xù)發(fā)展能力。實現(xiàn)社會可持續(xù)的關鍵在于推動社會發(fā)展、力求社會公平，這就要求企業(yè)積極履行社會責任，為社會發(fā)展貢獻自己的力量。參考馮麗艷等(2016)［35］的研究，使用和訊網(wǎng)發(fā)布的社會責任評分進行測度，該評分基于我國上市公司的社會責任報告和財務報告信息，包含股東責任，員工責任，供應商、客戶和消費者權益責任，環(huán)境責任，社會責任五個維度的內(nèi)容，擁有較為全面、細致的指標體系，是衡量企業(yè)社會責任承擔情況的可靠數(shù)據(jù)來源?？紤]到社會責任綜合評分中可能涉及經(jīng)濟、環(huán)境的相關因素，文章將報告中的社會責任分指標作為社會可持續(xù)發(fā)展能力的代理變量，記為SDC2。③環(huán)境可持續(xù)發(fā)展能力。企業(yè)的環(huán)境可持續(xù)能力在一定程度上取決于其環(huán)境投入的意愿與能力［36］。借鑒黎文靖和路曉燕(2015)［37］的思路，文章使用企業(yè)環(huán)境資本支出加1后的自然對數(shù)度量環(huán)境可持續(xù)發(fā)展能力，記為SDC3。該變量為連續(xù)性變量，較企業(yè)環(huán)境標準認證等0-1變量能夠更精確地識別出企業(yè)環(huán)境可持續(xù)發(fā)展能力的真實水平。綜合上述三個方面的指標測度，文章使用主成分分析法提取可持續(xù)發(fā)展能力總指標，記為SDC。該指標從經(jīng)濟可持續(xù)、社會可持續(xù)和環(huán)境可持續(xù)三個視角綜合反映企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，數(shù)值越大，表示企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力越強。

2.解釋變量

企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型(DT)。參考張永珅等(2021)［38］的研究，文章基于上市公司財務報表附注中披露的數(shù)字化相關無形資產(chǎn)與無形資產(chǎn)總額的比值測度企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，記為DT。其中，數(shù)字化相關無形資產(chǎn)的界定標準為無形資產(chǎn)明細項中包含“軟件”“系統(tǒng)”“計算機”“電子”等數(shù)字化相關詞匯時，視為數(shù)字化相關無形資產(chǎn)。

3.控制變量

參考劉淑春等(2021)［7］、袁淳等(2021)［8］以及其他相關研究，文章從財務特征、內(nèi)部治理等維度選取了如下控制變量。財務杠桿(Lev)，為期末總負債與期末總資產(chǎn)之比；企業(yè)成長性(Growth)，為本年主營業(yè)務收入和上年主營業(yè)務收入之差與上年主營業(yè)務收入之比；董事會規(guī)模(Board)，為董事會總人數(shù)的自然對數(shù)值；企業(yè)年齡(Age)，用企業(yè)上市時間的自然對數(shù)表示；董事獨立性(Indep)，為獨立董事占董事總人數(shù)的比例；兩職合一(Dual)，董事長和總經(jīng)理由同一人擔任時取1，否則為0；股權集中度(Ownership)，為第一大股東持股比例。變量定義如表1所示。

表1 變量定義

(三)模型構建

文章構建回歸模型(1)對假設進行檢驗。其中，SDC表示可持續(xù)發(fā)展能力，DT代表企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，Controls表示所有的控制變量，ε表示殘差?？刂屏诵袠I(yè)固定效應和年份固定效應，并在企業(yè)層面進行聚類回歸。

SDCi，t=α0+α1DTi，t+α2Controlsi，t

+∑Industry+∑Year+εi，t

(1)

四、實證結果分析

(一)描述性統(tǒng)計

描述性統(tǒng)計結果如表2所示。可持續(xù)發(fā)展能力(SDC)服從標準正態(tài)分布，其中位數(shù)為-0.132，較平均值略低，表明樣本企業(yè)總體的可持續(xù)發(fā)展能力偏弱。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型(DT)的最大值為0.906，而最小值為0，說明不同企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度存在一定差異?？刂谱兞恐?，財務杠桿(Lev)的最小值為0.055，但最大值為0.902，表明樣本企業(yè)的財務情況差異較大；董事獨立性(Indep)的均值為0.375，可見樣本企業(yè)的獨立董事占比約在40%左右；兩職合一(Dual)的均值為0.269，表明大約30%的樣本企業(yè)董事長和總經(jīng)理由同一人擔任；股權集中度(Ownership)的均值為0.348，說明樣本企業(yè)的股權持有相對集中。

表2 描述性統(tǒng)計

(二)多元回歸結果

企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與可持續(xù)發(fā)展能力的回歸結果如表3所示，列(1)～(4)分別展示了被解釋變量為可持續(xù)發(fā)展總指標和各項分指標的情況。當選用不同維度的可持續(xù)發(fā)展測度指標時，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型(DT)的回歸系數(shù)均顯著為正，說明數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠有效提升企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，與假設一致。

表3 多元回歸結果

(三)穩(wěn)健性檢驗

1.工具變量法

為了克服潛在的內(nèi)生性問題，文章使用工具變量法進行了再次檢驗。參考易靖韜和王悅昊(2021)［39］的做法，使用年份-行業(yè)層面的數(shù)字化水平(DTindustry_year)作為工具變量。回歸結果如表4所示，列(1)中年份-行業(yè)層面數(shù)字化水平(DTindustry_year)的系數(shù)在1%水平上顯著為正，且列(2)中企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型(DT)的系數(shù)在1%水平上顯著為正，弱工具變量檢驗統(tǒng)計量大于10，說明不存在弱工具變量問題，不可識別檢驗統(tǒng)計量在1%水平上顯著，這表明克服內(nèi)生性問題后，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對可持續(xù)發(fā)展能力的提升作用仍存在。

表4 工具變量法

2.更換關鍵變量測度

(1)替換被解釋變量。參考郭蕊(2006)［40］的研究，從社會環(huán)境、產(chǎn)業(yè)、技術、制度、財務五個維度選取指標，并使用熵權法進行賦權，構建了企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的替代指標，記為SDCreplace?；貧w結果如表5列(1)所示，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型(DT)的系數(shù)在5%水平上顯著為正，表明替換被解釋變量后，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的提升作用仍顯著存在，再次驗證了假設。

表5 替換被解釋變量

(2)替換解釋變量。企業(yè)層面的數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以從技術和應用兩個維度進行綜合測度。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的底層技術架構可以劃分為人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈四個部分；數(shù)字化應用則根據(jù)具體的數(shù)字化業(yè)務場景應用進行細化。最終，構建了包括人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、區(qū)塊鏈、數(shù)字營銷、數(shù)字貨幣、數(shù)字運營等在內(nèi)的企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型特征詞詞庫。參考吳非等(2021)［17］的做法，借助爬蟲技術搜集上市公司年報中的特征詞，使用特征詞頻數(shù)加1后的自然對數(shù)值作為數(shù)字化轉(zhuǎn)型的代理指標，記為DTreplace?；貧w結果如表5列(2)所示，其中企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型替代指標(DTreplace)的系數(shù)在1%水平上顯著為正，這與前文一致，表明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型有助于提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力。

3.進一步控制地區(qū)層面固定效應

考慮到不同省份的經(jīng)濟發(fā)展水平、市場化程度等的差異，進一步控制了地區(qū)層面的固定效應，記為Province?；貧w結果如表6所示，列(1)～(4)分別展示了被解釋變量為可持續(xù)發(fā)展總指標和各項分指標情況下的回歸數(shù)據(jù)，其中企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型(DT)的系數(shù)均在10%及以上水平顯著為正，表明進一步控制地區(qū)層面固定效應后，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的提升作用仍然存在，再次驗證假設。

表6 進一步控制地區(qū)層面固定效應

(四)作用機制分析

1.創(chuàng)新驅(qū)動

企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠推動一系列的研發(fā)創(chuàng)新，進而有效提升企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。文章用企業(yè)研發(fā)投入的自然對數(shù)(R&D)度量企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動力，并參照江艇［41］的研究，在充分論證中介變量企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動力與被解釋變量企業(yè)可持續(xù)發(fā)展邏輯關系的基礎上，通過觀測核心自變量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對中介變量企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動力的影響進行機制檢驗。結合前文相關論述，創(chuàng)新驅(qū)動力是影響企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要因素，具備中介變量的相應要求。因此，構建了模型(2)進一步檢驗企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對創(chuàng)新驅(qū)動力的影響，模型中變量含義與前文一致。創(chuàng)新驅(qū)動路徑的檢驗結果如表7列(1)所示，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型(DT)的回歸系數(shù)在5%水平上顯著為正，表明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型有效提高了企業(yè)研發(fā)的積極性，增強了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。

表7 作用機制分析

R&Di，t=β0+β1DTi，t+β2Controlsi，t

+∑Industry+∑Year+εi，t

(2)

2.資源支持

數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠幫助企業(yè)有效整合資源，從經(jīng)營層面來看，有助于企業(yè)更為及時、高效地獲取融資渠道，能夠緩解融資約束，增強企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。文章用SA指數(shù)度量融資約束(SA)，該指數(shù)越大說明融資約束越大［42］。中介效應檢驗過程與前文類似，不再贅述?；貧w結果如表7列(2)所示，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型(DT)的系數(shù)在1%水平上顯著為負，表明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠有效緩解企業(yè)的融資約束，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供了資源支持。

3.文化塑造

實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型不僅要進行技術引入，更需要實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部組織理念和企業(yè)文化的凝練和深化。參照封福育和李娟［43］的研究，使用企業(yè)文化資本對企業(yè)內(nèi)部文化進行刻畫，用包含員工培訓等企業(yè)在文化領域的投資額測度，記為EC。中介效應檢驗過程與前文類似，不再贅述?；貧w結果如表7列(3)所示，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型(DT)的系數(shù)在5%水平上顯著為正，說明數(shù)字化轉(zhuǎn)型有效推動了企業(yè)文化建設，有助于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

4.內(nèi)部治理

企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠緩解代理問題、優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部治理，為提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力創(chuàng)造了契機。使用管理費用率(Mfee)衡量代理問題，中介效應檢驗過程與前文類似，不再贅述?；貧w結果如表7列(4)所示，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型(DT)的系數(shù)在5%水平上顯著為負，說明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型有助于緩解代理問題，可以為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展保駕護航。

五、進一步分析

(一)異質(zhì)性分析

企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的實際成效受到企業(yè)資源稟賦、管理層動機以及外部環(huán)境特征等因素的影響，因此文章從這三個層面出發(fā)，選取產(chǎn)權性質(zhì)、企業(yè)規(guī)模、管理層持股比例、管理層薪酬規(guī)模、行業(yè)競爭程度、市場化程度、宏觀經(jīng)濟周期等作為分組依據(jù)，進行了深入分析。

1.企業(yè)資源稟賦

(1)產(chǎn)權性質(zhì)。數(shù)字化轉(zhuǎn)型在不同性質(zhì)企業(yè)中的效用有所差異，國有企業(yè)較非國有企業(yè)更易獲取政策支持、福利補貼等，為數(shù)字化戰(zhàn)略的實施提供良好的資源基礎。依據(jù)產(chǎn)權性質(zhì)將樣本企業(yè)劃分為非國有企業(yè)組和國有企業(yè)組，回歸結果如表8的列(1)～(2)所示。國有企業(yè)組中企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型(DT)的系數(shù)在1%水平上顯著為正，非國有企業(yè)組中企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型(DT)的系數(shù)未能顯著，基于似無相關模型進行組間差異檢驗，結果顯示，P值小于0.01，這表明對于國有企業(yè)而言，數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升企業(yè)可持續(xù)能力的作用更加明顯。

表8 基于企業(yè)資源稟賦的異質(zhì)性分析

(2)企業(yè)規(guī)模。隨著企業(yè)規(guī)模的逐步擴大，企業(yè)內(nèi)部組織的復雜性也隨之上升，影響了企業(yè)運營的效率和效果。借助數(shù)字化轉(zhuǎn)型，復雜繁縟的經(jīng)營業(yè)務得以轉(zhuǎn)換為清晰明了的工作流程，為企業(yè)運營效率的提升創(chuàng)造了契機。基于企業(yè)規(guī)模中位數(shù)將樣本企業(yè)分為兩組，回歸結果如表8的列(3)～(4)所示。企業(yè)規(guī)模高組中企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型(DT)的系數(shù)在1%水平上顯著為正，而企業(yè)規(guī)模低組中企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型(DT)的系數(shù)并未顯著，基于似無相關模型進行組間差異檢驗，結果顯示，P值小于0.01，這表明對于規(guī)模較大的企業(yè)而言，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠更為有效地提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力。

2.管理層動機

(1)管理層持股比例。當管理人員持有較多本公司的股票時，其對公司業(yè)績的關注度將會得到明顯提升，公司在其精心治理下數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠得到更好地推進，實際取得成效也更為可觀。依據(jù)管理層持股比例中位數(shù)將樣本企業(yè)劃分為高低兩組，回歸結果如表9的列(1)～(2)所示。管理層持股比例高組中企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型(DT)的系數(shù)在1%水平上顯著，而管理層持股比例低組中企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型(DT)的系數(shù)未能顯著，基于似無相關模型進行組間差異檢驗，結果顯示，P值小于0.01，這表明當管理層持股比例較高時，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的提升作用得到了進一步增強。

表9 基于管理層動機的異質(zhì)性分析

(2)管理層薪酬規(guī)模。盡管管理層薪酬規(guī)模的提升會在一定程度上提升管理層的積極性，但是同時也帶來了較為嚴重的負面影響。一方面，較高的管理層薪酬可能會擠占一部分其他員工應得的薪酬，降低了公司整體的積極性；另一方面，高額的管理層薪酬會使高層管理人員滋生驕傲自大的情緒，不利于企業(yè)的長遠發(fā)展。管理層的過激舉措和員工的“摸魚”行為均不利于數(shù)字化戰(zhàn)略的落實與開展，對其實效產(chǎn)生了較大影響。使用管理層前三名薪酬的自然對數(shù)測度管理層薪酬規(guī)模，基于管理層薪酬規(guī)模的中位數(shù)將樣本劃分為兩組，回歸結果如表9的列(3)～(4)所示。在管理層薪酬規(guī)模低組中企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型(DT)的回歸系數(shù)在1%水平上顯著為正，但是在管理層薪酬規(guī)模高組中企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型(DT)的回歸系數(shù)并未顯著，基于似無相關模型進行組間差異檢驗，結果顯示，P值小于0.01，這表明相對較低的管理層薪酬規(guī)模有助于充分調(diào)動公司整體的工作積極性，有助于推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的實施，促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

3.外部環(huán)境特征

(1)行業(yè)競爭程度。激烈的行業(yè)競爭會向企業(yè)施加壓力，促使其數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級。行業(yè)競爭程度用同一行業(yè)中所有企業(yè)主營業(yè)務收入占市場份額的平方和表示，數(shù)值越大表明行業(yè)競爭程度越小。基于行業(yè)競爭程度將樣本企業(yè)劃分為高低兩組，回歸結果如表10的列(1)～(2)所示。行業(yè)競爭程度高組中企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型(DT)的系數(shù)在1%水平上顯著為正，而行業(yè)競爭程度低組中企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型(DT)的系數(shù)并未顯著，基于似無相關模型進行組間差異檢驗，結果顯示，P值小于0.01，這表明激烈的行業(yè)競爭使得企業(yè)變革發(fā)展的動機愈加強烈，有效增強了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的提升作用。

表10 基于外部環(huán)境特征的異質(zhì)性分析

(2)市場化程度。地區(qū)的市場化程度會對當?shù)仄髽I(yè)的經(jīng)營情況產(chǎn)生一定的作用，進而影響數(shù)字化對企業(yè)發(fā)展能力的提升作用。市場化程度依據(jù)樊綱等所著的《中國分省份市場化指數(shù)報告》中的市場化總指數(shù)測度?；谑袌龌潭鹊闹形粩?shù)將樣本分為高低兩組，回歸結果如表10的列(3)～(4)所示。市場化程度高組中企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型(DT)的系數(shù)在1%水平上顯著為正，市場化程度低組中企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型(DT)的系數(shù)并未顯著，基于似無相關模型進行組間差異檢驗，結果顯示，P值小于0.01。這表明，在市場化程度較高的地區(qū)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的作用更為明顯。

(3)宏觀經(jīng)濟周期。宏觀經(jīng)濟環(huán)境會在一定程度上影響企業(yè)的發(fā)展進程，借助數(shù)字賦能，外部經(jīng)濟環(huán)境波動對企業(yè)經(jīng)營、投資活動的干擾將得到有效緩解。若當年的GDP增長速度大于樣本期間中位數(shù)，代表經(jīng)濟上行期，否則為經(jīng)濟下行期。依據(jù)該標準進行了分組檢驗，回歸結果如表10的列(5)～(6)所示。經(jīng)濟上行組中企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型(DT)的系數(shù)在1%水平上顯著為正，經(jīng)濟下行組中企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型(DT)的系數(shù)未能顯著，基于似無相關模型進行組間差異檢驗，結果顯示，P值小于0.01，這表明當外部經(jīng)濟環(huán)境較好時，數(shù)字化轉(zhuǎn)型賦能企業(yè)的作用更加明顯，為其可持續(xù)發(fā)展提供強大動力。

(二)經(jīng)濟后果檢驗

數(shù)字化轉(zhuǎn)型進程的不斷推進為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展夯實了基礎，有助于企業(yè)未來績效的提升。為了深入分析企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的績效優(yōu)化作用，進一步構建模型(3)進行檢驗，若企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的交乘項(DT×SDC)系數(shù)顯著為正，表明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、可持續(xù)發(fā)展能力能夠共同作用、促進企業(yè)未來績效的提升。參考楊國彬和李春芳(2001)［44］的相關研究，使用未來三年內(nèi)EVA的均值作為企業(yè)未來績效的評價指標，回歸結果如表11所示。列(1)中企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力交乘項(DT×SDC)的系數(shù)在5%水平上顯著為正，說明數(shù)字化轉(zhuǎn)型的開展及企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的增強為提高企業(yè)未來績效創(chuàng)造了契機。

表11 經(jīng)濟后果檢驗

EVAi，t=β0+β1DTi，t+β2SDCi，t+β3DTi，t×SDCi，t

+β4Controlsi，t+∑Industry+∑Year+εi，t

(3)

六、研究結論與啟示

既有研究雖然談及數(shù)字化對企業(yè)方方面面的影響，但是未能立足長遠，深入考察其對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的影響?；谄髽I(yè)層面的數(shù)字化水平，立足企業(yè)核心競爭力塑造視角探究了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的作用方向與影響機理。研究發(fā)現(xiàn)：①企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型有助于促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的提升，且該作用在經(jīng)濟、社會、環(huán)境三個維度上均有所體現(xiàn)，從可持續(xù)維度拓展了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)成長發(fā)展的影響，肯定了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的積極作用。②數(shù)字化轉(zhuǎn)型推動了企業(yè)多維度、多層次的變革，能夠塑造企業(yè)核心競爭力，保持長期穩(wěn)定的競爭優(yōu)勢，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供了活力源泉，具體表現(xiàn)為創(chuàng)新驅(qū)動、資源支持、文化塑造和內(nèi)部治理四個方面。數(shù)字元素逐步滲入企業(yè)的生產(chǎn)、運營、管理的方方面面，從先進技術運用逐步深化為管理思維轉(zhuǎn)型，是推動企業(yè)長遠可持續(xù)發(fā)展的重要驅(qū)動力量。③企業(yè)資源稟賦、管理層動機和外部環(huán)境特征均會對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的實際效果產(chǎn)生影響，對于國有、企業(yè)規(guī)模較大、管理層持股比例較高、管理層薪酬規(guī)模較低的企業(yè)而言，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對可持續(xù)發(fā)展能力的提升作用更為明顯；當行業(yè)競爭激烈、市場化程度較高、經(jīng)濟上行時，數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠更為有效地提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力。④數(shù)字化轉(zhuǎn)型的開展、企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的增強能夠共同促進企業(yè)未來績效的提升，有助于推動企業(yè)的長遠發(fā)展，進一步開拓企業(yè)的戰(zhàn)略視野。文章的結論有助于深入挖掘數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)發(fā)展的潛在價值，對于促進企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。

基于上述分析，本研究提供了如下啟示：①相關部門要進一步加大對企業(yè)數(shù)字化的政策扶持力度，并組織相關培訓，幫助企業(yè)深入了解企業(yè)數(shù)字化的含義與價值，為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供良好的培育環(huán)境，充分激發(fā)企業(yè)活力，增強企業(yè)發(fā)展持續(xù)性，進而促進宏觀經(jīng)濟增長。②企業(yè)應積極引入數(shù)字技術、提高數(shù)字化意識，并將數(shù)字化上升至戰(zhàn)略高度。數(shù)字化戰(zhàn)略實施的關鍵在于將數(shù)字技術與理念滲入企業(yè)生產(chǎn)、運營、管理的方方面面，提升對數(shù)字要素的重視程度。在企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的開展過程中，企業(yè)要實現(xiàn)數(shù)字化落地、不斷提升核心競爭力，推動企業(yè)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。③企業(yè)管理層對數(shù)字化轉(zhuǎn)型的軟實力提升作用要引起重視，實現(xiàn)企業(yè)的長遠發(fā)展不能將眼光局限于生產(chǎn)運營層面，更要著重培育企業(yè)文化、激發(fā)員工活力，讓創(chuàng)新、拼搏的企業(yè)精神深入骨髓，打造企業(yè)運營的活力源泉。