李壯

7 月19 日晚，《中共中央國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見》（以下簡稱《意見》）出臺。次日，在國新辦發(fā)布會上，國家發(fā)改委相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，圍繞《意見》的落實落地，國家發(fā)展改革委將會同有關(guān)方面，于近期推出相關(guān)配套政策舉措：一是推出促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展近期若干舉措；二是制定印發(fā)促進(jìn)民間投資的政策文件，聚焦重點領(lǐng)域，健全要素保障機(jī)制，充分調(diào)動民間投資的積極性。作為《意見》的“1+N”的配套措施，通過政策措施的集中推出，多措并舉，多管齊下，切實推動《意見》落地見效，促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

有券商在研報中指出，《意見》發(fā)布利好平臺經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新、普惠金融以及鄉(xiāng)村振興等民營經(jīng)濟(jì)參與度較高的領(lǐng)域，同時也為下半年經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入一針“強(qiáng)心劑”。

券商研報點贊《意見》

在《意見》出臺的當(dāng)晚，多家券商積極跟進(jìn)，率先就《意見》出臺的意義做出研判。

申萬宏源在7 月19 日《為信心添磚加瓦——申萬宏源策略關(guān)于<促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見>三點解讀》研報中指出，《意見》一共八章，對“持續(xù)優(yōu)化民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境、加大對民營經(jīng)濟(jì)政策支持力度、強(qiáng)化民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展法治保障、著力推動民營經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展、促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)人士健康成長、持續(xù)營造關(guān)心促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大社會氛圍”等做了詳細(xì)部署。

申萬宏源提出了三個關(guān)注點：一是，持續(xù)優(yōu)化民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境與統(tǒng)一大市場政策一脈相承。除了對民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境重視外，此次還重點提及“民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展法治保障”和“民營經(jīng)濟(jì)人士健康成長”等。

二是，本次會議提及五項加大對民營經(jīng)濟(jì)政策支持力度的支持工具，分別是完善融資支持政策制度、完善拖欠賬款常態(tài)化預(yù)防和清理機(jī)制、強(qiáng)化人才和用工需求、支持政策直達(dá)快享機(jī)制和政策溝通和預(yù)期引導(dǎo)。2022年以來，包括天津、河南、上海等省市自治區(qū)推出免申即享政策清單，例如天津在2022 年6 月發(fā)布關(guān)于企業(yè)投資項目備案、建設(shè)工程規(guī)劃、企業(yè)所得稅優(yōu)惠等53 項免申即享政策。

三是，民營經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展中重點提及鼓勵民營企業(yè)發(fā)力的方向，關(guān)鍵詞為科技、數(shù)字化、綠色化。政策提及“鼓勵民營企業(yè)根據(jù)國家戰(zhàn)略需要和行業(yè)發(fā)展趨勢和培育一批關(guān)鍵行業(yè)民營科技領(lǐng)軍企業(yè)、專精特新中小企業(yè)和創(chuàng)新能力強(qiáng)的中小企業(yè)特色產(chǎn)業(yè)集群”。數(shù)字化方向“鼓勵民營企業(yè)開展數(shù)字化共性技術(shù)研發(fā)，參與數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)和應(yīng)用創(chuàng)新?！本G色部分提及“支持民營企業(yè)加大生產(chǎn)工藝、設(shè)備、技術(shù)的綠色低碳改造力度”。以及“支持民營企業(yè)參與推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和，提供減碳技術(shù)和服務(wù)，加大可再生能源發(fā)電和儲能等領(lǐng)域投資力度，參與碳排放權(quán)、用能權(quán)交易?！弊詈笳咭矎?qiáng)調(diào)：“鼓勵民營企業(yè)拓展海外業(yè)務(wù)，積極參與共建‘一帶一路，有序參與境外項目”和鼓勵民營經(jīng)濟(jì)“積極投身‘萬企興萬村行動”等。

華福證券在7 月20 日《<中央促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見>解讀——多措并舉：穩(wěn)信心、拼經(jīng)濟(jì)》報告中指出，《意見》出臺將帶來四方面影響，包括持續(xù)優(yōu)化民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境、強(qiáng)化民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展法治保障、著力推動民營經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展以及促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)人士健康成長，“總體上看，《意見》的及時出臺，將再次利好平臺經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新、普惠金融以及鄉(xiāng)村振興等民營經(jīng)濟(jì)參與度較高的領(lǐng)域，同時也為下半年經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入了一針‘強(qiáng)心劑。建議關(guān)注民企占比較大的寬基指數(shù)，如恒生科技、科創(chuàng)50 等。”

民營企業(yè)是資本市場中重要組成部分

長期以來，民營經(jīng)濟(jì)在我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中一直占據(jù)重要位置，具有“56789”的特征，即貢獻(xiàn)了50% 以上的稅收，60% 以上的國內(nèi)生產(chǎn)總值，70% 以上的技術(shù)創(chuàng)新成果，80% 以上的城鎮(zhèn)勞動就業(yè)，90% 以上的企業(yè)數(shù)量。這一特征不僅體現(xiàn)在實體經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)上，且在滬深A(yù) 股市場中上市公司數(shù)量占比上也充分體現(xiàn)。截至7 月21日，滬深兩市5024 家上市A 股公司中，控股股東為個人身份的上市公司就超過了3600 家，占比達(dá)70%。

表1 2019 年以來新上市公司中市值前十大公司

數(shù)據(jù)來源：Choice

表2 科創(chuàng)板公司業(yè)績預(yù)告凈利潤規(guī)模前十大公司

數(shù)據(jù)來源：Choice

值得一提的是，自2019 年注冊制實施以來，滬深兩市新股上市節(jié)奏明顯加快，2019 年至今新上市的1577 家上市公司中，央國企僅有108 家，余下的1469 家上市公司則為個人、其他、投資公司、資產(chǎn)管理公司，其中絕大部分為民營企業(yè)。需要重點指出的是，自2019 年6 月科創(chuàng)板開板至今，科創(chuàng)板已集聚了一大批新一代信息技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，546 家科創(chuàng)股中超過490 家公司性質(zhì)是民營企業(yè)，占比在90% 左右。民營企業(yè)在科創(chuàng)板占比如此之高，說明在科技創(chuàng)新領(lǐng)域，民營企業(yè)相較國有企業(yè)是更具敏感性和創(chuàng)新性的。

對于民營企業(yè)具有創(chuàng)新性優(yōu)勢問題，其實從研發(fā)投入角度也可得到佐證，1577 家2019 年以來上市的公司2022 年研發(fā)投入合計為2679.49 億元，而上市公司數(shù)量只占其1/3 的科創(chuàng)板，研發(fā)支出合計卻達(dá)1326.90 億元，占比接近5 成，充分說明民營企業(yè)扎堆的科創(chuàng)板公司的“硬科技”屬性明顯較高。以代表性公司百濟(jì)神州為例，其2022 年研發(fā)投入金額就高達(dá)111.52 億元，是科創(chuàng)板研發(fā)投入最大的公司。

另外，根據(jù)全國工商聯(lián)發(fā)布的《中國民營企業(yè)社會責(zé)任報告（2022）》，2021 年，規(guī)模以上民營工業(yè)企業(yè)專利申請數(shù)占比82%，有效發(fā)明專利數(shù)占比79.9%；2021 年中國發(fā)明專利授權(quán)量前10 名中，民營企業(yè)占據(jù)7 名，前3 名全部為民營企業(yè)。這一數(shù)據(jù)也在說明，民營企業(yè)在科技創(chuàng)新方面是發(fā)揮了非常重要的作用。

當(dāng)然，并不是所有的民營企業(yè)生來就是豪門，對投資人的回報也是逐步兌現(xiàn)的。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2019 年以來新上市的1577 家公司中，科創(chuàng)板民營企業(yè)在2022 年現(xiàn)金分紅方面僅有280.35 億元，占1577 家公司分紅總額的21.45%。同樣以市值、員工數(shù)量在科創(chuàng)板中均位居前列的百濟(jì)神州為例，因大量資金投入到研發(fā)環(huán)節(jié)，其就未能在2022 年對投資人實施現(xiàn)金分紅（見表1）。

六成科創(chuàng)板公司業(yè)績預(yù)喜 “雙晶”公司獲得推薦

截至7 月21 日，民營企業(yè)占比極高的科創(chuàng)板公司目前共有46 家公司發(fā)布了2023 年上半年業(yè)績預(yù)告，其中有31 家公司業(yè)績預(yù)喜，占比67%。在發(fā)布業(yè)績半年報預(yù)期的科創(chuàng)股中，晶科能源業(yè)績預(yù)告歸母凈利潤規(guī)模最多，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤上限為40.6億元（見表2）。

科創(chuàng)板業(yè)績預(yù)告凈利規(guī)模前十大公司分別是晶科能源、阿特斯、中微公司、中控技術(shù)、心脈醫(yī)療、C 航材、振華風(fēng)光、天瑪智控、華秦科技和晶晨股份，分屬電氣機(jī)械和器材制造業(yè)，專用設(shè)備制造業(yè)，軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)，計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，儀器儀表制造業(yè)，其他制造業(yè)和軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)。

根據(jù)業(yè)績預(yù)告摘要，晶科能源預(yù)計2023 年1～6 月實現(xiàn)歸母凈利潤366000 萬元至406000 萬元， 同比上年增長304.38% 至348.58%；阿特斯預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤168800 萬元至207400 萬元，同比上年增長270% 至355%；中微公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤98000 萬元至103000 萬元，同比上年增長109.49% 至120.18%。

在上述十大公司中，晶晨股份是惟一業(yè)績預(yù)減的公司，其預(yù)計2023 年1～6 月實現(xiàn)歸母凈利潤約18100 萬元，同比上年下降69.05% 左右，同比上年降低40379.81 萬元左右。在去年同期，晶晨股份實現(xiàn)歸母凈利5.85 億元。

對于上述十大公司“一頭一尾”—— 晶科能源和晶晨股份，券商在研報中給出各自的推薦邏輯。對于晶科能源，東吳證券在研報中指出，該公司2023 年中報業(yè)績符合預(yù)期。基于公司N 型組件一體化布局持續(xù)深化，“我們維持公司盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司2023～2025 年歸母凈利潤分別為74 億元、96 億元、120 億元，同增151%/30%/25%，基于公司TOPCon 龍頭地位，我們給予公司2023 年25 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價18.4元，維持‘買入評級?！?/p>

對于晶晨股份，民生證券在研報中給出幾點判斷：公司在2023 年2 季度已擺脫行業(yè)下行周期不利影響，并重新進(jìn)入新一輪業(yè)績增長通道。2023 年上半年，公司繼續(xù)保持高強(qiáng)度研發(fā)投入，研發(fā)人員同比增加約170 人，研發(fā)費用約6.08 億元，同比增加約0.42 億。公司持續(xù)推進(jìn)新技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新，S 系列、T 系列、A系列、W 系列、汽車電子芯片等五大產(chǎn)品線新品持續(xù)推出。第二代WiFi藍(lán)牙芯片（WiFi 6 2T2R，BT 5.3）已于2022 年12 月量產(chǎn)，2023 年有望貢獻(xiàn)新的增量等?！?我們預(yù)計公司2023～2025 年將實現(xiàn)營收63.8/73.42/84.49 億元，歸母凈利潤8.26 億元、11.04 億元、14.03 億元，對應(yīng)現(xiàn)價PE為44/33/26 倍，公司研發(fā)規(guī)模和技術(shù)實力國內(nèi)領(lǐng)先，海外市場開拓和新產(chǎn)品線擴(kuò)展助力公司穩(wěn)健成長，維持推薦評級?！?（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）