駱超

摘 要：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)因業(yè)務(wù)模式與傳統(tǒng)商業(yè)及制造業(yè)不同，其財務(wù)風(fēng)險管理也有其特別的地方。文章通過對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財務(wù)管理特征的研究，分析互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因及常見財務(wù)風(fēng)險類型。通過導(dǎo)入N游戲企業(yè)案例，指出N游戲企業(yè)在財務(wù)風(fēng)險管理上存在的問題。同時文章提出了應(yīng)該設(shè)計出適合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè) 財務(wù)風(fēng)險管理 風(fēng)險控制

中圖分類號：F275

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2023）07-055-03

風(fēng)險是指在特定條件下與給定的期間內(nèi)，可能發(fā)生結(jié)果與期望結(jié)果之間的負(fù)差異。財務(wù)風(fēng)險是一種從風(fēng)險概念具象化的風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險管理也是風(fēng)險管理的一部分。朱亞紅在《企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的評價與控制》中指出，財務(wù)風(fēng)險的本質(zhì)是企業(yè)預(yù)期的收益與實際獲得收益之間的差異。本文認(rèn)為財務(wù)風(fēng)險主要表現(xiàn)為代價的不確定性，代價是企業(yè)承擔(dān)財務(wù)風(fēng)險的最終結(jié)果。如果用概率表示不確定性，能找到對應(yīng)概率下代價的大小，則財務(wù)風(fēng)險可以用公式表達(dá)為：財務(wù)風(fēng)險=概率*代價。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了極大的貢獻(xiàn)，但是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的財務(wù)管理相對薄弱，由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的運營特點，其財務(wù)風(fēng)險的管理非常重要。因此，相關(guān)研究具有理論和現(xiàn)實意義。

一、研究依據(jù)的理論基礎(chǔ)

（一）內(nèi)部控制理論

該理論認(rèn)為企業(yè)內(nèi)部控制與財務(wù)管理的目標(biāo)是一致的，在實現(xiàn)財務(wù)目標(biāo)的過程中，企業(yè)對相關(guān)風(fēng)險進(jìn)行確認(rèn)和分析，以形成管理該風(fēng)險的依據(jù)。隨著經(jīng)濟(jì)、行業(yè)、監(jiān)管和商業(yè)環(huán)境的變化，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也在不斷變化，企業(yè)需要建立一套識別和應(yīng)對相應(yīng)金融風(fēng)險的機制。

這套機制包括根據(jù)企業(yè)實際情況，對財務(wù)會計崗位進(jìn)行科學(xué)設(shè)計，建立崗位責(zé)任制，賦予每個崗位相應(yīng)的權(quán)力，使每個崗位之間互相牽制，減少工作失誤，強化分工協(xié)作，提高工作效率；有效地支持企業(yè)參與市場競爭，擴大市場占有率，按照企業(yè)的經(jīng)營模式設(shè)計符合企業(yè)的財務(wù)管理流程和核算方法；建立企業(yè)價值管理體系，及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理中存在的異常問題，增強企業(yè)財務(wù)風(fēng)險抵御能力，將財務(wù)管理的各個環(huán)節(jié)與企業(yè)價值創(chuàng)造有機地結(jié)合在一起。

（二）委托代理理論

該理論由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家伯利·阿道夫和米恩斯于20世紀(jì)30年代提出。該理論認(rèn)為，企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，造成了委托代理雙方在責(zé)任、權(quán)利和利益上的不對等，也造成了信息的不對稱。其中代理人掌握著企業(yè)的經(jīng)營決策權(quán)，而最終承擔(dān)企業(yè)虧損責(zé)任的仍然是委托者，這可能使得代理人不顧股東的利益訴求，隨意決策，從而加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險；即使委托人與代理人之間通過詳細(xì)的契約進(jìn)行約束，也難免會受約束成本、信息傳遞等因素的影響而出現(xiàn)代理人任意決策的行為。

二、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析

（一）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險形成的原因分析

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險形成的外部原因是影響企業(yè)經(jīng)營活動的外部環(huán)境，主要包括國家的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的相關(guān)政策、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展前景和競爭格局；互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險形成的內(nèi)部原因是企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營環(huán)境，主要有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、投資決策、財務(wù)管理制度、市場營運能力等。

（二）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險類型分析

根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的財務(wù)管理特征，通過對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險形成原因的分析，本文總結(jié)了以下幾種互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)常見的財務(wù)風(fēng)險類型：

1.資本結(jié)構(gòu)的財務(wù)風(fēng)險?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)因其特殊的資產(chǎn)配置，普遍具有較低的資產(chǎn)負(fù)債率，大多通過風(fēng)險資本融資計入企業(yè)所有者權(quán)益。然而風(fēng)險資本是以獲取風(fēng)險報酬作為根本目的，一旦風(fēng)險資本進(jìn)入較多，則會削弱甚至剝奪企業(yè)創(chuàng)始人的控制權(quán)。隨著互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一輪又一輪的融資，風(fēng)險資本與管理層之間的矛盾也會變得越來越明顯，這種矛盾甚至?xí)葑優(yōu)闆_突，使得企業(yè)既定的發(fā)展目標(biāo)難以實現(xiàn)。

股權(quán)集中度與中小企業(yè)財務(wù)風(fēng)險之間存在顯著的負(fù)關(guān)系，即股權(quán)集中度越高財務(wù)風(fēng)險反而越低。因此，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在融資過程中應(yīng)掌握好股權(quán)融資與債務(wù)融資之間的比例關(guān)系，從資本結(jié)構(gòu)層面控制好企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

2.投資決策的財務(wù)風(fēng)險。眾所周知，投資決策不當(dāng)在任何行業(yè)都會帶來巨大的財務(wù)風(fēng)險。根據(jù)：財務(wù)風(fēng)險=投資失敗概率*代價，企業(yè)作出的投資決定通常代價都是比較巨大的，如果企業(yè)預(yù)期沒有十足的把握投資成功，則將會影響企業(yè)未來的發(fā)展、盈利和現(xiàn)金流入。

本文認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)產(chǎn)業(yè)生命周期在不同的時期做出不同的投資決策。比如在產(chǎn)業(yè)增長期，企業(yè)選擇橫向并購或者縱向并購，選擇市場開發(fā)、產(chǎn)品開發(fā)或者多元化策略；在產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定期，企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，控制單位成本從而獲取最大現(xiàn)金流入；在產(chǎn)業(yè)衰退期，企業(yè)一方面應(yīng)當(dāng)選擇合適的退出策略獲取最后的現(xiàn)金流，另一方面尋找具有增長潛力的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資。

3.盈利模式的財務(wù)風(fēng)險?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)的特點是技術(shù)更新快，從而使得其盈利模式也在不斷變化，往往一種創(chuàng)新的盈利模式能在短時間內(nèi)實現(xiàn)對舊盈利模式的顛覆。比如團(tuán)購模式、菜鳥驛站模式、淘菜菜模式等，將傳統(tǒng)的單個消費者按照一定屬性劃分為某類消費者進(jìn)行銷售推廣，從而有效控制單位成本，而且大幅提高了銷售效率。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)盈利模式變化的同時也給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。一方面企業(yè)需要跟進(jìn)市場當(dāng)前最新的盈利模式，一旦落后則可能面臨業(yè)務(wù)量大幅下降、收入大幅下降從而導(dǎo)致現(xiàn)金流大幅下降的風(fēng)險；另一方面企業(yè)需要投入資源創(chuàng)新盈利模式，創(chuàng)新的不確定性又為企業(yè)財務(wù)管理增加了風(fēng)險。

4.技術(shù)開發(fā)的財務(wù)風(fēng)險?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的技術(shù)研發(fā)活動需要根據(jù)網(wǎng)絡(luò)客戶的需求進(jìn)行投入。當(dāng)今網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)變化很快，網(wǎng)絡(luò)客戶的需求也在不斷變化，這就給互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的技術(shù)路線提出了很高的要求。既要滿足當(dāng)前客戶的需求現(xiàn)狀，又要迎合消費者未來新的需求，從而導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不斷地增加新項目。最終的結(jié)果可能是大量的項目技術(shù)開發(fā)失敗，增加互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

5.市場轉(zhuǎn)化的財務(wù)風(fēng)險。對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說獲取網(wǎng)絡(luò)流量是至關(guān)重要的，通過市場推廣將服務(wù)產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為企業(yè)價值。獲取網(wǎng)絡(luò)流量的方式有兩種：公域流量和私域流量。當(dāng)前，公域流量（如微信平臺、淘寶平臺、抖音平臺等）是通過競價方式獲得，通常價高者獲得的流量最多，這就要求互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)要有充足的資金支持；打造私域流量通常需要很長的周期才能實現(xiàn)，并且在資金投入方面比購買公域流量更大，對于中小型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說是比較困難的。

因此，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)要想實現(xiàn)服務(wù)產(chǎn)品到企業(yè)價值的轉(zhuǎn)化，需要付出大量的現(xiàn)金獲取網(wǎng)絡(luò)流量，這可能增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

三、案例分析

本案例研究的是一家國內(nèi)游戲企業(yè)。游戲企業(yè)的盈利模式：首先需要經(jīng)營一款受眾較多的游戲，流量是游戲企業(yè)的生命。一款游戲玩的人越多廣告效應(yīng)就越大，通過內(nèi)置廣告的形式將游戲玩家的生活需求導(dǎo)入到廣告商品形成購買力；另一個方面，針對舍得在游戲上投入的游戲玩家，推出相應(yīng)的虛擬游戲商品滿足這部分玩家的購買需求，從而實現(xiàn)盈利。

（一）N游戲企業(yè)基本情況

N公司是一家互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)高新技術(shù)企業(yè)，其主要業(yè)務(wù)是在線游戲、在線教育、電子音樂等。2022年前三季度，N公司總收入為22.4億元人民幣，其中游戲及相關(guān)增值服務(wù)收入為18.7億元，在線教育收入為1.3億元，電子音樂收入為2.4億元，總成本16.31億元，其中研發(fā)支出11.25億元，實現(xiàn)凈利潤5.18億元。

N公司股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：

截至2022年9月30日，N公司短期借款2.5億元，長期借款3億元，關(guān)聯(lián)方借款4億元，短期資產(chǎn)19.5億元，長期資產(chǎn)20.5億元，未分配利潤2.5億元。

N公司2019年至2022年1—9月現(xiàn)金流量如下：

2022年10月15日，N公司股東會決議，對2022年9月30日未分配利潤的80%按照持股比例進(jìn)行分配。

N公司目前在研項目涉及游戲開發(fā)22個（其中2022年新立項15個）、在線教育軟件開發(fā)2個、云音樂智能模塊開發(fā)4個及其他智能平臺開發(fā)5個。

（二）問題分析

1.資本結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險。N公司自2018年引入風(fēng)險資本后業(yè)務(wù)得到發(fā)展，至2020年現(xiàn)金流量已為正值，且2021年業(yè)務(wù)得到進(jìn)一步拓展現(xiàn)金流量大幅流入的情況下仍然選擇風(fēng)險資本作為籌資渠道，這無形中增加了企業(yè)的融資成本。2021年N公司引入風(fēng)險資本D后，風(fēng)險資本持股比例已超過創(chuàng)始人A持股比例，進(jìn)一步削弱了創(chuàng)始人A對N公司的控制權(quán)。

2.未計算利息的關(guān)聯(lián)方資金拆借。N公司因日常資金周轉(zhuǎn)向關(guān)聯(lián)方借款4億元，該部分借款未簽訂書面合同，同時也未約定往來借款利率，未計提利息。根據(jù)財稅〔2016〕36號《關(guān)于全面推開營業(yè)稅改征增值稅試點的通知》，關(guān)聯(lián)方資金使用是無償?shù)?，資金借出方需視同銷售繳納增值稅。對不符合獨立交易原則的關(guān)聯(lián)方借款利息，稅務(wù)機關(guān)有權(quán)根據(jù)《企業(yè)所得稅法》第四十一條的規(guī)定，對其納稅進(jìn)行調(diào)整。

因此，N公司與關(guān)聯(lián)方的往來款項，未按照獨立交易原則計算利息并繳納稅款，會給企業(yè)帶來潛在的稅務(wù)風(fēng)險。

3.投資決策導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險。2022年受全球經(jīng)濟(jì)下滑的影響，眾多游戲企業(yè)面臨倒閉。在這種情況下，N公司依然選擇自己開發(fā)游戲，在已有7個游戲開發(fā)項目的基礎(chǔ)上又新增15個游戲開發(fā)項目。游戲開發(fā)項目通常周期長、投入大，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下企業(yè)未來盈利不明朗，N公司應(yīng)謹(jǐn)慎做出這樣的決定，避免因投資決策不當(dāng)，大量消耗了企業(yè)現(xiàn)金流，增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

4.人才流失導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險。N公司新立項游戲開發(fā)項目后，從其他公司引進(jìn)不少游戲開發(fā)人才，原本有限的研發(fā)資金被進(jìn)一步攤薄。加上風(fēng)險資本要求每年對公司凈利潤進(jìn)行分紅，使得N公司單個游戲開發(fā)項目所得到的資金比以前大幅減少。新游戲開發(fā)項目人員進(jìn)入后與N公司原有開發(fā)人員之間存在文化差異，最終導(dǎo)致N公司原有核心技術(shù)研發(fā)人員選擇離開。

N公司的人才流失問題，本質(zhì)上是財務(wù)風(fēng)險管理問題。單位研發(fā)項目資金投入應(yīng)當(dāng)作為財務(wù)風(fēng)險管理的重要指標(biāo)，企業(yè)應(yīng)關(guān)注該指標(biāo)的變動，同時制定相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險應(yīng)對方案。

四、對策建議

資本結(jié)構(gòu)、盈利模式、技術(shù)創(chuàng)新、市場轉(zhuǎn)化是導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)生重大財務(wù)風(fēng)險的四個方面，本文提出如下建議：

（一）建立適合企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)業(yè)務(wù)模式比較特殊，其產(chǎn)品通常為虛擬商品或服務(wù)，企業(yè)應(yīng)結(jié)合實際建立一套適合自身發(fā)展情況的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)，通過預(yù)警指標(biāo)的變化提前識別企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，從而有效地制定風(fēng)險應(yīng)對措施。同時，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還應(yīng)經(jīng)常對財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)進(jìn)行維護(hù)和更新，以適應(yīng)內(nèi)外部環(huán)境的變化，反映企業(yè)真實的財務(wù)風(fēng)險。

（二）加強人才儲備與技術(shù)創(chuàng)新

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)應(yīng)隨時把握市場動向，關(guān)注行業(yè)盈利模式變化并積極探索新的盈利模式。同時互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)應(yīng)加強技術(shù)人才儲備，制定人才績效考評機制和人才激勵計劃，鼓勵技術(shù)創(chuàng)新，從而增強企業(yè)核心競爭力。

（三）注重企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境變化

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是一個對資金量需求很大的行業(yè)，特別是處于初創(chuàng)期的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，應(yīng)當(dāng)注重資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和治理，確保企業(yè)核心控制權(quán)不被風(fēng)險資本所掌控；其次互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)應(yīng)加強內(nèi)部控制建設(shè)，形成相互牽制、協(xié)同效應(yīng)；同時互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還應(yīng)關(guān)注市場業(yè)務(wù)流量變化，采取切實可行的措施努力提升業(yè)務(wù)流量，使企業(yè)擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。

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（作者單位：浙江無端科技股份有限公司 浙江杭州 310000）

（責(zé)編：賈偉）