韓忠雪 張瑩

[摘要]在數(shù)字經濟和低碳經濟快速發(fā)展的經濟背景下，如何緩解企業(yè)代理沖突、推動企業(yè)承擔環(huán)保和社會責任是實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)綠色發(fā)展的關鍵，而數(shù)字化轉型成為企業(yè)實現(xiàn)上述過程的重要手段。因此，研究企業(yè)數(shù)字化轉型與ESG表現(xiàn)的相互關系顯得愈發(fā)重要。以2011—2021年滬深A股上市公司數(shù)據(jù)，采用文本分析法衡量數(shù)字化轉型程度，利用ologit模型實證檢驗數(shù)字化轉型對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響及機制路徑。研究發(fā)現(xiàn)：數(shù)字化轉型正向促進企業(yè)ESG表現(xiàn)，且經過穩(wěn)健性檢驗和內生性檢驗后結論依然成立；機制檢驗表明，數(shù)字化轉型通過提升信息透明度和全要素生產率，進而促進企業(yè)ESG表現(xiàn)；在高新技術企業(yè)、低污染行業(yè)、高數(shù)字金融地區(qū)及低污染地區(qū)中，數(shù)字化轉型對企業(yè)ESG表現(xiàn)促進作用更加顯著。研究結論拓展了企業(yè)ESG表現(xiàn)驅動機制的研究，為數(shù)字經濟時代背景下企業(yè)提升ESG提供了實證支持和對策建議。

[關鍵詞]數(shù)字化轉型；ESG表現(xiàn)；信息透明度；全要素生產率

一、 引言

《“十四五”數(shù)字經濟發(fā)展規(guī)劃》1明確指出，我國要加快構建數(shù)字經濟、數(shù)字社會和數(shù)字政府，積極推進企業(yè)數(shù)字經濟與實體經濟的融合發(fā)展，驅動企業(yè)數(shù)字化、網(wǎng)絡化發(fā)展并提升企業(yè)競爭力、創(chuàng)新力以及風險預測能力。隨著以大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等技術為驅動力的第四次工業(yè)革命的到來，數(shù)字化轉型已成大勢所趨。企業(yè)數(shù)字化轉型構建的數(shù)字管理系統(tǒng)能為企業(yè)創(chuàng)造基礎技術與信息資源的價值，實現(xiàn)數(shù)字技術與實體經濟的融合進而改善企業(yè)業(yè)務流程與商業(yè)模式，提高企業(yè)自身的發(fā)展優(yōu)勢[1]。一方面，將數(shù)字技術同生產和管理過程深度融合，企業(yè)利用大數(shù)據(jù)技術合理分配資源，提高了生產和決策效率并降低了運營成本[2]；另一方面，大數(shù)據(jù)信息平臺的構建和應用保證了信息的真實完整與及時性，提高了企業(yè)信息透明度，大大降低了信息成本，有效避免了企業(yè)產生道德風險與逆向選擇行為，進一步促使企業(yè)實現(xiàn)高質量發(fā)展與可持續(xù)性發(fā)展[3]。

在“雙碳”目標的背景下，企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展離不開環(huán)境保護和社會責任的履行，數(shù)字化轉型也對環(huán)境保護和社會責任履行具有溢出效應，因此企業(yè)可通過數(shù)字化轉型賦能可持續(xù)發(fā)展，利用數(shù)字技術增強企業(yè)ESG實踐進而提升ESG表現(xiàn)。ESG理念是關注企業(yè)在環(huán)境E（Environmental）、社會S（Social）、治理G（Governance）三方面的非財務績效評價體系，外部投資者通過觀測企業(yè)ESG績效，評估其投資風險、企業(yè)經濟可持續(xù)發(fā)展能力以及企業(yè)社會責任履行方面的貢獻[4]。一方面，數(shù)字化轉型通過管理系統(tǒng)和數(shù)字化平臺技術的升級使用，將有效提高企業(yè)財務信息透明度，為利益相關者了解公司和投資公司提供了很好的宣傳平臺和監(jiān)督平臺，而這些舉措也在一定程度上強化了企業(yè)加強社會環(huán)保、履行社會責任和完善內部治理的動機和可能；另一方面，數(shù)字化轉型在提高信息透明度的同時，也通過信息化平臺加快了資源使用效率，提高了管理效率，最終在企業(yè)全要素生產率提高的基礎上，完善了符合利益相關者偏好的環(huán)保、責任和治理表現(xiàn)。盡管數(shù)字化轉型和ESG表現(xiàn)均得到一定程度的發(fā)展，但是，中國上市公司協(xié)會發(fā)布的《2021年度A股上市公司ESG信息披露情況報告》顯示1，截至2022年4月30日，在巨潮資訊網(wǎng)上披露2021年社會責任報告的上市公司共有1366家，占比29.42%，比上年增加了2.52%?？傮w來說，發(fā)布ESG報告的企業(yè)數(shù)量偏低，披露規(guī)范性還有待提高，企業(yè)ESG表現(xiàn)仍有較大的提升空間。

基于此，本文選取2011—2021年滬深A股上市公司為研究樣本，實證檢驗數(shù)字化轉型對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響并探究其影響機制。本文的邊際貢獻主要有以下幾點：第一，現(xiàn)有關于企業(yè)ESG表現(xiàn)的研究主要強調其財務和市場績效，缺乏對其驅動機制的研究，本文基于現(xiàn)有數(shù)字經濟快速發(fā)展的背景，探究企業(yè)數(shù)字化轉型對ESG表現(xiàn)的影響和驅動機制，豐富現(xiàn)有企業(yè)ESG表現(xiàn)的研究內容，拓寬數(shù)字經濟大背景下企業(yè)微觀經濟活動研究視角；第二，本文從信息透明度、全要素生產率的角度探究了數(shù)字化轉型促進企業(yè)ESG表現(xiàn)的機制路徑，以及從企業(yè)不同的技術屬性、行業(yè)敏感屬性、地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展程度和地區(qū)污染程度等維度進行異質性分析，系統(tǒng)而深入地揭示了兩者存在的理論邏輯和內外部影響，拓展了企業(yè)數(shù)字化轉型的社會、經濟效應，提升了企業(yè)ESG表現(xiàn)與實踐。

二、 理論分析和研究假設

1. 數(shù)字化轉型與ESG表現(xiàn)

數(shù)字經濟時代，大數(shù)據(jù)、云計算、5G等技術正在賦能傳統(tǒng)企業(yè)助力企業(yè)實現(xiàn)高質量發(fā)展，數(shù)字化轉型成為企業(yè)實現(xiàn)長期發(fā)展的必然選項，而企業(yè)數(shù)字化信息整合與共享為企業(yè)利益相關者提供了有效的企業(yè)內外信息溝通的橋梁，為企業(yè)長期發(fā)展、承擔社會責任、引進內外部監(jiān)督機制提供了便利的渠道和手段[5]。同時，數(shù)字技術通過數(shù)據(jù)資源整合與業(yè)務流程的改善，實現(xiàn)了供應鏈上下游、內外部的信息溝通和提高了資源使用效率，為企業(yè)實施ESG實踐提供了基本的業(yè)務條件和資源保障。

根據(jù)已有數(shù)字化轉型的相關研究可以看出，首先，數(shù)字化轉型顯著提高了企業(yè)技術創(chuàng)新數(shù)量[6]，尤其是綠色技術創(chuàng)新實現(xiàn)了生產過程的綠色化以及資源的合理配置，減少了污染治理成本，提高了資源利用效率，達到了降本增效目的，進而改善了企業(yè)環(huán)境績效，在此基礎上，進一步增強了企業(yè)治理環(huán)境的自主意識[7]。此外，數(shù)字化轉型的技術溢出效應實現(xiàn)了資源的精準計算，合理控制從采購到生產銷售過程所需資源，提高企業(yè)產能利用率，并通過追蹤碳排放量，評估企業(yè)實現(xiàn)“雙碳”過程中的綠色效益，進一步提高了企業(yè)環(huán)境績效[8]。其次，數(shù)字技術構建的全面信息管理系統(tǒng)和內外部環(huán)境信息平臺，在提高企業(yè)內部資源使用效率的同時，也提高了內外部環(huán)境信息整合程度和開放程度，為企業(yè)提高環(huán)境保護程度和順應外部利益相關者的環(huán)境需求提供了更便捷的通道和技術支撐。

數(shù)字化轉型通過構建數(shù)字管理系統(tǒng)打破了內外部信息壁壘，提高了企業(yè)信息透明度和資源使用效率，進一步促進了社會責任的承諾和踐行。一方面，數(shù)字化轉型提高了經營管理和資源使用效率，降低了信息不對稱程度和信息成本，由于企業(yè)信息透明度的提高，企業(yè)更容易受制于外部監(jiān)管部門和利益相關者的約束和監(jiān)管，進而降低企業(yè)內部代理問題和徇私行為，這將促使股東和高管更加積極履行社會責任。另一方面，傳統(tǒng)經營模式由于信息壁壘的存在，利益相關者無法獲得企業(yè)內部信息且外部信息獲取渠道單一，使投資者缺乏對投資企業(yè)的分析而產生決策失誤，抑制了利益相關者的投資與關注。但數(shù)字化轉型打破了信息壁壘，進一步實現(xiàn)了信息資源的共享，企業(yè)通過信息服務平臺向投資者披露企業(yè)經營狀況和非財務信息，緩解了信息不對稱問題，從而提高了資金獲取和使用效率[9]，使企業(yè)能夠利用更多的資金承擔社會責任，獲得更好的社會責任績效。

從公司治理的角度來看，首先，數(shù)字化轉型加快了內部管理系統(tǒng)和信息平臺的構建，提高了信息透明度及內部控制質量，緩解了委托代理人之間的利益沖突，使高管的獎懲機制更加公平合理，激勵了控股股東和高管的積極性，進而提高了企業(yè)治理水平。其次，數(shù)字化轉型加快了區(qū)域數(shù)字金融發(fā)展，緩解了企業(yè)投資不足，解決了資本市場中長尾客戶融資難的問題[10]。由于企業(yè)經營狀況的可視化且外部投資者受到經濟效益的牽制會對企業(yè)生產、經營、銷售等活動進行監(jiān)督，倒逼管理人員高效履職以達到保障相關者利益的目的，從而提升了企業(yè)治理水平?；谝陨戏治觯疚奶岢鲆韵录僭O：

H1：數(shù)字化轉型正向促進企業(yè)ESG表現(xiàn)。

2. 數(shù)字化轉型、信息透明度與ESG表現(xiàn)

根據(jù)信息不對稱理論，不同的市場主體掌握著差異化信息，數(shù)字化轉型利用數(shù)字技術將市場上利用效率低的信息標準化處理，構建開放共享的信息平臺進而提升信息透明度，避免了企業(yè)由于信息錯配造成的決策失誤以及“暗箱操作”帶來的風險。從外部關系來看，數(shù)字化轉型提高了信息透明度，加快了供應鏈上下游廠商信息交換速度，且提高了外部投資者決策效率、精準性和時效性，使市場參與者獲取信息的成本大大降低[11]，有效降低了外部利益相關者的監(jiān)督和治理成本，從而促使企業(yè)為了滿足利益相關者需求、提高企業(yè)聲譽和保持長期可持續(xù)發(fā)展進而積極提高ESG表現(xiàn)。從內部治理來看，數(shù)字化轉型促使企業(yè)信息透明度提高的同時，也提高了內部控制質量和內部人監(jiān)督效率，抑制了控股股東和高管產生道德風險的幾率與逆向選擇的行為，且決策者在相機治理機制制衡下，將減少損害利益相關者的行為，促使企業(yè)有更好的ESG表現(xiàn)[12]?；诖?，本文提出以下假設：

H2：數(shù)字化轉型通過提升信息透明度，促進企業(yè)ESG表現(xiàn)。

3. 數(shù)字化轉型、全要素生產率與ESG表現(xiàn)

數(shù)字經濟是全要素生產率持續(xù)增長的內在驅動力[13]，也是企業(yè)ESG表現(xiàn)的根本推動力。一方面，數(shù)字化轉型有效提高了企業(yè)全要素生產率。首先，企業(yè)數(shù)字化信息技術能夠從生產到銷售各個環(huán)節(jié)要素資源進行精準預算，實現(xiàn)資源合理配置達到生產和管理效率最大化，同時，信息技術通過推動供應鏈上下游企業(yè)信息溝通緩解了決策者認知偏差引起的決策失誤，解決了信息不對稱制約全要素生產率提高的問題[14]。其次，企業(yè)數(shù)字化構建的工業(yè)流程、數(shù)據(jù)平臺和生產生態(tài)系統(tǒng)通過有效搭建產品市場和資本市場的信息交流和反饋平臺，為產品市場消費者和資本市場投資者提供更好的需求偏好和監(jiān)督服務，從而有利于提高生產資料、產品銷售和資金資源的有效融通和快速釋放。另一方面，全要素生產率提高可以有效提升企業(yè)ESG表現(xiàn)。全要素生產率的提高能夠加速提高企業(yè)綠色創(chuàng)新環(huán)保水平，提高資源使用效率，從而強化綠色環(huán)?？冃В煌瑫r，各種人、財、物資源的有效融通加速了企業(yè)提高經濟效益的潛能，從而使企業(yè)在滿足利益相關者需求的基礎上有能力和意識去進行社會責任的履行。進一步來說，企業(yè)全要素生產率的提高也迫使控股股東和管理者戒除偷懶行為，更努力地為利益相關者服務，從而提高了企業(yè)內部控制和治理水平[15]?；诖耍疚奶岢鲆韵录僭O：

H3：數(shù)字化轉型通過提高全要素生產率進而促進企業(yè)ESG表現(xiàn)。

三、 研究設計

1. 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取2011—2021年滬深A股上市公司作為研究對象，實證檢驗數(shù)字化轉型與企業(yè)ESG表現(xiàn)之間的關系。本文剔除了金融行業(yè)、ST、*ST及相關數(shù)據(jù)缺失的樣本得到10782個樣本觀測值。為了避免極端值的影響，對所有連續(xù)變量進行了1%和99%縮尾處理。參考吳非等[17]的做法，本文采用文本分析法，提取關鍵詞匯的總數(shù)并取對數(shù)處理衡量企業(yè)數(shù)字化轉型程度。ESG數(shù)據(jù)來自華證數(shù)據(jù)庫，并將評級轉化為得分，其余數(shù)據(jù)來自國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫。

2. 變量說明

（1）被解釋變量：ESG表現(xiàn)（ESG）

本文采用2011—2021年華證數(shù)據(jù)庫ESG評級數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)庫將評級劃分為9個等級，分別為C、CC、CCC、B、BB、BBB、A、AA、AAA，本文將評級轉化為對應得分，分別賦值1—9分，得分越高的企業(yè)對應ESG表現(xiàn)越好。

（2）解釋變量：數(shù)字化轉型（DTD）

本文采用吳非等[16]的做法，在“人工智能”“區(qū)塊鏈”“云計算”“大數(shù)據(jù)”的“ABCD”技術基礎上，擴充了數(shù)字化轉型詞匯庫并在此基礎上，剔除了關鍵詞前 “無”“沒”和“不”等否定詞的表述，同時剔除非本公司的關鍵詞，基于Python爬取企業(yè)年度報告，計算關鍵詞出現(xiàn)的總頻數(shù)，并對總頻數(shù)取對數(shù)處理。

（3）中介變量：信息透明度（Opaque）、全要素生產率（Tfp）

參照Hutton等[17]的做法，本文采用修正Jones模型，估計可操控總應計利潤，采用企業(yè)前三期的可操控性總應計利潤的絕對值加總度量公司信息透明度Opaque。全要素生產率的估測方法參照魯曉東等[18]、Levinsohn等[19]的做法，采用LP方法，以中間品投入指標作為代理變量，計算企業(yè)全要素生產率Tfp。

（4）控制變量

為了保證研究結果的穩(wěn)定性，本文選取凈資產收益率（ROE）、資產負債率（Lev）、存貨占比（INV）、管理層持股比例（Mshare）、應收賬款占比（REC）、托賓Q值（TobinQ）、大股東資金占用（Occupy）、是否虧損（Loss）、現(xiàn)金流比率（Cashflow）、行業(yè)（Indu）和年份（Year）作為控制變量。本文主要變量定義如表1所示。

3. 模型設定

為了研究企業(yè)數(shù)字化轉型對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響以及信息透明度和全要素生產率的機制檢驗，且考慮到被解釋變量為有序變量，因此選用ologit回歸模型，并對樣本數(shù)據(jù)進行豪斯曼檢驗，認為應選取固定效應模型進行回歸，具體模型方程如下：

[ESGit=β0+β1DTDit+∑CV+εit] （1）

[Medit=β0+β1DTDit+∑CV+εit] （2）

[ESGit=β0+β1DTDit+β2Medit+∑CV+εit] （3）

其中，模型（1）為企業(yè)數(shù)字化轉型影響ESG表現(xiàn)的回歸方程；模型（2）和（3）為信息透明度和全要素生產率的機制檢驗方程。Med分別代表Opaque和Tfp，i表示企業(yè)，t表示年份，CV代表控制變量，其中包含年度行業(yè)（Indu）和（Year）啞變量，ε為隨機誤差項。

四、實證分析

1. 描述性統(tǒng)計

如表2所示，數(shù)字化轉型（DTD）的最大值為6.107，最小值卻為0.000，說明各企業(yè)進行數(shù)字化轉型程度差異較大，有些公司甚至未開始數(shù)字化轉型。ESG表現(xiàn)（ESG）評分最小值為1.000，評級僅為C，最大值為8.000，評級AA，平均值為4.193，小于中間值5.000，說明我國上市公司對ESG表現(xiàn)的重視程度不是很高，還有較大的提升空間。信息透明度（Opaque）均值為0.151，說明大多數(shù)企業(yè)的信息透明度程度都不是很高。全要素生產率（Tfp）均值為9.381，其最大值與最小值差距較小，說明上市公司的生產效率較為接近。

2. 基準回歸分析

（1）基準回歸

表3列示了數(shù)字化轉型與ESG表現(xiàn)的回歸結果。列（1）數(shù)據(jù)顯示，數(shù)字化轉型對企業(yè)ESG表現(xiàn)具有正向促進作用，數(shù)字化轉型通過技術溢出效應賦能企業(yè)ESG表現(xiàn)，提高企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力，假設H1得到驗證。列（2）（3）結果反映了信息透明度作為中介變量對主效應之間的傳導機制，由于信息透明度越高，該指標值越小，為便于分析對該指標采取負向處理。列（2）結果顯示，數(shù)字化轉型提高了信息透明度，數(shù)字技術使企業(yè)加強信息公開，激勵了外部相關者對企業(yè)監(jiān)督，降低了監(jiān)督成本，緩解了代理沖突。列（3）表示在其余變量不變的情況下，在模型（1）加入信息透明度進而回歸?；貧w結果表明，信息透明度顯著促進了企業(yè)ESG表現(xiàn)，這是因為外部約束變強，企業(yè)必然會提高內部治理，積極履行社會責任，也因此提高了ESG表現(xiàn)，假設H2得到驗證。根據(jù)表3列（4）結果，分析得出數(shù)字化轉型提高了全要素生產率，企業(yè)數(shù)字化轉型提高綠色技術創(chuàng)新水平，提高了經營管理效率，實現(xiàn)了資源的合理配置，最終提高了全要素生產率。列（5）數(shù)據(jù)顯示，全要素生產率促使企業(yè)有更好的ESG表現(xiàn)，企業(yè)效率的提升提高了內部治理水平和社會責任履行度，因此能夠提高企業(yè)ESG表現(xiàn)，假設H3得到驗證。

為驗證信息透明度及全要素生產率在企業(yè)數(shù)字化轉型與ESG表現(xiàn)之間的中介作用，本文利用Sobel檢驗驗證其中介效應的存在。Sobel檢驗結果顯示的Z值分別為-3.721和14.49，且P值均小于0.01，故認為存在中介效應，即數(shù)字化轉型通過信息透明度和全要素生產率機制提高企業(yè)的ESG表現(xiàn)。

（2）邊際效應

由于使用ologit模型回歸系數(shù)不能反映數(shù)字化轉型對ESG表現(xiàn)的影響程度，本文對該模型的回歸結果進行了邊際效應分析，結果如表4所示：當數(shù)字化轉型程度每增加1，企業(yè)ESG表現(xiàn)為5的概率增加2.22%，ESG表現(xiàn)為6的概率增加1.61%，ESG表現(xiàn)為7的概率增加0.17%。

3. 穩(wěn)健性檢驗

（1）替換被解釋變量

本文將被解釋變量華證ESG綜合評級指標進一步細分為環(huán)境（E）、社會（S）和公司治理（G）三方面的表現(xiàn)，進行模型（1）的基準回歸，結果如表5列（1）至列（3）所示。表中數(shù)據(jù)顯示，數(shù)字化轉型正向促進企業(yè)環(huán)境、社會和治理三方面表現(xiàn)。另外，本文將被解釋變量華證數(shù)據(jù)庫ESG評級替換為彭博數(shù)據(jù)庫ESG（ESG1）得分并回歸，替換后的回歸結果如列（4）所示，結果依然顯著，假設H1得到驗證。

（2）內生性檢驗

首先，為解決模型中的反向因果關系，本文利用兩階段最小二乘法（2SLS）進行了內生性檢驗，選取同行業(yè)同一年份的數(shù)字化轉型均值作為工具變量IV，該工具變量與解釋變量相關，與擾動項不相關，符合工具變量的條件，對工具變量進行弱工具變量檢驗，其F值為600.387，P值為0.000，強烈拒絕原假設，說明不存在弱工具變量。表5列（5）至列（6）為兩階段最小二乘法的回歸結果，再次驗證了數(shù)字化轉型促進了企業(yè)ESG表現(xiàn)。

其次，采用傾向得分匹配模型進行內生性檢驗，利用企業(yè)是否進行數(shù)字化轉型的標準將樣本企業(yè)劃分為實驗組和控制組，選取資產負債率、管理層持股比例、存貨占比、是否虧損、總資產凈利率、總資產周轉率、固定資產占比和前十大股東持股比例作為協(xié)變量，進行半徑匹配、馬氏匹配、近鄰匹配、卡尺匹配和核匹配，所有匹配結果通過了顯著性檢驗，將匹配后的結果再次進行回歸，回歸結果如表6（1）-（5）所示，說明對PSM匹配后的數(shù)據(jù)進行回歸，數(shù)字化轉型依然顯著促進了企業(yè)ESG表現(xiàn)，假設H1再次得到驗證。

（3）模型替換

為保證結論的穩(wěn)定性，將原ologit模型重新替換為傳統(tǒng)固定效應回歸模型（LSDV）進行回歸，結果如表7所示，顯示結果依然穩(wěn)健，說明數(shù)字化轉型顯著促進了企業(yè)ESG表現(xiàn)。

4. 異質性分析

盡管數(shù)字化轉型顯著提高了企業(yè)ESG表現(xiàn)，但是這種結果顯然受到企業(yè)特質和所處情境的差異而有所不同，因此，有必要進一步考察在不同的企業(yè)屬性和環(huán)境特性中兩者的關系。

（1）技術屬性

為考察不同的企業(yè)類型下，數(shù)字化轉型對ESG表現(xiàn)的促進作用是否存在差異，本文根據(jù)《上市公司資質認定信息文件》，按照是否被認定為高新技術企業(yè)將樣本企業(yè)劃分為兩組并分組回歸，結果如表8所示，列（1）（2）分別顯示為非高新技術企業(yè)和高新技術企業(yè)的回歸結果。在高新技術企業(yè)組，數(shù)字化轉型顯著促進了企業(yè)的ESG表現(xiàn)，而對非高新技術樣本企業(yè)無顯著影響。這說明高新技術企業(yè)本身具有特定行業(yè)和產品的高技術特性，重視最新技術的開發(fā)和應用，而數(shù)字化轉型作為一項系統(tǒng)的高科技應用也更容易被高科技企業(yè)所接受并積極用于實踐，通過嘗試新的數(shù)字化系統(tǒng)和商業(yè)模式來獲取市場機會，打破信息壁壘，增強顧客黏性，因此高新技術企業(yè)會主動進行數(shù)字化轉型來使其能長期發(fā)展。相較于高新技術企業(yè)，非高新技術企業(yè)通常接受和應用新技術存在主觀和客觀兩方面的時滯，加上資金掣肘和信息孤島的存在，導致非高新技術企業(yè)數(shù)字化轉型進展緩慢。

（2）行業(yè)敏感屬性

為驗證不同行業(yè)屬性的企業(yè)數(shù)字化轉型對ESG表現(xiàn)影響的差異性，根據(jù)證監(jiān)會2012年修訂的《上市公司行業(yè)各分類指引》以及生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的《上市公司環(huán)境信息披露指南》，重污染行業(yè)涵蓋火電、鋼鐵、水泥、電解鋁、煤炭、冶金、化工、石化等16類行業(yè)。根據(jù)各企業(yè)所處行業(yè)是否為重污染行業(yè)，將樣本企業(yè)劃分為低污染行業(yè)組和高污染行業(yè)組，回歸結果如表8列（3）（4）所示。在低污染行業(yè)組，數(shù)字化轉型提升了企業(yè)ESG表現(xiàn)，而對高污染行業(yè)企業(yè)無顯著影響。由于低污染企業(yè)能源消耗低，其產業(yè)結構和生產過程更加綠色，對環(huán)境的污染程度低，相較于高污染企業(yè)，承擔了更多的環(huán)境保護和社會責任。數(shù)字化轉型驅動企業(yè)構建了清潔高效的綠色控制體系、適應市場的綠色創(chuàng)新機制和大數(shù)據(jù)輔助的管理信息系統(tǒng)，更有效地提升企業(yè)綠色生產效率和承擔社會公共責任，進而顯著提升了企業(yè)ESG表現(xiàn)。

（3）地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展程度

為探究企業(yè)在不同的數(shù)字金融環(huán)境背景下數(shù)字化轉型對ESG表現(xiàn)的影響有無差異，利用北京大學數(shù)字普惠金融指數(shù)匹配各上市公司所屬地區(qū)，將匹配到的樣本進行排序，按照中位數(shù)將樣本企業(yè)分為低數(shù)字金融組和高數(shù)字金融組。表8列（5）（6）結果表明，對低數(shù)字金融組企業(yè)無顯著影響，對高數(shù)字金融組企業(yè)影響顯著，說明地區(qū)數(shù)字金融發(fā)展程度越高，數(shù)字化轉型對企業(yè)ESG表現(xiàn)的促進作用越強。數(shù)字金融的發(fā)展緩解了企業(yè)融資約束，降低了企業(yè)融資成本，為數(shù)字化轉型提供了足夠的資金支持，而高數(shù)字化轉型程度在提升企業(yè)內部運營效率的同時，也促使企業(yè)構建開放共享的信息平臺，緩解信息不對稱帶來的消極影響，從而使企業(yè)在環(huán)境保護、社會責任和自我治理方面得到很大程度的提升。

（4）地區(qū)污染程度

為驗證在不同污染地區(qū)的企業(yè)數(shù)字化轉型對ESG表現(xiàn)的促進作用是否有差異，本文依據(jù)中國空氣質量在線監(jiān)測分析平臺整理各地區(qū)的年均空氣質量指數(shù)值，將企業(yè)所處地區(qū)與年均空氣質量指數(shù)值匹配并進行排序，按照地區(qū)污染程度將樣本企業(yè)劃分為低污染地區(qū)企業(yè)和高污染地區(qū)企業(yè)，即低污染地區(qū)組和高污染地區(qū)組?；貧w結果如表8中列（7）（8）所示，低污染地區(qū)組的企業(yè)數(shù)字化轉型顯著提升了企業(yè)ESG表現(xiàn)。究其根源，低污染地區(qū)的環(huán)境規(guī)制和激勵政策相對嚴格和完善，轄區(qū)內企業(yè)更注重環(huán)境保護和綠色創(chuàng)新等長期發(fā)展理念，企業(yè)數(shù)字化轉型為企業(yè)更好地實施綠色發(fā)展和承擔社會責任構建了相應的數(shù)據(jù)平臺和信息系統(tǒng)，大大提高了企業(yè)生產和管理效率，進而提升了該地區(qū)企業(yè)的ESG表現(xiàn)。

五、 結論與啟示

1．結論

本文以2011—2021年滬深A股上市公司為研究樣本，實證檢驗了數(shù)字化轉型對企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響及中介機制，以及這種影響在不同樣本企業(yè)間的差異。實證檢驗發(fā)現(xiàn)：第一，數(shù)字化轉型顯著提升了企業(yè)ESG表現(xiàn)，它通過提升信息透明度、全要素生產率對企業(yè)ESG表現(xiàn)產生影響，且在穩(wěn)健性檢驗與內生性檢驗后結論依然成立。第二，不同的企業(yè)類型，數(shù)字化轉型對ESG表現(xiàn)的效果存在顯著差異，數(shù)字化轉型顯著促進了高新技術企業(yè)ESG表現(xiàn)，對非高新技術企業(yè)作用不顯著；與高污染行業(yè)相比，數(shù)字化轉型促進低污染行業(yè)企業(yè)ESG表現(xiàn)顯著；在不同的數(shù)字金融發(fā)展程度下，發(fā)展程度較高的地區(qū)進行數(shù)字化轉型能顯著促進企業(yè)ESG表現(xiàn)，反之不顯著；最后，所處地區(qū)為低污染地區(qū)的企業(yè)數(shù)字化轉型對ESG表現(xiàn)的促進作用顯著，而高污染地區(qū)不顯著。

2. 啟示

本文研究具有以下現(xiàn)實意義：第一，宏觀環(huán)境方面，國家相關部門應積極引導企業(yè)進行數(shù)字化轉型，為企業(yè)營造良好的市場環(huán)境；制定統(tǒng)一的信息披露規(guī)范體系，提高市場信息透明度，并建立數(shù)字化信息披露平臺，實現(xiàn)信息充分公開來避免“漂綠”行為；應加強監(jiān)督，制定相應的獎懲制度，激勵企業(yè)加快數(shù)字化轉型進程，對積極轉型的企業(yè)給予相應的補貼和稅收減免，反之采取相應的處罰措施。第二，微觀企業(yè)方面，應努力抓住機遇，加快數(shù)字化轉型，完善數(shù)字基礎建設和數(shù)字平臺建設，主動披露企業(yè)ESG報告，提高信息透明度；加大創(chuàng)新投入，利用技術溢出效應提高生產經營效率，進一步推動企業(yè)ESG實踐；吸納數(shù)字型人才，加快培育員工的數(shù)字化思維，為企業(yè)注入“數(shù)字化”活力；企業(yè)應將環(huán)境保護、社會責任和公司治理作為最高的目標要求，體現(xiàn)出以利益相關者利益最大化為企業(yè)出發(fā)點，充分滲透到企業(yè)價值觀念、相關戰(zhàn)略制訂、具體實施措施等方面，最終實現(xiàn)更高的ESG績效。

參考文獻：

[1] 武常岐，張昆賢，周欣雨，等.數(shù)字化轉型、競爭戰(zhàn)略選擇與企業(yè)高質量發(fā)展——基于機器學習與文本分析的證據(jù)[J].經濟管理，2022，44（4）：5-22.

[2] 胡青.企業(yè)數(shù)字化轉型的機制與績效[J].浙江學刊，2020（2）：146-154.

[3] 劉艷霞.數(shù)字經濟賦能企業(yè)高質量發(fā)展——基于企業(yè)全要素生產率的經驗證據(jù)[J].改革，2022（9）：35-53.

[4] Naeem M A， Yousaf I， Karim S， et al. Comparing Asymmetric Price Efficiency in Regional ESG Markets before and during COVID-19[J]. Economic Modelling，2023（118）：106095.

[5] 王曉紅，欒翔宇，張少鵬.企業(yè)研發(fā)投入、ESG表現(xiàn)與市場價值——企業(yè)數(shù)字化水平的調節(jié)效應[J].科學學研究，2023，41（05）：1-16.

[6] 張國勝，杜鵬飛.數(shù)字化轉型對我國企業(yè)技術創(chuàng)新的影響：增量還是提質？[J].經濟管理，2022，44（6）：82-96.

[7] 申明浩，譚偉杰.數(shù)字化與企業(yè)綠色創(chuàng)新表現(xiàn)——基于增量與提質的雙重效應識別[J].南方經濟，2022（9）：118-138.

[8] 韓國高，陳庭富，劉田廣.數(shù)字化轉型與企業(yè)產能利用率——來自中國制造企業(yè)的經驗發(fā)現(xiàn)[J].財經研究，2022，48（9）：154-168.

[9] 王敬勇，孫彤，李珮，龔鈺軒.數(shù)字化轉型與企業(yè)融資約束——基于中小企業(yè)上市公司的經驗證據(jù)[J].科學決策，2022（11）：1-23.

[10] 劉婷婷，溫雪，鄧亞玲.數(shù)字化轉型視角下數(shù)字金融對企業(yè)投資效率的影響效應分析[J].財經理論與實踐，2022，43（4）：51-58.

[11] 陳德球，胡晴.數(shù)字經濟時代下的公司治理研究：范式創(chuàng)新與實踐前沿[J].管理世界，2022，38（6）：213-240.

[12] 張欽成，楊明增.企業(yè)數(shù)字化轉型與內部控制質量——基于“兩化融合”貫標試點的準自然實驗[J].審計研究，2022（6）：117-128.

[13] Pan W， Xie T， Wang Z， et al. Digital Economy： An Innovation Driver for Total Factor Productivity[J]. Journal of Business Research，2022（139）：303-311.

[14] 李琦，劉力鋼，邵劍兵.數(shù)字化轉型、供應鏈集成與企業(yè)績效——企業(yè)家精神的調節(jié)效應[J].經濟管理，2021，43（10）：5-23.

[15] Sascha K， Paul J， Norbert K， et al. Digital Transformation： An Overview of the Current State of the Art of Research[J]. SAGE Open，2021，11（3）：1-15.

[16] 吳非，胡慧芷，林慧妍，等.企業(yè)數(shù)字化轉型與資本市場表現(xiàn)——來自股票流動性的經驗證據(jù)[J].管理世界，2021，37（7）：130-144.

[17] Hutton A P， Marcus A J， Tehranian H. Opaque Financial Reports， R2， and Crash Risk[J]. Journal of Financial Economics， 2008， 94（1）：67-86.

[18] 魯曉東，連玉君.中國工業(yè)企業(yè)全要素生產率估計：1999—2007[J].經濟學（季刊），2012，11（2）：541-558.

[19] Levinsohn J， Petrin A. Estimating Production Functions Using Inputs to Control for Unobservables[J].The Review of Economic Studies，2003，70（2）：319-341.

基金項目：國家自然科學基金面上項目“中國民營企業(yè)集團金字塔結構債務融資優(yōu)勢研究”（項目編號：71572053）。

作者簡介：韓忠雪（1971-），男，博士，湖北工業(yè)大學經濟管理學院、湖北循環(huán)經濟發(fā)展研究中心教授，博士生導師，研究方向為數(shù)字經濟、公司治理；張瑩（2000-），女，湖北工業(yè)大學經濟管理學院碩士研究生，研究方向為公司財務。

（收稿日期：2023-01-16? 責任編輯：蘇子寵）