徐 鵬 祝 兵

（作者單位：青島科技大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）

一、研究背景

近年來，我國能源消耗不斷增長，煤炭、石油、天然氣等傳統(tǒng)能源較難滿足我國長期發(fā)展的需求[1]，環(huán)境惡化問題較為突出，迫切需要探索新型工業(yè)發(fā)展模式，而開發(fā)新能源顯得十分必要。只有擁有足夠的新能源材料，才能可持續(xù)地開發(fā)新能源?；诖耍疚倪x擇X 公司為研究對象進(jìn)行分析。X 公司是一家研發(fā)新能源材料的大型民營集團(tuán)企業(yè)，其主營業(yè)務(wù)為鋰電池正極材料及其前驅(qū)體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

2019 年EV Sales 調(diào)查的數(shù)據(jù)顯示：第一，我國新能源汽車的銷售總量為221 萬輛，同比增長了10%[2]，較往年大幅降低，這說明新能源汽車的市場需求未必如想象中大[3]；第二，我國新能源汽車在汽車行業(yè)生產(chǎn)和銷售的比例相對較低，仍然處于發(fā)展起步階段。新能源汽車的購買成本、充電時(shí)間、續(xù)航能力，政策扶持力度的變化，相關(guān)配套設(shè)施的建設(shè)，客戶的消費(fèi)認(rèn)可等因素的不確定性都有可能使新能源汽車的市場需求產(chǎn)生波動。這既影響對動力電池正極材料有需求的廠家的運(yùn)營，也影響X 公司的經(jīng)營業(yè)績。

二、持續(xù)經(jīng)營能力分析

（一）財(cái)務(wù)視角下持續(xù)經(jīng)營能力分析

1.營業(yè)收入增長指標(biāo)分析

營業(yè)收入穩(wěn)定增長，創(chuàng)造營業(yè)收入的能力不斷下降，對持續(xù)經(jīng)營有不利影響。如圖1 所示，X 公司2019 年的營業(yè)收入是132 779 萬元，歷年總體呈上升趨勢，其營業(yè)收入在2022 年升至628 449 萬元，但營業(yè)收入增長率在2020—2022 年持續(xù)下降，從2020 年的112.24%下降至2022 年的37.76%。

圖1 X 公司2020—2022 年收入規(guī)模趨勢

2.經(jīng)營資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)分析

用于償還財(cái)務(wù)費(fèi)用、流動負(fù)債的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足，短期流動性欠佳，持續(xù)經(jīng)營能力受到不利影響。如表1 所示，2019—2021 年X 公司的現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)均為負(fù)值，雖然2020—2021 年保持上升趨勢，但現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)均為較小的值，且除2022 年外，現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)均小于零。

表1 X 公司2019—2022 年短期流動性趨勢

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所提升但仍處于較低水平，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，對持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。如表2 所示，從2019 年到2022 年，X 公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.24 次、3.48 次、3.29 次和4.27 次，相對來說，2022 年較2019 年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所提升，但2020—2022 年持續(xù)下降，從2020 年的1.62 次下降到2022 年的1.25 次。這表明X 公司對應(yīng)收賬款的管理有所改善，但是仍處于較低的水平，會給X 公司日常營運(yùn)能力和償債能力帶來一些不利影響，導(dǎo)致其管理效率降低。

表2 X 公司2019—2022 年運(yùn)營效率

對于計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，A 公司采用賬齡分析法。如圖2 所示，A 公司壞賬準(zhǔn)備的金額在逐年上升，公司的壞賬計(jì)提比例也處于較高水平，此現(xiàn)象表明A 公司要注重應(yīng)收賬款的回收工作，如果應(yīng)收賬款不能及時(shí)回款，就會導(dǎo)致經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈值長時(shí)間短缺，必然使企業(yè)經(jīng)營活動捉襟見肘，甚至難以為繼。因此，提高款項(xiàng)的回收效率才是穩(wěn)定企業(yè)資金流的關(guān)鍵所在。

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年降低，企業(yè)的資產(chǎn)營運(yùn)就會出現(xiàn)一些問題，進(jìn)而對其持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生一些不利影響。如表3 所示，2019—2022 年，X 公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降。到2022 年，庫存周轉(zhuǎn)率扭轉(zhuǎn)了前幾年的下降趨勢，X 公司可能存在通過減緩生產(chǎn)來減少庫存積壓的問題。X 公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，說明產(chǎn)品銷售情況不樂觀，加劇了空置資產(chǎn)和無法有效使用資產(chǎn)的情況。

表3 X 公司2019—2022 年運(yùn)營效率趨勢

3.償債能力指標(biāo)分析

現(xiàn)金流動負(fù)債比率有小幅上升，但是比率較小，甚至在2019—2021 年均小于零，給企業(yè)的營運(yùn)效能帶來了一些不利影響，從而限制了企業(yè)的短期償債能力，增加了企業(yè)持續(xù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。由表4 可以看出，X 公司的現(xiàn)金負(fù)債總額比與現(xiàn)金流動負(fù)債比處于相同的變化趨勢，且在2019—2021 年均為負(fù)值；企業(yè)流動比率有所上升，對今后的償債能力有利；資產(chǎn)負(fù)債率總體處于下降狀態(tài)，從2019年的69.90%下降到2022 年的26.18%，下降幅度高達(dá)43.72%。這表明X 公司的長期償債能力持續(xù)改善。

表4 X 公司2019—2022 年償債能力指標(biāo)分析結(jié)果

4.持續(xù)融資能力指標(biāo)分析

如圖3 所示，X 公司的總資產(chǎn)收益率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）在2020—2022 年波動較大，對持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生了不利影響。其中，2020 年X 公司凈資產(chǎn)收益率有所上升，但2021—2022 年存在明顯的下降趨勢，說明X 公司盈利能力有所衰退?？梢?，X 公司的總體回報(bào)率表現(xiàn)不穩(wěn)定，管理效率降低，弱化了公司持續(xù)經(jīng)營能力。

圖3 X 公司2019—2022 年ROA、ROE 指標(biāo)趨勢圖

（二）非財(cái)務(wù)視角下持續(xù)經(jīng)營能力分析

1.產(chǎn)業(yè)鏈對持續(xù)經(jīng)營的影響

產(chǎn)業(yè)鏈的上、中、下游分別會對X 公司的持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生不同影響。產(chǎn)業(yè)鏈上游存在供應(yīng)商來源高度集中、原材料資源匱乏等問題，一旦原材料的供應(yīng)商因外部原因出現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營困難、產(chǎn)品停產(chǎn)、交付能力下降等狀況，X 公司可能面臨無法持續(xù)經(jīng)營的問題。產(chǎn)業(yè)鏈中游主要存在主營產(chǎn)品過于單一、市場存在局限性等問題，X 公司市場占比為第二位，但主營產(chǎn)品較為單一，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，且市場占有率優(yōu)勢不明顯，一旦主營產(chǎn)品不再受到市場青睞，將導(dǎo)致市場份額迅速下降，持續(xù)經(jīng)營面臨巨大問題。產(chǎn)業(yè)鏈下游主要存在客戶集中度過高和鋰電池企業(yè)補(bǔ)貼滑坡等問題，由于國家政策的變化，產(chǎn)業(yè)鏈下游競爭壓力增大，且下游客戶集中度過高，一旦下游客戶的需求量有所變動，將導(dǎo)致持續(xù)經(jīng)營受到很大影響。

2.政策變化對持續(xù)經(jīng)營的影響

由于我國現(xiàn)在積極推進(jìn)新能源經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，X 公司享有高新技術(shù)企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠政策。但未來，如果公司某些條件不符合認(rèn)定條件，不能被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，那么X 公司將不能繼續(xù)享受優(yōu)惠稅率。這也將對X 公司的盈利能力產(chǎn)生一些負(fù)面影響，從而使X 公司的持續(xù)經(jīng)營面臨挑戰(zhàn)。

3.研發(fā)投入對持續(xù)經(jīng)營的影響

X 公司的項(xiàng)目開發(fā)周期長，研發(fā)投入數(shù)額大，用大量的短期借款支撐長期的研發(fā)、開發(fā)以及固定資產(chǎn)投資等項(xiàng)目，需要保持充足的現(xiàn)金流，以在短期之內(nèi)償還本利，這對X 公司的資金管理來說是一項(xiàng)極大的挑戰(zhàn)。若X 公司出現(xiàn)大量壞賬，回款能力下降，很可能出現(xiàn)資金流斷裂的情況，不利于公司的持續(xù)性發(fā)展。X 公司現(xiàn)階段主要將研發(fā)的重心放在前軀體上，而前驅(qū)體的銷售利潤占X 公司總銷售利潤的比率較低，市場對前驅(qū)體的態(tài)度也不好，導(dǎo)致公司前驅(qū)體的銷售存在嚴(yán)重問題。

三、提升持續(xù)經(jīng)營能力的建議

（一）減慢擴(kuò)張速度，增加存貨銷量，降低生產(chǎn)量

X 公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，給公司持續(xù)經(jīng)營帶來了潛在風(fēng)險(xiǎn)。一旦籌資出現(xiàn)問題，X 公司可能會面臨破產(chǎn)。另外，近幾年公司的擴(kuò)張速度過快，存貨銷售存在一定的問題，而且前驅(qū)體銷售量占生產(chǎn)量的比例在2022 年仍低于50%，前驅(qū)體庫存長期積壓會導(dǎo)致公司現(xiàn)金流動性變差。要改變這一現(xiàn)狀，一是適當(dāng)減慢擴(kuò)張速度，合理把握市場容量與業(yè)務(wù)擴(kuò)張之間的關(guān)系，在擴(kuò)張前認(rèn)真籌劃，使用大數(shù)據(jù)研究和其他方式進(jìn)行選擇性擴(kuò)張；二是通過提高自身銷售能力來增加銷量，同時(shí)積極尋找潛在客戶并進(jìn)入新市場，留住現(xiàn)有客戶，籌集更多資金充實(shí)現(xiàn)金流，以提升持續(xù)經(jīng)營能力；三是降低的生產(chǎn)量，避免出現(xiàn)過多的庫存，生產(chǎn)前車間的半成品能滿足后車間加工的需要和庫存變動的需要即可，使生產(chǎn)協(xié)調(diào)而均衡地進(jìn)行，達(dá)到生產(chǎn)和需求平衡。

（二）提高謹(jǐn)慎性，合理預(yù)估壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例

受到行業(yè)特征的影響，X 公司應(yīng)收賬款余額較大，如不能及時(shí)收回，將產(chǎn)生壞賬，對公司持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。同時(shí)，X 公司計(jì)提壞賬比例在同行業(yè)中偏低。為此，一是應(yīng)該建立健全銷售合同責(zé)任機(jī)制，以下游客戶的企業(yè)經(jīng)營情況為賒銷依據(jù)，同時(shí)設(shè)置賒銷審批職能權(quán)限，嚴(yán)格規(guī)范賒銷業(yè)務(wù)的具體環(huán)節(jié)，形成流暢規(guī)范的賒銷程序，做到事前、事中及事后控制企業(yè)的應(yīng)收賬款[4]；二是根據(jù)合作企業(yè)的經(jīng)營情況和應(yīng)收款的時(shí)間、數(shù)額，采用科學(xué)合理的催款措施；三是基于謹(jǐn)慎性原則，科學(xué)提高壞賬計(jì)提的比例，為壞賬發(fā)生提供一定的空間，從而減少壞賬對公司持續(xù)經(jīng)營能力的影響。

（三）優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈，提升持續(xù)經(jīng)營能力

產(chǎn)業(yè)鏈的上游和下游分別存在供應(yīng)商來源集中、客戶集中度高的問題，產(chǎn)業(yè)鏈的中游存在主營產(chǎn)品過于單一的問題。要改變這一現(xiàn)狀，一是提高公司產(chǎn)品競爭力，爭取走在行業(yè)前端，在與上游供應(yīng)商、下游客戶的交易中爭取更大的話語權(quán)，降低集中度過高對公司產(chǎn)生的影響；二是繼續(xù)加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)或是開發(fā)銷售其他新產(chǎn)品，讓公司有更多的自主創(chuàng)新產(chǎn)品可以銷售，從而增強(qiáng)公司在市場上的核心競爭力[5]，提升持續(xù)經(jīng)營能力。

（四）研發(fā)投入重新分配

研發(fā)投入較大，主要研發(fā)投入產(chǎn)品市場反應(yīng)不好，回報(bào)甚微。要改變這一現(xiàn)狀，一是重新分配研發(fā)投入資金，轉(zhuǎn)移研發(fā)重心，以避免高投入得不到回報(bào)，影響持續(xù)經(jīng)營能力；二是在其前驅(qū)體的研發(fā)和產(chǎn)能分配上應(yīng)該更加重視并加強(qiáng)研發(fā)團(tuán)隊(duì)的管理，以保證生產(chǎn)的重要環(huán)節(jié)可以依靠自身技術(shù)，提高企業(yè)經(jīng)營效率和持續(xù)性。