摘 要：青島食品作為山東省內(nèi)一家專注于餅干等食品加工制作的公司，身上不乏一些可圈可點的地方，但在其經(jīng)營的過程中肯定也存在一些問題。因此，文章選取青島食品進行哈佛框架下的財務(wù)分析，挑選食品行業(yè)上市公司中的標桿立高食品進行數(shù)據(jù)對比，通過戰(zhàn)略分析，會計分析和財務(wù)分析三部分進行闡述，深入分析青島食品在數(shù)據(jù)的角度與行業(yè)標桿之間存在的差異，一方面從中發(fā)現(xiàn)青島食品的存在差距和長處另一方面也希望可以通過數(shù)據(jù)分析和總結(jié)來給青島食品和其他有相關(guān)問題的公司進行一個經(jīng)驗的借鑒。

關(guān)鍵詞：哈佛分析框架；財務(wù)分析；食品行業(yè)

中圖分類號：F406.7???文獻標識碼：A??文章編號：1005-6432（2023）17-0000-04

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2023.17.000

1??引言

青島食品股份有限公司（以下簡稱青食）成立于1997年01月27日，注冊地位于山東省青島市，其經(jīng)營范圍包括生產(chǎn)：餅干、半固態(tài)調(diào)味品、糖果制品等。本廠產(chǎn)品出口和本廠自用技術(shù)、設(shè)備、原材料的進出口業(yè)務(wù)；房屋租賃，來料加工，技術(shù)咨詢服務(wù)；產(chǎn)品展銷；貨物和技術(shù)的進出口業(yè)務(wù)；批發(fā)兼零售預(yù)包裝食品、散裝食品、日用百貨、禮品、工藝品等。

2??哈佛分析

哈佛框架是基于戰(zhàn)略高度結(jié)合傳統(tǒng)的財務(wù)分析方法，其主體為戰(zhàn)略分析、財務(wù)分析、會計分析以及前景分析，四個部分由點及面層層遞進，將定性分析和定量分析融合其中，對企業(yè)的財務(wù)與非財務(wù)信息進行綜合評價，從而使企業(yè)的財務(wù)分析結(jié)果更加科學，對企業(yè)的未來財務(wù)方向決策也提供了一個相對可信的數(shù)據(jù)支持。

2.1???戰(zhàn)略分析

2.1.1??潛在競爭者威脅

青島食品在休閑食品行業(yè)內(nèi)，屬于相對較老的品牌，但從1997年-2020年均為上市，直到2021年，青島食品才在深交所掛牌上市。我國餅干行業(yè)經(jīng)營主體數(shù)量眾多，行業(yè)集中度較低且市場競爭較為充分。因此，行業(yè)內(nèi)仍存在較多生產(chǎn)加工規(guī)模小、技術(shù)裝備水平落后、產(chǎn)品標準和質(zhì)量控制體系不完善的小微型企業(yè)。在未來，該行業(yè)的參與者對于市場需求的把控以及新品研發(fā)能力將進一步影響行業(yè)內(nèi)競爭格局和市場占有率。因此青食的潛在競爭者威脅相對較大。

2.1.2??替代品威脅

青食的主營產(chǎn)品是餅干，調(diào)味品等日常休閑食品。此類產(chǎn)品的替代品種類較多。例如，作為出差必備的便攜餅干系列，其可替代的食品有很多，比如面包，真空包裝小烤腸，獨立包裝的糕點等方便攜帶的食品。而這類產(chǎn)品的特點是門檻較低，很多規(guī)模小的企業(yè)均可生產(chǎn)制造并銷售，種類豐富多樣且層出不窮；此類產(chǎn)品的價格敏感度較高，消費者相比品牌會更看重產(chǎn)品本身的價格。據(jù)此分析，青食的替代品威脅較大。

2.1.3現(xiàn)有競爭者威脅

休閑食品行業(yè)的競爭者較多，且很多大型食品公司都已經(jīng)相對成熟，有自己的經(jīng)營模式和理念。例如妙可藍多，海天味業(yè)，立高食品等等。但青食位于山東境內(nèi)，且上市前主營業(yè)務(wù)范圍也在山東及周邊地市。且該地域內(nèi)，同類型、同規(guī)模的企業(yè)相對較少。據(jù)市場調(diào)查發(fā)現(xiàn)：山東境內(nèi)絕大多數(shù)成年人尤其是老年群體，均購買食用過青食的主要產(chǎn)品鈣奶餅干。因此青食在華北尤其是山東地區(qū)的競爭者威脅相對適中。

2.1.4供應(yīng)商討價還價能力

青島食品的供應(yīng)商相對較多，原材料提供渠道較分散。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，公司前五大供應(yīng)商的采購比例合計為37%。這表明青食在原材料管控方面，其擁有穩(wěn)定的上游供應(yīng)商和健全的供應(yīng)商管控機制，確保產(chǎn)品生產(chǎn)過程中擁有優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定的原材料。青食的公司評選小組每年會對現(xiàn)有供應(yīng)商進行評審考核以確定是否繼續(xù)合作，針對新入供應(yīng)商，公司也有嚴格的準入標準。目前，公司供應(yīng)商大多與公司具有為長期合作關(guān)系，雙方建立了良好的信用體系，使得公司對原材料的高標準需求能夠得到順利滿足。

2.1.5??購買者的議價能力

青島食品的客戶對于其供應(yīng)商來說相對較分散。無銷售占比大于10%的大客戶，據(jù)調(diào)查，青食2021年的最大客戶銷售占比為6.74%，從第三大客戶開始就以低至3%，據(jù)此分析青食的客戶以中小客戶為主，議價能力相對較強。

2.2???會計分析

會計分析主要是針對目標企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)使用的約束依據(jù)和數(shù)據(jù)質(zhì)量特點進行合理性和準確性進行評估，用以判斷當前的報表披露的數(shù)值是否與企業(yè)的真實狀況相符。因此要對企業(yè)的會計政策和會計估計進行明確了解和解構(gòu)。

2.2.1貨幣資金分析

貨幣資金作為企業(yè)流動性最強的資產(chǎn)，是企業(yè)現(xiàn)金流情況是否充分的最好證明，若貨幣資金占比過低，則企業(yè)資金流動性較差，易出現(xiàn)資金鏈斷裂等問題；但若占比過高，又會出現(xiàn)資源浪費的情況。因此，貨幣資金分析是會計分析的一大方面。

表1是青島食品與立高食品貨幣資金占資產(chǎn)比值的對比情況，通常來講貨幣資金占比大概15%～25%均為正常范圍，由此我們可以看到立高食品的貨幣資金占比相對穩(wěn)定，除2020年及2021年受到疫情的突然影響業(yè)務(wù)有所停滯之外，其余兩年均保持在10%-25%之間；但青島食品2020年較上年增長?一倍以上，2021年貨幣資金更是占比49.26%，遠遠平均水平，說明青島食品的經(jīng)營效益或許存在問題，資源利用率差，造成嚴重的資源浪費現(xiàn)象。

2.2.2??存貨分析

存貨作為制造型企業(yè)重要的一項流動資產(chǎn)，它的占比不僅反映企業(yè)的經(jīng)營效益是否良好，還反映企業(yè)的周轉(zhuǎn)速度是否正常。正常的A股上市公司存貨占比的中位數(shù)大約為12%，青島食品所在行業(yè)標桿的占比除2019年高達50%之外，其余兩年均為10%左右。對比青島食品存貨占比的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，青島食品的存貨占比相對較高，一方面因為青島食品相對立高食品體量較小，2021年上市的青食正處在市場擴張的階段，因此可能會加大生產(chǎn)以期占有更高的市場份額。另一方面從存貨周轉(zhuǎn)的角度來說，青島食品的存貨占比雖處在正常階段，但仍然要預(yù)防存貨積壓的情況出現(xiàn)，以免造成資源的浪費。具體存貨占比見表2。

2.2.3???應(yīng)收賬款質(zhì)量分析

根據(jù)表3，對于應(yīng)收賬款的占比，行業(yè)不同標準也不同，拿立高食品對比，青島食品2017-2021年5年的應(yīng)收賬款占比均低于4%；與此相較，反而是立高食品5年均分布在10%上下，明顯應(yīng)收賬款占比較高。應(yīng)收賬款占比高大致分為四種情況，一是行業(yè)的整體信譽情況較差；二是企業(yè)通過放松信用來打壓同行業(yè)競爭者；三是企業(yè)利用應(yīng)收賬款的增加來虛增收入美化報表；四是行業(yè)的特殊性。結(jié)合上述分析，青島食品應(yīng)收賬款占比較低，一方面是由于其行業(yè)特殊性，另一方面也說明青島食品對外幾乎無借款，現(xiàn)金流充足，但與此同時還是要注意青食資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理性，?2021年接近50%的貨幣資金占比以及1%左右的應(yīng)收賬款占比，足可見青食的資金浪費情況較為嚴重。

2.2.4???研發(fā)比分析

通過表4的研發(fā)投入占比可知，從短期來看，可以視為研發(fā)投入成本占當期產(chǎn)出的比例，用以衡量研發(fā)成本在當期對經(jīng)營成本比重的影響。從長期來看，研發(fā)投入比，可以視為該項新產(chǎn)品研發(fā)過程中所產(chǎn)生的成本額占該產(chǎn)品在生命周期類所有的銷售收入的比例，用以衡量產(chǎn)品的運作業(yè)績。無論對什么企業(yè)來說，研發(fā)占比都是衡量企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)能力的重要指標，立高食品與青島食品均達到銷售收入超2億元的標準，但青食的研發(fā)占比僅0.4%左右，不僅不符合應(yīng)收超2億元企業(yè)研發(fā)占比大于3%的要求，相比較本行業(yè)的標桿來說青島食品的研發(fā)也是過于偏低。

2.3????財務(wù)分析

2.3.1盈利能力分析

表5為2019-2021年度青島食品的盈利能力分析，其中包含主營業(yè)務(wù)利潤率，銷售凈利率，凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)利潤率四個指標，由表5可知，青島食品的主營業(yè)務(wù)利潤率2019-2021年相對穩(wěn)定。但青島食品這三年間的主營業(yè)務(wù)利潤率相對行業(yè)標桿立高食品來說是偏低的。另一方面，對于銷售凈利率而言，我們一般以5%-40%作為標準，?但行業(yè)不同銷售凈利率不同，一般來說房地產(chǎn)行業(yè)超過40%，高科技超過30%，零售業(yè)15%，制造業(yè)10%。綜上可發(fā)現(xiàn)青島食品的銷售凈利率明顯偏低。再對比該行業(yè)標桿立高食品的銷售凈利率，青島食品的銷售凈利率在同行業(yè)對比中依然顯的偏低，因此我分析青島食品的成本費用支出可能過高或持續(xù)上升。凈資產(chǎn)收益率（ROE），對于一家上市公司來說，ROE的值越高，往往說明企業(yè)的經(jīng)營策略越恰當，經(jīng)營績效越優(yōu)秀，青島食品致力于發(fā)展成為食品領(lǐng)域內(nèi)的高新技術(shù)企業(yè)，而高新技術(shù)類企業(yè)的行業(yè)總體凈資產(chǎn)收益率往往較高，但青島食品2019-2021年的ROE都相對較低，聯(lián)系青島食品較低的銷售利潤率我們可以初步預(yù)測分析，青島食品產(chǎn)品的銷售無法給公司帶來較為豐厚的利益回報，從這個角度我們可以說青島食品在投資決策以及以及企業(yè)經(jīng)營績效方面的能力還有待進一步提高?？傎Y產(chǎn)利潤率反映企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。該比率越高，表明資產(chǎn)利用的效率越高，說明企業(yè)在增收節(jié)支和節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果;否則相反。因此相對比行業(yè)標桿立高食品來說，青島食品2021年9.19%的資產(chǎn)利用效率還是有待提高。

2.3.2償債能力分析

流動比率和速凍比率是兩個反應(yīng)企業(yè)短期償債能力的重要指標，一般來說，企業(yè)的流動比率和速凍比率越大，代表企業(yè)短期內(nèi)變現(xiàn)償債的能力越強。通過表6可以看出，青島食品2017-2020年流動比率和速動比率均為5左右，受到2021年疫情的影響。流動比率2021年突然暴增至10.72，速動比率同樣增長至10.36。對比立高食品這樣的行業(yè)標桿來說，青島食品的流動比率和速動比率可以說是處于相當高的水平。從青島食品自身的角度出發(fā)，從2017-2021年，青島食品的流動比率和速凍比率相對平穩(wěn)且有所上升，說明青島食品在5年間已經(jīng)逐步完善自身資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，其短期償債能力正在平穩(wěn)上升。

2.3.3營運能力分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在一定程度上可以理解為企業(yè)資產(chǎn)的利用程度，從表7的數(shù)據(jù)可知，青島食品2018年-2021年均低于行業(yè)標桿立高食品，且從2018-2021年以來，逐漸呈下降趨勢，說明青島食品內(nèi)部經(jīng)營存在問題，企業(yè)資源利用率低有浪費的趨勢。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是公司應(yīng)收賬款回收速度及償債能力的重要指標，一般來說該指標越大，表明公司應(yīng)收賬款回收周期越短，壞賬準備越少，資金流動越快，營運能力越強。對比行業(yè)標桿立高食品來看，二者相差并不大。青島食品從2017-2021年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年提高，也是一個相對較好的趨勢。

2.4????前景分析

通過調(diào)查走訪，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在尤其是山東地區(qū)，青島食品還是相對普及的，相較于其他品牌的鈣奶餅干來說，青食鈣奶餅干更能滿足于不同群眾對于這類餅干的要求，只是對于省外業(yè)務(wù)的開拓還不足，因此總體來說，青島食品所在的發(fā)展前景還是相對光明。

無論對于何種企業(yè)來說，產(chǎn)品的質(zhì)量和創(chuàng)新都是重中之重，所以對青食來說，也有必須要努力的方向，那就是產(chǎn)品的研發(fā)創(chuàng)新，只有產(chǎn)品的質(zhì)量過硬，才能在政策條件良好的大環(huán)境中占有一席之地，才能最大程度的避免被同行業(yè)競爭者擠出資本市場。

3???結(jié)語

根據(jù)以上對于青島食品財務(wù)能力的分析，可以看出在2017-2021年的經(jīng)營過程中，總體指標趨于平穩(wěn)，沒有因突發(fā)事件或其他原因?qū)е聰?shù)據(jù)指標大起大落?？傮w來看，青島食品的盈利能力尤其是資源利用方面略有不足，主要是由于近幾年市場行情以及企業(yè)自身經(jīng)營理念所導(dǎo)致的。但就償債能力方面來書，青島食品的資產(chǎn)以及負債表現(xiàn)出同步變化的增長，但由于其流動性較強，其仍然具有較強的償債能力。從指標上來看，青島食品的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對穩(wěn)定，但應(yīng)收賬款占比過高且周轉(zhuǎn)率較低，雖然從2019-2021年有小幅平穩(wěn)的改進，但展現(xiàn)出來的營運能力還是略有不足，就應(yīng)收賬款回收的問題還需進一步改進。但是青島食品對于研發(fā)方面的投入較多，近幾年的專利申請量也是一大亮點，因此我分析青島食品未來產(chǎn)品的升級也會使其營運能力有所改善。綜上，雖然數(shù)據(jù)和指標是衡量公司發(fā)展和運營的一大標準，但這個標準并不唯一，我們可以據(jù)此推斷青島食品的營運能力可能不強，但并不能說明他的發(fā)展前景差，畢竟隨著研發(fā)投入和時間的變化，青島食品將來的指標也會因此而提升。

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[作者簡介]王承霄（1997— ），男，漢族，山東泰安人，研究方向：財務(wù)管理。