任凱

摘 要：中國公司在“走出去”方面的步伐不斷加速，“一帶一路”倡議也為中國擴(kuò)大對(duì)外直接投資的發(fā)展創(chuàng)造了一個(gè)良好的發(fā)展空間。雖然中國公司在“一帶一路”區(qū)域的直接投資金額因各國金融發(fā)展的差異而有所不同，但總體而言，金融發(fā)展能夠?yàn)橹袊镜暮Ｍ馔顿Y提供更多的融資途徑和更低的融資費(fèi)用。因此，探討“一帶一路”地區(qū)的金融發(fā)展對(duì)于中國對(duì)外直接投資具有重要的作用。本文通過分析各沿線國家的金融發(fā)展?fàn)顩r和中國對(duì)外直接投資之間的關(guān)系，并根據(jù)實(shí)證結(jié)果，為我國的金融發(fā)展和加強(qiáng)國際金融協(xié)作提供參考意見。

關(guān)鍵詞：對(duì)外直接投資；金融發(fā)展；一帶一路；金融市場

一、前言

隨著國際分工的深化和國際資本流動(dòng)的逐步增加，國際間的競爭越來越劇烈，也越來越明顯。進(jìn)入21世紀(jì)后，中國繼續(xù)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，在2015年，第一次實(shí)現(xiàn)了外資規(guī)模的突破，并在國際上占據(jù)了很大的比重。盡管在2016年度，世界直接投資的流入有所減少，但我們的海外投資額卻沒有減少，反而增加了，達(dá)到了1961.5億美金，位居世界第2位，在世界上的總投資額為13.5%，涉及190個(gè)國家。就外資而言，我國當(dāng)前的對(duì)外直接投資需求量很大，主要體現(xiàn)為：某些行業(yè)產(chǎn)能過剩、外匯儲(chǔ)備過度、原油和天然氣依靠進(jìn)口、國內(nèi)資金的龐大?！耙粠б宦贰毖鼐€各國或區(qū)域具有很強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間，但其市場空間很小，因此中國要與其密切配合，實(shí)現(xiàn)相互促進(jìn)和共同發(fā)展。

總之，“一帶一路”倡議為中國的對(duì)外直接投資提供了新的機(jī)會(huì)，也使得中國的海外投資更快速地走上了世界舞臺(tái)。就“一帶一路”項(xiàng)目的總投資額而言，截至2016年，中國已累計(jì)完成1528億美元的投資。2016年底，中國對(duì)外直接投資總額為1293.7億美元，占比9.5%。與2003年的4%相比，這個(gè)數(shù)字有了很大提高。盡管“一帶一路”的國家和地區(qū)尚未成為中國對(duì)外直接投資的首要對(duì)象，但其重要意義和投資前景是顯而易見的。在開展“一帶一路”沿線各國的對(duì)外直接投資過程中，中國公司面臨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、文化差異、各類稟賦差異等多重因素帶來的不確定因素。因此，需要進(jìn)行海外考察與市場推廣，建設(shè)廠房和安裝設(shè)備等。近年來，金融發(fā)展已成為我國一個(gè)熱門話題，成為我國的一個(gè)主要問題，同時(shí)也是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對(duì)外直接投資的主要原因之一。然而，在不同國家和地區(qū)、不同時(shí)期，中國對(duì)不同國家和地區(qū)的投資規(guī)模不同，這是否會(huì)影響到這些國家的金融狀況？中國公司對(duì)“一帶一路”地區(qū)的投資對(duì)中國的金融發(fā)展有多大吸引力？在“一帶一路”各國，公司和政府應(yīng)如何支持金融發(fā)展，并加強(qiáng)與中國在這方面的合作？通過研究“一帶一路”各國的金融發(fā)展和中國對(duì)外直接投資的作用，可以為中國政府在把握“一帶一路”的發(fā)展機(jī)遇過程中，為中國公司在“一帶一路”項(xiàng)目上的投資提供參考。

二、金融發(fā)展影響的綜述

1.關(guān)于金融發(fā)展的影響方面的研究

關(guān)于金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，主要研究其在國際貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)增長中的作用。陶攀、洪俊杰、劉志強(qiáng)（2013）等人認(rèn)為，金融發(fā)展具有最優(yōu)的融資作用，可以促進(jìn)公司進(jìn)行海外投資。因此，應(yīng)進(jìn)一步加大金融支持力度，從而促進(jìn)中國的對(duì)外直接投資。王偉、孫大超、楊嬌輝（2013）根據(jù)國內(nèi)資金不斷流入而國外投資相對(duì)較少的情況，認(rèn)為金融發(fā)展可以有效地推動(dòng)一個(gè)國家的對(duì)外直接投資。為提高中國對(duì)外直接投資的水平，需要在國內(nèi)的金融市場和增強(qiáng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的基礎(chǔ)上，加大國內(nèi)金融市場的發(fā)展力度。黃益平（2013）從發(fā)展中國家的國情出發(fā)，認(rèn)為我國的經(jīng)濟(jì)壓制會(huì)促使公司到國外尋求更好的融資環(huán)境，從而有利于促進(jìn)公司“走出去”。姜浩（2014）認(rèn)為，金融發(fā)展和對(duì)外直接投資的長期平衡是一個(gè)很好的平衡。特別是，金融體系的最優(yōu)將會(huì)促進(jìn)對(duì)外直接投資，而金融體系的深入則會(huì)對(duì)對(duì)外直接投資產(chǎn)生一定的制約作用。徐清（2014）認(rèn)為，中國需要在規(guī)模、結(jié)構(gòu)和效率等方面實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)發(fā)展，以使中國公司更加高效地進(jìn)行對(duì)外直接投資。成力為與王昱（2017）則發(fā)現(xiàn)，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的提高，各國的金融發(fā)展對(duì)一國的外資產(chǎn)生了不同程度的作用，但其作用途徑基本相同，即隨著我國金融的不斷發(fā)展，將從外資中吸引更多的資金。

2.金融發(fā)展如何促進(jìn)中國對(duì)“一帶一路”投資的綜述

從“一帶一路”的角度來看，目前尚無研究表明國內(nèi)金融發(fā)展是否會(huì)對(duì)中國的對(duì)外直接投資產(chǎn)生影響。自“一帶一路”倡議提出以來，許多專家已對(duì)中國在“一帶一路”地區(qū)的投資進(jìn)行了深入探討，并提出了加強(qiáng)中國金融發(fā)展的方案。丁一凡（2015）指出，中國公司在“一帶一路”投資大多數(shù)是針對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而這類項(xiàng)目通常具有高昂的投資成本、長周期和不確定的投資回報(bào)，因此需要國內(nèi)和國際金融發(fā)展的支持來推動(dòng)。王志峰、張凱博、劉冬（2015）則研究了“一帶一路”地區(qū)的資本流動(dòng)和整體金融業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，結(jié)果顯示，“一帶一路”地區(qū)的資金流動(dòng)正在迅速增加，而項(xiàng)目的資金來源主要是通過金融貸款等非直接融資形式。該文旨在提高中國在“一帶一路”合作中的影響力，并就如何提高中國的金融業(yè)發(fā)展程度提出一些對(duì)策。巴曙松和王志峰（2015）指出，在“一帶一路”倡議的指引下，融資是“一帶一路”建設(shè)中的重要支持，也是國家“五通”戰(zhàn)略的重要組成部分。當(dāng)前，我國金融體系處于資本市場的中心地位，加強(qiáng)與各國金融體系的協(xié)作和互聯(lián)是必然的。倪沙、王永興和景維民（2016）運(yùn)用“投資重力模型”，對(duì)中國在“一帶一路”地區(qū)的投資效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證研究，得出中國在區(qū)域內(nèi)的市場規(guī)模和融資條件的推動(dòng)效應(yīng)，尤其是在發(fā)展中國家。協(xié)天紫光、張亞斌、趙景峰（2017）則從“一帶一路”的相關(guān)資料出發(fā)，研究了中國對(duì)外直接投資的投資選擇與投資者的保護(hù)之間的相關(guān)性，指出中國的投資環(huán)境和投資者的安全保障程度是非常關(guān)鍵的因素?？傊?，中國在“一帶一路”地區(qū)的投資將發(fā)揮著重要的作用，不容忽視。

三、“一帶一路”國家金融發(fā)展與中國對(duì)外直接投資的關(guān)系

1.全體“一帶一路”國家金融發(fā)展與中國對(duì)外直接投資的關(guān)系

通過對(duì)中國的直接投資總量與“一帶一路”沿線各國的金融發(fā)展進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)二者呈現(xiàn)顯著的正向關(guān)系。中國的對(duì)外直接投資受其發(fā)展程度及金融業(yè)規(guī)模的大小影響較大。隨著中國金融發(fā)展的深入和金融業(yè)體系的平均大小增加，中國向周邊各國的對(duì)外直接投資也會(huì)隨之增加。因?yàn)橹袊驹谄渌麌液茈y獲得資金，所以在海外投資時(shí)，它們不會(huì)把金融體系的規(guī)模作為首要考慮因素。在“一帶一路”沿線各國中，金融效率與中國對(duì)外直接投資之間的關(guān)系呈現(xiàn)出右偏趨勢，這是因?yàn)槟切碛休^低凈息差的國家能夠更好地吸引中國的資金，從而提高金融效益。在中國的對(duì)外直接投資發(fā)展過程中，沿線各國的金融穩(wěn)定程度相對(duì)較為平穩(wěn)。綜合來看，中國金融發(fā)展深度、金融體系規(guī)模、金融效率和金融穩(wěn)定水平都與中國的對(duì)外直接投資呈正相關(guān)，而金融體系規(guī)模與中國對(duì)外直接投資之間沒有明顯的相關(guān)性。

2.按收入水平分組的“一帶一路”國家金融發(fā)展與中國對(duì)外直接投資的關(guān)系

“一帶一路”沿線各國由高收入國家和低收入國家構(gòu)成。它們的金融發(fā)展水平與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相去甚遠(yuǎn)，而發(fā)達(dá)國家的金融業(yè)發(fā)展水平相對(duì)高，其發(fā)展歷史相對(duì)比較悠久，但兩者之間的差距也比較大。本文旨在通過比較不同收入水平的金融發(fā)展對(duì)中國對(duì)外直接投資的作用，研究三個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體的金融發(fā)展指數(shù)和中國的平均投資趨勢。

中國對(duì)“一帶一路”沿線各國的歷年直接投資總量進(jìn)行了分析。結(jié)果表明，中國對(duì)沿線各國的投資總量一直在快速上升。從增量來看，這些年來，投資總額一直處于一個(gè)起伏不定的狀態(tài)。2003—2014年，中國對(duì)中高收入國家的投資總量比對(duì)高收入國家要多。原因大概在于中國對(duì)周邊地區(qū)的投資以尋找和尋找資源為主。再加上進(jìn)入高收入國家的生產(chǎn)力要求比較高，因此中國更多地將技術(shù)出口給那些在中國之后的國家。因此，對(duì)高收入的投資要比對(duì)中高收入的國家少。2014—2016年期間，中國在新加坡的凈投資額從281363萬美元增至317186萬美元。這得益于其政府的方針，以及新加坡具有高機(jī)遇、低風(fēng)險(xiǎn)的投資，這導(dǎo)致中國在高收益地區(qū)的投資額急劇增加。接下來，本文考察了“一帶一路”三個(gè)不同區(qū)域的中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展與其對(duì)外經(jīng)濟(jì)之間的直接聯(lián)系。

一國金融發(fā)展程度與中國對(duì)外直接投資呈正相關(guān)，而中國對(duì)外直接投資與金融業(yè)體系的大小呈正相關(guān)。中國金融市場的大小變動(dòng)幅度很大，高收益國的金融市場在2008年大幅下降，此后逐漸放緩，對(duì)外直接投資也呈現(xiàn)出這種態(tài)勢，因此，我國的對(duì)外直接投資與高收益國的對(duì)外直接投資有一定的相關(guān)性。近年來，在低收入國家，金融效益不斷提高，另外兩個(gè)群體的金融效益也在不斷提高。從數(shù)字上看，低收入國家金融穩(wěn)定水平在不斷提高，高收入國家小幅上升，而中等和高收入地區(qū)的金融穩(wěn)定水平在不斷地變化。

四、“一帶一路”國家金融發(fā)展對(duì)中國對(duì)外直投資的意見建議

“一帶一路”沿線各國的金融發(fā)展有利于推動(dòng)中國金融市場的發(fā)展，有利于制定相應(yīng)的對(duì)外直接投資策略和實(shí)施“一帶一路”倡議。推動(dòng)“一帶一路”倡議的實(shí)施，將有助于推動(dòng)中國與周邊國家的貿(mào)易合作，擴(kuò)大投資規(guī)模，從而為中國建立國際地位，提升國際影響力，為中國公司贏得國際貿(mào)易、投資等有利的環(huán)境，也為中國公司走向世界創(chuàng)造了有利的條件。“一帶一路”倡議的作用越來越明顯，但中國公司在所在國所面臨的市場狀況和金融氣氛卻與中國迥異。根據(jù)中國在“一帶一路”地區(qū)的實(shí)際投資狀況，要想使中國海外投資的空間分布更加合理，就必須依賴政府構(gòu)建一個(gè)健全的制度體系，以最大限度地減少外資的風(fēng)險(xiǎn)和創(chuàng)造有利的投資條件。不可忽視的是，外商投資公司要增強(qiáng)自身的“走出去”能力，在進(jìn)行選址時(shí)要進(jìn)行全方位的調(diào)查和研究。因此，要推動(dòng)中國參與到“一帶一路”計(jì)劃中來，無論是國家還是公司，都應(yīng)當(dāng)為此付出巨大的代價(jià)。

1.對(duì)中國政府制定金融發(fā)展相關(guān)政策的建議

首先，要出臺(tái)政策來推動(dòng)國內(nèi)金融業(yè)的發(fā)展。當(dāng)前中國金融壓抑的現(xiàn)狀使金融發(fā)展滯后，金融效率低下，金融風(fēng)險(xiǎn)增大，影響到我國企業(yè)走向國際市場。因此，要加強(qiáng)金融體制的創(chuàng)新，加大金融發(fā)展力度，擴(kuò)大金融規(guī)模，提高金融效率，完善金融體制。同時(shí)，各國應(yīng)重視金融改革，積極學(xué)習(xí)先進(jìn)國家的做法，提高自身的發(fā)展能力。中國的金融業(yè)發(fā)展不僅可以滿足我國公司對(duì)外投資的需求，還可以促進(jìn)企業(yè)有效地使用資本，提高生產(chǎn)力。另外，當(dāng)全球市場信息不完整時(shí)，中國政府應(yīng)該搭建一個(gè)金融資訊共享的平臺(tái)，為各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供幫助。同時(shí)，中國還應(yīng)該建立一個(gè)有關(guān)金融市場風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)的系統(tǒng)，以提高對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知和識(shí)別能力，幫助中國的投資者在面對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域時(shí)更好地進(jìn)行海外投資。

其次，要積極鼓勵(lì)和支持中國的金融業(yè)和其他金融組織走向世界，建立中國的融資體系。中國金融機(jī)構(gòu)在“一帶一路”建立分行，為外商投資企業(yè)的發(fā)展和融資帶來了方便，也為外商直接投資企業(yè)的資金管理帶來了極大的方便，從而減少了外資公司的資金限制。通過提供補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等手段，可以鼓勵(lì)和支持中國金融機(jī)構(gòu)到“一帶一路”建立分公司，從而為中國的海外公司提供金融服務(wù)和減輕負(fù)擔(dān)。同時(shí)，要與“一帶一路”各國的金融組織進(jìn)行更多的交流和協(xié)作，通過東道國的金融發(fā)展來填補(bǔ)中國公司在海外并購時(shí)的資金短缺問題。這表明，“一帶一路”地區(qū)的外資也是外資公司的重要融資渠道，中國要充分發(fā)揮“一帶一路”和“走出去”的作用，充分發(fā)揮中國對(duì)外直接投資快速發(fā)展的優(yōu)勢，鼓勵(lì)外資通過相應(yīng)的政策提高自身的金融發(fā)展，并為中國外資企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和體制建設(shè)帶來了雙重的方便。同時(shí)，要與“一帶一路”各國政府建立聯(lián)系，建立一個(gè)有利于中國公司融資流程的協(xié)作機(jī)制，以更好地發(fā)揮其在國際上的作用，從而加快我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

2.對(duì)于中國對(duì)外投資企業(yè)的投資行為的意見建議

首先，作為中國對(duì)外直接投資公司“走出去”的主要合作伙伴，其主要的投資對(duì)象仍然是發(fā)展中國家。由于發(fā)達(dá)國家的市場競爭很大，因此外資的準(zhǔn)入條件非常苛刻。而“一帶一路”沿途是眾多發(fā)展中國家，其地緣和歷史上都與中國息息相關(guān)，中國“一帶一路”倡議的推進(jìn)為中國公司的海外投資帶來了新的動(dòng)力。此外，“一帶一路”各國還對(duì)外商投資公司進(jìn)行了大力支持，使其在海外市場中具有更大的優(yōu)勢。其次，通過實(shí)證分析，得出了我國在“一帶一路”地區(qū)進(jìn)行投資的最佳策略是將資金投向具有較高經(jīng)濟(jì)實(shí)力的地區(qū)。這些國家的財(cái)務(wù)制度更加健全，資本流動(dòng)更加高效，對(duì)公司的經(jīng)營也更加有利。必須指出，中國的金融管制較為嚴(yán)格，而且在融資方面也存在著對(duì)私營公司的不同程度歧視，在許多情況下，這些都是對(duì)東道國金融發(fā)展的一種有效補(bǔ)充。在“一帶一路”地區(qū)，我們要提高對(duì)國際金融發(fā)展的了解，如果中國的對(duì)外直接投資有利，就要充分發(fā)揮作用，如果不利，就要避免這種情況。中國公司在對(duì)他國進(jìn)行投資時(shí)，不僅要從明顯的規(guī)模和效益兩個(gè)方面來考慮，而且要注重對(duì)象國家的制度，特別是有關(guān)金融的法律法規(guī)。完善的財(cái)務(wù)制度能夠保障公司在境外投資和投資活動(dòng)中的正當(dāng)利益，但如果在缺乏健全的金融制度和維權(quán)困難的地方進(jìn)行投資，就會(huì)面臨較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此做好調(diào)查是必要的，它是幫助公司進(jìn)行投資選擇的一種有效手段之一。

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