扈甲斌
在拉美地區(qū),中國國際工程承包業(yè)務(wù)逐漸多樣化,無論是傳統(tǒng)的EPC+F、PPP或單純的投資項(xiàng)目,均頻繁出現(xiàn)信托的身影,本文以墨西哥某軌道交通PPP項(xiàng)目為切入點(diǎn),對(duì)貸款協(xié)議所涉及的用于對(duì)借款人還本付息進(jìn)行擔(dān)保的信托展開論述,就其基本性質(zhì)、構(gòu)成和運(yùn)作方式進(jìn)行簡要介紹。
一、項(xiàng)目基本情況
項(xiàng)目位于墨西哥城,主要工作內(nèi)容為對(duì)某條既有線路的升級(jí)改造以及后續(xù)15年的維保,使用墨西哥常用的長期服務(wù)合同(簡稱PPS合同),采取PPP模式進(jìn)行開發(fā),當(dāng)?shù)卣街鲗?dǎo)機(jī)構(gòu)為墨西哥城地鐵局(簡稱STC),經(jīng)過國際公開招標(biāo)程序,由一家中資企業(yè)中標(biāo),作為社會(huì)投資人參與項(xiàng)目開發(fā)。
該項(xiàng)目為投建營一體化模式,建設(shè)期總投資約10億美元,籌資方式采用無追索的項(xiàng)目融資(Project Finance),實(shí)施主體是專門為此設(shè)立的項(xiàng)目公司(特殊目的公司,簡稱SPV)。SPV負(fù)責(zé)融資及管理項(xiàng)目,由中標(biāo)中資企業(yè)的兩家子公司作為股東,兩名股東合計(jì)100%持股;另外分別設(shè)立EPC公司和維保公司,亦由該中資企業(yè)的下屬子公司100%持股。
在融資方面,5家墨西哥當(dāng)?shù)劂y行或國際銀行在墨的分行組成的銀團(tuán)提供融資,無中資銀行參與,完全按照當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)規(guī)則和習(xí)慣進(jìn)行融資安排,從項(xiàng)目PPS合同簽約到融資關(guān)閉耗時(shí)近兩年時(shí)間。
根據(jù)項(xiàng)目融資的一般規(guī)則,貸款人在談判中提出對(duì)項(xiàng)目公司的資產(chǎn)、股權(quán)等財(cái)產(chǎn)及權(quán)利設(shè)置擔(dān)保,但在具體操作上,必須采用“信托”方式予以設(shè)置。
二、信托的目的
信托是一種古老的制度,起源于英國中世紀(jì)的土地用益關(guān)系,即土地所有人將土地交付他人占有、使用,但是約定收益歸屬于原土地所有人指定的受益人。在現(xiàn)代金融業(yè)不斷發(fā)展過程中,信托已逐步成為理財(cái)與擔(dān)保重要手段,并與各行各業(yè)相融合,形成了不同的類型和用途。
在本項(xiàng)目中,信托協(xié)議的目的是根據(jù)適用法律的規(guī)定和墨西哥的商業(yè)慣例,針對(duì)項(xiàng)目公司的全部資產(chǎn)和99%股權(quán)設(shè)置擔(dān)保,在借款人發(fā)生違約事件且未能提前還款的情況下,保障貸款人行使擔(dān)保權(quán)利。
三、信托的主體
委托人:股東A公司、股東B公司和項(xiàng)目公司C公司。A公司和B公司為項(xiàng)目投資人,隸屬于同一家中資企業(yè),C公司為其在墨西哥當(dāng)?shù)爻闪⒌腟PV,性質(zhì)為有限公司,A公司和B公司分別持股51%和49%。
受托人:M銀行,也稱作擔(dān)保品受托行,是一家具備信托業(yè)務(wù)資質(zhì)的當(dāng)?shù)厣虡I(yè)銀行。
第一順位受益人:由5家銀行組成的融資銀團(tuán),其代理行為當(dāng)?shù)豊銀行。
第二順位受益人:原委托人,即A公司、B公司和C公司。
四、信托的客體
信托的客體,系指信托關(guān)系的標(biāo)的物,即委托人通過信托行為轉(zhuǎn)移給受托人的財(cái)產(chǎn),并由受托人按照一定的信托目的進(jìn)行管理或處置,主要包括如下幾個(gè)方面:
1.項(xiàng)目公司的股權(quán),系指股東A公司和B公司所持有的C公司股權(quán),包括未來可能以增資或其他方式認(rèn)購的任何額外股份。受托人M將成為C公司的新股東,但由于墨西哥法律規(guī)定,一家公司至少需要具備兩名股東,受托人無法持有項(xiàng)目公司100%的股權(quán),因此,必須預(yù)留一份1%的股權(quán),由原股東A公司繼續(xù)持有,并通過簽署股權(quán)質(zhì)押協(xié)議的方式向貸款人出質(zhì)。
2.項(xiàng)目公司的全部資產(chǎn),系指C公司已形成或?qū)⑿纬傻?、可以轉(zhuǎn)讓的全部有形資產(chǎn)或無形資產(chǎn)。
3.次級(jí)貸款項(xiàng)下所有權(quán)利,系指經(jīng)銀團(tuán)批準(zhǔn)的、劣后于高級(jí)貸款的其他貸款,包括但不限于作為股權(quán)出資的股東貸款、項(xiàng)目公司可能獲得的流動(dòng)資金貸款。
4.PPS合同項(xiàng)下的收款權(quán),系指PPS合同履約過程中,項(xiàng)目公司在STC處形成的應(yīng)收賬款,包括但不限于維保期間SPV應(yīng)獲得的月度放款、PPS合同提前終止的賠償、STC需要負(fù)擔(dān)的違約金等。
5.項(xiàng)目合同項(xiàng)下的權(quán)利,此處“項(xiàng)目合同”系指PPS合同、EPC合同、維保合同,涵蓋全部項(xiàng)目合同的所有權(quán)利和有權(quán)收取的任何款項(xiàng)。
6.保險(xiǎn)保單項(xiàng)下的權(quán)利,系指項(xiàng)目投保的工程一切險(xiǎn)、海運(yùn)險(xiǎn)等保險(xiǎn)中獲得賠付的相關(guān)收益。
7.項(xiàng)目各種擔(dān)保項(xiàng)下的權(quán)利,系指PPS合同相關(guān)保函、擔(dān)保項(xiàng)下的權(quán)利。
8.利率掉期協(xié)議項(xiàng)下的權(quán)利,銀團(tuán)出于規(guī)避利率市場(chǎng)波動(dòng)的目的,在高級(jí)貸款協(xié)議中要求通過利率掉期手段,將浮動(dòng)利率轉(zhuǎn)換為固定利率進(jìn)行套期保值。根據(jù)該對(duì)沖機(jī)制,如利率走高,項(xiàng)目公司可能獲得有利于己方的正向現(xiàn)金流。
五、信托的成立
信托成立系指當(dāng)事人之間信托關(guān)系的依法確立,按照墨西哥法律的一般規(guī)定,主要包括如下幾個(gè)要件:
1.信托協(xié)議簽署并生效,委托人、受托人和受益人的授權(quán)代表需要在墨西哥當(dāng)?shù)毓C員的見證下簽署協(xié)議及其附件。
2.辦理擔(dān)保登記手續(xù),需要按照法律規(guī)定,將相應(yīng)協(xié)議的原件或經(jīng)核證的副本交付予受托人,并在墨西哥擔(dān)保統(tǒng)一注冊(cè)機(jī)構(gòu)(RUG)完成相應(yīng)的登記備案,另外,股權(quán)擔(dān)保還應(yīng)當(dāng)在股東所在地按其要求完成登記,并將登記文件或其副本交予受托人。
3.履行相應(yīng)轉(zhuǎn)讓手續(xù),由于信托方式設(shè)置擔(dān)保在墨西哥被視為“真實(shí)銷售”行為(True Sale),需要按照所有權(quán)轉(zhuǎn)移的規(guī)則辦理相應(yīng)手續(xù),如完成股權(quán)登記簿變更、資產(chǎn)盤點(diǎn)、合同轉(zhuǎn)讓、添加保單受益人等動(dòng)作。
六、信托的管理
(一)信托責(zé)任
在信托協(xié)議簽署生效、信托關(guān)系正式成立之后,股東所享有的公司經(jīng)營和經(jīng)濟(jì)權(quán)利,全部轉(zhuǎn)移到擔(dān)保信托,受托人M即成為項(xiàng)目公司C資產(chǎn)和股權(quán)的實(shí)際所有人,受托人對(duì)委托人和受益人負(fù)有的嚴(yán)格按財(cái)產(chǎn)管理的責(zé)任,不允許其利益與職責(zé)相抵觸,不得利用受托人身份牟取利益。
本項(xiàng)目中受托人M是銀行性質(zhì)的金融機(jī)構(gòu),并不具備項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營、監(jiān)管所需的專業(yè)能力,因此受托人以“所有權(quán)人”的名義向委托人及項(xiàng)目公司出具授權(quán)書,由項(xiàng)目公司繼續(xù)占有上述資產(chǎn)和股權(quán),并開展日常經(jīng)營活動(dòng)。
同時(shí),出于資產(chǎn)保值的目的,委托人允許受托人在一定范圍內(nèi)進(jìn)行低風(fēng)險(xiǎn)、非投機(jī)性的理財(cái)行為,例如購買三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)最高信用等級(jí)的債券等。
(二)信托費(fèi)用
委托人和受托人之間形成了委托關(guān)系,委托人需要因此向受托人支付相應(yīng)的費(fèi)用,通常按年計(jì)費(fèi);而對(duì)于上述經(jīng)營事項(xiàng)所需出具的授權(quán)書則按份取費(fèi)。另外,信托協(xié)議發(fā)生修改、執(zhí)行擔(dān)保等還將額外計(jì)取費(fèi)用。
(三)信托期限
信托自成立并履行相關(guān)登記備案后生效,至借款人完成貸款協(xié)議項(xiàng)下全部義務(wù)為止,換言之,在正常情況下,涵蓋整個(gè)提款期、寬限期和還款期;如發(fā)生異常,則持續(xù)至借款人完成貸款本金和利息的清償義務(wù)為止。
七、信托的賬戶
融資文件談判過程中,需要對(duì)一系列協(xié)議進(jìn)行逐一明確,其中賬戶協(xié)議是極為重要的文件之一,用于規(guī)定資金在多個(gè)賬戶之間的具體流向,以現(xiàn)金流瀑布的形式對(duì)項(xiàng)目資金進(jìn)行制約,描述項(xiàng)目建設(shè)支出、貸款還本付息、股東分紅的優(yōu)先順序。
墨西哥項(xiàng)目的特點(diǎn)是采用信托方式設(shè)置擔(dān)保,受托人本身是具備完整業(yè)務(wù)鏈條的銀行,因此本項(xiàng)目在受托人處開立歸集賬戶、一般收入賬戶、維護(hù)和運(yùn)行賬戶、項(xiàng)目成本賬戶、償債賬戶、償債準(zhǔn)備金賬戶、提前還款賬戶、賠償付款賬戶、分紅準(zhǔn)備金賬戶、分紅賬戶等10余個(gè)賬戶;文件結(jié)構(gòu)方面,無需單獨(dú)簽署賬戶協(xié)議,而是可以采用信托協(xié)議附件的形式,對(duì)各個(gè)賬戶的開立和資金使用加以規(guī)制。
由此,信托賬戶實(shí)際上也起到了資金監(jiān)管的作用,在建設(shè)期內(nèi),明晰各方出資,保證政府資金、股東出資、銀行貸款等??顚S?,對(duì)建設(shè)成本進(jìn)行監(jiān)控,避免資金挪用;在運(yùn)營期,對(duì)項(xiàng)目公司收入進(jìn)行合理的資金分配,定期核算可用于還款的現(xiàn)金流,保障銀行貸款得到償還。
八、信托擔(dān)保的執(zhí)行
信托協(xié)議構(gòu)成對(duì)貸款協(xié)議的擔(dān)保,如果借款人因違反貸款協(xié)議而觸發(fā)違約事件,進(jìn)而拒不履行提款還款義務(wù),貸款人可以采取如下措施:
(一)控制權(quán)變更
貸款人首先會(huì)通過代理行N指示受托人M撤銷給予項(xiàng)目公司的授權(quán)書,剝奪項(xiàng)目公司日常經(jīng)營管理和收益的權(quán)利,資產(chǎn)的占有也回歸受托人。
(二)行使擔(dān)保權(quán)
授權(quán)書撤銷后,代理行將進(jìn)一步通知受托人,已經(jīng)發(fā)生貸款協(xié)議項(xiàng)下的提前終止事由,并可以指示受托人啟動(dòng)資產(chǎn)出售的準(zhǔn)備程序。
委托人可在10個(gè)工作日內(nèi)證明提前終止事由已獲得補(bǔ)正或豁免;如無法證明,受托人將聘請(qǐng)?jiān)u估機(jī)構(gòu),按照市場(chǎng)價(jià)格對(duì)信托資產(chǎn)進(jìn)行估價(jià),并直接經(jīng)由拍賣程序出售,拍賣所得價(jià)款按照如下順序清償:(1)信托費(fèi)用;(2)稅費(fèi);(3)拍賣費(fèi)用;(4)其他款項(xiàng)轉(zhuǎn)入第一順位受益人(即貸款人)賬戶,用于清償貸款協(xié)議所負(fù)債務(wù);(5)剩余款項(xiàng)(如有)歸還第二順位受益人(即委托人)。
九、其他需要說明的問題
(一)與政府出資信托的關(guān)系
信托方式在墨西哥較為常見,PPP項(xiàng)目的政府出資或者EPC項(xiàng)目的業(yè)主付款也可能使用信托方式,但與本文所討論的融資擔(dān)保類信托存在明顯差異,前者的性質(zhì)實(shí)際上是政府方的出資擔(dān)?;蚋犊顡?dān)保,其主要作用是歸集政府資金和明確款項(xiàng)的用途,例如可以約定稅收、公共服務(wù)收入、政府專項(xiàng)資金根據(jù)一定的比例或額度按期注入信托,在用款方面區(qū)分為建設(shè)成本、維保資金、大修準(zhǔn)備金等,存入信托內(nèi)設(shè)置的不同的賬戶并統(tǒng)一對(duì)外撥付。
(二)與抵押、質(zhì)押的關(guān)系
項(xiàng)目融資模式中,項(xiàng)目公司以自身的財(cái)產(chǎn)或權(quán)益向貸款人設(shè)定擔(dān)保,常見方式是抵押和質(zhì)押,需要特別注意的是,世界各國法律框架下,不同類型的擔(dān)保物權(quán)定義和內(nèi)涵不盡相同,抵押、質(zhì)押的具體規(guī)定和適用范圍也有所區(qū)別,區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)可能是資產(chǎn)的動(dòng)產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)屬性、設(shè)立方式是否需要轉(zhuǎn)移占有等,甚至將兩者視作包含與被包含的關(guān)系。本項(xiàng)目除了信托擔(dān)保,也同時(shí)使用了質(zhì)押方式。
股權(quán)質(zhì)押:如前文所述,由于公司法的限制,一名股東保留項(xiàng)目公司1%股份并向貸款人出質(zhì)。在實(shí)際操作中,如果項(xiàng)目公司股權(quán)數(shù)量大于100股,貸款人有可能傾向于原始股東僅保留1股,而非股權(quán)總數(shù)的1%,例如,項(xiàng)目公司共計(jì)10,000股,則9,999股轉(zhuǎn)移至信托。
非占有式質(zhì)押:項(xiàng)目公司在經(jīng)營中獲得許可證、專利、政府批文等專屬性質(zhì)的無形資產(chǎn),均以項(xiàng)目公司名義辦理和獲取,無法直接向信托轉(zhuǎn)讓。貸款人出于對(duì)高級(jí)貸款設(shè)置充分擔(dān)保的訴求,要求借款人以非占有的方式進(jìn)行質(zhì)押,與信托擔(dān)保和股權(quán)質(zhì)押一同形成對(duì)項(xiàng)目公司資產(chǎn)和股權(quán)的全面覆蓋。
抵押和質(zhì)押在墨西哥也是較為常見擔(dān)保方式,但從實(shí)現(xiàn)擔(dān)保物權(quán)的難易程度來看,信托方式下受托人可自行完成資產(chǎn)處置,無需通過前置司法程序取得法律令狀后再行拍賣變賣,從時(shí)間和費(fèi)用成本上都有較大優(yōu)勢(shì)。正是出于操作上的便利性,貸款人也更傾向于盡可能地將借款人和股東的資產(chǎn)通過信托方式設(shè)置擔(dān)保。
(三)與讓與擔(dān)保的關(guān)系
讓與擔(dān)保,系指?jìng)鶆?wù)人或擔(dān)保人將標(biāo)的物的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給債權(quán)人,債務(wù)人不履行其義務(wù)時(shí),債權(quán)人可直接就其標(biāo)的物受償。
讓與擔(dān)保還可以分為先讓與擔(dān)保和后讓與擔(dān)保:先讓與擔(dān)保是事先進(jìn)行財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移,待債務(wù)履行后返還;后讓與擔(dān)保,若到期未履行債務(wù),則債權(quán)人可請(qǐng)求履行讓與合同,移轉(zhuǎn)讓與財(cái)產(chǎn)的歸屬。
可以看出,以信托方式設(shè)置擔(dān)保和先讓與擔(dān)保存在一定的相似性,實(shí)踐中還需要根據(jù)所在地具體的法律制度,比如流抵、流質(zhì)契約是否屬于超越司法權(quán)的不合規(guī)行為,對(duì)其法律效力進(jìn)行認(rèn)定。根據(jù)墨西哥法律的相關(guān)規(guī)定和融資銀團(tuán)的偏好,優(yōu)先使用信托方式。
結(jié)語:
信托制度是在拉美地區(qū)存在了百余年的成熟制度,有配套法律體系和市場(chǎng)交易習(xí)慣對(duì)其進(jìn)行較為成熟的運(yùn)用,也因此成為中資企業(yè)在該地區(qū)開展投融資業(yè)務(wù)的必修課。墨西哥金融環(huán)境相對(duì)較好,各項(xiàng)制度相對(duì)完備,中資銀行也在該國廣泛設(shè)立了分行進(jìn)行國際信貸交易,對(duì)信托業(yè)務(wù)也在實(shí)踐層面有著更為深入的了解,可以給予更為詳盡的解讀和專業(yè)的建議。本文僅從項(xiàng)目融資信托擔(dān)保的角度,對(duì)這一古老制度的創(chuàng)新性應(yīng)用進(jìn)行粗淺的介紹,以期為中國企業(yè)海外拓展融資提供一些有益的借鑒。