吳曉晨

哈佛分析框架的出現(xiàn)不僅彌補(bǔ)了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法存在的短板，而且有助于使用者更加全面地分析企業(yè)，更能滿足人們對(duì)財(cái)務(wù)信息的需求。本文選取民族自主品牌之一的東風(fēng)汽車公司作為研究對(duì)象，以2017～2021年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，基于哈佛分析框架，從戰(zhàn)略、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)與前景四個(gè)方面進(jìn)行分析。

2012年以來，國(guó)家出臺(tái)一系列宏觀措施對(duì)汽車行業(yè)進(jìn)行調(diào)控，諸多因素導(dǎo)致國(guó)內(nèi)汽車制造商的經(jīng)營(yíng)困難，部分企業(yè)出現(xiàn)了應(yīng)收賬款增加、庫(kù)存囤積、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降等情況。為此，本文將基于哈佛分析框架分析東風(fēng)汽車的財(cái)務(wù)狀況，對(duì)企業(yè)的發(fā)展前景展開預(yù)測(cè)，并提出相關(guān)建議。

東風(fēng)汽車股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“東風(fēng)汽車”）是我國(guó)第一批使用自主品牌建立的大型汽車配件制造廠，是一家中央直管的特大型汽車企業(yè)， 總部坐落于湖北省武漢市。東風(fēng)汽車始終堅(jiān)持自主創(chuàng)新，經(jīng)過53年的奮斗拼搏，目前與一汽、上汽共同形成了本土企業(yè)“三足鼎立”的格局。

一、戰(zhàn)略分析

（一）汽車行業(yè)五力分析

供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)能力得到加強(qiáng)。汽車零部件企業(yè)是汽車行業(yè)價(jià)值鏈的上游，隨著國(guó)內(nèi)汽車自主品牌的研究和發(fā)展，使得供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)能力有所提高。購(gòu)買者的議價(jià)能力變得越來越強(qiáng)。因?yàn)橛心芰?gòu)買汽車的消費(fèi)者不斷增多，人們對(duì)汽車的要求不再滿足于簡(jiǎn)單的速度與安全需求，希望有更多的車型、色彩、內(nèi)部空間、車機(jī)功能等可選項(xiàng)，這些需求對(duì)汽車企業(yè)提出了更高要求。來自替代品的威脅不斷增加。汽車原本不是容易被替代的產(chǎn)品，但交通運(yùn)輸業(yè)及共享經(jīng)濟(jì)的發(fā)展給人們提供了更多交通工具的可選項(xiàng)。同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。一方面是一汽、上汽等傳統(tǒng)企業(yè)，在消費(fèi)群體、產(chǎn)品品種等方面差異較?。涣硪环矫媸潜葋喌?、小鵬等新民族汽車企業(yè)憑借新穎的設(shè)計(jì)理念和較低的價(jià)格獲得市場(chǎng)占有率。潛在競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入的威脅較小。主要是由于汽車市場(chǎng)趨于飽和，而且我國(guó)大多數(shù)汽車生產(chǎn)商受研發(fā)費(fèi)用制約，仍然依賴國(guó)外企業(yè)的生產(chǎn)制造技術(shù)與研究成果，這在一定程度上為新企業(yè)的進(jìn)入增加了阻礙。

（二）東風(fēng)汽車SWOT分析

1.內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)

東風(fēng)汽車是我國(guó)政府重點(diǎn)支持的企業(yè)，依照現(xiàn)代企業(yè)管理制度，科學(xué)建設(shè)進(jìn)程集投資和經(jīng)營(yíng)于一體的國(guó)際性汽車集團(tuán)；重視國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，在2021年疫情蔓延、海外貿(mào)易受阻的情況下，首次出口超過十萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)152%；聚焦進(jìn)一步提高自主創(chuàng)新能力，投資建立研發(fā)中心，擁有世界領(lǐng)先的康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)以及首個(gè)全功能應(yīng)用的人工智能車機(jī)系統(tǒng)。

2.內(nèi)部劣勢(shì)

由于許多主要零部件仍是從海外進(jìn)口，因而合資汽車市場(chǎng)的利潤(rùn)率很小，但這有助于外國(guó)企業(yè)增加汽車市場(chǎng)的份額。盡管東風(fēng)汽車建立研發(fā)中心，但研發(fā)費(fèi)用所占比例較小，科研人員不足，創(chuàng)新能力還有很大提升空間。東風(fēng)汽車是國(guó)家支持和領(lǐng)導(dǎo)的中央企業(yè)，公司面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力相對(duì)較小，因此，容易造成內(nèi)部效率低下，缺乏競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)和憂患意識(shí)。

3.外部機(jī)會(huì)

國(guó)家政策對(duì)東風(fēng)汽車新能源類車型的崛起提供了有力支撐。東風(fēng)汽車不僅有常見的轎車、SUV、CRV新能源車型，在掌握并充分利用傳統(tǒng)車型關(guān)鍵技術(shù)的基礎(chǔ)上，還研發(fā)出新能源廂式運(yùn)輸車、電動(dòng)牽引車、混合動(dòng)力冷藏車。因此，東風(fēng)汽車的新能源汽車不僅在國(guó)內(nèi)有一席之地，而且遠(yuǎn)銷海外。

4.外部威脅

就國(guó)內(nèi)來看，我國(guó)汽車行業(yè)目前基本以東風(fēng)汽車、上汽集團(tuán)和一汽集團(tuán)三大老牌汽車廠商為主，企業(yè)實(shí)力雄厚，消費(fèi)群固定，市場(chǎng)占有率高。與此相對(duì)的是如哪吒、小鵬、零跑等新一代汽車制造商，他們充滿活力，對(duì)目前的市場(chǎng)份額并不滿意，不斷通過提升自身技術(shù)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的方式搶占市場(chǎng)份額，它們的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和發(fā)展?jié)摿Σ蝗莸凸?。放眼?guó)際，中國(guó)龐大的汽車消費(fèi)市場(chǎng)也吸引了許多外國(guó)汽車廠商，這些企業(yè)通過降低價(jià)格等方式吸引消費(fèi)者。

二、會(huì)計(jì)分析

（一）資產(chǎn)項(xiàng)目分析

東風(fēng)汽車在對(duì)應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備時(shí)，采用的是賬齡分析法。公司出于謹(jǐn)慎性原則，于2019～2021年連續(xù)三年調(diào)整壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提比例，重點(diǎn)調(diào)整“一至兩年”與“兩至三年”未收回應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例，使壞賬損失的計(jì)算結(jié)果更符合實(shí)際損失。此外財(cái)務(wù)報(bào)表中應(yīng)收賬款的變化趨勢(shì)和營(yíng)業(yè)收入基本保持一致，2018年受新能源國(guó)家補(bǔ)貼的原因應(yīng)收賬款增加，2019～2021年由于收到國(guó)補(bǔ)資金以及新能源客戶回款，應(yīng)收賬款減少。

原材料、庫(kù)存商品在產(chǎn)品所占比重較大，是東風(fēng)汽車存貨的重要組成部分。由于過去三年疫情影響，國(guó)內(nèi)外貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)激烈，造成企業(yè)原材料價(jià)格上漲，在存貨項(xiàng)目中占比較大。由于汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力大以及汽車需求市場(chǎng)趨近飽和，外加2020年受新冠肺炎疫情影響，武漢作為產(chǎn)品的主要產(chǎn)地，正處于風(fēng)暴中心，企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)受挫，使得庫(kù)存商品逐年增多，直到2021年產(chǎn)品銷量有明顯提升，庫(kù)存商品減少。

東風(fēng)汽車的固定資產(chǎn)自2018年一直保持較為平穩(wěn)上漲的狀態(tài)。2017年?yáng)|風(fēng)汽車將持有的鄭州日產(chǎn)股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給東風(fēng)汽車有限公司（簡(jiǎn)稱“東風(fēng)有限”），東風(fēng)汽車的固定資產(chǎn)達(dá)到最低點(diǎn)。此后，東風(fēng)汽車針對(duì)全價(jià)值鏈不斷優(yōu)化調(diào)整，固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例較為穩(wěn)定。

（二）負(fù)債項(xiàng)目分析

分析財(cái)務(wù)報(bào)表表1，2017～2021年應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款一直在流動(dòng)負(fù)債及總負(fù)債中占比超過一半，說明該公司的主要融資方式是應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款。2017～2021年的預(yù)收賬款占比穩(wěn)定，一直維持在5%左右。由于2016年年初開始實(shí)行“營(yíng)改增”，對(duì)東風(fēng)汽車公司的部分子公司造成一定的影響，最終2017年?yáng)|風(fēng)汽車的應(yīng)交稅費(fèi)較低；2019年實(shí)行增值稅和企業(yè)所得稅的新政策，使得東風(fēng)汽車的應(yīng)交稅費(fèi)減少；高新技術(shù)企業(yè)的稅收優(yōu)惠也幫助企業(yè)減少應(yīng)交稅費(fèi)。

（三）盈利項(xiàng)目分析

通過該公司財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)分析可得，東風(fēng)汽車的主要融資方式是應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款企業(yè)支付的利息較少，從投資中獲得的利息收入也不多，二者在不同年份抵消后，財(cái)務(wù)費(fèi)用有正負(fù)之分。從銷售地區(qū)來看，東風(fēng)汽車在華中地區(qū)的營(yíng)業(yè)收入連續(xù)五年上漲，2021年?yáng)|風(fēng)汽車在海外市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)收入扭轉(zhuǎn)連續(xù)三年下跌的趨勢(shì)，同比上漲23.2%。從銷售產(chǎn)品看，2017年以前，東風(fēng)汽車的營(yíng)業(yè)收入中主要是輕型車、SUV及汽車零部件的占比較大，2018年開始，東風(fēng)汽車涉足新能源市場(chǎng)，研發(fā)投入增多，限號(hào)令以及新能源國(guó)補(bǔ)減少、疫情影響等導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入降低。

三、財(cái)務(wù)分析

（一）償債能力分析

償債能力是指企業(yè)是否具備使用其資產(chǎn)償還短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)的能力。

可以通過對(duì)速動(dòng)比率、流動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率的分析得出，2017～2021年，東風(fēng)汽車償債能力指數(shù)波動(dòng)相對(duì)較小且穩(wěn)定，表明企業(yè)償債能力相對(duì)穩(wěn)定。企業(yè)的流動(dòng)比率約為1.3，低于生產(chǎn)企業(yè)2的合理流動(dòng)比率，表明公司的短期償債能力較弱。速動(dòng)比率保持在1左右比較合適，東風(fēng)汽車的速動(dòng)比率基本在1.15左右，這是合理的。一般企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在40%～70%的范圍內(nèi)較為合適，東風(fēng)汽車的資產(chǎn)負(fù)債比率基本維持在60%左右，表明企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)仍需調(diào)整。

（二）營(yíng)運(yùn)能力分析

營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)利用自身的各種資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力，反映了企業(yè)經(jīng)濟(jì)資源使用效率的高低。

根據(jù)表2的數(shù)據(jù)分析，東風(fēng)汽車應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)先增加后減少，表明公司及時(shí)意識(shí)到賬款回收存在的問題，加大了應(yīng)收賬款的管理和催收力度，因而東風(fēng)汽車流動(dòng)資金的利用效率先放緩后加快。庫(kù)存的周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，庫(kù)存變現(xiàn)速度越快，一般認(rèn)為汽車行業(yè)庫(kù)存的平均周轉(zhuǎn)天數(shù)為50天，東風(fēng)汽車2017年、2018年的庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)均少于50天，這表明公司在庫(kù)存管理方面具有較強(qiáng)的能力；2020年受外部經(jīng)濟(jì)影響，存貨變現(xiàn)速率減慢；2021年企業(yè)及時(shí)調(diào)整銷售策略，提高存貨管理效率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率近四年一直保持在0.70～0.80范圍內(nèi)浮動(dòng)，與一般企業(yè)0.8的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率標(biāo)準(zhǔn)值基本相符，說明東風(fēng)汽車具有較強(qiáng)的銷售能力，資產(chǎn)投資的效益也較好。

（三）盈利能力分析

公司的盈利能力指標(biāo)可以反映公司的運(yùn)營(yíng)能力和銷售情況。

利潤(rùn)率越高，盈利能力越強(qiáng)。東風(fēng)汽車的銷售凈利率自2017～2020年逐年上升，由2017年的最低值-0.47%上漲到2020年的4.03%，說明東風(fēng)汽車的盈利能力逐年提高。但是在2021年由于營(yíng)業(yè)成本增加、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)增加等因素，東方汽車銷售凈利率同比下降38.96%。因此東風(fēng)汽車應(yīng)繼續(xù)專注于增強(qiáng)獲得利潤(rùn)和盈利的能力，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看應(yīng)增加研發(fā)投入，降低產(chǎn)品成本。上市公司的凈資產(chǎn)收益率一般在10%～20%之間比較適宜，而東風(fēng)汽車近五年的凈資產(chǎn)收益率僅為5%，說明東風(fēng)汽車的盈利能力不足。

（四）發(fā)展能力分析

如表4所示，東風(fēng)汽車在2017年和2019年表現(xiàn)不佳，凈利潤(rùn)和總利潤(rùn)的增長(zhǎng)率均為負(fù)值。

2017年造成東風(fēng)汽車?yán)麧?rùn)大幅下跌的原因主要是子公司鄭州日產(chǎn)連續(xù)幾年的巨額虧損，而東風(fēng)汽車對(duì)鄭州日產(chǎn)絕對(duì)控股，這對(duì)東風(fēng)汽車的利潤(rùn)影響很大。此后，東風(fēng)汽車將鄭州日產(chǎn)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給東風(fēng)有限，收到5037萬(wàn)元的轉(zhuǎn)讓款，及時(shí)控制住利潤(rùn)持續(xù)下滑的趨勢(shì)。2019年?yáng)|風(fēng)汽車加大科研投入，成本增加；汽車市場(chǎng)受國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)提前實(shí)施、新能源汽車補(bǔ)貼減少等影響，出現(xiàn)整體銷售下滑。2020年企業(yè)推進(jìn)全價(jià)值鏈降本增效，提升收益，科研成果投入市場(chǎng)，獲得回報(bào)。

（五）現(xiàn)金流量分析

根據(jù)下表提供的數(shù)據(jù)，東風(fēng)汽車經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在2017年和2018年都是負(fù)數(shù)，說明企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中產(chǎn)生的應(yīng)收賬款金額較大。較低的現(xiàn)金收入表明公司正處于成長(zhǎng)期，企業(yè)應(yīng)更加注重提高市場(chǎng)份額。

根據(jù)公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析得出，東風(fēng)汽車主要是通過賒銷、利用國(guó)家對(duì)新能源汽車推廣的補(bǔ)助資金方式提高自身競(jìng)爭(zhēng)力、增加銷量、提高市場(chǎng)份額，這種方式容易導(dǎo)致壞賬金額增加，使經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生負(fù)的現(xiàn)金流量。2021年由于期末結(jié)構(gòu)性存款增加，投資活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)。2019～2021年籌資活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)的原因主要是支付的壽險(xiǎn)資金與銀行承兌保證金增加。

一般而言，現(xiàn)金流量的比率不斷提高，表明企業(yè)短期償債能力也會(huì)越發(fā)增強(qiáng)，同時(shí)財(cái)務(wù)彈性更好。自2019年以來，東風(fēng)汽車的現(xiàn)金流比率大幅增加，說明企業(yè)除了通過日常經(jīng)營(yíng)獲得現(xiàn)金之外，還通過股息、債券、銀行貸款和受外部投資獲得現(xiàn)金。

四、前景分析

綜上所述，東風(fēng)汽車公司具有巨大的發(fā)展實(shí)力和潛力。但是事物總在變化中，面向未來，東風(fēng)汽車需要及時(shí)預(yù)測(cè)到自身汽車行業(yè)將要面臨的種種挑戰(zhàn)，不僅有越發(fā)嚴(yán)格的排放標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)保要求，還有消費(fèi)者的多樣化需求、新能源電池安全性的高要求以及車機(jī)系統(tǒng)的智能化要求，東風(fēng)汽車應(yīng)著眼于新能源汽車的研發(fā)和生產(chǎn)，不斷拓寬新能源汽車市場(chǎng)，確立數(shù)字化發(fā)展目標(biāo)，進(jìn)一步推進(jìn)和深化與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的戰(zhàn)略合作，利用互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、新能源等進(jìn)一步推動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，創(chuàng)新汽車產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)和銷售新模式，實(shí)現(xiàn)共同進(jìn)步、互利共贏。

五、建議

一是通過發(fā)行普通股和優(yōu)先股的方式增加融資規(guī)模，提升企業(yè)的舉債能力；二是強(qiáng)化對(duì)現(xiàn)金流量的監(jiān)管意識(shí)，建立現(xiàn)金流的預(yù)算管理制度，加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)管；三是堅(jiān)定以創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)力，加大研發(fā)投入，提高品牌的自主創(chuàng)新實(shí)力。

（作者單位：青島科技大學(xué)）