張雅琪 張燁
摘? ?要:以2012—2020年上市公司為樣本,構(gòu)建雙向固定效應(yīng)模型,研究數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新水平的影響及作用機(jī)制。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn),數(shù)字普惠金融能通過(guò)緩解融資約束促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn),數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新的激勵(lì)作用在非國(guó)有企業(yè)和重污染企業(yè)中更為顯著。因此,需要進(jìn)一步推動(dòng)數(shù)字普惠金融的發(fā)展,引導(dǎo)數(shù)字普惠金融服務(wù)主體積極利用數(shù)字技術(shù)來(lái)推動(dòng)自身綠色創(chuàng)新,政府等主體也需考慮企業(yè)的異質(zhì)性來(lái)制定相應(yīng)的政策。
關(guān)鍵詞:數(shù)字普惠金融;融資約束;企業(yè)綠色創(chuàng)新
中圖分類(lèi)號(hào):F830.9? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A? ? ? 文章編號(hào):1673-291X(2023)07-0010-03
一、研究背景
改革開(kāi)放以來(lái),中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速,但隨之而來(lái)的環(huán)境污染和資源過(guò)度消耗問(wèn)題也日益嚴(yán)重。綠色發(fā)展理念的提出,體現(xiàn)了我們黨對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展階段性特征的科學(xué)把握。如何在發(fā)展經(jīng)濟(jì)的同時(shí)保護(hù)環(huán)境,真正實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展是現(xiàn)階段的重要目標(biāo)[1]。其中,企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新是協(xié)調(diào)環(huán)境保護(hù)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要渠道。然而,企業(yè)綠色創(chuàng)新具有高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、周期長(zhǎng)等特點(diǎn),并且綠色創(chuàng)新需要大量穩(wěn)定的現(xiàn)金流來(lái)做支撐,面臨著短期成果無(wú)法及時(shí)獲得市場(chǎng)價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn),企業(yè)綠色創(chuàng)新有著較大的融資約束,這時(shí)需要金融市場(chǎng)的支持。傳統(tǒng)金融市場(chǎng)在資金供給方面存在著市場(chǎng)運(yùn)行效率低下、資金供給不足以及錯(cuò)配問(wèn)題,而伴隨數(shù)字技術(shù)和傳統(tǒng)金融的融合而產(chǎn)生的數(shù)字普惠金融,能在一定程度上緩解金融市場(chǎng)中的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題,擴(kuò)寬企業(yè)的融資渠道和提供更有力的資金支持,能夠?yàn)槠髽I(yè)綠色創(chuàng)新提供新的機(jī)遇[2]。
本文將研究數(shù)字普惠金融的發(fā)展對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新水平存在的影響,并研究融資約束在其中的作用機(jī)制,并從不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、不同行業(yè)性質(zhì)企業(yè)角度出發(fā)探究其影響是否存在異質(zhì)性。從已有的研究中發(fā)現(xiàn),數(shù)字普惠金融從宏觀層面上影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)生活較多,例如促進(jìn)居民的消費(fèi)升級(jí)、促進(jìn)創(chuàng)業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、收斂了城鄉(xiāng)收入差距等。在微觀層面,視角也大多著重于對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響。本文將對(duì)問(wèn)題進(jìn)行延伸,探究數(shù)字普惠金融對(duì)綠色創(chuàng)新水平的影響,以更加契合當(dāng)前綠色發(fā)展的時(shí)代主題,并從市場(chǎng)機(jī)制的角度補(bǔ)充有關(guān)企業(yè)綠色創(chuàng)新的相關(guān)研究,豐富相關(guān)理論。
二、實(shí)證研究設(shè)計(jì)
(一)數(shù)據(jù)來(lái)源
本文以2012—2020年A股上市公司作為研究樣本,并對(duì)數(shù)據(jù)做以下處理:(1)剔除金融行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)企業(yè);(2)剔除ST以及*ST企業(yè);(3)剔除相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的企業(yè),最終得到16 715個(gè)企業(yè)—年份數(shù)據(jù)。
(二)模型設(shè)計(jì)
為了探究數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)綠色創(chuàng)新的影響,構(gòu)建如下的基準(zhǔn)模型:
innoi,t=β0+β1indexv,t+β2controli,t+εi,t(1)
模型(1)中,i、v、t分別表示企業(yè)、地級(jí)市和年份,其中innoi,t表示企業(yè)綠色創(chuàng)新水平,用綠色專(zhuān)利申請(qǐng)總數(shù)衡量,indexv,t表示數(shù)字普惠金融,controli,t表示一系列控制變量,εi,t表示隨機(jī)誤差項(xiàng)。本文使用了固定效應(yīng)模型,控制了行業(yè)和年份固定效應(yīng)。進(jìn)一步,針對(duì)假說(shuō)2,本文參考溫忠麟等[3]提出的中介效應(yīng)程序進(jìn)行檢驗(yàn),構(gòu)建如下模型:
KZi,t=α0+α1indexv,t+α2controli,t+εi,t(2)
innoi,t=γ0+γ1indexv,t+γ2KZi,t+γ3controli,t+εi,t(3)
其中,KZ表示融資約束水平,控制變量的選取和模型(1)相同。
(三)研究假設(shè)
H0:數(shù)字普惠金融能夠提高企業(yè)綠色創(chuàng)新水平。
H1:數(shù)字普惠金融通過(guò)緩解融資約束來(lái)提高企業(yè)綠色創(chuàng)新水平。
三、實(shí)證結(jié)果分析
根據(jù)上文的分析,數(shù)字普惠金融能夠通過(guò)緩解融資約束從而促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新,結(jié)果如表1所示,第一步對(duì)數(shù)字普惠金融和企業(yè)綠色創(chuàng)新之間的基準(zhǔn)關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn),第(1)列的結(jié)果表明在1%的顯著性水平上,數(shù)字普惠金融能夠顯著促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新,假說(shuō)H0成立。第二步,加入KZ指數(shù)對(duì)模型(2)進(jìn)行回歸,列(2)結(jié)果顯示,在1%的顯著性水平上,數(shù)字普惠金融能夠緩解企業(yè)融資約束,一方面,數(shù)字普惠金融能夠吸收金融市場(chǎng)中的長(zhǎng)尾群體,擴(kuò)大資金融資渠道;另一方面,能夠緩解信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題,提高信貸的可獲得程度,為企業(yè)提供更有力的資金支持,從而緩解融資約束[4]。第三步,對(duì)模型(3)進(jìn)行回歸,檢驗(yàn)融資約束在數(shù)字普惠金融促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新的過(guò)程中是否起到中介作用。結(jié)果表明,α1、γ2均在1%的統(tǒng)計(jì)水平顯著,說(shuō)明存在中介效應(yīng),且加入融資約束后,數(shù)字普惠金融的系數(shù)γ1顯著,且相對(duì)β1有所減小,屬于部分中介效應(yīng),假說(shuō)H1成立。
四、進(jìn)一步分析
(一)企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)異質(zhì)性分析
為了進(jìn)一步探討數(shù)字普惠金融對(duì)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)綠色創(chuàng)新水平的影響,本文將所研究的企業(yè)分為國(guó)有和非國(guó)有企業(yè),分別進(jìn)行實(shí)證分析,并為了使研究結(jié)論更為穩(wěn)健可靠,本文參照翟華云等人用綠色專(zhuān)利授權(quán)數(shù)量和參照顧海峰等人用綠色實(shí)用新型專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量來(lái)衡量企業(yè)綠色創(chuàng)新水平,分別記作inno1和inno2,來(lái)替代被解釋變量。結(jié)果如表2所示,結(jié)果表明,數(shù)字普惠金融均能顯著提升不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)綠色創(chuàng)新水平,但數(shù)字普惠金融的激勵(lì)作用在非國(guó)有企業(yè)中更為明顯。
究其原因,國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任不同,非國(guó)有企業(yè)往往以利潤(rùn)最大化為目標(biāo),通常優(yōu)先考慮經(jīng)濟(jì)效益,國(guó)有企業(yè)在一定程度上承擔(dān)著保障民生、改善就業(yè)等社會(huì)角色,這與國(guó)家的發(fā)展目標(biāo)高度一致,往往能夠得到金融機(jī)構(gòu)的資金和政府政策上的支持,獲取信息成本也更低,非國(guó)有企業(yè)相比國(guó)有企業(yè),往往面臨的融資約束更大。因此,當(dāng)數(shù)字普惠金融改善金融環(huán)境時(shí),一直面臨的融資約束較小的國(guó)有企業(yè)所處環(huán)境更優(yōu)時(shí),做出的與經(jīng)營(yíng)相關(guān)決策變動(dòng)也會(huì)較小,而非國(guó)有企業(yè)在利潤(rùn)最大化的目標(biāo)驅(qū)動(dòng)下,會(huì)對(duì)資金進(jìn)行更為高效的配置。如投入綠色創(chuàng)新中,既能降低環(huán)境規(guī)制成本,也能提升產(chǎn)品在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。
(二)企業(yè)行業(yè)性質(zhì)異質(zhì)性分析
為了進(jìn)一步探討數(shù)字普惠金融對(duì)不同行業(yè)性質(zhì)企業(yè)的綠色創(chuàng)新的影響效果,本文將所研究的企業(yè)樣本分為重污染企業(yè)和非重污染企業(yè),分別進(jìn)行回歸分析,結(jié)果如表3所示。結(jié)果表明,數(shù)字普惠金融都能夠顯著地提升不同行業(yè)性質(zhì)的企業(yè)綠色創(chuàng)新水平,但數(shù)字普惠金融的激勵(lì)作用在重污染企業(yè)中更為明顯。
重污染企業(yè)相對(duì)非重污染企業(yè)更容易受到外源融資約束,國(guó)家綠色信貸政策提高了重污染企業(yè)的貸款門(mén)檻,進(jìn)而提高了其融資成本。因此,相對(duì)于非重污染企業(yè),重污染企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新的意愿更為強(qiáng)烈。在綠色發(fā)展的背景下,國(guó)家越來(lái)越注重環(huán)境保護(hù)問(wèn)題,嘗試通過(guò)環(huán)境規(guī)制將企業(yè)發(fā)展所帶來(lái)的環(huán)境問(wèn)題內(nèi)部化,倒逼企業(yè)綠色創(chuàng)新。面對(duì)污染環(huán)境所帶來(lái)的高費(fèi)用,綠色轉(zhuǎn)型成為重污染企業(yè)的必經(jīng)之路,一方面可以節(jié)約成本,另一方面可以提升自己的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力,以獲得企業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)展,這個(gè)過(guò)程需要大量的資金支持。當(dāng)面臨金融環(huán)境的改善時(shí),重污染企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新以推動(dòng)其綠色轉(zhuǎn)型的意愿更為強(qiáng)烈。所以,數(shù)字普惠金融對(duì)重污染企業(yè)進(jìn)行綠色創(chuàng)新的促進(jìn)作用更強(qiáng)。
五、結(jié)論和啟示
本文以2012—2020年上市公司為樣本,構(gòu)建面板數(shù)據(jù)并采用雙向固定效應(yīng)模型對(duì)數(shù)字普惠金融是否提升企業(yè)綠色創(chuàng)新水平,以及其中的中介機(jī)制和影響的異質(zhì)性進(jìn)行了實(shí)證分析。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn),數(shù)字普惠金融能通過(guò)緩解融資約束促進(jìn)企業(yè)綠色創(chuàng)新,進(jìn)一步異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn),數(shù)字普惠金融的激勵(lì)作用在非國(guó)有企業(yè)和重污染企業(yè)中更為明顯。據(jù)此,本文提出如下建議。
第一,進(jìn)一步推動(dòng)數(shù)字金融的發(fā)展,加快大數(shù)據(jù)、云計(jì)算和人工智能與數(shù)字金融的融合,加強(qiáng)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施以及配套服務(wù)的建設(shè),使數(shù)字普惠金融在覆蓋廣度、使用深度以及數(shù)字化程度方面都能得到發(fā)展,進(jìn)而為企業(yè)綠色創(chuàng)新提供更好的資金支持和金融服務(wù)。
第二,政府在制定相關(guān)政策時(shí),應(yīng)該考慮企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和行業(yè)性質(zhì)。就產(chǎn)權(quán)性質(zhì)而言,數(shù)字普惠金融對(duì)非國(guó)有企業(yè)綠色創(chuàng)新激勵(lì)效果更為顯著。但往往非國(guó)有企業(yè)受到融資約束更大,政策的制定應(yīng)該積極釋放非國(guó)有企業(yè)的活力,為其創(chuàng)造更好的融資環(huán)境以推動(dòng)企業(yè)綠色創(chuàng)新。而對(duì)于國(guó)有企業(yè),應(yīng)深化改革推進(jìn)其市場(chǎng)化以增強(qiáng)企業(yè)的綠色創(chuàng)新能力。就行業(yè)性質(zhì)而言,重污染企業(yè)相比非重污染企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的意愿更為強(qiáng)烈,一方面為了節(jié)約環(huán)境規(guī)制所帶來(lái)的成本,另一方面為了提高產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。但因其行業(yè)性質(zhì)以及信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題,通過(guò)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的方式進(jìn)行融資,容易遇到融資難融資成本高的問(wèn)題。數(shù)字普惠金融的發(fā)展是一個(gè)很好的機(jī)遇,政府應(yīng)該對(duì)重污染企業(yè)加大扶持力度,進(jìn)一步促進(jìn)其綠色創(chuàng)新意愿的同時(shí)緩解其遇到的融資約束。
第三,鼓勵(lì)并引導(dǎo)數(shù)字普惠金融服務(wù)主體積極利用數(shù)字技術(shù)來(lái)推動(dòng)自身綠色創(chuàng)新,特別是解決綠色創(chuàng)新中遇到的融資約束問(wèn)題。例如,可以引導(dǎo)企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)模式,或通過(guò)優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)等方式來(lái)降低企業(yè)對(duì)外源融資的依賴(lài)。除此,還可以鼓勵(lì)企業(yè)利用數(shù)字普惠金融擴(kuò)寬融資渠道,并非一味地依賴(lài)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)獲得高成本資金。
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