湯卓遠 王志

摘 要：本文以CNKI數(shù)據(jù)庫中2000—2022年收錄的相關(guān)研究論文為數(shù)據(jù)來源，應(yīng)用CiteSpace 6.1.R3軟件對相關(guān)文獻的發(fā)文情況、研究者、研究機構(gòu)、關(guān)鍵詞聚類等進行分析。綠色債券領(lǐng)域研究論文量總體呈上升趨勢，但作者合作與機構(gòu)合作聯(lián)系較少，研究熱點主要集中在碳達峰、碳中和背景下的綠色債券、綠色信貸、綠色基金等綠色金融市場與產(chǎn)品、綠色認證、環(huán)境信息披露、政策建議等方面。綠色債券是當前研究的熱點之一，自2014年發(fā)文量持續(xù)增高，未來很有可能持續(xù)成為研究熱點，但目前各機構(gòu)和研究者間的交流合作不充分，為進一步發(fā)展該領(lǐng)域研究，學(xué)者應(yīng)打破機構(gòu)和專業(yè)邊界進行交流與合作，以期為相關(guān)科研領(lǐng)域從業(yè)者開展研究和應(yīng)用提供參考。

關(guān)鍵詞：綠色債券；綠色金融；主題聚類；文獻統(tǒng)計分析；Citespace

本文索引：湯卓遠，王志.<變量 2>[J].中國商論，2023（09）：-128.

中圖分類號：F832.4 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2023）05（a）--06

面對新冠肺炎疫情、氣候變化等重大危機，人類越發(fā)認識到人與自然是命運共同體，實現(xiàn)經(jīng)濟綠色發(fā)展是全球主要政策方向。近年來可持續(xù)綠色發(fā)展理念逐步成為焦點，綠色發(fā)展和綠色金融應(yīng)運而生。在2020年第七十五屆聯(lián)合國大會上，我國首次提出2030年碳達峰、2060年碳中和目標，從此對環(huán)境問題的重視提高到一個新的高度[1]。黨的二十大報告再次提出加快“推動綠色發(fā)展，促進人與自然和諧共生”，同時指出應(yīng)“完善支持綠色發(fā)展的財稅、金融、投資、價格政策和標準體系”，借助綠色金融助力綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展。綠色債券作為中國綠色金融市場中政策體系最完備、監(jiān)管條例最嚴格、信息披露最充分的融資工具，在我國經(jīng)濟向綠色、可持續(xù)發(fā)展轉(zhuǎn)型上發(fā)揮著重要作用，也是政府部門、社會工作和金融市場關(guān)注的焦點[2]。綠色債券是指將籌集的資金專門用于支持符合規(guī)定條件的綠色產(chǎn)業(yè)、項目或經(jīng)濟活動的有價證券。綠色債券包括綠色金融債券、綠色企業(yè)債券、綠色公司債券等，其發(fā)行須依照法定程序，并按約定還本付息[3]。2022年7月，中國綠色債券標準委員會發(fā)布了《中國綠色債券原則》，標志著國內(nèi)初步統(tǒng)一、接軌國際的綠色債券標準正式建立，對促進綠色債券市場高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。本研究系統(tǒng)梳理了我國綠色債券領(lǐng)域的研究論文，運用Citespace科學(xué)計量軟件生成知識圖譜并進行可視化分析，從中分析和預(yù)測綠色債券領(lǐng)域的研究熱點和發(fā)展趨勢，旨在為該領(lǐng)域的研究者提供有價值的參考和深入思考的方向。

1 資料與方法

1.1 數(shù)據(jù)來源

本研究的數(shù)據(jù)來源于中國知網(wǎng)（CNKI），通過專業(yè)檢索的方式檢索相關(guān)文獻，關(guān)鍵詞為：“綠色債券”。檢索時間范圍為2000年1月1日至2022年8月31日，共檢索到2719篇文獻。通過人工逐一篩選，本研究剔除了與研究主題不相關(guān)的文獻以及報紙、圖書、會議、專利成果等文獻，共保留2174篇文獻，其中1586篇是期刊文獻，588篇是碩博論文文獻。

1.2 研究方法

本文采用CiteSpace 6.1.R3文獻計量工具，構(gòu)建了綠色債券領(lǐng)域的科學(xué)知識圖譜，對搜集到的文獻數(shù)據(jù)在關(guān)鍵詞、作者、研究機構(gòu)等維度進行分析并可視化展示，以直觀的形式呈現(xiàn)了該領(lǐng)域的研究進展、熱點以及發(fā)展趨勢。本文通過這種方式，能夠更加深入地了解綠色債券領(lǐng)域的發(fā)展狀況，并對未來的研究方向提供有益參考。

2 結(jié)果

2.1 年發(fā)文量統(tǒng)計

本文所納入的文獻范圍自2010年開始，其數(shù)量呈逐年上升趨勢，如圖1所示。具體而言，2010—2015年的發(fā)文量相對較少，而2016—2019年則呈現(xiàn)較為迅速的增長趨勢，受新冠疫情影響，2020年發(fā)文量有所放緩。2021年以來，我國綠色債券主題發(fā)文量迅速回暖，保持快速增長的態(tài)勢，其原因可能為：（1）2015年底，中國人民銀行發(fā)布了《綠色債券支持項目目錄》，該目錄規(guī)定了符合綠色債券融資條件的項目范圍，支持銀行間債券市場發(fā)行綠色金融債券；國家發(fā)改委發(fā)布了《綠色債券發(fā)行指引》[4]，為綠色債券的發(fā)行提供了政策依據(jù)。（2）2016年1月，興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行分別獲準發(fā)行不超過500億元人民幣額度的綠色債券，標志著中國綠色債券發(fā)行正式啟動。（3）2019年，國家發(fā)改委、人民銀行等七部委共同出臺了《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，對綠色項目的定義和劃分進行了明確[5]。（4）2021年，國家發(fā)改委、人民銀行、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了《綠色債券支持項目目錄（2021版）》，國內(nèi)綠色債券項目認定有了統(tǒng)一的標準[6]。總體來說，綠色債券領(lǐng)域的研究很大程度上受國家政策引領(lǐng)，當下正處于發(fā)展熱潮期。

2.2 期刊分布

本文所收集的1586篇期刊文獻發(fā)表于453個期刊上。通過對期刊文章數(shù)量的統(tǒng)計，本文列出了前30名期刊，其排名情況見表1?？d綠色債券方向研究論文最多的刊物是《中國金融》，其后是兩個刊物《債券》和《時代金融》。

2.3 研究者

本文使用Author節(jié)點來生成研究者共現(xiàn)圖譜，以展示研究者之間的發(fā)文量和合作情況。圖2直觀呈現(xiàn)了這些信息，該圖譜可以直觀看出發(fā)文量較多的研究者，其通常是該領(lǐng)域的核心人物，見表2。其中，興業(yè)銀行的魯政委是發(fā)文量最多的研究者，產(chǎn)出時間為2017—2022年。起步較早的研究者是中央財經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院的王遙，中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會的馬駿、王文以及中國人民大學(xué)重陽金融研究院的曹明弟，首次發(fā)表年份均為2015年。近年來，該研究領(lǐng)域發(fā)文較活躍的研究者有興業(yè)銀行及興業(yè)研究的魯政委、方琦、錢立華，海南省綠色金融研究院的云祉婷。

經(jīng)過研究作者共現(xiàn)分析，本文得到了一張包含328個節(jié)點和109條連線的圖譜。從網(wǎng)絡(luò)密度0.002來看，研究者之間的合作密度相對較低，且研究力量分散。值得注意的是，存在合作關(guān)系的研究者通常來自同一地域或研究機構(gòu)。此外，從核心研究者的數(shù)據(jù)中可以發(fā)現(xiàn)，研究者之間的合作行為與其發(fā)文量之間存在一定的正相關(guān)性。

2.4 研究機構(gòu)

本文利用Institution節(jié)點構(gòu)建了研究機構(gòu)的共現(xiàn)圖譜，以反映研究機構(gòu)之間的合作情況和貢獻程度，如圖3所示。從圖3可以看出，在各類研究機構(gòu)中，院校發(fā)文量相對較大，主要集中在碩士論文和教師成果等方面，排名前五位的院校有：河北金融學(xué)院（31篇）、中南財經(jīng)政法大學(xué)（20篇）、江西財經(jīng)大學(xué)（18篇）、暨南大學(xué)（17篇）、西南財經(jīng)大學(xué)（16篇）。吉林大學(xué)（文獻起始年份2012年）和浙江大學(xué)（文獻起始年份2015年）在該領(lǐng)域的研究歷程相對較長，一直在持續(xù)貢獻新的研究成果，近3年發(fā)文量分別為12篇和8篇。非院校機構(gòu)發(fā)文量靠前的機構(gòu)，見表3，發(fā)文量最多的為興業(yè)銀行、其次為中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會。

根據(jù)研究機構(gòu)共現(xiàn)圖譜的展示結(jié)果，可以看出研究機構(gòu)間的合作關(guān)系相對稀疏，網(wǎng)絡(luò)密度僅為0.0012，共生成了294個節(jié)點和51條連線。存在研究合作關(guān)系的一般為興業(yè)銀行和興業(yè)研究這種同機構(gòu)的內(nèi)部合作，或者中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會、中國人民銀行研究局、中國社會科學(xué)院金融研究所此類的同地域合作。此外，形成了以中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員會為核心，與各研究所、銀行、高校共同展開合作的局面。

節(jié)點圓圈直徑越大詞頻越高，層級顏色越暖表示時間越近，同一顏色圈越厚該時間詞頻越高，連線越粗表示關(guān)系越密切。

2.5 關(guān)鍵詞

2.5.1 關(guān)鍵詞共現(xiàn)

本文通過對綠色債券領(lǐng)域關(guān)鍵詞進行共線分析，生成了研究熱點圖譜，共包含480個網(wǎng)絡(luò)節(jié)點和573條連線，網(wǎng)絡(luò)密度為0.005，見圖4。本文對Citespace統(tǒng)計結(jié)果的排序，得到高頻關(guān)鍵詞表（見表4）。其中，綠色債券是詞頻最高的關(guān)鍵詞，其次是綠色金融、綠色信貸、碳中和、綠色發(fā)展、商業(yè)銀行和信息披露等。需要注意的是，高頻關(guān)鍵詞并非等同于共中介中心性關(guān)鍵詞，因為中介中心性表示關(guān)鍵詞承上啟下的中介作用，可體現(xiàn)對其他研究的影響力。根據(jù)統(tǒng)計結(jié)果，中介中心性最高前5位關(guān)鍵詞依次為綠色債券（0.63）、碳金融（0.35）、綠色金融（0.32）、綠色保險（0.32）、綠色信貸（0.27）。排除綠色債券、綠色金融等主題限制詞及相近詞，并考慮到一些關(guān)鍵詞在概念和內(nèi)涵上的相似性，對關(guān)鍵詞進行了合并處理，其熱點內(nèi)容主要集中于：商業(yè)銀行、信息披露、綠色產(chǎn)業(yè)、綠色投資、募集資金、投資者、發(fā)行人等方面。

節(jié)點圓圈直徑越大詞頻越高，層級顏色越暖表示時間越近，同一顏色圈越厚該時間詞頻越高，連線越粗表示關(guān)系越密切。

2.5.2 關(guān)鍵詞聚類

為了更好地梳理研究領(lǐng)域的主題，本文對關(guān)鍵詞進行了聚類分析。從關(guān)鍵詞聚類圖譜來看，Q=0.8733，S=0.97，表明其聚類效果顯著，聚類內(nèi)部節(jié)點之間聯(lián)系緊密，主題內(nèi)部的關(guān)聯(lián)性強，各主題之間區(qū)分度高。氣候變化、綠色融資、低碳轉(zhuǎn)型、綠色認證、股價效應(yīng)、綠色產(chǎn)業(yè)、信用風(fēng)險、信息披露、商業(yè)銀行、環(huán)境治理、政策建議等標簽，基本反映出該領(lǐng)域研究的核心熱點（圖5）。

本文根據(jù)關(guān)鍵詞共現(xiàn)和聚類圖譜，可以得到綠色債券領(lǐng)域的研究熱點進展如下。

（1）“碳達峰、碳中和”目標下的綠色金融市場與產(chǎn)品

由于人類活動所造成的污染和氣候變暖等外界影響及其對世界經(jīng)濟社會發(fā)展和人們生產(chǎn)生活所帶來的影響，綠色發(fā)展理念已逐漸形成了世界共識，綠色金融應(yīng)運而生，在近年來獲得迅速發(fā)展。2016年我國發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》，初步明確了我國綠色金融體系，其內(nèi)容涉及綠色信貸、綠色保險、綠色證券等多個領(lǐng)域，奠定了綠色金融的制度基礎(chǔ)。2019年發(fā)布的《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄 （2019 年版）》是我國綠色金融領(lǐng)域的基礎(chǔ)標準，其余綠色金融產(chǎn)品均在此標準基礎(chǔ)上繼續(xù)完善和創(chuàng)新。錢立華等（2021）[7]經(jīng)過調(diào)研發(fā)現(xiàn)中國綠色債券和信貸市場保持快速增長，參與投資的保險機構(gòu)越來越多，并提出氣候投融資將成為綠色金融的重點領(lǐng)域，綠色債券市場也將有更多的創(chuàng)新空間，金融機構(gòu)氣候環(huán)境風(fēng)險管理將不斷加強。王遙等（2022）[8]指出，我國綠色金融產(chǎn)品以綠色債券和綠色信貸為主，其他如綠色保險、綠色基金等產(chǎn)品等存量較低，應(yīng)強化金融工具對傳統(tǒng)高碳企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的引導(dǎo)和支持，明確綠色轉(zhuǎn)型操作規(guī)范，進一步開發(fā)基金、保險、信托等風(fēng)險偏好相對較高的產(chǎn)品。目前，國家正在制定碳達峰行動實施方案[9]，涵蓋電力、鋼鐵、石化化工、有色金屬等多個領(lǐng)域，加快推動綠色金融和碳排放交易市場建設(shè)，促進社會綠色低碳發(fā)展，早日實現(xiàn)碳達峰、碳中和目標。

（2）綠色認證

綠色債券是具備正外部性的金融工具，其募集資金須按要求投向綠色項目產(chǎn)業(yè)。2015年12月，《綠色債券支持項目目錄（2015年版）》和《綠色債券發(fā)行指引》的相繼發(fā)布，在規(guī)范綠色債券市場發(fā)展、界定支持項目范圍方面起到了重要作用[10]。2021年7月，《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》發(fā)布，該目錄排除了煤炭等化石能源高碳排放項目，統(tǒng)一了綠色債券管理部門對綠色項目的界定標準，綠色項目的界定更加科學(xué)準確，采用的四級目錄為中國綠色債券發(fā)展提供了穩(wěn)定框架和靈活空間。為防范“漂綠”風(fēng)險，提高透明度和公信力，需要引入獨立機構(gòu)提供外部評估認證意見。多數(shù)監(jiān)管機構(gòu)鼓勵發(fā)行人聘請第三方機構(gòu)進行評估認證，對其發(fā)行債券的“綠色”屬性提供外部保證。據(jù)海南省綠色金融研究院統(tǒng)計，2016年以來，安永、聯(lián)合赤道、中誠信、新世紀資信等成為我國主要的評估認證機構(gòu)。王遙等（2016）[11]認為中國綠色債券因起步較晚，存在本土認證機構(gòu)力量薄弱，專業(yè)服務(wù)經(jīng)驗不足，各家認證依據(jù)的評估標準不統(tǒng)一等問題，建議大力培育和扶持本土認證機構(gòu)，出臺第三方認證的行業(yè)性標準文件，評估標準進行統(tǒng)一，設(shè)立綠色債券聯(lián)席會機制，規(guī)范第三方評估體系和方法。李澤洲（2021）[12]認為國內(nèi)綠色債券評估認證指標體系存在評估認證參考標準及方法不統(tǒng)一、主觀因素影響較大、信息披露及持續(xù)跟蹤評估制度不健全的問題，嘗試構(gòu)建了適用于我國的綠色債券評估認證體系，建議進一步發(fā)揮第三方評估機構(gòu)的作用，完善發(fā)行后的持續(xù)評估。徐姣姣（2021）[13]指出了我國綠色債券認證率及公開率低、認證報告質(zhì)量較差、認證機構(gòu)建設(shè)不完善、認證標準不統(tǒng)一等問題，建議從標準制度、監(jiān)管、機構(gòu)三個層面出發(fā)，建立統(tǒng)一的認證體系，規(guī)范認證的信息披露情況，完善監(jiān)管、信息共享制度，提高認證機構(gòu)準入門檻，大力發(fā)展本土認證機構(gòu)。

（3）環(huán)境信息披露

環(huán)境信息披露有助于促進綠色投融資發(fā)展，減少信息不對稱，降低投資風(fēng)險，進而推動企業(yè)履行環(huán)境與社會責(zé)任。2018年，中國人民銀行印發(fā)《關(guān)于加強綠色金融債券存續(xù)期監(jiān)督管理有關(guān)事宜的通知》，明確要求了信息披露時間，對募集資金使用情況、環(huán)境效益，以及綠色項目情況等也提出了具體要求。2022 年，銀行間債券市場最近發(fā)布了《關(guān)于加強綠色金融債券存續(xù)期信息披露自律管理的通知》，該通知要求加強信息披露的透明度和質(zhì)量，以促進綠色金融的發(fā)展。同時，《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》將綠色項目細化到四級目錄，但部分發(fā)行機構(gòu)并未嚴格按照目錄對投資項目進行細化歸類，在披露環(huán)境效益信息時也存在選擇性披露、選擇性量化等情況，披露內(nèi)容不夠完善。同時部分債券采用匯總方式進行環(huán)境效益信息披露，披露方式不夠規(guī)范，無法清晰的反映出不同項目的實際環(huán)境效益情況。陳志峰（2019）[14]建議構(gòu)建我國綠色債券環(huán)境信息披露機制的法律路徑，確立強制性信息披露要求，統(tǒng)一信息披露標準，制定可量化的綠色債券環(huán)境效益評估體系，細化信息披露內(nèi)容和形式，建立第三方綠色認證與環(huán)境信息披露的聯(lián)動機制。行偉波等（2022）[15]建議推進環(huán)境效益信息測算方法的標準化，完善發(fā)行前環(huán)境效益信息披露安排以及第三方評估認證機構(gòu)的激勵約束機制。杜偉麗等（2022）[16]建議由監(jiān)管部門牽頭制定環(huán)境效益評估的標準和信息披露模板，加強和規(guī)范環(huán)境效益信息披露，細化披露指標體系并推及綠色信貸、綠色保險等領(lǐng)域。總體而言，健全完善信息披露的激勵機制迫在眉睫。

（4）政策建議

2015年以來，我國綠色債券市場得到了快速發(fā)展，相關(guān)決策部門也及時發(fā)布政策指引，推動著我國綠色債券市場的健康有序發(fā)展。2018年，由中國人民銀行、證監(jiān)會等部門牽頭指導(dǎo)成立了綠色債券標準委員會，其發(fā)布的自律管理文件已成為我國綠色債券市場保障制度的重要補充[17]。諸多學(xué)者認為我國綠色債券市場雖發(fā)展迅猛，但在第三方認證、融資成本、信息披露、發(fā)行人和投資者等方面存在制度隱憂。閆海等（2018）[18]認為我國亟待構(gòu)建綠色金融債券的相關(guān)機制，推動第三方認證的本土化、制定減少企業(yè)融資成本的相關(guān)政策措施，擴大發(fā)行者覆蓋范圍，并完善投資者隊伍，以促進我國綠色債券的發(fā)展。張文等（2022）[19]認為我國綠色債券發(fā)展的突出問題是保障制度不完善，與市場發(fā)展不匹配，建議在制度規(guī)則中明確界定“綠色”內(nèi)涵，完善綠色債券的認定標準與程序，強化環(huán)境效益信息披露要求，并考慮引入綠色債券專業(yè)認定制度，獨立審查和跟蹤評估綠色債券項目的進行；胡艷等（2022）[20]發(fā)現(xiàn)綠色債券容易出現(xiàn)一級市場發(fā)行利率低于二級市場交易利率的情況，綠色債券發(fā)行后對產(chǎn)生的實際環(huán)境保護效應(yīng)分析披露較少，建議豐富綠色債券的估值體系并完善信息披露機制。陳志遠等（2022）[21]提出完善綠色項目認證標準、支持發(fā)行主體為非國有企業(yè)的綠色債券、加強對第三方認證機構(gòu)的監(jiān)督管理等政策建議。

2.5.3 關(guān)鍵詞前沿和趨勢分析

突變詞檢測可用于檢測研究領(lǐng)域中增長速度快、變化率高的關(guān)鍵詞，從而確定相關(guān)研究領(lǐng)域的趨勢和方向[22]。時間線圖譜，可以探索關(guān)鍵詞的演進路徑，反映領(lǐng)域前沿隨時代變化的趨勢。本文通過以上分析，共同研究綠色債券領(lǐng)域研究前沿。從突現(xiàn)詞分析圖中可以看出，綠色產(chǎn)業(yè)、綠色項目、綠色基金、債券評估、發(fā)展模式、融資成本等關(guān)鍵詞基本可以反映出2015年以來，綠色債券領(lǐng)域研究的重點（圖6）。從圖7關(guān)鍵詞聚類時間線圖可以看出，綠色債券、綠色金融、綠色發(fā)展、氣候變化、募集資金、綠色融資、綠色認證等為持續(xù)至今的研究熱點，從收益風(fēng)險開始，到碳債券、氣候債券出現(xiàn)，再到綠色產(chǎn)業(yè)、項目評估，政策體系、中外對比也可以看出我國綠色債券領(lǐng)域演進的路徑。

3 結(jié)語

本文通過對近20年國內(nèi)綠色債券領(lǐng)域相關(guān)研究的可視化分析，可以看出國內(nèi)學(xué)者已對綠色債券領(lǐng)域展開廣泛研究，自2015年來發(fā)文量大幅增加，已是當下研究熱點方向之一。從研究者和研究機構(gòu)共線維度可以看出，該領(lǐng)域的研究主要以興業(yè)銀行等商業(yè)銀行內(nèi)部合作、同地域研究機構(gòu)合作為主，形成了以中國金融學(xué)會綠色金融專業(yè)委員為中心，與中國人民銀行研究局、興業(yè)銀行、中國社會科學(xué)院金融研究所等機構(gòu)緊密合作的網(wǎng)絡(luò)，這也是目前國內(nèi)綠色債券領(lǐng)域研究機構(gòu)涉及面最廣泛的合作網(wǎng)絡(luò)。但需要指出的是，除了上述合作網(wǎng)絡(luò)，該領(lǐng)域整體合作關(guān)系亟待加強，各高校與銀行、研究院所之間沒有形成較為緊密的合作關(guān)系，多是各自為政的狀態(tài)，不利于我國綠色債券領(lǐng)域的快速發(fā)展。

本文通過對研究關(guān)鍵詞維度的分析可以看出，隨著碳達峰、碳中和目標的提出和我國綠色債券的快速發(fā)展，研究者一方面關(guān)注綠色金融市場產(chǎn)品的設(shè)計創(chuàng)新，另一方面聚焦在該領(lǐng)域發(fā)展過程中存在的問題，如信息披露不足等，并最終給出了政策建議。通過關(guān)鍵詞突現(xiàn)的時間分析可以看出，綠色債券領(lǐng)域的研究尚處于起步階段，具有極大的研究潛力和應(yīng)用前景。從頂層發(fā)布完善政策，規(guī)范認定標準與程序，強化環(huán)境效益信息披露要求，積極發(fā)展創(chuàng)新綠色債券市場和產(chǎn)品，擴展研究的廣度和深度，將有效提高我國綠色債券領(lǐng)域的發(fā)展，助力國家綠色轉(zhuǎn)型，推動我國碳達峰、碳中和目標的實現(xiàn)。

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