卓思媛 朱懷念

摘??要：隨著我國城鎮(zhèn)化的推進(jìn)，地方政府通過舉債獲得資金，投入于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。在地方政府債務(wù)增長過程中，影響了銀行及企業(yè)的互動關(guān)系，長期來看存在一些問題。在“新基建”提出后，預(yù)期地方政府債務(wù)又將進(jìn)入高速增長階段。文章通過建立地方政府債務(wù)、銀行和中小微企業(yè)間動態(tài)博弈模型，分析地方政府債務(wù)問題下的銀行與中小微企業(yè)借貸困境，解決三者間無法平衡充分發(fā)展的問題，以助于更好找到三者共贏的長效機制，從而形成中國經(jīng)濟發(fā)展的良好態(tài)勢。

關(guān)鍵詞：地方政府債務(wù)；中小微企業(yè)；信貸融資；博弈分析

中圖分類號：F812.5；F830.5?文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A??文章編號：1005-6432（2023）11-0000-04

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2023.11.000

1?引言

2008年我國開啟地方政府債務(wù)融資，地方政府債務(wù)融資在宏觀上對經(jīng)濟增長有著主要影響。在微觀上，也影響著銀行和中小微企業(yè)的借貸行為。

隨著國家“四萬億”財政政策推出并執(zhí)行后，地方政府債務(wù)開始發(fā)行并快步進(jìn)入擴張階段，從2014年探索性的啟動地方政府發(fā)債新模式到2015年為規(guī)范地方政府債券管理而啟動的地方政府可發(fā)行地方政府債券置換政府存量債務(wù)，地方政府債務(wù)不斷發(fā)展。綜合來看，地方政府債務(wù)的發(fā)展路徑越來越清晰，能有效解決當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展的合理投資需求。但在此期間，地方政府債務(wù)占GDP比例逐年增加，從2008年的5%到2010年已占GDP的25.95%。同時，在地方政府債務(wù)管理方面，有2014年的《關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見》，進(jìn)一步強化對地方政府債務(wù)的管理，至此，地方政府顯性債務(wù)規(guī)模總量和增量受到較好的控制，但依然保持著高速增長趨勢。

呂健（2015）指出目前的地方政府債務(wù)已經(jīng)成為中國國內(nèi)債券市場的重要組成成分之一，對中國經(jīng)濟有著一定的影響。地方政府債務(wù)，能夠促進(jìn)經(jīng)濟流動，提高投資規(guī)模和投資機會，進(jìn)一步推動地方經(jīng)濟增長[1]。莊佳強（2017）等學(xué)者經(jīng)過實證，得出當(dāng)負(fù)債率處于較低水平時，地方政府債務(wù)與經(jīng)濟增長呈現(xiàn)出正相關(guān)性，而當(dāng)負(fù)債率超過一定水平時，這種相關(guān)性逐漸減弱。地方政府債務(wù)擴張還會進(jìn)一步扭曲金融體系信貸分配機制，影響銀行和中小微企業(yè)的信貸互動關(guān)系[2]。

中小微企業(yè)是中國市場的重要組成部分，也是市場主體中技術(shù)創(chuàng)造的生力軍。2021年央行在組織的座談會上，指出：中小微企業(yè)可持續(xù)、健康發(fā)展仍將是金融政策的焦點，金融市場的關(guān)注重點。中小微企業(yè)整體穩(wěn)定性非常重要，但中小微企業(yè)容易受信貸融資的制約，信貸融資的制約增加了中小微企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險。

有較多的學(xué)者對地方政府債務(wù)和企業(yè)信貸進(jìn)行研究，但大多沒有深入分析在此背景下銀行的行為對企業(yè)的影響。中國的中小微企業(yè)信貸融資主要靠銀行發(fā)放貸款，地方政府債務(wù)除了影響了企業(yè)的商業(yè)行為特別是信貸，還影響了銀行的放貸對象。基于此文章通過建立地方政府、銀行、中小微企業(yè)三者間的動態(tài)博弈模型，研究地方政府債務(wù)融資、銀行、中小微企業(yè)的互動關(guān)系，分析地方政府債務(wù)問題下的銀行與中小微企業(yè)借貸困境。結(jié)果表明：地方政府信息公開，企業(yè)根據(jù)實際情況調(diào)整信貸融資規(guī)劃，銀行提供貸款資金，企業(yè)接受貸款后，提高生產(chǎn)能力、投資規(guī)模、增加收益。最終保持中小微企業(yè)的穩(wěn)定和活力，形成一個促進(jìn)社會經(jīng)濟發(fā)展、創(chuàng)造更多價值的中小微企業(yè)群。

2?博弈主體行為分析

地方政府債務(wù)也會對銀行和企業(yè)信貸融資產(chǎn)生影響。熊虎（2019）指出地方政府債務(wù)規(guī)模的擴張會在整體上加大對中小企業(yè)的融資約束，無論地方政府債務(wù)規(guī)模大小，對中小企業(yè)融資的可得性都會產(chǎn)生負(fù)面影響[3]。范亞琴（2021）等學(xué)者指出，地方政府債務(wù)膨脹會進(jìn)一步加重金融體系信貸分配機制的扭曲，使信貸資源流向有政府隱性擔(dān)保的企業(yè)，如國有企業(yè)[4]。Liu（2018）等學(xué)者認(rèn)為地方政府債務(wù)扭曲了信貸配置機制，使民營企業(yè)更難獲得正規(guī)信貸融資。在地方政府債務(wù)融資的過程中直接擠占了中小企業(yè)的信貸資源[5]。同時，馬樹才（2020）等學(xué)者地方政府債務(wù)對實體企業(yè)的信貸融資也存在擠出效應(yīng)，具有直接擠出效應(yīng)[6]。地方政府債務(wù)還會影響銀行發(fā)放貸款?？偟膩碚f，地方政府會影響銀行發(fā)放貸款的選擇，一方面，會因為地方政府債務(wù)對利率產(chǎn)生負(fù)面影響而加大對高風(fēng)險投資者獲取借貸資金的限制。另一方面，地方政府債務(wù)融資占用了當(dāng)?shù)劂y行大量的借貸資源，將企業(yè)的銀行借貸資源擠壓[3]。

米晉宏（2014）[7]在研究，敘述了中小企業(yè)在金融市場獲取要素資源存在的問題，總結(jié)到中國目前的金融體制仍是偏向政府主導(dǎo)的，因此地方政府債務(wù)作為地方政府融資方式，對中小企業(yè)有著重大的影響。地方政府債務(wù)主要在以下兩個方面影響企業(yè)信貸融資：一方面，地方政府獲得債務(wù)融資的最優(yōu)渠道是銀行，2010年地方政府從銀行信貸中獲取的總資金量約為地方政府債務(wù)的79.01%，擠占了中小微企業(yè)的信貸資源總量，導(dǎo)致企業(yè)向銀行貸款的金額被壓縮；另一方面，地方政府債務(wù)增加還會對官方貸款利率造成影響[8]。

中國是典型的銀行主導(dǎo)型金融體系國家。馬微（2019）認(rèn)為，中小微企業(yè)的首要信貸融資渠道是銀行。而銀行會因為中小微企業(yè)風(fēng)險性高、信息不完全等原因限制給予中小微企業(yè)的信貸資源[9]。銀行作為中國金融體系的主體，即便政府選擇其他渠道進(jìn)行信貸融資，也會較快了解到地方政府債務(wù)問題，調(diào)整對企業(yè)的放貸行為。銀行受地方政府債務(wù)進(jìn)一步對企業(yè)產(chǎn)生的影響，總結(jié)為兩方面：一方面，銀行貸款利率變高，給中小微企業(yè)增加了還款壓力；另一方面，給中小微企業(yè)信貸融資規(guī)模由于要分配給地方政府債務(wù)融資被進(jìn)一步壓縮。

若中小微企業(yè)對地方政府債務(wù)信息不對稱或具有信息延遲，則中小微企業(yè)的信貸融資規(guī)劃不受地方政府債務(wù)融資影響；若中小微企業(yè)對地方政府債務(wù)信息對稱，則中小微企業(yè)會因?qū)Φ胤秸畟鶆?wù)的增減或保持做出行為選擇，主要分以下兩方面：當(dāng)?shù)胤秸畟鶆?wù)融資保持穩(wěn)定或減少時，中小微企業(yè)的信貸融資規(guī)劃不變；當(dāng)?shù)胤秸畟鶆?wù)增加時，中小微企業(yè)自主選擇縮小信貸融資規(guī)模，修改未來經(jīng)營或投資規(guī)劃，以保證中小微企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

3?博弈模型構(gòu)建及分析

在信貸市場中存在政府部門、銀行、企業(yè)三大主體，而中小微企業(yè)是市場的重要組成部分。在嘗試分析銀行與中小微企業(yè)之間信貸關(guān)系時，引入博弈理論來分析銀行和中小微企業(yè)間的博弈選擇，并且分析地方政府債務(wù)對兩者的影響，最終實現(xiàn)三者利益最大化?；诖耍覀冏龀鋈缦录僭O(shè)。

3.1?博弈構(gòu)建

假設(shè)1：中小微企業(yè)融資所需資金，放貸方為銀行，即銀行貸款金額也為；中小微企業(yè)實際收益為預(yù)期收益，需還利息。

假設(shè)2：中小微企業(yè)融資所需資金，來源渠道為銀行，但銀行因為受地方政府債務(wù)擴張、地方政府向銀行融資的影響，銀行貸款金額為；未達(dá)企業(yè)融資預(yù)期，中小微企業(yè)收益為，需還利息。

假設(shè)3：當(dāng)信息對稱時，企業(yè)所屬地地方政府債務(wù)擴張，中小微企業(yè)對此進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整后融資所需資金，放貸方為銀行，即銀行貸款金額也為Ys；中小微企業(yè)實際收益為預(yù)期收益，需還利息。

假設(shè)4：如果地方政府債務(wù)擴張，銀行給企業(yè)的放貸資金為，貸款利率為；如果地方政府債務(wù)穩(wěn)定或減少，銀行給企業(yè)的放貸資金為，貸款利率為，。

假設(shè)5：如果中小微企業(yè)對地方政府債務(wù)信息對稱，在地方政府債務(wù)擴張時，中小微企業(yè)融資所需資金即中小微企業(yè)融資規(guī)模降為；在地方政府債務(wù)穩(wěn)定或減少時，中小微企業(yè)融資所需資金為保持不變。

假設(shè)6：如果中小微企業(yè)對地方政府債務(wù)信息不對稱，在任何時候，中小微企業(yè)融資所需資金保持為。

假設(shè)7：在企業(yè)違約情況下，銀行追索債務(wù)及欠款的平均訴訟成本為，中小微企業(yè)應(yīng)訴所需要的費用為。當(dāng)銀行選擇發(fā)起訴訟時，企業(yè)必須足額償付，銀行訴訟成本不由企業(yè)承擔(dān)。

假設(shè)8：企業(yè)本金Y0，若企業(yè)不從銀行貸款，收益為。

假設(shè)9：企業(yè)違約的名譽損失。

在上述假設(shè)前提下畫出動態(tài)博弈關(guān)系博弈樹，如圖1所示。

地方政府債務(wù)受地方政府做出的兩種選擇影響：當(dāng)?shù)胤秸畟鶆?wù)穩(wěn)定或減少時，即圖1下半部分，銀行放貸給中小微企業(yè)的資金規(guī)模為的，利率為，此時，銀行企業(yè)間的放貸行為為正常的的行為選擇，而后，若中小微企業(yè)選擇拒絕接受貸款，收益數(shù)組為（其中，“-”表示此時地方政府債務(wù)穩(wěn)定或減少）；若中小微企業(yè)選擇接受貸款，到期企業(yè)需還利息，中小微企業(yè)接受銀行貸款后選擇到期足額還款，收益數(shù)組為。若中小微企業(yè)選擇違約不還款，則到銀行做出選擇。

若銀行由于追索訴訟費用高昂，放棄追索，收益數(shù)組為；銀行追索后收益數(shù)組為。

當(dāng)?shù)胤秸畟鶆?wù)增加時，銀行作為承擔(dān)地方政府債務(wù)的主體，要承擔(dān)政府部分債務(wù)融資，此時銀行有兩種行為選擇：一、不貸款給中小微企業(yè)，收益數(shù)組為。二、給中小微企業(yè)的信貸資金總額壓縮為，利率為。則到中小微企業(yè)做出行為選擇。在中小微企業(yè)做出行為選擇時，還要分兩種情況：

中小微企業(yè)對地方政府信息對稱，了解地方政府債務(wù)情況，對此做出行為選擇。到可供中小微企業(yè)借貸的資金被擠占，則在三者行為決策以下幾個階段：

階段一：中小微企業(yè)所需資金因信息對稱降為，此時若中小微企業(yè)選擇拒絕受貸款，收益數(shù)組為；中小微企業(yè)接受銀行貸款后選擇到期足額償還貸款，則收益數(shù)組為；若中小微企業(yè)選擇違約不償付，進(jìn)入第二階段。

階段二：銀行由于追索訴訟費用昂貴，放棄追索，收益數(shù)組為；若銀行選擇追索欠款，收益數(shù)組為?。

中小微企業(yè)對政府債務(wù)信息不對稱，不了解地方政府債務(wù)，但銀行知曉地方政府債務(wù)，分為以下幾個階段：

階段一：中小微企業(yè)因信息不對稱，所需資金仍為.。若中小微企業(yè)選擇拒絕貸款，收益數(shù)組為；若中小微企業(yè)選擇接受銀行貸款且到期足額償還，則收益數(shù)組為；若中小微企業(yè)選擇違約不償還，進(jìn)入第二階段。

階段二：銀行處于追索訴訟費用昂貴，放棄追索，收益數(shù)組為；銀行追索后收益數(shù)組為?。

3.2?模型分析

用逆向歸納法求博弈均衡解。當(dāng)?shù)胤秸畟鶆?wù)穩(wěn)定或減少時，不涉及中小微企業(yè)與地方政府信息問題，當(dāng)動態(tài)博弈最后一個階段也即銀行行動時，當(dāng)銀行選擇追索欠款的所得收益大于不追索的收益時，即?，即，銀行就會選擇追索欠款；因此，當(dāng)時，即銀行平均訴訟成本足夠小時，在最后一個階段銀行都會選擇追索欠款。倒推至前一階段企業(yè)的行為選擇階段，中小微企業(yè)選擇還款的所得收益大于中小微企業(yè)不還款不追索的收益，即，即，此時中小微企業(yè)就會選擇守約還款。越大，中小微企業(yè)越傾向于還款。此時，地方政府、銀行及中小微企業(yè)傾向于（-，貸款，守約）。

在中小微企業(yè)與地方政府信息不對稱且地方政府債務(wù)增加時，當(dāng)動態(tài)博弈最后一個階段也即銀行行動時，銀行追索時銀行所得收益大于銀行不追索時的收益，即，即，銀行就會選擇追索；倒推至前一階段企業(yè)的行為選擇階段，中小微企業(yè)還款收益大于中小微企業(yè)不還款不追索的收益，即，即，中小微企業(yè)就會選擇守約還款。越大，中小微企業(yè)越傾向于還款。此時，地方政府、銀行及中小微企業(yè)傾向于（地方政府債務(wù)增加，貸款，守約）。其收益數(shù)組為。

在中小微企業(yè)與地方政府信息對稱且地方政府債務(wù)增加時，當(dāng)動態(tài)博弈最后一個階段也即銀行行動時，銀行追索時銀行所得收益大于銀行不追索時的收益，即，即，銀行就會選擇追索；?倒推至前一階段企業(yè)的行為選擇階段，如果中小微企業(yè)還款收益大于中小微企業(yè)不還款不追索的收益，即，即，中小微企業(yè)就會選擇守約還款。越大，企業(yè)越傾向于還款。此時，地方政府、銀行及中小微企業(yè)傾向于（地方政府債務(wù)增加，貸款，守約）。其收益數(shù)組為。

若銀行選擇追索時，銀行收益小于銀行不追索時收益，針對地方政府債務(wù)有兩種情況：，即，（地方政府債務(wù)增加）或，即（地方政府債務(wù)穩(wěn)定或減少），在滿足各自情況下的不等式時，銀行就會選擇不追索。但銀行在不追索是會虧損的，銀行作為一家企業(yè)，從利潤最大化視角考慮，在提前預(yù)料到企業(yè)會不守約的情況下將不會貸款給中小微企業(yè)，所以銀行選擇不貸款。此時收益數(shù)組為。表示地方政府債務(wù)可以增加、穩(wěn)定或減少，不影響銀行和中小微企業(yè)的信貸行為。

4?結(jié)論和政策啟示

文章通過建立地方政府、銀行、中小微企業(yè)三者之間的動態(tài)博弈模型，研究分析了地方政府債務(wù)融資、銀行、中小微企業(yè)的互動關(guān)系，并探討地方政府債務(wù)問題下的銀行與中小微企業(yè)借貸困境。結(jié)果表明：地方政府信息公開，中小微企業(yè)根據(jù)實際情況調(diào)整信貸融資規(guī)劃，銀行提供貸款資金，中小微企業(yè)接受貸款后，提高生產(chǎn)能力、投資規(guī)模、增加收益。但是中小微企業(yè)與地方政府債務(wù)還存在信息不對稱的問題，影響了中小微企業(yè)的經(jīng)營規(guī)劃和最終收益；銀行與中小微企業(yè)存在信息不完全的問題，銀行為了盈利，不會主動承擔(dān)此類風(fēng)險，會對中小微企業(yè)信貸進(jìn)行限制，加強信息收集，進(jìn)行信用評級、貸款鑒定。因此，文章提出具體的政策建議如下。

第一，完善地方政府債務(wù)信息披露體系。財政部2020年11月發(fā)布文書，要求地方政府的財政部門向財政部報送當(dāng)?shù)叵乱灰?guī)劃周期的地方債發(fā)行計劃，向公眾披露當(dāng)?shù)叵乱灰?guī)劃周期的地方債發(fā)行計劃，并加強地方專項債券信息披露力度，并對此進(jìn)行必要說明。但是，存在各省份信息披露主體、范圍、標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、不規(guī)范的問題。或存在簡單披露債務(wù)總量或增量等相關(guān)數(shù)據(jù)的情況，詳細(xì)數(shù)據(jù)明細(xì)一般不予披露。因此，需進(jìn)一步完善地方政府債務(wù)信息的管理及披露體系，確保信息真實準(zhǔn)確，提高政府公信力。

第二，規(guī)范地方政府債務(wù)規(guī)模。地方政府債務(wù)管理制度的陸續(xù)出臺，例如限額管理制度等，使得的地方政府的顯性債務(wù)規(guī)模及增量得到了較好的控制。但是，地方政府債務(wù)大部分投入于地方性公共設(shè)施的建設(shè)。為了地區(qū)較好的發(fā)展，地方政府會有強烈的舉債沖動，較好的公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也進(jìn)一步促進(jìn)中小微企業(yè)發(fā)展。因此，對地方政府債務(wù)“卡脖子”又會有矯枉過正的問題。所以，針對地方政府債務(wù)，應(yīng)以規(guī)范為主，限制為輔，嚴(yán)格監(jiān)管地方政府債務(wù)資金來源。

第三，適時推出針對中小微企業(yè)的優(yōu)惠政策。政府部門主旨在通過扶持中小微企業(yè)，?保持就業(yè)市場的穩(wěn)定、技術(shù)創(chuàng)造的活力。最終形成中國經(jīng)濟發(fā)展的良好態(tài)勢。應(yīng)按照實際情況不斷完善并落實好對中小企業(yè)的優(yōu)惠政策，，以幫助中小企業(yè)減輕生存負(fù)擔(dān)。

第四，完善銀行的信用評級制度。銀行應(yīng)完善多層次的企業(yè)信用評級體系、建立綜合性服務(wù)部門，做到分級管理不同規(guī)模的大小企業(yè)，確保大中小企業(yè)特別是體量上易被忽視的中小微企業(yè)也能有專門的信用評級系統(tǒng)，提高企業(yè)信息的透明度，依法按時披露企業(yè)的信用信息。加大存在違約歷史企業(yè)的信貸融資限制，進(jìn)行信用降級、拉入放貸黑名單等措施。增加企業(yè)違約的名譽損失，降低企業(yè)違約概率。

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[作者簡介]卓思媛，女，漢族，廣東陸豐人，本科，經(jīng)濟學(xué)專業(yè)；朱懷念（1985-），男，漢族，安徽蚌埠人，副教授，博士，研究方向：動態(tài)博弈理論及應(yīng)用、保險精算等。