摘 要：針對TOD+PPP模式下城市軌道交通項目融資風(fēng)險特殊性，通過文獻(xiàn)分析和專家評判法從政治、法律、經(jīng)濟、建造、運營、自然6個維度建立較為完整的融資風(fēng)險評價指標(biāo)體系，并利用熵權(quán)法確定指標(biāo)權(quán)重，通過模糊綜合評價法量化定性指標(biāo)得到綜合評價結(jié)果。通過對某市地鐵6號線實例進(jìn)行分析，并驗證模型的科學(xué)性與適用性，為TOD+PPP模式下的融資風(fēng)險管理提供參考。

關(guān)鍵詞：PPP；TOD；城市軌道交通；熵權(quán)法；模糊綜合評價法

中圖分類號：F512.7;F276.3

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

doi：10.3969/j.issn.1672-2272.202209137

Research on Financing Risk Management of Urban Rail Transit Projects

—— Based on Entropy Right Fuzzy Comprehensive Evaluation Method

Lu Yazhou， Xie Shasha

（School of Civil Engineering and Architecture，Wuhan Institute of Technology，Wuhan 430000，China）

Abstract：In view of the particularity of the financing risk of urban rail transit projects under the TOD+PPP model， a relatively complete financing risk evaluation index system is established from the six dimensions of politics， law， economy， construction， operation and nature through literature analysis and expert judgment method， and then the entropy weight method is used to determine the index weight， and the comprehensive evaluation results are obtained by quantifying the qualitative indicators by the fuzzy comprehensive evaluation method， and finally the example of metro line 6 in a city is analyzed， and the scientific and applicability of the model is verified， at the same time， it provides a reference for financing risk management under the TOD+PPP model.

Key Words：PPP；TOD；Urban Rail Transit；Entropy Weight Method；Fuzzy Comprehensive Evaluation Method

0 引言

隨著我國經(jīng)濟迅速發(fā)展，城市規(guī)模日益擴大且伴隨人口數(shù)量劇增，發(fā)展大運量、便捷、環(huán)保節(jié)能的城市軌道交通已成為解決大城市交通問題的重要方式。城市軌道交通不僅安全、快捷、低污染，而且有利于優(yōu)化城市空間布局，促進(jìn)經(jīng)濟、環(huán)境可持續(xù)發(fā)展。但城市軌道交通因具有建設(shè)與運營成本高、收益低、投資回收慢、效益轉(zhuǎn)化困難等原因，且屬于準(zhǔn)公益性項目，收回成本困難，常處于虧損狀態(tài)^[1-2]，因此較難吸引社會資本投資，僅靠政府財政投資難以支撐城市軌道交通項目建設(shè)，資金短缺成為制約城市軌道交通發(fā)展的重要因素。探索新的投融資模式，拓寬融資渠道，尋求多元化、市場化的投融資模式對城市軌道交通建設(shè)具有重大意義。

在TOD+PPP融資模式下，政府尋求社會資本合作，釋放市場資源，不僅可提升沿線土地價值，還可通過物業(yè)出租、物業(yè)銷售、TOD社區(qū)開發(fā)等方式獲得更多收益^[3-4]，彌補成本和運營虧損。但TOD+PPP模式主體復(fù)雜，潛在風(fēng)險多，因此對TOD+PPP模式下城市軌道交通融資風(fēng)險進(jìn)行研究具有重要意義。本文以風(fēng)險評估理論為基礎(chǔ)，對風(fēng)險影響因素進(jìn)行分析，構(gòu)建基于熵權(quán)-模糊綜合評價法風(fēng)險模型，通過實例進(jìn)行分析驗證。

1 建立城市軌道交通項目融資風(fēng)險指標(biāo)體系

1.1 風(fēng)險評價指標(biāo)體系構(gòu)建

相較其他公共基礎(chǔ)設(shè)施，TOD+PPP模式下城市軌道交通項目融資，資金需求大、回收周期長、主體參與方多，所以風(fēng)險管理比較困難。綜合相關(guān)文獻(xiàn)，發(fā)現(xiàn)專家劃分風(fēng)險分類依據(jù)有：①按全壽命周期分為決策風(fēng)險、融資風(fēng)險、建設(shè)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險^[5]；②按空間層級分為宏觀、中觀、微觀風(fēng)險^[6]；③按案例分析分為財務(wù)風(fēng)險、政府政策、經(jīng)濟環(huán)境和合作方之間的關(guān)系^[7]；④按風(fēng)險因素來源分為政治風(fēng)險、法律風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險等。基于TOD+PPP模式下城市軌道交通項目融資風(fēng)險特點，本文選用文獻(xiàn)分析法，結(jié)合研究角度及動態(tài)評價思想，根據(jù)風(fēng)險來源劃分6個一級指標(biāo)以及26個二級指標(biāo)。表1為主要風(fēng)險指標(biāo)。

1.2 建立熵權(quán)-模糊綜合評價法模型構(gòu)建

熵權(quán)-模糊綜合評價法是借助模糊數(shù)學(xué)概念，對決策目標(biāo)運用多種模糊指標(biāo)進(jìn)行定量化的綜合性評價方法。通過文獻(xiàn)分析法和專家評判法對指標(biāo)選取和優(yōu)化，確定評價指標(biāo)。根據(jù)相關(guān)規(guī)范確定各指標(biāo)等級范圍，即評語集。利用熵權(quán)法確定各指標(biāo)權(quán)重，通過模糊綜合評價法進(jìn)行決策評價。實驗過程如下：

（1）確定評價對象因素集。因素集是以影響評價對象各種因素為元素組成的一個普通集合，設(shè)因素集為U=（U₁，U₂，…U_i）。

（2）建立評價集。將評估對象可能結(jié)果劃分為j個等級，則評價集V={V₁，V₂，…V_j}，分為5個等級，{高風(fēng)險，較高風(fēng)險，一般風(fēng)險，較低風(fēng)險，低風(fēng)險}，分值分別為5、4、3、2、1。

（3）建立模糊關(guān)系矩陣。

其中，R_ij（i=1，2，…；j=1，2，…）為第i個評價指標(biāo)對于第j個評價等級的隸屬度，它反映評價指標(biāo)與評價等級之間用隸屬度表示的模糊關(guān)系；i表示第i個因素級；j表示第j個評價級。

（4）利用熵權(quán)法確立各級評價權(quán)重。熵權(quán)法中的熵來源于物理學(xué)，用來度量事物不確定性，事物處于不同狀態(tài)時，每種狀態(tài)出現(xiàn)的概率為{U_ijk}，熵定義為：

第i個指標(biāo)信息效用值：

計算權(quán)重W_ij：

當(dāng)W_ij數(shù)值越大，U_i對識別樣本種類貢獻(xiàn)越大，所以把W_ij=（W_i1，W_i2，…，W_ij）作為權(quán)重向量，即為熵權(quán)^[8]。

（5）進(jìn)行綜合評價。根據(jù)熵權(quán)法計算指標(biāo)權(quán)重W，與模糊綜合評價矩陣R進(jìn)行計算，得到模糊評價結(jié)果B： B=W*R=（W₁，W₂，…W_n）*

則綜合評價得分：

2 案例研究

2.1 案例

本文以Q市地鐵6號線C站進(jìn)行實證分析。C站位于市內(nèi)高新產(chǎn)業(yè)發(fā)展片區(qū)，綜合開發(fā)面積208萬m²，2020年初人口規(guī)模達(dá)1 658.10萬人，利用TOD+PPP模式，采用地上地下融合互補模式，打造軌道+公交+慢行的一體化交通體系。

2.2 基于熵權(quán)-模糊綜合評價法的風(fēng)險評估

2.2.1 風(fēng)險因素評判結(jié)果

通過調(diào)查可求評價指標(biāo)評分，利用單指標(biāo)測度值方法求出指標(biāo)隸屬度得出模糊綜合評價。調(diào)查問卷發(fā)放給相關(guān)專家，共32份，有效回收32份，如表2所示。

2.2.2 熵值法確定指標(biāo)權(quán)重

進(jìn)行二級指標(biāo)權(quán)重計算：

W_a=（0.341，0.273，0.045，0.341）；W_b=（0.133，0.367，0.2，0.3）；W_c=（0.198，0.247，0.074，0.247，0.235）；

W_d=（0.156，0.167，0.233，0.178，0.267）；W_e=（0.17，0.117，0.138，0.33，0.25）；W_f=（0.277，0.385，0.338），

則一級指標(biāo)權(quán)重：

W_a=0.109；W_b=0.074；W_c=0.2；W_d=0.223；W_e=0.233；W_f=0.161

各級風(fēng)險指標(biāo)權(quán)重如表3所示。

2.2.3 單因素評價及綜合評價

基于各級指標(biāo)熵權(quán)W與模糊關(guān)系矩陣R求得結(jié)果B，其反映被評對象與評語等級之間的關(guān)系，依據(jù)等級對應(yīng)得分將模糊綜合評價結(jié)果轉(zhuǎn)換成分值，則各級模糊綜合評判為：

B_a=（0.084，0.239，0.323，0.297，0.057）；B_b=（0.108，0.142，0.334，0.289，0.127）；

B_c=（0.103，0.267，0.365，0.251，0.015）；B_d=（0.089，0.11，0.391，0.363，0.048）；

B_e=（0.075，0.217，0.408，0.279，0.025）；B_f=（0.125，0.272，0.469，0.117，0.017），

則綜合得分： F_a=3.004；F_b=3.185；F_c=2.811；F_d=3.174；F_e=2.974；F_f=2.629。

可得綜合評價得分為2.949，總體模糊綜合評價結(jié)果介于較低風(fēng)險與一般風(fēng)險之間，根據(jù)模糊評價最大隸屬度原則，該項目建設(shè)投融資為一般風(fēng)險。本文通過風(fēng)險評價指標(biāo)選取原則與方法，對該項目影響因素進(jìn)行分析，構(gòu)建6個一級指標(biāo)和26個二級指標(biāo)，通過風(fēng)險評價指標(biāo)權(quán)重的計算，有效評判該項目的融資風(fēng)險狀況，進(jìn)一步提升工程建設(shè)效益。

3 結(jié)語

TOD+PPP模式下的城市軌道交通項目因參與主體多、投資金額大、項目周期長等特點，加大了項目實施過程的風(fēng)險，因此有效進(jìn)行風(fēng)險管理成為重要任務(wù)。本文采用熵權(quán)模糊綜合評價法構(gòu)建風(fēng)險評價模型，以Q市地鐵線為例驗證所構(gòu)建模型的可行性，通過指標(biāo)權(quán)重計算，對項目風(fēng)險比重大小排序，依次為法律風(fēng)險、建造風(fēng)險、政治風(fēng)險、運營風(fēng)險、建造風(fēng)險、自然風(fēng)險，實證研究發(fā)現(xiàn)整體風(fēng)險水平為一般。其中發(fā)現(xiàn)法律風(fēng)險、建造風(fēng)險是較為重要的影響因素，對于重要風(fēng)險因素應(yīng)做好應(yīng)對措施，以降低損失。

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（責(zé)任編輯：要 毅）