摘要：為進(jìn)一步完善鐵路投融資體制改革，鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本投資鐵路建設(shè)，形成多元化的鐵路投資格局，2014年9月，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，國(guó)家率先成立了鐵路發(fā)展基金，注冊(cè)資本金3671億元。根據(jù)國(guó)家鐵路發(fā)展基金設(shè)立方案，廣東、廣西、安徽、河北、山東等省份陸續(xù)成立了鐵路發(fā)展基金。為更好吸引社會(huì)資本投資鐵路建設(shè)，文章就可利用的融資方式進(jìn)行了研究，結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)，探討適合鐵路發(fā)展基金的融資模式，以拓寬融資渠道，旨在為鐵路建設(shè)和后期維護(hù)提供長(zhǎng)期、穩(wěn)定的資金支持。

關(guān)鍵詞：鐵路發(fā)展基金；融資方式；多元化；可持續(xù)發(fā)展

一、國(guó)家及各省份鐵路發(fā)展基金概況

鐵路發(fā)展基金是指為促進(jìn)鐵路建設(shè)和發(fā)展而設(shè)立的專項(xiàng)基金。國(guó)家鐵路發(fā)展基金是由國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的，由中國(guó)鐵路總公司管理運(yùn)營(yíng)，先后參股或控股鄭萬客專、鄭西客專、西成客專、杭紹臺(tái)鐵路等66個(gè)合資鐵路公司，投資京張高鐵、鄭西高鐵、滬昆高鐵等103個(gè)大中型鐵路建設(shè)項(xiàng)目。國(guó)家鐵路發(fā)展基金是中央政府支持的、以財(cái)政性資金為引導(dǎo)的多元化鐵路投融資市場(chǎng)主體，截至2022年年末，總規(guī)模已經(jīng)超過3800億元人民幣。

根據(jù)國(guó)家鐵路發(fā)展基金設(shè)立方案及實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況，廣東、廣西、安徽、河北、山東等省份陸續(xù)成立了鐵路發(fā)展基金。各省份鐵路發(fā)展基金都是為了支持本?。ㄊ小^(qū)）的鐵路建設(shè)和發(fā)展而設(shè)立的，旨在促進(jìn)高速鐵路運(yùn)輸?shù)默F(xiàn)代化和高效化。各省份鐵路發(fā)展基金是各地省政府主導(dǎo)設(shè)立的專項(xiàng)建設(shè)基金，以省級(jí)財(cái)政資金為引導(dǎo)，吸引社會(huì)資金投入，擴(kuò)大鐵路建設(shè)資本金來源，解決各省鐵路建設(shè)資金需求。

表1為國(guó)家及各省份鐵路發(fā)展基金的相關(guān)情況。鐵路發(fā)展基金的運(yùn)作模式分為兩種。一種是作為公司制基金，以國(guó)家鐵路發(fā)展基金為代表，投資必須符合國(guó)家規(guī)定的投資方向，主要用于國(guó)家批準(zhǔn)的鐵路項(xiàng)目資本金，規(guī)模不低于基金總額的70%；其余資金投資土地綜合開發(fā)等經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，提高整體投資效益。另一種是作為基金管理人，以廣西鐵投發(fā)展基金為代表，通過設(shè)立子基金等方式籌集資金，子基金采用有限合伙制（GP/LP）等方式設(shè)立。需要注意的是，無論鐵路發(fā)展基金采用何種運(yùn)作模式，基金的設(shè)立和發(fā)展都需要政府的大力支持和社會(huì)的廣泛參與，同時(shí)也需要專業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)和科學(xué)的投資決策。

總的來說，鐵路發(fā)展基金是中國(guó)鐵路事業(yè)發(fā)展的重要支撐，通過資金的募集、合理利用和管理，可以保證鐵路項(xiàng)目的資金需求，為促進(jìn)國(guó)家鐵路干線及各省份鐵路網(wǎng)的迅速形成，推動(dòng)中國(guó)鐵路事業(yè)的發(fā)展具有重要的意義。

二、可供選擇的融資方式及優(yōu)缺點(diǎn)

（一）政府政策性資金

政府政策性資金是指各級(jí)政府為了優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展，以及為了支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展而提供的財(cái)政專項(xiàng)資金，包括國(guó)家專項(xiàng)建設(shè)資金和政府專項(xiàng)債券等。

政府政策性資金的優(yōu)點(diǎn)：政策支持——政府政策性資金通常是為了支持特定領(lǐng)域或項(xiàng)目而設(shè)立的，政府會(huì)對(duì)這些領(lǐng)域或項(xiàng)目給予政策支持，包括稅收減免、優(yōu)惠貸款、財(cái)政補(bǔ)貼等，可以為企業(yè)提供更多的優(yōu)惠政策；利率低——政府政策性資金通常以低利率甚至零利率的形式向企業(yè)提供融資，可以有效降低企業(yè)的融資成本，提高企業(yè)的盈利能力；擴(kuò)大市場(chǎng)影響力——政府政策性資金通常規(guī)模較大，對(duì)市場(chǎng)有較大的影響力，可以提高企業(yè)的知名度和品牌價(jià)值，融資人一旦獲得政府政策性資金，公司的美譽(yù)度會(huì)在市場(chǎng)上進(jìn)一步提升，會(huì)吸引更多的投資者關(guān)注，對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有重大意義。

政府政策性資金的不足：資金使用限制——政府政策性資金會(huì)限制資金的使用范圍，且使用時(shí)必須提供相應(yīng)的支撐性材料，確保用途依法合規(guī)，一定程度上限制了企業(yè)資金的靈活性和自由度；政策變化風(fēng)險(xiǎn)——政府政策性資金受國(guó)家政策的影響較大，政府可能會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況或行業(yè)情況及時(shí)調(diào)整資金使用范圍、額度和利率等，對(duì)融資人來說資金的不確定性較強(qiáng)，這可能會(huì)對(duì)企業(yè)的融資計(jì)劃產(chǎn)生不利影響。

（二）項(xiàng)目貸款

項(xiàng)目貸款融資方式是指銀行或其他金融機(jī)構(gòu)向借款人提供信貸資金，用于特定的項(xiàng)目建設(shè)或運(yùn)營(yíng)。該融資方式優(yōu)缺點(diǎn)比較明確，借款人需要根據(jù)自身情況和項(xiàng)目需求，綜合考慮各種因素做出決策。如果借款人有穩(wěn)定的現(xiàn)金流和足夠的抵押或擔(dān)保，且需要長(zhǎng)期資金支持，那么項(xiàng)目貸款融資方式是一種較為有利的選擇。但如果借款人的現(xiàn)金流較為緊張，或者項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較高，那么可能需要考慮其他融資方式，如股權(quán)融資、債券融資等。

項(xiàng)目貸款融資方式的優(yōu)點(diǎn)：適用范圍廣——項(xiàng)目貸款融資方式適用于各種規(guī)模的項(xiàng)目建設(shè)或運(yùn)營(yíng)，包括基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、能源等領(lǐng)域，除國(guó)家明令禁止的行業(yè)外，其他行業(yè)均可采用該種融資方式；期限長(zhǎng)、利率低——相對(duì)于其他融資方式，項(xiàng)目貸款的期限較長(zhǎng)，利率也相對(duì)較低。這對(duì)于需要長(zhǎng)期資金支持的項(xiàng)目來說，是一種較為有利的融資方式。

項(xiàng)目貸款融資方式的不足：風(fēng)險(xiǎn)較高——項(xiàng)目貸款融資通常需要借款人提供抵押或擔(dān)保，這意味著借款人需要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，如果項(xiàng)目不能按時(shí)完成或無法按時(shí)還款，借款人可能會(huì)失去抵押物或擔(dān)保，甚至面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；限制較多——項(xiàng)目貸款需要借款人按照特定的用途使用資金，且還款期限和方式也受到限制，這對(duì)于借款人的自由度和靈活性有一定的影響。

（三）保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃

保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃是指保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司發(fā)起設(shè)立的投資產(chǎn)品，通過發(fā)行投資計(jì)劃受益憑證，向保險(xiǎn)公司等委托人募集資金，投資領(lǐng)域主要包括交通、通信、能源、市政、環(huán)境保護(hù)等國(guó)家級(jí)重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施或其他不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目，是按照約定支付投資本金及預(yù)期收益的融資方式。保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃通常是由信用等級(jí)較高的融資人發(fā)行，通常要求融資人具有AAA級(jí)主體信用評(píng)級(jí)。保險(xiǎn)公司可以通過購(gòu)買保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃來實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。

保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃的優(yōu)點(diǎn)：低風(fēng)險(xiǎn)、收益穩(wěn)定——保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃通常由信用等級(jí)較高的融資人發(fā)行，具有較低的風(fēng)險(xiǎn)和較穩(wěn)定的收益；期限長(zhǎng)——保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃主要投資基礎(chǔ)設(shè)施、通信、能源等領(lǐng)域，投資回報(bào)期長(zhǎng)，能匹配保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期限特點(diǎn)。

保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃的不足：收益率較低——相對(duì)于其他高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資方式，保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃的收益率通常較低，對(duì)于追求高收益的投資者來說，不太具有吸引力；通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)：由于保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃的利息收益是固定的，如果通貨膨脹率高于約定的投資回報(bào)率，那么保險(xiǎn)公司的實(shí)際收益可能會(huì)受到一定的影響。

（四）公開市場(chǎng)融資

公開市場(chǎng)融資是指融資人通過發(fā)行股票或債券等憑證，向公眾或特定投資者募集資金的融資方式，包括中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)的產(chǎn)品、交易所的產(chǎn)品等。

公開市場(chǎng)融資的優(yōu)點(diǎn)：資金規(guī)模大——公開市場(chǎng)融資可以向廣泛的投資者募集資金，因此融資規(guī)模大，能夠滿足融資人更大的資金需求；資金成本低——公開市場(chǎng)融資因規(guī)模大、信息披露充分，投資者更容易評(píng)估融資人的風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值，因此資金成本較低；提高企業(yè)知名度——公開市場(chǎng)融資披露的信息更加充分，能讓更多的投資者了解和認(rèn)識(shí)企業(yè)，提高企業(yè)的知名度和形象；提高企業(yè)治理水平——公開市場(chǎng)融資需要融資人遵守更為嚴(yán)格的信息披露和治理規(guī)定，這可以促使企業(yè)提高治理水平，增強(qiáng)企業(yè)的透明度和信譽(yù)度，提高企業(yè)的管理和運(yùn)營(yíng)水平。

公開市場(chǎng)融資不足：信息披露成本較高——公開市場(chǎng)融資需要根據(jù)證券法的規(guī)定定期披露企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，這可能會(huì)影響企業(yè)的商業(yè)機(jī)密和形象，使企業(yè)面臨更多的公眾監(jiān)督，增加了企業(yè)的信息披露和治理成本；公開市場(chǎng)融資需要遵守更為嚴(yán)格的法律法規(guī)和監(jiān)管要求，包括證券法、公司法、證券交易所規(guī)則等，這需要企業(yè)投入更多的時(shí)間和精力來滿足監(jiān)管和規(guī)范要求，增加了企業(yè)的管理成本和風(fēng)險(xiǎn)。

（五）非標(biāo)融資

非標(biāo)融資是指銀行或其他金融機(jī)構(gòu)向中小企業(yè)、個(gè)人等非標(biāo)準(zhǔn)化借款人提供的融資服務(wù)，通常不受監(jiān)管部門的規(guī)范和限制。非標(biāo)融資的主要形式包括信托、資產(chǎn)管理計(jì)劃、私募債等，這些融資方式通常需要融資人提供較高的利率和抵押或擔(dān)保。

非標(biāo)融資的優(yōu)點(diǎn)：資金來源廣泛、靈活性高——非標(biāo)融資通常不受監(jiān)管部門的規(guī)范和限制，可以從銀行、信托、基金、私募等多種金融機(jī)構(gòu)中獲得資金，資金來源比較靈活多樣，可以滿足不同融資人的需求；速度快——相對(duì)于傳統(tǒng)的銀行貸款，非標(biāo)融資的審批和放款速度通常更快，可以滿足融資人較為緊急的融資需求。

非標(biāo)融資的不足：風(fēng)險(xiǎn)較高——非標(biāo)融資通常是由各銀行理財(cái)子公司或社會(huì)上的投資機(jī)構(gòu)提供，產(chǎn)品的靈活性特點(diǎn)使得該種融資方式的監(jiān)管范圍和規(guī)范性大打折扣，且非標(biāo)融資的資金來源不穩(wěn)定，如果國(guó)家出臺(tái)新政策加以限制，該種融資方式的持續(xù)性就會(huì)受到影響，可能會(huì)導(dǎo)致融資人面臨更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；利率較高——非標(biāo)融資通常是高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的投資產(chǎn)品，為滿足融資人的資金需求，社會(huì)投資者會(huì)根據(jù)融資人的相關(guān)情況量身定制，這就導(dǎo)致融資人需要支付更高的利率，增加融資人的融資成本；缺乏透明度——融資人可能無法直接接觸到底層投資者，因而無法了解資金的來源、實(shí)際融資成本及還款期限等關(guān)鍵信息，這會(huì)導(dǎo)致借款人難以做出準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)決策，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（六）投資施工一體化

投資施工一體化作為另類非標(biāo)融資方式，是項(xiàng)目建設(shè)單位特有的一種融資方式。該種融資方式以項(xiàng)目為載體，投資方和施工方在項(xiàng)目建設(shè)中實(shí)現(xiàn)緊密合作，參與項(xiàng)目投標(biāo)及施工過程，以實(shí)現(xiàn)多方共贏的目標(biāo)。對(duì)融資人來說，施工方代資建設(shè)，可以緩解融資人的融資壓力；對(duì)施工單位而言，代資建設(shè)可以凸顯自己的優(yōu)勢(shì)，有些項(xiàng)目方在招標(biāo)環(huán)節(jié)將代資作為必選項(xiàng)，如果施工單位帶資額度充裕，將在項(xiàng)目招標(biāo)環(huán)節(jié)有效增加中標(biāo)概率；對(duì)于投資方而言，直接對(duì)接主體為施工單位，并不是項(xiàng)目本身，可以進(jìn)一步分散自己的投資風(fēng)險(xiǎn)。

投資施工一體化的優(yōu)點(diǎn)：提高項(xiàng)目建設(shè)效率——可以將投資方和施工方的資源和能力整合起來，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目建設(shè)的高效、快速和順利進(jìn)行；減少建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)——實(shí)現(xiàn)投資方和施工方的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，有效避免投資方和施工方之間的信息不對(duì)稱和溝通成本，在充分溝通的情況下降低項(xiàng)目建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，提高項(xiàng)目建設(shè)的安全性；提高項(xiàng)目質(zhì)量——可以實(shí)現(xiàn)投資方和施工方的緊密合作，投資方可以參與項(xiàng)目設(shè)計(jì)和施工過程，提供相應(yīng)建議和技術(shù)支持，通過思想碰撞提高項(xiàng)目的質(zhì)量和可持續(xù)發(fā)展能力。

投資施工一體化的不足：管理難度大——投資施工一體化需要投資方和施工方之間進(jìn)行緊密合作和溝通，需要協(xié)調(diào)各方的利益和需求，管理難度較大；信息披露不足：投資施工一體化可能會(huì)導(dǎo)致信息披露不足，投資方可能無法全面了解項(xiàng)目建設(shè)情況，從而影響投資決策。

（七）其他

除了以上列舉的幾種融資方式之外，還有股權(quán)轉(zhuǎn)讓、租賃融資、資產(chǎn)證券化、REITs（不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金）、眾籌融資等方式。在選擇融資方式時(shí)，融資人需要考慮其具體情況和需求，以及各種融資方式的優(yōu)劣勢(shì)，從而選擇最適合自己的方式。

三、鐵路發(fā)展基金可使用的融資方式

根據(jù)國(guó)家及各省份鐵路發(fā)展基金的設(shè)立方案，基金總規(guī)模的70%甚至更高比例的資金需要投資鐵路項(xiàng)目建設(shè)，剩余資金通過多元化資本運(yùn)作進(jìn)行社會(huì)資金的還本付息。根據(jù)鐵路行業(yè)投資回收期限長(zhǎng)、投資回報(bào)率低的特點(diǎn)，又兼具公益屬性，融資成本低、期限長(zhǎng)的融資方式更適合鐵路發(fā)展基金。以下是鐵路發(fā)展基金可供選擇的融資方式。

（一）政府政策性資金

2014年、2018年、2022年，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定運(yùn)用政策性、開發(fā)性金融工具，通過發(fā)行金融債券等進(jìn)行籌資，用于補(bǔ)充包括新型基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的重大項(xiàng)目資本金。鐵路項(xiàng)目建設(shè)完全符合該政策性資金的使用標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)實(shí)際的資金申請(qǐng)情況，鐵路項(xiàng)目使用金額占該政策性資金的比例最大。

為提高鐵路網(wǎng)建設(shè)進(jìn)度，各省份財(cái)政也在積極協(xié)調(diào)以項(xiàng)目為載體發(fā)行政府專項(xiàng)債，利用省財(cái)政的優(yōu)質(zhì)資信獲取期限長(zhǎng)、成本低的資金，進(jìn)一步豐富鐵路項(xiàng)目的資金來源，降低鐵路發(fā)展基金公司的融資壓力。

（二）項(xiàng)目貸款

鐵路發(fā)展基金可以以控股鐵路項(xiàng)目向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款來融資。根據(jù)各鐵路項(xiàng)目可行性研究批復(fù)，50%以上的項(xiàng)目建設(shè)資金為項(xiàng)目資本金，項(xiàng)目資本金以外的資金可以通過項(xiàng)目貸款或債務(wù)融資工具進(jìn)行解決。根據(jù)目前市場(chǎng)情況，各大銀行對(duì)鐵路項(xiàng)目資產(chǎn)評(píng)價(jià)高，積極主動(dòng)發(fā)放期限長(zhǎng)達(dá)30年及以上，利率很低的項(xiàng)目貸款。

（三）股權(quán)轉(zhuǎn)讓融資

在項(xiàng)目建設(shè)期，因鐵路項(xiàng)目公司不能產(chǎn)生運(yùn)輸收入，很難吸引投資者成為項(xiàng)目公司股東。在鐵路項(xiàng)目建成產(chǎn)生運(yùn)輸收入之后，鐵路發(fā)展基金可以將持有建成項(xiàng)目公司的股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)獲取資金進(jìn)行其他鐵路項(xiàng)目建設(shè)。山東鐵路投資控股集團(tuán)就充分利用濟(jì)青高鐵這一優(yōu)質(zhì)鐵路線路，引進(jìn)中車青島四方機(jī)車等社會(huì)資本及農(nóng)銀、中銀等金融公司，并積極對(duì)接境外投資人，與戰(zhàn)略投資者科威特投資局達(dá)成意向，順利引進(jìn)境外資金參與鐵路項(xiàng)目建設(shè)。

（四）保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃

保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃投資資金來源于保險(xiǎn)公司，保險(xiǎn)資金具有期限長(zhǎng)、成本低的特點(diǎn)，且保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司對(duì)外布局的投資標(biāo)的以獲取穩(wěn)定收益為主，剛好切合鐵路行業(yè)投資回收期限長(zhǎng)、收益穩(wěn)定的特點(diǎn)。鐵路發(fā)展基金可以充分利用保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃的特點(diǎn)，以鐵路項(xiàng)目為載體使用保險(xiǎn)資金。目前國(guó)家鐵路發(fā)展基金及部分省份鐵路發(fā)展基金已經(jīng)成功引入大量保險(xiǎn)資金，如國(guó)家鐵路發(fā)展基金引入太平洋保險(xiǎn)資金300億元、中國(guó)人壽保險(xiǎn)資金140億元；山東鐵路發(fā)展基金引入太平洋保險(xiǎn)資金39億元、平安保險(xiǎn)資金25億元。

（五）投資施工一體化

鐵路發(fā)展基金的主要投資方向是鐵路項(xiàng)目建設(shè)，可以依托鐵路項(xiàng)目引入施工單位資金，鐵路項(xiàng)目施工單位通常是具有鐵路項(xiàng)目施工資質(zhì)的大央企，如中鐵、中建等，資金實(shí)力雄厚。濟(jì)青高鐵項(xiàng)目作為國(guó)內(nèi)首家使用“投資施工一體化”模式融資的鐵路，在依法合規(guī)的前提下，成功引入中鐵建工集團(tuán)有限公司、中建山東投資有限公司等實(shí)力強(qiáng)勁的投資者，開創(chuàng)了國(guó)內(nèi)高速鐵路建設(shè)“投資施工一體化”融資模式的先例。借鑒濟(jì)青高鐵項(xiàng)目“投資施工一體化”融資的成功案例，各省份鐵路發(fā)展基金也在積極推廣該種融資模式，為鐵路項(xiàng)目建設(shè)融資開拓了新的融資渠道。

（六）資產(chǎn)證券化

為加快推進(jìn)中國(guó)鐵路資產(chǎn)證券化的進(jìn)程，中國(guó)國(guó)家鐵路集團(tuán)有限公司與上交所、深交所分別簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)鐵路資產(chǎn)證券化的突破。2020年1月，在經(jīng)過長(zhǎng)期的溝通協(xié)調(diào)后，京滬高鐵公司在上交所成功掛牌上市，成為國(guó)內(nèi)首次登錄A股的高速鐵路公司。國(guó)家及各省份鐵路發(fā)展基金參控股的鐵路項(xiàng)目不乏客流量充裕、現(xiàn)金流量好的鐵路資產(chǎn)，可以參照京滬高鐵成功上市的案例，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，盤活存量資產(chǎn)，為在建及新開工的鐵路項(xiàng)目?jī)?chǔ)備建設(shè)資金。

（七）其他有效融資方式

除上述列舉的較為匹配鐵路發(fā)展基金的融資方式外，還有其他融資方式作為有效補(bǔ)充，如安徽省鐵路發(fā)展基金、山東省鐵路發(fā)展基金成功在中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)及交易所發(fā)行對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品，廣東省鐵路發(fā)展基金成功引入信托投入的非標(biāo)融資。這些資金雖然期限較短，但是要求的收益率也較低，可作為鐵路發(fā)展基金融資渠道的重要補(bǔ)充，進(jìn)一步降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用，分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

鐵路發(fā)展基金應(yīng)該根據(jù)自身的需求和能力選擇合適的融資方式，并進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和財(cái)務(wù)規(guī)劃。同時(shí)，應(yīng)該建立有效的財(cái)務(wù)管理和監(jiān)督機(jī)制，確保融資資金的合理使用和風(fēng)險(xiǎn)控制。

四、意見及建議

鐵路項(xiàng)目投資規(guī)模大、回收期限長(zhǎng)、回報(bào)率偏低，對(duì)于鐵路發(fā)展基金而言，需要匹配相對(duì)應(yīng)的融資方式，并不斷拓寬融資渠道，同時(shí)要抓住各項(xiàng)政策性資金。此外，在多元化投資方面，爭(zhēng)取政府部門能注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，不斷提高鐵路發(fā)展基金的盈利能力，保障鐵路發(fā)展基金公司能持續(xù)融資，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。具體建議如下。

（一）繼續(xù)爭(zhēng)取政府政策支持

一方面，鐵路發(fā)展基金需要繼續(xù)申請(qǐng)政府政策性資金，包括國(guó)家專項(xiàng)建設(shè)資金及專項(xiàng)債資金，降低公司的融資壓力；另一方面，要積極申請(qǐng)各項(xiàng)優(yōu)惠政策，如申請(qǐng)稅收政策、財(cái)政貼息政策，增強(qiáng)公司的償債能力。有了政府強(qiáng)有力的政策支持，才能讓鐵路融資更具有吸引力。

（二）不斷創(chuàng)新融資模式

鐵路發(fā)展基金要?jiǎng)?chuàng)新融資模式，實(shí)現(xiàn)多種融資方式齊頭并進(jìn)。國(guó)家及各省份鐵路發(fā)展基金已經(jīng)運(yùn)作幾年時(shí)間，不少融資模式已得到有效實(shí)施，相互直接可以借鑒，共同拓寬融資渠道。多樣化的融資模式，可以提高融資的靈活性和多樣性，降低融資成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）關(guān)注市場(chǎng)變化和政策環(huán)境

鐵路發(fā)展基金應(yīng)該密切關(guān)注市場(chǎng)變化和政策環(huán)境的變化和影響，及時(shí)調(diào)整融資策略和模式。如果預(yù)期未來市場(chǎng)利率上升，可以考慮較長(zhǎng)期限的保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃、項(xiàng)目貸款等融資模式；如果預(yù)期未來市場(chǎng)利率下行，可以考慮短期限的公開市場(chǎng)融資模式。

（四）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制和財(cái)務(wù)管理

鐵路發(fā)展基金應(yīng)該建立有效的風(fēng)險(xiǎn)控制和財(cái)務(wù)管理機(jī)制，確保融資資金的合理使用和風(fēng)險(xiǎn)控制。這包括建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，制定財(cái)務(wù)規(guī)劃和預(yù)算，加強(qiáng)內(nèi)部控制和審計(jì)，建立透明的財(cái)務(wù)報(bào)告和信息披露機(jī)制等。

（五）加強(qiáng)信息披露和溝通

鐵路發(fā)展基金應(yīng)該加強(qiáng)信息披露，對(duì)于已經(jīng)公開市場(chǎng)融資的主體來說，相關(guān)網(wǎng)站會(huì)定期披露相關(guān)信息，投資者會(huì)得到及時(shí)的投資反饋。對(duì)于尚未公開市場(chǎng)融資的主體，建議定期組織路演，向投資者和公眾透明地披露財(cái)務(wù)信息、項(xiàng)目進(jìn)展和風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的信息，這樣可以增強(qiáng)投資者的信心和信任，提高基金的聲譽(yù)和形象。

（六）注重社會(huì)責(zé)任和可持續(xù)發(fā)展

鐵路發(fā)展基金應(yīng)該注重社會(huì)責(zé)任和可持續(xù)發(fā)展。鐵路項(xiàng)目本身就具有公益屬性，對(duì)外融資時(shí)，建議將環(huán)境、社會(huì)治理及帶來的整體社會(huì)效益納入到融資決策和項(xiàng)目管理中，提高鐵路基金的社會(huì)價(jià)值和可持續(xù)性，增強(qiáng)社會(huì)支持和共識(shí)。

五、結(jié)語(yǔ)

鐵路發(fā)展基金作為國(guó)家鐵路投融資改革的重大突破，運(yùn)作模式及融資方式已經(jīng)逐步穩(wěn)健，鐵路發(fā)展基金應(yīng)該在此基礎(chǔ)上，綜合考慮未來的鐵路出資計(jì)劃、項(xiàng)目融資需求、市場(chǎng)和政策環(huán)境等因素，選擇和設(shè)計(jì)合適的融資方式，不斷拓寬融資渠道，保障鐵路建設(shè)和后期維護(hù)獲得長(zhǎng)期、穩(wěn)定的資金支持，實(shí)現(xiàn)鐵路發(fā)展基金的可持續(xù)發(fā)展。

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（作者單位：山東鐵路發(fā)展基金有限公司）