黃大智

本周，證監(jiān)會(huì)接受安聯(lián)集團(tuán)旗下安聯(lián)投資遞交的公募資格申請(qǐng)材料，第9家外資公募呼之欲出。但對(duì)于已經(jīng)成立的8家而言，其本土化之路任重而道遠(yuǎn)。

歲末年初外資公募頻頻涌現(xiàn)，但當(dāng)前它們在內(nèi)地的發(fā)展并不順利。從規(guī)?？矗噍^于約27.3萬億元的中國公募行業(yè)，外資公募總規(guī)模合計(jì)約0.24萬億元，尚屬于起步階段。從業(yè)績來看，首家外資公募貝萊德旗下的3只權(quán)益產(chǎn)品單位凈值均跌至1元以下，首只產(chǎn)品貝萊德中國新視野混合產(chǎn)品成立以來總回報(bào)為-23.79%。在業(yè)績歷史較短且不達(dá)預(yù)期情況下，外資公募欲撼動(dòng)本土公募尚不具備條件。

投資出師不利外資公募遇本土化難題

與本土公募相比，外資公募具有獨(dú)特競爭優(yōu)勢，如母集團(tuán)往往歷史悠久，積累了豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，基于全球視野能夠給投資者打造差異化投資方案，提供多元化產(chǎn)品，例如富達(dá)基金背靠富達(dá)國際、施羅德基金背靠施羅德投資集團(tuán)、上投摩根基金背靠摩根大通集團(tuán)等等。在外方股東光環(huán)籠罩下，外資公募的產(chǎn)品格外引人關(guān)注。以貝萊德當(dāng)時(shí)發(fā)行的第一只產(chǎn)品中國新視野混合基金為例，在2019年市場并不火熱的情況下，該產(chǎn)品募集規(guī)模仍然接近60億元，成為當(dāng)時(shí)的爆款基金。

盡管它們身戴國際資管巨頭光環(huán)，但從國內(nèi)這些外資公募的表現(xiàn)來看，成績卻并不盡如人意。相比本土的公募基金，外資公募對(duì)于中國市場的研究經(jīng)驗(yàn)略顯不足，面臨與國外迥異的市場環(huán)境以及投資者投資理念，起步至今的本土化并不成功。

分析原因，首先是外資公募進(jìn)入時(shí)間短，機(jī)構(gòu)與其合作少。雖然外資金融機(jī)構(gòu)早已通過合資模式進(jìn)入中國市場，但以外資控股或者獨(dú)資形式在國內(nèi)開展業(yè)務(wù)僅在近三年間，起步時(shí)間較晚導(dǎo)致國內(nèi)客戶資源積累較少，營銷渠道建設(shè)還不夠完善。例如路博邁最新發(fā)行的路博邁護(hù)航一年持有僅有8個(gè)代銷機(jī)構(gòu)；貝萊德行業(yè)優(yōu)選代銷機(jī)構(gòu)僅17家；富達(dá)傳承6個(gè)月僅有12家代銷機(jī)構(gòu)。而本土頭部公募易方達(dá)、廣發(fā)、華夏等代銷機(jī)構(gòu)甚至能達(dá)到100家以上。

其次，外資公募聘請(qǐng)的基金經(jīng)理或許同樣遇到了本土化難題。從過往看，它們偏愛具有海外留學(xué)工作背景的投研人才，一般都積累了豐富的海外成熟市場投資經(jīng)驗(yàn)，但缺乏內(nèi)地實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。如貝萊德首席投資官陸文杰曾在瑞銀證券UBS任職，擁有14年資本市場投研經(jīng)歷。單秀麗在貝萊德任職經(jīng)歷較長，形成與股東方一致的投資框架，但缺乏內(nèi)地公募產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)。由此對(duì)于國內(nèi)市場變化趨勢所做出的選擇與調(diào)整值得商榷，他們所管理的產(chǎn)品近一年收益率均表現(xiàn)黯淡，皆跑輸滬深300指數(shù)和偏股混合型基金中位數(shù)。

外資公募產(chǎn)品業(yè)績紛紛不及預(yù)期，折射出它們進(jìn)入內(nèi)地市場后的水土不服。業(yè)績無法引人關(guān)注，自然也無法打造明星產(chǎn)品，更難打響外資公募品牌。而且對(duì)于內(nèi)地廣大基民來說，相比本土公募依靠多年持續(xù)穩(wěn)健業(yè)績積累的聲譽(yù)，起步階段的外資公募在內(nèi)地的品牌影響力十分有限。不管爹媽背景如何，成績單才是惟一金標(biāo)。

“挖角”深諳中國市場名將外資公募推新管理人“一石二鳥”

面對(duì)上述困境該如何破局，外資公募所推出的新一批基金經(jīng)理多了更多熟面孔。

從具體策略來看，他們通過“換將”，將投資方法逐步本土化，越來越多的外資公募開始吸納熟悉國內(nèi)資本市場、本土化投資經(jīng)驗(yàn)豐富的基金經(jīng)理。

例如，貝萊德聘請(qǐng)前銀河名將神玉飛管理其第四只產(chǎn)品——貝萊德行業(yè)優(yōu)選。同期，富達(dá)首只產(chǎn)品股基富達(dá)傳承6個(gè)月持有期，則由熟悉中國市場的周文群親自擔(dān)綱，路博邁基金甚至迎來前光大名將魏曉雪來擔(dān)任公司副總經(jīng)理。同期，原泓德固收基金經(jīng)理李倩也加盟了貝萊德，名將付海寧離開前海開源后加入了施羅德交銀理財(cái)。

其中重點(diǎn)人物一位是管理產(chǎn)品任職超過9年的神玉飛，其過往管理產(chǎn)品側(cè)重于偏股混合型基金，所管的銀河智聯(lián)混合基金任職回報(bào)達(dá)137.80%。基于宏觀策略研究的背景，他注重自上而下與自下而上的結(jié)合，對(duì)優(yōu)質(zhì)行業(yè)進(jìn)行深入挖掘。投資風(fēng)格屬于均衡成長，行業(yè)間的配置以均衡為主，同時(shí)也會(huì)根據(jù)市場的變化，尋找優(yōu)質(zhì)個(gè)股收獲超額收益。

附表當(dāng)前外資公募基金公司相關(guān)情況一覽

數(shù)據(jù)來源：Wind

另一位則是女將魏曉雪，自2013年2月28日至2022年9月10日，其管理的光大新增長實(shí)現(xiàn)了271.92%的任職回報(bào)，曾是光大保德信基金權(quán)益陣營的中流砥柱。從投資風(fēng)格來看，她的投資風(fēng)格偏向均衡，持倉較為分散，主要采用自下而上的方法，先從行業(yè)層面挖掘，再考核公司的商業(yè)模式、管理層屬性及估值，從而選擇優(yōu)質(zhì)個(gè)股。筆者了解到，路博邁對(duì)于她能振興公司權(quán)益充滿期待。

實(shí)力派基金經(jīng)理紛紛來投，因此外資公募也順勢加快發(fā)行新產(chǎn)品，并將產(chǎn)品風(fēng)格與當(dāng)前市場熱點(diǎn)相結(jié)合。例如貝萊德3月初發(fā)行的新基行業(yè)優(yōu)選混合，不僅配置內(nèi)地資產(chǎn)，同時(shí)港股所占比例不超過20%。其配置方向集中在市場關(guān)注的消費(fèi)升級(jí)、制造崛起和自主發(fā)展等方面，同時(shí)關(guān)注“雙碳”和科技等領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)。擬在4月3日發(fā)行的富達(dá)傳承6個(gè)月產(chǎn)品也是權(quán)益類產(chǎn)品，配置方向重點(diǎn)關(guān)注與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性較高的順周期行業(yè)，如消費(fèi)、地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)及工業(yè)等順周期板塊。

而新一批外資公募產(chǎn)品能否扭轉(zhuǎn)頹勢，目前尚難定論。

整體看，外資公募在我國公募行業(yè)成熟時(shí)期入局，困難重重。此時(shí)的行業(yè)競爭已趨于紅海，即便外資公募可以部分依靠母集團(tuán)的資源及經(jīng)驗(yàn)支持，然而國內(nèi)市場無論投資理念還是投資方法，都與國外存在較大差異。外資公募想要長久立足找到屬于自己的藍(lán)海，順利實(shí)現(xiàn)本土化并非易事，特別注意還要處理好與中方股東間的關(guān)系。