[摘 要]隨著近年來計(jì)算機(jī)技術(shù)在教學(xué)領(lǐng)域的發(fā)展，教學(xué)組織形式也在不斷變革。首先，分析金融衍生工具課程的重難點(diǎn)，以及傳統(tǒng)的教育理念與教學(xué)方式在相關(guān)領(lǐng)域教學(xué)中的局限性。其次，介紹仿真模擬技術(shù)的特點(diǎn)及其在教學(xué)中的應(yīng)用。最后，列舉仿真模擬技術(shù)應(yīng)用于衍生工具課程教學(xué)的典型案例設(shè)計(jì)，并分析其相較于傳統(tǒng)教學(xué)方式的優(yōu)勢(shì)，為仿真模擬技術(shù)在金融衍生工具課程教育領(lǐng)域的應(yīng)用提供了新思路。

[關(guān)鍵詞]金融衍生工具；仿真模擬；教育改革

近年來，隨著各項(xiàng)監(jiān)管政策的改革和實(shí)施，我國金融衍生工具市場(chǎng)得到良好發(fā)展，逐漸完善。金融衍生工具的多樣發(fā)展不僅給市場(chǎng)中的參與者提供了新的投資及風(fēng)險(xiǎn)管理途徑，也不斷促使資本市場(chǎng)提高效率及安全性。但作為創(chuàng)新的金融工具，市場(chǎng)對(duì)其的監(jiān)管機(jī)制和認(rèn)識(shí)水平都還有待提高，金融衍生工具固有的高杠桿特點(diǎn)也給資本市場(chǎng)特別是新興國家的資本市場(chǎng)帶來了新的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在美國次貸危機(jī)以及我國15年股災(zāi)中，信用違約互換、股指期貨等金融衍生工具一度被推向風(fēng)口浪尖，它們?cè)谶@些危機(jī)中所扮演的角色也受到了大眾的關(guān)注。因此，如何合理地運(yùn)用金融衍生工具，建立一個(gè)穩(wěn)健、安全、高效的衍生品市場(chǎng)是現(xiàn)代金融從業(yè)者及監(jiān)管人員關(guān)注的重要問題。至此，金融衍生工具這門融合了金融學(xué)、信息技術(shù)與工程方法、統(tǒng)計(jì)學(xué)等多學(xué)科特性的交叉性課程應(yīng)運(yùn)而生，也成了高等院校金融學(xué)相關(guān)專業(yè)的一門專業(yè)核心課程[1]。

一、金融衍生工具課程的重難點(diǎn)

（一）金融衍生工具的概念理解

由于金融衍生工具本身較股票基金等傳統(tǒng)的有價(jià)證券具有較高的交易門檻，如股指期貨的開戶就需要進(jìn)行驗(yàn)資及期貨相關(guān)知識(shí)考核等條件[2]。因此對(duì)于普通人，特別是學(xué)生來說，對(duì)于金融衍生工具的接觸有限，對(duì)其概念、定義、性質(zhì)的理解會(huì)比其他常見的金融工具更為困難[3]。而在傳統(tǒng)的教學(xué)模式中，教師一般采取理論講授的方式進(jìn)行教學(xué)，對(duì)于各類產(chǎn)品的講解往往只能抽象地停留在文字上，使得學(xué)生很難正確掌握其內(nèi)在性質(zhì)，更無法聯(lián)系實(shí)際進(jìn)行運(yùn)用[4]。特別是期貨、遠(yuǎn)期、互換和期權(quán)這四大主要類型的金融衍生工具之間又具有極強(qiáng)的相關(guān)性，如果只通過單純的文字學(xué)習(xí)，它們之間許多相似的性質(zhì)常常使學(xué)生感到困惑而無法區(qū)分，更無法進(jìn)一步學(xué)習(xí)。因此，深入地理解各種金融衍生工具的內(nèi)在特點(diǎn)及其聯(lián)系與區(qū)別，給予學(xué)生一個(gè)更加簡單直觀的途徑了解各類金融衍生工具的基本性質(zhì)，是金融衍生工具教學(xué)中的一大重點(diǎn)。

（二）金融衍生工具定價(jià)理論的學(xué)習(xí)

金融衍生工具課程另一個(gè)重難點(diǎn)是各衍生工具的定價(jià)問題。金融資產(chǎn)的定價(jià)問題一向是金融領(lǐng)域的難點(diǎn)問題。首先，每一個(gè)定價(jià)公式都有其嚴(yán)格的假設(shè)條件，這些假設(shè)常常與現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)情況相背離。例如，用于給期權(quán)定價(jià)的無套利定價(jià)法中的市場(chǎng)無摩擦的假設(shè)就與現(xiàn)實(shí)中普遍存在的交易費(fèi)用相沖突。因此，基于理想化假設(shè)推導(dǎo)出的定價(jià)模型通常無法充分反映實(shí)際的價(jià)格變動(dòng)規(guī)律，導(dǎo)致學(xué)生對(duì)現(xiàn)實(shí)中衍生品的價(jià)格與理論存在割裂，無法很好地理解期權(quán)定價(jià)的基本原理，并將其推廣到實(shí)際中。其次，定價(jià)理論中存在大量較為復(fù)雜的數(shù)學(xué)問題，有時(shí)一個(gè)定價(jià)公式存在多個(gè)數(shù)學(xué)公理，而這些理論并不屬于金融學(xué)本科教育的高數(shù)學(xué)習(xí)范圍內(nèi)。例如，對(duì)于B-S期權(quán)定價(jià)公式而言，公式的推導(dǎo)就涉及了數(shù)學(xué)上的布朗運(yùn)動(dòng)模型、伊藤引理等內(nèi)容。因此，復(fù)雜的定價(jià)公式過于抽象，單從理論公式講解較為繁瑣復(fù)雜，加大了學(xué)生認(rèn)知和理解的難度。而定價(jià)理論又是金融衍生工具課程的主體部分，因此把抽象的定價(jià)公式轉(zhuǎn)化成易于理解的具體價(jià)格形成過程，更形象地闡述資本資產(chǎn)價(jià)格的本質(zhì)，有助于學(xué)生更好地理解定價(jià)理論與實(shí)際價(jià)格之間的區(qū)別與聯(lián)系，為學(xué)生將書本知識(shí)運(yùn)用到現(xiàn)實(shí)中提供了良好的基礎(chǔ)。

二、仿真模擬應(yīng)用于金融衍生工具中的改革方案

（一）仿真模擬的特點(diǎn)

目前，金融衍生工具的教學(xué)主要以PPT和板書作為教師講授的主要呈現(xiàn)形式，現(xiàn)有手段在金融衍生工具本質(zhì)可視化程度上有待提高。隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的不斷發(fā)展及仿真模擬在大學(xué)物理[5]、金融類課程的應(yīng)用[6]，通過計(jì)算機(jī)軟件仿真模擬金融衍生工具的性質(zhì)及其價(jià)格形成機(jī)制過程，將成為未來教學(xué)領(lǐng)域的一大發(fā)展趨勢(shì)。目前，常見的計(jì)算機(jī)仿真模擬軟件有Netlogo、Matlab、Python等，這類軟件通常具有數(shù)值計(jì)算高效、圖形功能完備等優(yōu)勢(shì)。其中，Netlogo又以其編程語言較為簡單的特點(diǎn)，更適合非計(jì)算機(jī)專業(yè)學(xué)生運(yùn)用作為仿真模擬的入門軟件，下文中羅列的小程序也都是基于對(duì)Netlogo的基礎(chǔ)運(yùn)用。針對(duì)教學(xué)過程中典型問題引入計(jì)算機(jī)仿真模擬，能夠簡化對(duì)金融衍生工具概念、性質(zhì)、作用和定價(jià)規(guī)律的抽象闡釋。同時(shí)，必要的編程計(jì)算有利于培養(yǎng)學(xué)生基本的科研技能，有利于調(diào)動(dòng)學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性，開闊學(xué)生學(xué)術(shù)視野與激發(fā)學(xué)生科學(xué)探究的創(chuàng)新潛力。

（二）仿真模擬在金融衍生工具概念教學(xué)上的應(yīng)用

金融衍生工具概念上的教學(xué)，主要目標(biāo)是讓學(xué)生能夠掌握各種金融衍生工具的主要特征，并且能夠進(jìn)行辨析。由于衍生工具的種類眾多，并在各種金融創(chuàng)新中，衍生工具常常嵌套在其他的金融工具中形成新的衍生工具。因此，單純依靠文字背誦無法學(xué)習(xí)所有的金融衍生工具。此時(shí)，仿真模擬工具以其可視性和互動(dòng)性的特點(diǎn)，可以幫助學(xué)生在繁雜的定義中發(fā)現(xiàn)各衍生工具的本質(zhì)，有效識(shí)別不斷推陳出新的各種金融衍生工具。

下面以“遠(yuǎn)期和期貨的定義和性質(zhì)”為例，闡述仿真模擬工具在概念教學(xué)上的應(yīng)用。傳統(tǒng)教學(xué)中，以文字教學(xué)為主，遠(yuǎn)期和期貨的定義分別為“是指交易雙方在某一時(shí)刻約定在未來某一時(shí)刻，以約定的價(jià)格和數(shù)量對(duì)約定的商品進(jìn)行買賣”和“由期貨交易所統(tǒng)一制訂的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約[7]”。文字定義較為晦澀，且無法清楚地展示出兩種金融衍生工具的特點(diǎn)及其相互聯(lián)系與區(qū)別。而通過仿真模擬軟件，可將文字定義轉(zhuǎn)化為更生動(dòng)的圖像，并通過小游戲的方式讓學(xué)生學(xué)習(xí)?？梢赃\(yùn)用netlogo設(shè)計(jì)的小程序，讓學(xué)生通過買賣方“個(gè)人”或“交易所”，選擇“買入”或者“賣出”；通過交易實(shí)踐、標(biāo)的資產(chǎn)、標(biāo)的數(shù)量及交割價(jià)格進(jìn)行選擇，以此生成相應(yīng)的合約，并顯示該合約的主要義務(wù)，以此讓學(xué)生更形象地區(qū)分遠(yuǎn)期、期貨和現(xiàn)貨合約之間的主要區(qū)別與

聯(lián)系。

當(dāng)交割時(shí)間選擇0時(shí)，程序合成的合約顯示為“現(xiàn)貨”，并提示需要現(xiàn)在付清價(jià)款；當(dāng)交割時(shí)間選擇3時(shí)，即三個(gè)月后交割，并且買賣雙方都為“個(gè)人”時(shí)，合成合約顯示為遠(yuǎn)期合約，并提示學(xué)生在3個(gè)月后必須以標(biāo)的的價(jià)格和數(shù)量買入標(biāo)的資產(chǎn)并付清價(jià)款。即期（即現(xiàn)貨）與遠(yuǎn)期之間的差別在此時(shí)可以直觀呈現(xiàn)。在上一步驟的基礎(chǔ)上若將交易對(duì)手賣方改為交易所時(shí)，合成合約并不因此顯示為期貨，而是提示學(xué)生該合約內(nèi)容的選擇并未在交易所中出售，這也是期貨相較于遠(yuǎn)期的一大區(qū)別，即期貨合約的內(nèi)容不靈活。此時(shí)可引導(dǎo)學(xué)生利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入相關(guān)期貨交易所網(wǎng)站，查詢?cè)谑鄣钠谪浐霞s類型。當(dāng)交易對(duì)手方為交易所，且相關(guān)標(biāo)的資產(chǎn)和數(shù)量為某些特殊值（即交易所有出售的合約種類），合成合約顯示為期貨合約，且提示學(xué)生需要支付保證金。這也是期貨與遠(yuǎn)期的又一大區(qū)別，即期貨需要在起初繳納初始保證金，并在持有期間維持保證金高于維持保證金而遠(yuǎn)期合約一般不需要。

此外，可以引導(dǎo)學(xué)生學(xué)習(xí)簡單的編程知識(shí)，在上述小程序的基礎(chǔ)上添加新的選擇條件，以創(chuàng)新衍生工具并判斷其主要類型，如改變單次交割時(shí)間為多次交割時(shí)間，此時(shí)該衍生工具則可變?yōu)榛Q合約。通過鼓勵(lì)學(xué)生對(duì)相關(guān)義務(wù)的設(shè)定，不僅可以拓展學(xué)生學(xué)習(xí)思維，還可以很好地考察其對(duì)衍生工具本質(zhì)的掌握程度。

（三）仿真模擬在金融衍生工具定價(jià)教學(xué)上的應(yīng)用

金融衍生工具定價(jià)教學(xué)的主要目標(biāo)是讓學(xué)生掌握、運(yùn)用無套利定價(jià)法這種相對(duì)定價(jià)法為遠(yuǎn)期、期貨、互換和期權(quán)進(jìn)行定價(jià)。原始無套利定價(jià)有其嚴(yán)格的假設(shè)條件，該條件與現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)顯然存在較大差異，因此在衍生工具定價(jià)的學(xué)習(xí)中不僅要掌握理想環(huán)境中的定價(jià)公式，也需要知道當(dāng)不斷放寬假設(shè)條件，使其逐漸趨近于現(xiàn)實(shí)生活時(shí)衍生品的定價(jià)過程。此外，由于各標(biāo)的不同的金融衍生品在不同條件上的定價(jià)公式都有所不同，因此定價(jià)公式數(shù)量龐大，文字記憶困難，無法激發(fā)學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性。但就定價(jià)公式本身而言，每個(gè)數(shù)學(xué)公式并不十分復(fù)雜，所以難點(diǎn)在于對(duì)該公式推導(dǎo)過程的理解，即對(duì)無套利定價(jià)形成機(jī)理上的理解。

以“遠(yuǎn)期和期貨的定價(jià)”為例，闡述仿真模擬工具在定價(jià)教學(xué)上的應(yīng)用。傳統(tǒng)教學(xué)中，對(duì)于無收益資產(chǎn)遠(yuǎn)期價(jià)格的公式證明一般有兩種方式：一種是通過構(gòu)造包括遠(yuǎn)期合約在內(nèi)的兩個(gè)投資組合，通過證明兩個(gè)投資組合在到期時(shí)價(jià)值相等，運(yùn)用無套利定價(jià)原理得出兩個(gè)投資組合現(xiàn)在的價(jià)格也應(yīng)該相等，繼而得到遠(yuǎn)期合約的價(jià)值與遠(yuǎn)期價(jià)格；第二種是通過反證法說明當(dāng)遠(yuǎn)期合約的交割價(jià)格偏離遠(yuǎn)期價(jià)格時(shí)投資者通過套利獲得無風(fēng)險(xiǎn)收益而違反無套利原理，繼而反證出遠(yuǎn)期價(jià)格。上述兩種證明方法在教材中都是通過大段的文字表述，而運(yùn)用仿真模擬軟件，有助于將抽象的文字描述轉(zhuǎn)換成一個(gè)更為具體的交易內(nèi)容，體現(xiàn)無套利定價(jià)原理的本質(zhì)，將理論內(nèi)容跟學(xué)生的實(shí)際感受相結(jié)合，讓學(xué)生更容易理解為什么當(dāng)交割價(jià)格偏離遠(yuǎn)期價(jià)格時(shí)，無套利原理會(huì)促使其最終回歸到遠(yuǎn)期價(jià)格，以及遠(yuǎn)期價(jià)格的決定因素。

利用netlogo設(shè)計(jì)的教學(xué)小程序。其中市場(chǎng)條件包括無風(fēng)險(xiǎn)利率和現(xiàn)貨價(jià)格都為給定的外生變量，可將無風(fēng)險(xiǎn)利率與現(xiàn)貨價(jià)格分別設(shè)定為3%和10。學(xué)生可以在遠(yuǎn)期價(jià)格設(shè)置中選擇資產(chǎn)類型以及輸入交割時(shí)間和交割價(jià)格，繼而通過“signature-contract”生成特定的遠(yuǎn)期合約，觀察不同情況下期初的資產(chǎn)情況，若此時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)類型為無收益資產(chǎn)，交割時(shí)間為12個(gè)月后，交割價(jià)格為12。初始狀態(tài)下，買賣雙方除了遠(yuǎn)期合約外，資產(chǎn)總額為0。不同的是買方通過賣空一份現(xiàn)貨得到與現(xiàn)貨價(jià)格相同的銀行存款，而賣方則通過向銀行貸款買入一份現(xiàn)貨，該設(shè)定使得在到期日買賣雙方能正常履約。當(dāng)交割價(jià)格確定為12（高于遠(yuǎn)期價(jià)格）時(shí)該份合同在“performance-of-contract”（即到期日交割）之后買賣雙方的資產(chǎn)狀態(tài)，此時(shí)買方資產(chǎn)總額由0變?yōu)樨?fù)數(shù)，即買方虧損，相應(yīng)代表買方的人臉顯示為傷心的表情，而賣方相反。小程序可以直觀地顯示出買賣雙方在不同的交割價(jià)格下，通過遠(yuǎn)期合約在期末獲得的損益。學(xué)生可以嘗試不斷地變動(dòng)交割價(jià)格，繼而觀察遠(yuǎn)期合約價(jià)值的變動(dòng)，直至交割價(jià)格為遠(yuǎn)期價(jià)格時(shí)，套利消失。這個(gè)過程可以使學(xué)生更直觀地理解所謂“套利”所帶來的資金收入，帶入現(xiàn)實(shí)中買賣雙方對(duì)于遠(yuǎn)期合約價(jià)值的判斷，理解這種套利在定價(jià)中的不合理性，真正懂得利用無套利定價(jià)法為遠(yuǎn)期合約進(jìn)行定價(jià)的邏輯。

此外，可以讓學(xué)生參與小程序的編寫，嘗試添加不同的選項(xiàng)以符合不同金融衍生工具的定價(jià)假設(shè)條件，深入理解無套利定價(jià)原理在整個(gè)金融衍生工具學(xué)科定價(jià)部分的運(yùn)用。還可以讓學(xué)生參與設(shè)定外生的市場(chǎng)條件，鼓勵(lì)其通過互聯(lián)網(wǎng)等方式了解現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中的實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行市場(chǎng)條件的設(shè)置，再利用無套利原理進(jìn)行定價(jià)，推知現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中遠(yuǎn)期合約的價(jià)格與理論偏離的原因，掌握運(yùn)用所學(xué)理論知識(shí)分析現(xiàn)實(shí)問題的能力。

結(jié)束語

大學(xué)教學(xué)的形式和方法隨著計(jì)算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的高速發(fā)展逐漸多樣化。綜上所述，通過對(duì)金融衍生工具教學(xué)中的兩大重難點(diǎn)問題進(jìn)行分析，并有針對(duì)性地推進(jìn)仿真模擬在教學(xué)上的運(yùn)用，使抽象的理論知識(shí)具象化，使較為枯燥的傳統(tǒng)講授模式轉(zhuǎn)化成學(xué)生可以參與互動(dòng)的模式。結(jié)果表明，無論是在金融衍生工具概念還是定價(jià)的教學(xué)中，仿真模擬呈現(xiàn)出的可視化與互動(dòng)的特性都起到較好輔助理解作用。此外，對(duì)計(jì)算機(jī)模擬技術(shù)的掌握與應(yīng)用、訓(xùn)練學(xué)生的科學(xué)研究思維和研究技能，也為繼續(xù)推進(jìn)金融類科學(xué)研究營造了條件，有助于培養(yǎng)創(chuàng)新型人才，為將來開展研究性教學(xué)奠定基礎(chǔ)。

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作者簡介：龔書雯（1993— ），女，漢族，福建南平人，廈門理工學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，講師，博士。

研究方向：銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、仿真模擬、資本資產(chǎn)定價(jià)。

基金項(xiàng)目：廈門理工學(xué)院2022年度校級(jí)教育教學(xué)改革研究項(xiàng)目“基于仿真模擬的金融衍生工具課程教育改革設(shè)計(jì)”（項(xiàng)目編號(hào)：JG2022-0122541）。