◎文 蘇濤

政府平臺(tái)公司是地方政府或地方國(guó)資委發(fā)起設(shè)立的，以整合地方資源、促進(jìn)地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展為目標(biāo)的機(jī)構(gòu)，在地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中承擔(dān)著重要的責(zé)任。政府平臺(tái)公司在促進(jìn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)著重要地位，在地方政府開(kāi)展城市建設(shè)活動(dòng)的過(guò)程中，能夠?yàn)槠涮峁┓€(wěn)定的發(fā)展資金，推動(dòng)城市發(fā)展。

各地政府部門(mén)都將政府平臺(tái)公司作為其重點(diǎn)發(fā)展的項(xiàng)目。但是，在債券市場(chǎng)中，由于受到諸多市場(chǎng)因素影響，存在較多的融資風(fēng)險(xiǎn)，如若不能精準(zhǔn)規(guī)避，就會(huì)影響到政府的穩(wěn)健發(fā)展。因此，需要就政府平臺(tái)公司面臨的債券市場(chǎng)融資風(fēng)險(xiǎn)做好相應(yīng)的防范準(zhǔn)備。

在政府與金融機(jī)構(gòu)的支持下，政府平臺(tái)公司得到了穩(wěn)健發(fā)展。在地方融資平臺(tái)發(fā)展的過(guò)程中，政府部門(mén)也提供了一定擔(dān)保。例如：提升了融資速度，助力其規(guī)模逐漸做大，助力平臺(tái)公司逐漸實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化發(fā)展。借貸活動(dòng)逐漸成為平臺(tái)公司發(fā)展過(guò)程中的重要業(yè)務(wù)之一。為提升借貸活動(dòng)的安全性和可靠性，需制定完備的風(fēng)險(xiǎn)管控體系，從而提升其應(yīng)對(duì)能力。

債券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

近年來(lái)，地方政府部門(mén)在進(jìn)行城市建設(shè)的過(guò)程中，積極建立政府投資基金，并開(kāi)展各項(xiàng)投融資活動(dòng)。在進(jìn)行資金投入時(shí)，部分資金來(lái)自于政府資本金，其他不足的部分主要通過(guò)債券市場(chǎng)融資進(jìn)行補(bǔ)充。由此可見(jiàn)，債券市場(chǎng)對(duì)地方政府的穩(wěn)定發(fā)展具有較為重要的作用。就當(dāng)前政府平臺(tái)公司債券市場(chǎng)的發(fā)展情況來(lái)看，債券融資由于受到長(zhǎng)債短投、退出機(jī)制以及投資收益等因素影響，在一定程度上影響了政府平臺(tái)公司債券市場(chǎng)的發(fā)展水平。因此，需要在未來(lái)發(fā)展過(guò)程中，著力規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)既定發(fā)展目標(biāo)。

債券市場(chǎng)融資風(fēng)險(xiǎn)

融資渠道單一政府平臺(tái)公司開(kāi)展融資活動(dòng)一般是通過(guò)財(cái)政性資金、土地出讓以及政府信用等舉措實(shí)現(xiàn)的，融資結(jié)構(gòu)整體并不均衡。同時(shí)，在債券市場(chǎng)中，融資期限相對(duì)較短、還款期限較為集中，不僅融資模式單一，且舉債成本居高不下。在這種情況下，一些金融機(jī)構(gòu)往往秉持政府信用兜底的理念，在對(duì)政府運(yùn)營(yíng)平臺(tái)進(jìn)行融資時(shí)沒(méi)有充分考慮到政府監(jiān)管政策。

在一些地級(jí)市中，融資平臺(tái)利用債券、基金形式進(jìn)行融資，成本通常會(huì)高于百分之十二；在一些縣區(qū)級(jí)融資平臺(tái)，其成本甚至?xí)^(guò)百分之二十。在這種情況下，舉債成本自然居高不下。

負(fù)債率較高就當(dāng)前我國(guó)政府平臺(tái)公司債券市場(chǎng)發(fā)展的情況來(lái)看，仍然存在著資本不充足等問(wèn)題。更有甚者，有一些平臺(tái)公司還向平臺(tái)中注入了不實(shí)資產(chǎn)。之所以會(huì)出現(xiàn)這種問(wèn)題，與政府平臺(tái)公司收入不高、國(guó)有資產(chǎn)有限有著直接關(guān)聯(lián)。此外，經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)發(fā)展升級(jí)等均需大量資金投入，都是造成負(fù)債率較高的因素。如果僅僅依靠政府平臺(tái)公司債券市場(chǎng)進(jìn)行融資，勢(shì)必會(huì)影響到政府的財(cái)政支出。

在這種情形下，政府部門(mén)只能采取相應(yīng)的扶持政策解決暫時(shí)性的債務(wù)危機(jī)。然而，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，由于平臺(tái)公司長(zhǎng)期承擔(dān)與自身能力不匹配的債務(wù)，因此，其發(fā)展仍舊會(huì)受到限制。

融資債務(wù)到期償還風(fēng)險(xiǎn)融資債務(wù)到期償還風(fēng)險(xiǎn)給政府平臺(tái)公司增加了額外的金融負(fù)擔(dān)。如果政府平臺(tái)公司的債券融資活動(dòng)沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益，就會(huì)影響建設(shè)項(xiàng)目的正常開(kāi)展。尤其是當(dāng)下，部分地方政府部門(mén)在投資進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)時(shí)，大多在前期投入資金規(guī)模較大，且回收周期不固定，項(xiàng)目收益難以保證。上述資金如果僅靠財(cái)政稅收顯然難以補(bǔ)足，需要通過(guò)政府融資平臺(tái)這一渠道獲取資金。然而，如若投資活動(dòng)沒(méi)有達(dá)到預(yù)期效果，政府部門(mén)不但難以獲得既定效益，還要背負(fù)債務(wù)。隨著借貸時(shí)間的增加，償債風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之加大。

如何規(guī)避債券市場(chǎng)融資風(fēng)險(xiǎn)

豐富融資渠道上文提及，政府平臺(tái)公司在債券市場(chǎng)開(kāi)展融資活動(dòng)容易產(chǎn)生各種風(fēng)險(xiǎn)，與其融資渠道過(guò)于單一有著直接關(guān)聯(lián)。因此，平臺(tái)公司應(yīng)該打破僅僅依靠債券市場(chǎng)進(jìn)行融資的單一途徑，不斷拓展新的融資渠道。立足宏觀發(fā)展政策，多管齊下，才能獲得更加穩(wěn)定的融資來(lái)源，為支持地方政府的建設(shè)活動(dòng)提供保障。

本文認(rèn)為，可從以下幾個(gè)方面入手解決。首先要利用好直接融資手段，不僅要借助債券手段，還可充分利用基金、信托計(jì)劃等方式，擴(kuò)大融資規(guī)模，借助公司債券、項(xiàng)目收益?zhèn)问?，?shí)現(xiàn)債券市場(chǎng)融資活動(dòng)。如此，不僅能夠保證資金穩(wěn)定性，還能降低融資成本。其次要?jiǎng)?chuàng)新融資項(xiàng)目，在全面把握國(guó)家政策的前提下，積極利用好收益?zhèn)?、債轉(zhuǎn)股以及項(xiàng)目置換債等形式，豐富融資模式，保證穩(wěn)定的資金來(lái)源。此外，還要全面分析和探尋可利用的間接融資模式，通過(guò)創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)、增加貸款規(guī)模，提升抵御債券市場(chǎng)融資活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

充分運(yùn)用開(kāi)發(fā)性金融支持手段為有效緩解政府平臺(tái)公司債券市場(chǎng)融資風(fēng)險(xiǎn)，還需充分利用各種金融支持手段。早在20世紀(jì)末，我國(guó)就開(kāi)始將市場(chǎng)化運(yùn)作形式應(yīng)用到金融機(jī)構(gòu)中，并充分激發(fā)出了銀行等金融機(jī)構(gòu)自身的服務(wù)潛力，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)證券化以及利用股權(quán)進(jìn)行投資的模式，增強(qiáng)了業(yè)務(wù)流動(dòng)性。如此，就能解決因?yàn)閭鶆?wù)規(guī)模較大而引發(fā)的一系列問(wèn)題，使政府部門(mén)有足夠的資金投資于社會(huì)建設(shè)，在一定程度上能夠幫助平臺(tái)公司向市場(chǎng)化方向發(fā)展，提升了其市場(chǎng)化運(yùn)作能力，使公司擺脫負(fù)債率居高不下的困境。因此，在未來(lái)的發(fā)展過(guò)程中，政府部門(mén)要充分利用好銀行等金融機(jī)構(gòu)，創(chuàng)造、創(chuàng)新金融手段，穩(wěn)步提升地方政府平臺(tái)公司應(yīng)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的能力。同時(shí)，要提升平臺(tái)公司自身的造血機(jī)能，對(duì)資本、股權(quán)、實(shí)物資產(chǎn)等進(jìn)行必要的整合，優(yōu)化完善公司內(nèi)部的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的比重，助力平臺(tái)公司獲取到穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

完善融資風(fēng)險(xiǎn)防控體系政府平臺(tái)公司的債券市場(chǎng)相當(dāng)于一把“雙刃劍”，如若利用不好就會(huì)降低政府公共職能，影響地方財(cái)政的穩(wěn)定運(yùn)行。為了推進(jìn)政府各項(xiàng)基建活動(dòng)的順利開(kāi)展，保障其社會(huì)職能的充分發(fā)揮，需要構(gòu)建起完備的融資風(fēng)險(xiǎn)防控體系，確保平臺(tái)公司債券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。

建議可以從以下幾個(gè)方面著手進(jìn)行完善。一是構(gòu)建債券市場(chǎng)融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)以及預(yù)警機(jī)制。動(dòng)態(tài)掌握債券市場(chǎng)的發(fā)展數(shù)據(jù)，根據(jù)大數(shù)據(jù)系統(tǒng)總結(jié)和歸納債券市場(chǎng)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，并以科學(xué)合理的手段加以規(guī)避。二是完善金融機(jī)構(gòu)、銀行機(jī)構(gòu)組織架構(gòu)。對(duì)內(nèi)實(shí)施內(nèi)部監(jiān)控，對(duì)外做好風(fēng)險(xiǎn)防控，通過(guò)制定完備的債券市場(chǎng)監(jiān)督管理制度，推進(jìn)整個(gè)債券市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。三是規(guī)范融資風(fēng)險(xiǎn)防控監(jiān)督考評(píng)模式。對(duì)于可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，要做好閉環(huán)監(jiān)督，嚴(yán)格把控可能發(fā)生的金融風(fēng)險(xiǎn)。四是要重視控制資產(chǎn)負(fù)債比例。使債務(wù)資本和權(quán)益資本保持合理比例，債務(wù)期限盡量為長(zhǎng)期短期相互匹配；搭建動(dòng)態(tài)債務(wù)監(jiān)測(cè)機(jī)制，對(duì)公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)、總量、風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分評(píng)估，為后續(xù)開(kāi)展償債預(yù)算提供保障，進(jìn)而助力提高融資水平。

本文主要圍繞政府平臺(tái)公司債券市場(chǎng)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了論述。不難看出，債券市場(chǎng)融資活動(dòng)具有較高的風(fēng)險(xiǎn)性，如若缺乏應(yīng)對(duì)措施，將容易受到融資市場(chǎng)中各種因素的影響，降低自身的收益能力。在這樣的背景下，本文認(rèn)為，在未來(lái)發(fā)展的過(guò)程中，需清晰把握市場(chǎng)運(yùn)行狀況，控制政府平臺(tái)公司債券市場(chǎng)負(fù)債率規(guī)模，并構(gòu)建完善的風(fēng)險(xiǎn)防控體系，提升應(yīng)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的能力。