何煦 湖北工業(yè)大學(xué)

企業(yè)盈余管理行為受多方面因素影響，業(yè)績承諾是其中一方面因素。有的企業(yè)通過盈余管理使其完成業(yè)績承諾，從而為企業(yè)爭取到更多的利益，最終使企業(yè)克服財務(wù)危機促進(jìn)了企業(yè)的發(fā)展。有的企業(yè)由于為了完成業(yè)績承諾，在承諾期間采取了不當(dāng)?shù)挠喙芾?，使企業(yè)在業(yè)績承諾達(dá)成后反而加重了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，最終導(dǎo)致企業(yè)陷入經(jīng)營困境。

2008年，中國證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（以下簡稱《辦法》）?！掇k法》明確規(guī)定上市公司在進(jìn)行重大資產(chǎn)重組及發(fā)行股份購買資產(chǎn)時，應(yīng)當(dāng)作出業(yè)績承諾。在2016年后，修訂后的《辦法》不再強制規(guī)定業(yè)績承諾，但業(yè)績承諾依然被大部分企業(yè)廣泛運用。在業(yè)績承諾期間進(jìn)行盈余管理是大部分企業(yè)為了精準(zhǔn)完成業(yè)績承諾的普遍手段。由于精準(zhǔn)完成業(yè)績承諾意味著企業(yè)公開給大眾的信息 與企業(yè)內(nèi)部實際信息有出入，嚴(yán)重?fù)p害了投資者的利益，所以企業(yè)在業(yè)績承諾期間是否用盈余管理粉飾企業(yè)業(yè)績一直是廣大投資者關(guān)注的問題。鑒于業(yè)績承諾與盈余管理對資本市場的重要影響意義，本文將圍繞業(yè)績承諾及盈余管理的概念、動機、手段及影響等角度對現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理及述評。

一、業(yè)績承諾文獻(xiàn)綜述

（一）業(yè)績承諾的概念

業(yè)績承諾是上市公司在重組并購后對標(biāo)的企業(yè)的未來盈利目標(biāo)所約定的一種承諾，一般以業(yè)績現(xiàn)金補償、業(yè)績承諾股份補償?shù)茸鳛楸憩F(xiàn)形式。衛(wèi)肖肖（2020）認(rèn)為業(yè)績補償承諾屬于重組中的策略之一，一定程度上能保證交易雙方的公平。業(yè)績補償承諾可以理解為以資產(chǎn)重組或借殼上市方式下出讓資產(chǎn)的一方對另一方未來業(yè)績的承諾，若在按照約定時間內(nèi)完成了業(yè)績承諾則不需要補償，反之，則需要補償。周藝瀟（2022）認(rèn)為業(yè)績承諾表現(xiàn)為一種契約，主要用于并購重組之間。承諾雙方需在承諾期內(nèi)達(dá)到一定的業(yè)績指標(biāo)，若沒有達(dá)成相應(yīng)的指標(biāo)，則承諾方就需要給予一定的補償，補償形式為股票、現(xiàn)金等。湯靜璐（2022）認(rèn)為業(yè)績承諾是指在資產(chǎn)重組交易中，被并購方需要對其出售資產(chǎn)的未來多個會計年度的盈利能力做出承諾，一般以三到五年為主，若在承諾期間未能達(dá)到相對應(yīng)年限的業(yè)績指標(biāo)，則并購方需要根據(jù)業(yè)績補償協(xié)議內(nèi)容對被并購方進(jìn)行一定金額的賠償。

（二）業(yè)績承諾的動機

如果一個公司想要改善公司低水平的業(yè)績，它可以選擇并購重組，通過簽訂業(yè)績承諾提升公司聲譽。如果一個公司想要借殼上市，提升在市場的地位，則它需要尋找一個市值較低的上市公司得到該公司的控制權(quán)，并且與收購方簽訂業(yè)績承諾。而不管是并購重組還是借殼上市，它們二者可以通過簽訂業(yè)績承諾提升公司的聲望，而業(yè)績承諾主要通過業(yè)績補償協(xié)議（對賭協(xié)議）的方式表現(xiàn)出來。業(yè)績承諾的主要動機有保護(hù)中小股東的利益和權(quán)益、信號傳遞、撮合交易、約束雙方促進(jìn)整合等。

1.保護(hù)中小股東的利益和權(quán)益

由于我國上市公司股權(quán)相對集中，大股東和管理層占據(jù)著絕對的優(yōu)勢，而中小股東因占股比例小、信息不對稱、專業(yè)能力不足等原因在上市公司中處于劣勢地位，業(yè)績承諾的主要動機在于保護(hù)中小股東的權(quán)益和收購方的利益。董晨陽（2021）以科達(dá)股份并購為例認(rèn)為業(yè)績承諾的主要動機旨在保護(hù)中小股東的利益和權(quán)益。由于科達(dá)股份在并購前企業(yè)收益和市場前景都不太樂觀，所以在并購華邑眾為后通過簽定業(yè)績承諾增強投資者的信心。周莎（2021）以華誼公司為例認(rèn)為簽訂業(yè)績承諾在一定程度上能夠緩解信息不對稱以及對沖估值風(fēng)險，這可以讓中小股東更加了解公司內(nèi)部信息，從而保障中小股東的權(quán)益。Dionne（2010）同樣認(rèn)為業(yè)績承諾可以使得中小股東能夠更加了解標(biāo)的公司的內(nèi)部信息和經(jīng)營狀況，從而使得中小股東的利益能得到更好的保護(hù)。

2.信號傳遞

信號傳遞理論與信息不對稱理論相對應(yīng)，由于市場不能完全反應(yīng)企業(yè)內(nèi)部的有效信息，存在著內(nèi)部管理者以及有能力接觸內(nèi)部信息的人士和外部廣大投資者信息不對稱，所以信號傳遞為企業(yè)內(nèi)部和外部傳遞信息發(fā)揮著重要的作用。業(yè)績承諾在其中發(fā)揮著重要的信號傳遞作用，陳斐嫣（2017）認(rèn)為業(yè)績承諾在信號博弈中發(fā)揮著重要的作用，作為資產(chǎn)的并購方可以向收購方提供真實的經(jīng)營信息來證明業(yè)績承諾的發(fā)出者的企業(yè)信息真實可靠，這降低了并購方和收購方的談判成本，減少了兩者信息不對稱度。而國外學(xué)者Sudarsanam Sudi（2012）在研究中發(fā)現(xiàn)企業(yè)在并購的信號傳遞中普遍存在著信息不對稱的問題，但是通過并購企業(yè)妥善地引進(jìn)業(yè)績承諾制度能有效降低信息不對稱，并降低企業(yè)的并購風(fēng)險。Kohers（2000）通過案例研究發(fā)現(xiàn)業(yè)績承諾能在一定程度上解決跨國并購中因信息不對稱而產(chǎn)生的諸多問題，因業(yè)績承諾使雙方能在一定程度上更了解彼此從而進(jìn)一步降低收購過程中的交易成本。

3.撮合交易

為了促進(jìn)買賣雙方能夠順利進(jìn)行交易，簽訂業(yè)績承諾能夠為買賣雙方提供信用保障，張錦慧（2021）在分析西部資源并購案例中提出業(yè)績承諾的關(guān)鍵動因是為了撮合交易的并購，簽訂業(yè)績承諾能夠推動雙方更加順利地進(jìn)行交易，完成并購，促進(jìn)股價上漲，保護(hù)原股東的利益。在該案例中業(yè)績承諾為撮合交易發(fā)揮著重要的作用。Crrizosa（2014）認(rèn)為若企業(yè)在并購時雙方簽訂了業(yè)績承諾協(xié)議，在一定程度上可以起到一定的激勵效果，促進(jìn)了雙方的交易能夠順利進(jìn)行，同時，業(yè)績承諾能夠促使被并購方在業(yè)績壓力下快速地提升公司的績效。

4.約束雙方促進(jìn)整合

由于市場信息不對稱，并購方企業(yè)容易高估目標(biāo)公司的資產(chǎn)價值從而給予目標(biāo)公司更高估值的價值評估，最終導(dǎo)致并購方企業(yè)受高溢價影響而受到財產(chǎn)損失。為了解決這一問題，業(yè)績承諾能減少信息不對稱，避免高溢價對并購方公司帶來損失，從而業(yè)績承諾起到了約束雙方促進(jìn)整合的作用。戴家鑫（2021）以盈峰環(huán)境并購為例認(rèn)為業(yè)績承諾的動因來源于可以調(diào)整并購的溢價、提升并購的協(xié)同效應(yīng)、實現(xiàn)市值目標(biāo)、獲取更高的交易對價、促進(jìn)政策環(huán)境的驅(qū)動。宋清（2020）認(rèn)為業(yè)績承諾的最初目的是調(diào)整估值并維系公平，提高雙方效益，并購雙方應(yīng)該謹(jǐn)慎對待業(yè)績承諾，合理確定交易對價。

（三）業(yè)績承諾的影響

1.業(yè)績承諾對商譽的影響

商譽作為企業(yè)的一項非流動資產(chǎn)，在企業(yè)合并或者收購時，商譽可能會被高估或者低估自身的價值。曾離離（2019）探討了業(yè)績承諾對商譽及其價值相關(guān)性的影響，認(rèn)為高業(yè)績承諾助推了高估值、高溢價，進(jìn)而產(chǎn)生了商譽的高估值、高溢價。原紅旗（2021）基于業(yè)績承諾和商譽的關(guān)系提出如果業(yè)績承諾能夠按照約定時間達(dá)成，那么承諾期結(jié)束后完成承諾的上市公司（借殼上市的公司）商譽會顯著提高，從而影響該公司的商譽減值準(zhǔn)備會提高。反之，如果承諾期滿后業(yè)績承諾未達(dá)成，那么未完成承諾的上市公司商譽將減值，公司將推提取更多的商譽的減值準(zhǔn)備，使其商譽價值下降。探討它們兩者的關(guān)系有利于了解業(yè)績承諾對商譽減值準(zhǔn)備增加或者減少的影響，從而為企業(yè)將來股價驟降提供警示。

2.業(yè)績承諾對企業(yè)績效的影響

企業(yè)績效關(guān)系到一個企業(yè)的發(fā)展，它是指在企業(yè)經(jīng)營期間所產(chǎn)生的經(jīng)營績效和經(jīng)營者業(yè)績，良好的業(yè)績績效會推動企業(yè)的發(fā)展。張繼德（2021）通過以2014-2019創(chuàng)業(yè)板和中小板公司為樣本，結(jié)果表明，業(yè)績補償協(xié)議對企業(yè)的績效具有正向的作用。劉鍾秀（2021）以案例作為分析，闡述了達(dá)成業(yè)績承諾對簽訂協(xié)議雙方的企業(yè)績效的影響，通過以東方精工100%并購普萊德為例探討了有關(guān)業(yè)績承諾影響企業(yè)的短期效益和長期效益。從短期效績的分析來看，東方精工在與普萊德簽署業(yè)績承諾之后，東方精工的在短期內(nèi)股價出現(xiàn)了明顯的波動，并且它的收購價格異常地增高了，在短期內(nèi)實現(xiàn)了超額完成當(dāng)年內(nèi)的業(yè)績收益，精準(zhǔn)地完成了當(dāng)年的業(yè)績承諾。從長期效績的分析來看，在2019年東方精工與普萊德完全脫離關(guān)系后，業(yè)績承諾達(dá)成，東方精工之前計提的商譽減值準(zhǔn)備能夠為該企業(yè)的盈利能力提供回升的空間，而在普萊德在完成業(yè)績承諾后，其企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力和營運能力都得到了恢復(fù)和提升。Cadman.B（2014）認(rèn)為業(yè)績承諾可能會使被收購方企業(yè)的管理層在企業(yè)日常經(jīng)營決策中只看到目前的業(yè)績成果，而忽視未來的業(yè)績，最終對企業(yè)績效產(chǎn)生不利影響。

3.業(yè)績承諾對中小股東的影響

業(yè)績承諾在一定程度上能起到保護(hù)中小股東利益的作用，畢夢苒（2022）認(rèn)為業(yè)績承諾如果未達(dá)標(biāo)，則會給企業(yè)帶來消極的影響，相應(yīng)地?fù)p害股東的權(quán)益，而大股東可以及時減持所持有的股票，再加上大股東和中小股東所接收到的信息不對稱，那么受到利益損害的最終苦果就會被中小股東所吞下。謝輝（2021）通過對聯(lián)建光電并購華瀚文化這一事件作為研究對象，分析業(yè)績承諾對中小股東的影響，分析結(jié)果得出由于業(yè)績承諾估值過高，導(dǎo)致并購過程中企業(yè)無法達(dá)到預(yù)期值，引發(fā)了聯(lián)建光電的一系列反應(yīng)，從而影響中小股東的利益。黃勇（2022）研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)業(yè)績不達(dá)標(biāo)時，業(yè)績承諾不能有效保護(hù)中小股東的利益。進(jìn)一步研究表明，業(yè)績不達(dá)標(biāo)后的業(yè)績補償會加劇中小股東利益受損程度。因此，有必要優(yōu)化完善中小股東保護(hù)制度，實現(xiàn)設(shè)定業(yè)績承諾的政策初衷，促進(jìn)資本市場穩(wěn)定發(fā)展。

二、盈余管理文獻(xiàn)綜述

（一）盈余管理的含義

企業(yè)為了更好地實現(xiàn)自身利益最大化，會對對外報告的會計信息進(jìn)行調(diào)整和控制。主要負(fù)責(zé)盈余管理的人主要包括企業(yè)的經(jīng)理人員、董事會，經(jīng)理人員主要的目的是為了實現(xiàn)企業(yè)利益最大化而進(jìn)行盈余管理，而董事會主要的目的是為了實現(xiàn)自身利益最大化而進(jìn)行盈余管理。它們二者均對企業(yè)對外披露的會計信息有重大的決策權(quán)和影響力。

盈余管理主要指在會計準(zhǔn)則下采用會計手段或者非會計手段對會計的收益進(jìn)行控制和調(diào)整。針對盈余管理的含義，不同學(xué)者有不同的見解，Schipper（1989）是最早提出盈余管理概念的人，他認(rèn)為盈余管理是因企業(yè)的管理者考慮自身利益而產(chǎn)生的，企業(yè)管理層會通過盈余管理來操縱財務(wù)報告披露的內(nèi)容達(dá)到自身利益的最大化。而Scott（1997）從“經(jīng)濟(jì)價值觀”的角度出發(fā)，認(rèn)為企業(yè)使用盈余管理是企業(yè)自發(fā)的行為，通常在社會公認(rèn)的會計準(zhǔn)則允許的前提下企業(yè)可以自行選擇會計政策從而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化或自身利益最大化。楊如雪（2015）認(rèn)為盈余管理是在會計準(zhǔn)則的允許范圍內(nèi)，以企業(yè)利益最大化為目的，有計劃有目的地調(diào)整企業(yè)的會計數(shù)據(jù)。楊文雁（2017）認(rèn)為盈余管理就是為了企業(yè)在特定環(huán)境下為了使企業(yè)達(dá)到特定目的而對財務(wù)報告內(nèi)容進(jìn)行干預(yù)而產(chǎn)生的行為，并且這種行為是一種很普遍的現(xiàn)象。

（二）盈余管理的動機

盈余管理動機主要分為契約動機、資本市場動機

1.契約動機

企業(yè)的契約關(guān)系主要包括高管與股東之間的委托代理關(guān)系，以及股權(quán)所有者與外部債權(quán)人之間的關(guān)系。李燁（2021）認(rèn)為契約動機一是企業(yè)高管利用職務(wù)之便進(jìn)行盈余管理獲取超額報酬，二是股東為了維持每年按時發(fā)放的報酬進(jìn)行盈余管理，三是為了維持企業(yè)長遠(yuǎn)的發(fā)展進(jìn)行盈余管理，四是為了兌現(xiàn)業(yè)績承諾從而進(jìn)行盈余管理。崔雪妍（2019）認(rèn)為大多數(shù)上市公司的管理層和董事會存在契約關(guān)系，根據(jù)企業(yè)會計期間的經(jīng)營情況，管理者在從中獲取一定的報酬。而管理者可以選擇提前確認(rèn)未來期間的利潤，以提高當(dāng)期收入。由于管理者不對企業(yè)的長期利益負(fù)責(zé)，債權(quán)人為了保護(hù)自己的權(quán)益會限制管理者的資金利用方式。若管理者已經(jīng)違約，會進(jìn)行一定的盈余管理。Franz（2014）在研究中發(fā)現(xiàn)若企業(yè)的債務(wù)違約快要到期，則企業(yè)發(fā)生盈余管理的動機會更加的強烈。Park（2017）認(rèn)為因為管理層和企業(yè)業(yè)績存在著隱性的契約關(guān)系，當(dāng)股東僅僅規(guī)定了企業(yè)財務(wù)業(yè)績指標(biāo)的上下限，管理層極大可能會進(jìn)行“利潤平滑”操縱企業(yè)的盈余，最終使企業(yè)最大限度達(dá)到自身利益最大化。Sweeney（1994）等研究發(fā)現(xiàn)很多企業(yè)通過盈余管理主要動機是為了避免違約而給企業(yè)造成不利的影響。

2.資本市場動機

資本市場動機指上市公司通過一定程度上的盈余管理影響公司的股票，使公司在股市上的表現(xiàn)迎合企業(yè)管理者的預(yù)期。李燁（2021）認(rèn)為資本市場動機一是為了發(fā)行股票，從而進(jìn)行盈余管理吸引更多的投融資。二是為了應(yīng)對政府監(jiān)管，所以用盈余管理掩蓋賬目，避免被政府“特別”關(guān)注。崔雪妍（2019）認(rèn)為企業(yè)上市可以獲得更多的機會。企業(yè)為了順利上市往往會在一定程度上進(jìn)行盈余管理。管理者為了籌集更多資金，通過粉飾企業(yè)的財務(wù)報表而提高企業(yè)的聲譽。Johan（2018）通過對企業(yè)相關(guān)的財務(wù)活動進(jìn)行研究和調(diào)查發(fā)現(xiàn)并證實了企業(yè)管理層會采用一些盈余管理手段使結(jié)果與預(yù)期匹配，如應(yīng)計盈余管理、真實盈余管理等，企業(yè)最終能迎合證券分析師對本企業(yè)經(jīng)營成果的預(yù)測。He and Tian（2013）研究發(fā)現(xiàn)在市場經(jīng)濟(jì)的引導(dǎo)下，市場會對上市企業(yè)的業(yè)績水平有大概的預(yù)期，若上市企業(yè)的管理者無法達(dá)到該市場預(yù)期，可能通過盈余管理手段來改變公司的業(yè)績，讓公司的業(yè)績發(fā)展符合市場的預(yù)期。

（三）國內(nèi)有關(guān)盈余管理的手段

盈余管理的手段是多樣的，為了實現(xiàn)企業(yè)利益最大化企業(yè)會用一種或多種盈余管理手段提升公司的績效。

1.股權(quán)激勵

股權(quán)激勵是一種長期激勵機制，通過企業(yè)對員工給予一定的股東權(quán)益，增強員工的使命感。宋文閣（2012）基于對2006-2008上市公司為樣本，分析股權(quán)激勵對盈余管理的影響，結(jié)果得出股權(quán)激勵數(shù)量和盈余管理程度呈正相關(guān)。龍泓君（2020）對某上市公司研究后發(fā)現(xiàn)其企業(yè)通過對股權(quán)激勵進(jìn)行盈余管理，這種方式大大促進(jìn)了企業(yè)管理者和股東的積極性，在進(jìn)行盈余管理后可以明顯發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵與盈余管理顯著相關(guān)，這使公司的股東和管理者能在互惠互利中達(dá)到雙贏。

2.收入、費用確認(rèn)的操縱

部分企業(yè)面臨社會公眾的壓力或者業(yè)績指標(biāo)的考核，可能會進(jìn)行一定程度上的盈余管理，而利用收入費用的確認(rèn)是其中一個重要的盈余管理手段。陳湉（2019）以某高新技術(shù)企業(yè)為例，探討了該企業(yè)盈余手段，以通過研發(fā)支出由費用化轉(zhuǎn)為資本化進(jìn)行盈余管理，在這之后企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)和利潤總額初期狀態(tài)良好，但是末期出現(xiàn)了嚴(yán)重的財務(wù)危機。劉凌冰（2014）提到大商股份為了使利益最大化，通過美化財務(wù)報表，增加營業(yè)外收入等盈余管理措施平滑收益曲線。通過增加銷售費用、提高長期待攤費用攤銷額度、增加報廢固定資產(chǎn)損失等盈余管理措施來降低利潤應(yīng)對公司改制。通過虛增凈利潤、故意降低費用等盈余管理迎接定向增發(fā)。魯思嘉（2017）以亞太實業(yè)為例認(rèn)為該公司主要通過推遲確認(rèn)的資產(chǎn)損失、虛增虛減凈利潤達(dá)到會計估計的變更、虛增收入來進(jìn)行盈余管理，利用盈余管理進(jìn)行摘帽。Gadhoum（2021）通過研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)會出于自身的需要而操縱收入，通過將收入確認(rèn)提前等手段虛增收入從而達(dá)到業(yè)績的美觀。

3.關(guān)聯(lián)方交易

關(guān)聯(lián)方交易可以用來調(diào)節(jié)企業(yè)內(nèi)部業(yè)績，部分企業(yè)通過關(guān)聯(lián)方交易掩飾企業(yè)內(nèi)部虧損、虛增企業(yè)利潤。苗艷琴（2020）認(rèn)為部分上市公司通過盈余管理操縱利潤使得上市公司得以“脫帽”，以青海春天為例，該公司通過與三普藥業(yè)展開合作進(jìn)行關(guān)聯(lián)方交易、通過債務(wù)重組損益調(diào)節(jié)非經(jīng)常性損益、加強投資獲得投資收益等盈余管理手段使該公司實現(xiàn)扭虧為盈。董原（2012）淺析海信科龍電器股份有限公司的盈余管理手段，認(rèn)為該公司主要通過虛增前一年度期間費用為下一年度扭虧為盈創(chuàng)造條件、通過關(guān)聯(lián)方交易挪用資金、通過會計政策變更調(diào)節(jié)大量減值準(zhǔn)備、虛增利潤等手段進(jìn)行盈余管理。

三、業(yè)績承諾與盈余管理文獻(xiàn)綜述

（一）業(yè)績承諾對盈余管理的正面影響

1.短期內(nèi)改善公司業(yè)績

部分企業(yè)在為了解決危機、提高企業(yè)聲譽所以簽訂了業(yè)績承諾，在承諾期間進(jìn)行了有效地盈余管理最終使企業(yè)擺脫危機，在承諾期間業(yè)績承諾對盈余管理有正面的作用。于貝貝（2021）以某房地產(chǎn)公司為例，認(rèn)為A公司作為并購方在業(yè)績承諾期間有效地盈余管理對企業(yè)具有正面作用。A公司通過關(guān)聯(lián)方交易提升公司的營業(yè)收入、通過減少費用支出抬高利潤、利用非經(jīng)常性損益事項、放寬商業(yè)信用政策提高銷售收入等盈余管理手段有效促進(jìn)A公司完成業(yè)績承諾，改善A公司業(yè)績，使公司脫離危機。Yong Li（2020）研究發(fā)現(xiàn)上市公司通過借殼來調(diào)整盈余管理，這提升了上市公司業(yè)績承諾期間的利潤。

2.短期內(nèi)保護(hù)中小股東利益

通過在業(yè)績承諾期間一定程度的盈余管理可以促進(jìn)業(yè)績承諾期間指標(biāo)能夠更快地達(dá)成，給中小股東釋放出企業(yè)經(jīng)營良好、遵守信譽的信號。在業(yè)績承諾期間通過一定程度的盈余管理能夠保護(hù)中小股東的利益。肖華斌（2018）在認(rèn)為業(yè)績承諾期內(nèi)的盈余管理能使中小股東獲取短期利益。以瑞茂為例，在承諾期第一年投資者看到了企業(yè)良好的業(yè)績，在承諾期之后的兩年投資者熱情不斷高漲，可以看出在承諾期內(nèi)投資者獲得了短期的利益。

（二）業(yè)績承諾對盈余管理的負(fù)面影響

1.企業(yè)聲譽下降

部分企業(yè)只注重短期收益，在承諾期間通過盈余管理進(jìn)行關(guān)聯(lián)方交易、股權(quán)投資、操縱收入或費用的確認(rèn)、虛擬資產(chǎn)等手段達(dá)成對賭協(xié)議中所承諾的資金。在承諾期結(jié)束后，業(yè)績突然變臉，最終使企業(yè)得不到信任而損害公司在人們心中的形象。馬文靜（2020）以蘇州美生元為例，蘇州美生元雖然通過盈余管理完成了業(yè)績承諾，但在完成業(yè)績承諾后公司的業(yè)績卻大幅度下跌，最終導(dǎo)致了該公司收到了問詢函。該公司這種不當(dāng)?shù)挠喙芾硇袨槭构驹跇I(yè)績承諾完成后企業(yè)失去信任，嚴(yán)重?fù)p害了該公司的企業(yè)形象，最終導(dǎo)致企業(yè)聲譽下降。

2.影響企業(yè)長期發(fā)展

部分企業(yè)為了完成業(yè)績承諾，而通過一系列的盈余管理最終導(dǎo)致企業(yè)在完成業(yè)績承諾后陷入進(jìn)一步的財務(wù)危機。羅喜英（2019）以奧瑞德為例認(rèn)為在高業(yè)績承諾背景下，當(dāng)奧瑞德并購?fù)瓿闪藰I(yè)績承諾后，企業(yè)的盈余管理對財務(wù)業(yè)績有巨大的波動，對并購方產(chǎn)生負(fù)面作用。企業(yè)償債能力和營運能力變差，盈利能力也大不如前，發(fā)展能力在承諾期結(jié)束后業(yè)績極具下跌。周金珠（2020）以愷英網(wǎng)絡(luò)為例，該企業(yè)的業(yè)績承諾期在2015年-2017年，在承諾期內(nèi)到承諾期后的一年該企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)在增加，這是企業(yè)的運用能力在惡化的原因。該企業(yè)的盈利能力、每股收益指標(biāo)在承諾期結(jié)束后也呈明顯下降的趨勢。Cadman（2014）研究發(fā)現(xiàn)通過業(yè)績承諾雖然能在短期內(nèi)激勵企業(yè)通過盈余管理提升企業(yè)業(yè)績水平，但是這些都是企業(yè)的短視行為，影響著企業(yè)的長期發(fā)展。

3.使投資者蒙受損失

業(yè)績承諾期間使用盈余管理美化財務(wù)報表，由于投資者主要通過上市公司對外公開的信息獲取信息，而公司內(nèi)部非公開信息并未對投資者公開。所以部分上市企業(yè)為了完成業(yè)績承諾使用盈余管理粉飾財務(wù)報表導(dǎo)致廣大投資者認(rèn)為該企業(yè)經(jīng)營明朗，這種刻意被引導(dǎo)的錯誤信息最終導(dǎo)致投資者做出不當(dāng)決策，而使投資者自身蒙受其損失。朱凡（2022）認(rèn)為企業(yè)為了維持股價穩(wěn)定上漲的趨勢，標(biāo)的企業(yè)在承諾期間通過盈余管理完成業(yè)績承諾的目標(biāo)，從而避免業(yè)績補償。這種行為讓企業(yè)向市場傳遞了積極的信號，從而有更多的投資者愿意投資該企業(yè)，但在承諾期達(dá)成后企業(yè)業(yè)績迅速“變臉”，嚴(yán)重擾亂了市場秩序，損害了企業(yè)投資者的長期利益，最終導(dǎo)致投資者蒙受損失。Eric Liu（2020）通過案例研究分析企業(yè)會用盈余管理來美化業(yè)績承諾，提升投資者對企業(yè)未來的信心，減輕中小投資者擔(dān)憂，最終影響投資者。

四、業(yè)績承諾與盈余管理研究現(xiàn)狀述評

本文分別從業(yè)績承諾和盈余管理的含義、動機、手段，以及業(yè)績承諾與盈余管理的關(guān)系進(jìn)行文獻(xiàn)梳理，發(fā)現(xiàn)已有文獻(xiàn)的研究結(jié)果并不一致：業(yè)績承諾對盈余管理的影響有正向影響和負(fù)向影響兩種結(jié)論。通過檢索大量論文后，發(fā)現(xiàn)大部分論文在分析業(yè)績承諾與盈余管理的影響時，僅僅指出了業(yè)績承諾與盈余管理的負(fù)面影響，而正面影響少之又少。業(yè)績承諾的目的是為了保護(hù)中小股東和提高企業(yè)聲望，但是大部分文獻(xiàn)結(jié)論卻反映出上市公司在業(yè)績承諾期間盈余管理后業(yè)績下滑、聲譽變差等，這同時也嚴(yán)重?fù)p害了中小股東的權(quán)益。企業(yè)為了完成業(yè)績承諾，在承諾期間使用不當(dāng)?shù)挠喙芾韥矸埏椘髽I(yè)業(yè)績，最終的結(jié)果可能使企業(yè)在承諾期結(jié)束后讓大眾意識到在承諾期間企業(yè)業(yè)績造假，從而使企業(yè)聲譽受到負(fù)面影響，進(jìn)而對企業(yè)日常經(jīng)營活動有長期負(fù)面的影響。目前為止，大部分研究結(jié)論表明在承諾期內(nèi)不當(dāng)?shù)厥褂糜喙芾斫o企業(yè)帶來短期或長期的負(fù)面影響，因此，未來的研究方向可以選取具體案例，探究承諾期內(nèi)規(guī)范地使用盈余管理能否給企業(yè)帶來短期或長期的正面影響。