臥龍

俗語(yǔ)云：眼見(jiàn)為實(shí)，耳聽(tīng)為虛。未必！你所見(jiàn)者未必為實(shí)。上證綜合指數(shù)自1990年12月發(fā)布，初始值100點(diǎn)，最低95點(diǎn)，之后一路發(fā)展至今約3260點(diǎn)，表面上看，30幾年時(shí)間成長(zhǎng)30倍，縱使2007年10月之后，上證指數(shù)15年時(shí)間徘徊于3000點(diǎn)附近，再也未見(jiàn)大牛市，但總算是安穩(wěn)。然而你卻未料，實(shí)質(zhì)上，上證指數(shù)一直處于“大熊市”之中！

且聽(tīng)我道來(lái)。先講狹義貨幣概念。狹義貨幣（以M1來(lái)表示）：M1=流通中貨幣（M0）+企業(yè)活期存款+機(jī)關(guān)團(tuán)體部隊(duì)存款+農(nóng)村存款，M1代表現(xiàn)實(shí)購(gòu)買(mǎi)力，反映居民及企業(yè)資金松緊變化，乃經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)先行指標(biāo)，M1供應(yīng)量為中央銀行制定及執(zhí)行貨幣政策主要觀測(cè)依據(jù)。

2016年7月30日，我曾寫(xiě)過(guò)《資產(chǎn)泡沫根源是M2泡沫》一文。文章列舉數(shù)據(jù)支持：“1996年6月中國(guó)M2總額6.81萬(wàn)億，2006年6月M2總額32.3萬(wàn)億，今年6月M2總額飆升至149萬(wàn)億，20年間上升21倍，按年增長(zhǎng)16.7%?！盡2為廣義貨幣，M2=M1+M1+居民儲(chǔ)蓄存款+單位定期存款+單位其他存款+證券企業(yè)客戶保證金。1996年6月中國(guó)M2總額6.81萬(wàn)億，2022年6月中國(guó)M2已經(jīng)膨脹至258.14萬(wàn)億之巨，26年時(shí)間增長(zhǎng)37倍，按年增長(zhǎng)15%，雖然比起2016年增長(zhǎng)速度已經(jīng)有所下降，但仍然處于非常高水平。

事實(shí)上，2017年開(kāi)始，中國(guó)M2增長(zhǎng)速度已經(jīng)明顯放緩至8%至9%水平，無(wú)奈去年以來(lái)，M2增長(zhǎng)速度再度飚升至12%。但即便是M2按年增長(zhǎng)未來(lái)20年維持9%，而GDP按年增長(zhǎng)5%，到2042年底中國(guó)M2將膨脹至1490萬(wàn)億，但GDP曾只會(huì)增長(zhǎng)至310萬(wàn)億，M2將比GDP多3.8倍。M1情況又如何？1996年6月中國(guó)M1為2.46萬(wàn)億，2022年6月M1已經(jīng)膨脹至67.4萬(wàn)億，26年時(shí)間增長(zhǎng)26倍，按年增長(zhǎng)13.6%。但過(guò)去5年，M1增長(zhǎng)速度暴跌，2017年底M1總額54.3萬(wàn)億，去年底僅僅增長(zhǎng)至67.1萬(wàn)億，增長(zhǎng)23.6%。

將上證指數(shù)處于M1背景下，其實(shí)是衡量貨幣供應(yīng)量下上證指數(shù)實(shí)質(zhì)走勢(shì)。繪制上證指數(shù)與狹義貨幣比值走勢(shì)圖，由于狹義貨幣（M1）數(shù)值巨大，首先將M1除以1萬(wàn)億，然后此結(jié)果與上證指數(shù)相除：SZZS/（M1/100000000000）。當(dāng)你看到此走勢(shì)圖，你會(huì)立即口瞪目呆——原來(lái)M1下上證指數(shù)歷史最高峰卻是在1992年5月份，此乃投資者萬(wàn)萬(wàn)想不到之事。自1992年5月最高位開(kāi)始，滬指/M1比值一直下跌，處于大熊市。假設(shè)這是一個(gè)大型abc三浪下跌——實(shí)際上可能是5浪推動(dòng)下跌——?jiǎng)t1992年5月至2005年12月為浪【a】。細(xì)分浪【a】，其中1992年5月高位跌至1992年11月低點(diǎn)為【a】浪（1），1992年11月低點(diǎn)急升至1993年2月高點(diǎn)為【a】浪（2），1993年2月高點(diǎn)跌至1994年7月低點(diǎn)為【a】浪（3），1994年7月低點(diǎn)反復(fù)反彈至1999年6月高點(diǎn)為【a】浪（4），1999年6月高點(diǎn)跌至2005年12月低點(diǎn)為【a】浪（5）。

【a】浪（4）型態(tài)為水平三角型，第4浪常見(jiàn)型態(tài)，內(nèi)部結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)5個(gè)3浪模式：1994年7月低點(diǎn)升至9月高點(diǎn)為（4）浪a，1994年9月高點(diǎn)跌至1996年2月低點(diǎn)為（4）浪b，1996年2月低點(diǎn)升至1997年5月高點(diǎn)為（4）浪c，1997年5月高點(diǎn)跌至1999年3月低點(diǎn)為（4）浪d，1999年3月低點(diǎn)升至6月高點(diǎn)為（4）浪e。

浪【a】中，【a】浪（4）與【a】浪（1）重疊，其實(shí)并不違反波浪理論數(shù)浪規(guī)則，第4浪與第1浪重疊，僅在高一級(jí)第3浪中禁止，而1/a、5/c浪都允許重疊——此時(shí)波浪型態(tài)為傾斜三角形（前者被稱為前置三角形，后者被稱為后置三角形或楔形）——至少我是如此認(rèn)為。1992年5月高點(diǎn)跌至2005年12月低點(diǎn)完成一組5浪下跌，為浪【a】。2005年12月低點(diǎn)急升至2007年10月高點(diǎn)為浪【b】。浪【b】高點(diǎn)回到前面【a】浪（4）終點(diǎn)附近水平，亦是波浪理論中常見(jiàn)現(xiàn)象之一。浪【c】由2007年10月高點(diǎn)展開(kāi)。首選數(shù)浪方式是浪【c】為傾斜三角形（即前述所講楔形），內(nèi)部結(jié)構(gòu)為3-3-3-3-3。其中【c】浪（1）由2007年10月高點(diǎn)跌至2013年6月低點(diǎn)。再細(xì)分【c】浪（1），2007年10月高點(diǎn)跌至2008年10月低點(diǎn)為（1）浪a，2008年10月低點(diǎn)升至2009年7月高點(diǎn)為（1）浪b，2009年7月高點(diǎn)跌至2013年6月低點(diǎn)為（1）浪c。

2013年6月低點(diǎn)反彈至2015年6月高點(diǎn)為【c】浪（2），型態(tài)為擴(kuò)張平臺(tái)。2015年6月高點(diǎn)之后再展開(kāi)新一輪3浪下跌——【c】浪（3）。其中2015年6月高點(diǎn)跌至2019年1月低點(diǎn)為（3）浪a，2019年1月低點(diǎn)反彈至2021年3月（或5月）高點(diǎn)為（3）浪b，2021年3月（或5月）高點(diǎn)進(jìn)入（3）浪c下跌。一種可能性是（3）浪c將跌至【c】浪1低點(diǎn)與【3】浪a低點(diǎn)連線附近結(jié)束。然后展開(kāi)【c】浪（4）反彈。【c】浪（4）結(jié)束后進(jìn)入【c】浪（5）最后一跌。

上述數(shù)浪方式為首選數(shù)法，次選數(shù)法則是浪【c】為正常5浪推動(dòng)下跌。其中2007年10月高點(diǎn)跌至2014年7月低點(diǎn)為【c】浪（1），2014年7月低點(diǎn)反彈至2015年6月高點(diǎn)為【c】浪（2），2015年6月高點(diǎn)展開(kāi)【c】浪（3）下跌?！綾】浪（3）之中，2015年6月高點(diǎn)跌至2019年1月低點(diǎn)為（3）浪1，2019年1月低點(diǎn)反彈至2021年3月高點(diǎn)為（3）浪2，2021年3月高點(diǎn)下跌至今為（3）浪3。此后，浪【c】會(huì)一直延伸下去，因?yàn)镸1會(huì)無(wú)窮盡地增加。

一位老友記談及其1992年首次攜巨資5000大洋殺入股市，至今于股市翻滾30年，感概萬(wàn)分。當(dāng)年5000大洋若于1992年5月最高峰買(mǎi)入上證指數(shù)，在M1大膨脹背景下，如今只剩下160元人民幣，暴跌96.8%，損失慘重。公正地看，1991年至2021年，30年時(shí)間中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）由3834億美金飚升至17.73萬(wàn)億美金，成長(zhǎng)45.2倍。將此因素考慮進(jìn)去，當(dāng)年5000大洋投入上證指數(shù)，如今約值7400元，30年時(shí)間約增長(zhǎng)48%，按年實(shí)質(zhì)增長(zhǎng)1.3%。

上證指數(shù)歷史最為悠久，但已經(jīng)不能反映中國(guó)股市整體變動(dòng)。國(guó)證A股指數(shù)（399317）涵蓋所有A股，更能反映A股市場(chǎng)整體變化。將國(guó)證A指與廣義貨幣M2比較，其走勢(shì)圖與上證指數(shù)/M1有所區(qū)別。

我仍將2007年10月高點(diǎn)看作浪【b】高點(diǎn)，其后進(jìn)入浪【c】下跌。浪【c】之中，2007年10月高點(diǎn)跌至2013年6月低點(diǎn)為【c】浪（1），2013年6月低點(diǎn)反彈至2015年6月高點(diǎn)為【c】浪（2），2015年6月高點(diǎn)跌至2019年1月低點(diǎn)為【c】浪（3），2019年1月低點(diǎn)回升至2021年2月高點(diǎn)為【c】浪（4），2021年2月高點(diǎn)至今進(jìn)入【c】浪（5）最后下跌浪中。

國(guó)證A指與M2比值浪【c】仍然是楔形走勢(shì)，【c】浪（5）內(nèi)部為3浪結(jié)構(gòu)，存在兩種可能性：一是（5）浪a至今尚未結(jié)束，2022年4月低點(diǎn)以來(lái)進(jìn)入a浪【iv】三角形震蕩之中，之后運(yùn)行a浪【v】最后一跌；二是（5）浪a已經(jīng)于2022年10月底結(jié)束，目前仍在（5）浪b反彈之中。波浪理論顯示，國(guó)證A指與M2比值將在【c】浪（5）結(jié)束后展開(kāi)大規(guī)模上升行情。