唐亞暉，宋振宇

（吉林財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，吉林 長春 130117）

一、引 言

2002年全國金融會議首次提出對國有商業(yè)銀行進(jìn)行股份制改造以來，我國銀行業(yè)形成了國有資本、民間資本、外國資本的多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)體系，混合所有制特征越來越明顯。關(guān)于商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的關(guān)系，學(xué)者們從不同角度進(jìn)行了分析。股權(quán)屬性方面，高正平等基于9家商業(yè)銀行1999～2008年的面板數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)國家股權(quán)在總體上對銀行績效的影響為正；［1］騫磊和焦高樂以11家上市商業(yè)銀行為研究對象，研究發(fā)現(xiàn)民營企業(yè)控股型商業(yè)銀行績效表現(xiàn)最為優(yōu)異，而外資控股的商業(yè)銀行業(yè)績未達(dá)到預(yù)期；［2］何美玲等基于2007～2016年城市商業(yè)銀行數(shù)據(jù)，分析發(fā)現(xiàn)民營資本入股提高了其經(jīng)營績效；［3］陳春艷等以2013～2017年16家上市銀行作為研究對象，發(fā)現(xiàn)國有股、境內(nèi)法人股與經(jīng)營績效呈顯著倒U型關(guān)系，境外法人股與經(jīng)營績效呈顯著U型關(guān)系；［4］股權(quán)集中度方面，譚興民等以2006～2009年11家上市商業(yè)銀行為樣本，研究發(fā)現(xiàn)第一大股東的持股比例、控制能力以及較高的股權(quán)集中度阻礙了銀行績效的提高；［5］張濤和鄒青基于2006～2013年我國上市銀行的數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)上市銀行的業(yè)績隨著股權(quán)集中度的上升而逐步提高；［6］李從剛等選取114家城市商業(yè)銀行進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與經(jīng)營績效負(fù)相關(guān)；［7］劉艷妮等基于14家上市商業(yè)銀行2007～2009年的面板數(shù)據(jù)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，第一大股東持股比例、前五大股東持股比例之和與綜合績效呈倒U型的二次曲線關(guān)系。［8］

可以看出，雖然大部分研究成果表明股權(quán)結(jié)構(gòu)與銀行績效之間存在著密切的關(guān)系，但對于不同類型的商業(yè)銀行來說，兩者之間的確切關(guān)系如何，尚未形成定論?；诖?，本文分別探究國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、地方性商業(yè)銀行、民營銀行等的股權(quán)結(jié)構(gòu)對其自身經(jīng)營績效水平的影響機(jī)制，從而完善理論層面的框架結(jié)構(gòu)，也為我國商業(yè)銀行改善自身股權(quán)結(jié)構(gòu)以提高經(jīng)營績效提供現(xiàn)實(shí)依據(jù)。

二、理論分析

在實(shí)際經(jīng)營過程中，商業(yè)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)并不直接作用于經(jīng)營績效，而是主要通過影響公司的內(nèi)部治理機(jī)制間接作用于經(jīng)營績效。在這一過程中，內(nèi)部治理機(jī)制作為中間環(huán)節(jié)，發(fā)揮了關(guān)鍵的橋梁作用，股權(quán)結(jié)構(gòu)對治理水平的促進(jìn)或抑制作用會直接傳遞并體現(xiàn)在經(jīng)營績效水平上。經(jīng)營績效作為最終結(jié)果，與商業(yè)銀行的治理水平呈同向變化的關(guān)系，其高低可以反映出股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理性以及整體治理水平。

（一）銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理的影響

1.國有股對公司治理的影響。國家持股可以加強(qiáng)對商業(yè)銀行的控制，在規(guī)范銀行日常經(jīng)營的同時注入充分的資本金，從而保證銀行運(yùn)行的穩(wěn)定性。但國有股東給銀行經(jīng)營帶來的負(fù)面影響也是客觀存在的。一方面，國有股東并不追求利益最大化，其經(jīng)營目標(biāo)更加多元，既要保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，又要促進(jìn)國家繁榮發(fā)展。這使得國有股東可能為了實(shí)現(xiàn)某一經(jīng)濟(jì)調(diào)控的目標(biāo)而干預(yù)銀行的日常經(jīng)營決策，導(dǎo)致銀行治理效率下降。另一方面，國有股東并不是真正意義上的股東，國有股東控股的商業(yè)銀行負(fù)責(zé)人通常由政府委任，根據(jù)委托代理理論，代理人很可能出現(xiàn)道德風(fēng)險和逆向選擇的行為，從而進(jìn)一步降低銀行經(jīng)營效率。

2.法人股對公司治理的影響。相比于國有股股東，法人股股東更為關(guān)注商業(yè)銀行的經(jīng)營狀況，會基于銀行自身利益和發(fā)展情況，積極參與到日常經(jīng)營和決策中，履行股東的監(jiān)督責(zé)任，促進(jìn)銀行的長遠(yuǎn)發(fā)展。因而他們是商業(yè)銀行“真正”的經(jīng)營者。從法人股的性質(zhì)來看，我國商業(yè)銀行的法人股更多的是境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)法人，他們的存在更加有利于調(diào)節(jié)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)，避免股權(quán)過度分散。同時，這些法人機(jī)構(gòu)一般擁有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)和完善的內(nèi)控機(jī)制，很大程度上可以為我國商業(yè)銀行治理結(jié)構(gòu)的完善和改革提供意見。

3.社會公眾股對公司治理的影響。雖然理論上個股股東可以通過股東大會對銀行的經(jīng)營管理決策行為進(jìn)行監(jiān)督，也可以通過買賣銀行的股票影響股票價格，促使銀行改善治理水平。但從實(shí)際情況來看，該類股東分布極其分散且所占總股本的比例很小，他們既缺乏動機(jī)、也沒有能力參與到銀行的經(jīng)營管理當(dāng)中，其目的只是單純地進(jìn)行資本投資來獲取價差收益。因此，社會公眾股對公司治理的影響相對較弱，在實(shí)證研究中通常忽略不計(jì)。

（二）銀行的股權(quán)集中度與公司治理

在銀行股權(quán)高度集中的情況下，一方面，經(jīng)理人員通常由控股股東選派或者直接由大股東擔(dān)任，從而使得股東與管理層在利益層面能夠保持一致，在很大程度上避免委托代理問題，形成激勵相容的制度安排，進(jìn)而使銀行的治理水平不斷提高；另一方面，股權(quán)高度集中的銀行不易被收購，從而保證其在市場競爭中經(jīng)營的穩(wěn)定。但這樣高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，使得中小股東的利益很難得到保障，也很難發(fā)揮股東權(quán)利，使其難以對公司管理做到有效監(jiān)督。

當(dāng)銀行股權(quán)高度分散時，各股東持股比例有限且相對平均。這種情況下，銀行經(jīng)理人員一般通過競聘上崗，股東很難對銀行管理和管理層進(jìn)行有效的監(jiān)督，銀行的實(shí)際控制權(quán)掌握在經(jīng)理人員手中，可能會產(chǎn)生嚴(yán)重的委托代理問題。同時，分散的股權(quán)也使得銀行很容易在沒有察覺的情況下被收購。

當(dāng)銀行股權(quán)相對集中時，一般會存在相對控股股東。這時，無論是監(jiān)督激勵還是收購機(jī)制，治理情況都會更加復(fù)雜。一方面，如果經(jīng)理人員由相對控股股東直接擔(dān)任或委派，他們會在為私利而損害公司利益與實(shí)現(xiàn)公司利益最大化之間進(jìn)行收益及成本權(quán)衡，這種不確定性會在很大程度上影響公司治理的穩(wěn)定性；另一方面，相對控股股東在面對外部收購的選擇時，同樣取決于收益與成本的比較，而當(dāng)收購人本身就是銀行內(nèi)部的相對控股股東時，收購一般會順利進(jìn)行。

綜上所述，銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理與經(jīng)營績效三者之間聯(lián)系緊密，合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)是提高銀行治理效能的基礎(chǔ)和前提，合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)與有效的公司治理又是提高經(jīng)營績效的必要條件和保障，經(jīng)營績效水平同時也是衡量銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理水平的重要指標(biāo)。由于公司內(nèi)部治理涉及方面眾多，在現(xiàn)行市場環(huán)境下準(zhǔn)確衡量治理效能的難度較大。因此，尋求提高銀行經(jīng)營績效水平的途徑可以從量化的股權(quán)結(jié)構(gòu)為出發(fā)點(diǎn)，探究股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效之間的相關(guān)關(guān)系。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文共選取了70家商業(yè)銀行作為研究樣本，其中包括6家國有商業(yè)銀行、11家全國性股份制商業(yè)銀行、20家城市商業(yè)銀行、20家農(nóng)村商業(yè)銀行以及13家民營銀行，時間跨度為2016～2020年。同時，為了提高實(shí)證分析結(jié)果的準(zhǔn)確性，國有商業(yè)銀行采用季度數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。樣本數(shù)據(jù)來源于各商業(yè)銀行披露的財(cái)務(wù)報告及作者對部分?jǐn)?shù)據(jù)的手工計(jì)算或借助Excel計(jì)算整理得到。使用的統(tǒng)計(jì)分析軟件為SPSS23.0和Eviews10.0。

（二）變量選取

股權(quán)性質(zhì)方面，選取前十大股東中國有股比例（GY）及其平方（GY2）、境內(nèi)非國有法人股比例（FG）和境外法人股比例（JW）作為解釋變量。股權(quán)集中度方面，選取第一大股東持股比例（CR1）、前十大股東持股比例之和（CR10）、第一大股東持股比例的平方（HH1）、前十大股東持股比例和的平方（HH10）以及第一大股東與第二至十大股東持股數(shù)量和之比（Z）。同時，考慮到我國商業(yè)銀行在實(shí)際經(jīng)營過程中不僅受到自身股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響，還可能受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境、銀行規(guī)模經(jīng)濟(jì)的影響，本文引入經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r（GDP）、銀行總資產(chǎn)規(guī)模（TA）作為控制變量。其中，地方性商業(yè)銀行的經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍只局限于所在省市范圍內(nèi)，因而只選取其所在省的國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率作為控制變量。

關(guān)于被解釋變量，本文從數(shù)據(jù)獲取難易和指標(biāo)能否量化的角度，將財(cái)政部2016年發(fā)布的《金融企業(yè)績效評價辦法》以及2021年1月發(fā)布的《商業(yè)銀行績效評價辦法》中的評價指標(biāo)進(jìn)行整合，從銀行盈利能力狀況、經(jīng)營增長狀況、資產(chǎn)質(zhì)量狀況和風(fēng)險管控狀況四個方面構(gòu)建一個綜合財(cái)務(wù)績效指標(biāo)（F）。

對于綜合績效（P），本文針對銀行盈利能力狀況選取資本利潤率和資產(chǎn)利潤率指標(biāo)，衡量針對銀行經(jīng)營增長狀況選取凈利潤增長率和經(jīng)濟(jì)利潤率指標(biāo)衡量，針對銀行資產(chǎn)質(zhì)量狀況選取資產(chǎn)負(fù)債率、不良貸款率和不良貸款增速指標(biāo)衡量，針對銀行風(fēng)險管控狀況選取資本充足率和核心資本充足率指標(biāo)衡量。

為了保證所構(gòu)建綜合指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)意義，在采用因子分析法時，首先需要對所選取指標(biāo)進(jìn)行KMO和Bartlett的檢驗(yàn)。以國有商業(yè)銀行為例，其檢驗(yàn)結(jié)果顯示KMO值為0.577，大于0.5；而在巴特利特球形度檢驗(yàn)中，卡方值為869.703，自由度為36，相關(guān)的概率P值接近0，表明變量之間存在有意義的關(guān)系，達(dá)到顯著性水平，應(yīng)該拒絕零假設(shè)，各變量之間顯著相關(guān)，即總體相關(guān)矩陣間有公共因子存在，所選數(shù)據(jù)可以使用因子分析方法。

本文以國有商業(yè)銀行2016～2020年5年的季度數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，使用SPSS23.0提取因子。表3顯示有4個特征值滿足條件，且前4個公共因子解釋的累計(jì)方差達(dá)84.896%。利用最大方差法旋轉(zhuǎn)后得到新公共因子的方差貢獻(xiàn)信息，與未旋轉(zhuǎn)的貢獻(xiàn)信息相比，旋轉(zhuǎn)后4個公共因子的特征值分別為3.498、1.809、1.326和 1.008，方差貢獻(xiàn)率分別為38.866%、20.101%、14.732% 和 11.197%。因此，前 4 個公共因子能較充分地反映所選商業(yè)銀行的經(jīng)營績效水平。

表1 公共因子解釋的總方差

表2 成分矩陣

從經(jīng)過旋轉(zhuǎn)的因子載荷矩陣中可以看出：公共因子F1在資產(chǎn)負(fù)債率（X5）、資本充足率（X8）、核心資本充足率（X9）指標(biāo)上載荷比較高，該變量反映的是銀行的風(fēng)險狀況，因此將其命名為風(fēng)險性因子；公共因子F2在資本利潤率（X1）、資產(chǎn)利潤率（X2）上有較大載荷，這些變量主要反映的是銀行的盈利能力，因此將其命名為盈利性因子；公共因子F3在利潤增長率（X3）、經(jīng)濟(jì)利潤率（X4）和不良貸款率（X6）上載荷較高，這些指標(biāo)主要衡量銀行經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r，因此可以命名為發(fā)展性因子；公共因子F4在不良貸款增速（X7）這個指標(biāo)的因子載荷最大，該變量反映的是銀行的資產(chǎn)質(zhì)量，因此將其命名為安全性因子。

要建立因子得分模型，需要通過旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣得出各項(xiàng)函數(shù)關(guān)系，本文借助SPSS23.0軟件進(jìn)行處理，得到因子得分系數(shù)表，據(jù)此旋轉(zhuǎn)后的因子表達(dá)式可以寫成：

F1＝ -0.103X1+0.108X2-0.078X3+0.159X4+0.267X5-0.098X6+0.019X7+0.303X8+0.300X9

F2＝0.550X1+0.430X2+0.207X3-0.042X4-0.028X5-0.150X6-0.000X7+0.100X8+0.004X9

F3＝0.029X1+0.007X2+0.467X3+0.682X4-0.016X5+0.279X6-0.013X7+0.188X8+0.153X9

F4＝0.027X1-0.032X2+0.088X3-0.074X4-0.024X5+0.077X6+0.982X7+0.076X8+0.045X9

表4 成分得分系數(shù)矩陣

在得到各個因子表達(dá)式的基礎(chǔ)上，根據(jù)各主因子方差貢獻(xiàn)率所占比重，即可得到綜合得分函數(shù)：

將根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算得到的F1、F2、F3、F4分別代入上式中，便可得到所選取的國有商業(yè)銀行的綜合經(jīng)營績效得分。以此類推，即可得到其他類型商業(yè)銀行的綜合績效評分。

（三）研究假設(shè)

1.銀行股權(quán)性質(zhì)與經(jīng)營績效的研究假設(shè)。不同的股權(quán)性質(zhì)會對銀行的經(jīng)營績效產(chǎn)生不同的影響。國有股方面，國家持股對銀行經(jīng)營的影響是雙向的。國有股東一方面可以為銀行經(jīng)營給予資金支持，保證經(jīng)營的穩(wěn)定性；另一方面，也可能為了進(jìn)行宏觀調(diào)控而干預(yù)銀行的經(jīng)營決策，導(dǎo)致銀行的經(jīng)營效率下降，而且國家控股的代理人問題和監(jiān)督者缺位問題突出，容易出現(xiàn)道德風(fēng)險和逆向選擇的行為，也不利于銀行治理水平的提升。因此，理論上國有股比例對銀行經(jīng)營績效的影響并不是線性的。法人股方面，法人股股東更加關(guān)注銀行的經(jīng)營狀況，因而他們能積極參與到銀行的日常經(jīng)營活動中，履行股東的監(jiān)督責(zé)任，促進(jìn)銀行的長遠(yuǎn)發(fā)展。這些法人股股東通常擁有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)和完善的內(nèi)控機(jī)制，有利于不斷提高銀行經(jīng)營績效水平。綜上，本文提出以下假設(shè)：

H1：前十大股東中國有股比例的大小與銀行綜合經(jīng)營績效呈“倒U型”相關(guān)關(guān)系。

H2：前十大股東中法人股比例的大小與銀行綜合經(jīng)營績效呈正相關(guān)關(guān)系。

2.銀行股權(quán)性質(zhì)與經(jīng)營績效的研究假設(shè)。我國商業(yè)銀行的股權(quán)集中度普遍較高，而過度集中的股權(quán)會對銀行經(jīng)營產(chǎn)生不利影響，無法通過競爭機(jī)制形成對管理層的有效制約。適度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，才能在最大化發(fā)揮股權(quán)制衡作用的前提下不斷提高銀行的經(jīng)營績效。因此本文提出以下假設(shè)：

H3：股權(quán)集中度與銀行經(jīng)營績效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即第一大股東持股比例及平方、前十大股東的持股比例及平方越高，越會制約銀行經(jīng)營績效的提高。

H4：股權(quán)制衡度與銀行經(jīng)營績效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即第一大股東與第二至十大股東持股數(shù)量和之比越低，越會促進(jìn)銀行經(jīng)營績效的提高。

（四）模型設(shè)計(jì)

在構(gòu)建面板數(shù)據(jù)模型之前，首先要對變量進(jìn)行相關(guān)檢驗(yàn)，但由于本文選取的時間跨度較短，因而無需進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，只需檢驗(yàn)變量的相關(guān)性和多重共線性。在對變量進(jìn)行皮爾森（Pearson）相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)后，發(fā)現(xiàn)股權(quán)性質(zhì)方面的三個解釋變量之間存在一定的相關(guān)性，但經(jīng)多重共線性檢驗(yàn)計(jì)算得到的每個變量的VIF值都小于10，說明變量之間不存在很強(qiáng)的共線性，因而變量可設(shè)定在一個模型中，但股權(quán)集中度方面的五個解釋變量之間相關(guān)系數(shù)較高，VIF值也遠(yuǎn)超過10，為了避免多重共線性，應(yīng)將五個變量分別單獨(dú)設(shè)定模型做回歸分析，以提高回歸結(jié)果的準(zhǔn)確性。

基于以上分析，具體模型設(shè)定如下：

模型一：Fit＝α+β1GYit+β2GY2it+β3GDPit+β4TAit+εit

模型二：Fit＝α+β1GYit+β2FGit+β3WZit+β4TAit+εit

模型三：Fit＝α+β1CR1it+β2GDPit+β3TAit+εit

模型四：Fit＝α+βHH1it+β2GDPit+β3TAit+εit

模型五：Fit＝α+β1CR10it+β2GDPit+β3TAit+εit

模型六：Fit＝α+β1HH10it+β2GDPit+β3TAit+εit

模型七：Fit＝α+β1Zit+β2GDPit+β3TAit+εit

在以上各式中，i表示橫截面數(shù)據(jù)；t表示時間序列數(shù)據(jù)；β為回歸系數(shù)，分別代表各影響因素對效率值的影響；α為截距項(xiàng)；εit為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

四、實(shí)證結(jié)果及分析

面板數(shù)據(jù)有三種回歸模型類型，包括不變系數(shù)模型（即混合OLS模型）、變截距模型和變系數(shù)模型，后兩者根據(jù)個體影響的不同又可分為固定效應(yīng)（FE）和隨機(jī)效應(yīng)（RE）。本文首先基于模型形式設(shè)定的協(xié)方差分析檢驗(yàn)，計(jì)算統(tǒng)計(jì)量F1和F2并與給定置信度下的相應(yīng)臨界值進(jìn)行比較，從而確定采用三種模型中的哪一種模型。并且當(dāng)樣本數(shù)據(jù)符合變截距模型或變系數(shù)模型，則基于豪斯曼（Hausman）檢驗(yàn)對數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，從而判斷個體影響的不同形式。若計(jì)算得到的p值小于0.05，則采用固定效應(yīng)模型；反之，則采用隨機(jī)效應(yīng)模型。

（一）國有商業(yè)銀行實(shí)證結(jié)果及分析

根據(jù)實(shí)證結(jié)果可知，在股權(quán)性質(zhì)方面，國有股比例與國有商業(yè)銀行的績效水平關(guān)系顯著，呈現(xiàn)出“倒U型”的二次曲線關(guān)系，說明隨著國有股比例的增加銀行的綜合經(jīng)營績效水平先上升，在達(dá)到最高點(diǎn)后又下降；境外法人股比例與國有商業(yè)銀行的績效水平關(guān)系顯著，且系數(shù)為正值，表明境內(nèi)非國有法人股比例的增加會提高國有商業(yè)銀行綜合經(jīng)營績效水平；境內(nèi)非國有法人股在一定程度上與國有商業(yè)銀行績效正相關(guān)，但兩者之間的關(guān)系并不顯著，這在很大程度上是由于境內(nèi)非國有法人股比例在國有商業(yè)銀行股權(quán)中所占的比重較小導(dǎo)致的。在股權(quán)集中度方面，股權(quán)集中度各指標(biāo)與國有商業(yè)銀行績效均為正相關(guān)關(guān)系，且除Z指數(shù)外其余指標(biāo)的相關(guān)關(guān)系均顯著，即隨著股權(quán)集中程度的增加，國有商業(yè)銀行綜合經(jīng)營績效水平也隨之增加，這與理論假設(shè)并不符合，拒絕原假設(shè)。表明對于股權(quán)相對集中的國有商業(yè)銀行而言，股權(quán)集中程度的增加對銀行績效有積極影響，即國有商業(yè)銀行國有大股東的存在及其對領(lǐng)導(dǎo)層的監(jiān)督會在很大程度上減少代理問題，保護(hù)了中小股東的利益，有利于經(jīng)營績效的提高。

表5 國有商業(yè)銀行各模型回歸結(jié)果

（二）全國性股份制商業(yè)銀行實(shí)證結(jié)果及分析

表6 全國性股份制商業(yè)銀行各模型回歸結(jié)果

根據(jù)實(shí)證結(jié)果可知，在股權(quán)性質(zhì)方面，國有股比例與全國性股份制商業(yè)銀行的績效水平同樣呈現(xiàn)出“倒U型”的二次曲線關(guān)系，符合假設(shè)。而境內(nèi)非國有法人股比例與全國性股份制商業(yè)銀行的績效水平關(guān)系顯著，系數(shù)為正值，表明全國性股份制商業(yè)銀行的綜合績效水平隨著境內(nèi)非國有法人股比例的增加而上升；而境外法人股比例與全國性股份制商業(yè)銀行績效水平的正相關(guān)關(guān)系并不顯著，這可能是由于境外法人股比例所占的比重較小，也可能由于樣本數(shù)據(jù)時間跨度較短不能真實(shí)地反映兩者之間的關(guān)系。在股權(quán)集中度方面，股權(quán)集中度各指標(biāo)的回歸系數(shù)均為負(fù)值，說明H3通過了檢驗(yàn)，但前十大股東的持股比例和及其平方的相關(guān)性并不顯著，表明第一大股東的持股比例對全國性股份制商業(yè)銀行綜合經(jīng)營績效水平的影響更大，而前十大股東的股權(quán)分散作用對于其綜合經(jīng)營績效水平的提升影響較弱。

（三）城市商業(yè)銀行實(shí)證結(jié)果及分析

表7 城市商業(yè)銀行各模型回歸結(jié)果

根據(jù)實(shí)證結(jié)果可知，在股權(quán)性質(zhì)方面，國有股比例與城市商業(yè)銀行績效水平呈倒U型相關(guān)關(guān)系，但并不顯著，可能是相較于國有大型商業(yè)銀行和全國性股份制商業(yè)銀行而言，城市商業(yè)銀行的國有股總體占比較小，影響較低；境內(nèi)非國有法人股比例與城市商業(yè)銀行績效水平呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，結(jié)果與假設(shè)吻合；境外法人股與城市商業(yè)銀行績效水平呈顯著負(fù)相關(guān)，與假設(shè)一致，說明引進(jìn)外資可以提高城市商業(yè)銀行的綜合經(jīng)營績效水平。在股權(quán)集中度方面，股權(quán)集中度各指標(biāo)的回歸系數(shù)均為負(fù)值，與假設(shè)吻合，但前十大股東的持股比例和及其平方的相關(guān)性并不顯著，說明對于城市商業(yè)銀行來說，第一大股東的持股比例相較前十大股東的持股比例對于經(jīng)營績效水平提升的影響更大。

（四）農(nóng)村商業(yè)銀行實(shí)證結(jié)果及分析

根據(jù)實(shí)證結(jié)果可知，在股權(quán)性質(zhì)方面，國有股比例與農(nóng)村商業(yè)銀行的績效水平關(guān)系顯著，呈倒U型關(guān)系，說明農(nóng)村商業(yè)銀行的綜合經(jīng)營績效水平隨著國有股比例的提高會先上升后下降；境內(nèi)非國有法人股比例和境外法人股比例與農(nóng)村商業(yè)銀行績效呈正相關(guān)關(guān)系，但后者在統(tǒng)計(jì)意義上不顯著，這可能是因?yàn)榫惩赓Y本對農(nóng)村商業(yè)銀行的入資更多地傾向于財(cái)務(wù)性投資而非戰(zhàn)略性投資，因而在改善其治理結(jié)構(gòu)與治理機(jī)制方面的影響十分有限。在股權(quán)集中度方面，股權(quán)集中度各指標(biāo)的回歸系數(shù)均為負(fù)值，假設(shè)得到驗(yàn)證，但第一大股東持股比例及其平方與經(jīng)營績效的相關(guān)關(guān)系并不顯著，側(cè)面說明農(nóng)村商業(yè)銀行第一大股東持股比例較低，影響力相對較弱，而前十大股東的持股比例較大，其分散效應(yīng)對農(nóng)村商業(yè)銀行綜合經(jīng)營績效水平的提升作用顯著。

表8 農(nóng)村商業(yè)銀行各模型回歸結(jié)果

（五）民營銀行實(shí)證結(jié)果及分析

在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，境內(nèi)非國有法人股比例與民營銀行綜合經(jīng)營績效水平顯著正相關(guān)，說明民營銀行100%非國有法人股的股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠提高其自身綜合經(jīng)營績效水平。股權(quán)集中度方面，各指標(biāo)與績效水平在統(tǒng)計(jì)意義上均不顯著。這主要是由于民營銀行當(dāng)前股權(quán)比例有很大程度上的相似性，股東人數(shù)少，持股比例各年基本無變化。因而目前來看，民營銀行的經(jīng)營績效水平與其股權(quán)集中度無關(guān)，在很大程度上只取決于其股權(quán)性質(zhì)。

表9 民營銀行各模型回歸結(jié)果

另外，需要注意的是，兩組數(shù)據(jù)的實(shí)證結(jié)果均表明民營銀行的資產(chǎn)規(guī)模與其綜合經(jīng)營績效水平呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，說明合理控制資產(chǎn)規(guī)模可以提高民營銀行的綜合經(jīng)營績效水平。

五、結(jié)論與政策建議

（一）結(jié)論

本文基于銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的相關(guān)理論，對我國商業(yè)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的發(fā)展脈絡(luò)進(jìn)行梳理，借助統(tǒng)計(jì)方法對商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與其綜合經(jīng)營績效的影響關(guān)系進(jìn)行相關(guān)研究。通過對70家不同類型的商業(yè)銀行2016～2020年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的收集、整理和實(shí)證分析，得到以下結(jié)論：

第一，從股權(quán)性質(zhì)來看，國有股比例與各類型商業(yè)銀行的經(jīng)營績效水平呈“倒U型”的曲線關(guān)系，即國有股比例存在一個最佳的比例區(qū)間，各商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)在保證國有資產(chǎn)不流失的前提下，對國有股權(quán)進(jìn)行調(diào)整以達(dá)到最佳的經(jīng)營治理水平。法人股比例與各類型商業(yè)銀行的經(jīng)營績效基本呈正相關(guān)關(guān)系，部分指標(biāo)不顯著的原因主要在于持股比例過低，無法發(fā)揮應(yīng)有的正向效應(yīng)。具體來說：國有大型商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行的經(jīng)營績效水平與境外法人股比例顯著正相關(guān)，與境內(nèi)非國有法人股比例無顯著性關(guān)系；全國性股份制商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行的經(jīng)營績效水平與境內(nèi)非國有法人股比例顯著正相關(guān)，而與境外法人股比例無顯著性關(guān)系；民營銀行的經(jīng)營績效水平與境內(nèi)非國有法人股比例顯著正相關(guān)。

第二，從股權(quán)集中度來看，我國各類型商業(yè)銀行除國有大型商業(yè)銀行外，均與股權(quán)集中程度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。對于國有大型商業(yè)銀行而言，其整個股權(quán)結(jié)構(gòu)中國有股占比高，而國有股的特殊經(jīng)營機(jī)制使得其對于國有商業(yè)銀行自身的發(fā)展起到穩(wěn)定促進(jìn)作用，因而整體表現(xiàn)出正向推動作用。

（二）政策建議

1.國有商業(yè)銀行。（1）保證國有控股地位。在社會主義市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，國有商業(yè)銀行的特殊地位決定了其國有股權(quán)在股權(quán)結(jié)構(gòu)中必須占據(jù)絕對地位，保證國有股對銀行重要決策的絕對控制權(quán)，從而能夠貫徹落實(shí)好國家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，維持經(jīng)濟(jì)社會的健康發(fā)展與金融市場的穩(wěn)定。（2）在保證風(fēng)險可控的基礎(chǔ)上，國有商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)自身發(fā)展需要，適當(dāng)引入境外戰(zhàn)略投資者，建立起互利共贏的伙伴關(guān)系。通過長期合作，國有商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)積極借鑒、吸收境外大股東所帶來的先進(jìn)管理理念，在完善自身管理模式的同時不斷增強(qiáng)國際競爭力，從而促進(jìn)經(jīng)營績效水平的提高。

2.全國性股份制商業(yè)銀行。（1）平衡股東持股比例，實(shí)現(xiàn)多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)。從實(shí)證結(jié)果來看，國有股權(quán)對其綜合經(jīng)營績效水平的負(fù)向影響十分顯著。因此，在金融業(yè)混合所有制改革的背景下，全國性股份制商業(yè)銀行改革的重點(diǎn)在于引入民資、外資等戰(zhàn)略投資者，借助其資金、技術(shù)優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)公司治理與日常經(jīng)營效率的雙重提高。（2）變革傳統(tǒng)經(jīng)營模式，提高金融創(chuàng)新能力。全國性股份制商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)憑借自身資金規(guī)模和技術(shù)手段等方面的優(yōu)勢，轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的經(jīng)營發(fā)展模式，促進(jìn)金融創(chuàng)新發(fā)展。一方面要與優(yōu)秀的民營企業(yè)開展戰(zhàn)略合作，開展授信融資、投資銀行等方面的綜合性金融服務(wù)，在助力民營企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的同時實(shí)現(xiàn)自身的協(xié)同發(fā)展。另一方面，應(yīng)參考互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展思路，在不斷完善金融牌照的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新金融產(chǎn)品，從而推動新興業(yè)務(wù)發(fā)展。

3.城市商業(yè)銀行。（1）繼續(xù)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。從目前的實(shí)際情況來看，地方國資、外資和民營資本“三位一體”已成為城市商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)的基本特征，整體上已經(jīng)具備了混合所有制的雛形。城市商業(yè)銀行應(yīng)繼續(xù)優(yōu)化整體產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，努力將國有股持股比例控制在有利自身發(fā)展的范圍內(nèi)，既要保證政府的“兜底”擔(dān)保作用，又要避免政府的過度干預(yù)。同時，在保證安全的前提下，逐步擴(kuò)大股東中境外戰(zhàn)略投資者或者大型民營企業(yè)的數(shù)量，并依靠其先進(jìn)的產(chǎn)品、技術(shù)以及管理理念，不斷完善銀行的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和治理水平。（2）適當(dāng)降低股權(quán)集中度。從實(shí)證結(jié)果來看，較高的股權(quán)集中度會降低城市商業(yè)銀行的的綜合經(jīng)營績效水平。因此，城市商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)適度降低股權(quán)集中度，建立相對集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)。這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)不僅可以形成有效的內(nèi)部約束和制衡機(jī)制，避免國有股“一股獨(dú)大”造成的經(jīng)營低效率，還能夠形成激勵機(jī)制和監(jiān)管動力，促使股東不斷提高自身決策能力并加強(qiáng)對銀行經(jīng)營的監(jiān)督和管理，從而切實(shí)提升綜合經(jīng)營績效。

4.農(nóng)村商業(yè)銀行。（1）穩(wěn)健引入戰(zhàn)略投資者，保持均衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)。農(nóng)村商業(yè)銀行應(yīng)在保持國有股適度比例的前提下，引入符合自身實(shí)際發(fā)展需要的戰(zhàn)略投資者，不僅可以解決股權(quán)過于分散的問題，還能在建立互利共贏的長期戰(zhàn)略合作關(guān)系的基礎(chǔ)上，不斷吸收先進(jìn)的金融管理經(jīng)驗(yàn)，從而不斷提高市場競爭力，改變國有股主導(dǎo)抑制經(jīng)營績效提升的局面。（2）加大政策支持力度。農(nóng)村商業(yè)銀行雖然數(shù)量較多，但由于服務(wù)“三農(nóng)”的屬性，使其無論在資產(chǎn)規(guī)模還是在業(yè)務(wù)范圍上都不如同為地方性銀行的城市商業(yè)銀行，更無法跟其他大型商業(yè)銀行競爭，因此需要政府在政策上予以傾斜。一方面可以通過貸款貼息、稅收減免等手段，在提高農(nóng)村商業(yè)銀行發(fā)放小額貸款積極性的同時降低其面臨的信用風(fēng)險，從而保障農(nóng)村商業(yè)銀行在風(fēng)險可控的前提下穩(wěn)健開展經(jīng)營業(yè)務(wù)。另一方面，應(yīng)建立差別化的發(fā)行人準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)準(zhǔn)入制度，平衡農(nóng)村商業(yè)銀行之間的發(fā)展差距，解決中西部農(nóng)村商業(yè)銀行數(shù)量較少、跨省建行成本高等問題。

5.民營銀行。（1）精準(zhǔn)定位，尋求差異化、個性化發(fā)展道路。民營銀行的設(shè)立和發(fā)展，無疑彌補(bǔ)了現(xiàn)有銀行體系的不足，是銀行業(yè)混合所有制改革的重要方向。但不可否認(rèn)的是，民營銀行當(dāng)前仍存在很多不足，最突出的問題是產(chǎn)品類型普遍偏少且同質(zhì)化嚴(yán)重。在后疫情時代，民營銀行要想提高綜合經(jīng)營績效水平，必須準(zhǔn)確定位目標(biāo)客戶及其需求，實(shí)行差異化發(fā)展戰(zhàn)略，提供有針對性、便利化的金融服務(wù)，發(fā)揮自身核心競爭力，與傳統(tǒng)商業(yè)銀行形成優(yōu)勢互補(bǔ)、錯位競爭的發(fā)展格局。（2）充分利用股東資源。根據(jù)本文的實(shí)證結(jié)果可知，民營銀行100%民營股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠促進(jìn)其綜合經(jīng)營績效水平的提升。因而，在未來的發(fā)展過程中，各民營銀行應(yīng)當(dāng)保持股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定，避免出現(xiàn)股東持股的大幅度變動。同時，要充分利用股東資源。主要股東是互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)的民營銀行，可以借助股東自身在聲譽(yù)、用戶流量等方面的優(yōu)勢，在股東平臺的下游中介支付鏈上尋找新的突破口，不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，以較低的成本迅速積累用戶；主要股東是在特定產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域具備領(lǐng)導(dǎo)優(yōu)勢的民營銀行應(yīng)著力在產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈上積累客戶，打造個性化、定制化業(yè)務(wù)。（3）以技術(shù)驅(qū)動發(fā)展。民營銀行自身的技術(shù)優(yōu)勢，使其自成立之初就具備發(fā)展金融科技的天然土壤。民營銀行應(yīng)當(dāng)重視金融科技的投入和應(yīng)用，制定差異化的金融科技發(fā)展戰(zhàn)略，注重對科技人才的培養(yǎng)，借助金融科技手段建立起完善嚴(yán)密的風(fēng)險管控制度體系，保障經(jīng)營的穩(wěn)定性，以技術(shù)塑造自身競爭優(yōu)勢，促進(jìn)經(jīng)營績效的提升。