●吳 瑩

預(yù)算松馳表示預(yù)算編制的最終確定與最佳預(yù)算之間的差異。預(yù)算松弛主要有兩大表現(xiàn)形態(tài),其中之一就是夸大了業(yè)務(wù)難度和估計(jì)所消耗資源量,另一大特點(diǎn)就是將與業(yè)務(wù)活動相應(yīng)的預(yù)期生產(chǎn)經(jīng)營水平進(jìn)行了壓縮。兩職合一是指公司的董事長和總經(jīng)理由同一個(gè)人擔(dān)任，是相對集權(quán)的企業(yè)管理體制。很多研究認(rèn)為公司兩個(gè)管理職位的分離會成為更好的公司領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)。研究認(rèn)為董事會與總經(jīng)理在合并兩個(gè)職位的企業(yè)管理模式下,對公司來說有很大的控制權(quán)，在這種情況下很難維持董事會的獨(dú)立性，公司的管理決定也不能得到充分的監(jiān)督。因此，兩職合一與預(yù)算松弛關(guān)系值得深入探討。

一、基于委托代理理論的分析

（一）兩職合一與預(yù)算松弛的關(guān)系分析

對于兩職合一和預(yù)算松弛的關(guān)系，可以運(yùn)用代理理論來進(jìn)行分析和闡述。委托代理理論認(rèn)為，無論是委托方還是被委托方，都會具有自私的一面和逐利的一面。當(dāng)一個(gè)企業(yè)運(yùn)用了委托代理來管理運(yùn)營企業(yè)，其所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分開時(shí)，企業(yè)的經(jīng)理層能夠獲得追求個(gè)人私利的機(jī)會，從而使股東的權(quán)益受到侵犯。如果公司董事長和總經(jīng)理都是由同一個(gè)人直接擔(dān)任,管理的權(quán)力就可能會因此過度地?cái)U(kuò)大，導(dǎo)致公司董事會的獨(dú)立性減少,削弱了監(jiān)督的有效性，增加了代理成本。從另一個(gè)角度看,管家的功能來源于管家理論。根據(jù)這一理論,代理人以集體組織為上、持有強(qiáng)烈的集體主義,并且是一個(gè)可以接受和信任的個(gè)體。代理人對于企業(yè)未來健康發(fā)展的推動和引領(lǐng)作用，只取決于董事會是否能夠推動代理人方案的形成,保障方案的有效執(zhí)行。由于向公司董事會匯報(bào)相關(guān)經(jīng)營和管理資料信息的成本過大，所以兩職合一減少了信息傳送的時(shí)間，提高了溝通的質(zhì)量和效率，使企業(yè)在應(yīng)對外部環(huán)境變化時(shí)迅速做出調(diào)整,為企業(yè)帶來效益。

本文中運(yùn)用的代理理論研究是基于公司董事會的召集者即公司的董事長的角度，董事長擁有公司治理的決策權(quán)與執(zhí)行監(jiān)督權(quán)，而公司的主要負(fù)責(zé)人掌握了公司的經(jīng)營權(quán)，因此，總經(jīng)理能夠?qū)具\(yùn)作和經(jīng)營的信息優(yōu)勢產(chǎn)生影響。所以，代理理論認(rèn)為，掌握經(jīng)營權(quán)的公司總經(jīng)理兼任董事長的話，可以控制董事會，大幅增加代理成本，降低公司的經(jīng)營效率。然而，在深入地研究當(dāng)前中國上市公司領(lǐng)導(dǎo)層結(jié)構(gòu)和預(yù)算松弛之間的關(guān)系問題時(shí)，需要考慮到目前中國上市公司的兩個(gè)現(xiàn)實(shí)情況：一個(gè)是中國上市公司的股權(quán)比較集中,存在著廣泛的控股股東，企業(yè)的所有權(quán)都掌握在了控股股東手中，控股股東可以任命或親自代表企業(yè)的董事長。第二，中國公司的執(zhí)行董事長并非真正的董事會主席或者召集者。董事長通常擔(dān)任公司的最高法定代表人，是公司重大執(zhí)行者和管理事項(xiàng)的最終決策者和主要責(zé)任人，經(jīng)常性地參與其經(jīng)營和管理活動，并且擁有巨大的總經(jīng)理任命權(quán)，在單一股東中絕對控股的上市公司中，許多公司的首席執(zhí)行官實(shí)際上就是董事長。在這種情況下，與上述的代理理論不同，兩職合一并不是過度擴(kuò)張管理權(quán)力，增加企業(yè)管理上的成本,而是董事長管理權(quán)力的進(jìn)一步擴(kuò)展和延伸，即使兩職分離，對于總經(jīng)理而言，選擇性和自主權(quán)也并不大,很多時(shí)候還必須聽命于公司的董事長。與發(fā)達(dá)國家的公司管理層和董事會的委托代理關(guān)系不同，中國公司的委托代理關(guān)系是外部的股東和以公司董事長為經(jīng)濟(jì)核心的公司內(nèi)部個(gè)別人的委托代理。

此外，預(yù)算松弛具備兩個(gè)基本的前提條件：一個(gè)是預(yù)算信息不對稱，二個(gè)則是預(yù)算的參與。只要這兩種條件都存在，就很有可能會導(dǎo)致企業(yè)預(yù)算的松弛。由此看來,兩職合一致使董事長權(quán)力延伸但不會提高代理成本而增強(qiáng)預(yù)算松弛。相反，這種領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)能夠降低董事長和總經(jīng)理的信息溝通成本，減少信息不對稱的程度。

（二）股權(quán)性質(zhì)對兩職合一與預(yù)算松弛的調(diào)節(jié)作用分析

針對我國的特殊背景來說,公有制是我國國有企業(yè)發(fā)展最大的基本特征之一,但最終獲得剩余收益的受益者卻不是政府。因此,政府既缺少能力,也缺少動力去監(jiān)督公司高級管理人員,這就使得國有企業(yè)中內(nèi)部人控制的現(xiàn)象變得更加嚴(yán)重。此外,國有企業(yè)比起非國有企業(yè)，在公司經(jīng)營的許多方面都會受到政府和地方的行政干涉。國有企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和轉(zhuǎn)型過程中承擔(dān)著重大的政策責(zé)任。不管是兩個(gè)職位合為一，還是兩個(gè)職位分離的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)，公司管理者在經(jīng)營中都有著實(shí)質(zhì)性控制，但都缺乏相應(yīng)的監(jiān)督機(jī)制，所以預(yù)算松弛的程度都較大。此外,國有企業(yè)實(shí)際上是一種行政和市場的混合結(jié)構(gòu)，既要努力追求公司的業(yè)績，又必須充分考慮稅收、就業(yè)和社會安定等多方面。除此之外,國有企業(yè)高管(其中主要包括上市公司執(zhí)行董事長及公司總經(jīng)理)關(guān)于職務(wù)的任免和業(yè)績審查，除了會因經(jīng)濟(jì)等各種因素慎重討論之外，還要考慮涉及到國家政治、企業(yè)責(zé)任等很多社會影響因素。

與國企不同,非國有企業(yè)一般在產(chǎn)權(quán)關(guān)系的界線上十分明確。公司的實(shí)際控制人主要是自己擔(dān)任公司的董事長，或者自己任命董事、高管等，通過各種各樣的方法以便在未來進(jìn)一步切實(shí)加強(qiáng)對公司的制度監(jiān)督和嚴(yán)格控制,這樣導(dǎo)致的結(jié)果就是，目前在非國企中，各種利益沖突通常存在于企業(yè)的大股東和中小股東之間，這是非國企的核心代理問題。因此，對于分離董事長和總經(jīng)理利益，以及相互制衡這類的要求，其實(shí)并不高。由此看來，兩職合一可能產(chǎn)生的代理問題對預(yù)算松弛造成的影響較小。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè)

基于上述理論分析，本文提出以下三個(gè)假設(shè)：

假設(shè)1：兩職合一的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)預(yù)算松弛的可能性呈負(fù)相關(guān)。

假設(shè)2：針對國有企業(yè)，兩職合一對預(yù)算松弛無顯著影響。

假設(shè)3：針對非國有企業(yè)，兩職合一將降低預(yù)算松弛程度。

（二）樣本選擇

本文的數(shù)據(jù)均來源于公開渠道，主要來自國家統(tǒng)計(jì)局、國泰安CSMAR系列數(shù)據(jù)庫、上市公司年報(bào)等。本論文以2003年至2018年的上市公司為樣本。

（三）變量選擇與定義

1.被解釋變量：預(yù)算松弛。一般有兩種方法來對預(yù)算松弛進(jìn)行度量，李克特量表法是方法之一，但是這種問卷調(diào)查需要花費(fèi)的時(shí)間較多，樣本也不全面，問卷回收率難以把握；還有一種方法是依據(jù)互聯(lián)網(wǎng)上公開發(fā)布的數(shù)據(jù)來度量預(yù)算松弛程度。參考了潘飛和程明的方法后，選擇了以下的度量方法:

2.解釋變量：兩職合一與股權(quán)性質(zhì)。為了研究公司領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)對預(yù)算松弛的影響，對公司領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置虛擬變量Ndual，如果董事長與總經(jīng)理兩職合一，Ndual就等于1，否則等于0。此外，為了進(jìn)一步探討股權(quán)性質(zhì)對兩職合一與預(yù)算松弛的調(diào)節(jié)作用，設(shè)置虛擬變量State，如果公司股權(quán)性質(zhì)是國有企業(yè)，那么State等于1，否則取0。

3.控制變量。除了公司領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)外，還有一些因素可能影響公司的預(yù)算松弛。為控制其他因素對預(yù)算松弛的影響，參考相關(guān)文獻(xiàn)，選擇了資產(chǎn)凈利率（Roa）、企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、企業(yè)成長性（Rgrow）、第一大股東持股比例（Lshr）、兩權(quán)分離度（Seper）以及高管持股比例（Mashare）。

（四）模型構(gòu)建

三、回歸分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

由表1可以看出，上市公司的預(yù)算松弛指標(biāo)平均值為1.178（中位數(shù)為1.070），表明與上年度所在行業(yè)相比，上市公司當(dāng)期營業(yè)收入預(yù)算的增長率平均增長率降低了大概17.8%，另外，從中位數(shù)結(jié)果來分析可發(fā)現(xiàn)前者大約降低了7%。同時(shí)，從預(yù)算松弛程度的角度來看，在我們所研究的樣本里大部分的企業(yè),其所處產(chǎn)業(yè)的年平均值都要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公司營業(yè)收入預(yù)算的年平均增長率。

表1 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

表2 國企組與非國企組的單變量檢驗(yàn)

表3

（二）回歸結(jié)果分析

表4是回歸分析結(jié)果。首先，兩職合一的回歸系數(shù)小于0，表明兩職合一對預(yù)算松弛可能性在10%水平下存在顯著負(fù)向影響，因此，驗(yàn)證假設(shè)H1正確。第二，國有企業(yè)回歸系數(shù)在1%的水平下顯著為負(fù)，說明預(yù)算松弛會受到股權(quán)性質(zhì)的影響，也說明非國有企業(yè)在制定預(yù)算過程中，偏向于制定更寬松的預(yù)算。這種情況出現(xiàn)的原因可能是，由于非國有企業(yè)處在一個(gè)不穩(wěn)定的外部環(huán)境中,而根據(jù)權(quán)變理論,企業(yè)可能會建立一定的松弛狀態(tài)來緩沖風(fēng)險(xiǎn)。在控制變量中，公司的規(guī)模、第一大股東的持股比例與預(yù)算松弛有著顯著的正向關(guān)系，高管持股狀況對預(yù)算松弛有著顯著的負(fù)向關(guān)系，這與委托代理理論的假說一致。此外，兩權(quán)分離程度、資產(chǎn)負(fù)債水平和收益能力沒有通過顯著性檢驗(yàn)，意味著這個(gè)模型對于這三者對預(yù)算松弛是否顯著的影響沒有充足的證據(jù)。

表4 兩職合一與預(yù)算松弛的回歸

四、結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

1.董事長與總經(jīng)理兩職合一對預(yù)算松弛的可能性呈負(fù)相關(guān)。在目前我國大部分上市企業(yè)公司中,由于其股權(quán)相對比較集中,控股股東廣泛存在,所以公司領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)的安排主要以控股股東的意愿為主。在控股股東存在的情況下，董事長實(shí)際上是控股股東的代表。董事長有較高的決策和控制權(quán),能夠親自參與或負(fù)責(zé)指導(dǎo)總經(jīng)理的經(jīng)營管理。國內(nèi)的上市公司并沒有真正形成類似于西方國家的獨(dú)立管理人層級，因此，兩職合一并不會增加代理成本，相反，這種領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)會降低溝通成本，減少信息不對稱的程度，從而減弱預(yù)算松弛。

2.針對國有企業(yè)，兩職合一對預(yù)算松弛無顯著影響。考慮股權(quán)性質(zhì)因素后，發(fā)現(xiàn)兩職合一對預(yù)算松弛的影響主要是非國有企業(yè)。原因可能是，國有企業(yè)的第一控股人通常是國家或當(dāng)?shù)卣?，而且政府不是國有企業(yè)剩余收益的最終受益者，因而對于監(jiān)督企業(yè)的職能要求，政府缺乏動力與能力，導(dǎo)致不管是兩職合一還是分離，董事會的監(jiān)督能力都比較弱，從而對預(yù)算松弛程度的影響較小。

3.針對非國有企業(yè)，兩職合一將降低預(yù)算松弛程度。對于非國有企業(yè)，其實(shí)際控制者往往通過自己親自提名，或者自己聘請高管等各種手段合并，來實(shí)現(xiàn)對公司決策監(jiān)督和控制。

（二）建議

企業(yè)管理部門應(yīng)當(dāng)合理安排權(quán)力結(jié)構(gòu),以減少預(yù)算松弛的可能性。另一方面，監(jiān)管部門應(yīng)該重新審視要求企業(yè)普遍采取兩職分離的領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)的政策，避免一刀切。