2022年12月，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)體現(xiàn)出內(nèi)需指標(biāo)全面改善，未來(lái)進(jìn)一步修復(fù)空間仍廣闊。從需求端看，12月單月消費(fèi)、基建投資、制造業(yè)投資、地產(chǎn)投資、地產(chǎn)銷售等內(nèi)需指標(biāo)增速均進(jìn)一步改善，這背后既有防疫政策調(diào)整優(yōu)化的貢獻(xiàn)，也有政府各類穩(wěn)增長(zhǎng)政策的推動(dòng)。總體上看，12月部分指標(biāo)降幅雖收窄但仍為負(fù)值，未來(lái)進(jìn)一步修復(fù)的空間廣闊，經(jīng)濟(jì)仍處于持續(xù)復(fù)蘇的通道，12月應(yīng)是新一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的起點(diǎn)。

受疫情感染高峰期影響，疊加國(guó)內(nèi)需求不足，經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，2022年12月工業(yè)生產(chǎn)、投資等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速繼續(xù)放緩，不過(guò)消費(fèi)景氣度有所回升。而四季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好于市場(chǎng)預(yù)期，2022年國(guó)民經(jīng)濟(jì)頂住壓力再上新臺(tái)階。展望1月，工業(yè)方面，一攬子穩(wěn)增長(zhǎng)政策加速落地生效，有助于推動(dòng)1月工業(yè)增加值同比增速回升；消費(fèi)方面，隨著疫情形勢(shì)的好轉(zhuǎn)疊加春節(jié)假期，線下消費(fèi)進(jìn)一步修復(fù)，預(yù)計(jì)后續(xù)消費(fèi)將有所復(fù)蘇；投資端方面，隨著2023年專項(xiàng)債的下達(dá)，推動(dòng)重大項(xiàng)目建設(shè)形成更多實(shí)物工作量，我們預(yù)計(jì)一季度基建投資增速會(huì)繼續(xù)保持回升；制造業(yè)方面，近期央行宣布設(shè)立設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款工具疊加產(chǎn)業(yè)升級(jí)態(tài)勢(shì)不變，預(yù)計(jì)制造業(yè)投資同比增速維持高增；地產(chǎn)端方面，1月13號(hào)央行表示，最近研究推出另外幾項(xiàng)結(jié)構(gòu)性工具，主要重點(diǎn)支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，包括保交樓貸款支持計(jì)劃、住房租賃貸款支持計(jì)劃等。房地產(chǎn)相關(guān)政策持續(xù)推進(jìn)下，雖后續(xù)地產(chǎn)端投資增速或?qū)⒀永m(xù)負(fù)增長(zhǎng)，但降幅較去年有所收窄?？偟膩?lái)看，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷加碼，加上疫情防控的不斷優(yōu)化，預(yù)計(jì)1月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將有望回暖。

國(guó)金證券：經(jīng)濟(jì)最差的階段或已過(guò)去，修復(fù)趨勢(shì)或在3月前后更加明朗，全年GDP增速或在5.5%左右。宏觀主線轉(zhuǎn)向內(nèi)需增長(zhǎng)為主，驅(qū)動(dòng)包括新時(shí)代“朱格拉周期”帶來(lái)的制造業(yè)投資強(qiáng)勁，穩(wěn)增長(zhǎng)“加力”帶來(lái)的基建投資韌性，疫后修復(fù)及地產(chǎn)鏈的拖累減弱等。

四季度受疫情影響，GDP增速有所下探，但2022年12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已明顯好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)、消費(fèi)數(shù)據(jù)均好于預(yù)期，疫情因素的壓制正在快速化解。當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正逐步走出防疫政策優(yōu)化的適應(yīng)期，2023年我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面將顯著改善，為牛市重啟奠定基礎(chǔ)。

2023年1月以來(lái)，居民地鐵出行量和房地產(chǎn)成交等指標(biāo)雖然已經(jīng)迎來(lái)快速修復(fù)，但尚未恢復(fù)到2019年水平，后續(xù)仍要警惕XBB等變種毒株對(duì)國(guó)內(nèi)居民生產(chǎn)消費(fèi)產(chǎn)生擾動(dòng)。而房?jī)r(jià)仍在下行區(qū)間，房地產(chǎn)成交還未擺脫低位運(yùn)行，2023年還有較大幅度降息的空間以刺激地產(chǎn)需求。

2022年度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，經(jīng)濟(jì)總額實(shí)現(xiàn)121萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.0%，四季度GDP同比增長(zhǎng)2.9%，均高于市場(chǎng)平均預(yù)期，在主要經(jīng)濟(jì)體中也表現(xiàn)較好。從主要指標(biāo)運(yùn)行看，12月服務(wù)業(yè)、投資、地產(chǎn)、消費(fèi)都有一定邊際改善。基建投資保持中高速，制造業(yè)投資增速提升，地產(chǎn)投資降幅縮窄。消費(fèi)領(lǐng)域藥品和汽車消費(fèi)是主要支撐。值得注意的是，2022年我國(guó)新出生人口首次低于1千萬(wàn)，總?cè)丝诔霈F(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但考慮城鎮(zhèn)化還有較大增長(zhǎng)空間，戶籍城鎮(zhèn)化可部分對(duì)沖人口下行造成的需求壓力。2023年在較低基數(shù)和擴(kuò)內(nèi)需政策支持下，預(yù)期各地基本均可完成省政府工作報(bào)告議定目標(biāo)，全國(guó)經(jīng)濟(jì)有望逐季穩(wěn)步改善。