張穎馨　黃慧玲　楊芮　嚴(yán)沁雯

北京公園里晨練的老年人。圖/法新

“每人每年12000元的額度，最高可以享受稅收優(yōu)惠5400元，如果過了這個月，就還要等上一年……”2022年臨近收官前的一個月，個人養(yǎng)老金的開啟，給國人帶來了一次稅收普惠。

從頂層制度設(shè)計到一系列配套政策密集落地，再到產(chǎn)品上市、賬戶開立，2022年以超預(yù)期的速度被定格為中國個人養(yǎng)老金元年。這既是一場面對未富先老隱憂的制度改革，亦是一次居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重置，背后承載著共同富裕、老有所依的民生夢想。

“用時不到1分30秒?！?022年11月25日15時后，在經(jīng)過短信驗證、人臉識別、綁定賬戶并設(shè)置密碼等“沉浸式”操作，王梓迅速通過某銀行手機(jī)App完成了個人養(yǎng)老金資金賬戶的開立。用他的話說，整個流程很“絲滑”。

當(dāng)日15時左右，人力資源社會保障部辦公廳、財政部辦公廳、國家稅務(wù)總局辦公廳發(fā)布《關(guān)于公布個人養(yǎng)老金先行城市（地區(qū)）的通知》（下稱《通知》），包括北京、上海、廣州、重慶、成都、青島等36個城市（地區(qū)）入選。其中，福建為全省納入。

緊隨先行城市（地區(qū)）名單公布，多家銀行迅速全面啟動個人養(yǎng)老金服務(wù)。這其中，作為入口且具有唯一性的“開戶”，更是成為“兵家必爭之地”。

“15時后，看到工作群內(nèi)通知可以開戶，我第一時間便與客戶取得聯(lián)系。這基本是我們目前手中第一位的工作，都在爭分奪秒地推進(jìn)?！苯?jīng)過前期多次“演練”，建設(shè)銀行重慶分行某支行客戶經(jīng)理李璇迅速幫助五名客戶完成個人養(yǎng)老金資金賬戶的開立。

順暢的開戶體驗和操作，有賴于相關(guān)監(jiān)管政策的加速落地，以及金融機(jī)構(gòu)的充分籌備。2022年4月，作為頂層制度設(shè)計的《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》（下稱《意見》）下發(fā)。此后，相關(guān)配套細(xì)則陸續(xù)發(fā)布（見圖1）：據(jù)《財經(jīng)》記者不完全統(tǒng)計，截至發(fā)稿前，由銀保監(jiān)會直接或聯(lián)合發(fā)布的相關(guān)文件就達(dá)六份，證監(jiān)會直接或聯(lián)合發(fā)布的達(dá)到四份。

資料來源：《財經(jīng)》記者根據(jù)相關(guān)監(jiān)管部門官網(wǎng)信息整理

其中，僅11月4日當(dāng)天，相關(guān)監(jiān)管部門就連發(fā)四份文件；銀保監(jiān)會更是在五個工作日內(nèi)完成《關(guān)于印發(fā)商業(yè)銀行和理財公司個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法的通知》的意見征求到發(fā)布工作。多名金融業(yè)人士指出，如此緊湊的節(jié)奏，可見監(jiān)管希望加速推進(jìn)個人養(yǎng)老金制度落地的決心。

中信證券明明團(tuán)隊測算指出，2035年個人養(yǎng)老金規(guī)?；?qū)⑦_(dá)到12萬億元。在監(jiān)管政策加速落地的同時，銀行、保險公司、基金公司等亦緊張備戰(zhàn)，力圖在萬億個人養(yǎng)老金新藍(lán)海中一展所長。

“與之前辦理ETC等業(yè)務(wù)相同，行內(nèi)也推出了很多激勵政策，足以見得對這項工作的重視?！钡c單純的拼搶市場和業(yè)務(wù)推介不同，李璇在與客戶溝通中發(fā)現(xiàn)，對于個人養(yǎng)老金，不少客戶持更為積極主動的態(tài)度，參與熱情很高。

保險、基金公司亦厲兵秣馬：目前，首批入圍個人養(yǎng)老金保險產(chǎn)品名單的保險公司，均已出單；頭部基金公司更是在11月28日早晨便齊刷刷地曬出首筆申購單，向外界宣告“開張”。

當(dāng)下，面對復(fù)雜的市場環(huán)境，個人養(yǎng)老金制度的正式啟動，具有重要的現(xiàn)實意義。

接近監(jiān)管的金融業(yè)人士直言，中國養(yǎng)老保險體系建設(shè)的主要特征既是中國式發(fā)展成就的重要組成部分，也是國際社會保障建設(shè)中國經(jīng)驗的重要組成部分。發(fā)展中國多層次的養(yǎng)老保險體系，需要堅持系統(tǒng)觀念、聯(lián)動推進(jìn)，把更多的勞動者納入制度體系，以滿足新時代人民群眾對更可靠的養(yǎng)老保障、對更美好生活的新期待。

多名受訪者告訴《財經(jīng)》記者，伴隨個人養(yǎng)老金實質(zhì)性落地，這將為實現(xiàn)共同富裕奠定制度基礎(chǔ)。居民通過合適的方式進(jìn)行投資，能夠?qū)崿F(xiàn)財富的增值。具體而言，一方面，部分收入可以享受到稅優(yōu)政策；另一方面，部分投資能夠分享到中國資本市場在長期發(fā)展中的投資收益，這些都能夠增加個人的收入。再者，個人養(yǎng)老金還能夠彌補個人退休后收入水平的下降。

按照當(dāng)前政策，參加個人養(yǎng)老金的前提是需要參加基本養(yǎng)老保險。從數(shù)據(jù)來看，截至2022年一季度，參加基本養(yǎng)老保險的人數(shù)達(dá)10.3億人。另有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計指出，六個先行城市或地區(qū)覆蓋超3.7億人口。隨著試點城市的擴(kuò)容，后續(xù)個人養(yǎng)老金制度亦將惠及更多個體。

金融市場的深層次變化也將隨之出現(xiàn)：機(jī)構(gòu)在通過拉長周期幫助居民實現(xiàn)財富增值的同時，將同步達(dá)成對居民投資觀念的糾偏。將“預(yù)防性儲蓄”轉(zhuǎn)換為“有遠(yuǎn)見的投資”，會觸發(fā)中國居民金融資產(chǎn)新一輪的跨周期調(diào)整，這是一項關(guān)乎民生的重大國策。

顯然，個人養(yǎng)老金的發(fā)展還有不短的路要走?！皬膰鴥?nèi)外養(yǎng)老金融發(fā)展的歷程來看，個人養(yǎng)老金市場從起步到壯大需要較長時間，金融機(jī)構(gòu)要久久為功，平衡好短期與長期、風(fēng)險與收益、效益與成本的關(guān)系，抓好經(jīng)營管理，切實防范風(fēng)險。金融監(jiān)管部門也應(yīng)密切關(guān)注政策的實施效果，充分聽取各方意見，適時研究完善監(jiān)管規(guī)定。”上述接近監(jiān)管的金融業(yè)人士表示。

個人養(yǎng)老金的參與流程包括“開戶” “繳費”“投資”“領(lǐng)取”（見圖2）。由于參與人需在商業(yè)銀行開立個人養(yǎng)老金資金賬戶，且賬戶具有唯一性，因此具有先發(fā)優(yōu)勢的銀行，紛紛將個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)置于行內(nèi)工作的優(yōu)先級。

資料來源：《財經(jīng)》記者根據(jù)公開信息整理。制圖：于宗文

“自今年4月《意見》下發(fā)，內(nèi)部就定期開展宣導(dǎo)工作和系統(tǒng)學(xué)習(xí)，明確這將是接下來工作的一個重點?！崩铊嘎?，因受疫情影響需居家工作，前期主要是通過微信與客戶進(jìn)行溝通，初步篩選出一批符合開戶條件且開通建行手機(jī)銀行的客戶（疫情期間網(wǎng)點暫停營業(yè)無法柜面開戶）。

一場圍繞個人養(yǎng)老金資金賬戶的角力，悄然上演。為了吸引用戶開立資金賬戶、進(jìn)行資金繳存，多家銀行相繼推出大力度激勵規(guī)則，如送紅包（從數(shù)十元到數(shù)百元不等）、送積分、抽取獎品等。在多個社交渠道，有用戶在分享銀行“開戶薅羊毛大全”的同時，調(diào)侃“銀行又卷起來了”。

“由于商業(yè)銀行開立的個人養(yǎng)老資金賬戶具有唯一性，并且納入的養(yǎng)老產(chǎn)品具有全生命周期封閉運行、享受稅收優(yōu)惠等特點，各家行都展開了強(qiáng)大的開戶營銷宣傳。”郵儲銀行副行長徐學(xué)明接受《財經(jīng)》記者專訪時表示，參加人在銀行開立的個人養(yǎng)老金資金賬戶，是第三支柱發(fā)展的基石，讓其變?yōu)橛性粗?/p>

按照現(xiàn)行規(guī)定，個人養(yǎng)老金實行個人所得稅優(yōu)惠：對繳費者按每年12000元的限額予以稅前扣除，投資收益暫不征稅，領(lǐng)取收入實際稅負(fù)由7.5%降為3%。因此，不少銀行將開戶的首要目標(biāo)瞄準(zhǔn)享有稅優(yōu)的人群。

據(jù)中信證券的研究假設(shè)分析，2018年個稅改革后，中國個稅繳納群體為6500萬，考慮到近些年的工資增長等因素，預(yù)計目前繳納個稅的群體為8000萬左右。

“接下來將進(jìn)入個人養(yǎng)老金市場搶奪的關(guān)鍵時期?！弊詡€人養(yǎng)老金制度開閘，便有銀行內(nèi)部人士向《財經(jīng)》記者強(qiáng)調(diào)，預(yù)計最晚于2023年一季度，就需完成賬戶和產(chǎn)品的跑馬圈地。目前來看，時間已非常緊張，需盡快攻堅。

多名銀行業(yè)人士認(rèn)為，具有強(qiáng)大零售客戶基礎(chǔ)及在財富管理等領(lǐng)域優(yōu)勢突出的銀行，或?qū)⒃谫~戶爭奪戰(zhàn)中更勝一籌。

從已披露個人/零售客戶數(shù)的銀行來看，2021年末，六大行中個人客戶數(shù)排在前四位的包括：農(nóng)業(yè)銀行（8.78億戶）、工商銀行（7.04億戶）、建設(shè)銀行（7.26億戶）和郵儲銀行（6.37億戶）；股份制銀行中，招商銀行以1.73億的零售客戶數(shù)位列第一。

李璇表示，目前開立個人養(yǎng)老金賬戶的客戶主要是建行體系的存量客戶。“大行客戶優(yōu)勢明顯，存量客戶基數(shù)大，且有足夠的信任度和熟悉度，因此在政策發(fā)布第一時間，會重點針對比較熟悉的存量客戶開展業(yè)務(wù)。當(dāng)然，在服務(wù)好存量客戶的基礎(chǔ)上，肯定要逐步拓面服務(wù)新客戶?！?/p>

“在賬戶開立上，我們先主攻個人客戶，之后會考慮突破機(jī)構(gòu)客戶?！庇泄煞葜沏y行財富管理業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴《財經(jīng)》記者，其所在集團(tuán)內(nèi)部擁有豐富的機(jī)構(gòu)客戶資源，通過向機(jī)構(gòu)客戶整體推薦集團(tuán)的養(yǎng)老金融服務(wù)，再由機(jī)構(gòu)客戶自上而下地向其內(nèi)部員工推薦個人養(yǎng)老金服務(wù)，進(jìn)而實現(xiàn)更大范圍的客戶覆蓋。

《財經(jīng)》記者注意到，受疫情散點多發(fā)等多重因素影響，不同地區(qū)、不同銀行網(wǎng)點對開戶指標(biāo)的要求、實際開戶情況亦有差異。

“每個人到年底前需要完成300戶的開戶指標(biāo)，平均每天得開10個左右?？紤]到后期紅包等激勵活動會結(jié)束，還是有不小壓力。”華東地區(qū)某國有大行網(wǎng)點客戶經(jīng)理告訴《財經(jīng)》記者。

華南地區(qū)某股份制銀行客戶經(jīng)理透露，“自11月25日正式開戶以來，每天開戶數(shù)基本保持在4個-5個左右，差不多每月需要完成30個開戶指標(biāo)，肯定是越多越好?！?/p>

“開戶的人不少，最近我開戶的數(shù)量基本能保持在每天7個-8個左右，預(yù)計到年底開戶數(shù)能超過100個?！崩铊嬖V《財經(jīng)》記者，總體來看，目前開戶的人群大致分為兩類：一類是能夠享受到稅優(yōu)政策的中產(chǎn)階級客群；另一類是希望老有所依，提前為自己準(zhǔn)備養(yǎng)老資金，未來可以“?？顚Ｓ谩钡哪贻p客群。

值得注意的是，隨著部分銀行激勵活動的結(jié)束，近期銀行開戶數(shù)有一定程度下降?！敖陂_戶數(shù)有所下降，一方面是因為激勵活動慢慢結(jié)束，另一方面是隨著網(wǎng)點復(fù)工復(fù)產(chǎn)，在個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)外，其他線下開展的工作也需有序推進(jìn)?！苯刂痢敦斀?jīng)》記者發(fā)稿，某國有大行網(wǎng)點客戶經(jīng)理透露，自11月25日開戶以來，其所在網(wǎng)點累計開戶已超過300戶。

圍繞賬戶而展開的競爭終須保持理性?！般y行業(yè)應(yīng)維護(hù)良好的金融市場競爭的環(huán)境，不搞無序競爭，積極發(fā)揮銀行特色優(yōu)勢，一起構(gòu)建多層次、多支柱的養(yǎng)老保障體系?！毙鞂W(xué)明強(qiáng)調(diào)。

在銀行“開卷”之際，保險公司、基金公司等也未停歇，紛紛加快業(yè)務(wù)推進(jìn)節(jié)奏。

自11月25日個人養(yǎng)老金正式啟航，多家保險機(jī)構(gòu)在當(dāng)日即相繼出單。隨后一周內(nèi)，首批入圍個人養(yǎng)老金保險產(chǎn)品名單的保險公司均已出單。

其中，中國人壽壽險公司、人保壽險均在36個先行城市（地區(qū)）全部省級分公司實現(xiàn)了個人養(yǎng)老金產(chǎn)品的落地，泰康人壽、太平養(yǎng)老、國民養(yǎng)老等首批入選個人養(yǎng)老金保險產(chǎn)品名單的保險機(jī)構(gòu)，也在政策落地當(dāng)日出單；太平人壽首單產(chǎn)品亦于12月3日正式出單。

基金公司的辦公室徹夜通明?！拔覀冎苣┒荚诩影啵瑐鋺?zhàn)開閘?！庇泄蓟鹑耸肯颉敦斀?jīng)》記者表示，自11月18日銀保監(jiān)會火速公布首批可辦理個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行名單后，備戰(zhàn)節(jié)奏倏然緊張。

最忙的要數(shù)首批納入名錄的基金公司。根據(jù)證監(jiān)會11月18日發(fā)布的首批個人養(yǎng)老金投資基金產(chǎn)品名錄，40家基金公司的129只養(yǎng)老目標(biāo)基金入選。星期一（11月28日）早晨，頭部基金公司便齊刷刷地曬出了首筆申購單，向外界宣告“開張”。

王梓順利完成開戶后，并未選擇立即進(jìn)行資金繳存。他告訴《財經(jīng)》記者，“一方面是考慮到賬戶會封閉運行，在資金流動性上不占優(yōu)勢；另一方面，目前賬戶中可投資的產(chǎn)品市場上也都有甚至更多，雖然在費率上有一定優(yōu)惠，但產(chǎn)品收益率沒有足夠吸引力。”

無獨有偶，與王梓持有同樣想法的用戶不在少數(shù)。上述華南地區(qū)某股份制銀行客戶經(jīng)理告訴《財經(jīng)》記者，“開戶后實際進(jìn)行資金繳存的客戶占比40%左右，不是很多；而部分繳存了少量資金的客戶，并未購買具體產(chǎn)品，選擇繼續(xù)觀望?！?/p>

在多名行業(yè)人士看來，上述情況折射出一個現(xiàn)實，即如何設(shè)計出更具吸引力的個人養(yǎng)老金產(chǎn)品，是包括銀行、理財公司、保險公司、基金公司等資管機(jī)構(gòu)需面對的重要課題。

按照監(jiān)管要求，個人養(yǎng)老金可投資、購買的產(chǎn)品主要涉及個人養(yǎng)老儲蓄、個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品、個人養(yǎng)老金保險產(chǎn)品、個人養(yǎng)老金公募基金產(chǎn)品等。

截至《財經(jīng)》記者發(fā)稿前，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行四家銀行已在合肥、廣州、成都、西安和青島五個城市正式試點推出特定養(yǎng)老儲蓄產(chǎn)品；個人養(yǎng)老金保險和個人養(yǎng)老金公募基金產(chǎn)品方面，相關(guān)監(jiān)管部門均已公布首批產(chǎn)品名錄；個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品則尚未發(fā)布具體名單。

就具體產(chǎn)品來看，目前特定養(yǎng)老儲蓄產(chǎn)品包括整存整取、零存整取、整存零取三類，期限分為5年、10年、15年、20年。根據(jù)不同試點地區(qū)的情況，產(chǎn)品利率有所不同。以整存整取產(chǎn)品為例，《財經(jīng)》記者從工商銀行多名客戶經(jīng)理處了解到，合肥、青島五年期產(chǎn)品年利率為3.5%；廣州、西安、成都五年期產(chǎn)品年利率則按4%執(zhí)行。

特定養(yǎng)老儲蓄產(chǎn)品被視作開展個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的一個重要抓手。“在個人養(yǎng)老金賬戶開立前，就有不少客戶來詢問這個產(chǎn)品。顯然，試點銀行能夠通過養(yǎng)老儲蓄產(chǎn)品，搶占開戶先機(jī)?！庇泄煞葜沏y行人士向《財經(jīng)》記者表示，特定養(yǎng)老儲蓄試點機(jī)構(gòu)和范圍后續(xù)有望擴(kuò)大，目前內(nèi)部已在研究準(zhǔn)備養(yǎng)老儲蓄產(chǎn)品的相關(guān)工作。

值得注意的是，在特定養(yǎng)老儲蓄產(chǎn)品之外，近期包括招商銀行、廣發(fā)銀行、北京銀行在內(nèi)的部分銀行，已上線針對個人養(yǎng)老金的專屬存款產(chǎn)品。總體來看，這些產(chǎn)品雖然從產(chǎn)品利率上不比特定養(yǎng)老儲蓄產(chǎn)品更具優(yōu)勢，但在期限（最短三個月，最長五年）、購買區(qū)域（個人養(yǎng)老金36個先行城市或地區(qū)中有網(wǎng)點覆蓋的地方均可）上給用戶提供了更多選擇，且在利率上比普通存款更具競爭力（五年期整存整取存款年利率達(dá)3.3%）。

李璇透露，考慮到近期的市場形勢，部分客戶在完成個人養(yǎng)老金資金繳存后，更傾向于選擇購買風(fēng)格保守的產(chǎn)品。

個人養(yǎng)老金保險方面，首批落地的產(chǎn)品均為專屬商業(yè)養(yǎng)老保險。據(jù)《財經(jīng)》記者了解，專屬商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品具有費用清晰透明、保障范圍較廣、繳費方式多樣、領(lǐng)取方式多樣、投資組合可選等特點，目前穩(wěn)健回報型組合的結(jié)算利率約4%-6%，積極進(jìn)取型組合的結(jié)算利率約 5%-6.1%。

一位養(yǎng)老險公司產(chǎn)品負(fù)責(zé)人告訴《財經(jīng)》記者，后續(xù)通過保險條款、費率審批或備案的產(chǎn)品，均可納入個人養(yǎng)老金保險產(chǎn)品名單，產(chǎn)品和機(jī)構(gòu)都會再擴(kuò)容。

此前的11月21日，銀保監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于促進(jìn)保險公司參與個人養(yǎng)老金制度有關(guān)事項的通知》，明確個人養(yǎng)老金可購買的保險產(chǎn)品包括年金保險、兩全保險，以及銀保監(jiān)會認(rèn)定的其他產(chǎn)品，這些產(chǎn)品同時需符合保險期間不短于五年，責(zé)任限于生存保險金給付、滿期給付、死亡、全殘、達(dá)到失能或護(hù)理狀態(tài)等要求。

就個人養(yǎng)老金公募基金而言，相較其他個人養(yǎng)老金產(chǎn)品，養(yǎng)老目標(biāo)基金的風(fēng)險偏好相對較高。由于入選首批產(chǎn)品名錄的基金成立時間較短，《財經(jīng)》記者根據(jù)全市場情況進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前養(yǎng)老目標(biāo)基金呈現(xiàn)“以目標(biāo)風(fēng)險產(chǎn)品占優(yōu)、中低風(fēng)險占優(yōu)”的特點，與個人養(yǎng)老金強(qiáng)調(diào)的“超長周期”契合度并不高。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至12月16日，目前國內(nèi)已發(fā)行的養(yǎng)老目標(biāo)基金中，目標(biāo)日期型基金共88只，規(guī)模179億元；目標(biāo)風(fēng)險型基金共108只，規(guī)模768億元。

從回報來看，由于眾多養(yǎng)老目標(biāo)基金成立時間尚短，導(dǎo)致成立以來回報均值均為負(fù)收益。2018年成立的產(chǎn)品年化回報均值為7.63%。2019年成立的產(chǎn)品年化回報均值為5.83%。而在2020年后成立的產(chǎn)品年化回報均值下降到1%以內(nèi)，今年以來成立的產(chǎn)品普遍處于浮虧狀態(tài)。

值得注意的是，相較日常購買的基金產(chǎn)品，養(yǎng)老目標(biāo)基金Y份額在費率方面優(yōu)惠明顯。據(jù)了解，納入首批名錄的基金設(shè)計了專供個人養(yǎng)老金賬戶購買的Y份額，管理費與托管費全部對折。以“管理費+托管費”總和計算，目前養(yǎng)老目標(biāo)基金費率最高的檔位為1.2%，最低檔位為0.4%，平均值為0.82%，費率優(yōu)惠后Y份額的平均費率為0.41%。

《財經(jīng)》記者從各家基金公司了解到，目前行業(yè)整體銷售情況仍較清淡。同時，多數(shù)頭部基金公司的Y份額累計申購量在千萬元級別，目前僅有工銀瑞信基金的Y份額累計申購額過億元。

“業(yè)務(wù)啟動一周后有200多萬的自然流入，公司領(lǐng)導(dǎo)還挺滿意?！睖弦患抑行突鸸井a(chǎn)品部人士向《財經(jīng)》記者表示，他所在的公司尚未啟動直銷，只能等待代銷渠道的營銷安排。

個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品目前雖暫未披露具體產(chǎn)品名錄，但從2021年開始試點的養(yǎng)老理財產(chǎn)品來看，據(jù)中國理財網(wǎng)，截至12月16日，共有50只養(yǎng)老理財產(chǎn)品處于存續(xù)狀態(tài)，包括38只固定收益類產(chǎn)品及12只混合類產(chǎn)品。其中，大部分養(yǎng)老理財產(chǎn)品風(fēng)險等級為R2級（中低風(fēng)險），業(yè)績比較基準(zhǔn)多在5%-8%之間。

11月21日，銀保監(jiān)會主席郭樹清在2022年金融街論壇年會上透露，養(yǎng)老理財規(guī)模已達(dá)1000億元。另據(jù)某理財公司內(nèi)部人士告訴《財經(jīng)》記者，此前已向監(jiān)管上報養(yǎng)老理財產(chǎn)品，同時正研究符合監(jiān)管要求的個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品。

“現(xiàn)在監(jiān)管的態(tài)度非常審慎，希望各家理財公司發(fā)行的個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品兼顧安全性、穩(wěn)健性、普惠性，因此各家理財公司需要提交關(guān)于未來發(fā)行產(chǎn)品的名錄、規(guī)劃等，再者就是當(dāng)前個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品儲備相對不足，不可能迅速放開?！庇欣碡敼靖吖芟颉敦斀?jīng)》記者表示。

總體而言，上述幾類產(chǎn)品各有優(yōu)勢：比起一般儲蓄，特定養(yǎng)老儲蓄產(chǎn)品有較長的封閉期，在收益上也更具優(yōu)勢；養(yǎng)老保險能夠為退休生活提供確定的收入，覆蓋剛性支出，可起到保障打底的作用；養(yǎng)老理財采取全面穩(wěn)健的投資策略，可以起到穩(wěn)健增強(qiáng)的作用；養(yǎng)老基金則能在風(fēng)險可控的前提下，幫助客戶獲取超額收益（見表1）。

資料來源：《財經(jīng)》記者根據(jù)公開資料、中信證券、浙商證券研究所、中信建投、中金公司研究部研報內(nèi)容整理；R2-R4分別代表中低風(fēng)險、中風(fēng)險、中高風(fēng)險；養(yǎng)老目標(biāo)基金收益水平為根據(jù)中信證券研報截至2022年11月25日數(shù)據(jù)提??；商業(yè)保險產(chǎn)品“平均結(jié)算利率”為根據(jù)浙商證券研究所研報中五家險企2021年結(jié)算利率計算而得；儲蓄存款產(chǎn)品收益均以整存整取產(chǎn)品為例 制表：顏斌

“就目前個人養(yǎng)老金資金賬戶可投資的產(chǎn)品來看，都具有期限長的特征。這是它們與傳統(tǒng)產(chǎn)品最大的差別，也是最大的亮點。這個特征貼近當(dāng)前客戶的投資偏好，也更符合財富管理的本質(zhì)?！闭行胸敻黄脚_部相關(guān)負(fù)責(zé)人向《財經(jīng)》記者表示。

雖然個人養(yǎng)老金產(chǎn)品各具優(yōu)勢，但今年以來，市場反復(fù)震蕩，千余只銀行理財產(chǎn)品兩度跌破凈值，“基金賺錢，基民不賺錢”更是頻被市場提及。在投資者的一片恐慌情緒中，資產(chǎn)配置難度正持續(xù)加大。

在此背景下，資管機(jī)構(gòu)能否用實打?qū)嵉臉I(yè)績，幫助居民實現(xiàn)個人養(yǎng)老金的保值增值，成為業(yè)界關(guān)注焦點。

全國政協(xié)委員、中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文直言，普惠是養(yǎng)老第三支柱的重要標(biāo)志，提高制度的惠及率是第三支柱的重要目標(biāo)，而提高收益率則是第三支柱發(fā)展起來的關(guān)鍵。

“如果個人養(yǎng)老金制度內(nèi)和制度外的產(chǎn)品，在收益率上沒有太大差別，那從長期來看，第三支柱很難發(fā)展起來。尤其對2億多的靈活就業(yè)人群來說，他們無法享受稅優(yōu)政策，要想讓他們積極參與進(jìn)來，就需要有吸引力的產(chǎn)品收益率。”鄭秉文向《財經(jīng)》記者表示。

多名金融業(yè)人士認(rèn)為，要增厚個人養(yǎng)老金產(chǎn)品的收益率，核心在于權(quán)益投資比例的提升。增加權(quán)益投資就是讓老百姓的“養(yǎng)老錢”進(jìn)入資本市場，投入權(quán)益市場，享受經(jīng)濟(jì)增長和企業(yè)成長紅利。

從第一支柱基本養(yǎng)老保險基金的業(yè)績來看，自2017年至2021年，養(yǎng)老保險基金的年度收益率分別為：5.23%、2.56%、9.03%、10.95%、4.88%。除2018年受股市大幅波動等因素影響收益率較低外，其他年份投資收益率均超過5%。

但事實上，基本養(yǎng)老保險基金投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例并不高。按照《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》規(guī)定，基本養(yǎng)老保險基金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。業(yè)內(nèi)人士指出，實際投資比例可能更低。

總體來看，基本養(yǎng)老保險基金的主要收入構(gòu)成包括證券差價收入、交易類資產(chǎn)公允價值變動收益和利息收入三部分。其中，利息收入是基本養(yǎng)老保險基金的主要收入來源，2017年-2021年利息收入對總收入的貢獻(xiàn)分別為72.89%、146.48%、44.96%、34.77%、77.31%。

就第二支柱中企業(yè)年金基金的整體收益率而言，2018年-2021年加權(quán)平均收益率分別為3.01%、8.29%、10.3%、5.33%。2007年推動移交給基金公司等專業(yè)機(jī)構(gòu)管理以來，企業(yè)年金基金年平均收益率為7.17%，近十年大多年份收益率均在5%以上，只有三個年份的收益率低于5%。

值得注意的是，企業(yè)年金基金中權(quán)益類資產(chǎn)組合占比較大。2020年12月人社部印發(fā)《關(guān)于調(diào)整年金基金投資范圍的通知》，將年金基金的權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限從30%升至40%。因此，企業(yè)年金基金的收益波動受權(quán)益類資產(chǎn)組合表現(xiàn)影響較大。

資管機(jī)構(gòu)應(yīng)如何幫助居民實現(xiàn)個人養(yǎng)老金的增值？

“參考全國社?；?，自成立以來年均投資收益率較高。能夠?qū)崿F(xiàn)這個收益率的一個重要原因，便在于其可以進(jìn)行長周期資產(chǎn)配置。而‘長錢長跑’同樣是第三支柱的重要特征，其能否復(fù)制全國社保基金的高收益率？”鄭秉文向《財經(jīng)》記者表示，面對“長錢長跑”，機(jī)構(gòu)需要思考，設(shè)計出的個人養(yǎng)老金產(chǎn)品是否符合長久期資產(chǎn)配置的特征，并能獲得與之匹配的投資收益率。

公開資料顯示，作為養(yǎng)老第一支柱重要補充的全國社?；?，自成立以來年均投資收益率達(dá)到8.30%。

特定養(yǎng)老儲蓄產(chǎn)品被視作開展個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的一個重要抓手。圖/視覺中國

鄭秉文進(jìn)一步指出，要提高產(chǎn)品收益率，一是要堅持市場化原則；二是要充分發(fā)揮體制優(yōu)勢，各部門之間實現(xiàn)有效協(xié)調(diào)與配合，將更多、更好的政策與資源注入第三支柱。

“拉長時間來看，養(yǎng)老投資的收益率不應(yīng)低于7%?！倍嗉一鸸攫B(yǎng)老目標(biāo)基金經(jīng)理告訴《財經(jīng)》記者。

招行財富平臺部相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，在配置策略上，投資的“不可能三角”（即高收益、低風(fēng)險、高流動性）主要考慮“兩角”（高收益和低風(fēng)險），即基于客戶的風(fēng)險偏好，對應(yīng)階梯狀收益去配置相應(yīng)的產(chǎn)品，這方面招行具有明顯優(yōu)勢，產(chǎn)品“貨架”豐富且擁有不低的市場份額；就產(chǎn)品本身而言，以養(yǎng)老FOF為例，主要通過拉長周期、緩釋風(fēng)險的方式。

“投資需要解決增值的問題，而增值則來源于用戶對風(fēng)險的承受能力和投資周期的拉長。對財富管理機(jī)構(gòu)來說，最難的是如何把客戶的預(yù)期管理好，以及如何把客戶的風(fēng)險識別出來。”上述招行財富平臺部相關(guān)負(fù)責(zé)人說。

顯然，市場需要更多堅定的“長期主義者”。

“財富管理的底層邏輯是‘堅持長期主義’?！苯ㄐ邢嚓P(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，于財富管理本身而言，長期主義是一種方法論，要求資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)“風(fēng)物長宜放眼量”，尋找穿越周期的答案；于投資者而言，長期主義是一種價值觀，要培育客戶堅信復(fù)利的力量；于商業(yè)銀行而言，長期主義更是一種格局，要堅持為客戶創(chuàng)造價值的基本理念，在不斷創(chuàng)造增量價值的歷程中，開啟價值增長飛輪。

另一方面，用戶亦需理性看待市場波動中的風(fēng)險與機(jī)會。華夏基金養(yǎng)老目標(biāo)基金經(jīng)理許利明認(rèn)為，“為了讓長期投資者安心進(jìn)行長期投資，切實享受復(fù)利的好處，投資標(biāo)的必須力求減少不確定性。但同時，要想取得理想的收益水平卻又不想承擔(dān)波動，那是不可能的。當(dāng)前已接近熊市尾聲，一輪牛熊的周期大概三四年，前一輪牛市的周期開啟時間是2019年1月。在這樣的估值位置進(jìn)入市場，是值得珍惜的機(jī)會?！?/p>

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委向《財經(jīng)》記者表示，總體而言，個人養(yǎng)老金有望實現(xiàn)較好的收益保證。以滬深300指數(shù)為例，拉長至十年或更長的周期來看，可實現(xiàn)超過7%的年化回報。只不過從短期來看，波動相對較大。對個人養(yǎng)老金而言，因為投資期限較長，所以其實能夠避免因短期波動給居民帶來的不好感受。

“目前債券市場受到經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好影響產(chǎn)生了一定的波動，但是從長期來看，特定養(yǎng)老儲蓄產(chǎn)品和養(yǎng)老金理財產(chǎn)品仍要在個人養(yǎng)老金資產(chǎn)配置中起到獲取穩(wěn)健收益的‘壓艙石’作用；股票、偏股類混合基金作為抗通脹的資產(chǎn)，應(yīng)在長期資產(chǎn)配置中起到抵御通脹、博取超額收益的作用?！苯K銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為。

個人養(yǎng)老金正式邁入實質(zhì)性落地階段，可以看到，在通過拉長周期幫助居民實現(xiàn)財富增值的同時，亦實現(xiàn)了對居民投資觀念的糾偏。

“個人養(yǎng)老金賬戶制度的正式落地，可以從制度上幫助客戶堅守長期投資的理念，避免短期頻繁交易、高買低賣等投資行為，幫助個人養(yǎng)老金投資實現(xiàn)更好的收益回報?！苯ㄐ邢嚓P(guān)部門負(fù)責(zé)人告訴《財經(jīng)》記者。

與此同時，居民自主投資亦將逐步轉(zhuǎn)向依靠專業(yè)性財富管理機(jī)構(gòu)投資，依托專業(yè)力量的重要性再次凸顯。

“根據(jù)國際領(lǐng)先財富管理機(jī)構(gòu)實踐論證，通過專業(yè)顧問服務(wù)，可以在客戶原有收益之外，為客戶的投資組合帶來3%的增厚收益（α），其中超過50%來自于對客戶錯誤的投資理念和投資行為的糾偏?！鄙鲜鼋ㄐ邢嚓P(guān)部門負(fù)責(zé)人指出，從本質(zhì)看，投資是一件高度不確定的事情，是一個投資者專業(yè)、認(rèn)知等全方位的映射。因此建議投資者選擇專業(yè)機(jī)構(gòu)服務(wù)，通過充分溝通形成一套量身定制的資產(chǎn)配置方案，并做好定期再平衡。

而這背后，實則是一場關(guān)于居民資產(chǎn)配置的理念嬗變和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化。有研究人士指出，個人養(yǎng)老金制度的核心問題在于，建立從現(xiàn)有的儲蓄養(yǎng)老向投資養(yǎng)老理念的一個過渡。

據(jù)澤平宏觀發(fā)布的《中國財富報告2022》，2021年中國居民家庭資產(chǎn)配置中，實物資產(chǎn)占比高達(dá)69.3%，其中還是以房子為主，金融資產(chǎn)占比30.7%，但其中現(xiàn)金和存款占比53%，權(quán)益型理財產(chǎn)品以及公募基金占比19%。總體而言，金融資產(chǎn)占比仍偏低，相比之下2020年全球、北美、西歐、亞洲（不含日本）的金融資產(chǎn)在總資產(chǎn)中占比分別為48%、28%、55%和64%。

值得注意的是，當(dāng)前，居民資產(chǎn)配置邏輯正發(fā)生變化。根據(jù)央行披露數(shù)據(jù)，2020年前三季度住戶存款增加9.95萬億元，2021年住戶存款增加8.49萬億元，而到了今年，前三季度住戶存款增加數(shù)達(dá)13.21萬億元，較上一年同期多增4.72萬億元。

將新增存款進(jìn)一步拆解，定期和其他存款占據(jù)“大頭”。央行數(shù)據(jù)顯示，與2021年末對比，今年前三季度住戶短期存款增加1.83萬億元，定期和其他存款則增加11.38萬億元，占比超86%。

有資深金融業(yè)人士指出，居民存款增加，一方面是今年因為疫情沖擊、地緣不確定性等因素，對整體風(fēng)險偏好都有影響。在資本市場上表現(xiàn)為股權(quán)資產(chǎn)收益不理想，在居民消費端，會加劇消費支出減少、儲蓄增加。另一方面，存款增加主要來自購房支出減少，背后反映了居民資產(chǎn)配置邏輯的變化。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1月-10月，商品房銷售額10.88萬億元，同比下降26.1%。

“個人養(yǎng)老金賬戶第三支柱政策的正式落地，將從制度層面推動居民資產(chǎn)配置模式轉(zhuǎn)變，強(qiáng)化由不動產(chǎn)向金融資產(chǎn)投資、由單一儲蓄向多元資產(chǎn)配置的趨勢，加速邁入財富管理新時代。”建行相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示。

更重要的是，伴隨居民金融資產(chǎn)長期配置模式的逐步形成，有利于夯實、壯大機(jī)構(gòu)投資者力量，通過構(gòu)建起一個成熟、理性的資本市場，實現(xiàn)對實體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量賦能。

“之前很多人認(rèn)為中國資本市場波動比較大，其中一個重要原因就是缺乏機(jī)構(gòu)投資者，而市場曾一度簡單地把機(jī)構(gòu)投資者理解為基金投資，但如果投入到基金中的錢不是有耐心的錢，其追漲殺跌實際比散戶的行為影響更大?！濒斦J(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者能夠推動資本市場發(fā)展更平穩(wěn)，但這主要是指有耐心的錢、有長錢的機(jī)構(gòu)所投入的基金。在這樣的機(jī)構(gòu)投資者中，最重要的便是保險資金和養(yǎng)老金。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新向《財經(jīng)》記者表示，美國私人養(yǎng)老金（包括第二支柱的雇主養(yǎng)老金和第三支柱的個人養(yǎng)老金）作為美國公募基金的主要資金供應(yīng)者，間接為美國股市提供了源源不斷的長期資金，支撐美國股市走出長達(dá)十年以上的慢牛長牛行情。

美國投資公司協(xié)會（ICI）統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，美國共同基金市場總規(guī)模近27萬億美元。其中，養(yǎng)老金資產(chǎn)包括DC（繳費確定型）計劃和IRAs（個人退休金）計劃，在整個共同基金市場里占比近47%。

董登新進(jìn)一步指出，目前中國參加基本養(yǎng)老保險的人數(shù)在10億左右，理論上說，有7億左右的人員可以參加個人養(yǎng)老金?！凹偃缙渲幸话胍陨系娜碎_戶后進(jìn)行繳費（每人12000元/年），就會帶來超3萬億元的資金，再通過金融產(chǎn)品間接入市。相當(dāng)于為中國資本市場注入源源不斷的長期資金，進(jìn)而支撐股市走出慢牛長牛行情?！?/p>

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明撰文指出，個人養(yǎng)老金加速入市之后，有助于實現(xiàn)養(yǎng)老金與資本市場健康發(fā)展的有效匹配。預(yù)計將帶來接近10萬億元體量的增量資金，緩解中國資本市場投資者結(jié)構(gòu)失衡、短期波動較大的問題。

作為長期配置型資金，伴隨個人養(yǎng)老金源源不斷、穩(wěn)步有序地入市，實體經(jīng)濟(jì)、資本市場、居民養(yǎng)老三者的良性互動格局亦將形成。

黨的二十大報告指出，“堅持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點放在實體經(jīng)濟(jì)上?！倍切抡J(rèn)為，個人養(yǎng)老金通過投資股市、債市等方式進(jìn)入資本市場，而后者的融資方正是實體企業(yè)，這就意味著將個人養(yǎng)老金這一長期資金，通過資本市場實現(xiàn)對實體企業(yè)的融資支持，注入其發(fā)展建設(shè)中，最終推動實體經(jīng)濟(jì)邁向高質(zhì)量發(fā)展。

伴隨個人養(yǎng)老金實質(zhì)性落地，有業(yè)內(nèi)人士指出，這將為實現(xiàn)共同富裕奠定制度基礎(chǔ)。

“個人養(yǎng)老金通過合適的方式進(jìn)行投資，能夠?qū)崿F(xiàn)財富的增值。具體而言，一方面，部分收入可以享受到稅優(yōu)政策；另一方面，部分投資能夠分享到中國資本市場在長期發(fā)展中的投資收益，這些都能夠增加個人的收入。再者，個人養(yǎng)老金還能夠彌補個人退休后收入水平的下降。從上述幾個層面來看，個人養(yǎng)老金的發(fā)展有利于推動共同富裕目標(biāo)的實現(xiàn)。”魯政委表示。

有國有大行高管接受《財經(jīng)》記者采訪時指出，個人養(yǎng)老金制度的啟動實施，標(biāo)志著中國養(yǎng)老保障體系將從以第一支柱為主要方式，逐漸向以三大支柱協(xié)同發(fā)展的養(yǎng)老金體系過渡。

“在以共同富裕為目標(biāo)的新時代，雖然個人養(yǎng)老金制度剛剛起步，但毫無疑問，借助這一重要制度的啟動，未來將有更多人群被納入多層次、多支柱養(yǎng)老保障體系中?！鄙鲜鰢写笮懈吖苷f。

金融機(jī)構(gòu)積極備戰(zhàn)背后，中國長期以來養(yǎng)老保障體系失衡的一次糾偏，正是強(qiáng)壯第三支柱的時代機(jī)遇。

早在新中國成立之初，中國已開始構(gòu)建由國家發(fā)起的養(yǎng)老第一支柱，即基本養(yǎng)老保險體系，目前主要包括城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險和城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險。截至2022年一季度，參加基本養(yǎng)老保險的人數(shù)達(dá)到10.3億人，基金累計結(jié)余超過6萬億元。

中國的養(yǎng)老第二支柱由企業(yè)年金和職業(yè)年金構(gòu)成，為單位和個人共同負(fù)擔(dān)，主要發(fā)揮補充養(yǎng)老保險的功能。截至2022年一季度，參加職業(yè)年金和企業(yè)年金的職工數(shù)達(dá)7200萬人，積累基金4.5萬億元。

事實上，在《意見》發(fā)布前，中國的養(yǎng)老第三支柱一直缺乏制度安排，這被視作多層次養(yǎng)老保險體系的短板?！暗谝恢е恢Κ毚蟆?，第二支柱是‘一塊短板’，第三支柱則是‘一棵幼苗’?！敝袊鐣Ｕ蠈W(xué)會副會長、浙江大學(xué)國家制度研究院副院長金維剛曾如是評價三大支柱發(fā)展現(xiàn)狀。

伴隨個人養(yǎng)老金制度落地，亦明確了由個人養(yǎng)老金和其他個人商業(yè)養(yǎng)老金融構(gòu)成的養(yǎng)老第三支柱。

在多名業(yè)內(nèi)人士看來，要進(jìn)一步有效推動共同富裕目標(biāo)的實現(xiàn)，核心在于擴(kuò)大第三支柱個人養(yǎng)老金制度的覆蓋面。

鄭秉文強(qiáng)調(diào)，中國“第三支柱”養(yǎng)老金的選擇必須是、只能是“普惠型”，即“多數(shù)人的制度”。只有普惠型的制度才是有生命力的，才能成為多層次養(yǎng)老保障體系中的一個層次，否則終將退出歷史舞臺，這是實現(xiàn)共同富裕所要求的。

按照《意見》所述，參加個人養(yǎng)老金的前提是需要參加基本養(yǎng)老保險。從數(shù)據(jù)來看，截至2022年一季度，參加基本養(yǎng)老保險的人數(shù)達(dá)10.3億人。另據(jù)第七次全國人口普查結(jié)果顯示，2021年中國全國人口總數(shù)為14.1178億人。也就是說，部分群體可能無法參與到個人養(yǎng)老金融制度中。

另從監(jiān)管公布的個人養(yǎng)老金先行城市（地區(qū)）來看，華夏基金分析表示，36個先行城市或地區(qū)，覆蓋超3.7億人口。大部分為省會城市或經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市，居民收入整體水平較高，繳納個稅人口占比更高，對養(yǎng)老相關(guān)產(chǎn)品的接納度和熟悉度更高，充分體現(xiàn)了個人養(yǎng)老金制度高起點、廣覆蓋、重平衡、循序漸進(jìn)的特點。

未來應(yīng)如何吸引更多的個人加入到個人養(yǎng)老金制度中？多名行業(yè)人士指出，破局的關(guān)鍵點在于如何設(shè)立激勵政策。這其中，稅優(yōu)及財政補貼均被市場提及。

目前，中國個人養(yǎng)老金稅收優(yōu)惠制度為“EET”型，即在繳費和投資階段免稅，在領(lǐng)取階段繳稅。今年9月，國務(wù)院常務(wù)會議明確，對政策支持、商業(yè)化運營的個人養(yǎng)老金實行個人所得稅優(yōu)惠：對繳費者按每年12000元的限額予以稅前扣除，投資收益暫不征稅，領(lǐng)取收入的實際稅負(fù)由7.5%降為3%。政策實施追溯到2022年1月1日。

也就是說，以綜合所得的個人所得稅稅率為例，假設(shè)參加人按照12000元/年的限額標(biāo)準(zhǔn)頂格繳納，那這一抵稅額度所對應(yīng)的免稅額在360元至5400元不等（見表2）。

注：全年應(yīng)納稅所得額=每一納稅年度的收入額-六萬元-專項扣除、專項附加扣除和依法確定的其他扣除資料來源：《財經(jīng)》記者根據(jù)國家稅務(wù)總局官網(wǎng)信息整理。制表：顏斌

業(yè)內(nèi)人士指出，毋庸置疑，這是一項實實在在的稅收優(yōu)惠，但目前1.2萬元的稅優(yōu)額度設(shè)定相對較低。

“由于中國現(xiàn)行的個人所得稅起征點是月收入5000元，目前全國月收入在5000元以上的較高收入及以上群體約有7000多萬人，盡管現(xiàn)有已參加各種基本養(yǎng)老保險的10.4億人符合建立個人養(yǎng)老金資金賬戶的資格，但由于大多數(shù)人實際上享受不到有關(guān)稅收優(yōu)惠政策所帶來的實惠，從而會影響參與這項制度的積極性?！苯鹁S剛指出。

對此，中國養(yǎng)老金融50人論壇秘書長、清華大學(xué)社會科學(xué)學(xué)院特聘教授董克用告訴《財經(jīng)》記者，未來稅收優(yōu)惠政策還有發(fā)力的空間。例如，可以考慮引入EEE（即在繳費、投資、領(lǐng)取階段均免稅）模式，對目前不需要繳納個人所得稅的群體，如果愿意參加個人養(yǎng)老金，則其個人養(yǎng)老金在領(lǐng)取階段也不需要繳納個人所得稅。如果這樣操作太復(fù)雜的話，也可以規(guī)定每位參與者在年12000元額度內(nèi)實行EEE，超出部分實現(xiàn)EET。當(dāng)然，超出額度也需要有封頂線。

“在激勵措施上，還可以借鑒德國李斯特養(yǎng)老金的辦法，對無須繳納個人所得稅的中低收入群體通過財政補貼的方式，鼓勵中低收入群體參與進(jìn)來?！倍擞谜f。

此外，亦有學(xué)者提出在個人養(yǎng)老金領(lǐng)取階段推動生命年金化領(lǐng)取。

目前，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，個人養(yǎng)老金資金賬戶封閉運行，參加人達(dá)到以下任一條件的，可以按月、分次或者一次性領(lǐng)取個人養(yǎng)老金：達(dá)到領(lǐng)取基本養(yǎng)老金年齡；完全喪失勞動能力；出國（境）定居；國家規(guī)定的其他情形。

“生命年金以被保險人生存為條件，可實現(xiàn)終身年金領(lǐng)取，即只要個人生存，就可以領(lǐng)取養(yǎng)老金。無論實際壽命高于還是低于預(yù)期壽命，年金化領(lǐng)取都使得被保險人在退休后能定期獲得一定金額的養(yǎng)老金收入，直至過世，從而能夠規(guī)避實際壽命超過預(yù)期壽命帶來的財務(wù)風(fēng)險?！鼻迦A大學(xué)五道口金融學(xué)院中國保險與養(yǎng)老金研究中心研究總監(jiān)朱俊生向《財經(jīng)》記者表示，保險業(yè)應(yīng)充分發(fā)揮在生命表、精算方面的優(yōu)勢，以及過去在提供年金化領(lǐng)取服務(wù)方面積累的經(jīng)驗，在養(yǎng)老金領(lǐng)取環(huán)節(jié)積極發(fā)揮作用。

（應(yīng)受訪者要求，王梓、李璇為化名；《財經(jīng)》記者陳洪杰、宋文娟對此文亦有貢獻(xiàn)）