孫香玉，王林悅

（南京信息工程大學(xué) 管理工程學(xué)院，江蘇 南京 210044）

一、引言

基金家族（fund family）一般是指管理多只基金的同一家基金公司，其需要負(fù)責(zé)家族中每一只基金的發(fā)行和管理[1]。作為特殊的組織結(jié)構(gòu)，內(nèi)部資源的調(diào)動(dòng)從而實(shí)現(xiàn)對(duì)整體業(yè)績(jī)的影響，因此其整體業(yè)績(jī)的差異性、內(nèi)部基金業(yè)績(jī)的關(guān)聯(lián)性及其解釋都讓該研究對(duì)象成為了一個(gè)新的研究熱點(diǎn)。將基金家族與個(gè)體基金相區(qū)別作為研究對(duì)象，國(guó)外從20 世紀(jì)90年代就已經(jīng)有相當(dāng)多成熟的文獻(xiàn)開(kāi)始研究基金家族的溢出效應(yīng)。而中國(guó)學(xué)者，最早的研究可以追溯到2002 年，巴曙松在探討基金管理成本時(shí)，首次提及了基金家族中不同的基金數(shù)量規(guī)模而產(chǎn)生的成本差異[2]。真正意義上的實(shí)證研究，知網(wǎng)上能夠查到的是2005 年蔡奕奕和鄧超在研究基金業(yè)績(jī)的規(guī)模效應(yīng)時(shí)，從個(gè)體基金擴(kuò)展到了基金家族[3]?；诨鸺易迨找孀畲蠡囊暯?，基金家族內(nèi)部的投資行為以及利益博弈成為了新的研究問(wèn)題，基于不同行為假設(shè)下的研究也日漸增多。本文以基金家族作為研究對(duì)象，選擇Citespace 進(jìn)行數(shù)據(jù)可視化分析，通過(guò)構(gòu)建關(guān)鍵詞時(shí)間線視圖和熱點(diǎn)關(guān)鍵詞統(tǒng)計(jì)表、導(dǎo)出作者和機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)分析圖，將國(guó)內(nèi)外基金家族的研究現(xiàn)狀與熱點(diǎn)方向進(jìn)行對(duì)比，把握該領(lǐng)域的研究態(tài)勢(shì)，為今后基金家族相關(guān)領(lǐng)域的深入研究提供參考依據(jù)。

二、數(shù)據(jù)來(lái)源與研究方法

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選擇中國(guó)知網(wǎng)（CNKI）數(shù)據(jù)庫(kù)和Web of Science（WOS）作為數(shù)據(jù)源，在期刊年份的時(shí)間設(shè)置上選擇2007 年1 月1 日至2021 年12 月31 日，在中國(guó)知網(wǎng)（CNKI）高級(jí)檢索當(dāng)中，設(shè)置篩選主題為“基金家族”的期刊論文，資源類型去除報(bào)紙和專著，選擇期刊論文和碩博論文；WOS 首先選擇核心合集當(dāng)中的“Science Citation Index Expanded”這一來(lái)源，然后根據(jù)基金家族的關(guān)鍵詞，檢索詞設(shè)置TS=（“fund family”or“fund performance”or“star fund”or“open fund”or“mutual fund flows”），精煉依據(jù)文獻(xiàn)類型選擇論文或綜述論文或會(huì)議錄論文，語(yǔ)種選擇English，總共檢索出228 篇（CNKI）和12 752 篇（WOS）文獻(xiàn)。在CNKI 當(dāng)中刪除與研究主題無(wú)關(guān)的文獻(xiàn)，WOS 當(dāng)中嚴(yán)格控制文獻(xiàn)的期刊來(lái)源，由于涉及基金家族相關(guān)問(wèn)題的研究發(fā)文涉及的期刊主要在經(jīng)濟(jì)和金融相關(guān)方面，故在類別中勾選Economics or Business or Business Finance or Management，最終得出181 篇（CNKI）和621 篇（WOS）文獻(xiàn)。檢索時(shí)間為2022 年3 月。

（二）研究方法

本文采用文獻(xiàn)計(jì)量學(xué)方法，軟件版本為Citespace5.6R2，利用這一軟件對(duì)國(guó)內(nèi)外基金家族相關(guān)文獻(xiàn)的學(xué)者、機(jī)構(gòu)進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)共現(xiàn)分析，對(duì)關(guān)鍵詞導(dǎo)出時(shí)間線圖譜和研究熱點(diǎn)分析。Citespace 能夠通過(guò)可視化手段展現(xiàn)研究領(lǐng)域的具體分布狀況，對(duì)于該領(lǐng)域的研究發(fā)展能夠讓后續(xù)研究此領(lǐng)域的學(xué)者有一個(gè)更好的把握。

（三）數(shù)據(jù)處理

使用Citespace5.6R2 軟件，將篩選出來(lái)的文獻(xiàn)先轉(zhuǎn)換格式后導(dǎo)入，首先設(shè)置時(shí)間跨度（Time Span）為2007—2021 年，時(shí)間切片（Years Per Slice）為1，然后在節(jié)點(diǎn)類型（Node Types）這一欄分別勾選關(guān)鍵詞（Keyword）、作者（Author）和機(jī)構(gòu)（Institution），尋徑（Pruning）勾選網(wǎng)絡(luò)簡(jiǎn)化（Pruning sliced networks），其余選項(xiàng)為默認(rèn)，依次共現(xiàn)分析生成關(guān)鍵詞、作者和機(jī)構(gòu)的相關(guān)圖譜。

三、文獻(xiàn)分析

（一）基金家族研究概況

1.研究文獻(xiàn)年度趨勢(shì)。圖1 繪制了基金家族研究文獻(xiàn)的年度趨勢(shì)圖，從每年發(fā)表的文獻(xiàn)來(lái)看，2007—2021 年，國(guó)內(nèi)基金家族相關(guān)研究文獻(xiàn)發(fā)表整體處于平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，在2013 年和2014 年發(fā)文數(shù)量最多，達(dá)到20 篇。與此相比，國(guó)際基金家族相關(guān)領(lǐng)域研究文獻(xiàn)的發(fā)表數(shù)量年度都比國(guó)內(nèi)多，并且總體呈上升趨勢(shì)，特別是在2015—2019 年期間，該領(lǐng)域的發(fā)文量不斷增加。

圖1 2007—2021 年基金家族研究文獻(xiàn)年度趨勢(shì)

2.研究地區(qū)和機(jī)構(gòu)分布。WOS 收錄的期刊上基金家族關(guān)于基金家族相關(guān)領(lǐng)域研究的論文所涉及的國(guó)家有73 個(gè)，圖2 餅狀圖展示的是基金家族相關(guān)領(lǐng)域研究文獻(xiàn)的國(guó)家分布情況，美國(guó)發(fā)文量排名第一，英國(guó)排名第二，中國(guó)排名第三，發(fā)文量分別占總數(shù)的26.58%，11.28%和8.17%。在基金家族領(lǐng)域相關(guān)研究當(dāng)中發(fā)文量較高的美國(guó)研究機(jī)構(gòu)為哥倫比亞大學(xué)、康奈爾大學(xué)、波士頓大學(xué)、杜克大學(xué)、密歇根大學(xué)和斯坦福大學(xué)。中國(guó)發(fā)文量較高的研究機(jī)構(gòu)為香港大學(xué)和湖南大學(xué)。

圖2 基金家族領(lǐng)域文獻(xiàn)的國(guó)家分布（WOS）

（二）基金家族合作情況分析

1.學(xué)者共現(xiàn)分析。通過(guò)對(duì)樣本文獻(xiàn)作者的共現(xiàn)分析，得出了基金家族領(lǐng)域的學(xué)者合作網(wǎng)絡(luò)圖。連線的數(shù)量和粗細(xì)是代表研究學(xué)者間合作的頻率與強(qiáng)度。線條越粗，說(shuō)明這個(gè)項(xiàng)目的合作程度越高，字體越大，說(shuō)明該學(xué)者被引用的次數(shù)也就越多。

在國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)合作圖譜當(dāng)中（見(jiàn)圖3），網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)數(shù)為206 個(gè)，連線數(shù)為110 個(gè)。合作較為密切的有以王曉輝、劉白蘭、馬春陽(yáng)和陸蓉為核心的研究團(tuán)隊(duì)。突現(xiàn)性最強(qiáng)的是馬春陽(yáng)（2.557）。

圖3 2007—2021 年國(guó)內(nèi)基金家族學(xué)者合作網(wǎng)絡(luò)圖譜

在國(guó)際網(wǎng)絡(luò)合作圖譜當(dāng)中（見(jiàn)圖4），網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)數(shù)為206 個(gè)，連線數(shù)為184 個(gè)。合作相對(duì)較為分散，共現(xiàn)頻次較高的是Alfons Oude Lansink、Renske J Hoefman、Joan Costafont 和Anirban Basu 為中心的研究團(tuán)隊(duì)。突現(xiàn)性最強(qiáng)的是CHARALAMPOSSTASINAKIS（1.915）。

圖4 2007—2021 年國(guó)際基金家族學(xué)者合作網(wǎng)絡(luò)圖譜

2.研究機(jī)構(gòu)共現(xiàn)分析。為研究基金家族相關(guān)研究領(lǐng)域機(jī)構(gòu)之間的合作關(guān)系，對(duì)樣本文獻(xiàn)涉及的研究機(jī)構(gòu)進(jìn)行共現(xiàn)分析，得到基金家族研究的相關(guān)機(jī)構(gòu)合作網(wǎng)絡(luò)圖。機(jī)構(gòu)字體越大，發(fā)文量越多，節(jié)點(diǎn)間線條越多和越粗代表機(jī)構(gòu)間合作更密切，更頻繁。

從國(guó)內(nèi)研究機(jī)構(gòu)來(lái)看（見(jiàn)圖5），網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)數(shù)為85 個(gè)，連線數(shù)為48 個(gè)。基金家族較大的合作子網(wǎng)絡(luò)所包含的研究機(jī)構(gòu)主要有上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院、廣東財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院、中南大學(xué)商學(xué)院、華南理工大學(xué)工商管理學(xué)院、廣東金融學(xué)院、山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院和湖南大學(xué)工商管理學(xué)院。上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院共被引頻次最高（7），廣東財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院突現(xiàn)性最強(qiáng)（2.383）。

圖5 2007—2021 年國(guó)內(nèi)基金家族機(jī)構(gòu)合作網(wǎng)絡(luò)圖譜

從國(guó)際研究機(jī)構(gòu)來(lái)看（見(jiàn)圖6），基金家族相關(guān)領(lǐng)域國(guó)際機(jī)構(gòu)合作相對(duì)更為密切。網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)數(shù)為355個(gè)，連線數(shù)為268 個(gè)，較大的合作子網(wǎng)絡(luò)當(dāng)中核心的國(guó)際團(tuán)隊(duì)有伊斯拉姆斯大學(xué)（Erasmus Univ）、康奈爾大學(xué)（Cornell Universal）、德克薩斯農(nóng)工大學(xué)（Texas A&M Univ）、哈佛大學(xué)（Harvard Univ）、亞利桑那州立大學(xué)（Arizona State Univ）、俄亥俄州立大學(xué)（Ohio State Univ）、密歇根州立大學(xué)（Michgan State Univ）和美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局（NBER），而中國(guó)的核心科研團(tuán)隊(duì)主要是以浙江大學(xué)（Zhejiang Univ）為核心。伊斯拉姆斯大學(xué)共被引頻次最高（12），約克大學(xué)突現(xiàn)性最強(qiáng)（2.112）。

圖6 2007—2021 年國(guó)際基金家族機(jī)構(gòu)合作網(wǎng)絡(luò)圖譜

（三）基金家族研究熱點(diǎn)分析

1.關(guān)鍵詞共現(xiàn)分析。關(guān)鍵詞是對(duì)文章的研究?jī)?nèi)容及觀點(diǎn)進(jìn)行了較全面的歸納，通過(guò)對(duì)樣本當(dāng)中的國(guó)內(nèi)外關(guān)鍵詞詞頻進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，從而說(shuō)明基金家族相關(guān)領(lǐng)域的發(fā)展現(xiàn)狀及研究熱點(diǎn)。

對(duì)CNKI 來(lái)源文獻(xiàn)當(dāng)中的關(guān)鍵詞進(jìn)行聚類，并形成時(shí)間線視圖（見(jiàn)圖7），從圖中可以看出出現(xiàn)頻次較高的熱點(diǎn)詞有基金家族、基金流量、明星基金、開(kāi)放式基金、共同基金和基金等?？梢?jiàn)國(guó)內(nèi)對(duì)于基金家族的關(guān)注度主要是集中在開(kāi)放基金的背景下，基金家族其業(yè)績(jī)的差異以及評(píng)估和解釋。

圖7 2007—2021 年國(guó)內(nèi)基金家族關(guān)鍵詞共現(xiàn)時(shí)間線視圖

對(duì)WOS 來(lái)源文獻(xiàn)當(dāng)中的關(guān)鍵詞進(jìn)行聚類，并形成時(shí)間線視圖（見(jiàn)圖8），從圖中可以看出出現(xiàn)頻次較高的熱點(diǎn)詞有共同基金（mutual fund）、數(shù)據(jù)包絡(luò)分析模型（data envelopment analysis model）、資產(chǎn)管理（asset management）、加權(quán)支持向量回歸模型（weighted support vector regression）等。在國(guó)際上對(duì)于基金家族的業(yè)績(jī)研究也是重點(diǎn)，但更加關(guān)注的除了方法上以外，更多的是資產(chǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)管理。

圖8 2007—2021 年國(guó)際基金家族關(guān)鍵詞共現(xiàn)時(shí)間線視圖

2.關(guān)鍵詞突現(xiàn)分析。關(guān)鍵詞突現(xiàn)分析反映了近年來(lái)該領(lǐng)域研究的熱點(diǎn)和持續(xù)的時(shí)間。對(duì)CNKI 來(lái)源的國(guó)內(nèi)基金家族相關(guān)研究文獻(xiàn)當(dāng)中的研究熱點(diǎn)關(guān)鍵詞進(jìn)行突現(xiàn)分析（見(jiàn)表1），可以發(fā)現(xiàn)基金家族風(fēng)險(xiǎn)突現(xiàn)強(qiáng)度最大，為1.484 9，其次是業(yè)績(jī)（1.365 7）、投資者關(guān)注（1.096 3）和投資者情緒（1.0963），突現(xiàn)時(shí)間跨度最大的是主動(dòng)管理（2016—2019 年）。近年來(lái)，基金家族相關(guān)問(wèn)題研究熱點(diǎn)主要集中在投資者關(guān)注、基金經(jīng)理和投資者情緒等方面。

表1 2007—2021 年國(guó)內(nèi)基金家族研究熱點(diǎn)關(guān)鍵詞突現(xiàn)情況

對(duì)WOS 來(lái)源基金家族相關(guān)研究文獻(xiàn)當(dāng)中的研究熱點(diǎn)關(guān)鍵詞進(jìn)行突現(xiàn)分析（見(jiàn)表2）可以發(fā)現(xiàn)眾籌（crowdfunding）和估值（valuation）突現(xiàn)強(qiáng)度最大，突現(xiàn)強(qiáng)度分別為3.298 9 和3.163 9，突現(xiàn)時(shí)間跨度最大的是資產(chǎn)配置（asset allocation，2007—2015 年）。近年來(lái)對(duì)基金家族相關(guān)問(wèn)題研究熱點(diǎn)主要集中在眾籌（crowdfunding）、競(jìng)賽（competition）和橫截面（cross section）等方面。

表2 2007—2021 年國(guó)際基金家族研究熱點(diǎn)關(guān)鍵詞突現(xiàn)情況

3.研究熱點(diǎn)分析。通過(guò)對(duì)2007 年來(lái)有關(guān)基金家族相關(guān)問(wèn)題的研究，從關(guān)鍵詞的共現(xiàn)和突現(xiàn)兩個(gè)角度進(jìn)行了分析，得出了目前國(guó)內(nèi)外關(guān)于基金家族所涉及的方面主要有以下幾個(gè)：

（1）明星基金的溢出效應(yīng)相關(guān)研究。所謂溢出效應(yīng)，就是家族內(nèi)基金成員之間的資金流動(dòng)具有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，如果基金家族存在一只業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異、排行前列的明星基金，那么該基金就會(huì)吸引更多的資金流入到該家族其他基金當(dāng)中。這種溢出效應(yīng)得到了很多學(xué)者的證實(shí)[4-5]。對(duì)于明星基金的溢出效應(yīng)，具體的特征和解釋，不同的學(xué)者從不同的角度進(jìn)行了實(shí)證：

①超額收益的獲得

Huij 和Verbeek（2007）[6]指出當(dāng)根據(jù)12 個(gè)月的排名周期將基金分為十分之一的投資組合時(shí)，排名靠前的十分之一的基金每月獲得0.26%的異?；貓?bào)率，而這種效應(yīng)主要集中在相對(duì)年輕的小盤成長(zhǎng)型基金當(dāng)中。Elton 等（2010）[7]指出共同基金收益在家族內(nèi)部的相關(guān)性更強(qiáng)。家族內(nèi)部基金會(huì)提供額外50～70 個(gè)基點(diǎn)的回報(bào)，以實(shí)現(xiàn)相同的夏普比率。Guercio等（2018）[8]指出對(duì)于2005—2011 年前30 個(gè)家族中積極管理的股票共同基金樣本，單一管理人對(duì)基金的并行管理，其每月的表現(xiàn)低于團(tuán)隊(duì)管理4.4 個(gè)基點(diǎn)，這種影響在經(jīng)濟(jì)上和統(tǒng)計(jì)上都是顯著的。

②業(yè)績(jī)資金流的表現(xiàn)

業(yè)績(jī)不佳的公司管理的共同基金的新資金流量出人意料地低，即使其共同基金表現(xiàn)良好，其溢出效應(yīng)也并不顯著[9]。而管理者傾向于擁有明星基金，因?yàn)槠鋭?chuàng)造了品牌效應(yīng)，能夠從溢出效應(yīng)中獲利[10]。

王曉暉（2014）[11]指出家族造星戰(zhàn)略在擴(kuò)大家族資本規(guī)模、提高基金家族的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力方面具有明顯的作用。在以晨星基金為評(píng)估指標(biāo)的基金市場(chǎng)中，家族造星戰(zhàn)略的有效性和造星家族的身份識(shí)別特性尤其突出。王晉忠和張夏青（2017）[12]指出“明星基金”對(duì)整個(gè)基金家族整體表現(xiàn)出溢出作用，而“瘦狗基金”的不存在較為明顯的反向溢出。Zhu 和Woltering（2021）[13]指出個(gè)人共同基金的表現(xiàn)受到基金流動(dòng)到關(guān)聯(lián)共同基金的溢出效應(yīng)的影響。小盤股基金受到的影響更為嚴(yán)重，這表明溢出效應(yīng)與潛在的資產(chǎn)流動(dòng)性有關(guān)。

③營(yíng)銷費(fèi)用的支出

Verbeek 和Huij（2007）[14]指出高營(yíng)銷費(fèi)用的資金會(huì)產(chǎn)生溢出效應(yīng)，并增加對(duì)低營(yíng)銷費(fèi)用的家庭成員的現(xiàn)金流入。高營(yíng)銷費(fèi)用的資金會(huì)產(chǎn)生溢出效應(yīng)，并增加對(duì)低營(yíng)銷費(fèi)用的家庭成員的現(xiàn)金流入。Korkeamaki 等（2007）[15]指出當(dāng)家族擁有高績(jī)效資金時(shí)，廣告只會(huì)導(dǎo)致流量的邊際增加，高績(jī)效以及對(duì)該績(jī)效的宣傳會(huì)吸引新的現(xiàn)金流。Wei 等（2011）[16]指出基金家庭中的廣告基金可以顯著增加同一家庭其他表現(xiàn)較高的基金的現(xiàn)金流，但表現(xiàn)較低的基金不能。

（2）基金家族利益輸送相關(guān)研究。利益輸送或隧道挖掘（Tunneling）是由Johnson 等（2000）[17]首先提出的，企業(yè)的內(nèi)部員工從自身角度出發(fā)，轉(zhuǎn)移公司的財(cái)產(chǎn)和利潤(rùn)，侵占少數(shù)股東的利益?；鸺易謇孑斔褪侵富鸸緩淖陨砝娉霭l(fā)，將自己管理的某些基金的利益輸送給旗下其他基金亦或是其他利益相關(guān)方[18]?；鸺易宓氖杖胧峭ㄟ^(guò)管理費(fèi)來(lái)實(shí)現(xiàn)的，一個(gè)基金管理公司的旗下全部基金組成一個(gè)基金家族，家族內(nèi)基金會(huì)受到基金家族的影響，這就意味著，家族內(nèi)基金必須聽(tīng)從這個(gè)基金家族的安排，以獲得最大的利益。

①低價(jià)值基金向高價(jià)值基金輸送

家族成員內(nèi)基金要從家族整體利益出發(fā)，以擴(kuò)大資產(chǎn)管理規(guī)模為目的，故基金家族需要吸引資金流，獲取管理費(fèi)。由于基金價(jià)值存在差異，故在高低價(jià)值基金之間容易出現(xiàn)利益輸送的現(xiàn)象。

張婷（2010）[19]指出明星基金可以增加新基金的流入，明星基金比普通基金能夠吸引更多新資金。肖繼輝等（2012）[20]指出基金家族在不同的投資組合中，為整體的收益最大化而進(jìn)行投資。而基金家族的利益輸送必然會(huì)使高低凈值基金的表現(xiàn)出現(xiàn)基金業(yè)績(jī)上的差別。李炳君和鄧斌（2019）[21]指出中國(guó)基金家族利益輸送是從低價(jià)值型基金到高價(jià)值型基金，并且年齡越大、規(guī)模越小，其利益輸送行為越明顯。

②新發(fā)基金向現(xiàn)有基金輸送

基金家族亦可以通過(guò)新發(fā)基金向現(xiàn)有基金的輸送方式實(shí)現(xiàn)資源配置，如通過(guò)IPO 資源配置實(shí)現(xiàn)家族整體收入最大化。

Nimalendran 等（2007）[22]指出近年來(lái)，絕大多數(shù)IPO 都是通過(guò)簿記過(guò)程進(jìn)行營(yíng)銷的。這一過(guò)程使主承銷商在設(shè)定發(fā)行價(jià)格和分配發(fā)行公司股份方面擁有相當(dāng)大的自由裁量權(quán)。投資者向承銷商支付的傭金是IPO 分配的決定因素之一。Ritter 和Zhang（2007）[23]表明，主承銷商會(huì)將熱門IPO 進(jìn)行資源分配，因此關(guān)聯(lián)的基金家族會(huì)受益，而基金家族出于增加家族收入考慮會(huì)將熱門IPO 分配給高價(jià)值基金。王葉玲和彭文平（2013）[24]指出基金家族會(huì)出于利益輸送的目標(biāo)考慮，采用IPO 資源進(jìn)行優(yōu)化分配。

③共同持股

基金家族內(nèi)部存在交叉補(bǔ)貼現(xiàn)象，這種現(xiàn)象普遍存在于老基金和新基金之間，業(yè)績(jī)好基金與業(yè)績(jī)差基金之間[25]?；鸺易鍍?nèi)部共同持股容易產(chǎn)生這種交叉補(bǔ)貼現(xiàn)象。而當(dāng)探究基金家族競(jìng)爭(zhēng)和股市流動(dòng)性的關(guān)系當(dāng)中，旗下基金數(shù)量、投資者需求和基金經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)容忍度是造成股市波動(dòng)的主要原因[26]。

陸蓉和李良松（2008）[27]指出家族共同持股行為能夠提高基金家族整體業(yè)績(jī)，因?yàn)榛鸸芾砉緲I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率和風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)倒U 形效應(yīng)。李科等（2015）[28]指出基金家族持股可減少觀點(diǎn)差異，從而提升股票回報(bào)，這為監(jiān)管提供了新的借鑒方面。Blocher（2016）[29]指出市場(chǎng)參與者之間的網(wǎng)絡(luò)和外部性效應(yīng)是由共同持股的共同基金和追求回報(bào)的投資者產(chǎn)生的，此種網(wǎng)絡(luò)外部性會(huì)產(chǎn)生1.5%的季度超額回報(bào)。

（3）基金管理相關(guān)研究。團(tuán)隊(duì)管理基金在各種績(jī)效指標(biāo)上都優(yōu)于單一管理基金，此種管理方式有助于提高基金行業(yè)的業(yè)績(jī)[30]。在團(tuán)隊(duì)管理的基金結(jié)構(gòu)中，如果存在潛在的搭便車問(wèn)題，強(qiáng)大的董事會(huì)監(jiān)控會(huì)提高基金績(jī)效[31]。

Massimo 等（2010）[32]指出對(duì)于過(guò)去表現(xiàn)強(qiáng)勁的基金來(lái)說(shuō)，基金經(jīng)理的離職會(huì)減少資金流入。管理者需要在成本和營(yíng)銷激勵(lì)政策間找到平衡。Ma 等（2019）[33]等指出基金經(jīng)理的薪酬長(zhǎng)期與基金業(yè)績(jī)掛鉤是更為普遍的一種方式。Fulkerson 和Riley（2019）[34]指出當(dāng)共同基金經(jīng)理掌握的信息具有足夠大的預(yù)期價(jià)值以抵消增加集中度的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，他們應(yīng)該選擇增加投資組合的集中度，此舉能有效改善基金業(yè)績(jī)。

無(wú)論是明星基金的溢出效應(yīng)的證實(shí)和解釋還是利益輸送的路徑和發(fā)現(xiàn)，再到基金管理相關(guān)研究當(dāng)中的具體內(nèi)容，都是基金家族作為一個(gè)特殊組織實(shí)現(xiàn)整體利益最大化-即基金業(yè)績(jī)最大化的一種途徑，而正是基金家族內(nèi)部的資源配置扭曲而引發(fā)的信息不對(duì)稱問(wèn)題，給中小投資者帶來(lái)了損失，成為監(jiān)管的一個(gè)理由。而這也是開(kāi)放式基金發(fā)展過(guò)程中必然面臨的問(wèn)題，發(fā)現(xiàn)與機(jī)理的研究使得量化監(jiān)管更加可行和科學(xué)。

四、結(jié)論與展望

本文運(yùn)用Citespace 這一文獻(xiàn)計(jì)量軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)可視化分析，將近年來(lái)國(guó)內(nèi)和國(guó)際涉及基金家族領(lǐng)域研究的相關(guān)文獻(xiàn)作為樣本，利用Citespace 進(jìn)行國(guó)際和國(guó)內(nèi)的作者和機(jī)構(gòu)的共現(xiàn)分析，對(duì)這一領(lǐng)域所涉及的關(guān)鍵詞和研究熱點(diǎn)分別展示時(shí)間線視圖和熱點(diǎn)關(guān)鍵詞突現(xiàn)分析，總結(jié)了當(dāng)前國(guó)內(nèi)外基金家族的研究狀況及發(fā)展趨勢(shì)。從時(shí)間視圖來(lái)看，近年來(lái)國(guó)內(nèi)基金家族研究總體上比較平穩(wěn)，而在全球范圍內(nèi)則有上升的趨勢(shì)；從發(fā)文國(guó)家來(lái)看，美國(guó)在基金家族研究進(jìn)程當(dāng)中開(kāi)展的最早，我國(guó)在該領(lǐng)域的研究仍然需要進(jìn)一步加強(qiáng)，其中國(guó)內(nèi)湖南大學(xué)發(fā)文量較高；從發(fā)文機(jī)構(gòu)來(lái)看，國(guó)內(nèi)核心學(xué)者和機(jī)構(gòu)間合作仍需進(jìn)一步深化，國(guó)內(nèi)共被引頻次最高的是上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，國(guó)際共被引頻次最高的是伊斯拉姆斯大學(xué)，國(guó)際間合作研究較為深入，研究機(jī)構(gòu)之間關(guān)系更為密切；從研究熱點(diǎn)的關(guān)鍵詞突現(xiàn)分析來(lái)看，國(guó)際研究熱點(diǎn)主要涉及基金業(yè)績(jī)、投資者關(guān)注、資產(chǎn)配置和溢出效應(yīng)；國(guó)內(nèi)研究熱點(diǎn)還包括基金流量、開(kāi)放式基金和共同持股等。