王玉法（教授/博士） 張孟歌 牛彥錦

（1河南理工大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院 河南焦作 454000 2馬來(lái)亞大學(xué)）

一、引言

黨的二十大報(bào)告中指出“堅(jiān)持創(chuàng)新在我國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位。完善黨中央對(duì)科技工作統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)的體制，健全新型舉國(guó)體制，強(qiáng)化國(guó)家戰(zhàn)略科技力量，優(yōu)化配置創(chuàng)新資源……提升國(guó)家創(chuàng)新體系整體效能?！眻?bào)告還強(qiáng)調(diào)“加強(qiáng)企業(yè)主導(dǎo)的產(chǎn)學(xué)研深度融合，強(qiáng)化目標(biāo)導(dǎo)向，提高科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化水平。強(qiáng)化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位，發(fā)揮科技型骨干企業(yè)引領(lǐng)支撐作用，營(yíng)造有利于科技型中小微企業(yè)成長(zhǎng)的良好環(huán)境，推動(dòng)創(chuàng)新鏈產(chǎn)業(yè)鏈資金鏈人才鏈深度融合?！眲?chuàng)新始終是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的源動(dòng)力和基本戰(zhàn)略支撐，我們要持續(xù)激發(fā)人才創(chuàng)新能力，增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)能，才能使我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。然而，在實(shí)踐中，企業(yè)創(chuàng)新主要面臨兩個(gè)障礙，即市場(chǎng)失靈和投資不足。融資約束理論表明，因缺乏創(chuàng)新資金而面臨淘汰的企業(yè)占比很多。為此，政府采取各類措施激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新是非常必要的手段，政府補(bǔ)貼就是其中一種有效方法。

作為國(guó)家促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的一項(xiàng)重要舉措，政府補(bǔ)貼在宏觀市場(chǎng)調(diào)控中發(fā)揮著舉足輕重的作用，研究其直接影響的文獻(xiàn)較多，但基于企業(yè)社會(huì)責(zé)任的中介作用視角研究政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生的影響，仍是一個(gè)值得深入研究的課題。雷鵬（2015）等發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)貼能通過(guò)消除企業(yè)融資障礙提高企業(yè)研發(fā)效率。根據(jù)道德補(bǔ)償理論，企業(yè)在獲得政府無(wú)償補(bǔ)貼后，會(huì)面臨越來(lái)越大的道德壓力，能使企業(yè)主動(dòng)采取更多的善意行為來(lái)回報(bào)社會(huì)。目前，研究政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新影響機(jī)制的學(xué)者較多，但尚未形成一致的結(jié)論。

學(xué)術(shù)界對(duì)政府補(bǔ)貼和企業(yè)創(chuàng)新的研究大多基于兩者之間的數(shù)量關(guān)系，而對(duì)背后傳導(dǎo)路徑的研究相對(duì)較少。企業(yè)決策是否一定程度上受到政府補(bǔ)貼的影響，從而讓企業(yè)決定不斷創(chuàng)新？本文將政府補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新的中介變量設(shè)為企業(yè)社會(huì)責(zé)任，在已有研究基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)政府補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，追尋其影響機(jī)制及中介效應(yīng)。本文研究對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)踐具有一定的啟發(fā)意義，即政府通過(guò)補(bǔ)貼促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，有利于激勵(lì)企業(yè)發(fā)揮主觀能動(dòng)性，在更多地承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的同時(shí)，為企業(yè)自身創(chuàng)新改變內(nèi)外部環(huán)境并獲得政策支持提供助力。

二、文獻(xiàn)綜述和理論假設(shè)

（一）政府補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新

在已有文獻(xiàn)中，研究影響企業(yè)創(chuàng)新因素的學(xué)者頗多，研究方向包括企業(yè)外部和內(nèi)部因素。其中，內(nèi)部因素有企業(yè)高管特征、企業(yè)人才架構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制等，外部因素有政府出臺(tái)的優(yōu)惠政策、社會(huì)資源和外部市場(chǎng)關(guān)注等。目前，學(xué)術(shù)界關(guān)于政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響主要有兩種觀點(diǎn)，一是政府補(bǔ)貼有助于企業(yè)創(chuàng)新。在外部因素中，班旭等（2018）研究發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新能力有顯著影響，即當(dāng)政府加大對(duì)企業(yè)的補(bǔ)助時(shí)，可以提高企業(yè)的創(chuàng)新水平。夏清華等（2020）基于2012—2016年滬深A(yù)股非金融類上市公司，發(fā)現(xiàn)企業(yè)通過(guò)政府補(bǔ)貼釋放積極信號(hào)以獲取更多的外部資源，進(jìn)而有效促進(jìn)其創(chuàng)新。張曉雪（2021）根據(jù)2015—2019年A股上市公司數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)貼通過(guò)企業(yè)創(chuàng)新投資可間接提升企業(yè)的價(jià)值，而股權(quán)過(guò)于集中反而會(huì)抑制政府補(bǔ)貼對(duì)創(chuàng)新研發(fā)投資的激勵(lì)作用。孫戈兵和楊寒（2022）以生命周期為研究視角，基于我國(guó)2010—2019年A股上市高新技術(shù)企業(yè)，研究表明政府補(bǔ)貼、管理層持股均可促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新能力。政府補(bǔ)貼的作用集中體現(xiàn)在成長(zhǎng)期和成熟期企業(yè)，對(duì)衰退期企業(yè)的影響不顯著。黃世政、曾海亮等（2022）基于珠三角企業(yè)研究發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)貼有助于提高企業(yè)創(chuàng)新能力，并通過(guò)提高創(chuàng)新能力影響創(chuàng)新績(jī)效；政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力與創(chuàng)新績(jī)效關(guān)系的調(diào)節(jié)效應(yīng)不顯著；高創(chuàng)新治理能力在政府補(bǔ)貼與創(chuàng)新能力以及創(chuàng)新績(jī)效的關(guān)系中發(fā)揮正向中介調(diào)節(jié)效應(yīng)。二是政府補(bǔ)貼會(huì)助長(zhǎng)企業(yè)的惰性管理，抑制企業(yè)創(chuàng)新。夏玲等（2021）基于2013—2017年滬深兩市信息技術(shù)上市企業(yè)數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)貼會(huì)擠出企業(yè)R&D投入。胡緒華等（2020）基于2015—2018年我國(guó)跨國(guó)制造業(yè)320家上市公司數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，抑制效應(yīng)和激勵(lì)效應(yīng)的共同作用會(huì)影響政府補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系，但共同作用的結(jié)果卻是企業(yè)創(chuàng)新水平偏離前沿創(chuàng)新水平。另外，張昕穎和陳雯杰（2021）研究了2010—2018年A股上市公司戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，研究表明政府補(bǔ)助與企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出之間也是“倒U型”關(guān)系，但是政府補(bǔ)助的激勵(lì)效應(yīng)占主導(dǎo)地位，此時(shí)政府補(bǔ)助強(qiáng)度未達(dá)到“倒U型”曲線的拐點(diǎn)。

此外，也有學(xué)者發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響取決于補(bǔ)貼數(shù)額、外部監(jiān)督等因素。陳亞平等（2019）根據(jù)2014年至2017年創(chuàng)業(yè)板上市公司，研究表明處于成長(zhǎng)期和成熟期的企業(yè)可通過(guò)政府補(bǔ)貼提高創(chuàng)新效率，但對(duì)于初創(chuàng)期企業(yè)的促進(jìn)效應(yīng)較弱，對(duì)于衰退期企業(yè)的創(chuàng)新效率則有顯著抑制作用。俞會(huì)新等（2020）基于2008—2017年環(huán)保類上市公司，研究發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)貼能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，其中機(jī)構(gòu)投資者及審計(jì)師的監(jiān)督發(fā)揮了正向調(diào)節(jié)作用。總的來(lái)看，目前大多數(shù)國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究結(jié)論是政府補(bǔ)貼和企業(yè)創(chuàng)新呈正向關(guān)系，因此本文提出假設(shè)1：

H1：政府補(bǔ)貼正向促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。

（二）社會(huì)責(zé)任履行的中介作用

1.政府補(bǔ)貼與企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行。國(guó)外學(xué)者關(guān)于政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的影響研究，多集中于政府補(bǔ)貼與就業(yè)的關(guān)系，且在政府補(bǔ)貼的社會(huì)效應(yīng)方面國(guó)外學(xué)者有一定的分歧。Jenkin et al.（2006）的研究表明，企業(yè)就業(yè)率明顯提高是由于政府對(duì)科技創(chuàng)新型企業(yè)的補(bǔ)貼政策。Koski et al.（2012）針對(duì)不同發(fā)展階段的企業(yè)，研究芬蘭政府的補(bǔ)貼資金對(duì)吸收勞動(dòng)力的影響，發(fā)現(xiàn)財(cái)稅補(bǔ)貼可大幅提高當(dāng)?shù)氐木蜆I(yè)率，創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)。Koski和Pajarinen（2013）研究指出，企業(yè)獲得政府補(bǔ)貼能擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，增加雇傭的工人數(shù)。相反，Harris（1991）的研究結(jié)果顯示愛(ài)爾蘭當(dāng)?shù)氐木蜆I(yè)率并沒(méi)有因?yàn)檎M(jìn)行財(cái)稅補(bǔ)貼而提高。Waterson和Wren（1991）的研究發(fā)現(xiàn)：能解決大量當(dāng)?shù)厝司蜆I(yè)問(wèn)題的一些企業(yè)或工程是發(fā)達(dá)國(guó)家財(cái)政補(bǔ)貼的主要援助對(duì)象。Rocaboy和Glibert（2004）的研究表明，基于信息不對(duì)稱現(xiàn)象的存在，對(duì)于被補(bǔ)貼企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)情況，政府并不了解，這樣造成的后果是財(cái)政補(bǔ)貼不能達(dá)到效益最大化。

與國(guó)外學(xué)者相比，我國(guó)學(xué)者主要研究財(cái)稅補(bǔ)貼與社會(huì)責(zé)任的關(guān)系。其中，唐清泉、羅黨論（2009）的研究結(jié)果顯示，政府補(bǔ)貼可以提高企業(yè)的社會(huì)績(jī)效，但對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效并無(wú)影響。楊繼東、楊其靜（2010）的研究表明，財(cái)政補(bǔ)貼可大幅提高企業(yè)員工的薪酬水平。孔東民（2014）等認(rèn)為，政府補(bǔ)貼可以鼓勵(lì)企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任，更有效地改善企業(yè)的績(jī)效水平。吳成頌和黃送欽（2015）基于2008—2011年我國(guó)滬市A股制造業(yè)上市公司研究發(fā)現(xiàn)，政府通過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼的形式激勵(lì)上市公司承擔(dān)一定的社會(huì)責(zé)任，尤其是在激勵(lì)企業(yè)社會(huì)捐贈(zèng)、吸納就業(yè)人數(shù)和技術(shù)人才投入等方面。而申香華（2010）基于河南及江蘇兩省上市公司的樣本數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)財(cái)稅補(bǔ)貼與企業(yè)社會(huì)績(jī)效之間沒(méi)有正向關(guān)系。此外，回雅甫、余明桂等（2010）對(duì)我國(guó)民營(yíng)上市公司進(jìn)行了研究，結(jié)果顯示：在企業(yè)未與地方政府建立政治聯(lián)系的前提下，民營(yíng)企業(yè)獲得的財(cái)政補(bǔ)貼與社會(huì)績(jī)效及企業(yè)績(jī)效之間呈顯著正相關(guān)關(guān)系；反之，則呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

2.企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行與創(chuàng)新。關(guān)于企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系，諸多文獻(xiàn)從不同的角度探索，主要觀點(diǎn)為企業(yè)社會(huì)責(zé)任可通過(guò)利益相關(guān)者、融資能力及組織認(rèn)同感三方面來(lái)影響企業(yè)創(chuàng)新。各方對(duì)企業(yè)的投入與監(jiān)管使企業(yè)得以生存與發(fā)展，滿足各利益相關(guān)者的共同利益逐漸成為企業(yè)發(fā)展的目標(biāo)，而企業(yè)期望與所有利益相關(guān)者建立更緊密的聯(lián)系，從而促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，而這一期望必須通過(guò)履行社會(huì)責(zé)任來(lái)回應(yīng)。積極履行社會(huì)責(zé)任可提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，并為企業(yè)樹(shù)立正面形象，從而使更多利益相關(guān)者在整體上受益，具體表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是企業(yè)可通過(guò)創(chuàng)新滿足利益相關(guān)者的需求，并考慮到股東與消費(fèi)者的利益，提高產(chǎn)品可用性，提高資源利用效率，而企業(yè)的期望與管理技術(shù)的創(chuàng)新緊密相關(guān)，且企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任可為企業(yè)創(chuàng)造良好的營(yíng)商環(huán)境，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)人才吸引力。二是企業(yè)在履行社會(huì)責(zé)任的同時(shí)，也正在與政府部門(mén)、競(jìng)爭(zhēng)者、上下游顧客等外部利益相關(guān)者建立直接聯(lián)系，而這些外部利益相關(guān)者恰巧也是外部信息的來(lái)源者。當(dāng)前，各利益相關(guān)者關(guān)注更多的是企業(yè)披露的社會(huì)責(zé)任信息，而不僅僅是單一的財(cái)務(wù)信息。

由于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的過(guò)程作為商業(yè)機(jī)密不被披露，導(dǎo)致投資者和企業(yè)之間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，進(jìn)而使投資者不愿承擔(dān)創(chuàng)新投資帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)。但事實(shí)上，企業(yè)可以基于社會(huì)責(zé)任的履行與披露與社會(huì)外界建立一種溝通系統(tǒng)，當(dāng)企業(yè)遭遇重大危機(jī)或經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，幫助企業(yè)在公眾中樹(shù)立誠(chéng)信、發(fā)展良好等正面形象，以此來(lái)提高融資能力。李姝和謝曉嫣（2014）的研究表明，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任可逐步改善其債務(wù)融資能力。另外，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任有利于吸引高素質(zhì)人才，而當(dāng)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任出于利他目的時(shí)，更容易獲取員工的組織認(rèn)同感，更利于企業(yè)創(chuàng)新。因此，本文提出假設(shè)2：

H2：政府補(bǔ)貼通過(guò)企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行的中介作用影響企業(yè)創(chuàng)新。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）研究樣本

本文以2010—2020年滬深A(yù)股上市公司為樣本，剔除ST、*ST以及金融、房地產(chǎn)行業(yè)的公司，為避免極端值對(duì)樣本數(shù)據(jù)產(chǎn)生的影響，對(duì)變量進(jìn)行1%的縮尾處理。經(jīng)過(guò)整理后，共獲得上市公司數(shù)據(jù)3 221家，其中民營(yíng)企業(yè)2 454家，國(guó)有企業(yè)767家，2010—2020年共有樣本觀察值為21 826個(gè)。本文中所用到的數(shù)據(jù)來(lái)自Wind和國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任數(shù)據(jù)來(lái)自潤(rùn)靈環(huán)球（RKS）。

（二）變量測(cè)量

1.企業(yè)創(chuàng)新。目前，學(xué)術(shù)界對(duì)于如何度量企業(yè)創(chuàng)新還未形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，但通常通過(guò)投入與產(chǎn)出這兩個(gè)方面來(lái)衡量，投入主要為R&D投入，而專利申請(qǐng)或授權(quán)數(shù)量、新產(chǎn)品數(shù)量或銷售額等則被認(rèn)為是產(chǎn)出，本文以研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出與企業(yè)總資產(chǎn)的比值來(lái)衡量企業(yè)創(chuàng)新。

2.政府補(bǔ)貼。針對(duì)不同規(guī)模公司相同額度的政府補(bǔ)貼會(huì)產(chǎn)生完全不同的效果。因此，本文以政府補(bǔ)貼總額與企業(yè)總資產(chǎn)的比值衡量政府補(bǔ)貼這一變量。

3.企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)分。本文企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行情況的衡量主要采用潤(rùn)靈環(huán)球的企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)分，評(píng)分主要涉及綜合評(píng)價(jià)指數(shù)、企業(yè)聲譽(yù)等。該評(píng)分較客觀地評(píng)價(jià)了企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行力度，可信度較高。

4.控制變量。本文選取以下變量作為控制變量，主要包含企業(yè)年齡（Age）、股權(quán)集中度（Ownership）、股權(quán)性質(zhì)（SOE）、盈利能力（ROA）、企業(yè)規(guī)模（Size）與固定資產(chǎn)比率（Fix），此外對(duì)模型的行業(yè)（Industry）和年份（Year）進(jìn)行了控制。主要變量名稱、定義及符號(hào)詳見(jiàn)表1。

表1 變量定義

（三）檢驗(yàn)方法與計(jì)量模型

溫忠麟等（2004）在現(xiàn)有研究的基礎(chǔ)上提出了一種檢驗(yàn)程序，即完全中介效應(yīng)和部分中介效應(yīng)，并且被學(xué)術(shù)界廣泛應(yīng)用。本文利用分步檢驗(yàn)法：第一步，檢驗(yàn)政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響；第二步，檢驗(yàn)政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的影響；第三步，檢驗(yàn)政府補(bǔ)貼、企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響。

固定效應(yīng)分析法能夠準(zhǔn)確檢驗(yàn)變量對(duì)實(shí)證結(jié)果的影響，另外，豪斯曼檢驗(yàn)結(jié)果顯示，固定效應(yīng)模型能夠更好地分析實(shí)證檢驗(yàn)所建立的樣本集。因此，本文建立如下模型：

其中，RD代表企業(yè)投入強(qiáng)度；Score代表企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)分；Sub代表政府補(bǔ)貼；control代表控制變量；ai代表個(gè)體固定效應(yīng)；zt代表年度固定效應(yīng)；εit代表隨機(jī)誤差項(xiàng)；α是常數(shù)項(xiàng)；β、γ、δ是待估計(jì)的回歸系數(shù)，i代表不同的企業(yè)；t代表時(shí)間跨度。實(shí)證分析過(guò)程通過(guò)SPSS 26.0軟件實(shí)現(xiàn)。

如果模型（1）回歸系數(shù)β1顯著為正，說(shuō)明政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新具有正向影響。如果模型（2）的回歸系數(shù)β2顯著為正，說(shuō)明政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行具有正向影響。如果模型（3）的回歸系數(shù)β3顯著小于模型1中的回歸系數(shù)β1，說(shuō)明企業(yè)社會(huì)責(zé)任在政府補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新之間發(fā)揮著中介效應(yīng)，可用于檢驗(yàn)H2。

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

變量的描述性統(tǒng)計(jì)如下頁(yè)表2所示。被解釋變量研發(fā)投入強(qiáng)度（RD）的最值分別為949.688、0.649，有、無(wú)政府補(bǔ)貼的均值分別為209.212、172.032，樣本之間的研發(fā)投入強(qiáng)度存在較大差異，同時(shí)，有政府補(bǔ)貼的企業(yè)創(chuàng)新投入均值顯著大于沒(méi)有政府補(bǔ)貼的企業(yè)，可初步驗(yàn)證H1的合理性。同樣，解釋變量政府補(bǔ)貼強(qiáng)度（Sub）之間也存在較大差異。中介變量企業(yè)社會(huì)責(zé)任（Score）的平均值是38.129，水平較低，處于和訊網(wǎng)評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)中的D級(jí)，說(shuō)明本文所選樣本企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的水平不高，提升空間較大，且波動(dòng)幅度偏大。最小值和最大值分別為19.450和76.140，這說(shuō)明不同企業(yè)對(duì)于社會(huì)責(zé)任的履行具有差異化?？刂谱兞抠Y產(chǎn)負(fù)債率（LEV）的平均值是40.892%，第一大股東持股比例（Ownership）的平均值是36.380%。股權(quán)性質(zhì)（SOE）的平均值是0.378，標(biāo)準(zhǔn)差是0.528，說(shuō)明樣本企業(yè)中約有38%是國(guó)有企業(yè)。企業(yè)規(guī)模（SIZE）的最小值是10.415，最大值是16.843，說(shuō)明樣本之間的企業(yè)規(guī)模存在較大差異。盈利能力（ROA）的最小值是-14.913，最大值是26.606，說(shuō)明樣本之間的盈利水平存在較大差異，部分企業(yè)處于虧損狀態(tài)。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

（二）回歸分析

本文對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行OLS回歸分析，且控制了行業(yè)和年度效應(yīng)，結(jié)果如表3所示。

表3 回歸分析結(jié)果

1.政府補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新。表3中模型（1）是對(duì)H1的檢驗(yàn)，結(jié)果顯示β1=0.139，t值為11.163，可看出Sub對(duì)RD在1%的水平上顯著為正，檢驗(yàn)了政府補(bǔ)貼正向作用于企業(yè)創(chuàng)新，H1獲驗(yàn)證。在控制變量中，企業(yè)盈利能力（ROA）和固定資產(chǎn)比率（FAR）的回歸系數(shù)顯著為正，表明企業(yè)盈利能力和固定資產(chǎn)比率越高，企業(yè)創(chuàng)新水平越高。股權(quán)性質(zhì)（SOE）、企業(yè)規(guī)模（Size）的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，說(shuō)明當(dāng)企業(yè)為國(guó)有企業(yè)，且企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)創(chuàng)新水平就越低。

2.企業(yè)社會(huì)責(zé)任的中介作用。表3中模型（2）、（3）是對(duì)于H2的檢驗(yàn)，列（2）結(jié)果顯示β2=0.005，t值為 2.146，可看出Sub對(duì)Score在5%的水平上顯著為正，檢驗(yàn)了政府補(bǔ)貼對(duì)社會(huì)責(zé)任履行的促進(jìn)作用顯著。列（3）結(jié)果顯示β3=0.091，t值為 4.050，且β3＜β1，說(shuō)明企業(yè)社會(huì)責(zé)任在政府補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新之間發(fā)揮著中介效應(yīng)，H2獲驗(yàn)證。

上述檢驗(yàn)顯示，政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新具有顯著正向影響，企業(yè)社會(huì)責(zé)任在政府補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新之間起到了傳導(dǎo)作用。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

由于上述3個(gè)模型中的主要解釋變量和被解釋變量均可能存在逆向因果關(guān)系從而導(dǎo)致模型產(chǎn)生內(nèi)生性問(wèn)題，為增強(qiáng)回歸結(jié)果的說(shuō)服力，本文主要采用以下方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，即對(duì)模型中的核心變量研發(fā)投入強(qiáng)度（RD）滯后一期進(jìn)行處理，再次對(duì)模型（1）、模型（2）、模型（3）進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表4所示，列（1）顯示，政府補(bǔ)貼強(qiáng)度（Sub）的回歸系數(shù)β1為0.142，與研發(fā)投入強(qiáng)度（RDt-1）在1%的水平上呈正相關(guān)關(guān)系，表明在變量滯后一期的狀況下，政府補(bǔ)貼仍然正向作用于企業(yè)創(chuàng)新。列（2）顯示，政府補(bǔ)貼強(qiáng)度（Sub）的回歸系數(shù)β2顯著為正，與企業(yè)社會(huì)責(zé)任（Score）在5%的水平上呈正相關(guān)關(guān)系，表明政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行具有正向影響。同時(shí)，由列（1）、列（3）可知，β3仍然小于β1，驗(yàn)證了在變量滯后一期的情況下，企業(yè)社會(huì)責(zé)任在政府補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新之間同樣起到了中介作用。檢驗(yàn)結(jié)論依然與前文分析一致，說(shuō)明本文的研究結(jié)論具有較好的穩(wěn)健性。

表4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

五、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

本文以2010—2020年滬深A(yù)股上市公司為樣本，分析政府補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系，及企業(yè)社會(huì)責(zé)任在兩者間的中介作用。結(jié)果顯示，政府補(bǔ)貼能促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，而企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行在政府補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新之間起到中介作用。

雖然較多文獻(xiàn)已論述了政府補(bǔ)貼對(duì)技術(shù)創(chuàng)新有顯著促進(jìn)作用，但是對(duì)背后傳導(dǎo)機(jī)制的探討多停留在企業(yè)由于政府補(bǔ)貼而被動(dòng)帶來(lái)的硬性資源獲取上，一方面政府補(bǔ)貼為企業(yè)帶來(lái)了研發(fā)資金的支持、高技術(shù)人才的流入等在內(nèi)的直接資源效應(yīng)，另一方面政府補(bǔ)貼也通過(guò)信號(hào)傳遞機(jī)制緩解了企業(yè)面臨的外部融資約束，本文實(shí)證檢驗(yàn)了企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行在政府補(bǔ)貼和企業(yè)創(chuàng)新之間具有中介作用，從企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行這一非強(qiáng)制性的主觀決策出發(fā)為研究政府補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新提供了新的思路。

本文可能存在以下缺陷：一是數(shù)據(jù)來(lái)源方面，潤(rùn)靈環(huán)球社會(huì)責(zé)任評(píng)分主要參考企業(yè)自主披露的ESG信息，由于前期滬深A(yù)股上市公司披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告等相關(guān)信息較少，在滬深A(yù)股上市公司社會(huì)責(zé)任評(píng)分的缺失值相對(duì)較多。二是數(shù)據(jù)時(shí)效性方面，本文數(shù)據(jù)截至2020年，數(shù)據(jù)及時(shí)更新有困難。

（二）建議

企業(yè)層面：一是增加企業(yè)的研發(fā)投入，提高創(chuàng)新水平。研發(fā)投入可轉(zhuǎn)化為企業(yè)生產(chǎn)力，產(chǎn)生超額利潤(rùn)，這有助于企業(yè)形成更具優(yōu)勢(shì)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。因此，企業(yè)在增加研發(fā)投入強(qiáng)度的同時(shí)，也應(yīng)關(guān)注研發(fā)投入的轉(zhuǎn)化率。二是樹(shù)立長(zhǎng)遠(yuǎn)的社會(huì)責(zé)任意識(shí)，優(yōu)化企業(yè)聲譽(yù)機(jī)制，獲得更多外部投資者的關(guān)注。企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任既是一種義務(wù)，也是一種責(zé)任，對(duì)社會(huì)和企業(yè)自身發(fā)展都有很大的影響，本文的研究結(jié)果表明，企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任可促使政府加大對(duì)企業(yè)研發(fā)投入，提高企業(yè)創(chuàng)新水平。三是充分利用政府補(bǔ)貼。政府補(bǔ)貼可以有效緩解企業(yè)的資金壓力，提高企業(yè)整合資源的能力。

政府層面：一是利用行政手段加強(qiáng)政府補(bǔ)貼的導(dǎo)向作用，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的監(jiān)督。首先防止個(gè)別企業(yè)制造虛假信息，破壞市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序；其次，高質(zhì)量的信息披露能夠更好地滿足外部投資者和債權(quán)人的信息需求，改善企業(yè)面臨的融資難問(wèn)題，以打造多元化的融資渠道，減少信息不對(duì)稱帶來(lái)的負(fù)面影響，以此加大對(duì)政府補(bǔ)貼的監(jiān)管。二是推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新政策的制定，增加對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的補(bǔ)貼，減輕資金壓力，并鼓勵(lì)企業(yè)提高自主研發(fā)質(zhì)量，積極建立與企業(yè)相適應(yīng)的政府補(bǔ)貼機(jī)制，以確保企業(yè)健康成長(zhǎng)。