欒甫貴（教授/博導(dǎo)）管靜怡（首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué) 北京 100070）

一、引言

重大突發(fā)公共事件是指突然發(fā)生的、造成嚴(yán)重社會(huì)危害的自然災(zāi)害、事故災(zāi)難、公共衛(wèi)生事件和社會(huì)安全事件等。重大突發(fā)公共事件抑制了社會(huì)總供給和總需求，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長和社會(huì)各個(gè)領(lǐng)域帶來了外部沖擊（黃慶華、周志波、周密，2020），影響了經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定，使許多企業(yè)面臨經(jīng)營困難的情況，對(duì)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力帶來了重大負(fù)面影響，不僅給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了挑戰(zhàn)，也嚴(yán)重沖擊了企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力。重大突發(fā)公共事件作為高強(qiáng)度的外部沖擊，其高風(fēng)險(xiǎn)屬性考驗(yàn)著企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平和公司治理的有效性，內(nèi)部控制是企業(yè)內(nèi)部重要的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以通過降低委托人因代理人為獲取自身利益而導(dǎo)致其利益受損的成本，從而有效緩解代理問題，降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力。

本文以我國A股上市公司為研究對(duì)象，實(shí)證分析重大突發(fā)公共事件對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的影響，探討內(nèi)部控制質(zhì)量在重大突發(fā)公共事件與企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力關(guān)系間的調(diào)節(jié)作用，對(duì)提高企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力具有重要意義。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

（一）重大突發(fā)公共事件與企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力。重大突發(fā)公共事件的發(fā)生給我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展帶來了極大的外部沖擊，許多企業(yè)普遍面臨著經(jīng)營困難的情況。曾愛民等（2013）研究發(fā)現(xiàn)，2007—2008年的全球性次貸金融危機(jī)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退，我國經(jīng)濟(jì)也遭受巨大沖擊。李涵等（2020）通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，為防止疫情擴(kuò)散的管控措施導(dǎo)致企業(yè)停工、生產(chǎn)效率降低、收入減少，上游原材料供應(yīng)鏈中斷、價(jià)格上漲增加了企業(yè)的生產(chǎn)成本，疫情增加了企業(yè)面臨的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的社會(huì)資金流通受到影響。R.Fahlenbrach等（2020）發(fā)現(xiàn)，企業(yè)受到疫情沖擊后，收入急劇下降，面臨經(jīng)營困難。因此，重大突發(fā)公共事件導(dǎo)致大部分企業(yè)收入降低、成本費(fèi)用增加、利潤出現(xiàn)負(fù)增長，企業(yè)的營運(yùn)資金受到影響，供應(yīng)鏈斷裂使部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)難以正常進(jìn)行，惡劣的外部環(huán)境嚴(yán)重沖擊了企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力。由此本文提出：

假設(shè)1：重大突發(fā)公共事件的沖擊降低了企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力。

（二）重大突發(fā)公共事件、內(nèi)部控制與企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力。已有研究表明，高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以通過提升企業(yè)的效率、增強(qiáng)企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防控，進(jìn)而達(dá)到提升企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力、促進(jìn)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的目的。G.perron等（2006）認(rèn)為企業(yè)內(nèi)部控制流程的設(shè)計(jì)會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)績效產(chǎn)生間接影響。Doyle等（2006）研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部控制存在缺陷的公司經(jīng)營狀況不佳。肖華、張國清（2013）認(rèn)為隨著公司內(nèi)部控制質(zhì)量的提高，盈余持續(xù)性和公司價(jià)值也隨之提高，這也說明了我國上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量的提高能夠促進(jìn)盈余質(zhì)量和公司估價(jià)的提高。張川等（2009）以房地產(chǎn)上市公司為研究對(duì)象，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部控制的執(zhí)行越有效，企業(yè)的經(jīng)營績效就越好。曾潔瓊（2014）通過對(duì)我國房地產(chǎn)上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，研究發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制質(zhì)量的提高能夠促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)績效的提高，二者呈正相關(guān)關(guān)系。葉陳剛等（2016）發(fā)現(xiàn)，在民營企業(yè)中，提高企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量能夠顯著提高企業(yè)績效。徐麗軍等（2016）通過對(duì)內(nèi)部控制五要素進(jìn)行評(píng)分，發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制質(zhì)量的提高對(duì)企業(yè)績效產(chǎn)生了促進(jìn)作用，能夠改善企業(yè)的經(jīng)營困境。楊旭東（2019）實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的內(nèi)部控制缺陷負(fù)向影響企業(yè)的營運(yùn)效率。楊保軍、馮雨婷（2021）以創(chuàng)業(yè)板上市公司作為研究對(duì)象，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的提高對(duì)企業(yè)績效的提升有顯著的積極作用。王宏新、姜楠（2022）以2015—2019年我國A股醫(yī)療制造業(yè)上市公司為研究對(duì)象，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)增加內(nèi)部控制制度合理性對(duì)提升公司財(cái)務(wù)績效有積極作用。

面對(duì)重大突發(fā)公共事件的沖擊，企業(yè)執(zhí)行有效的內(nèi)部控制程序，能夠識(shí)別并應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，從而使企業(yè)在不利的外界環(huán)境下保證經(jīng)營目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)并保持穩(wěn)定的持續(xù)經(jīng)營。由此本文提出：

假設(shè)2：企業(yè)提高內(nèi)部控制質(zhì)量有助于緩解重大突發(fā)公共事件對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的沖擊。

三、變量選擇及研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源。本文選取2003—2021年我國A股上市公司為研究樣本。為確保數(shù)據(jù)的可靠性，本文對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行以下處理：剔除金融類、PT及ST和*ST類以及關(guān)鍵數(shù)據(jù)缺失的上市公司樣本、剔除當(dāng)年退市的樣本，為消除極端值對(duì)本文研究結(jié)果的影響，對(duì)所有連續(xù)變量數(shù)據(jù)進(jìn)行上下1%的縮尾（Winsorize）處理。經(jīng)處理后，本文得到26 284個(gè)數(shù)據(jù)。

本文的數(shù)據(jù)來自迪博中國上市公司內(nèi)部控制指數(shù)（DIB）數(shù)據(jù)庫、國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫、萬得（Wind）數(shù)據(jù)庫、Choice金融數(shù)據(jù)終端。

（二）變量定義。

1.被解釋變量。企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力是反映企業(yè)協(xié)調(diào)內(nèi)部資源、應(yīng)對(duì)市場(chǎng)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的能力。本文借鑒欒甫貴等（2021）的研究，從企業(yè)面對(duì)的外部風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力等5個(gè)維度衡量企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力，具體變量選取參見表1。

表1 企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力指標(biāo)體系

通過熵值法計(jì)算出企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力（GCA），計(jì)算公式為：

2.解釋變量。重大突發(fā)公共事件（MPE）參考鄭莉莉（2021）的研究設(shè)為虛擬變量，重大突發(fā)公共事件爆發(fā)時(shí)為1，否則為0。結(jié)合《中華人民共和國突發(fā)事件應(yīng)對(duì)法》對(duì)重大突發(fā)公共事件的定義以及國家衛(wèi)健委的相關(guān)結(jié)論，本文將2003年（“非典型性肺炎”疫情）、2007年（世界金融危機(jī)）、2008年（世界金融危機(jī)、汶川“5.12”地震）、2020年（“新型冠狀病毒肺炎”疫情）作為重大突發(fā)公共事件爆發(fā)年。

3.調(diào)節(jié)變量。內(nèi)部控制質(zhì)量（IC）使用迪博數(shù)據(jù)庫內(nèi)部控制指數(shù)，并除以100進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。

4.控制變量。參考已有文獻(xiàn)，本文設(shè)置了企業(yè)規(guī)模（Size）、企業(yè)成長性（Growth）、獨(dú)立董事比例（Indep）、是否由“四大”審計(jì)（Big4）、董事會(huì)持股比例（Share）、資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）、公司年齡（Age）、市值賬面比（MB）以及年度和行業(yè)固定效應(yīng)。變量定義如表2所示。

表2 變量定義

（三）模型構(gòu)建。為了驗(yàn)證假設(shè)1，本文構(gòu)建模型（1）：

為了驗(yàn)證假設(shè)2，本文構(gòu)建模型（2）：

其中，ICi*MPEi是重大突發(fā)公共事件和企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量的交互項(xiàng)。

四、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)。下頁表3是描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的均值為1.332，標(biāo)準(zhǔn)差為0.124，表明我國上市公司的持續(xù)經(jīng)營能力有待提升。

表3 描述性統(tǒng)計(jì)

（二）回歸分析。

重大突發(fā)公共事件與企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的關(guān)系如下頁表4第（1）列所示，回歸結(jié)果表明，重大突發(fā)公共事件的虛擬變量對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的影響在1%的置信水平上顯著，說明重大突發(fā)公共事件的沖擊顯著降低了企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力，驗(yàn)證了假設(shè)1。

表4 回歸檢驗(yàn)結(jié)果

重大突發(fā)公共事件、內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的關(guān)系如表4第（2）列所示，回歸結(jié)果表明，重大突發(fā)公共事件的虛擬變量與企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力呈正相關(guān)關(guān)系，且在1%的置信水平上顯著，內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的檢驗(yàn)結(jié)果為0.015且在1%的置信水平上顯著，結(jié)果表明提高內(nèi)部控制質(zhì)量能夠顯著提高企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力，重大突發(fā)公共事件和內(nèi)部控制質(zhì)量的交互項(xiàng)對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的影響在1%的置信水平上顯著且為正，結(jié)果表明企業(yè)提高內(nèi)部控制質(zhì)量有利于緩解重大突發(fā)公共事件的沖擊對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的影響，驗(yàn)證了本文的假設(shè)2。

（三）進(jìn)一步分析。為了進(jìn)一步檢驗(yàn)重大突發(fā)公共事件的沖擊、內(nèi)部控制質(zhì)量與企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的關(guān)系，本文將內(nèi)部控制質(zhì)量變量按中位數(shù)分為兩組，分組檢驗(yàn)重大突發(fā)公共事件的沖擊對(duì)內(nèi)部控制質(zhì)量較高和內(nèi)部控制質(zhì)量較低的企業(yè)的影響?；貧w結(jié)果如表5所示。

表5 分組檢驗(yàn)結(jié)果

表5的結(jié)果表明，重大突發(fā)公共事件對(duì)不同內(nèi)部控制質(zhì)量企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的影響都是負(fù)向的，但影響程度有差異，對(duì)內(nèi)部控制質(zhì)量較低企業(yè)影響的絕對(duì)值更大且在1%的置信水平上顯著，對(duì)內(nèi)部控制質(zhì)量較高企業(yè)的影響是負(fù)向的但不顯著。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

1.企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力替代變量的檢驗(yàn)。企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力表現(xiàn)為企業(yè)穩(wěn)健成長的能力，為檢驗(yàn)結(jié)論的穩(wěn)健性，本文參考黃東梅（2020）的研究成果，采用范霍恩可持續(xù)發(fā)展靜態(tài)模型對(duì)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力進(jìn)行衡量，計(jì)算公式為：企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力（SDA）=[銷售凈利率×收益留存率×（1+產(chǎn)權(quán)比率）]/[1/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率-銷售凈利率×收益留存率×（1+產(chǎn)權(quán)比率）]，參考對(duì)范霍恩模型的研究可知，SDA為正向指標(biāo)，計(jì)算出的值越大，表示企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力越強(qiáng)。檢驗(yàn)結(jié)果如表6所示。

表6 替換變量檢驗(yàn)回歸結(jié)果

持續(xù)經(jīng)營能力替換變量的檢驗(yàn)結(jié)果顯示，重大突發(fā)公共事件的沖擊對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的影響為負(fù)，且在5%的置信水平上顯著，重大突發(fā)公共事件和內(nèi)部控制質(zhì)量的交互項(xiàng)對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的影響為正且在5%的置信水平上顯著，這證明前文的結(jié)果是穩(wěn)健的。

2.企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力滯后一期的檢驗(yàn)?？紤]到重大突發(fā)公共事件時(shí)間上的延續(xù)性，可能會(huì)對(duì)企業(yè)下一年的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生不利影響，從而影響企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力，本文將重大突發(fā)公共事件和內(nèi)部控制質(zhì)量與滯后一期的企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力進(jìn)行回歸，檢驗(yàn)結(jié)果如表7所示。

表7 滯后一期檢驗(yàn)回歸結(jié)果

持續(xù)經(jīng)營能力滯后一期的檢驗(yàn)結(jié)果顯示，重大突發(fā)公共事件的沖擊對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的影響為負(fù)，且在5%的置信水平上顯著，重大突發(fā)公共事件和內(nèi)部控制質(zhì)量的交互項(xiàng)對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的影響為正且在1%的置信水平上顯著，印證了前文模型估計(jì)結(jié)果的穩(wěn)健性。

五、研究結(jié)論與政策建議

本文以2003—2021年我國A股上市公司的數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，實(shí)證分析了重大突發(fā)公共事件的沖擊對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的影響，并分析了內(nèi)部控制質(zhì)量在應(yīng)對(duì)重大突發(fā)公共事件沖擊影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力中發(fā)揮的調(diào)節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn)，重大突發(fā)公共事件對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的影響非常顯著，提高企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量可以起到一定的緩解作用，內(nèi)部控制質(zhì)量在影響機(jī)制中發(fā)揮了調(diào)節(jié)作用，重大突發(fā)公共事件對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的影響在內(nèi)部控制質(zhì)量較低的企業(yè)中比較明顯。使用范霍恩模型作為持續(xù)經(jīng)營能力的替代變量和持續(xù)經(jīng)營能力滯后一期的結(jié)果說明了本文研究結(jié)論的穩(wěn)健性。

為此，本文提出以下建議：第一，企業(yè)應(yīng)考慮在重大突發(fā)公共事件背景下調(diào)整戰(zhàn)略部署，結(jié)合外部環(huán)境的變化發(fā)展新的生產(chǎn)經(jīng)營模式、加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程、拓寬業(yè)務(wù)平臺(tái)及銷售平臺(tái)；第二，提高企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量，在重大突發(fā)公共事件的背景下，明確內(nèi)部控制的目標(biāo)和方向，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部控制環(huán)境，完善并嚴(yán)格執(zhí)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控流程，從而降低重大突發(fā)公共事件對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的負(fù)面影響。