賀祥民，鄭長福，熊 淼

（南昌工程學(xué)院 經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院，江西 南昌 330099）

僵尸企業(yè)，通常被定義為在市場上沒有尋求重組或破產(chǎn)的資不抵債者。這類企業(yè)占用大量社會資源且效率低下，并且扭曲市場資源配置，摧毀市場的“創(chuàng)造性破壞”機(jī)制，從而阻礙了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。僵尸企業(yè)的處置是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要任務(wù)。2017 年2 月，習(xí)近平在中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十五次會議上指出，深入推進(jìn)去產(chǎn)能，要抓住處置“僵尸企業(yè)”這個“牛鼻子”，堅定不移處置“僵尸企業(yè)”。因此，在供給側(cè)改革的大背景下，研究僵尸企業(yè)去僵尸化的影響因素顯得尤為重要。本文從貿(mào)易開放的角度，著眼于僵尸企業(yè)的全球價值鏈參與，將工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)與海關(guān)貿(mào)易數(shù)據(jù)進(jìn)行匹配，運(yùn)用基于Cloglog 模型的倍差法，考察了全球價值鏈參與對僵尸企業(yè)去僵尸化的影響作用。

一、理論分析

大量研究表明，僵尸企業(yè)對經(jīng)濟(jì)的破壞作用是顯而易見的。Ahearne et al.（2005）［1］發(fā)現(xiàn)20 世紀(jì)90 年代的日本，由于僵尸貸款的效應(yīng)，生產(chǎn)率低的企業(yè)市場份額反而得到提升。Caballero et al.（2008）［2］發(fā)現(xiàn)僵尸企業(yè)的存在造成市場擁擠，破壞了市場自發(fā)的“創(chuàng)造性破壞”。Kwon et al.（2015）［3］認(rèn)為僵尸企業(yè)是日本20 世紀(jì)90 年代末生產(chǎn)資源錯置的主要原因，減少了日本的生產(chǎn)投入，降低了加總生產(chǎn)率。McGowan et al.（2017）［4］認(rèn)為僵尸資本導(dǎo)致了企業(yè)進(jìn)入、退出受阻，不利于資本重置。譚語嫣等（2017）［5］研究了僵尸企業(yè)對非僵尸企業(yè)投資行為的影響，發(fā)現(xiàn)擠出效應(yīng)的存在。陳瑞華等（2006）［6］提出僵尸企業(yè)擠占了同省份其他正常企業(yè)的信貸資源，加劇了企業(yè)的融資約束程度，進(jìn)而減少了企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出。He et al.（2020）［7］利用中國民營企業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，其中與政府聯(lián)系越密切的企業(yè)，越容易成為僵尸企業(yè)。

同時，近些年來，全球價值鏈的研究成為國際經(jīng)濟(jì)研究領(lǐng)域的熱點話題。Baldwin et al.（2014）［8］研究了加拿大企業(yè)參與全球價值鏈對生產(chǎn)率的影響，結(jié)論表明，全球價值鏈帶來的大市場效應(yīng)和技術(shù)溢出效應(yīng)，促進(jìn)了生產(chǎn)率提升。呂越等（2017）［9］發(fā)現(xiàn)全球價值鏈參與確實對提高中國企業(yè)的生產(chǎn)率有積極意義，且全球價值鏈嵌入與企業(yè)的生產(chǎn)效率改進(jìn)存在倒U 型關(guān)系。高翔等（2019）［10］發(fā)現(xiàn)制造業(yè)全球價值鏈嵌入度與企業(yè)出口增加值呈現(xiàn)多樣化的關(guān)系。Lu et al.（2019）［11］研究了全球價值鏈參與對企業(yè)工資變化的影響，發(fā)現(xiàn)全球價值鏈參與度與工資之間呈現(xiàn)出U 型關(guān)系。Wang et al.（2021）［12］認(rèn)為全球價值鏈參與有利于技術(shù)進(jìn)步，進(jìn)而削弱國際貿(mào)易帶來的環(huán)境污染。

從文獻(xiàn)可以看出，研究僵尸企業(yè)或全球價值鏈的文章已經(jīng)日益豐富，但是鮮有文獻(xiàn)將二者結(jié)合起來研究。全球價值鏈參與意味著企業(yè)面臨更激烈的市場競爭，同時可以獲得進(jìn)出口活動帶來的知識溢出和學(xué)習(xí)效應(yīng)，進(jìn)而可能有助于僵尸企業(yè)去僵尸化。參與全球價值鏈的企業(yè)可以通過進(jìn)出口過程中的學(xué)習(xí)效應(yīng)實現(xiàn)顯著的生產(chǎn)率提升。在進(jìn)口學(xué)習(xí)效應(yīng)方面，Amiti et al.（2007）［13］對印度尼西亞企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)，降低投入關(guān)稅可以顯著提高企業(yè)生產(chǎn)率。Halpern et al.（2015）［14］研究發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)和國外產(chǎn)品的不完全替代導(dǎo)致了進(jìn)口投入對烏拉圭企業(yè)生產(chǎn)率的提升作用。大量研究表明僵尸企業(yè)的生產(chǎn)率要明顯低于非僵尸企業(yè)，而生產(chǎn)率提升是僵尸企業(yè)復(fù)蘇的重要促進(jìn)力量，Carreira et al.（2008）［15］研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)全要素生產(chǎn)率提升一個單位，僵尸企業(yè)復(fù)蘇的概率將提升45.6%。

全球價值鏈參與還有利于促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。全球價值鏈參與可以讓企業(yè)獲得戰(zhàn)略（外部）資源，促進(jìn)新想法的產(chǎn)生，有利于企業(yè)創(chuàng)新。王文成（2018）［16］認(rèn)為全球價值鏈參與對企業(yè)創(chuàng)新具有重要影響，長期的進(jìn)出口使企業(yè)得以在國際市場上獲取創(chuàng)新紅利。Buciuni et al.（2021）［17］發(fā)現(xiàn)全球價值鏈的地理空間和結(jié)構(gòu)分布對企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展產(chǎn)生了顯著的影響。程虹等（2016）［18］認(rèn)為技術(shù)創(chuàng)新能力不足可能是僵尸企業(yè)形成的重要因素，技術(shù)創(chuàng)新的不足制約了企業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代的速度以及產(chǎn)品質(zhì)量水平的提升，使企業(yè)無法滿足不斷變化的市場需求以及形成差異化的質(zhì)量競爭優(yōu)勢，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營績效的下降。故此，全球價值鏈參與可通過促進(jìn)僵尸企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新從而實現(xiàn)去僵尸化。

通過上述的分析，本文提出以下理論假設(shè)。

假設(shè)1：僵尸企業(yè)參與全球價值鏈有助于其去僵化。

假設(shè)2：全球價值鏈參與通過提升僵尸企業(yè)生產(chǎn)率、推動技術(shù)創(chuàng)新等渠道實現(xiàn)去僵尸化。

二、方法、變量與數(shù)據(jù)

（一）研究方法

本文首先采用生存分析模型來研究僵尸企業(yè)轉(zhuǎn)化為非僵尸企業(yè)的決定因素。這種方法的優(yōu)點在于可以在僵尸企業(yè)整個生命周期期間研究企業(yè)生存概率（即保持僵尸企業(yè)狀態(tài)的概率）。其次，利用倍差法檢驗參與全球價值鏈對僵尸企業(yè)轉(zhuǎn)化為非僵尸企業(yè)的影響；在此基礎(chǔ)上，使用傾向得分匹配法，以減少潛在的內(nèi)生性問題引起的偏差。

生存函數(shù)的離散時間模型由于可以較好克服傳統(tǒng)的連續(xù)模型存在的缺陷，得到了較廣泛的應(yīng)用，其中Cloglog 模型應(yīng)用最廣。本文也使用Cloglog 模型進(jìn)行分析，在典型的非信息性截尾假設(shè)下，生存事件與截尾時間無關(guān)，Z 為協(xié)變量向量。于是僵尸企業(yè)轉(zhuǎn)變成非僵尸企業(yè)事件的生存函數(shù)可以寫成：

其中h0（t）為基準(zhǔn)生存率，exp（Zitβ）表示影響僵尸企業(yè)轉(zhuǎn)變成非僵尸企業(yè)因素。首先利用偏似然函數(shù)計算β 的極大似然估計L（β）值，計算各變量的參數(shù)β 后，進(jìn)而計算其指數(shù)形式exp（β）獲得生存率，假如生存率大于1，則說明該變量的擴(kuò)大使得僵尸企業(yè)轉(zhuǎn)變成非僵尸企業(yè)的概率增大；生存率小于1，則表明變量增大使僵尸企業(yè)轉(zhuǎn)變成非僵尸企業(yè)的概率減小。

將全球價值鏈參與作為僵尸企業(yè)去僵尸化的影響因素加入模型中，如果僅簡單地將參與全球價值鏈前后的兩組僵尸企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行直接比較，將會產(chǎn)生樣本選擇偏差和異質(zhì)性偏差問題，從而使全球價值鏈參與和僵尸企業(yè)去僵尸化之間產(chǎn)生內(nèi)生性。為了消除變量之間內(nèi)生性問題，本文將利用傾向得分匹配的倍差法進(jìn)行研究。

假設(shè)僵尸企業(yè)去僵尸化的生存率用Y 表示，則僵尸企業(yè)參與全球價值鏈帶來去僵尸化的生存率變化的平均處理效應(yīng)可以表示為：

選用合適的匹配方法可以解決這一問題，即尋找一組與參與全球價值鏈的僵尸企業(yè)概率非常接近的未參與企業(yè)作為控制組，然后用這組未參與全球價值鏈的僵尸企業(yè)的生存率來代替Rosenbaum et al.（1983）［19］認(rèn)為傾向得分匹配在解決這種問題時效果較好。因此，本文選用傾向得分匹配法中最常用的最近鄰匹配法進(jìn)行匹配，匹配變量選取企業(yè)人均工資、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)流動率、企業(yè)經(jīng)營年限。匹配之后，運(yùn)用倍差法（DID）檢驗全球價值鏈參與對僵尸企業(yè)轉(zhuǎn)變成非僵尸企業(yè)的影響。由于企業(yè)參與全球價值鏈?zhǔn)侵饾u進(jìn)行的，時間存在先后差異。于是，根據(jù)Angrist et al.（2014）［20］關(guān)于漸進(jìn)性雙重差分的經(jīng)典做法和倍差法的基本設(shè)定，得出公式：

其中GVC 為實驗組指示變量，企業(yè)屬于實驗組則為1，屬于控制組則為0。實驗組為參與全球價值鏈的僵尸企業(yè)，本文使用的對照組在研究期內(nèi)一直是未參與全球價值鏈的僵尸企業(yè)，這可以避免因企業(yè)狀態(tài)變化帶來的樣本選擇性偏誤。post 為年份虛擬變量，僵尸企業(yè)參與全球價值鏈以后Post 為1，之前為0。Z 為控制變量，根據(jù)已有文獻(xiàn)，本文控制以下幾個變量：企業(yè)人均收入（lnwage），由于數(shù)據(jù)可獲得性的限制，本文采用工資加福利費(fèi)的對數(shù)衡量；企業(yè)規(guī)模（lnSize），采用企業(yè)年平均從業(yè)人數(shù)對數(shù)值衡量；企業(yè)經(jīng)營年限（lnAge），用當(dāng)年年份與企業(yè)開業(yè)年份之差再加上1 來衡量，并取對數(shù)；省區(qū)市金融發(fā)展水平（PF），用各年的貸款額與GDP 的比率衡量。

（二）企業(yè)全球價值鏈參與的判別

本文參照Upward et al.（2013）［21］和Lu et al.（2019）［11］的方法判別企業(yè)是否參與全球價值鏈。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)以及工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)，構(gòu)建企業(yè)國外附加值率（FVAR），具體公式為：

上式中，上標(biāo)p 為加工貿(mào)易，上標(biāo)o 為一般貿(mào)易，X 為出口額，M 為進(jìn)口額，D 為國內(nèi)銷售值，用企業(yè)營業(yè)總收入減去出口值得到。由于其存在一定不合理性，比如進(jìn)口可能被低估，故可以將其拓展為：

式中MT為企業(yè)的中間投入，w 表示中間投入中進(jìn)口的比重，由于沒有企業(yè)層面的投入產(chǎn)出表，該值參照已有文獻(xiàn)取0.05。

（三）僵尸企業(yè)的識別

Caballero et al.（2008）［2］最早對僵尸企業(yè)進(jìn)行識別，F(xiàn)ukuda et al.（2011）［22］在其基礎(chǔ)上加入企業(yè)利潤水平和杠桿率變化的信息進(jìn)行修正，本文在后者識別方法的基礎(chǔ)上，借鑒譚語嫣等（2017）［5］的思路，按照如下步驟識別企業(yè)中的僵尸企業(yè)。

首先，估算正常經(jīng)營狀態(tài)下，企業(yè)至少需要支付的最低利息RAit：

BSit、BLit分別為短期（少于一年）銀行貸款、長期（超過一年）銀行貸款；式中rst和rlt分別是銀行一年期和五年期平均的基準(zhǔn)貸款利率。

接著，將企業(yè)實際支付的利息RBit與本文假設(shè)的企業(yè)至少需要支付的最低利息RAit進(jìn)行比較，并將差額除以上一期短期銀行貸款和長期銀行貸款之和，從而得到利息差的計算公式：

參照Caballero et al.（2008）［2］的研究方法，如果GAPit＜0，則企業(yè)i 獲得了補(bǔ)貼，其僵尸指數(shù)為1；否則，它的僵尸指數(shù)為0。

最后，根據(jù)Fukuda et al.（2011）［22］方法，采用“盈利能力標(biāo)準(zhǔn)”和“常青貸款標(biāo)準(zhǔn)”進(jìn)一步調(diào)整企業(yè)僵尸指數(shù)。首先，根據(jù)“盈利能力標(biāo)準(zhǔn)”，即息稅前利潤（EBIT）超過假設(shè)的無風(fēng)險利息支出的企業(yè)不被歸類為僵尸企業(yè)。第二，根據(jù)“常青貸款標(biāo)準(zhǔn)”，即無盈利、高杠桿（杠桿率高于0.5）且對外借款增加的企業(yè)被歸類為僵尸企業(yè)。具體而言，如果企業(yè)的息稅前利潤低于假設(shè)的t 期無風(fēng)險利息支出，企業(yè)總外債超過其總資產(chǎn)的一半，且t 期增加的負(fù)債大于t-1 期，則將其歸類為t 期的僵尸企業(yè)。

（四）數(shù)據(jù)來源及處理方法

本文的數(shù)據(jù)主要來自中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫和中國海關(guān)數(shù)據(jù)庫，這兩個數(shù)據(jù)庫是中國目前研究工業(yè)企業(yè)及進(jìn)出口方面的代表性數(shù)據(jù)庫，但由于目前工業(yè)企業(yè)庫僅更新至2015 年，海關(guān)數(shù)據(jù)庫僅更新至2016 年，限于數(shù)據(jù)可獲得性限制，本文的數(shù)據(jù)區(qū)間為2003—2015 年。本文首先從中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫中識別出僵尸企業(yè)，然后與中國海關(guān)進(jìn)出口數(shù)據(jù)進(jìn)行匹配。匹配的辦法參照呂越等（2017）［9］的做法，即采用企業(yè)代碼、年份、郵政編碼和電話號碼等信息進(jìn)行識別匹配。參照出口持續(xù)時間等的定義，將僵尸企業(yè)持續(xù)時間定義為某一企業(yè)變成僵尸企業(yè)后至轉(zhuǎn)變?yōu)榉墙┦髽I(yè)或者退出市場所經(jīng)歷的持續(xù)時間。有些僵尸企業(yè)可能退出市場，本文把這種情況剔除，僅保留在考察期內(nèi)持續(xù)經(jīng)營的僵尸企業(yè)樣本。其他相關(guān)數(shù)據(jù)來自相應(yīng)年份的《中國統(tǒng)計年鑒》《中國城市統(tǒng)計年鑒》、各省區(qū)市統(tǒng)計年鑒及中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫。

三、實證結(jié)果

（一）平行趨勢檢驗

在運(yùn)用倍差法前，首先需要對實驗組和對照組進(jìn)行平行趨勢檢驗。本文加入虛擬變量Pre5it…Pre1it、Currentit、After1it、After2it進(jìn)行平行趨勢檢驗，估計回歸方程如下：

其中，Pre5it表示當(dāng)t 是企業(yè)參與全球價值鏈前第5 年時，該變量取值為1，否則取0；Pre4it表示當(dāng)t 時期是企業(yè)參與全球價值鏈前第4 年時，該變量取值為1，否則取0，Pre3it、Pre2it、Pre1it取值方法相同，After2it表示當(dāng)t 是企業(yè)參與全球價值鏈第2 年時，該變量取值為1，否則取0；After1it取值方法相同。Currentit表示當(dāng)t是企業(yè)參與全球價值鏈當(dāng)期時，該變量取值為1，否則取0，其余控制變量同模型1。圖1 繪制了95%置信區(qū)間下企業(yè)全球價值鏈參與前、參與當(dāng)年和參與后各年份的回歸系數(shù)。由平行趨勢檢驗結(jié)果可知，Pre5it…Pre1it的回歸系數(shù)均在5%的置信水平下不顯著，說明實驗組和對照組在企業(yè)參與全球價值鏈前沒有顯著差異，即平行趨勢假設(shè)成立。進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)參與全球價值鏈當(dāng)年和參與全球價值鏈后第1 年，回歸系數(shù)均在5%的置信水平上顯著。

圖1 平行趨勢檢驗圖

（二）基準(zhǔn)檢驗

表1 報告了模型（4）的計量結(jié)果，報告的均為系數(shù)指數(shù)化后的生存率，從第（3）到第（6）列逐步添加了控制變量，可以看到倍差法的關(guān)鍵變量GVC×Post 的生存率均顯著大于1，這說明全球價值鏈參與確實有助于提升僵尸企業(yè)轉(zhuǎn)變成非僵尸企業(yè)的概率，促進(jìn)了僵尸企業(yè)的去僵尸化，假設(shè)1得到驗證。

表1 基準(zhǔn)回歸結(jié)果（系數(shù)均已指數(shù)化，下同）

關(guān)注控制變量的系數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)人均收入（lnwage）的生存率均大于1，且在1%的水平上顯著，說明企業(yè)人均收入的增加也有利于提升僵尸企業(yè)轉(zhuǎn)變成非僵尸企業(yè)的概率，這主要是由于較高的人均收入有利于促進(jìn)員工努力工作，更好發(fā)揮自己的聰明才智，從而有助于提高僵尸企業(yè)的生產(chǎn)率，進(jìn)而幫助僵尸企業(yè)增強(qiáng)創(chuàng)新能力，提高利潤水平，實現(xiàn)去僵尸化。企業(yè)規(guī)模（lnSize）的生存率小于1，且呈微弱的顯著性，表明企業(yè)規(guī)模越大越不利于僵尸企業(yè)轉(zhuǎn)變成非僵尸企業(yè)，其原因在下文中異質(zhì)性檢驗中再詳細(xì)討論。企業(yè)的經(jīng)營年限（lnAge）和省區(qū)市金融發(fā)展水平（PF）對僵尸企業(yè)去僵尸化的影響不顯著。

（三）異質(zhì)性分析

本文首先考慮全球價值鏈參與對國有企業(yè)、私營企業(yè)去僵尸化的影響差異性。從表2 的列（1）、列（2）可以看出，倍差法的關(guān)鍵變量GVC×Post 對于國有企業(yè)的生存率不顯著，而對于私營企業(yè)則在1%的水平上顯著且比值大于1，這說明，參與全球價值鏈對僵尸企業(yè)轉(zhuǎn)化成非僵尸企業(yè)的影響效應(yīng)主要在私營企業(yè)上發(fā)揮顯著的作用，而對于國有企業(yè)中的僵尸企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)榉墙┦髽I(yè)沒有明顯的影響作用。主要原因如下。銀行體系的信貸資源比較偏向國有企業(yè)，而私營企業(yè)獲得信貸難度較大。國有企業(yè)一般承載著維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的任務(wù)，基于此，地方政府更傾向于向國有企業(yè)提供補(bǔ)貼和“廉價信貸”。而缺乏生存能力是僵尸企業(yè)的一個重要特征，因此，如果沒有外部支持，僵尸企業(yè)很難在市場上生存。但由于政府的補(bǔ)貼，本應(yīng)退出市場的僵尸企業(yè)卻沒有退出，最終成為僵硬但不死的僵尸企業(yè)。政府補(bǔ)貼為國有企業(yè)中的僵尸企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營提供了動力［23］，從而抵消全球價值鏈參與帶來的積極作用，導(dǎo)致全球價值鏈參與對國有企業(yè)中的僵尸企業(yè)的去僵尸化效應(yīng)總體表現(xiàn)不顯著。

表2 不同企業(yè)屬性檢驗

按照企業(yè)規(guī)模（用企業(yè)從業(yè)人數(shù)衡量），將企業(yè)分成規(guī)模位于樣本前30%的企業(yè)和規(guī)模位于后70%的企業(yè)。結(jié)果中僅規(guī)模位于后70%的企業(yè)GVC×Post 生存率顯著大于1，而規(guī)模位于前30%的企業(yè)不顯著。這表明全球價值鏈參與促進(jìn)僵尸企業(yè)實現(xiàn)去僵尸化僅對規(guī)模位于后70%的企業(yè)有效。這主要原因可能是較大規(guī)模的企業(yè)在穩(wěn)定就業(yè)、促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著更重要作用，地方政府對其往往有一定的政策傾斜，比如資金上對較大規(guī)模企業(yè)進(jìn)行支持，因此，其去僵尸化阻力較大。而中小企業(yè)能獲得的政府補(bǔ)貼較少甚至沒有，與大企業(yè)相比更有利于獲得全球價值鏈參與對其產(chǎn)生的積極作用。

進(jìn)而，本文借鑒錢學(xué)鋒等（2013）［24］對貿(mào)易方式分類的思路，將企業(yè)分成一般貿(mào)易企業(yè)和非一般貿(mào)易企業(yè)，其中，非一般貿(mào)易包括出口加工區(qū)進(jìn)口設(shè)備、出料加工貿(mào)易、進(jìn)料加工貿(mào)易、來料加工裝配進(jìn)口的設(shè)備、來料加工裝配貿(mào)易。結(jié)果中僅一般貿(mào)易企業(yè)的GVC×Post 生存率顯著大于1，而非一般貿(mào)易企業(yè)不顯著。這表明全球價值鏈參與降低僵尸企業(yè)轉(zhuǎn)變成非僵尸企業(yè)的作用僅對一般貿(mào)易企業(yè)有效。這主要是由于非一般貿(mào)易企業(yè)在全球價值鏈中參與度較淺，非一般貿(mào)易尤其是加工貿(mào)易企業(yè)由于在價值鏈分工中存在較強(qiáng)的被動性，往往僅從事接單生產(chǎn)，缺乏自主的生產(chǎn)與設(shè)計制造能力，被長期鎖定在價值鏈分工低端環(huán)節(jié)的概率比較大，故非一般貿(mào)易中的僵尸企業(yè)在全球價值鏈分工中獲得利潤較低，無法助推其轉(zhuǎn)變成非僵尸企業(yè)。

（四）穩(wěn)健性檢驗

為了驗證模型的穩(wěn)健性，本文首先改變僵尸企業(yè)的識別方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗，采用Caballero et al.（2008）［2］的衡量方法，使用真實利潤衡量標(biāo)準(zhǔn)識別僵尸企業(yè)，結(jié)果報告在表3 的列（1）、列（2）。其次，模型的選擇方面，采用COX 比例風(fēng)險模型重新進(jìn)行估計，結(jié)果報告在見表3 的列（3）、列（4）。再次，改變匹配方法，使用Cochran et al.（1997）［25］提出的馬哈拉諾比斯距離匹配法（Mahalanobis distance matching，MDM）先進(jìn)行匹配，然后使用倍差法進(jìn)行檢驗，結(jié)果報告見表3 的列（5）、列（6）。從各列結(jié)果可以看到，GVC×Post 的系數(shù)顯著性、正負(fù)性與基礎(chǔ)模型的實證結(jié)果相差不大，這說明建立的模型具有較強(qiáng)的穩(wěn)健性。

表3 穩(wěn)健性檢驗

（五）影響機(jī)制檢驗

本文采用常用的中介效應(yīng)模型對影響機(jī)制進(jìn)行檢驗，模型方程組參照林梨奎（2020）［26］的方法進(jìn)行構(gòu)建：

Mida 為中介變量，根據(jù)前文分析結(jié)果，取企業(yè)全要素生產(chǎn)率（TFP）和研究與開發(fā)（R&D）為中介變量，在模型中取對數(shù)。企業(yè)全要素生產(chǎn)率（TFP），采用Ackerberg et al.（2015）［27］方法進(jìn)行計算。研究與開發(fā)（R&D）指標(biāo)與黃先海等（2018）［28］一樣，采用工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫中的“研發(fā)費(fèi)用支出”的絕對值（取自然對數(shù)）來測度企業(yè)創(chuàng)新。

表4 的列（2）、列（3）顯示，GVC×Post 的系數(shù)均顯著為正，這說明僵尸企業(yè)參與全球價值鏈確實提升了其生產(chǎn)率，促進(jìn)了技術(shù)創(chuàng)新。列（4）加入了企業(yè)全要素生產(chǎn)率（TFP）指標(biāo)，列（5）加入了企業(yè)研究與開發(fā)（R&D）指標(biāo)，從結(jié)果中可以看到，TFP 和R&D 的生存率也均顯著大于1，意味著企業(yè)生產(chǎn)率提高、企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力增強(qiáng)均有助于增大僵尸企業(yè)轉(zhuǎn)變成非僵尸企業(yè)的概率，即促進(jìn)了僵尸企業(yè)的去僵尸化。對列（1）、列（4）、列（5）中的GVC×Post 生存率比較可以看到，加入中介變量TFP 和R&D 后，GVC×Post 生存率絕對值明顯變小了，故而可以初步認(rèn)為企業(yè)全要素生產(chǎn)率（TFP）和研究與開發(fā)（R&D）促進(jìn)僵尸企業(yè)去僵尸化的中介效應(yīng)存在，假設(shè)2 得到驗證。

進(jìn)一步，本文利用Sobel 方法對中介效應(yīng)做更深入地檢驗，該方法的原假設(shè)為λ×γ=0，假如原假設(shè)被拒絕，則表明的中介效應(yīng)存在。首先計算λ×γ的標(biāo)準(zhǔn)差為相應(yīng)系數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差，接著利用表4 結(jié)果計算得到Zλγ統(tǒng)計量值，結(jié)果發(fā)現(xiàn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率和研究與開發(fā)的伴隨概率均小于0.1，均表現(xiàn)出顯著性。因此，這進(jìn)一步說明企業(yè)生產(chǎn)率和技術(shù)創(chuàng)新是助推僵尸企業(yè)去僵尸化的機(jī)制變量。

表4 影響機(jī)制檢驗

（六）地區(qū)特征對全球價值鏈參與去僵尸化效應(yīng)的調(diào)節(jié)作用檢驗

地區(qū)特征對全球價值鏈參與的去僵尸化效應(yīng)可能存在一定的調(diào)節(jié)作用，根據(jù)已有的文獻(xiàn)，本文考慮地區(qū)特征中市場化程度和銀行業(yè)競爭程度兩個特征：

式中C 為省區(qū)市，RSP 為特征變量，其中市場化程度（Market）使用“市場化指數(shù)”衡量。銀行業(yè)競爭程度根據(jù)每家銀行在各省區(qū)市分支機(jī)構(gòu)數(shù)量的占比計算的赫芬達(dá)爾（HHI）指數(shù)的相反數(shù)作為地區(qū)銀行業(yè)競爭的代理指標(biāo)（HHI_branch）。

其中，bankbranchnct表示n 銀行機(jī)構(gòu)在c 省區(qū)市t 年份的營業(yè)網(wǎng)點數(shù)量。市場化指數(shù)數(shù)據(jù)來自王小魯?shù)染幹摹吨袊质》菔袌龌笖?shù)報告（2016）》［29］。銀行業(yè)競爭數(shù)據(jù)來自中國銀監(jiān)會發(fā)布的全國金融機(jī)構(gòu)的金融許可證信息網(wǎng)站，結(jié)果報告見表5。從中可以看到，市場化程度（Market）、銀行業(yè)競爭（HHI_branch）與倍差法關(guān)鍵變量構(gòu)成的三重交叉項（GVC×post×RSP）生存率均顯著大于1。這說明區(qū)域的市場化程度、銀行業(yè)競爭程度有助于增強(qiáng)全球價值鏈參與的去僵尸化效應(yīng)?？赡艿慕忉屖牵环矫娴貐^(qū)市場化程度越高，企業(yè)參與全球價值鏈的可能性和嵌入度將越大［30］，越容易獲得國際市場的技術(shù)溢出和競爭效應(yīng)，促進(jìn)僵尸企業(yè)提升經(jīng)營績效，進(jìn)而幫助其轉(zhuǎn)變成非僵尸企業(yè)。另一方面，地區(qū)市場化程度越高，參與全球價值鏈帶來的知識溢出、高質(zhì)量的進(jìn)口中間投入品、大市場效應(yīng)等正面作用越能夠幫助僵尸企業(yè)提升生產(chǎn)率，增強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新能力，進(jìn)而實現(xiàn)去僵尸化。其次，地區(qū)銀行業(yè)競爭程度越高，銀行提供信貸則更多關(guān)注利潤，對企業(yè)的所有制形式、企業(yè)規(guī)模等方面的關(guān)注會減少，進(jìn)而信貸資金的配置將更為科學(xué)，將更多地向生產(chǎn)率高、技術(shù)創(chuàng)新能力強(qiáng)的企業(yè)配置［31］，從而提升僵尸企業(yè)去僵尸化的概率。

表5 區(qū)域特征的調(diào)節(jié)作用

四、研究結(jié)論與政策啟示

本文基于工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)及海關(guān)進(jìn)出口匹配數(shù)據(jù)，使用基于Cloglog 模型的倍差法研究了僵尸企業(yè)參與全球價值鏈對去僵尸化的影響，研究發(fā)現(xiàn)全球價值鏈參與總體上顯著地提升了僵尸企業(yè)轉(zhuǎn)變成非僵尸企業(yè)的概率。但是，異質(zhì)性檢驗發(fā)現(xiàn)，全球價值鏈參與對私營企業(yè)、中小規(guī)模企業(yè)、一般貿(mào)易企業(yè)的去僵尸化作用呈現(xiàn)顯著性，但對國有企業(yè)、大規(guī)模企業(yè)、非一般貿(mào)易中僵尸企業(yè)去僵尸化作用不顯著。影響機(jī)制表明，僵尸企業(yè)的全球價值鏈參與主要是通過生產(chǎn)率提升效應(yīng)、技術(shù)創(chuàng)新改善效應(yīng)實現(xiàn)去僵尸化。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，地區(qū)特征中的市場化程度、銀行業(yè)競爭程度均有利于增強(qiáng)全球價值鏈參與的去僵尸化效應(yīng)，因此在鼓勵僵尸企業(yè)參與全球價值鏈過程中，同時提升地方市場化程度、加強(qiáng)銀行業(yè)競爭具有重要意義［32］。

本文的研究提供了一定的政策建議。第一，由于僵尸企業(yè)給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來較大的負(fù)面作用，因此，政府必須進(jìn)一步推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快僵尸企業(yè)的治理，充分發(fā)揮市場化政策和“創(chuàng)造性破壞”機(jī)制的作用，逐步減少僵尸企業(yè)。第二，鼓勵僵尸企業(yè)積極參與全球價值鏈，尤其是對于民營、中小規(guī)模和從事一般貿(mào)易的僵尸企業(yè)，政府要鼓勵這些僵尸企業(yè)參與到全球價值鏈中，以獲得全球價值鏈帶來的積極效應(yīng)，通過提升其生產(chǎn)率和技術(shù)創(chuàng)新能力，最終幫助其轉(zhuǎn)變成非僵尸企業(yè)。在幫助僵尸企業(yè)參與全球價值鏈的同時，還需要做好兩方面的文章，首先是繼續(xù)推行市場化改革，釋放市場的活力，以市場為導(dǎo)向，促進(jìn)人才、信貸資金等資源的優(yōu)化配置，提升資源配置效率。其次是讓更多的符合政策規(guī)范的銀行業(yè)主體進(jìn)入到金融市場，提升銀行業(yè)競爭程度，進(jìn)一步促進(jìn)資本配置效率提高，以增強(qiáng)全球價值鏈參與的去僵尸化效應(yīng)。第三，對具有國有性質(zhì)、規(guī)模較大的僵尸企業(yè)，政府要在鼓勵其參與全球價值鏈經(jīng)營的同時，減少相應(yīng)不必要的扶持和“輸血”，實行優(yōu)勝劣汰，發(fā)揮市場機(jī)制的作用，該要破產(chǎn)重組的僵尸企業(yè)就應(yīng)該盡快進(jìn)入相應(yīng)程序，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)整體高質(zhì)量發(fā)展。