2020年新冠疫情席卷全球，我國也在經濟上受到一定打擊。由于貨物流通受限，貨物流通效率降低，導致大部分水上運輸業(yè)上市公司面臨前所未有的挑戰(zhàn)。同時，伴隨全球經濟水平的快速發(fā)展和貿易全球化，以及我國提出的“海洋強國”、“江海聯(lián)運”、自貿區(qū)開放等政策，水上運輸業(yè)上市公司未來勢必會加快發(fā)展速度。本文通過對比2019、2020年疫情前后的財務指標數(shù)據，從宏觀上把握水上運輸業(yè)上市公司的經營狀況，為水上運輸業(yè)上市公司的發(fā)展提供有益借鑒。

1 研究方法簡介

本文使用因子分析法分析水上運輸業(yè)上市公司財務績效，通過對各變量的研究，將具有代表性的多項復雜財務指標變量歸結為較少數(shù)量且不相關的綜合因子，并使用這些綜合因子去分析水上運輸業(yè)上市公司的財務績效情況。

因子分析法的主要步驟：對數(shù)據標準化處理；通過選取的水上運輸業(yè)上市公司財務指標間的方差分析，提取出對指標最具有代表性的公因子；通過因子旋轉，對公因子進行命名，使其能夠反映在對應公因子上載荷值較大的指標基本特征；通過回歸分析，構建每個公因子與各指標間的線性關系；綜合各公因子，以各公因子的方差貢獻率在累積方差貢獻率中的比重，對各公因子的得分進行加權平均，得出水上運輸業(yè)上市公司的財務績效綜合評價得分。

2 水上運輸業(yè)上市公司財務績效評價

2.1指標選取。本文根據《企業(yè)綜合績效評價實施細則》和相關企業(yè)財務績效評價文獻，并結合我國水上運輸業(yè)上市公司的實際發(fā)展情況，按照客觀性、可操作性的原則，從償債、營運、盈利和發(fā)展能力中選取12項財務績效評價指標（如表1所示）。

表1 指標計算表

在以上12項指標中，由于X1資產負債率是逆向指標，為了提高其在該財務績效評價指標體系分析結果中的可靠性，本文通過取該指標下數(shù)值倒數(shù)的方式進行正向化處理，正向化后的指標記作X01。

2.2樣本選擇及數(shù)據預處理。本文以中國證券監(jiān)督管理委員會《2020年4季度上市公司行業(yè)分類結果》為依據，選取水上運輸業(yè)全行業(yè)30家上市企業(yè)為研究樣本。數(shù)據主要來自于國泰安數(shù)據庫和各企業(yè)年報。鑒于選取的不同指標之間存在單位或屬性上的差異，為保證數(shù)據之間具有一定的可比性，本文采用Z-score標準化方法，對樣本企業(yè)的12項財務績效評價指標數(shù)據進行標準化預處理。標準化處理公式如下：

式中：A表示Xij均值；σ表示Xij標準差；Zij表示標準化后的數(shù)據。

3 因子分析

3.1效度分析。本文使用SPSS26軟件對30家水上運輸業(yè)上市公司2019年及2020年的12項指標進行處理。為驗證各財務績效評價指標之間的相關性，確認所選取的樣本數(shù)據是否符合進行因子分析的條件，需要先進行KMO與Bartlett球形檢驗，KMO統(tǒng)計量應在0.5以上，越接近1，變量間越具有相關性，因子分析效果越好；Bartlett球形檢驗的Sig.＜0.05時，說明數(shù)據符合標準，各變量在一定程度上相互獨立。結果如表2所示。

表2 KMO與Bartlett球形檢驗結果

計算結果顯示，2019年與2020年的KMO檢驗統(tǒng)計值分別為0.608和0.719，均大于0.5，說明可以進行主成分分析；Bartlett球形檢驗近似卡方值分別為443.775和436.191，自由度均為66，顯著性均為0，統(tǒng)計量的Sig.值都通過1%顯著性檢驗，說明各變量間相關性較高，適合進行因子分析。

3.2公因子提取與命名。根據總方差解釋的結果，從12項原始成分中提取4個公因子。由表3可知，前4項成分的特征值均大于1，且2019年、2020年數(shù)據4個公因子的方差累積貢獻率分別達到87.672%和89.489%，說明這4個公因子已解釋原變量的絕大部分信息。所提取的4個公因子分別用F1、F2、F3、F4表示，4個公因子較好地代表整體變量指標，可以使用這4個公因子來評價水上運輸業(yè)企業(yè)的財務績效水平。

2019年與2020年的旋轉因子載荷具有一定的相似性。本文根據得出的旋轉后的公因子載荷矩陣，對提取的4個公因子進行命名。F1在X6、X7、X8、X9這4個指標上的因子載荷值較大，可以體現(xiàn)水上運輸業(yè)上市公司的盈利能力，故命名為獲利因子；F2在X1、X2、X3上擁有較大的因子載荷值，可以反映水上運輸業(yè)上市公司的償債能力，故命名為償債因子；F3在X10、X11、X12這3個指標上載荷較大，能夠體現(xiàn)水上運輸業(yè)上市公司的發(fā)展能力，故命名為成長因子；F4在X4、X5上載荷較大，能夠體現(xiàn)水上運輸業(yè)上市公司的營運能力，故命名為經營因子。本次旋轉結后的公因子載荷矩陣結果和指標分類結果基本相同，說明本次指標選擇和分類基本合理。

3.3因子得分。本文對公因子與其代表的12個財務績效評價指標之間的關系進行回歸分析，計算出這4個公因子的得分情況。

2019年公因子得分表達式：

2020年公因子得分表達式：

3.4評價模型構建。在因子分析中，一個公因子僅能代表企業(yè)財務績效的一個方面。在這一前提下，為對水上運輸業(yè)上市公司的財務績效水平進行綜合評價，以每個公因子特征根的貢獻率為權重加權計算出綜合得分。本文采用F表示綜合評價得分，建立水上運輸業(yè)上市公司財務績效評價模型：

2019年財務績效綜合評價得分模型：

2020年財務績效綜合評價得分模型：

4 實證結果分析

當排名變化超過10名時，可以認定為排名出現(xiàn)較大變動。從表4中的對比可以發(fā)現(xiàn)，2019年至2020年，重慶港、珠海港、廈門港務、渤海輪渡的綜合得分排名有比較大的降幅，南京港、秦港股份、中遠海能的綜合得分則進步明顯。本文對比較有代表性的重慶港、珠海港和中遠海能進行分析。

表4 水上運輸業(yè)企業(yè)財務績效排名表

對于中遠海能來說，能在2020年實現(xiàn)如此之大的進步，主要原因在于對國際形勢的成功把握和積極響應政策改革。2020年初，美國解除其全資子公司大連中遠海運油品運輸有限公司制裁，該公司2019上半年實現(xiàn)凈利潤1.84億元，占歸屬于母公司所有者的凈利潤高達39.22%，封禁使得公司業(yè)績大幅下降，導致中遠海能2019年績效表現(xiàn)較差。并且，2020年油價上漲，各國原油需求量大幅上升，促使油運運價的上漲，中遠海能作為全球最大的油運船東，通過密切研判市場，增加了市場高點時的運力投放；企業(yè)還通過提供全新的物流方案和定制的航線運力適配度，在為客戶創(chuàng)造價值的同時實現(xiàn)效益的提升；當年中遠海能大力開發(fā)了國內外增量市場，因此在2020年業(yè)績實現(xiàn)大幅提升。

在政策影響上，中遠海能積極響應“限硫令”，2020年淘汰10艘能耗高、硫氧化物排放高的老齡外貿船舶，船舶的更新?lián)Q代雖然會增加企業(yè)的資本投入，但新設備的增加會使得運力大幅增加，利于企業(yè)的遠期表現(xiàn)。從其財務指標上也可以看出，相比2019年，中遠海能的盈利能力和償債能力都實現(xiàn)了不小的增幅，凈利潤達到26.23億元，同比增長280.18%，中遠海能還償還較多負債，使得資產負債比率更加合理。因此，中遠海能在2020年的財務績效評價上出現(xiàn)了大幅提升。

而重慶港和珠海港的退步，則分別體現(xiàn)在償債因子和成長因子的得分上。珠海港在2020年的償債能力上退步較明顯，相對于行業(yè)內其他企業(yè)，由于疫情期間業(yè)務量減少，會盡量避免進行大幅舉債以保證穩(wěn)定的資本結構。珠海港負債總額由2019年35.96億元大幅增加到2020年的76.21億元，規(guī)模提升一倍以上。觀察其年報可知，當年長期借款數(shù)額增長較多，主要來自其子公司為保證正常經營向銀行進行質押或抵押貸款，并且當年珠海港還進行了不小的經營范圍擴張和并購活動，最終導致其負債規(guī)模陡升影響其償債因子得分。

重慶港則是在發(fā)展能力上得分較差，重慶港作為傳統(tǒng)內河運輸港口，受疫情影響貨物流通效率變慢且成本增加，公司主營業(yè)務發(fā)展疲軟，導致當年凈利潤相比于2019年下降44.36%，基本每股收益由0.2元降低至0.07元，企業(yè)獲利能力下降。2020年重慶港總資產和總負債規(guī)模較2019年變化不大，分析可能是企業(yè)到達發(fā)展瓶頸期，經營擴張困難，且受疫情影響持保守的發(fā)展態(tài)度。

5 提升水上運輸業(yè)企業(yè)財務績效水平的建議

為提高疫情后水上運輸業(yè)企業(yè)的財務績效水平，提出以下幾點建議：第一，強化資產管理，優(yōu)化財務杠桿。在2020年水上運輸業(yè)企業(yè)中，除珠海港償債能力較差，償還債務的能力減弱外，海峽股份雖然得分最高，但是其過高的資產負債率也反映出該公司閑置資金過多的問題，這同樣不利于企業(yè)發(fā)展。因此，應根據企業(yè)自身實際情況，合理利用財務杠桿，優(yōu)化資本結構，強化資產管理，提高自身對于投資、籌資等方面的風險防范能力。第二，降低成本費用，提高盈利水平。成本管控是影響經營與盈利的一個重要因素。企業(yè)在強化資產管理的基礎上，還應該通過降低成本費用進一步擴大利潤空間。對于水上運輸業(yè)企業(yè)，可以利用加強員工素質培訓，增強員工效率；建設財務共享中心，優(yōu)化財務流程，強化內部控制等方式實現(xiàn)。第三，促進運輸智能化和業(yè)務多元化，增強發(fā)展能力。伴隨智慧港口與智慧物流的政策推進，傳統(tǒng)港口企業(yè)迫切需要進行轉型。對于水上運輸業(yè)企業(yè)而言，應加大科研投入，高效整合港口、倉儲、物流等數(shù)據，利用科技實現(xiàn)生產效率的提升；同時，應適當擴大經營范圍，開發(fā)潛在市場，促進產業(yè)鏈的延伸以得到更大的利潤空間，進而提升企業(yè)的財務績效。