呂穎菲，劉 浩（博士生導師）

一、引言

在全球關注環(huán)境、社會與治理（ESG），強調綠色轉型的背景下，與可持續(xù)性相關的金融工具正如火如荼地發(fā)展。其中“GSS+”債券市場尤為矚目，具體包括綠色（Green）、社會責任（Social）、可持續(xù)發(fā)展（Sustainability）債券（合并稱為“GSS債券”），可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（Sustainability-Linked Bond，簡稱SLB）及轉型（Transition）債券等主題債券，而誕生于2019年的SLB是所有主題債券中增長最快的。2021年，全球SLB市場擴大了941%，總額為1350億美元，占“GSS+”債券市場的4.8%，高于2020年的0.9%，該占比份額至2022年第一季度已提升至11.9%[1]。截至2022年3月，全球SLB的累計發(fā)行量達到1555億美元，其中2022年第一季度發(fā)行總量為240億美元，同比增長103.3%[2]。

目前我國已有碳中和債券、社會責任債券、可持續(xù)熊貓債券、轉型債券以及SLB等主題債券。2020年6月，國際資本市場協會（International Capital Market Association，簡稱ICMA）發(fā)布《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券原則》（簡稱《原則》），規(guī)定了SLB發(fā)行人的披露和報告要求。以此為基礎，中國銀行間市場交易商協會（簡稱“交易商協會”）在中國人民銀行的指導下于2021年4月28日發(fā)布《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（SLB）十問十答》（簡稱《十問十答》），正式在我國推出SLB債券。2021年底我國SLB發(fā)行人數量位列全球前列，發(fā)行金額位列全球第三[1]。

SLB因其所募集的資金可用于一般用途、發(fā)行主體和債券結構更加寬泛靈活而備受市場關注。其主要特點便是與主體績效掛鉤，設置關鍵績效指標（KPI）和可持續(xù)發(fā)展績效目標（SPT），若未在規(guī)定時間內實現SPT，則觸發(fā)“票面利率調整”“有條件贖回”等特殊條款，并以此形成市場化約束機制，激勵發(fā)行人以實質行動提升可持續(xù)性表現。

SLB市場的迅速發(fā)展給會計確認和計量也帶來了新的挑戰(zhàn)。為了更充分地了解這個交易的背景，本文對目前我國已經發(fā)行的37只SLB進行描述性討論，結合國際會計準則理事會（IASB）對《就金融工具分類和計量對〈國際財務報告準則第9號——金融工具〉進行實施后審議（征求意見稿）》（簡稱《征求意見稿》）[3]中關于合同現金流量特征的爭議①，探討與可持續(xù)發(fā)展掛鉤的金融工具是否滿足基本借貸安排，即合同現金流是否通過對未償還本金和利息的支付（Solely Payments of Principal and Interest，簡稱SPPI）的測試，以及已發(fā)行的SLB中的合同條款是否可能被視為嵌入衍生工具等確認問題。

二、國內SLB的發(fā)展現狀

“雙碳”目標下，SLB因具有不限制資金用途的優(yōu)勢而使其所支持的項目和發(fā)行人范圍更廣，在我國具有巨大的市場潛力，本文將從發(fā)行主體特征和合約特征兩方面來分析國內SLB的發(fā)展現狀。

（一）SLB的發(fā)行主體特征

自2021年5月10日國內由中國華能、大唐國際、長江電力、國電電力、陜煤集團、柳鋼集團與紅獅集團首發(fā)7只SLB以來，每月都穩(wěn)定有新的SLB推出（詳見圖1）。截至2022年6月30日，國內已有30家主體共發(fā)行了37只SLB，總計發(fā)行514億元，其中有7家主體各發(fā)行了兩款SLB。發(fā)行時有83.7%的主體信用評級為AAA，13.5%為AA+，只有南京金融城建設發(fā)展股份有限公司的信用評級為AA。

圖1 SLB發(fā)行時間、數量與規(guī)模

1.發(fā)行主體所屬行業(yè)。SLB通常被認為是來自高碳行業(yè)發(fā)行主體的理想融資解決方案，這些發(fā)行主體不具備傳統(tǒng)GSS債券所需的綠色項目，但仍希望融資能與低碳轉型掛鉤。目前我國SLB發(fā)行主體行業(yè)多集中于高碳與傳統(tǒng)行業(yè)。結合全球行業(yè)分類系統(tǒng)（Global Industry Classification Standard，簡稱GICS）三級與四級的行業(yè)劃分，共有10個行業(yè)參與SLB的發(fā)行（詳見圖2）。

圖2 SLB發(fā)行主體行業(yè)結構與占比

電力行業(yè)是所有部門中發(fā)行主體數量和債券數量最多的行業(yè)，共有11家主體發(fā)行了14只SLB，占發(fā)行主體總數的36.8%、SLB總數的37.8%。排名第二的行業(yè)是金屬與采礦業(yè)，其發(fā)行主體占總數的1/5，共有6家主體發(fā)行了6只債券，占債券總數的16.2%。排名第三的是煤與消費用燃料行業(yè)，共有4家主體發(fā)行了5只債券，占發(fā)行主體總數的13.3%、債券總數的13.5%。緊隨其后的消費信貸行業(yè)與貿易行業(yè)發(fā)行主體各有2家，其中：消費信貸行業(yè)共發(fā)行4只債券，占債券總數的10.8%；貿易行業(yè)共發(fā)行2只債券，占債券總數的5.4%。剩余的五個行業(yè)分別各有1家主體參與發(fā)行SLB，其中：機場服務、房地產、工業(yè)、建筑材料行業(yè)各有1家主體發(fā)行1只債券，而歸屬于復合型公用事業(yè)的南京江北新區(qū)公用控股集團有限公司發(fā)行了2只債券。

2.SLB的發(fā)行規(guī)模。國內SLB的總發(fā)行規(guī)模為514億元，平均發(fā)行規(guī)模為13.89億元。債券規(guī)模小于等于10億元的有62%，大于10億元小于等于20億元的有27%，剩余債券零星分布于20億～50億元之間，其中選擇30億元、35億元的各有1只，選擇50億元的有2只，分別占債券總數的3%、3%與5%（詳見圖3）。單只發(fā)行規(guī)模最大的是21電網MTN006（可持續(xù)掛鉤）和21寶鋼MTN001（可持續(xù)掛鉤），分別發(fā)行50億元；單只發(fā)行規(guī)模最小的是21紅獅MTN002（可持續(xù)掛鉤）、21平海發(fā)電MTN001（可持續(xù)掛鉤）和21新投PPN001（可持續(xù)掛鉤），分別發(fā)行3億元。國家電網有限公司通過兩次發(fā)行募集了80億元，是發(fā)行規(guī)模最大的主體。

圖3 SLB各發(fā)行規(guī)模區(qū)間的債券數量

各行業(yè)當中，電力行業(yè)是發(fā)行規(guī)模最大的行業(yè)，占發(fā)行總規(guī)模的44.6%；金屬與采礦業(yè)貢獻了SLB市場上20.4%的發(fā)行規(guī)模；煤與消費用燃料行業(yè)占發(fā)行規(guī)模的10.7%；貿易行業(yè)和消費信貸行業(yè)各占7.4%與6%；機場服務、房地產、工業(yè)、復合型公用事業(yè)、建筑材料行業(yè)分別占發(fā)行規(guī)模的3.9%、2.9%、1.9%、1.6%與0.6%。

3.SLB的期限。因SPT通常已規(guī)劃好完成的計劃時限，特殊條款的觸發(fā)年限往往晚于發(fā)行年份。目前國內SLB發(fā)行期限以2～5年為主，其中有2只債券為兩年期，29只債券為三年期，6只債券為五年期（詳見圖4），整體以中期債券為主。

圖4 SLB各發(fā)行期限的債券數量占比

4.SLB發(fā)行時的票面利率。目前有32只債券選擇累進利率，5只債券選擇固定利率。特殊條款為“票面利率調整”的債券與同行業(yè)同類型債券比較利率普遍較低（詳見圖5）。原因在于：一方面是為后續(xù)KPI未達到目標時保留利率上調空間，另一方面是市場對SLB“綠色溢價”的反饋。

圖5 SLB發(fā)行時票面利率分布區(qū)間

以行業(yè)占比靠前的電力行業(yè)的21華能MTN002（可持續(xù)掛鉤）和鋼鐵行業(yè)的21寶鋼MTN001（可持續(xù)掛鉤）2只債券為例（詳見圖6），發(fā)行時票面利率比同期限可比債券低10～150bps不等，存在一定優(yōu)勢。

圖6 電力行業(yè)、鋼鐵行業(yè)SLB與可比債券發(fā)行利率的比較

（二）SLB的合約特征

伴隨企業(yè)可持續(xù)性績效內涵的不斷豐富，以及社會各界對企業(yè)ESG表現期待的不斷提升，如何更靈活高效地引導并支持企業(yè)落實SPT是SLB發(fā)展的關鍵。

1.SLB績效目標掛鉤內容。SLB是一種前瞻性的、基于績效的債務融資工具，債券條款與發(fā)行人選定的KPI和SPT掛鉤。KPI和SPT可以設置為單一或組合指標，通常選取與企業(yè)運營密切相關并且可量化評估的指標。目前國內發(fā)行的SLB中有89%選擇單一指標，8%選擇兩項指標的組合，3%選擇三項指標的組合。此外，指標的類型并無限制，可以覆蓋多個領域，主要遴選能體現可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略并與發(fā)行人主營業(yè)務及整體戰(zhàn)略規(guī)劃具有較強關聯性或收入占30%及以上業(yè)務的指標[4]，主要涉及生產能力提升和特定業(yè)務增加、能耗節(jié)約和污染物減少、利用率提升等類型（詳見表1）。

表1 國內SLB設置的KPI類型、占比與具體內容

基于可持續(xù)發(fā)展的出發(fā)點，發(fā)行人往往傾向于選取具有行業(yè)針對性且與低碳綠色轉型息息相關的指標。在我國已發(fā)行的SLB中，電力行業(yè)多采用與可再生能源掛鉤的指標，金屬與采礦、煤與消費用燃料以及工業(yè)行業(yè)的KPI選擇偏向于單位能耗與污染物等類型，消費信貸行業(yè)則瞄準了清潔能源領域融資租賃累計投放金額與小微普惠領域直租賃業(yè)務累計投放金額等特定業(yè)務，房地產行業(yè)目前只發(fā)行了一只SLB，發(fā)行人南京金融城建設發(fā)展股份有限公司選取“綠色建筑面積”為KPI。

2.SLB績效目標掛鉤方式。在SLB結構設計時通過設定特殊條款來實現與SPT的掛鉤，并由第三方機構對相關指標進行驗證，如果KPI在規(guī)定時限內未達到預定的SPT，將觸發(fā)債券條款的調整。目前國內已發(fā)行SLB的特殊條款按照票面利率調整與否可以歸為兩大類，如表2所示。

表2 特殊條款類型、占比、未達到SPT時觸發(fā)的情況以及特征

一是有86.5%的SLB包含“票面利率調整”條款，若未按約定實現SPT，則觸發(fā)票面利率上調5～50bp不等，上調利率平均為17.9bp，中位數為10bp。利率上調年份多選擇最后一年或者最后兩年。此外，有5.4%的SLB選擇“票面利率調整+債券期限延長”這種組合的特殊條款。如21國網租賃MTN003（可持續(xù)掛鉤）和21柳鋼集團MTN001（可持續(xù)掛鉤）都約定：若第二年末無法達成SPT，則債券期限延長一年并上調票面利率。二是有13.5%的SLB采用固定利率，并同時包含“有條件贖回”條款。例如，21大唐發(fā)電MTN001（可持續(xù)掛鉤）、21魯鋼鐵MTN001（可持續(xù)掛鉤）、21國網租賃MTN002（可持續(xù)掛鉤）、22安租01以及22安租13等選擇“有條件贖回”的債券期限均為3年，并且都把贖回年限設置在第二個付息日，約定若未達到設定的SPT，則以票面面值加當期利息和遞延支付的利息及其孳息（如有）向持有企業(yè)贖回全部SLB。

3.SLB績效目標掛鉤結果的認證。根據交易商協會發(fā)布的《十問十答》以及ICMA發(fā)布的《原則》的要求，發(fā)行人必須委托第三方評估認證機構對SPT的實現情況、可持續(xù)發(fā)展效益的達成情況以及債券結果是否調整實施認證，并于每年4月30日前通過交易商協會認可的網站披露專項報告和存續(xù)期跟蹤驗證報告，直至存續(xù)期結束。

與債券以往的跟蹤評級報告不同，對SLB的SPT的存續(xù)期跟蹤評估認證結果將直接影響債券的結構。因此，評估認證機構的資質非常重要，交易商協會對第三方評估認證機構的制度、人員以及專業(yè)能力等方面提出了一定要求[4]：一是具有完善的內部管理制度和專業(yè)人員配備，專業(yè)人員擁有氣候環(huán)境測評或評估認證工作經歷；二是參與綠色債券評估認證項目不少于5個，或在國內完成的清潔發(fā)展機制（CDM）或自愿減排項目的審定與核查、ISO14064企業(yè)溫室氣體核查等領域項目總計不少于10個，承擔過相關課題的研究。

目前國內SLB委托的獨立第三方評估認證機構相對集中，共有7家公司參與（詳見表3）。其中：有14只債券選擇中誠信綠金科技（北京）有限公司，約占據SLB市場的38%，是受委托最多的第三方評估認證機構；緊隨其后的是聯合赤道環(huán)境評價有限公司，其負責10只債券的評估認證，占27%；其余5家評估機構負責SLB市場剩余約35%債券的評估認證。根據目前已發(fā)布的第三方評估認證跟蹤報告，在第一年設定SPT的債券都已順利完成績效目標，剩余債券則尚未進入指標考核期限，37只債券在2022年度均不觸發(fā)債券結構調整。

表3 SLB第三方評估認證機構成立時間、市場份額與評審的KPI類型

三、SLB會計處理的挑戰(zhàn)

在與可持續(xù)性相關的金融產品中，SLB不對資金投向加以限制，對于發(fā)行人來說可按普通債券進行會計處理。不過，SLB條款與SPT掛鉤，且其KPI和SPT的設定高度個體化，目前《國際財務報告準則第9號——金融工具》（IFRS 9）中沒有相應的應用指南來評估具有可持續(xù)發(fā)展關聯特征的金融資產[5]，故SLB持有企業(yè)在會計處理時會面臨一定挑戰(zhàn)。

（一）SLB計量方法的選擇

在SLB會計確認時，持有企業(yè)面臨的最直觀的問題是攤余成本法與以公允價值計量且其變動計入損益兩種方法中哪種能夠提供更有用的信息？金融工具分類判斷需要關注合同現金流特征與業(yè)務模式（詳見圖7）。

圖7 債務工具分類判斷

當金融資產屬于“持有以收取合同現金流”的業(yè)務模式、與可持續(xù)發(fā)展相關的特征規(guī)模較小，且所有其他特征與基本借貸安排一致時，攤余成本能夠提供關于與可持續(xù)發(fā)展掛鉤的特征所產生的合同現金流變化的有用信息。此外，由于這些與可持續(xù)發(fā)展相關的特征在市場上相對較新，市場對于如何衡量這些特征普遍缺乏共識，導致難以可靠地衡量這些特征的公允價值。

盡管SLB在2019年才進入全球市場，在國內市場出現的時間也才短短一年多，但一經投入便在全球范圍內迅速增長。對于SLB確認方法的選擇，直接關乎持有企業(yè)的財務表現，涉及其根本利益。對于持有企業(yè)而言，投資SLB是出于對全球低碳轉型的支持，但本質上并不想引起自身損益的過度變動。尤其是目前SLB信息披露并不完善，如果要求主體以公允價值計量與可持續(xù)發(fā)展掛鉤的金融資產，并將其公允價值變動計入損益，將會導致損益的波動，這可能會降低對此類金融工具的投資熱情，因為這將與持有企業(yè)的初衷相背離。如果SLB采用攤余成本法，則需要判斷SLB債券合同現金流特征是否滿足基本借貸安排，即能否通過SPPI測試。

（二）SLB是否包含嵌入衍生工具的判斷

持有企業(yè)還需要考慮SLB是否包含嵌入衍生工具。嵌入衍生工具是同時包括非衍生工具主合同的混合合同的一個組成部分，并導致該組合工具中的某些現金流量以類似于單獨存在的衍生工具的方式變動[6]。SLB特殊條款中的利率與SPT達成情況掛鉤：如果目標達成，則發(fā)行人將根據債券條款獲得“激勵”；如果目標沒有達成，則發(fā)行人將受到“懲罰”。持有企業(yè)需要判斷SLB中“票面利率調整”的特殊條款是否可能被視為嵌入衍生工具，如果SLB被認為是混合合同，則需要考慮是否根據IFRS 9的要求從主合同中進行分拆。

四、與可持續(xù)發(fā)展掛鉤的金融工具的核算爭議與分析

（一）與可持續(xù)發(fā)展掛鉤的金融工具是否滿足基本借貸安排

與可持續(xù)發(fā)展掛鉤的金融資產通常向借款人提供一般資金，但其合同利率或期限會根據借款人是否實現預先確定的SPT而進行調整。如果出現改變合同現金流時間或金額的合同條款，例如合同條款具有提前償付特征或展期特征，則主體必須確定由于該合同條款而在該工具的有效期內可能產生的合同現金流是否滿足基本借貸安排。滿足基本借貸安排意味著金融工具的合同現金流屬于“僅為本金和未償付本金產生的利息的支付”，即能夠通過SPPI測試。在評估任何或有特征產生的合同現金流時，關鍵的考慮因素是所產生的現金流是否反映了與基本借貸安排無關的風險回報、SLB的利率是否包含與基本借貸安排不一致的風險敞口。

1.IFRS 9對基本借貸安排中“利息”的規(guī)定。IFRS 9提供了關于評估合同現金流是否為SPPI的應用指南。根據IFRS 9第B4.1.7A段解釋，屬于SPPI的合同現金流符合基本借貸安排。在基本借貸安排中，對貨幣時間價值和信用風險的考慮通常是確定利息最重要的因素。然而，利息也可以包括對其他基本借貸風險（如流動性風險）和與在特定時期內持有金融資產有關的成本（如管理成本）的考慮。此外，利息可以包括符合基本借貸安排的利潤率。相反，在合同現金流中引入與基本借貸安排無關的風險或波動的合同條款，如對股票價格或商品價格變化的風險，則不會產生屬于SPPI的合同現金流[6]。

2.利率調整是對SPT達成與否的一種“懲罰”或“激勵”。在SPPI合同現金流中，利息可能包括對貨幣時間價值和信用風險以外的要素的考慮，并側重于主體得到補償的內容。因此，在評估SLB是否具有SPPI合同現金流特征時，需要考慮主體被補償的內容，以及SLB設定的KPI是否在合同現金流中引入與基本借貸安排不一致的風險、波動或變數。

對于一些具有與可持續(xù)發(fā)展掛鉤特征的金融資產，在確定利率是否調整時，并沒有考慮個別借款人達到特定SPT的風險或能力。與可持續(xù)發(fā)展掛鉤的特征通常不是為了補償貸款人承擔的這種風險。相反，利率調整是對借款人達到特定SPT的一種“激勵”，或者是未達到目標的“懲罰”。如果與可持續(xù)發(fā)展掛鉤的特征所產生的合同現金流沒有引入對可持續(xù)發(fā)展相關風險的補償，則與基本貸款安排并不矛盾。例如，國網國際融資租賃有限公司發(fā)行的21電網MTN005（可持續(xù)掛鉤）的特殊條款規(guī)定：若發(fā)行人截至2022年12月31日，國家電網2021、2022年度電能替代電量總計不低于2600億千瓦，即達到預設目標，正常還本付息；若未達到預設目標，則最后一個計息年度票面利率上調10bp，在本例中，票面利率上調是對未完成SPT的“懲罰”。

（二）與可持續(xù)發(fā)展掛鉤的金融工具是否具有嵌入衍生工具特征

SLB最大的特點便是與可持續(xù)發(fā)展績效掛鉤。在評估SLB是否包含嵌入衍生工具時，最重要的是需要考慮債券掛鉤的方式和內容是否符合嵌入衍生工具的定義，與可持續(xù)發(fā)展掛鉤的績效指標是非金融變量還是金融變量，以及是否與合同任何一方存在特定關系。

1.IFRS 9中對嵌入衍生工具的規(guī)定。IFRS 9第B4.3.1段要求主體識別所有嵌入衍生工具，并且評估其是否需要與主合同進行分拆[6]。嵌入衍生工具使得該合同原本要求的全部或部分現金流必須根據特定利率、金融工具價格、商品價格、外匯匯率、價格或利率指數、信用評級或信用指數，或者其他變量（如果該變量是非金融變量，則該變量不應與合同的任一方存在特定關系）予以修正[6]。如果與可持續(xù)發(fā)展相關的特征是合同一方特有的非金融變量，且與發(fā)行方存在特定關系，則不符合嵌入衍生工具的定義。

2.可持續(xù)發(fā)展績效指標屬于與主體密切相關的非金融變量。根據前文對KPI類型的總結，發(fā)行人選定的KPI幾乎都與生產能力提升、特定業(yè)務增加、能耗節(jié)約、污染物減少、利用率提升等類型相關，這些變量都屬于非金融變量。目前我國已發(fā)行的SLB中，主體選定的KPI與SPT幾乎都屬于核心運營指標，與主營業(yè)務和戰(zhàn)略規(guī)劃高度相關，直接關乎主體經營業(yè)績。例如：房地產行業(yè)中的22金融城建GN001（可持續(xù)掛鉤）債券的KPI是南京金融城建設運營的綠色建筑面積；電力行業(yè)中的21大唐發(fā)電MTN001（可持續(xù)掛鉤）債券選用“大唐國際京津冀區(qū)域公司單位火力發(fā)電平均供電煤耗”作為其KPI；金融行業(yè)中的21國網租賃MTN002（可持續(xù)掛鉤）債券的KPI也選取其核心業(yè)務中的“清潔能源領域融資租賃累計投放金額”。這些績效指標都與主體主營業(yè)務的生產能效密切相關，屬于與合同中發(fā)行方存在特定關系的情形。

在目前的大多數條件下，SLB的特殊條款設置并未涉及外部市場風險，票面利率調整只是針對是否達到SPT的一種“鼓勵”或“懲罰”，并沒有額外引入與基本借貸安排不一致的風險、波動或變數，與基本借貸安排并不矛盾。此外，SLB選取的與可持續(xù)發(fā)展掛鉤的指標都是與合同一方密切相關的非金融變量，特殊條款的利率調整特征不符合衍生工具的定義，因此SLB可以用攤余成本計量。

五、啟示與建議

1.進一步細化會計準則相關規(guī)定。對于持有企業(yè)在SLB會計核算時面臨的挑戰(zhàn)，現有的會計準則暫時沒有相關應用指南能夠提供參考。對此，需要進一步細化會計準則相關規(guī)定，考慮增加有關基本借貸安排特征和嵌入衍生工具中對債券特殊條款的會計應用說明、明確改變合同現金流時間或金額的合同條款所產生的可變性是否與SPPI一致、披露目標和原則如何適用于與可持續(xù)發(fā)展掛鉤的金融資產，以及提供將SPPI要求應用于與可持續(xù)發(fā)展掛鉤的金融工具等內容或示例。2022年5月IASB已決定啟動一個準則制定項目，以澄清評估金融資產合同現金流特征要求的特定方面，并計劃于2023年第一季度公布征求意見稿。我國在推進相關會計準則的修訂時，需要保持對與可持續(xù)發(fā)展掛鉤的金融工具的關注，參考IFRS的最新發(fā)展動向。在各種實踐嵌入可持續(xù)發(fā)展特征之前，明確其會計分類與計量問題，為持有企業(yè)、發(fā)行人以及審計師、評估與券商等中介機構開展SLB業(yè)務提供更好的會計政策支持。

2.積極推進第三方評估機構認證標準的統(tǒng)一。在SLB市場的快速發(fā)展，以及交易商協會提出“存續(xù)期內發(fā)行人必須聘請第三方機構就關鍵績效指標的可持續(xù)發(fā)展績效目標表現開展評估認證并出具驗證報告”的規(guī)定[4]下，債券可持續(xù)發(fā)展績效的評估認證業(yè)務迅速增加。但是，SLB的評估認證報告橫向對比性極低。一是因為債券本身的KPI與SPT可由實體單獨選定，高度個體化導致不同SLB之間缺乏可比性，難以在同行或各類基準目標下進行比較。二是因為評估標準各不相同，第三方評估認證機構推出了各自的評估認證方法體系，認證服務的方法與標準不同致使可持續(xù)發(fā)展績效評估認證跟蹤報告難以比較，給監(jiān)管也帶來一定挑戰(zhàn)。SLB是否觸發(fā)債券結構調整高度依賴于可持續(xù)發(fā)展績效的評估認證，積極促進企業(yè)、評估機構、準則制定者以及政府監(jiān)管部門之間的對話，推進評估認證標準的統(tǒng)一，提高可持續(xù)發(fā)展績效評估認證報告的可信度和公信力，有利于SLB市場穩(wěn)定有序地發(fā)展。

3.持續(xù)完善企業(yè)信息披露的要求。SLB的KPI設定具有前瞻性，本質上都會涉及氣候、綠色或者社會轉型，其“掛鉤”的結構設計是要將發(fā)行主體的融資需求與可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略相結合，這需要較高的信息披露質量作為支撐，因此應明確并完善企業(yè)相關信息披露的要求。一是會計信息的披露。目前財務報告及附注中對SLB相關的信息涉及較少，準則制定機構需要明確與可持續(xù)發(fā)展掛鉤的金融工具信息披露的要求，在財務報告及附注中適當增加SLB會計分類、計量、產生的風險以及主體如何管理這些風險等信息的披露，為持有企業(yè)或市場關注者提供必要的信息。二是可持續(xù)發(fā)展績效評估認證報告的信息披露。因SLB市場尚處起步階段，目前圍繞SLB發(fā)行的限制較少，雖然ICMA發(fā)布的《原則》以及我國發(fā)布的《十問十答》定義了SLB發(fā)行主體的披露和報告要求，具有良好的普及性，但仍然不夠細化。提高信息披露的質量能夠減少漂綠風險、利于各方監(jiān)管，未來特別是監(jiān)管機構和準則制定機構需要持續(xù)完善對SLB信息披露的要求，以適應SLB的發(fā)展需求。

【注 釋】

①IASB于2021年9月發(fā)布《征求意見稿》，至2022年1月28日，共收到95份反饋意見。部分反饋意見建議理事會盡快解決與可持續(xù)發(fā)展掛鉤的金融工具的分類和計量問題。