■ 中國人民銀行海東市中心支行課題組

黨的十八大以來，黨中央把促進區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展擺在更加重要的位置。黨的十九屆五中全會要求“十四五”時期我國區(qū)域發(fā)展協(xié)調(diào)性明顯增強，同時新發(fā)展理念強調(diào)要協(xié)調(diào)發(fā)展。作為宏觀經(jīng)濟調(diào)控的重要手段，貨幣政策執(zhí)行和傳導效果直接影響地區(qū)經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展。近幾年我國實施的結(jié)構(gòu)性貨幣政策引導金融資源流向經(jīng)濟發(fā)展的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，實現(xiàn)了流動性的精準滴灌和信用的精準供給，逆周期調(diào)節(jié)效果顯著。然而，我國地域廣袤，區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展差異較大，不同地域經(jīng)濟發(fā)展特征、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、金融結(jié)構(gòu)等方面的客觀差異性，使得同一政策工具在不同地區(qū)實施時所面臨的主要矛盾、政策傳導效果以及疏通政策傳導的舉措等存在差異。

為了促進區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，貨幣政策設計需充分考慮處于不同經(jīng)濟發(fā)展階段的區(qū)域?qū)λ柝泿耪咧С值漠愘|(zhì)性，以及對相同貨幣政策作出反應的異質(zhì)性，因地制宜，挖掘各地域經(jīng)濟金融發(fā)展?jié)摿?，促進區(qū)域經(jīng)濟金融良性循環(huán)。對于貨幣政策傳導問題，除了一國范圍內(nèi)宏觀層面的研究外，也應立足區(qū)域經(jīng)濟金融發(fā)展實際，從區(qū)域中觀層面進行研究。青海省海東市屬于六盤山集中連片特困區(qū)，是我國典型的“老少邊窮”及經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)，是扶貧再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策的重要支持對象。如何從欠發(fā)達地區(qū)經(jīng)濟金融發(fā)展實際出發(fā)，分析貨幣政策對欠發(fā)達地區(qū)經(jīng)濟金融發(fā)展的影響，找出影響欠發(fā)達地區(qū)貨幣政策傳導效果的因素，從而提出改善欠發(fā)達地區(qū)貨幣政策傳導效果、提高對實體經(jīng)濟支持實效的針對性建議，對于欠發(fā)達地區(qū)暢通經(jīng)濟金融循環(huán)，縮小與發(fā)達地區(qū)的差距，促進區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，具有重要的現(xiàn)實意義。

一、資產(chǎn)負債表分析框架

作為一種基于微觀視角的宏觀分析方法，資產(chǎn)負債表分析法以SNA（1993）關(guān)于機構(gòu)部門的分類為基礎，編制機構(gòu)部門資產(chǎn)負債表，通過各部門資產(chǎn)負債存量和結(jié)構(gòu)變化，分析各部門間的債權(quán)債務關(guān)系、資金流動和風險狀況，而人民銀行資產(chǎn)負債表不僅反映了貨幣創(chuàng)造過程，還記錄了貨幣政策調(diào)控經(jīng)濟金融運行的過程。

需要說明的是，基層人民銀行資產(chǎn)負債項目沒有總行的全面，但涵蓋的業(yè)務可以直觀地反映基層人民銀行運用貨幣政策工具調(diào)節(jié)資金來源和資金配置的分布情況。基層人民銀行資產(chǎn)項目包括信貸政策支持類再貸款、再貼現(xiàn)、固定資產(chǎn)及清算往來借方匯差等，它記錄了人民銀行通過再貸款、再貼現(xiàn)等工具向金融體系釋放資金的過程?；鶎尤嗣胥y行的負債主要來源于金融機構(gòu)存款（包含法定準備金存款和超額準備金存款）和財政存款，意味著資金向人民銀行流動，金融體系流動性減少，地方資金池“庫存量”萎縮?？梢?，基層人民銀行資產(chǎn)負債表的規(guī)模和結(jié)構(gòu)變化，對區(qū)域金融體系的流動性規(guī)模和信貸投放有直接影響，分析貨幣政策在某一區(qū)域的實施效果，應關(guān)注人民銀行和金融機構(gòu)部門資產(chǎn)負債表規(guī)模和結(jié)構(gòu)變化。

表1、表2 分別是海東市地方法人金融機構(gòu)（包括農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)信社和村鎮(zhèn)銀行）資產(chǎn)負債表和基層人民銀行資產(chǎn)負債表，下面將據(jù)此分析欠發(fā)達地區(qū)貨幣政策工具執(zhí)行效果及其對地方法人金融機構(gòu)流動性的影響。

表1 海東市地方法人金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表（單位：億元）

二、欠發(fā)達地區(qū)貨幣政策傳導主要特征

（一）欠發(fā)達地區(qū)貨幣政策工具運用受到較多約束

貨幣政策工具是中央銀行為達到貨幣政策目標而采取的一種手段。現(xiàn)階段我國的貨幣政策工具主要有公開市場操作、法定存款準備金、再貸款與再貼現(xiàn)、常備借貸便利、中期借貸便利和窗口指導等。欠發(fā)達地區(qū)基層人民銀行可以運用的貨幣政策調(diào)控工具受到較多約束，除對地方法人金融機構(gòu)使用再貸款工具進行數(shù)量調(diào)控外，金融機構(gòu)法定存款準備金率、常備借貸便利、中期借貸便利由人民銀行總行直接調(diào)控，而再貼現(xiàn)政策工具的運用程度與再貼現(xiàn)市場的完善程度和業(yè)務量息息相關(guān)，由于經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)票據(jù)市場規(guī)模小、結(jié)構(gòu)單一且業(yè)務發(fā)展比較滯后，導致欠發(fā)達地區(qū)無法充分運用再貼現(xiàn)政策工具。欠發(fā)達地區(qū)可運用的貨幣政策工具主要是再貸款和窗口指導，海東市村鎮(zhèn)銀行由于其信貸資產(chǎn)質(zhì)量較差，不符合再貸款發(fā)放條件，貨幣政策工具運用受到較多約束，對經(jīng)濟的調(diào)控手段有限。

（二）欠發(fā)達地區(qū)貨幣政策主要傳導渠道為信貸渠道

利率、信貸、匯率、資產(chǎn)價格是貨幣政策傳導的四大渠道。諸多研究發(fā)現(xiàn)，第二產(chǎn)業(yè)對利率的敏感度最高，而經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)第二產(chǎn)業(yè)占比相對較低，貨幣政策的利率傳導作用發(fā)揮得不夠充分。由于進出口貿(mào)易和直接融資市場發(fā)展滯后，匯率和資產(chǎn)價格渠道的傳導在欠發(fā)達地區(qū)的影響甚微，信貸渠道成為貨幣政策在欠發(fā)達地區(qū)傳導的主要渠道。在欠發(fā)達地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展中，非金融機構(gòu)部門對銀行的依存度較高，間接融資占主導地位，存貸款業(yè)務仍然是商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表的主要部分。從海東市地方法人金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表來看，2019 年以來，對住戶部門和企業(yè)及其它非營利性機構(gòu)的貸款占其總資產(chǎn)的比重持續(xù)增加（見圖1），2021 年9 月末，這一比重增加到70.58%，信貸投放是其資金運用的主要渠道。這樣的金融結(jié)構(gòu)決定了貨幣政策通過信貸渠道傳導的作用比較突出，信貸資源的可獲得性成為衡量欠發(fā)達地區(qū)貨幣政策傳導效果的一個重要方面。

（三）欠發(fā)達地區(qū)貨幣政策傳導的市場主體力量薄弱

由于地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展程度不同，貨幣政策內(nèi)部傳導①貨幣政策內(nèi)部傳導，是指從中央銀行到存款類金融機構(gòu)這一過程，即“貨幣政策工具→中介目標”。的金融主體和外部傳導②貨幣政策外部傳導，是指存款類金融機構(gòu)到實體經(jīng)濟這一過程，即“中介目標→最終目標”。的市場主體有明顯的差別。欠發(fā)達地區(qū)貨幣政策內(nèi)部傳導的金融主體比較單一，主要是農(nóng)村商業(yè)銀行、村鎮(zhèn)銀行等地方性中小金融機構(gòu)。由于存款資金向經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)聚集效應的客觀存在，欠發(fā)達地區(qū)國有商業(yè)銀行是存款外流的一大途徑，在貨幣政策信貸渠道傳導過程中居于次要地位，而地方性中小金融機構(gòu)往往把吸收的存款投放本地，資本金規(guī)模小、資金調(diào)劑能力有限的地方法人金融機構(gòu)自然就承擔起了貨幣政策內(nèi)部傳導的重任。2021 年9 月末，海東市地方法人金融機構(gòu)存貸比達90.62%，與國有商業(yè)銀行相比高出30 個百分點。

此外，我國經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)第一產(chǎn)業(yè)占比較高，第二、三產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對落后，這種經(jīng)濟特征決定了貨幣政策外部傳導的市場主體主要是農(nóng)戶、小微企業(yè)和農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體等相對弱勢群體。因為欠發(fā)達地區(qū)地方性中小金融機構(gòu)服務的客戶多是農(nóng)戶、小微企業(yè)和農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體等相對弱勢群體，而貨幣政策主要通過銀行信貸投放這一渠道影響總需求，因而貨幣政策外部傳導的市場主體力量也相對薄弱。

三、海東市貨幣政策傳導實踐

2020 年以來，為有效應對新冠肺炎疫情對經(jīng)濟的影響，人民銀行貨幣政策工具創(chuàng)新和操作頻度加快，對普惠金融領(lǐng)域?qū)嵤┒ㄏ蚪禍?，加大政策性再貸款支持力度，創(chuàng)設直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具，實現(xiàn)了貨幣政策對中小微企業(yè)、民營經(jīng)濟的精準滴灌，確保了流動性的合理充裕。

（一）海東市貨幣政策內(nèi)部傳導

1.對地方法人金融機構(gòu)的債權(quán)規(guī)模持續(xù)增加。從資產(chǎn)方來看，基層人民銀行對地方法人金融機構(gòu)的債權(quán)反映了基層人民銀行對地方法人金融機構(gòu)使用再貸款、再貼現(xiàn)等工具調(diào)控金融體系流動性資金，從而調(diào)節(jié)轄區(qū)內(nèi)信貸投放規(guī)模和節(jié)奏。2015 年以來，人民銀行海東市中心支行對地方法人金融機構(gòu)債權(quán)總額逐年增加，2021 年9 月末達到24.12 億元，較2019 年同期增加5.12 億元（見表3）。海東市經(jīng)濟規(guī)模小，對財政轉(zhuǎn)移支付有較高的依賴性，來自非金融企業(yè)和住戶部門的存款資金有限，為了維持一定的信貸擴張能力，地方法人金融機構(gòu)對人民銀行再貸款、再貼現(xiàn)等貨幣政策工具的依賴性不斷提高，2015 年以來，海東市地方法人金融機構(gòu)對中央銀行負債與其存款余額的比例呈上升態(tài)勢（見表3），尤其2018 年以來均達到10%以上，通過向人民銀行借款，增加對人民銀行的負債逐漸成為地方法人金融機構(gòu)信用擴張的基礎。

表3 地方法人金融機構(gòu)對央行負債與其存款余額的比例變動情況

2.執(zhí)行差別存款準備金政策，釋放流動性支持實體經(jīng)濟發(fā)展。從負債方來看，基層人民銀行通過執(zhí)行差別存款準備金率政策，調(diào)控地方法人金融機構(gòu)存款準備金，擴張或收緊轄區(qū)內(nèi)貨幣供應量，從而調(diào)節(jié)地方法人金融機構(gòu)的流動性和信貸投放的結(jié)構(gòu)與速度。基層人民銀行資產(chǎn)負債表中對地方法人金融機構(gòu)負債是指地方法人金融機構(gòu)的準備金存款，2019 年以來，海東市該科目余額呈現(xiàn)波動式下降（見圖2），由2019 年一季度末的63.49 億元下降至2021 年三季度末的50.37 億元。金融機構(gòu)準備金存款的變動受存款余額、法定存款準備金率和超額準備金等因素的影響。從圖2 可以看出，在海東市地方法人金融機構(gòu)存款余額平穩(wěn)增加的同時，由于人民銀行下調(diào)存款準備金率，尤其是2020 年以來對中小銀行定向降準，使得存款準備金余額穩(wěn)步下降，反映出人民銀行的降準政策為轄區(qū)釋放出更多的資金，增加轄區(qū)貨幣供應量，以引導金融機構(gòu)加大對普惠小微、涉農(nóng)和受新冠肺炎疫情影響較嚴重行業(yè)的信貸投放，為有效應對疫情沖擊和經(jīng)濟復蘇提供了有力支持。

3.強化對準備金供需兩端的貨幣政策引導。存款準備金是基礎貨幣的重要組成部分，既是金融機構(gòu)在人民銀行的資產(chǎn)，又是人民銀行對金融機構(gòu)的負債，它是聯(lián)系人民銀行與金融機構(gòu)的資產(chǎn)負債表，是人民銀行貨幣政策操作和金融機構(gòu)流動性管理的重要標的。人民銀行通過發(fā)放再貸款等資產(chǎn)擴張行為提供準備金，金融機構(gòu)因滿足支付清算要求而對準備金產(chǎn)生需求，以支持自身的信貸擴張行為。從準備金供給來看，人民銀行再貸款是地方法人金融機構(gòu)存款準備金的重要來源。2021 年9 月末，地方法人金融機構(gòu)對人民銀行的負債占準備金存款的比重為47.88%，較2019 年同期增加了17.35 個百分點，人民銀行再貸款資金逐漸成為地方法人金融機構(gòu)準備金供給的重要來源。從準備金需求來看，政策引導地方法人金融機構(gòu)減少對超額準備金的需求。2021 年9 月末海東市地方法人金融機構(gòu)超額準備金率為21.55%，較2019 年3 月末下降7.24 個百分點，尤其2020 年第二、第三季度下降趨勢明顯（見圖3）。2020年4 月，人民銀行將金融機構(gòu)在央行的超額準備金利率由0.72%降至0.35%，引導金融機構(gòu)減少在中央銀行的存款，而將資金更多地用于信貸投放。這是海東市地方法人金融機構(gòu)超額準備金率下降的主要原因。另外，隨著穩(wěn)健貨幣政策的貫徹落實和預期管理的加強，地方法人金融機構(gòu)對市場的預期趨于平穩(wěn)，從而對流動性的預防性需求有所下降，這也在一定程度上引起超額準備金率的下降。但是，地方法人金融機構(gòu)扣除對中央銀行負債的超額準備金率仍處于較高水平，2021 年9 月達9.25%。欠發(fā)達地區(qū)地方法人金融機構(gòu)融資能力和流動性管理能力較低，在法定存款準備金率下調(diào)時，為了應付不可預測的資金往來而被動地維持較高的超額存款準備金水平。從縣（區(qū)）域看，海東市各縣（區(qū)）法人金融機構(gòu)超額存款準備金率水平及變動趨勢差異較大，反映了各縣（區(qū)）法人金融機構(gòu)因為自身流動性管理、融資能力和信貸投放節(jié)奏的差異而對超額存款準備金的需求存在差異。青海省化隆縣、平安區(qū)法人金融機構(gòu)超額存款準備金率長期低于全市水平，而互助縣法人金融機構(gòu)超額存款準備金率自2020年四季度以來低于全市水平（見圖4）。

（二）海東市貨幣政策外部傳導

基層人民銀行通過執(zhí)行貨幣政策工具釋放的流動性資金，其流向如何做到精準和有針對性，是貨幣政策傳導過程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是檢驗貨幣政策實施效果的重要內(nèi)容。

1.信貸資產(chǎn)持續(xù)增長，定向支持效果欠佳。在人民銀行的政策引導下，地方法人金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)持續(xù)增長，“三農(nóng)”領(lǐng)域信貸可得性整體增強。2021 年9 月末，海東市地方法人金融機構(gòu)各項貸款余額達177.76 億元，占全市貸款總量的33.52%，是2015 年的2.14 倍，其中，涉農(nóng)貸款余額達103.59 億元，占全部貸款的58.28%，是2015 年的1.91倍，2019 年以來同比增速均高于各項貸款（見表4）。但是，貨幣政策工具定向支持的小微企業(yè)信貸增長緩慢，結(jié)構(gòu)性貨幣政策定向支持效果并不理想。2021 年9 月末，小微企業(yè)貸款余額達18.55 億元，占全部貸款的比重較2015 年下降8.56 個百分點，2017 年以來同比增速均低于各項貸款（見表5）。貨幣政策實施效果最終依賴于金融機構(gòu)對其信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的主動性決策，而金融機構(gòu)受自身利益和風險管理控制的約束，使得在小微企業(yè)信用風險高企的欠發(fā)達地區(qū)，人民銀行釋放的流動性并沒有通過信貸渠道對小微企業(yè)實現(xiàn)精準支持。

表4 海東市地方法人金融機構(gòu)涉農(nóng)貸款變動情況

表5 海東市地方法人金融機構(gòu)小微企業(yè)貸款變動情況

2.資金較多地流向房地產(chǎn)業(yè)，背離貨幣政策意圖。海東市地方法人金融機構(gòu)房地產(chǎn)貸款增速較快，在各項貸款中占比逐步擴大。2021 年9 月末，海東市地方法人金融機構(gòu)房地產(chǎn)貸款余額達14.49 億元,占全部貸款的比重較2015 年增加3.64 個百分點，2019 年以來同比增速高達34%以上，2021 年9 月高于全市房地產(chǎn)貸款增速28.72 個百分點（見表6）。房地產(chǎn)貸款高速增長，反映了地方法人金融機構(gòu)在風險和收益之間的平衡中，回避了風險較高的民營小微等私人部門，更傾向于有土地抵押物等融資優(yōu)勢的房地產(chǎn)行業(yè)，房地產(chǎn)貸款擠壓了有限的信貸資源，民營小微企業(yè)等實體經(jīng)濟的信貸支持更加乏力，背離了貨幣政策意圖，不利于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。

表6 海東市地方法人金融機構(gòu)房地產(chǎn)貸款變動情況

3.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)小幅調(diào)整，負債方資金來源較穩(wěn)定。信貸資產(chǎn)占比持續(xù)擴大，其中，中長期資產(chǎn)比重過大，資金回收和周轉(zhuǎn)速度下降導致資金的使用效率低下。2021 年9 月末，海東市地方法人金融機構(gòu)各項貸款占總資產(chǎn)的比重達70.58%，較2019 年同期增加12.15 個百分點。在經(jīng)濟下行壓力較大的背景下，轄區(qū)內(nèi)各金融機構(gòu)對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的競爭日趨激烈，地方法人金融機構(gòu)逐漸增加對中長期信貸資產(chǎn)的配置，2021 年9 月中長期貸款占比達73.01%，較2019年同期增加23.61 個百分點。負債結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定，對住戶和非金融企業(yè)部門負債占比持續(xù)穩(wěn)定在81%左右，有力地保障了信貸資產(chǎn)擴張（見表7）。

表7 海東市地方法人金融機構(gòu)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)變化情況

四、欠發(fā)達地區(qū)貨幣政策傳導存在的問題

（一）地方法人金融機構(gòu)對貨幣政策調(diào)控的敏感性不高

從發(fā)展趨勢看，海東市地方法人金融機構(gòu)超額準備金率有所下降，但超額準備金率整體水平仍然較高。僅就2021 年9 月末的數(shù)據(jù)來看，扣除對中央銀行負債的超額準備金率仍高達9.25%，說明地方法人金融機構(gòu)流動性較充裕，信貸擴張能力較高，但同時也反映了其資金利用效率低，對存款準備金政策調(diào)整的靈敏度不高，削弱了存款準備金政策的作用效力。

（二）地方法人金融機構(gòu)經(jīng)營管理動機與貨幣政策目標有時相悖

貨幣政策傳導效果最終依賴于金融機構(gòu)對信貸結(jié)構(gòu)的主動調(diào)整。在經(jīng)濟下行的大背景下，微觀主體市場預期下調(diào)、經(jīng)營風險加大，而地方法人金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)配置以收益覆蓋風險為原則，更多地受自身利益、風險管理等因素約束。海東市以種植、養(yǎng)殖、畜牧等農(nóng)業(yè)經(jīng)濟占主導，產(chǎn)業(yè)化程度較低，優(yōu)質(zhì)市場主體整體缺乏，信貸服務成本高、收益低、風險大，小微企業(yè)信貸支持受到較大制約，這與貨幣政策逆周期操作的定向調(diào)控目標相悖。

（三）外部環(huán)境與貨幣政策傳導需求不匹配

貨幣政策的有效傳導，不僅依賴于貨幣政策工具的有效執(zhí)行，還與區(qū)域信用環(huán)境、民間融資、金融知識普及等外部環(huán)境息息相關(guān)。海東市經(jīng)濟基礎薄弱，財政實力不強，政府風險補償能力不足，小微企業(yè)等市場主體經(jīng)營管理水平不高、信用意識不強且有效信貸需求不足，這些外部環(huán)境因素與貨幣政策傳導的需求不匹配，不同程度地影響貨幣政策傳導的有效性。而外部環(huán)境的改善，基層人民銀行無法直接干預，只能通過宣傳、監(jiān)測等輔助手段進行間接引導。

（四）基層人民銀行窗口指導效果欠佳

基層人民銀行的窗口指導手段缺乏強制性和約束力，對貨幣政策的傳導作用發(fā)揮不足。結(jié)合區(qū)域經(jīng)濟特點制定的“信貸指導意見”受時間和層級的阻滯，實施難、見效慢。通過約見談話等方式進行的政策傳導，剛性手段不足，大多停留在宏觀層面，缺少具體的約束性措施，削弱了貨幣政策傳導的效果。

五、結(jié)論與思考

經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)貨幣政策傳導的特點是貨幣政策工具運用受到較多約束、貨幣政策傳導的市場主體力量薄弱、主要傳導渠道為信貸渠道。通過地方法人金融機構(gòu)和基層人民銀行資產(chǎn)負債表，分析海東市貨幣政策傳導效果，發(fā)現(xiàn)人民銀行再貸款、再貼現(xiàn)支持政策對地方法人金融機構(gòu)保持充裕的流動性和維持信貸擴張能力起到積極作用；差別化存款準備金率的實施，引導地方法人金融機構(gòu)超額準備金率下降；強化對準備金供需兩端的貨幣政策引導，貨幣政策內(nèi)部傳導效果較好。但從外部傳導來看，地方法人金融機構(gòu)受自身利益和風險管理的約束，對小微企業(yè)的信貸支持增速緩慢，資金更多地流向房地產(chǎn)市場，背離了貨幣政策意圖，不利于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。

進一步梳理欠發(fā)達地區(qū)貨幣政策傳導存在的問題，認為地方法人金融機構(gòu)對貨幣政策調(diào)整的敏感度不高，經(jīng)營管理動機與貨幣政策目標有時相悖；外部環(huán)境與貨幣政策傳導需求不匹配，基層人民銀行窗口指導效果欠佳。欠發(fā)達地區(qū)基層人民銀行應強化資產(chǎn)負債表管理，加強對轄區(qū)流動性和金融運行狀況的監(jiān)測，防范資金在體系內(nèi)循環(huán)或形成閑置資金，實現(xiàn)資產(chǎn)負債表管理動態(tài)平衡，提高貨幣政策傳導的有效性。

（一）建立流動性動態(tài)監(jiān)測體系

金融機構(gòu)流動性是其發(fā)揮貨幣政策傳導效果的基礎，應以資產(chǎn)負債表為基礎建立全面的、考慮宏觀、微觀兩個層面的流動性動態(tài)監(jiān)測體系，掌握區(qū)域資金結(jié)構(gòu)、流向和流動性需求變化規(guī)律。以此為基礎，及時、有效地調(diào)節(jié)流動性供給，合理把握貨幣政策調(diào)控力度，提高流動性釋放的精準性，在保障金融機構(gòu)流動性充足的同時，提高貨幣政策的調(diào)控效率。

（二） 引導人民銀行釋放的流動性資金精準流向“三農(nóng)”、小微企業(yè)等領(lǐng)域

如何引導地方法人金融機構(gòu)將人民銀行釋放的流動性資金用于支持特定領(lǐng)域和行業(yè)是貨幣政策發(fā)揮實效的關(guān)鍵。為確保資金精準流向“三農(nóng)”、小微企業(yè)等貨幣政策定向支持領(lǐng)域，應發(fā)揮政府作用建立配套的政策體系，疏通資金流動的淤堵，完善風險共擔、利益共享的風險補償分擔機制、政策性融資擔保體系以及新型抵質(zhì)押融資配套支持等機制。

（三）改善貨幣政策傳導的外部環(huán)境

注重與財政政策、區(qū)域產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)與配合，加強區(qū)域政策與宏觀政策協(xié)同，充分發(fā)揮部門聯(lián)動作用，結(jié)合區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展實際引導資金流動，增強貨幣政策執(zhí)行效果；持續(xù)完善信用體系建設，強化信用培植，挖掘信用價值實現(xiàn)資金融通，通過金融生態(tài)環(huán)境的優(yōu)化暢通貨幣政策傳導；立足資源稟賦和產(chǎn)業(yè)基礎，持續(xù)推進特色產(chǎn)業(yè)培育壯大，在做好產(chǎn)業(yè)培育的同時，積極培育優(yōu)質(zhì)市場主體，提升融資能力；強化政策宣傳對穩(wěn)定市場預期的作用，防止預期偏差對貨幣政策調(diào)控效果的漏出。

（四）促進窗口指導措施落地，提高政策效應

結(jié)合轄區(qū)經(jīng)濟金融運行狀況和變化規(guī)律，利用窗口指導的作用，向金融機構(gòu)提出符合轄區(qū)實際、具有適用性和可操作性的具體實施意見和辦法。加強對地方法人金融機構(gòu)執(zhí)行貨幣政策情況的督導和考核，制定具體、可操作、有約束力的獎懲措施，建立常態(tài)化的定期通報制度，防止信貸指導意見成為“一紙空文”。