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        低利率時期日本銀行業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化及啟示

        2022-11-23 07:11:24達(dá)
        銀行家 2022年11期
        關(guān)鍵詞:商業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)

        阮 達(dá)

        銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)隨內(nèi)外部因素變化而不斷變化。其中,外因包括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策指導(dǎo)或約束及監(jiān)管規(guī)定、市場利率走勢與同業(yè)競爭等;內(nèi)因包括資產(chǎn)負(fù)債決策機(jī)制、資源稟賦、發(fā)展戰(zhàn)略、科技水平、競爭能力等。此外,從整個銀行業(yè)的角度看,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)還受資產(chǎn)可得性的影響。本文通過研究低利率時期日本銀行業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化及其變化時點(diǎn)的外部原因,探討其中的經(jīng)驗(yàn)性規(guī)律,并提出對我國商業(yè)銀行的啟示和建議。

        日本低利率時期的經(jīng)濟(jì)背景

        廣場協(xié)議后,過度寬松的經(jīng)濟(jì)政策、信貸政策與快速增加的杠桿率造成日本20世紀(jì)80年代末的資產(chǎn)泡沫。為應(yīng)對資產(chǎn)泡沫,日本政府快速收緊貨幣和土地政策,再貼現(xiàn)率從1989年5月前的2.5%連續(xù)提高至1990年8月的6%,加上對銀行業(yè)的窗口指導(dǎo),以及銀行業(yè)要在1992年達(dá)到《巴塞爾協(xié)議》對資本充足率的要求,貸款增速放緩,隨后日本資產(chǎn)泡沫破滅,股票價格和房地產(chǎn)價格下滑。自1991年7月起,日本央行開始降息救市,至1995年再貼現(xiàn)利率降至0.5%,之后日本央行還創(chuàng)新性地推出各種量化寬松的貨幣政策、負(fù)利率與收益率曲線控制政策等。財政方面也陸續(xù)推出了刺激政策以提振經(jīng)濟(jì),幫助私人部門修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表,國債發(fā)行量不斷上行,財政赤字?jǐn)U大,政府杠桿率不斷上升(見圖1)。但此后日本經(jīng)濟(jì)由于復(fù)雜的原因陷入低迷,利率一直維持在低位,至今已持續(xù)近30年。商業(yè)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化,負(fù)債端向央行借款大幅增加,存款活期化明顯。面對不斷變化的宏觀經(jīng)濟(jì)與金融環(huán)境,日本銀行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)??偭恳约敖Y(jié)構(gòu)也隨之發(fā)生了變化。

        圖1 1980——2020年日本政府、居民、企業(yè)部門杠桿率變化情況

        日本銀行業(yè)總資產(chǎn)與主要科目變化

        日本銀行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模在亞洲金融危機(jī)前隨名義GDP增長而輕微上升,后則因不良資產(chǎn)處置有輕微下降,總體看在泡沫破滅后至2006年規(guī)模變化不大,之后才因?yàn)楦みM(jìn)的寬松政策而得以擴(kuò)張。日本銀行業(yè)總資產(chǎn)相對GDP現(xiàn)價的比在1994——2007年基本保持平穩(wěn)(大部分年份略強(qiáng)于140%),2008年后開始有所提升,2019年達(dá)到202%,2020年受疫情后的政策影響大幅擴(kuò)張至235%,2021年提升至245%。(見圖2)

        圖2 1993——2021年日本銀行業(yè)總資產(chǎn)、貸款與票據(jù)貼現(xiàn)和GDP現(xiàn)價比

        日本銀行業(yè)貸款與票據(jù)貼現(xiàn)的規(guī)模在1997年之前變化不大,之后因不良資產(chǎn)處置力度加大,規(guī)模開始縮小直至2004年(為1998年的84%),之后幾年略有上漲,2009——2010年因金融危機(jī)有所下降,2016年因?qū)捤烧咴鲩L4%,2020年增長6%。貸款與票據(jù)貼現(xiàn)相對現(xiàn)價GDP的比例在1993——2004年間從99%下滑到76%,2005——2007年基本不變,2009年因金融危機(jī)又有所下降,之后逐漸上升,2012年日本央行推出借貸便利后刺激貸款增長,至2019年提升至94%,2021年提升至103%?,F(xiàn)金與存放同業(yè)資產(chǎn)受貨幣政策的節(jié)奏與貨幣投放方式影響較大,2013年之后由于量化寬松貨幣政策的實(shí)施,日本銀行體系內(nèi)部的流動性較高?,F(xiàn)金與存放同業(yè)資產(chǎn)在1993——1998年呈現(xiàn)下降態(tài)勢,1999年增長44%,2000——2010年間基本保持穩(wěn)定(2006年、2007年因經(jīng)濟(jì)與政策變化有所波動),2012年之后因?yàn)榱炕瘜捤烧叨鴰硪?guī)模大幅擴(kuò)張,2013年增長120%,2014——2016年間及2020年寬松期又大幅增長。投資證券與交易資產(chǎn)規(guī)模在1993——1996年相對平穩(wěn),1998——1999年、2008——2012年上升較為明顯,2013——2018年則有所下降,2019——2021年又有反彈。

        結(jié)構(gòu)上,居民部門和企業(yè)部門的信貸需求不足①按照資產(chǎn)負(fù)債表衰退理論的解釋,在資產(chǎn)泡沫破滅之后,日本沒有及時做好去杠桿的債務(wù)處理,負(fù)債剛性和資產(chǎn)縮水導(dǎo)致日本企業(yè)或居民在十余年中將掙得的資金用于還債,而此后日本經(jīng)濟(jì)深受老齡化以及產(chǎn)業(yè)升級不利等因素影響,經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張受到抑制,貸款需求不足。,受到不良貸款處置和還貸的影響,貸款規(guī)模和占比在一段時間內(nèi)還有所減少。從30年整體來看,2013年之前,投資和交易資產(chǎn)占比上升,貸款與貼現(xiàn)票據(jù)占比波動向下,現(xiàn)金與存放同業(yè)資產(chǎn)基本不變(輕微下降);2013年及之后,現(xiàn)金與存放同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模與占比大幅上升,投資證券和交易資產(chǎn)、貸款與票據(jù)貼現(xiàn)占比下降(見圖3)??梢?,在貨幣政策和財政政策寬松時,銀行業(yè)將更多的資金配置于證券投資(政府債券、國外債券)及淤積在銀行體系的內(nèi)部(存放同業(yè))。

        圖3 1993——2021年日本銀行業(yè)資產(chǎn)方主要科目的規(guī)模及占比變化

        日本銀行業(yè)主要科目細(xì)項(xiàng)變化

        現(xiàn)金及存放同業(yè)資產(chǎn)。在現(xiàn)金與存放同業(yè)資產(chǎn)中,多數(shù)為存放同業(yè)資產(chǎn),在逐漸加碼的量化寬松后存放同業(yè)占比更高?,F(xiàn)代支付技術(shù)的進(jìn)步降低了日本銀行業(yè)的庫存現(xiàn)金需求,現(xiàn)金規(guī)模在1993年之后整體逐漸縮小,從1993年的13.5萬億日元下降到2021年的8.3萬億日元。存放同業(yè)的規(guī)模在1993——2010年間震蕩下行,1993年為37.3萬億日元,2010年為17.2萬億日元;之后,由于貨幣政策量化寬松開始發(fā)力,存放同業(yè)的規(guī)模開始抬升,2013年之后增長較快,2013年上升為70.4萬億日元,2021年增長到367.2萬億日元。存放同業(yè)的占比在2013年之后大幅上升,至2021年占據(jù)現(xiàn)金與存放同業(yè)科目的90%以上。這與日本央行在2013年之后大量購買國債等,以及大幅擴(kuò)張對商業(yè)銀行的低息貸款是一致的。(見圖4)

        圖4 1993——2021年日本銀行業(yè)現(xiàn)金、存放同業(yè)的規(guī)模及占比變化

        證券投資資產(chǎn)。在證券投資的資產(chǎn)中,政府債券占比隨政府發(fā)債節(jié)奏和央行購買力度而變化,外國債券總體上升,股權(quán)投資資產(chǎn)則在下降后趨于平穩(wěn)。亞洲金融危機(jī)之后,日本進(jìn)行了一些法律制度改革,促進(jìn)了資產(chǎn)證券化的發(fā)展。1998年之后,隨著政府不斷發(fā)力支持經(jīng)濟(jì),政府(含地方)債券規(guī)模明顯增長,而在2005——2007年經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn)時政府(含地方)債券規(guī)模有所下降,2008年之后再次攀升,直到2016年日本央行加大政府債券購買力度,導(dǎo)致銀行業(yè)持有的政府(含地方)債券規(guī)模下降,2020年后受疫情暴發(fā)后財政和貨幣政策雙寬松影響而再次上升。為應(yīng)對國內(nèi)低利率的環(huán)境,日本銀行業(yè)在國外尋找高收益資產(chǎn),外國債券的規(guī)模和占比基本是上升的(該項(xiàng)在發(fā)生全球危機(jī)時有所下降,與資金避險的性質(zhì)一致);而股權(quán)投資資產(chǎn)規(guī)模在2001年之后開始下降,2012年之后保持平穩(wěn)。(見圖5)

        圖5 1993——2021年證券投資資產(chǎn)細(xì)分項(xiàng)規(guī)模及占比變化

        貸款與貼現(xiàn)票據(jù)資產(chǎn)。貼現(xiàn)票據(jù)、票據(jù)貸款規(guī)模與占比總體不斷下降,透支貸款占比震蕩下行,普通貸款規(guī)模占比則呈現(xiàn)上升趨勢。貼現(xiàn)票據(jù)占比從1993年的4.7%下降到2021年的0.2%,票據(jù)貸款規(guī)模整體也不斷下降,占比從1993年的23.9%下降到2021年的1.52%。透支貸款則受經(jīng)濟(jì)景氣度的影響較為明顯,其規(guī)模在1993——1997年從80.2萬億日元上升到94.0萬億日元,然后開始下降至2004年的60.3萬億日元,2005——2008年因經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)升至73.2萬億日元,隨后受國際金融危機(jī)影響而下降,2016年之后則略有恢復(fù),2021年末為66.8萬億日元。普通貸款的規(guī)模和占比呈現(xiàn)上升的趨勢,從1993年的262.4萬億日元上升到2021年的484.9萬億日元,占比從1993年的54.7%上升到2021年的86.4%。(見圖6)

        圖6 1993——2021年日本銀行業(yè)貸款與貼現(xiàn)票據(jù)規(guī)模及占比變化

        對我國商業(yè)銀行的啟示與建議

        日本銀行業(yè)的資產(chǎn)配置整體上受到整體經(jīng)濟(jì)與貨幣政策操作影響而變動。在面臨低利率時期信貸需求不足、收益不佳的情況下,得到寬松貨幣政策支持的銀行業(yè)需將資產(chǎn)更多地配置于債券投資與存放同業(yè),其中一部分投資于外國債券,這種配置結(jié)構(gòu)可能增加了貨幣錯配的風(fēng)險以及銀行業(yè)債券投資的利率風(fēng)險,也對銀行投資能力提出了更高的要求。

        當(dāng)前中國與低利率時期的日本面臨著類似的轉(zhuǎn)型發(fā)展問題,主要體現(xiàn)在:一是類似的人口老齡化情況;二是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和被后進(jìn)國家追趕,部分產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢有所削弱;三是存在負(fù)債率高企、經(jīng)濟(jì)增速下降和實(shí)際利率水平走低。因此,日本銀行業(yè)的做法和經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)對我國商業(yè)銀行有一定的借鑒意義。

        投研驅(qū)動加強(qiáng)經(jīng)營風(fēng)險的能力。低利率時期對銀行負(fù)債端通常不構(gòu)成量的約束,而資產(chǎn)端則競爭激烈,資產(chǎn)荒成為常態(tài),傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)利差收窄,尋找匹配風(fēng)險的高收益資產(chǎn)、降低負(fù)債端成本、大力發(fā)展中收業(yè)務(wù)是銀行業(yè)轉(zhuǎn)型的方向,證券投資將成為重要的利潤來源,一些低風(fēng)險、低收益的業(yè)務(wù)會因?yàn)闊o法覆蓋成本而萎縮。這要求商業(yè)銀行加強(qiáng)投研能力建設(shè),建立起相匹配的風(fēng)險管理體系,將研究與風(fēng)險管理嵌入商業(yè)銀行管理活動的核心價值鏈中。加快提升風(fēng)險引領(lǐng)發(fā)展的能力,將風(fēng)險管理從“控制風(fēng)險”轉(zhuǎn)變?yōu)椤敖?jīng)營風(fēng)險”,增強(qiáng)風(fēng)險管理的主動性和前瞻性,助力商業(yè)銀行可持續(xù)發(fā)展的轉(zhuǎn)型之路,從而在更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的過程中,獲得恰當(dāng)?shù)木C合收益,為銀行發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)造價值。

        前瞻性研判經(jīng)濟(jì)與風(fēng)險形勢。商業(yè)銀行的資產(chǎn)配置深受本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢影響,高水平研判本國經(jīng)濟(jì)形勢有利于商業(yè)銀行開展資產(chǎn)配置。本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化基本圈定了商業(yè)銀行資產(chǎn)配置所面臨的機(jī)會集,也是商業(yè)銀行經(jīng)營風(fēng)險的重要來源,商業(yè)銀行整體資產(chǎn)配置(不考慮金融空轉(zhuǎn)、金融深化)基本是宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的映射。2022年年初以來,俄烏沖突、美聯(lián)儲加息等外部環(huán)境變化,以及疫情沖擊及疫情防控等內(nèi)部因素變化,對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了負(fù)面影響,經(jīng)濟(jì)主體的脆弱性有所增加。商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢的前瞻性研究,尤其是關(guān)注經(jīng)濟(jì)金融周期性的長周期變化及其中的拐點(diǎn)與邊界條件,建立和完善應(yīng)對宏觀形勢變化的反應(yīng)機(jī)制,在守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線的基礎(chǔ)上追求更佳的組合資產(chǎn)回報。

        區(qū)別拓展TG(to government)業(yè)務(wù)機(jī)會。低利率時期,私人部門常開支不足,此時公共部門需要加大投資或支出,以支持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間,TG業(yè)務(wù)相對于TC(to consummer)、TB(to business)業(yè)務(wù)的重要性更為凸顯。我國幅員遼闊、地區(qū)發(fā)展不平衡,隨著地方政府債務(wù)的增加,各地TG業(yè)務(wù)的成色開始出現(xiàn)差異。我國商業(yè)銀行應(yīng)重視公共部門項(xiàng)目的介入,充分研究當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)運(yùn)行情況,了解政府資金收支情況以及政府融資平臺、項(xiàng)目公司的運(yùn)行情況,抓住重點(diǎn)地區(qū)財政資金存在缺口的時期拓展業(yè)務(wù)(例如專項(xiàng)債發(fā)行等),聯(lián)合非銀行金融機(jī)構(gòu)一起為公共部門設(shè)計綜合金融服務(wù)方案,辨別且規(guī)避償還風(fēng)險,擴(kuò)大信用成本調(diào)整后的收益。

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