文/袁吉偉 編輯/白琳

信托制度在我國財富保護(hù)和財富傳承等領(lǐng)域的應(yīng)用有待拓展和探索，以提高個人財富管理能力，實現(xiàn)家和業(yè)興、社會和諧，促進(jìn)共同富裕。

我國財富管理正進(jìn)入新時代，需要與之相匹配的財富管理工具和機(jī)制安排。從海內(nèi)外經(jīng)驗來看，信托制度在私人財富管理中可以扮演非常重要的角色。當(dāng)前我國信托制度在財富管理中的應(yīng)用亟待破解傳統(tǒng)誤區(qū)，引導(dǎo)更多個人學(xué)會應(yīng)用信托制度解決家事和家業(yè)的規(guī)劃難題，實現(xiàn)家和業(yè)興、社會和諧，促進(jìn)共同富裕。

我國居民財富管理進(jìn)入新時代

居民財富構(gòu)成呈現(xiàn)新趨勢。過往，由于我國金融市場不發(fā)達(dá)，居民資產(chǎn)配置相對保守，資產(chǎn)構(gòu)成表現(xiàn)為以房產(chǎn)為主，金融資產(chǎn)較少，且金融資產(chǎn)多以儲蓄存款為主。隨著居民金融素養(yǎng)的提升以及多元化資產(chǎn)配置意識的加強(qiáng)，財富構(gòu)成中的非金融資產(chǎn)占比明顯下降，由2010年的59.1%降至2019年的47.3%，金融資產(chǎn)占比顯著上升。近年來，在房住不炒的政策導(dǎo)向以及資本市場深化改革的背景下，居民正在逐步優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，金融資產(chǎn)投資需求日漸提升，將繼續(xù)帶動財富結(jié)構(gòu)的變化。

財富管理需求呈現(xiàn)新態(tài)勢。財富管理需求可細(xì)分為財富保值增值、財富保護(hù)、財富傳承三大類。過去，我國處于財富快速累積的階段，居民財富保值增值需求明顯處于主導(dǎo)地位，體現(xiàn)為追逐高收益資產(chǎn)。隨著財富初步累積的完成及社會老齡化的加快，特別是新冠肺炎疫情發(fā)生以來，財富保護(hù)和財富傳承需求日漸上升。財富保護(hù)主要體現(xiàn)為居民對自身健康安全的關(guān)切、對特定生活目標(biāo)保障的關(guān)切、對資產(chǎn)獨立管理的關(guān)切等方面。財富傳承主要體現(xiàn)為遺產(chǎn)規(guī)劃和財富代際傳承、家族事業(yè)的妥善管理、參與社會公益事業(yè)等方面。

財富管理服務(wù)呈現(xiàn)新格局。財富管理市場的蓬勃發(fā)展吸引了越來越多的機(jī)構(gòu)參與其中。過去，各類機(jī)構(gòu)主要聚焦居民的財富保值增值需求，提供各類豐富的投資管理服務(wù)。一方面，各類機(jī)構(gòu)提供不同策略、不同風(fēng)險的資管產(chǎn)品，諸如銀行理財、公募基金、私募基金、券商資管、保險資管及信托。此外，針對客戶的個性化投資管理需求，金融機(jī)構(gòu)還可以提供全權(quán)委托等個人賬戶管理。另一方面，為了幫助客戶能夠制定科學(xué)合理的資產(chǎn)配置方案，挑選更符合自身需求的資管產(chǎn)品，我國推出了公募基金買方投顧服務(wù)，實現(xiàn)了財富管理模式的轉(zhuǎn)變。居民財富保護(hù)和財富傳承興起后，各類機(jī)構(gòu)也在探索與之相適應(yīng)的產(chǎn)品服務(wù)，家族辦公室如雨后春筍般興起，服務(wù)于客戶子女教育、養(yǎng)老的專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)日漸增多，家族信托、慈善信托快速增長。

歷經(jīng)40多年的改革開放，我國經(jīng)濟(jì)由高增速轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。在此期間，創(chuàng)業(yè)一代已經(jīng)完成財富累積，面臨新的財富管理目標(biāo)和訴求。相比海外已構(gòu)建起較為完善的財富管理制度體系，我國的財富管理市場剛剛發(fā)展起來，過去更多聚焦于財富創(chuàng)造機(jī)制體制的建設(shè)，諸如培育各類資管產(chǎn)品，統(tǒng)一資管機(jī)構(gòu)監(jiān)管體系等，對于涉及私人財富保護(hù)、私人財富規(guī)劃等財富管理產(chǎn)品服務(wù)和機(jī)制體制建設(shè)相對滯后，財富管理監(jiān)管體系不健全，導(dǎo)致居民產(chǎn)生財富管理焦慮，需要加快解決我國財富管理生態(tài)體系與居民多元化財富管理需求之間的矛盾。

信托制度應(yīng)用于私人財富管理的海外經(jīng)驗

完善我國財富管理機(jī)制體制，豐富財富管理工具迫在眉睫，海外有較多值得借鑒的經(jīng)驗。通常，財富管理工具主要包括資管產(chǎn)品、保險、信托、遺囑以及其他特定法律載體。不同財富管理需求對應(yīng)不同的管理工具：財富保值增值方面，滿足個人資產(chǎn)配置，主要對應(yīng)各種投資管理產(chǎn)品服務(wù)；財富保護(hù)方面，財富保護(hù)的目的不在于資產(chǎn)的保值增值，重點在于能夠確保個人財產(chǎn)安全，主流工具主要包括保險、信托、各種特定法律載體等；財富傳承方面，涉及財產(chǎn)代際間的傳遞，更多是對身后事的安排，涉及財富的轉(zhuǎn)移，主要應(yīng)用工具包括贈與、信托、保險、遺囑、家族辦公室等。

各種財富管理工具具有自身的功能和作用，如保險更多用于風(fēng)險預(yù)防和損失補(bǔ)償，遺囑更多用于財富傳承和家事安排，信托更多用于財富保護(hù)和財富傳承。各種財富管理工具沒有絕對的好與壞，主要是根據(jù)個人需要、成本與收益、法律制度要求等綜合考量后自主選擇，工具應(yīng)為財富目標(biāo)服務(wù)，工具應(yīng)用不好反而會起反作用。因此，不應(yīng)過分夸大單個財富管理工具可能發(fā)揮的作用，應(yīng)更加注重財富管理的核心和實質(zhì)。各國對于財富管理法律制度的建設(shè)各有特色，這也決定了所能夠使用的財富管理工具會有差別。以財富傳承為例，英美國家財富管理工具主要偏向遺囑和信托，日本主要偏向遺囑，我國目前主要是保險和遺囑。

相比較而言，信托是財富管理較好的工具之一。其一，信托制度本身具有多種功能，諸如財產(chǎn)轉(zhuǎn)移、破產(chǎn)隔離、社會服務(wù)、慈善公益等，可以滿足個人的多種財富管理需求。其二，信托制度具有較大的靈活性和創(chuàng)新性，可以與其他財富管理工具實現(xiàn)創(chuàng)新融合，吸收雙方的優(yōu)勢，強(qiáng)化財富管理功能，如信托與保險可以形成保險金信托，信托與遺囑可以形成遺囑信托，信托與其他特定載體融合提高管理效率。其三，信托是能夠滿足幾乎全部財富管理需求的工具之一，貫穿財富保值增值、財富保護(hù)和財富傳承，應(yīng)用情景更加多元。

從全球經(jīng)驗看，在財富保值增值方面，部分國家以信托制度作為資產(chǎn)管理總體法律頂層設(shè)計，信托制度在投資管理方面具有區(qū)別于有限合伙、委托代理等方面的優(yōu)勢。在全球資管行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管下，使用不同制度與客戶建立投資管理關(guān)系的機(jī)構(gòu)都需要遵循一致的監(jiān)管要求，信托制度在財富保值增值領(lǐng)域反而沒有突出優(yōu)勢，在另類投資領(lǐng)域反而不如有限合伙應(yīng)用廣泛。

在財富保護(hù)方面，基于客戶財富風(fēng)險隔離、特定人群保障等需求，可以利用信托制度防范婚姻風(fēng)險和債務(wù)風(fēng)險，設(shè)立婚姻信托、保護(hù)信托、特殊需求信托、子女信托等信托，充分保障老人、殘障人群以及子女養(yǎng)護(hù)等特定需求。美國特殊需求信托主要是幫助殘障人士在繼續(xù)享受政府各項福利政策的基礎(chǔ)上，繼續(xù)通過個人財產(chǎn)或者繼承財產(chǎn)提高生活質(zhì)量。日本特殊殘疾人扶養(yǎng)信托主要是在免除贈與稅的情況幫助穩(wěn)定重度殘疾人生活。

在財富傳承方面，伴隨全球老齡化程度的加快，財富傳承需求日漸釋放，遺囑信托、生前信托等信托工具成為規(guī)劃個人遺產(chǎn)的重要工具。由于美國遺囑認(rèn)證流程繁瑣，信托正逐步發(fā)展成為遺囑替代工具。日本修改《日本信托法》后，引入了遺囑替代信托和連續(xù)終身權(quán)益信托，兩類信托均為連續(xù)受益人信托，幫助解決財富傳承問題。對于高凈值人群，財富管理更加復(fù)雜，可以使用家族信托、離岸信托等信托工具開展家族治理，滿足家業(yè)、事業(yè)、家風(fēng)的傳承需求。美國慈善信托進(jìn)一步豐富了居民參與社會公益事業(yè)的渠道，而且相比傳統(tǒng)慈善基金會，具有快速、簡便和公開透明的優(yōu)勢。澳大利亞家族信托是自由裁量權(quán)信托的一種，其受益人為眾多家族成員，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，其12.2%的家族企業(yè)由家族信托持有。部分國家允許設(shè)立私人信托公司，這是一種不對外經(jīng)營的信托公司，主要用于受托私人家族財產(chǎn)，提供財產(chǎn)控制和保護(hù)、家族接班人培養(yǎng)、家族風(fēng)險管理等綜合服務(wù)。

完善我國財富管理機(jī)制體制，豐富財富管理工具迫在眉睫，海外有較多值得借鑒的經(jīng)驗。

我國信托制度在財富管理應(yīng)用中的現(xiàn)實誤區(qū)

我國現(xiàn)代信托業(yè)發(fā)展已有40余年，《中華人民共和國信托法》實施也有20余年。然而，信托文化普及程度仍不高，信托應(yīng)用范圍較為狹窄。在信托制度具體應(yīng)用過程中出現(xiàn)了不少誤區(qū)，有必要予以更正。

誤區(qū)一：信托就是高收益的投資產(chǎn)品

一方面，必須說明的是，信托不單是一種產(chǎn)品或服務(wù)，而是一種財產(chǎn)管理制度和工具。由于我國引入信托后，為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)社會融資發(fā)展的需求，更多參與提供資管產(chǎn)品，而且主要是擁有了非標(biāo)資產(chǎn)管理的制度優(yōu)勢，使得很多人誤以為信托就是一種投資產(chǎn)品，這大大收縮了信托本身的內(nèi)涵。另一方面，我國信托公司發(fā)展初期，為了取得投資者信任，夯實信任基礎(chǔ)，在管理信托產(chǎn)品時，融入了剛性兌付的做法，采用了類銀行信貸的經(jīng)營模式，導(dǎo)致投資者收益與風(fēng)險不對稱。這讓很多投資者認(rèn)為信托是一種風(fēng)險低而投資收益高的資管產(chǎn)品?！蛾P(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（簡稱“資管新規(guī)”）頒布后，推動打破剛性兌付勢在必行，尤其是地產(chǎn)等行業(yè)風(fēng)險顯現(xiàn)后，很多投資者開始承受錯誤觀念導(dǎo)致的投資損失?？紤]個人投資者的風(fēng)險辨識能力以及承受能力，需要逐步降低個人投資非標(biāo)信托產(chǎn)品的比例。

總體而言，信托不是一種高收益的產(chǎn)品，而是一種財產(chǎn)管理制度和工具，可以有效服務(wù)于私人財富管理。

誤區(qū)二：信托僅適用于高凈值人群

由于我國信托產(chǎn)品定位于私募產(chǎn)品，監(jiān)管部門對于投資者有更高的要求。信托公司推出的家族信托，監(jiān)管部門仍有較高的門檻要求。因此，在我國信托語境下，信托制度顯得“高大上”，普惠性不強(qiáng)，很多人誤以為信托只是服務(wù)于高凈值人群，普通居民無法使用信托制度。

信托不是一種高收益的產(chǎn)品，而是一種財產(chǎn)管理制度和工具，可以有效服務(wù)于私人財富管理。

所有人都可以使用信托制度來解決個人財富管理難題。英美國家居民使用信托安排財富管理非常常見，而且主要以民事信托為主。大陸法系下，日本較早引入信托制度，從一開始日本信托業(yè)務(wù)的發(fā)展就具有較大的普惠性，早期信托具有大眾理財性質(zhì)，2021年以來日本更是推動滿足養(yǎng)老、財富傳承的低門檻信托業(yè)務(wù)。此外，日本自2006年修訂《日本信托法》后，開始注重推動民事信托，更多日本居民應(yīng)用信托制度安排財富傳承。

近年來，我國民事信托逐步興起，在公證處、律師事務(wù)所的助推下，少部分個人開始設(shè)立具有傳承以及遺產(chǎn)規(guī)劃性質(zhì)的家庭財產(chǎn)信托以及遺囑信托，使信托制度更多造福于人民，滿足人民美好生活向往。我國信托制度應(yīng)向更廣人群和更廣應(yīng)用范圍推廣，特別解決財富傳承和家事安排問題，解決家庭財產(chǎn)糾紛，促進(jìn)社會共同服務(wù)。

誤區(qū)三：信托只在財富傳承方面有優(yōu)勢

近年來，我國開始滿足財富傳承的需求，積極推廣家族信托、慈善信托、保險金信托等信托應(yīng)用。不過需要認(rèn)識到，一方面，家族信托等只解決了財產(chǎn)管理的問題，但是并沒有解決家族成員培養(yǎng)等方面的問題，仍需要更加整體的規(guī)劃。另一方面，不僅要看到信托制度在財富傳承的優(yōu)勢，還要看到信托制度在財富保護(hù)和保障方面的優(yōu)勢尚待發(fā)掘。由于信托具有良好的破產(chǎn)隔離的功能，可以有效實現(xiàn)個人與財產(chǎn)之間防火墻作用。因此，可以幫助解決老年人的養(yǎng)老財產(chǎn)安全問題、被監(jiān)護(hù)人的財產(chǎn)安全問題，在海外探索通過信托架構(gòu)節(jié)約遺產(chǎn)稅等稅收問題，為后代保留下更多財產(chǎn)。

總體而言，我國需要在財富保護(hù)和財富傳承等領(lǐng)域同時進(jìn)行拓展和探索，提高個人財富管理能力。

推動信托制度在財富管理領(lǐng)域創(chuàng)新發(fā)展

監(jiān)管部門一直倡導(dǎo)回歸信托本源，從本質(zhì)上看，包括兩個層面的內(nèi)涵。第一個層面是信托公司信托業(yè)務(wù)經(jīng)營行為要回歸到信托制度的要義上，要以受益人利益最大化為根本出發(fā)點，受托人按照要求承擔(dān)信托財產(chǎn)管理和信托事務(wù)處理的義務(wù)，而受益人承擔(dān)最終結(jié)果，這意味著現(xiàn)有信托經(jīng)營理念和模式的重塑和重構(gòu)。第二個層面是信托公司要回歸到信托制度比較優(yōu)勢，走出特色化和差異化的道路，如果一味發(fā)展非標(biāo)業(yè)務(wù)，已無法適應(yīng)我國金融體制改革和金融供給側(cè)改革的需要，失去了信托制度所賦予的制度功能和優(yōu)勢。第一個層面是根本，沒有它，做不好本源業(yè)務(wù)；第二個層面是實踐，通過實際展業(yè)進(jìn)一步豐富營業(yè)信托內(nèi)涵。

監(jiān)管部門正在醞釀信托業(yè)務(wù)新分類，其中特別在資產(chǎn)服務(wù)信托中進(jìn)一步細(xì)分財富管理受托服務(wù)信托、風(fēng)險處置受托服務(wù)信托等。雖然財富管理受托服務(wù)信托的內(nèi)涵仍有進(jìn)一步豐富，但是充分體現(xiàn)了監(jiān)管部門對于信托制度在財富管理領(lǐng)域應(yīng)用的重視。近年來，信托公司已經(jīng)開始加快財富管理的轉(zhuǎn)型，發(fā)展家族信托、保險金信托等財富管理信托服務(wù)，尋找轉(zhuǎn)型發(fā)展的突破口，與銀行、券商、第三方財富管理機(jī)構(gòu)等同臺競爭。在投研實力、市場品牌、客戶資源方面，信托公司并沒有突出的比較優(yōu)勢，但信托公司在信托制度應(yīng)用方面的賦能是其他機(jī)構(gòu)所不具備的，這方面的潛力還有待深入挖掘。如果能夠發(fā)揮好信托制度在財富管理中的全方位比較優(yōu)勢，串聯(lián)起財富管理的方方面面，真正做到為客戶提供綜合金融服務(wù)，信托公司必將在財富管理市場占有重要的一席之地。

未來推動信托制度在財富管理領(lǐng)域的創(chuàng)新發(fā)展，需要在三個層面進(jìn)行更有意義的探索。

推廣信托文化是發(fā)掘社會財富管理信托需求成為今后一個時期的重要目標(biāo)。從過往成功經(jīng)驗看，一國的信托文化普及程度決定了信托行業(yè)發(fā)展的高度和水平。這需要加大信托文化普及，通過更加生動的案例、文字宣傳，讓更多的人了解信托、理解信托、感受信托的魅力，能夠更加熟知信托可應(yīng)用的方向和領(lǐng)域。特別是聚焦一些社會突出的痛點和難點問題，諸如養(yǎng)老問題、殘障人士權(quán)益保護(hù)問題，集中加強(qiáng)調(diào)研和溝通，更加有效地發(fā)揮信托制度社會價值。

完善法律制度是進(jìn)一步消除制約信托應(yīng)用的因素。信托制度在財富管理領(lǐng)域的應(yīng)用需要進(jìn)一步打破制度的桎梏，要完善信托法律，解決信托財產(chǎn)登記、信托稅收等方面的不暢，引入生前信托等信托種類；加強(qiáng)監(jiān)護(hù)、殘疾人、老年人等方面法律制度與信托制度的融合，豐富信托應(yīng)用場景；細(xì)化遺囑信托等實踐指導(dǎo)，使其更具落地性和實踐性；加強(qiáng)營業(yè)信托和民事信托的受益人權(quán)益保護(hù)，更好地發(fā)揮監(jiān)管部門以及法院在其中的監(jiān)督作用。

強(qiáng)化創(chuàng)新是深化財富管理受托服務(wù)信托的必然之路。信托公司應(yīng)將信托制度在財富管理領(lǐng)域的應(yīng)用作為創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的重要方向，立足這一核心點，打造差異化、特色化的財富管理服務(wù)。一方面，提高專業(yè)能力，加強(qiáng)引入律師、稅務(wù)人員以及財富管理人員，通過專業(yè)能力為客戶提供完善的財富管理規(guī)劃方案。另一方面，借鑒海外經(jīng)驗，大膽創(chuàng)新，貼近客戶需求，在實踐中持續(xù)利用信托制度幫助客戶解決財富管理難題。注重發(fā)展更加普惠化的財富管理服務(wù)信托，讓更多人享受信托服務(wù)，推動社會的共同服務(wù)。