西南財經(jīng)大學(xué) 孫煒玥

一、引言

創(chuàng)新是我國經(jīng)濟(jì)社會關(guān)注的一個重要問題。目前，面對復(fù)雜多變的外部環(huán)境，研發(fā)活動是突破技術(shù)難題，實(shí)現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的有力保障?！吨泄仓醒腙P(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》中提出了我國于2035年進(jìn)入創(chuàng)新型國家前列的遠(yuǎn)景目標(biāo)，這對我國技術(shù)發(fā)展提出了更高的要求。從微觀角度來看，企業(yè)是創(chuàng)新活動的主力軍，企業(yè)注重研發(fā)活動，則能凝聚更強(qiáng)的力量，有利于推動宏觀經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。在研發(fā)活動日益成為社會發(fā)展重要動力的背景下，本文以企業(yè)這一微觀主體，從以下角度對企業(yè)研發(fā)活動進(jìn)行探究：（1）企業(yè)參與研發(fā)活動的影響因素分析；（2）企業(yè)研發(fā)活動投入金額的影響因素分析；（3）企業(yè)參與研發(fā)活動對獲取政府補(bǔ)助的影響。

二、研究樣本與數(shù)據(jù)來源

本文以2010-2021年滬深A(yù)股上市公司為樣本，并進(jìn)行以下常規(guī)處理：（1）剔除金融行業(yè)公司；（2）剔除ST公司；（3）剔除變量缺失的樣本；（4）對連續(xù)變量在1%和99%分位進(jìn)行縮尾處理。所有數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫。共得到26503個公司年度樣本數(shù)據(jù)。具體變量定義見表1。

表1 變量定義表

三、數(shù)據(jù)分析

（一）企業(yè)參與研發(fā)活動的影響因素分析

參考企業(yè)研發(fā)活動相關(guān)研究，本文將企業(yè)規(guī)模（Size）、盈利狀況（Roe）、現(xiàn)金持有量（Cash）、固定資產(chǎn)比例（Tan）、企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Soe）、資產(chǎn)負(fù)債率（Dbastrt）、第一大股東持股比（Firststock）、企業(yè)年齡（Age）、營業(yè)收入增長率（Growth）、管理層持股比例（Mhold）、獨(dú)立董事比例（Independence）、是否為高新技術(shù)行業(yè)（High）作為企業(yè)是否參與研發(fā)活動的解釋變量。表2是對本文來源于數(shù)據(jù)庫中的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，從而得到的主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。表中從左至右分別為樣本量、均值、標(biāo)準(zhǔn)差、最小值與最大值。

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計

可以看到，RD1變量的均值為0.648，即64.8%的企業(yè)在樣本期間參與了研發(fā)活動。RD2變量，即企業(yè)創(chuàng)新投入變量平均值為3.924。即在樣本期間，A股上市公司平均每年在研發(fā)活動中投入了392.4萬元。且研發(fā)投入金額變量標(biāo)準(zhǔn)差較大，表明企業(yè)在研發(fā)投入金額上存在較大差異，部分企業(yè)投入較少，而部分企業(yè)投入較大。

由于企業(yè)是否參與研發(fā)活動符合伯努利分布，因此這里采用二項(xiàng)選擇模型，對企業(yè)參與研發(fā)活動的影響因素進(jìn)行分析。此外，由于可能存在不隨年度變化但隨行業(yè)變化的因素，以及可能存在不隨行業(yè)變化但隨年度變化的因素對企業(yè)是否參與研發(fā)活動產(chǎn)生影響，本文參考會計領(lǐng)域論文的常見做法，控制了行業(yè)固定效應(yīng)和年份固定效應(yīng)。表3是二項(xiàng)選擇模型的分析結(jié)果。

從表3中的結(jié)果可以看到，企業(yè)規(guī)模、企業(yè)固定資產(chǎn)比例、管理層持股、是否為高新技術(shù)行業(yè)變量在1%的水平下顯著為正。表明當(dāng)企業(yè)規(guī)模越大時，企業(yè)更能承擔(dān)風(fēng)險，從而敢于參與風(fēng)向更高的研發(fā)活動。當(dāng)企業(yè)持有更多的固定資產(chǎn)時，企業(yè)的固定資產(chǎn)能夠?yàn)閯?chuàng)新活動提供硬件支持，從而更有可能進(jìn)行研發(fā)活動。當(dāng)管理層持股較多時，管理層更有動機(jī)推動企業(yè)的良好發(fā)展，從而為了企業(yè)的長期健康發(fā)展，更加注重創(chuàng)新活動。當(dāng)企業(yè)處于高新技術(shù)行業(yè)時，行業(yè)具有知識技能更新?lián)Q代快的特點(diǎn)，企業(yè)存在更多的技術(shù)壓力，為了持續(xù)經(jīng)營，獲得競爭優(yōu)勢，企業(yè)有動力進(jìn)行研發(fā)活動。

表3 企業(yè)參與研發(fā)活動的影響因素分析

除了上述因素外，可以看到Roe與Grwoth變量也顯著為正，表明當(dāng)企業(yè)利潤率更高時以及企業(yè)成長性能更好時，企業(yè)更有動機(jī)參與到研發(fā)活動中。

除此之外，通過表中的結(jié)果 可 以 看 到，Cah、Dbastrt、Firststock、Age、Independence變量的回歸系數(shù)顯著為正。以上結(jié)果說明，當(dāng)企業(yè)處于預(yù)防性動機(jī)持有更多現(xiàn)金時，其進(jìn)行高風(fēng)險的研發(fā)活動的動機(jī)減弱。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率更高時，表明企業(yè)存在更高的債務(wù)風(fēng)險，企業(yè)此時沒有更多的動機(jī)繼續(xù)從事高風(fēng)險的研發(fā)活動。當(dāng)企業(yè)第一大股東持股比例更高時，企業(yè)的代理問題可能更加嚴(yán)重，由于研發(fā)活動風(fēng)險更高，若發(fā)生損失，則更多地需要由大股東承擔(dān)，因此總體上當(dāng)大股東是企業(yè)風(fēng)險的主要承擔(dān)者時，企業(yè)創(chuàng)新意愿減弱。當(dāng)企業(yè)年齡更大時，企業(yè)已站穩(wěn)腳跟，更傾向于按部就班的經(jīng)營，通過研發(fā)這種高風(fēng)險活動來獲取超額收益的動機(jī)減弱。此外，當(dāng)企業(yè)獨(dú)立董事占比更高時，由于獨(dú)立董事需要對企業(yè)風(fēng)險負(fù)有責(zé)任，其會抑制企業(yè)參與到高風(fēng)險的研發(fā)活動中。

（二）企業(yè)研發(fā)活動投入金額的影響因素分析

由于研發(fā)活動支出數(shù)據(jù)為結(jié)尾數(shù)據(jù)，即不存在小于0的數(shù)據(jù)，因此，本文采用tobit模型分析企業(yè)研發(fā)活動投入金額的影響因素。同時，控制了行業(yè)固定效應(yīng)和年份固定效應(yīng)。表4是tobit模型的回歸結(jié)果。

表4 企業(yè)研發(fā)活動投入金額的影響因素分析

可以看到，該tobit回歸模型整體顯著，說明模型擬合效果較好。通過表中數(shù)據(jù)可以看到，變 量 Roe、Cash、Tan、Mhold、High的回歸系數(shù)顯著為正，說明對于那些參與到研發(fā)活動的企業(yè)來說，當(dāng)企業(yè)的利潤率更高時，企業(yè)對自身發(fā)展更有信心，會在研發(fā)活動中投入更多金額。當(dāng)企業(yè)持有更多資金時，能夠?yàn)檠邪l(fā)活動提供更多的資金保障，從而投入更多資金。當(dāng)企業(yè)固定資產(chǎn)占比更高時，企業(yè)研發(fā)活動有了更強(qiáng)的硬件保障，從而企業(yè)會在研發(fā)活動中投入更多資金。當(dāng)企業(yè)管理層持股更多時，管理層更希望企業(yè)能夠持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展，從而將更多資金投入到研發(fā)活動中。當(dāng)企業(yè)出于高新技術(shù)高行業(yè)時，面臨行業(yè)的創(chuàng)新壓力更大，企業(yè)會將更多資金投入到創(chuàng)新活動中。此外，上表中，變量Dbastrt、Firststock、Age的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，表明當(dāng)企業(yè)負(fù)債占比更多時，企業(yè)資金壓力更大，當(dāng)企業(yè)參與到研發(fā)活動投入中時，也傾向于投入更少的資金。此外，當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|持股更多時，為了減少自身承擔(dān)的風(fēng)險，其傾向于在研發(fā)活動中投入較少的金額。當(dāng)企業(yè)年齡更大時，其傾向于將更多的資金用于正常的生產(chǎn)經(jīng)營等活動，而分配更少的資金用于研發(fā)活動。

（三）企業(yè)參與研發(fā)活動對獲取政府補(bǔ)助的影響

由于我國對企業(yè)創(chuàng)新活動存在較多的鼓勵政策，且企業(yè)創(chuàng)新對于社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義，因此企業(yè)創(chuàng)新在一定程度上也是企業(yè)對社會責(zé)任的履行。企業(yè)社會責(zé)任相關(guān)文獻(xiàn)表明，企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任例如環(huán)保責(zé)任有利于資源的獲取，比如獲得更多的銀行貸款、緩解融資約束等等。本節(jié)對企業(yè)參與研發(fā)活動是否有助于獲取政府補(bǔ)助進(jìn)行研究。由于企業(yè)參與研發(fā)活動并非隨機(jī)，可能存在某些因素同時影響企業(yè)是否參與研發(fā)活動與政府補(bǔ)助的獲取，從而產(chǎn)生內(nèi)生性問題。因此，本節(jié)使用傾向得分匹配方法進(jìn)行研究。參照之前分析的結(jié)果，企業(yè)規(guī)模（Size）、盈利狀況（Roe）、現(xiàn)金持有量（Cash）、固定資產(chǎn)比例（Tan）、企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Soe）、資產(chǎn)負(fù)債率（Dbastrt）、第一大股東持股比（Firststock）、企業(yè)年齡（Age）、營業(yè)收入增長率（Growth）、管理層持股比例（Mhold）、獨(dú)立董事比例（Independence）、是否為高新技術(shù)行業(yè)（High）作為企業(yè)是否參與研發(fā)活動的解釋變量。表5為參與研發(fā)活動對政府補(bǔ)助的平均處理效應(yīng)。表頭從左到右分別指總樣本（Sample）、參與研發(fā)活動的企業(yè)樣本企業(yè)（Treated）、未參與研發(fā)活動的樣本企業(yè)(Controls)、兩組樣本企業(yè)差異(Difference)、T值（數(shù)學(xué)統(tǒng)計量，當(dāng)T值大于臨界值時，則表明差異顯著）。

表5 企業(yè)參與研發(fā)活動對政府補(bǔ)助的平均處理效應(yīng)：PSM

可以看到，匹配前，T值超過臨界值，表明參與研發(fā)活動企業(yè)獲得的政府補(bǔ)助是顯著高于未參與研發(fā)活動企業(yè)獲得的政府補(bǔ)助。但在傾向得分匹配后，T值未超過臨界值，表明兩組企業(yè)獲得的政府補(bǔ)助金額不存在顯著差異。即在控制了其他因素后，企業(yè)是否獲得政府補(bǔ)助與是否參與研發(fā)活動不存在顯著的關(guān)系?？赡苁怯捎谠诎l(fā)放政府補(bǔ)助時，更加關(guān)注企業(yè)自身發(fā)展?fàn)顩r，更具有公平性。即企業(yè)無法通過策略性地參與研發(fā)活動來獲得政府補(bǔ)助。

四、結(jié)論

本文結(jié)果表明企業(yè)規(guī)模、利潤率、固定資產(chǎn)占比、成長性、管理層持股、處于高新技術(shù)行業(yè)與企業(yè)參與研發(fā)活動的可能性正相關(guān)。企業(yè)現(xiàn)金持有量、資產(chǎn)負(fù)債率、第一大股東持股比、企業(yè)年齡、獨(dú)立董事比例與企業(yè)參與研發(fā)活動負(fù)相關(guān)。當(dāng)企業(yè)參與研發(fā)活動時，企業(yè)利潤率越高、現(xiàn)金更充足、固定資產(chǎn)更多、管理層持股更多以及處于高新技術(shù)行業(yè)時，企業(yè)會在研發(fā)活動中投入更多的資金。而企業(yè)負(fù)債越多、大股東持股越多、企業(yè)年齡越大則會減少企業(yè)在研發(fā)活動中的投入金額。進(jìn)一步探究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)是否參與研發(fā)活動并未影響企業(yè)獲得的政府補(bǔ)助。