鄭嬌 寧波澤添投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）

引言

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，政府部門(mén)愈發(fā)重視中小企業(yè)發(fā)展問(wèn)題，針對(duì)中小企業(yè)發(fā)展提出大量相關(guān)政策。在我國(guó)政府大力扶持下，讓中小企業(yè)發(fā)展逐漸趨向于穩(wěn)定，在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性逐漸凸顯出來(lái)，根據(jù)有關(guān)人員統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，我國(guó)中小型企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)逐年遞增的形式，占據(jù)我國(guó)整體企業(yè)數(shù)量的大部分，能給社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供巨大貢獻(xiàn)。但隨著中小企業(yè)發(fā)展愈發(fā)迅速，其中隱藏大量不確定因素，如貸款難度大、財(cái)務(wù)管理、資本信用不強(qiáng)、發(fā)展方向不明等問(wèn)題，這些問(wèn)題給中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展帶來(lái)不同程度的影響?；诖?，本文通過(guò)資產(chǎn)證券化融資方式來(lái)研究中小企業(yè)融資創(chuàng)新問(wèn)題，結(jié)合中小企業(yè)實(shí)際情況制定正確的資產(chǎn)證券化融資模式，對(duì)中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資具有至關(guān)重要的作用，有利于中小企業(yè)突破傳統(tǒng)融資難的限制，對(duì)促進(jìn)中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。

一、傳統(tǒng)的投融資方式

（一）財(cái)政撥款和銀行貸款

我國(guó)投資融資主要分為銀行貸款和國(guó)家財(cái)政撥款兩種方式。自從改革開(kāi)放以后，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)落后于其他國(guó)家，國(guó)民生活生活在水生火熱中，國(guó)家為改善這種生活現(xiàn)狀，撥款資助投資企業(yè)，也就是說(shuō)當(dāng)時(shí)只要你有一定的實(shí)力，就可以建立投資企業(yè)，且不需要你拿出大量資金，國(guó)家免費(fèi)給你補(bǔ)貼投資企業(yè)建立的資金，有效降低投資資金，提高投資企業(yè)建設(shè)回報(bào)，但隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制不斷完善，政府投入資金有限，無(wú)法滿足投資所需要資金。于是國(guó)家注重銀行貸款工作，投資企業(yè)可跟銀行貸出大筆款項(xiàng)，由于是國(guó)家支持的項(xiàng)目，其具有貸款數(shù)量高、還款周期長(zhǎng)、利息低等優(yōu)點(diǎn)，甚至部分貸款都是不收取利息的，極大減少投資企業(yè)資金投入。隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，各行業(yè)如雨后春筍般成立，給銀行穩(wěn)定發(fā)展提供充足的后備資源，雖然銀行在21世紀(jì)還是貸款為主要渠道，當(dāng)相比當(dāng)時(shí)的銀行貸款來(lái)說(shuō)，其條件相對(duì)苛刻，需要貸款人有強(qiáng)大實(shí)力，且有相當(dāng)高額的貸款利息，這在無(wú)形之中提高社會(huì)企業(yè)家的負(fù)債率和負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，因此現(xiàn)在貸款需要根據(jù)自己實(shí)力和還款情況來(lái)進(jìn)行貸款，提高銀行貸款科學(xué)性和合理性。

（二）債券集資和股票融資

股票融資是有實(shí)力公司通過(guò)股票上市進(jìn)行公司股份授權(quán)，拿到股民融資資本，這種融資可在極短時(shí)間內(nèi)獲得數(shù)量龐大資金，且融資者本身不需要像銀行貸款交利息，再利用融資資金，在短時(shí)間內(nèi)進(jìn)行投資與擴(kuò)大公司規(guī)模等等，但股票融資具有較大風(fēng)險(xiǎn)，一旦股民撤資，公司股票會(huì)大幅度貶值，公司會(huì)一文不值，這和長(zhǎng)周期投入相違背。債券集資根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分為兩種，一種是毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，這種被稱為政府債券，這種債券好處在于不存在任何風(fēng)險(xiǎn)，但是國(guó)家不可能大量發(fā)行政府債券，大量發(fā)行政府債券會(huì)導(dǎo)致國(guó)家的貨幣膨脹，像貨幣膨脹；還有一種是企業(yè)發(fā)行債券，其具有較高的收益，但也有個(gè)致命缺點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)性高，俗話說(shuō)收益永遠(yuǎn)是與風(fēng)險(xiǎn)并存的，有高收益的同時(shí)伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，其要求融資者具有較強(qiáng)實(shí)力，手續(xù)復(fù)雜，成本高等特點(diǎn)中，缺乏有效競(jìng)爭(zhēng)力，無(wú)法有效抵御市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

二、中小企業(yè)融資問(wèn)題

（一）對(duì)私有制企業(yè)存在偏見(jiàn)

近年來(lái)，中小企業(yè)逐漸實(shí)現(xiàn)私有化管理，這種管理方面和國(guó)有制對(duì)比，其中存在很多方面的問(wèn)題，如信息不對(duì)稱、生命周期短、信用不足等，這讓很多銀行對(duì)中小企業(yè)重視程度不足，并不看好中小企業(yè)發(fā)展，給中小企業(yè)融資帶來(lái)不同程度的影響。針對(duì)該種問(wèn)題，我國(guó)政府部門(mén)制定相關(guān)法律，禁止商業(yè)銀行從企業(yè)所有制形式拒接中小企業(yè)貸款要求，要求銀行嚴(yán)格遵循《商業(yè)銀行法》來(lái)開(kāi)展貸款業(yè)務(wù)。但從目前貸款業(yè)務(wù)實(shí)際情況來(lái)看，仍然有很多商業(yè)銀行在批準(zhǔn)中小企業(yè)貸款時(shí)，并沒(méi)有根據(jù)國(guó)家相關(guān)規(guī)定進(jìn)行實(shí)施，給中小企業(yè)貸款帶來(lái)很多方面的問(wèn)題，貸款資金和融資金額具有較強(qiáng)差異性，從而對(duì)中小企業(yè)發(fā)展造成嚴(yán)重影響。根據(jù)有關(guān)人員調(diào)查發(fā)現(xiàn)，受外部環(huán)境影響，全國(guó)有76%的中小企業(yè)和個(gè)體經(jīng)營(yíng)戶都出現(xiàn)融資問(wèn)題，已通過(guò)融資解決資金需求的中小企業(yè)只有2.4%。歸根到底而言，一方面是由于商業(yè)銀行受到較低風(fēng)險(xiǎn)理念影響，限制了對(duì)中小企業(yè)放貸，隨著近年來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度降低，再加上影響，企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)不斷提高，有效降低商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)，銀行在放貸過(guò)程中更加謹(jǐn)慎，會(huì)有意識(shí)拒接存在高風(fēng)險(xiǎn)的中小企業(yè)。另一方面，由于商業(yè)銀行對(duì)不良貸款管控力度較強(qiáng)，導(dǎo)致很多信貸人員膽小怕事，根本不敢將資金貸給違約風(fēng)險(xiǎn)較高的中小企業(yè)。

（二）傳統(tǒng)信貸模式與中小企業(yè)特點(diǎn)不匹配

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，傳統(tǒng)商業(yè)銀行信貸模式根本無(wú)法滿足中小企業(yè)發(fā)展要求，甚至在金額數(shù)量方面存在具有較大差異性，導(dǎo)致其融資很難達(dá)到需求量。首先，由于中小企業(yè)基本上是以輕資產(chǎn)為主體，不具備大量同價(jià)值的抵押物，而在商業(yè)銀行貸款過(guò)程中，非常重視抵押物擔(dān)保貸款，雖然在政府部門(mén)政策推動(dòng)下，商業(yè)銀行逐漸放松對(duì)中小企業(yè)信用貸款規(guī)模，但仍然無(wú)法滿足中小企業(yè)發(fā)展要求、其次，中小企業(yè)經(jīng)常出現(xiàn)用款急的要求，經(jīng)過(guò)專業(yè)人員統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，有70%中小企業(yè)的流動(dòng)現(xiàn)金無(wú)法支持企業(yè)運(yùn)營(yíng)3個(gè)月。而傳統(tǒng)營(yíng)業(yè)銀行信貸審批手續(xù)非常復(fù)雜、審批周期一般可能長(zhǎng)達(dá)15-30天，很難解企業(yè)燃眉之急，就算企業(yè)最終貸款成功，其融資效果也會(huì)大大減少。再次，對(duì)于部分企業(yè)而言，融資方案并不是主要的影響因素，主要是由于管理層和股東之間缺乏有效溝通，一個(gè)新創(chuàng)企業(yè)的股東往往側(cè)重于短期利益，股東對(duì)公司的發(fā)展方向和未來(lái)投資風(fēng)險(xiǎn)和投資收益都不是非常清晰，公司高層管理人員對(duì)公司潛力和發(fā)展前景是最為了解的，必須向股東詳細(xì)介紹公司的前景和發(fā)展計(jì)劃，從而獲得大部分股東的認(rèn)可。最后，中小企業(yè)在日常運(yùn)行過(guò)程中很容易出現(xiàn)資金鏈斷裂的問(wèn)題，而商業(yè)銀行通常是利用還舊借新的方式進(jìn)行貸款，導(dǎo)致中小企業(yè)只能利用其它資金來(lái)填補(bǔ)空缺，從而無(wú)形中提高中小企業(yè)融資成本，加強(qiáng)中小企業(yè)倒閉風(fēng)險(xiǎn)。

（三）金融機(jī)構(gòu)溢價(jià)上升

在信息化時(shí)代背景下，金融機(jī)構(gòu)必須要考慮到每項(xiàng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)和收益。因此，中小企業(yè)在貸款時(shí)，必須盡可能的多提供有關(guān)貸款方面信息。金融機(jī)構(gòu)也是以利益為主體，銀行也不例外，將資金投入到不知道發(fā)展前景的中小企業(yè)，任何銀行都會(huì)慎之又慎。大部分商業(yè)銀行側(cè)重于投資大企業(yè)和高收益項(xiàng)目。為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)增加是非常正常的。但部分銀行對(duì)中小企業(yè)貸款都過(guò)于嚴(yán)格，還擁有較高的利率，導(dǎo)致中小企業(yè)證券融資成本大大增加。就算通過(guò)銀行審核，能夠解決貸款問(wèn)題，隨之而來(lái)是證券融資貴的問(wèn)題。從銀行融資角度來(lái)看，公司需要承擔(dān)較多費(fèi)用，比如：銀行貸款利息、政府管理部門(mén)收取費(fèi)用、公證費(fèi)、抵押登記費(fèi)用等，從而導(dǎo)致企業(yè)的證券融資成本增加。

（四）市場(chǎng)制度尚未完善

我國(guó)對(duì)于中小企業(yè)沒(méi)設(shè)立專門(mén)的扶持機(jī)構(gòu)，導(dǎo)致中小企業(yè)出現(xiàn)發(fā)展進(jìn)度緩慢的現(xiàn)象出現(xiàn)，導(dǎo)致國(guó)家對(duì)于中小企業(yè)的優(yōu)惠政策并沒(méi)有真正的落實(shí)，因?yàn)槿狈ξ覈?guó)政府優(yōu)惠政策的實(shí)施，在與大型企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，中小企業(yè)一直處于劣勢(shì)。雖然我國(guó)政府和金融監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)了一系列改善中小企業(yè)證券融資環(huán)境措施，但總而言之，中小企業(yè)證券融資環(huán)境不如人意。并且我國(guó)保障中小企業(yè)的發(fā)展方面缺乏健全的法律法規(guī)和信用擔(dān)保體系，限制了中小企業(yè)的證券融資。目前，雖然我國(guó)征信體系正在逐漸完善，但由于完善速度較慢，導(dǎo)致信用信息共享程度根本無(wú)法滿足客戶要求。根據(jù)有關(guān)人員統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在我國(guó)有兩千萬(wàn)小微企業(yè)，但只有幾百家企業(yè)擁有信用檔案，導(dǎo)致信用檔案出現(xiàn)共享機(jī)制不健全、渠道不通暢、開(kāi)放程度不高等問(wèn)題，在無(wú)形中提升商業(yè)銀行收集政務(wù)數(shù)據(jù)的成本，很多中小商業(yè)銀行根本無(wú)法利用數(shù)據(jù)來(lái)收集客戶具體信息，導(dǎo)致其貸款前端風(fēng)險(xiǎn)控制能力不足。

三、中小企業(yè)融資策略

（一）完善相關(guān)的政策法規(guī)

在信息化時(shí)代背景下，我國(guó)要建立資產(chǎn)證券化的法律法規(guī)，為資產(chǎn)證券化運(yùn)行提供有力依據(jù)，其中包含SPV法律的制定，提升市場(chǎng)準(zhǔn)入制度，對(duì)貸款發(fā)起人的信用評(píng)級(jí)和真實(shí)出售等問(wèn)題進(jìn)行約束，建立資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)制度和稅收制度，對(duì)如何進(jìn)行證券化資產(chǎn)定價(jià)、證券發(fā)行核算等問(wèn)題制定嚴(yán)格的制度。具體細(xì)節(jié)要結(jié)合國(guó)外成熟經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)實(shí)際國(guó)情，對(duì)現(xiàn)有法律法規(guī)中不適合資產(chǎn)證券化實(shí)施條款進(jìn)行修改。第一，省、市、縣要按照一定比例出資，構(gòu)建多層次中小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金，同時(shí)制定基金管理相關(guān)規(guī)范，由地市級(jí)政府有關(guān)部門(mén)主要負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金的日常運(yùn)行；第二，頒布相關(guān)政策文化和法律法規(guī)，明確風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金和地方政府隱性負(fù)債界定，實(shí)行激勵(lì)性政策和鼓勵(lì)性政策，支持有條件地方構(gòu)建健全的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制；第三，建立嚴(yán)格的監(jiān)督檢查制度，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償資金申請(qǐng)進(jìn)行嚴(yán)格的審核和監(jiān)督，確保風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償資金能合理使用。

（二）合理的減免稅費(fèi)，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新信貸服務(wù)模式

企業(yè)在進(jìn)行投融資時(shí)，并不是只通過(guò)自己公司的實(shí)力投資，大部分是通過(guò)各種渠道進(jìn)行融資籌備的，在這個(gè)過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生龐大的稅費(fèi)，這給企業(yè)無(wú)形中增加負(fù)擔(dān)，影響融資的順利進(jìn)行。投資屬于是一種建設(shè)活動(dòng)，從群眾來(lái)看，政府應(yīng)當(dāng)給企業(yè)合理的減免其稅費(fèi)，大量的稅費(fèi)極大可能導(dǎo)致中小企業(yè)的資金鏈斷開(kāi)，從而導(dǎo)致中小企業(yè)倒閉，不利于國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，政府應(yīng)鼓勵(lì)商業(yè)銀行開(kāi)發(fā)信用貸款產(chǎn)品：第一，監(jiān)督部門(mén)要合理調(diào)整監(jiān)管考核指標(biāo)體系，提高信用貸款指標(biāo)，引導(dǎo)商業(yè)銀行加大信用貸款發(fā)放力度；第二，鼓勵(lì)商業(yè)銀行科學(xué)運(yùn)用金融科技方式，創(chuàng)新風(fēng)控模式，有效利用信用數(shù)據(jù)信息，構(gòu)建有利于信用信貸發(fā)放管理的風(fēng)控模型，提高甄別效率；第三，促進(jìn)商業(yè)銀行與政府部門(mén)之間的數(shù)據(jù)溝通，引導(dǎo)商業(yè)銀行用海關(guān)、稅務(wù)等部門(mén)數(shù)據(jù)，來(lái)研究信易貸產(chǎn)品。如進(jìn)一步加深與銀稅互動(dòng)合作深度，有助于實(shí)現(xiàn)金融信用和納稅信用之間的有效轉(zhuǎn)化。第四，進(jìn)一步研究傳統(tǒng)商業(yè)銀行與互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)銀行聯(lián)合放貸模式，合理利用大型商業(yè)銀行資金實(shí)力深厚以及多客戶渠道等特征，開(kāi)發(fā)線上渠道和大數(shù)據(jù)控制，制定個(gè)性化信用貸款產(chǎn)品。

（三）建立適合中小企業(yè)資產(chǎn)證券化的SPV

組建有政府背景的SPV，目前為止我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)證券化還處于初級(jí)階段，由政府參與SPV充當(dāng)資產(chǎn)支持證券融資中介結(jié)構(gòu)，能夠有效揭開(kāi)中小企業(yè)資產(chǎn)證券化序幕。成立政府背景SPV能夠采用宏觀調(diào)控的手段來(lái)增加政府影響力，從而為SPV創(chuàng)造更有利的發(fā)展空間。由于我國(guó)還未向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的轉(zhuǎn)型，社會(huì)信用基礎(chǔ)較差，中介結(jié)構(gòu)的服務(wù)還未完成規(guī)范，給中小企業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)，特別是在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)比較嚴(yán)峻的情況下，擁有政府背景支持，能夠達(dá)到穩(wěn)定市場(chǎng)信心的作用。

（四）完善資產(chǎn)證券化的相關(guān)會(huì)計(jì)制度，建立健全政府性融資擔(dān)保體系

在會(huì)計(jì)制度上，要根據(jù)中小企業(yè)的實(shí)際情況和國(guó)際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)制定資產(chǎn)真實(shí)銷售標(biāo)準(zhǔn)，中小企業(yè)融資準(zhǔn)則制度，加強(qiáng)會(huì)計(jì)信息透明性，推動(dòng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。中小企業(yè)要將會(huì)計(jì)管理制度為核心，提前做好新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的銜接工作，優(yōu)化會(huì)計(jì)處理流程，加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)證券化的監(jiān)管，讓證券化運(yùn)作遇到問(wèn)題時(shí)，會(huì)計(jì)處理能夠有章可循。同時(shí)要求政府性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)必須按照四個(gè)不得原則，逐漸降低大型企業(yè)擔(dān)保業(yè)務(wù)范圍。進(jìn)一步優(yōu)化監(jiān)管考核機(jī)制，降低政府性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)盈利性，提高擔(dān)保代償率。擔(dān)保機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提高融資擔(dān)保所出現(xiàn)的損失，只要追償措施和業(yè)務(wù)范圍符合要求，就要做到盡量免除。除此之外，要應(yīng)創(chuàng)新銀擔(dān)業(yè)務(wù)合作模式：第一，促進(jìn)各大行業(yè)銀行與國(guó)家融資擔(dān)保基金相結(jié)合，構(gòu)建政銀擔(dān)合作機(jī)制，明確優(yōu)惠條件和風(fēng)險(xiǎn)比例，自上而下全面推動(dòng)地方擔(dān)保機(jī)構(gòu)實(shí)施銀擔(dān)工作。第二，創(chuàng)新政銀擔(dān)合作模式，由再擔(dān)保公司、業(yè)務(wù)發(fā)生地財(cái)政部門(mén)、商業(yè)銀行按照3：4：1：2比例，共同分擔(dān)融資擔(dān)保代償風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。

結(jié)語(yǔ)

綜上所述，近年來(lái)，我國(guó)政府部門(mén)愈發(fā)重視中小企業(yè)發(fā)展前景，其作為是經(jīng)濟(jì)鏈條當(dāng)中末尾存在，對(duì)于社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要作用，一旦其出現(xiàn)問(wèn)題很容易給社會(huì)穩(wěn)定性帶來(lái)嚴(yán)重影響。因此，銀行同樣要提高對(duì)其的重視程度，放寬貸款數(shù)量限制，改革傳統(tǒng)思維理念，應(yīng)該以證券市場(chǎng)為核心，提高中小企業(yè)融資效率，保證中小企業(yè)可持續(xù)發(fā)展?；诖?，本文通過(guò)資產(chǎn)證券化融資方式來(lái)研究中小企業(yè)融資創(chuàng)新問(wèn)題，再?gòu)牟煌矫鎭?lái)分析中小企業(yè)實(shí)際情況，從而制定健全資產(chǎn)證券化融資模式，對(duì)中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資起到非常重要的意義，有利于中小企業(yè)突破傳統(tǒng)融資難的限制，對(duì)促進(jìn)中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)健康發(fā)展具有重要意義。