傅晨曦 李延喜

（大連理工大學經濟管理學院，大連 116024）

引 言

近年來，學術界和企業(yè)實務對提高企業(yè)創(chuàng)造價值的風險管理和預算管理能力越來越重視。我國財政部制定預算管理和風險管理的應用指引，并于2018年發(fā)布了 《管理會計應用指引第200號——全面預算管理》及其預算方法指引；同時也發(fā)布了 《管理會計應用指引第700號——風險管理》及其方法指引［1］，這一系列指引的發(fā)布促使企事業(yè)單位有效提升預算管理和風險管理應用水平和運行效果［2，3］。國外最近研究文獻［4-6］表明，企業(yè)風險管理和預算管理的有效實施與組織績效呈正相關。尤其是，類似于我國財政部發(fā)布的風險管理應用指引，國際標準化組織 （2009）［7］發(fā)布了風險管理國際標準ISO31000以及在2021年發(fā)布了有效實施風險管理新指南［8］以幫助組織制定計劃，將風險管理整合到組織的現有系統(tǒng)中，幫助企業(yè)有效識別獲得競爭優(yōu)勢的機會和實現既定目標。更為重要的是，Power［9］把風險管理實踐的 “爆炸性” 發(fā)展稱為一種社會現象：“萬物需要風險管理”。Kaplan［10］認為風險管理和預算管理是會計和財務學術界很好的研究主題。然而，如何將預算管理與風險管理系統(tǒng)性的集成研究是當前學術界的難題。

目前，以企業(yè)風險管理為主題的研究成果已經比較豐富，但現有研究還存在不足，特別是企業(yè)預算管理與現金流風險管理融合研究比較缺乏，許多研究忽視了企業(yè)現金流風險的關鍵驅動因素和如何建立一個可與預算管理相融合的現金流風險綜合度量指標（或模型）。本文在這方面的研究需要提出如下兩個問題：（1）基于現金流穩(wěn)定比的風險管理應當如何構建？尤其是對現金流風險管理如何構建一種業(yè)務風險和現金流風險集成管控新模式？（2）能否將預算管理和風險管理融合？尤其是能否應用預算管理方法來改善現金流風險管理的效果？

本文的目的是，基于風險管理指南和預算控制系統(tǒng)現有的研究結果，通過實地（案例）研究來解決上述的兩個問題，同時能夠導出關于現金流風險管控和預算管理融合的一些新命題。而且，本文聚焦于3個方面對現有風險管理和預算管理理論做出新貢獻：（1）強調了風險驅動因素和預算管理關鍵指標的融合，以及建立現金流穩(wěn)定比模型，以業(yè)務和現金流管控融合為手段，將風險管理指標KRI與關鍵預算管理指標KPI融合，提升了風險管理效果；（2）通過案例實地調研發(fā)現了經營過程與不同職能部門協(xié)同進行預算管理時，將現金流風險管理關鍵指標現金流穩(wěn)定比率融入預算管控過程，增強了企業(yè)現金流穩(wěn)定比在風險管理中的作用和有助于公司提升對企業(yè)風險管理的接受程度，從而促使現金流風險大大降低和增創(chuàng)企業(yè)價值。而且，由于預算管理系統(tǒng)對企業(yè)風險管理的重要性日益增加，企業(yè)風險管理與公司預算管理系統(tǒng)的整合能夠更有效地緩解風險，從而實現公司的增創(chuàng)價值和長期可持續(xù)性發(fā)展；（3）本文通過雙案例研究的結果導出了基于現金流穩(wěn)定比的風險管理和預算管理融合有關的四個可測試命題，對風險管理理論體系做出增量貢獻，對引發(fā)風險管理與預算管理集成化理論和實務的進一步深入研究具有理論價值。

續(xù) 表

1 風險管理與預算管理融合的理論分析

1.1 風險管理研究的最新進展

企業(yè)風險管理是一系列幫助公司實現其目標并對其利益相關者負責的活動。以往關于企業(yè)風險管理和控制的研究可分為兩類。一類是解釋性定性研究方法（如多案例研究），Metwally和Diab［11］通過訪談、觀察和文件審查從埃及的保險公司獲得數據。他們發(fā)現，企業(yè)風險管理的實施產生的異質性做法改變了公司現有風險管控的效率。Rad［12］研究了銀行業(yè)風險管理和控制系統(tǒng)之間的關系，發(fā)現其結果喜憂參半。也有學者，研究影響風險管理制度成功實施的因素［13，14］，如根據對美國上市公司的調查，Hernandez-Madrigal等（2020）［13］發(fā)現，利益相關者形成的外部壓力促使企業(yè)實施全面風險管理制度。另一類是問卷調查法的研究，Ittner和 Oyon （2020）［15］發(fā)現，風險管理更復雜的公司在面臨重大風險事件時準備得更好，并顯示出更強的競爭地位。Beasley等 （2021）［16］以非金融、非監(jiān)管的美國企業(yè)為樣本發(fā)現董事會參與公司風險管理的程度與公司收益之間存在著正向而顯著的關系；并且公司需要使用更全面的風險管理制度方法，而不是使用功能單一煙囪式的傳統(tǒng)風險管理方法。在我國，對企業(yè)風險管理的實施過程以及如何實施對企業(yè)提高管理效果是非常重要的。為了引導實務界風險管理降低制度化成本，我國財政部于2019發(fā)布了風險管理有關指南及其方法，國際標準化組織也于2021年發(fā)布了有效風險管理的應用指引。因此，盡管研究人員和實務人員對其越來越重視，但學術界對風險、現金流風險管理、管控系統(tǒng)（包括預算管控）之間復雜的相互關系了解相對較少［17］。

1.2 預算管理理論的發(fā)展

美國著名會計學教授Zimmerman［18］認為 “預算是一項可以對公司中的各種活動進行協(xié)調管理和支持決策的工具，同時也是對行為實施控制的一項工具”。預算管理系統(tǒng)也是一個應用成熟的管理控制系統(tǒng)。我國財政部于2002年發(fā)布了 《關于企業(yè)實行財務預算管理的指導意見》［19］，后基于預算管理應用的普遍性和提高推廣效率效果，于2018年發(fā)布預算管理的標準指引 《管理會計應用指引第200和——全面預算管理》及其有關預算管理方法指引［1］。

從理論研究的方面來看，Ferreira和Otley［20］提出的績效管理和管理控制系統(tǒng)（含預算管理）的集成，是對 “超越預算”理論的探索。馮巧根［21］和于增彪等［22］認為全面預算管理在中國的應用非常深入，超越預算里所包含的一系列先進思想有助于改進當前全面預算管理中的弊端。如2008年中國電網總公司開展全面預算管理深入研究，總結企業(yè)在預算管理應用十多年間的先進經驗和尋求解決存在的難點。雖然預算管理的拓展研究成果和應用成果非常豐富，但它還存在一些缺陷。正如Libby和Lindsay［23］通過對美國公司的調查發(fā)現，盡管許多公司正在改進預算系統(tǒng)的柔性欠缺和阻礙戰(zhàn)略發(fā)展靈活性等缺陷，但預算控制系統(tǒng)在管理中仍然發(fā)揮關鍵的作用。因此，將預算管理與現金流風險管理融合的理論研究是一個難題，也是本文下面研究的主題。

2 現金流穩(wěn)定比和風險管理與預算管理融合的關鍵

預算管理與現金流風險的關系是比較復雜的。本文從比較熟悉的預算管理和現金流入手簡要闡述現金流風險管理和預算管理及其融合研究的現狀。

2.1 基于模型的現金流風險管理

對企業(yè)會計利潤的波動性風險研究有較多的成果，然而會計利潤受到計提折舊、攤銷等非現金因素影響，并不能很好地反映企業(yè)真正的盈利能力。實際上，日?，F金流變動是企業(yè)風險的先導信號，也能從本源上反映企業(yè)經營業(yè)務所產生的資金流動是否健康?？紤]到現金流在公司生存中發(fā)揮的重要作用，學術界開始了關于企業(yè)風險現金流的在險價值度量CFaR（Cash Flow at Risk）的研究，并形成了內生和外生兩種思路。Lee等［24］給出了一種測量現金流風險的模型CFaR，采用與在險價值（VaR：Value at Risk）法相似的過程，建立了CorporateMetrics模型中針對非金融企業(yè)測量的CFaR模型。本文借鑒CFaR模型的建模經驗，考慮影響現金流的重要風險因素，如信用、現金流波動和經營風險等，并與預算管理緊密結合，本文將在下面提出解決預算管理和現金流管理融合的現金流穩(wěn)定比率法。

2.2 與預算管理融合的現金流穩(wěn)定比

為了填補現有文獻中的空白，本文的研究重點是企業(yè)現金流風險管理的實施過程以及在中國兩家上市企業(yè)成功實施企業(yè)風險管理的關鍵因素與預算管理的融合集成。本文借鑒Ferreira和Otley［20］的集成化管控系統(tǒng)的設計模式，即企業(yè)根據其目標、關鍵成功因素以及戰(zhàn)略計劃制定其關鍵績效指標，探索如何將這些關鍵績效指標落實到責任部門和關鍵人。由于企業(yè)風險管理實施成功的程度將受到很多因素的影響，風險管理和預算控制系統(tǒng)之間的融合結果喜憂參半［12］，因此需要探索采用什么方法可以對融合后系統(tǒng)的態(tài)度和行為產生積極影響，并能在實施中取得更好的降低風險和增創(chuàng)價值的效果?，F金流風險管理如何借助預算管理約束［29］通過對關鍵現金的流入流出來識別現金流中的風險驅動因素，是一種切實可行的方法。為了更好將預算管理與現金流風險管理融合，在本節(jié)中，引入現金流穩(wěn)定的新概念：在一個公司里，當預算（或實際）現金流穩(wěn)定比屬于區(qū)間［1-α，1＋α］，這里α的取值范圍為 5%～10%，它可以根據企業(yè)實際現金流情況和管控水平提高程度來確定。本文稱這種現金流穩(wěn)定為α-穩(wěn)定現金流。

上述現金流穩(wěn)定比是開展現金流風險管理的新模型。它可分為預算和實際的兩種穩(wěn)定比。本模型的分子和分母可按企業(yè)財務報告的現金流量表和利潤表的項目進一步細化，并與預算管理的相應指標結合，形成預算和風險管理的一體化指標體系。另外，上述的模型可與現金流風險驅動因素識別、風險驅動因素影響評估、風險管理行動方案和風險管理優(yōu)化組合，創(chuàng)立基于現金流穩(wěn)定比模型的風險管理制度。同時，倡導將現金流穩(wěn)定比模型應用擴展到與各業(yè)務風險管理相融合，期望在下面的案例研究中獲得有關經驗證據來證實基于此模型的現金流風險管理流程將幫助公司有效地設計和實施其風險管理制度?？傊谶@一穩(wěn)定比率所制定的預算目標和現金流管控方案可達到預期的風險管理目標是：（1）穩(wěn)定的現金流穩(wěn)定比能使現金流風險下降；（2）能降低流動資金占用成本和現金流風險；（3）借助現金流穩(wěn)定控制手段，避免企業(yè)資金鏈斷裂（現金流斷流）的異常風險發(fā)生。

3 研究方法

本文采用實地研究方法來研究預算管理與現金流風險管理融合問題。實地研究也稱為多案例研究，本文選擇兩家非金融企業(yè)作為樣本案例開展實地訪談和有關數據收集。

本文選擇了基于Yin［25］的準則產生的多案例歸納研究方法。案例研究的優(yōu)點在于他們的信息豐富以及能夠回答為什么的問題［25-27］。本文采用如下三大步驟：（1）案例選擇；（2）訪談問題與訪談安排；（3）數據收集數據和數據分析。

3.1 案例企業(yè)選擇

有目的地選擇公司能夠為本文研究的話題提供更充分的論據。當然，也盡量考慮所選擇的案例企業(yè)是被認為對引入現金流風險管理和預算管理融合并增創(chuàng)價值有幫助的上市公司。同時，兩案例公司應被認為在預算管理和風險管理融合方面具有較好的代表性。依據Eisenhardt和Graebner［31］選擇案例的規(guī)則，本文選擇了汽車制造和港口服務的兩案例企業(yè)，這兩家均為我國上市公司，其企業(yè)概況見表1。本文選擇的兩案例公司能夠提供給同行以較充足的風險管理集成化方面的經驗證據和具有典型代表性。

表1 案例企業(yè)概況

3.2 訪談內容和訪談安排

通過相關網站、銳思數據庫收集港口和汽車制造行業(yè)財務、績效等相關數據；同時，也從兩個上市企業(yè)近3年的年度報告有關預算管理和風險管理的相關數據中進行采集。形成風險管理和預算管理有關的文獻文檔資料50多篇，以此為基礎提出如下有關實地訪談的重點內容及其編碼（見表3）。

現金流風險管理目前還處于一個探索階段，很多非金融企業(yè)其風險管理剛剛起步。研究企業(yè)的現金流風險識別、度量和防范舉措等，都需要與業(yè)務流程管控相結合。對表2提出訪談對象和訪談內容的標題進行檢查測試，以解決關于有效性和可靠性的關注。

出于對案例企業(yè)的保密，本文將引用這些公司行業(yè)通用的稱謂（如汽車制造公司）而不使用他們的真名。為了獲取第一手資料，本文把實地訪談安排如表2所示。

表2 訪談對象編碼和訪談內容標題及其時間安排

本文通過多個信息渠道獲取了其他類型數據：（1）公司文件。主要包括公司管理制度文件、年度報告和項目投資資料等，有助于理清企業(yè)的供應鏈資金流融合管控的完整過程和重要舉措；（2）有關文檔。主要包括重要研究報告、會議記錄、新聞報道和媒體訪談等，從中可以檢索到供應鏈上下游企業(yè)的業(yè)務協(xié)同和數據共享以及資金流協(xié)同管理等有關的信息；（3）現場觀察。通過實地走訪觀察，有助于對案例企業(yè)的供應鏈資金流融合管控的制度化、數字化和管理實踐產生感性認知，在實際情境、訪談資料與抽象理論之間建立邏輯關聯。半結構化訪談及其他案例數據的具體收集過程及相關編碼參見表2和表3。

3.3 訪談數據收集和編碼

本文在兩個階段進行數據收集，探討風險管理制度在金融危機時該怎么進化。第一階段數據收集從2018年9～12月，第二階段數據收集從2019年2～8月。至少對1位高級財務主管進行了采訪，并且請兩位部門經理負責現金流風險管理概述。

在采訪中將詳細的記錄、相關材料和其他文件（如：預算管理制度和現金流管控制度、激勵制度）用于分類測試。采訪后對受訪者總體印象的進一步記錄?？偟膩碚f，一個完整的案例研究計劃和半結構化的訪引導了這次調查（前面的訪談問題提供了這個訪談過程中的引導性問題）。這種非結構化的方法促進了數據的記錄，確保對公司的采訪結構一致。

數據分析與編碼（Data Coding）指的是對案例數據的處理過程加以完整而詳盡的記錄，將看似雜亂、繁多的數據進行歸納、整理、分析，進而從大量定性、定量數據中提煉主題，分析和概括相關要素和數據關系［30］。因此，在案例分析中，數據分析與編碼尤為重要。

為了更加全面地識別企業(yè)風險管理與預算管理融合，本文獲取了大量相關資料和信息，既有未經加工的信息，如訪談的文檔記錄，也有經整理、分析后的信息，如通過現金流預算管理所產生的具體行動和具體效果，并以一定的文字表達或數值形式表現。本文設計一些條目，通過對不同來源的案例數據進行編碼的形式將條目進行分類、歸納和概括（如表3）。

表3 訪談標題編碼與訪談內容指引

表3可為建立案例分析檔案和訪談內容分析歸類提供依據，也可將被訪談者的訪談記錄和收集資料按內容標題編碼進行處理，為下一部分的案例分析發(fā)現和導出命題提供案例分析的證據。本文聚焦在現金流風險管理主要步驟和與預算管理融合的關鍵舉措來分類。確定了案例內部分析、跨案例分析來檢測其共性和差異性。本文借鑒了Eisenhardt和 Graebner［31］、Yin［25］的方法，在下一節(jié)的案例典型證據分析和應用中進一步分析。

4 風險管理與預算管理融合的案例分析發(fā)現及其有關命題導出

本文對兩個案例實地調查、訪談所收集資料和有關數據進行歸納整理可得到如下研究結果和命題。

4.1 加強經營過程的預算管理可提升現金流風險管理效果

公司在現金流風險管理中有不同的策略選擇。其中兩個選項：一種是被動接受風險甚至回避和滯后應對；另一種是主動接受風險和提前防范。港口公司和汽車制造公司的風險和內審總監(jiān)都一直在推行經營全過程的現金流和業(yè)務流的集成管理。如，港口公司的風險內審經理（GKA6）指出：“在2016～2019年之間，與客戶和供應商的業(yè)務流和現金流管理都能協(xié)同管控，保持交易合同按期履行，現金收付及時到賬（B-CF15）”。汽車制造公司和物流公司也有雷同的做法，幫助客戶和供應商在財務上保持穩(wěn)定的現金流。汽車制造公司的營銷經理（QCA4）解釋說，幫助陷入困境的戰(zhàn)略客戶和供應商是至關重要的，他們的做法是將自己的先進管控經驗輸出，協(xié)助戰(zhàn)略性客戶走出困境（CF13）。港口公司的財務總監(jiān)強調（GKA1），在必要的時候，也采用應收賬款的證券化手段以減少這方面壞賬的風險（CF14）。兩案例企業(yè)關于現金流風險管理與預算管理業(yè)融合的成功經驗是，都采用了現金流預算管理來保持現金流穩(wěn)定和流動資金的合理占用（B-CF11）。最后，現金流風險管理方法很大程度上是基于經營活動的現金流入和流出特性?？偟膩碚f，本文案例研究的數據表明，現金流的穩(wěn)定主要依靠監(jiān)控客戶和供應商以及案例企業(yè)自身的現金流預算管理精細化，而不是簡單設置信用評價指標來防止顧客壞賬的發(fā)生（B-CF13），在不同的顧客管理中也采用不同的手段，尤其是對于戰(zhàn)略性客戶應采用更靈活方法來解決實際問題（（B-CF15）。具體來說，企業(yè)在客戶剛陷入困境但還不嚴重時就應該采取對策，而不是被動的等到問題很嚴重了再來想辦法解決。如汽車制造公司在2018年解決應收賬款壞賬風險管理時，建立了一個特別的團隊專注于應收賬款討債管理（B-CF11）。將風險關鍵績效指標的實際值在特定的時間范圍內進行監(jiān)測，并與風險管理中關鍵變量的預定義值進行比較，這些關鍵績效指標是根據負責人之間的協(xié)議確定的（B-CF17）。風險識別涉及記錄對企業(yè)實現其目標構成重大威脅的條件和事件（包括 “異常事件”），或代表可利用競爭優(yōu)勢的領域。遵循了風險意識對風險管理至關重要［9］的原則，扭轉了案例企業(yè)原有的被動式的風險管理辦法。

從上面的分析，本文觀測到這一舉措（基于風險控制的預算管控加強）有助于公司提升對企業(yè)風險管理的接受程度。而且，實施這一企業(yè)風險管理，能夠更有效地降低現金流風險，從而實現公司的增創(chuàng)價值和長期可持續(xù)性。因此，本文提出以下結論性命題：

命題1：經營過程的預算管理加強，能減少現金流入流出的波動及增強企業(yè)現金流的穩(wěn)定性，從而提升現金流風險管理效果。

4.2 健全的供應商預算管理，可以大幅度降低現金流的波動風險

風險監(jiān)控包括在維持原有監(jiān)管的基礎上對所有業(yè)務流程可能增加或減少的風險進行適時調控。在兩案例分析中發(fā)現，制造業(yè)公司和港口服務業(yè)公司一樣，他們對客戶和供應商采用更大范圍的風險監(jiān)控。例如，汽車制造公司除了獨立的審計，至少每隔半年要對客戶和供應商重新進行風險評估（CF11，CF12）。港口公司主要使用預算管理方法，且根據現金流風險，可能進行季度評估或月份評估（CF12）。港口公司使用季度或半年度評估方法，業(yè)務經理（GKA4）在業(yè)務管理中針對關鍵供應商和客戶指出： “我們沒有任何原材料供應商或其他不可替代的供應商和客戶，在預算管理中總有很多備選可用（CF14，B-CF16）”。

以類似的方式，增加的監(jiān)控分銷商和供應商的成本通過預算控制可能會降低整體的交易成本，現金流風險的早期監(jiān)測可以使風險降低，從而降低總體交易成本，特別是現金流奇異波動的可能性會增加財務風險（CF1）。案例企業(yè)的財務總監(jiān)和風險總監(jiān)都一致認為，加強供應商的預算管理，可以防止扎堆支付貨款，減少現金支付波動風險（B-CF12）。而且根據觀察和研究結果本文提出以下命題：

命題2：健全的供應商預算管理制度，可防止現金流流出的異常波動風險，也能減少存貨積壓和資金占用，從而增創(chuàng)企業(yè)價值。

4.3 不同職能部門協(xié)同管控可以增加抵抗現金流風險的能力

就本文的兩案例數據分析來看，企業(yè)在目前的受限環(huán)境下現金流風險識別的重點是不斷變化的，在這方面會積累很多的客戶風險管理經驗，企業(yè)也因此產生一些風險管理新理念。例如，汽車制造公司的財務總監(jiān)（QCA1）陳述：“由于公司的風險意識較高，把公司現金流風險作為一個多職能部門協(xié)同管理的事務，我們公司建立了比較完整的風險管理制度，加強了不同部門的預算管理的協(xié)同，以減少賒銷失誤和應收賬款壞賬損失風險（CF14）”。這正說明了風險意識對風險管理至關重要［9］，風險一旦存在，只能提高應對風險的意識和采用恰當的方法對這些風險進行管控。本文所選擇的兩家案例公司都表示，信用銷售風險的意識提升了，具體賒銷風險責任落實到確定的責任人，賒銷壞賬的風險得到了有效的控制（BCF15）。因此，某些情況下公司決定調整他們跟蹤的潛在風險列表，使預算管理的財務維度和業(yè)務維度更有效地協(xié)同。如汽車制造公司引入了一個新的跨職能的流程管理來更好地識別現金流風險，如業(yè)務經理（QCA4）的陳述：“我們現在的供應商風險評估有幾個成員在一個團隊中：客戶管理部門、風險內審部、銷售部和財務部，一起對客戶信用評級和不同客戶的應收賬款管理方案進行討論（CF15，CF16）”。港口公司也使用類似的跨職能的協(xié)同流程，在現金流風險中發(fā)揮了重要的作用。

汽車公司和港口企業(yè)還引入了一種新的跨職能部門的流程，以更好地識別現金流風險（B-CF15），這一點可以通過幾個部門經理的訪談數據來說明。評估客戶風險管理團隊強調了不同職能部門的關鍵人員參與（CF12），包括客戶管理（營銷部）、風險管理（內審與風險部）和現金流管理（財務部）；他們定期開展一次風險和績效評價討論會，在會上，不同部門發(fā)揮各自優(yōu)勢進行協(xié)同，如財務部門提供客戶應收賬款實時變動情況和可能的壞賬預警等（CF15），業(yè)務部門提供業(yè)務新拓展的客戶情況和老客戶維護情況，內審部門提供審查業(yè)務的風險控制點執(zhí)行情況，以便形成下一個月的業(yè)務管控和風險管理重點。

港口公司財務總監(jiān)指出：“在2015年之前我們沒有一套非常專業(yè)的風險評估制度來評估我們的客戶和供應商信用度，更不用說有一套評價現金流風險的方法和制度。現在我們有一個非常完善的風險管理制度，而且也用現金流穩(wěn)定比和應收賬款回收比率等指標和預算管理結合來評價和控制現金流的穩(wěn)定性”。盡管兩案例公司都利用現金流分析指標，尤其是汽車制造公司，但港口公司懷疑傳統(tǒng)的一些指標存在滯后性，無法形成前饋和前瞻性的管控，如何改進這一弊病，需要與預算管理緊密結合。

本文在案例分析中發(fā)現，預算管理的多職能部門和業(yè)務部門協(xié)同，能增強企業(yè)防范現金流風險和接受更高的風險水平，而且能促使企業(yè)風險管理制度更為成功地實施，以及加強風險可控性。因此可總結成如下命題：

命題3：應用現金流穩(wěn)定比模型，不同職能部門和業(yè)務部門加強現金流風險控制點協(xié)同管控，能促使企業(yè)風險管理制度更為成功地實施并提升現金流風險管理效果。

4.4 現金流風險管理與預算管理的相互作用

港口公司的內審經理（GKA6）和營銷主任（GKA3）認為，復雜的風險管理政策一定是源于主要的業(yè)務，如營銷業(yè)務和采購業(yè)務。就像其他的職能一樣，采購和營銷必須保證現金流風險管理和預算管理融合。因此，將業(yè)務管控指標和風險管理指標融為一體是提高風險管理效率效果的重要舉措。另外，風險管理制度在實施過程中通過多種措施來保證重點關注的風險控制在可接受的范圍內。從訪談的數據來看，兩家案例企業(yè)的被采訪人都同意，將企業(yè)風險管理與現有預算控制系統(tǒng)相結合有助于讓員工接受新實施的企業(yè)風險管理，因為管理者和員工熟悉預算控制系統(tǒng)的規(guī)范、政策和實踐。同時，本文還發(fā)現，汽車公司也使用預算控制系統(tǒng)來識別潛在風險（CF11），評估風險（CF12），并確定必要的行動，以減輕風險對實現公司目標的影響（B-CF12）。由于大多數企業(yè)的預算管理和風險管理制度是兩種平行的管理制度，如汽車制造公司的1位受訪者所說 “預算管理和風險管理似乎是兩個完全不同的事物（BCF16，B-CF15）”。然而，兩案例企業(yè)財務總監(jiān)和風險與內審經理都認為現金流穩(wěn)定比作為一種風險管理模型，從該模型分解出的現金流相關指標可以促使風險管理和預算管理的融合，具體表現在預算管理KPI和風險KRI的融合并集成到管控報告中，此報告可用于風險的跟蹤控制和具體責任人風險管理績效評價，而且也能提高風險管理的效能。因此，本文提出以下結論性命題：

命題4：現金流穩(wěn)定比作為一種風險管理模型，能將預算管理KPI和風險KRI融合并集成到管控報告中發(fā)揮其實時管控作用，提高企業(yè)增創(chuàng)價值的能力。

上述導出了4個結論性命題，都是圍繞著預算管理與現金流風險管理融合的話題。這些命題的主要作用是：（1）展現現金流穩(wěn)定性管理的重大作用；（2）為風險管理和預算管理融合減少管理成本提供一項案例研究的范本；（3）闡述現金流穩(wěn)定比模型可作為動態(tài)預算管理和現金流風險管理融合的主要模型；（4）提高企業(yè)增創(chuàng)價值的能力。

5 結論和啟示

本文以兩家上市公司的實地研究來探討企業(yè)預算管理和現金流風險管理融合的問題，創(chuàng)立了現金流穩(wěn)定比模型并貫穿于預算和風險管理融合過程，得到主要結論和創(chuàng)新如下：（1）本文研究發(fā)現了我國上市企業(yè)如何進行現金流風險驅動因素識別、風險驅動因素影響評估、風險管理行動方案和風險管理優(yōu)化，創(chuàng)立現金流穩(wěn)定比模型與風險管理制度；同時，通過案例證據證實了基于此模型的現金流風險管理流程將幫助公司有效地設計和實施其風險管理制度；（2）本文證實了經營過程的預算管理與不同職能部門協(xié)同加強現金流風險管理融合，能減少現金流波動性，從而可促使現金流風險大大降低；也證實了風險管理制度與預算控制制度融合有助于公司提升對企業(yè)風險管理的接受程度，而且，本文的企業(yè)風險管理集成化能夠更有效地緩解風險，從而實現公司的增創(chuàng)價值和長期可持續(xù)性。最后，從風險管理和預算管理集成的雙案例研究結果導出了與現金流穩(wěn)定性有關的4個可測試的風險管理命題，對風險管理理論體系形成做出增量貢獻，對風險管理與預算管理集成化理論和實務進一步深入研究具有理論價值。

基于上述研究結論，本文得出以下政策啟示：（1）由于現金流風險的累積會導致資金鏈的斷裂和引發(fā)財務危機，因此，本文證實了基于現金流穩(wěn)定比模型的風險管理集成化系統(tǒng)，可幫助企業(yè)現金流風險的日常監(jiān)控、資金鏈斷裂早期預警，而且與預算管理融合也能對經營異常事件的風險進行管理，保障企業(yè)現金流風險控制在可接受的范圍內；（2）現金流穩(wěn)定比率作為一種風險管理模型，它與預算管理的融合，應注意對現金流的流入流出的波動的上下限預算值做出合理的設置，同時也應對營運資本占用（應收賬款、存貨、應付賬款等科目）進行預算調控。從案例公司的經驗證據可知本文的風險管理模式能降低現金流風險和增創(chuàng)企業(yè)價值；（3）在企業(yè)風險管理和預算管理集成化系統(tǒng)中，本文發(fā)現了不同職能部門協(xié)同加強了業(yè)務流和現金流的風險管理的融合效應。因此，企業(yè)應強調風險管理職能部門借助風險管理制度化與業(yè)務流程管理過程的責任人協(xié)同，確定業(yè)務流程中風險控制點，以及對風險控制點的業(yè)務合規(guī)活動進行跟蹤管控。以確保業(yè)務和財務（包括現金流）風險協(xié)同管理的目標達成。