顧嘉瑩　尹俊穎　朱瑞楠

摘要：財政補貼一直是國家用來扶持企業(yè)的重要方式，文章以高新技術電子信息產業(yè)為研究對象，選取符合要求的上市公司作為樣本，從企業(yè)年報中獲取2016～2019年電子信息類上市公司的面板數據，實證分析了財政補貼對于企業(yè)的業(yè)績影響。文章將財政補貼分為直接補貼和間接補貼。經研究發(fā)現，直接補貼對企業(yè)營收和凈利潤呈現顯著的負向影響，間接補貼對企業(yè)營收和凈利潤沒有顯著影響。在研究結論的基礎上，提出了針對性建議。

關鍵詞：財政補貼；政府補助；稅收優(yōu)惠；企業(yè)營收；凈利潤

一、引言

財政補貼一直是政府扶持企業(yè)的重要方式，近年來我國對高新技術的財政撥款數量逐漸上漲，電子信息領域作為高新技術領域的典型代表，國家在政策和財政上都給予扶持。一方面，政府的財政補貼對企業(yè)研發(fā)投入有顯著的正向影響，對企業(yè)的業(yè)績有促進作用，另一方面，政府的財政補貼事實上降低了企業(yè)的資金利用效率，會造成企業(yè)活力降低，從而不利于企業(yè)的長期發(fā)展。因此有必要對企業(yè)業(yè)績和財政補貼進行回歸分析，以判斷財政補貼的效果。

二、文獻綜述

財政補貼作為重要政策型工具，學者們對其看法不一。目前大致分為兩種觀點：一是激勵作用，即正向的積極影響。作為企業(yè)總利潤的一部分，政府補貼在一定程度上提高了企業(yè)預期收益，形成內部資金，有助于緩解科技型企業(yè)內部融資約束 ，對企業(yè)自主研發(fā)創(chuàng)新產生激勵作用。二是由于政府補貼會擠占企業(yè)創(chuàng)新支出、企業(yè)資金使用過程中存在官僚與腐敗行為等，故政府補貼對企業(yè)創(chuàng)新的激勵效應不顯著，甚至存在消極作用。還有許多學者立足整體，全面分析影響政府財稅補貼效用的因素，發(fā)現政府投入對創(chuàng)新研發(fā)強度不同的企業(yè)呈現出差異化影響，不同區(qū)域、不同方式的政府資助對企業(yè)創(chuàng)新的影響也具有較大差異。

楊曄等人基于深交所創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的面板數據考察了政府補貼對企業(yè)績效的影響研究，認為財政補貼對于企業(yè)業(yè)績有正向影響，同時認為財政補助對于企業(yè)績效的促進具有顯著滯后性。研究還發(fā)現，財政補貼對于企業(yè)研發(fā)投入的調節(jié)作用是相反的，即財政補助會擠出企業(yè)自籌資金部分。郭娟娟等人基于新增長理論構建模型，認為企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新活動具有強烈的正外部性，從事研發(fā)活動的企業(yè)實際收益小于社會總收益。

財政補貼對于企業(yè)創(chuàng)新具有較好的正向激勵效應，這種激勵效應具有空間異質性。政府可以通過選擇不同參與方式正向或者反向激勵企業(yè)從事創(chuàng)新活動，還可以通過財政補貼和稅收優(yōu)惠的方式激勵企業(yè)進行創(chuàng)新活動。

唐清泉等對政府 R&D補貼方式進行細分，認為政府R&D補貼可以分為直接補貼和間接補貼，政府R&D補貼可以有效緩解企業(yè)創(chuàng)新外部性的成本與風險，相較于直接補貼，間接補貼能更大程度地刺激企業(yè)R&D支出，政府應更多地采用間接補貼引導企業(yè)的市場行為。

高新技術領域具有一定的特殊性，在其生產投入中，研發(fā)的比重較高，便于反映財政補貼所產生的效果?；谝陨嫌^點，本文以高新技術電子信息領域產業(yè)為例，研究財政補貼對企業(yè)績效的影響。

三、理論基礎、研究設計、數據處理

本文針對電子信息領域展開研究，探索財政補貼對高新技術上市公司業(yè)績的影響。已有文獻顯示，財政補貼一般分為直接補貼和間接補貼，即政府補助和稅收優(yōu)惠兩種形式，由于兩種形式的作用機制有所區(qū)別，因此所產生的效果也有顯著的差異。微觀數據往往能最直接、最真實地反映財政補貼的作用效果，所以，本文將通過對電子信息領域上市公司的微觀數據進行分析，進而作出結論并提出建議。

（一）相關概念和理論基礎

財政補貼，是指國家為了達成促進經濟發(fā)展、社會進步等政治經濟目標，給予某些特定領域集體或個人的專用補貼。企業(yè)業(yè)績則是指企業(yè)在某特定經營期間獲得的經營效益，衡量的指標也有很多種，包括凈資產收益率、總資產報酬率、資產積累率、現金流動比率等。

通常情況下，政府補助可以在一定程度上為企業(yè)的資金籌集和運轉提供扶持作用，減少企業(yè)可能出現資金短缺或資金鏈斷裂的風險，還可以促進企業(yè)的研發(fā)投入，進而提高企業(yè)的經營績效。稅收優(yōu)惠可以在一定程度上減輕企業(yè)的負擔，有利于提高企業(yè)的積極性以及引進國外先進的技術，從而達到提高業(yè)績的效果。

（二）研究設計

基于初步的研究，本文首先提出假設1～2。

假設1：財政補貼對高新技術電子信息領域上市企業(yè)的研發(fā)投入有正向影響。

假設2：財政補貼對高新技術電子信息領域上市企業(yè)的業(yè)績有正向影響。

對于實證研究部分，首先查找電子信息領域的上市公司，并從中篩選能夠進行數據分析的公司并搜集相應的年報，再從年報中統計出與前期所確定的解釋變量、被解釋變量和控制變量相關的指標，最后，使用以上數據構建回歸模型。

1. 樣本選擇及數據來源

在剔除風險較大的ST類樣本和年報中缺少相關數據的樣本后，最終確定選取2017～2019年19家電子信息類上市公司作為研究的樣本，并從上海證券交易所和深圳證券交易所手工搜集所需年報。

2. 變量的選取與定義

（1）被解釋變量。

研發(fā)支出：在本文中簡記為yfzc，是企業(yè)科技創(chuàng)新屬性的重要表征，能夠反映企業(yè)對未來走勢的判斷以及發(fā)展的活力與潛力。相關數據以各上市公司年報中的“研發(fā)投入金額”項目作為顯示。

主營業(yè)務利潤率和凈利潤：在本文中簡記為zyywlrl和jlr，是企業(yè)經營績效的重要表現，能夠反映企業(yè)的獲取利潤的能力以及企業(yè)的成長速度。其中，主營業(yè)務利潤率的相關數據以各上市公司年報中的“主營業(yè)務成本”項目和“主營業(yè)務收入”項目進行相應的運算來顯示，即（“主營業(yè)務收入”-“主營業(yè)務成本”）/“主營業(yè)務收入”；凈利潤的相關數據以年報中的“凈利潤”項目顯示。

（2）解釋變量。

政府補助：在本文中簡記為zfbz，是政府用于調控的一種事前手段，能夠反映出企業(yè)收到的來自政府無償的直接補貼，其相關數據以年報中所披露的“其他收益”項目扣除稅收減免類的項目作為顯示。

稅收優(yōu)惠：在本文中簡記為ssyh，是政府用于調控的一種事后手段，是政府給予特定對象的一種扶持和照顧，能夠反映出企業(yè)所收到的間接財政補貼。由于各上市公司的年報中沒有對這一指標的直接表示，因此，本文將參照李苗苗（2014）的做法，用年報中的“收到的稅費返還”項目代替作為表征。

（3）控制變量。

資產負債率：本文以資產負債率作為指標來表征企業(yè)的償債能力，能夠在一定程度上體現企業(yè)的財務狀況，是企業(yè)生存和發(fā)展的關鍵。本文以年報中“負債”和“總資產”的比值來表示這一指標。

3. 回歸模型的建立

為了驗證研究假設，本文以企業(yè)的研發(fā)支出為被解釋變量、分別以政府補助和稅收優(yōu)惠為解釋變量，建立如下回歸模型：

yfzc=β0+β1zfbz+ε（1）

yfzc=β0+β1ssyh+ε（2）

又以企業(yè)的主營業(yè)務利潤率和凈利潤為被解釋變量，分別以政府補助和稅收優(yōu)惠為解釋變量，并以資產負債率為控制變量，建立以下回歸模型：

zyywsr=β0+β1zfbz+β2zcfzl+ε（3）

zyywsr=β0+β1ssyh+β2zcfzl+ε（4）

jlr=β0+β1zfbz+β2zcfzl+ε（5）

jlr=β0+β1ssyh+β2zcfzl+ε（6）

四、實證結果及分析

對于搜集、整理的數據，本文使用軟件stata16.0進行處理分析。

（一）描述性分析

本文首先對各變量進行了描述性分析，結果如表1所示。

（二）回歸結果

由于樣本量較少以及出于保證回歸結果穩(wěn)健性的目的，本文對數據進行回歸處理時，采用的是固定效應模型，并得到如表2所示結果。

由表2可知，模型（1）和模型（2）的R2分別為0.235和0.172，表明在企業(yè)研發(fā)支出的總變差中，有23.5%可以用政府補助和研發(fā)支出之間的線性關系來解釋，有17.2%可以用稅收優(yōu)惠和研發(fā)支出之間的線性關系來解釋。從處理的結果還可知，模型（1）和模型（2）中解釋變量對應的系數分別為1.044和0.591，統計量的P值均小于0.01，表明政府的直接補貼對企業(yè)的研發(fā)投入呈現出顯著的正向影響，影響的程度為1.044；政府的間接補貼對企業(yè)的研發(fā)投入也呈現出顯著的正向影響，影響的程度為0.591。該處理結果顯示政府的直接補貼和間接補貼都能夠促進企業(yè)的研發(fā)投入，即與本文中的假設1相符合。

表3中數據顯示，各個模型的R2不同，其中，模型（5）的R2值最大，等于0.527大于0.5，表明擬合程度最好。由模型（3）和模型（4）可知，直接補貼對企業(yè)的主營業(yè)務收入呈現出顯著的負向影響，且系數接近于0，即政府補助對企業(yè)主營業(yè)務收入的影響程度非常小；間接補貼對企業(yè)的主營業(yè)務收入呈現出不顯著的負向影響。模型（5）和模型（6）相應的數據顯示，對于企業(yè)的凈利潤，直接補貼也呈現出顯著的負向影響，影響程度為3.791大于對主營業(yè)務收入的影響。同樣地，間接補貼對企業(yè)的凈利潤也呈現出不顯著的負向影響。此外，資產負債率對于財政補貼對企業(yè)主營業(yè)務收入的影響呈現出負向影響，即企業(yè)償債能力大，會促進財政補助對企業(yè)業(yè)績的負向影響，且這種作用效果在直接補貼中小于在間接補貼中。

（三）分析

政府直接的財政撥款具有一定的導向性，引導企業(yè)重視研發(fā)，從而增加研發(fā)投入；同時，政府對企業(yè)的直接補貼會提高企業(yè)活力，在短期內提高企業(yè)研發(fā)生產的積極性，從而可以增加企業(yè)對技術研發(fā)的投入。

間接補貼是一種通過降低稅收、技術獎勵等方式對企業(yè)的事后補貼，這種補貼可以提高企業(yè)對于新技術研發(fā)的積極性，同時提高對新技術研發(fā)的重視程度，也有利于企業(yè)增加研發(fā)投入。

對于直接補貼對企業(yè)主營業(yè)收入和凈利潤所呈現出的顯著反向影響，首先，企業(yè)得到政府補貼的資金后，可能會有所懈怠，研發(fā)生產的效率在一定程度上降低，阻礙了直接補貼預期目標的實現。隨著政府的直接補貼的程度加大，企業(yè)資金分配不合理、資金浪費等問題也會隨之出現，也會影響研發(fā)的效率，導致企業(yè)主營業(yè)收入與凈利潤與直接補貼政策的初衷背離。其次，長期的直接補貼可能使企業(yè)對補貼具有依賴性，隨著時間的推移企業(yè)積極性降低，導致效率降低，從而影響到業(yè)績。

高新技術產業(yè)對技術的依賴性強，技術研發(fā)耗時較長，這導致企業(yè)資金回報周期長，因此政府對企業(yè)的間接補貼在短時間內對企業(yè)的業(yè)績很難表現出顯著的效果。

五、結論和建議

通過對實證結果的分析與研究發(fā)現，在直接補貼與間接補貼對企業(yè)同時適用的情況下，直接補貼與間接補貼對企業(yè)的研發(fā)投入都有正向影響，考慮到企業(yè)的主營業(yè)收入與凈利潤，間接補貼在長期內更容易對企業(yè)產生積極影響。為提高補貼資金利用率與企業(yè)工作效率，節(jié)約企業(yè)研發(fā)成本，本文提出如下建議。

（一）將間接補貼作為政府補貼的主要方式

由分析可知，直接補貼會導致資金分配不合理、資源的浪費等問題，在監(jiān)管不嚴的地方可能還有資金流向不明的情況，對新技術的研發(fā)有消極影響。此外，直接補貼會使一些企業(yè)喪失獨立自主的能力，過度依賴于政府的補助，從根本上阻礙企業(yè)的發(fā)展。反之，間接補貼的事后激勵機制會提高企業(yè)研發(fā)積極性與主動性，一定程度上緩解了企業(yè)對政府的依賴，同時可以解決直接補貼造成資源浪費的問題，達到資金利用效率的最大化。因此，政府應將間接補貼作為主要補貼方式，同時將直接補貼作為應急、輔助的補貼方式。

（二）對企業(yè)情況進行全面評估，制定合理的補貼政策

政府需要建立一套完善的標準的體系對企業(yè)進行評估和全面衡量，根據不同企業(yè)的情況科學調整補貼額度；此外，企業(yè)申報補貼的材料、資格需要嚴格審查，加強對企業(yè)補貼資金發(fā)放的管理。

（三）提高政府補貼資金的透明度，加強對企業(yè)的監(jiān)管力度

審計部門加強在財政方面對企業(yè)的監(jiān)管，保證資金的流向透明、高效，專項小組對資金流向進行不定期檢查，從而提高財政補貼效率，避免資金與資源的浪費。同時，政府應該嚴厲打擊企業(yè)違規(guī)使用專項資金的情況，提高企業(yè)違規(guī)成本，減少類似情況的發(fā)生。

（四）企業(yè)需要發(fā)展自己優(yōu)勢，提升自身競爭力

政府補貼不是長久之法，企業(yè)不能對其過度依賴，應抓住機會，利用政府的財政幫助建立自身優(yōu)勢，研發(fā)自身的核心技術；合理利用資金，提高企業(yè)自身競爭力，在離開政府補貼后也能利用自己的優(yōu)勢獨立發(fā)展。

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＊基金項目：中國農業(yè)大學URP項目（U20203088）。

（作者單位：中國農業(yè)大學煙臺研究院）