殷燕林

（貴州大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，貴陽 550025）

如今，中國股市的發(fā)展逐漸趨向成熟。2016 年可以說是中國價(jià)值投資的元年，許多機(jī)構(gòu)、基金和大資金投資者越來越關(guān)注股票的自身價(jià)值。本文通過對(duì)上市公司財(cái)務(wù)狀況或經(jīng)營狀況的研究分析，選擇財(cái)務(wù)上更具競(jìng)爭(zhēng)力的公司進(jìn)行投資實(shí)證研究，更符合實(shí)際選股情況。

劉彥宏（2019）在選股策略上引入主成分分析結(jié)合股票財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，將股票自身價(jià)值作為投資依據(jù)，并構(gòu)建和比較了不同二階段選股占比綜合量化選股的實(shí)際效果，利用主成分得到主成分累計(jì)貢獻(xiàn)率為80%時(shí)，投資組合的盈利效果更好。但前人對(duì)于股票投資組合研究僅局限于主成分分析等工具使用上，沒有注意到國家的產(chǎn)業(yè)政策對(duì)于股票的組合收益率也起著關(guān)鍵的作用。本文在利用主成分分析方法進(jìn)行股票投資組合的基礎(chǔ)上，研判國家的產(chǎn)業(yè)政策方向，再進(jìn)行進(jìn)一步的股票選擇，最終觀察股票組合的收益率情況。

一、相關(guān)理論和模型介紹

主成分分析是在力求原始信息丟失最少的原則下，對(duì)高維的數(shù)據(jù)變量進(jìn)行空間降維，將少數(shù)幾個(gè)線性組合組成的綜合變量盡可能多地保留原始信息，稱這些綜合變量為主成分。

二、實(shí)證研究

（一）研究數(shù)據(jù)及數(shù)據(jù)的處理

1.數(shù)據(jù)說明與確定原始指標(biāo)

本文的研究是基于滬深300 成分股數(shù)據(jù)，在財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取上考慮到上市公司企業(yè)基本上受到2020 年新冠疫情的影響，以及為了盡可能多地反映上市公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營狀況，于是利用python 挖掘出了296 只股票關(guān)于2019 年的51 種財(cái)務(wù)指標(biāo)。

2.原始數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化

3.相關(guān)矩陣的特征值和特征向量

對(duì)協(xié)方差矩陣進(jìn)行特征分解，得其特征值λ（i=1，2，3，4……），按其方差貢獻(xiàn)率的大小依次遞減排列，并得到累計(jì)方差貢獻(xiàn)率，列表如表1。

表1 對(duì)應(yīng)特征值、貢獻(xiàn)率和累積貢獻(xiàn)率

由于在本文直接確定了主成分的個(gè)數(shù)為10 個(gè)，使得累積方差貢獻(xiàn)率達(dá)到80%以上，所以在得到特征值的基礎(chǔ)之上，按其特征值的順序依次得到它們的特征向量。

4.選取主成分構(gòu)建綜合評(píng)分函數(shù)

將之前處理的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)進(jìn)行轉(zhuǎn)置，再與獲取的主成分矩陣相乘即可得到主成分得分?？梢允褂妹總€(gè)主成分得分Compi 對(duì)樣本觀測(cè)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，通過各主成分的重要程度，對(duì)主成分得分進(jìn)行加權(quán)求和。在本文中權(quán)重取的是方差貢獻(xiàn)率，讓主成分得分矩陣乘以各主成分的方差貢獻(xiàn)率即可得到綜合加權(quán)平均主成分得分。

（二）分類下的投資組合收益率

1.第一種組合

根據(jù)主成分分析的綜合加權(quán)平均得分進(jìn)行排序，選擇綜合加權(quán)平均得分最大的前10 只股票，每只股票都給予相同的份額權(quán)重，把挑選出來的10 只股票進(jìn)行回測(cè)。本文回測(cè)區(qū)間選擇2018 年10 月22 到2021 年3月31，將這10 只股票的組合和滬深300 指數(shù)放在一起，比較這兩者在該期間的累積收益率，得到10 只股票組合的累積收益率在回測(cè)期間遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過滬深300 指數(shù)的累積收益率。

2.第二種組合

發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)被明確寫入了“十四五”規(guī)劃。其中規(guī)劃，二氧化碳排放力爭(zhēng)于2030 年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取2060 年前實(shí)現(xiàn)碳中和（就是釋放的二氧化碳量要等于吸收的二氧化碳量）。這就在政策上決定了和促進(jìn)了國家要大力發(fā)展新能源。根據(jù)以上的產(chǎn)業(yè)政策指引，在經(jīng)過主成分分析方法得到綜合加權(quán)平均得分排名的股票中選擇與新能源產(chǎn)業(yè)相關(guān)的股票進(jìn)行投資組合。在此基礎(chǔ)上挑選出11 只滿足條件的股票，將這11 只股票與滬深300 指數(shù)放在一起，回測(cè)期間與前相同，得到新能源股票投資組合的累積收益率同樣是比滬深300指數(shù)的累積收益率要高，依據(jù)產(chǎn)業(yè)政策的股票投資組合在后期確實(shí)顯現(xiàn)出了產(chǎn)業(yè)效應(yīng)，其收益率的累積增幅遠(yuǎn)大于指數(shù)的累積收益率。

3.兩種組合與滬深300 指數(shù)之間的比較

為了驗(yàn)證國家的產(chǎn)業(yè)政策確實(shí)對(duì)股票的行情產(chǎn)生重大的影響，于是將直接主成分分析選出來的股票組合累積收益率、基于產(chǎn)業(yè)政策選出來的股票組合累積收益率以及滬深300 指數(shù)累積收益率放在一起進(jìn)行對(duì)比，回測(cè)期間不變，同樣再去掉缺省值，得到兩種組合與滬深300 指數(shù)累積收益率，利用python 畫出圖1。

圖1 兩種組合與滬深300指數(shù)累積收益率

通過回測(cè)期間，首先可以明確看出主成分分析對(duì)于股票的投資組合的選擇是有價(jià)值的，基于主成分分析選擇出來的兩種股票投資組合的累積收益率都是能夠跑贏滬深300 指數(shù)的累積收益率的。

國家產(chǎn)業(yè)政策的最早支持時(shí)間是2020 年4 月，基于國家產(chǎn)業(yè)政策挑選出來的股票組合的累積收益率增長速率明顯高于只基于主成分分析方法挑選出來的股票投資組合。2020 年10 月產(chǎn)業(yè)政策組合的股票累積收益率甚至開始超越普通主成分分析方法的股票投資組合累積收益率，直觀明確地反映出國家的產(chǎn)業(yè)政策對(duì)于股票的收益率是有很大程度上影響的。

三、結(jié)論

利用主成分分析來分析股票投資組合相關(guān)方面的很多，其中最核心的是如何利用主成分分析方法挑選出股票投資組合實(shí)現(xiàn)較高的收益率。很多研究者會(huì)基于主成分分析的方法創(chuàng)新，或者將主成分分析方法與別的方法聯(lián)合使用來預(yù)測(cè)股價(jià)，最終取得較好的收益率。但是我們應(yīng)該注意到的問題是，資本市場(chǎng)是要服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的，與國家的產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)方向密不可分。因此，要想提高股票投資組合的累積收益率，在基于主成分分析方法選股票的過程中就應(yīng)該把國家的產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)業(yè)規(guī)劃考慮進(jìn)去，以實(shí)現(xiàn)最終較高的股票投資組合的累積收益率。本文也證明了這種方法是有效的。主成分分析方法和產(chǎn)業(yè)政策結(jié)合起來進(jìn)行股票的選擇和組合，這種成功的方法在提高股票投資組合收益率的理論上是一個(gè)很好的補(bǔ)充，而對(duì)于投資者來說在實(shí)際中的選擇股票投資組合又是一種極好的方法，具有很強(qiáng)的可行性。綜合來說，這種方法也提供了理論上和實(shí)踐上的價(jià)值和意義。