張 雨，吳先明，周 偉

(1.河北經(jīng)貿(mào)大學(xué) 商學(xué)院，河北 石家莊 050061；2.武漢大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，湖北 武漢 430072)

0 引言

改革開(kāi)放40多年來(lái)，世界見(jiàn)證了中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速增長(zhǎng)。探尋中國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)背后的秘密，既充滿(mǎn)魅力，又著實(shí)不易。一方面，可以看到世界對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長(zhǎng)所表現(xiàn)的極大興趣；另一方面，可以看到中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)并不局限于單一市場(chǎng)，而是針對(duì)全球市場(chǎng)。中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)涉及多個(gè)國(guó)家(地區(qū))，既包括發(fā)達(dá)市場(chǎng)，也包括新興市場(chǎng)。

面對(duì)如此形勢(shì)，不禁要問(wèn)中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)對(duì)企業(yè)研發(fā)的影響是什么？現(xiàn)有研究集中探討并購(gòu)與研發(fā)間的關(guān)系，得出并購(gòu)與企業(yè)研發(fā)之間存在正向、負(fù)向以及無(wú)顯著關(guān)系3種觀(guān)點(diǎn)。首先，支持并購(gòu)與企業(yè)研發(fā)正相關(guān)關(guān)系的研究文獻(xiàn)認(rèn)為，并購(gòu)方通過(guò)分?jǐn)偲髽I(yè)研發(fā)成本促使市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力量改變，進(jìn)而正向影響企業(yè)研發(fā)[1-2]。其次，支持并購(gòu)與企業(yè)研發(fā)負(fù)相關(guān)關(guān)系的研究文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，經(jīng)理人基于自身效用最大化、并購(gòu)整合所帶來(lái)成本增加、外來(lái)者負(fù)擔(dān)引發(fā)的文化適應(yīng)問(wèn)題等負(fù)向影響企業(yè)研發(fā)[3-4]。最后，部分學(xué)者研究得出并購(gòu)與企業(yè)研發(fā)間關(guān)系不顯著的結(jié)論[5-8]。隨著新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)崛起，新興市場(chǎng)后發(fā)企業(yè)跨境并購(gòu)與企業(yè)研發(fā)關(guān)系研究越來(lái)越多：一是強(qiáng)調(diào)跨境并購(gòu)能夠?yàn)椴①?gòu)方提供國(guó)外市場(chǎng)進(jìn)入途徑，為并購(gòu)雙方更大范圍內(nèi)的資源互補(bǔ)提供機(jī)會(huì)[9]；二是強(qiáng)調(diào)跨境并購(gòu)是可行的技術(shù)獲取策略，為國(guó)內(nèi)企業(yè)提供繞開(kāi)發(fā)達(dá)市場(chǎng)跨國(guó)公司技術(shù)封鎖的機(jī)會(huì)[10-13]；三是強(qiáng)調(diào)跨境并購(gòu)會(huì)承擔(dān)更多外來(lái)者負(fù)擔(dān)，面臨雙重文化適應(yīng)問(wèn)題[14-15]。

梳理文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有研究存在以下不足：一是揭示跨境并購(gòu)與企業(yè)研發(fā)內(nèi)在關(guān)系機(jī)理的實(shí)證研究匱乏，無(wú)法打開(kāi)跨境并購(gòu)與企業(yè)研發(fā)關(guān)系的“黑箱”。基于知識(shí)基礎(chǔ)觀(guān)，知識(shí)被視為最重要的戰(zhàn)略資源，在創(chuàng)造價(jià)值和維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)方面發(fā)揮重要作用。個(gè)體被視為組織中的知識(shí)來(lái)源，能夠促進(jìn)組織發(fā)展，而組織可以為個(gè)體提供知識(shí)自由交互的平臺(tái)。由此，知識(shí)生產(chǎn)過(guò)程取決于組織中的個(gè)體及組織慣例。組織慣例能夠嵌入組織內(nèi)部為個(gè)體提供指導(dǎo)，通過(guò)正式和非正式溝通促進(jìn)個(gè)體間的協(xié)調(diào)，支持個(gè)體間復(fù)雜交互模式并能夠存儲(chǔ)知識(shí)和信息，是知識(shí)生產(chǎn)過(guò)程的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

由于知識(shí)內(nèi)嵌于個(gè)體之中，知識(shí)生產(chǎn)受組織慣例的影響，中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)?fù)ǔ；趦蓚€(gè)動(dòng)機(jī)。首先，中國(guó)企業(yè)缺乏新穎的知識(shí)資源，需要通過(guò)跨境并購(gòu)擴(kuò)充現(xiàn)有知識(shí)庫(kù)。因此，并購(gòu)企業(yè)可以將目標(biāo)企業(yè)知識(shí)作為其創(chuàng)新過(guò)程的輸入來(lái)源。其次，中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)會(huì)影響并購(gòu)企業(yè)研發(fā)戰(zhàn)略。基于網(wǎng)絡(luò)視角，知識(shí)內(nèi)嵌于個(gè)體之中，而組織由許多個(gè)體組成?？鐕?guó)公司所處創(chuàng)新市場(chǎng)猶如一個(gè)巨大的知識(shí)網(wǎng)絡(luò)，中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)面臨的主要問(wèn)題是如何使用知識(shí)網(wǎng)絡(luò)，后者可為知識(shí)重組和知識(shí)溢出提供機(jī)會(huì)，由此對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)戰(zhàn)略產(chǎn)生影響。

此外，現(xiàn)有研究過(guò)多關(guān)注東道國(guó)(地區(qū))制度情境的影響，缺乏對(duì)母國(guó)(地區(qū))制度情境的探討。與發(fā)達(dá)市場(chǎng)跨境并購(gòu)不同，中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)具有獨(dú)特性，對(duì)于開(kāi)展跨境并購(gòu)活動(dòng)的中國(guó)企業(yè)而言，不僅受東道國(guó)(地區(qū))制度環(huán)境的影響，而且受母國(guó)(地區(qū))制度環(huán)境的影響。因此，將母國(guó)(地區(qū))制度情境下的企業(yè)產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性與東道國(guó)(地區(qū))制度情境下的東道國(guó)(地區(qū))異質(zhì)性進(jìn)行整合，分析其對(duì)跨境并購(gòu)與企業(yè)研發(fā)國(guó)際化關(guān)系的影響，具有突出的理論意義和現(xiàn)實(shí)價(jià)值。

1 理論與假設(shè)

1.1 跨境并購(gòu)與企業(yè)研發(fā)國(guó)際化

隨著新興市場(chǎng)后發(fā)企業(yè)迅速崛起，對(duì)于來(lái)自新興經(jīng)濟(jì)體的跨國(guó)公司而言，研發(fā)國(guó)際化尤其重要，因?yàn)樯鲜龉緦⑵渥鳛橹匾Y源獲取方法，彌補(bǔ)后發(fā)劣勢(shì)，并在全球市場(chǎng)中利用其所有權(quán)優(yōu)勢(shì)。Child&Rodrigues[16]認(rèn)為，研發(fā)國(guó)際化可以為新興經(jīng)濟(jì)體跨國(guó)公司提供機(jī)會(huì)，使其從后來(lái)者轉(zhuǎn)變?yōu)榭焖僮冯S者甚至是領(lǐng)先者；Reddy[17]認(rèn)為，越來(lái)越多來(lái)自新興市場(chǎng)的跨國(guó)公司已將研發(fā)活動(dòng)國(guó)際化并成功構(gòu)建全球研發(fā)網(wǎng)絡(luò)。

同時(shí)，新興市場(chǎng)制度特征限制了后發(fā)企業(yè)戰(zhàn)略選擇[18]。對(duì)于新興市場(chǎng)而言，其制度有利于在位企業(yè)而非新創(chuàng)企業(yè)[19]。由此，基于制度觀(guān)點(diǎn)，跨境并購(gòu)可以為新興市場(chǎng)后發(fā)企業(yè)提供擺脫母國(guó)(地區(qū))制度約束的新途徑。與新興市場(chǎng)相比，發(fā)達(dá)市場(chǎng)能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)新提供更好的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，政府腐敗程度更低，資本市場(chǎng)更完善，從而有利于并購(gòu)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。正因?yàn)槿绱?，新興市場(chǎng)后發(fā)企業(yè)可通過(guò)跨境并購(gòu)重新部署跨境工業(yè)活動(dòng)。但該過(guò)程對(duì)企業(yè)研發(fā)工作提出了挑戰(zhàn)，即并購(gòu)企業(yè)研發(fā)活動(dòng)是否會(huì)受此類(lèi)變革的影響？Braguinsky等[20]認(rèn)為，并購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)對(duì)研發(fā)資源的重新配置，使無(wú)效資源得到有效利用，這種資源重新配置方式會(huì)影響跨境并購(gòu)后企業(yè)研發(fā)活動(dòng)規(guī)模?？缇巢①?gòu)?fù)瓿珊?，企業(yè)在權(quán)衡研發(fā)成本及可利用資源的基礎(chǔ)上，將研發(fā)工作集中于某一地點(diǎn)展開(kāi)。跨境并購(gòu)為并購(gòu)企業(yè)提供重新定義研發(fā)計(jì)劃的機(jī)會(huì)，企業(yè)通過(guò)專(zhuān)注于某些關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域而將其它技術(shù)領(lǐng)域剝離，能夠有效提升企業(yè)研發(fā)工作效率。Filatotchev&Piesse[21]認(rèn)為，創(chuàng)新對(duì)于企業(yè)在全球市場(chǎng)中創(chuàng)造和維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)至關(guān)重要，來(lái)自新興經(jīng)濟(jì)體的跨國(guó)公司通過(guò)跨境并購(gòu)能夠?qū)⒀邪l(fā)活動(dòng)國(guó)際化，并將其作為獲取海外尖端技術(shù)和先進(jìn)制造技術(shù)的“跳板”，從而實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新。因此，當(dāng)跨境并購(gòu)?fù)瓿珊螅蟀l(fā)企業(yè)將研發(fā)機(jī)構(gòu)直接設(shè)置在發(fā)達(dá)市場(chǎng)，一方面有利于對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)技術(shù)的前沿追蹤，另一方面有利于嵌入發(fā)達(dá)市場(chǎng)技術(shù)創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)，從而充分利用其優(yōu)質(zhì)人力和技術(shù)資源。

1.2 跨境并購(gòu)規(guī)模與企業(yè)研發(fā)國(guó)際化

跨境并購(gòu)規(guī)模與企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)息息相關(guān)。由于并購(gòu)與創(chuàng)新可能存在替代關(guān)系，并購(gòu)企業(yè)收購(gòu)目標(biāo)方所付出的資金越多，自身研發(fā)投入就越少，從而影響并購(gòu)企業(yè)研發(fā)方式。此外，中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)大多采用現(xiàn)金支付方式，這無(wú)疑會(huì)增大并購(gòu)企業(yè)現(xiàn)金流壓力，影響并購(gòu)企業(yè)研發(fā)投入，從而影響企業(yè)研發(fā)方式。因此，跨境并購(gòu)規(guī)模對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化的影響主要體現(xiàn)為兩個(gè)方面：一是跨境并購(gòu)規(guī)模越大，并購(gòu)企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就越高，會(huì)給并購(gòu)工作帶來(lái)較高的不確定性，進(jìn)而影響企業(yè)高級(jí)管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期和控制，降低其研發(fā)投入意愿，促進(jìn)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化。二是跨境并購(gòu)規(guī)模越大，并購(gòu)企業(yè)收購(gòu)目標(biāo)方的資產(chǎn)規(guī)模越大，并購(gòu)后的整合工作就越困難。由此，并購(gòu)企業(yè)在整合模式選擇上更可能采用隔離式整合策略，將目標(biāo)企業(yè)視為母國(guó)(地區(qū))企業(yè)的子公司。隨著中國(guó)工業(yè)企業(yè)跨境并購(gòu)規(guī)模擴(kuò)大，并購(gòu)企業(yè)更傾向于推進(jìn)研發(fā)國(guó)際化。由此，本文提出以下假設(shè)：

H1：跨境并購(gòu)規(guī)模對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化具有顯著正向影響。

1.3 跨境并購(gòu)股權(quán)與企業(yè)研發(fā)國(guó)際化

從并購(gòu)動(dòng)因視角看，新興市場(chǎng)企業(yè)跨境并購(gòu)很大程度上是為了獲得稀缺資源、全球市場(chǎng)以及發(fā)達(dá)市場(chǎng)先進(jìn)技術(shù)。因此，對(duì)于后發(fā)企業(yè)而言，在跨境并購(gòu)過(guò)程中合理選擇所收購(gòu)企業(yè)的股權(quán)至關(guān)重要，因?yàn)樗召?gòu)企業(yè)的股權(quán)代表并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)方的所有權(quán)和控制權(quán)。并購(gòu)企業(yè)只有具備對(duì)目標(biāo)企業(yè)的所有權(quán)或控制權(quán)，才可能順利完成并購(gòu)后的整合工作?？缇巢①?gòu)股權(quán)對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化的影響主要有：一是跨境并購(gòu)股權(quán)直接決定并購(gòu)企業(yè)可獲取資源及其價(jià)值。并購(gòu)企業(yè)占所收購(gòu)企業(yè)的股權(quán)比例越大，其對(duì)目標(biāo)企業(yè)控制力越強(qiáng)，就越有可能從目標(biāo)企業(yè)獲取如專(zhuān)利、隱性技術(shù)等創(chuàng)新資源。如果并購(gòu)企業(yè)能夠?qū)δ繕?biāo)企業(yè)完全控制，就可能直接利用目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)有研發(fā)設(shè)備、人員及技術(shù)專(zhuān)利，將目標(biāo)企業(yè)作為海外研發(fā)基地。二是跨境并購(gòu)股權(quán)決定并購(gòu)企業(yè)可利用目標(biāo)企業(yè)研發(fā)網(wǎng)絡(luò)的程度。若并購(gòu)企業(yè)擁有對(duì)目標(biāo)企業(yè)的完全控制權(quán)，便可利用目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)有研發(fā)網(wǎng)絡(luò)拓展原有創(chuàng)新渠道，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)并購(gòu)后的技術(shù)創(chuàng)新。三是跨境并購(gòu)股權(quán)與東道國(guó)(地區(qū))知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)緊密相關(guān)。并購(gòu)企業(yè)占所收購(gòu)目標(biāo)方股權(quán)的比例越大，就越有利于獲得東道國(guó)(地區(qū))對(duì)創(chuàng)新性產(chǎn)品的保護(hù)。東道國(guó)(地區(qū))對(duì)并購(gòu)企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)有利于并購(gòu)企業(yè)投入更多研發(fā)資源，同時(shí)有利于實(shí)現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化。由此，本文提出以下假設(shè)：

H2：跨境并購(gòu)股權(quán)對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化具有顯著正向影響。

1.4 跨境并購(gòu)整合與企業(yè)研發(fā)國(guó)際化

跨境并購(gòu)和并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化的關(guān)系與并購(gòu)后期整合工作緊密相關(guān)。首先，并購(gòu)整合的目的在于實(shí)現(xiàn)并購(gòu)雙方在研發(fā)領(lǐng)域的協(xié)同效應(yīng)目標(biāo)。新興市場(chǎng)后發(fā)企業(yè)跨境并購(gòu)的重要?jiǎng)右蚴墙柚I(lǐng)先企業(yè)的先進(jìn)技術(shù)提升自身研發(fā)能力和技術(shù)水平。因此，并購(gòu)整合需要并購(gòu)雙方對(duì)研發(fā)資源進(jìn)行有機(jī)整合。然而，并購(gòu)整合通過(guò)資源配置實(shí)現(xiàn)資源最優(yōu)化利用，雖有利于并購(gòu)雙方消除冗余資源，但對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化具有負(fù)向影響，因?yàn)椴①?gòu)整合在很大程度上會(huì)削減跨國(guó)公司原有研發(fā)成本。另一方面，由于并購(gòu)雙方之間存在文化差異，過(guò)度整合可能遭受并購(gòu)雙方技術(shù)人員的集體抵制，引發(fā)目標(biāo)企業(yè)人事動(dòng)蕩。此外，過(guò)度整合會(huì)導(dǎo)致關(guān)鍵科研技術(shù)人員流失，進(jìn)而阻礙并購(gòu)企業(yè)研發(fā)效率提升，最終影響并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化。由此，本文提出以下假設(shè)：

H3：跨境并購(gòu)整合對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化具有顯著負(fù)向影響。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2007—2020年中國(guó)工業(yè)企業(yè)上市公司跨境并購(gòu)數(shù)據(jù)，同時(shí)根據(jù)以下標(biāo)準(zhǔn)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選：①剔除并購(gòu)方為個(gè)人的相關(guān)樣本；②剔除ST類(lèi)和PT類(lèi)公司；③剔除注冊(cè)地址中國(guó)內(nèi)地外的公司；④同一家企業(yè)一年內(nèi)發(fā)生的多次并購(gòu)按交易金額最大的一次進(jìn)行計(jì)算。由此，本文得到484起并購(gòu)交易事件。中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)數(shù)據(jù)主要來(lái)源于BvD(Zephyr)數(shù)據(jù)庫(kù)，同時(shí)，本文將所獲得的跨境并購(gòu)數(shù)據(jù)與國(guó)泰安(CSMAR)數(shù)據(jù)庫(kù)中上市公司信息進(jìn)行一一比對(duì)，并將其與上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、研發(fā)數(shù)據(jù)進(jìn)行合并處理，樣本描述情況如表1所示。

2.2 變量定義與測(cè)量

2.2.1 被解釋變量

研發(fā)國(guó)際化(RD_INTER)。借鑒李梅和余天嬌(2016)的研究，本文采用虛擬變量測(cè)量研發(fā)國(guó)際化。具體測(cè)量方法如下：從上市企業(yè)年報(bào)中逐一查找并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)?fù)瓿梢荒旰笫欠裨谥袊?guó)(內(nèi)地)外的其它地區(qū)設(shè)立研發(fā)機(jī)構(gòu)，或并購(gòu)或新建的海外子公司經(jīng)營(yíng)范圍涉及研發(fā)活動(dòng)，或與海外其它企業(yè)開(kāi)展國(guó)際研發(fā)聯(lián)盟活動(dòng)。如果存在，則賦值為1，否則賦值為0。

2.2.2 解釋變量

(1)跨境并購(gòu)規(guī)模(LNTDV)，采用跨境并購(gòu)交易額的自然對(duì)數(shù)測(cè)量。

(2)跨境并購(gòu)股權(quán)(EQUITY)，采用虛擬變量測(cè)量。如果并購(gòu)企業(yè)所收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)股份份額超過(guò)50%，則賦值為1，否則賦值為0。

(3)跨境并購(gòu)整合(MA_INTEG)。借鑒Puranam & Singh[22]、Puranam & Srikanth[23]、Kapoor&Lim[24]的研究方法，采用虛擬變量測(cè)量。通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)搜索并購(gòu)企業(yè)交易信息及年報(bào)信息，并購(gòu)?fù)瓿珊?，若目?biāo)企業(yè)依然存在，則表明并購(gòu)雙方未完成組織整合，賦值為0；并購(gòu)?fù)瓿珊?，若目?biāo)企業(yè)被完全并入并購(gòu)企業(yè)，則表示并購(gòu)雙方完成組織整合，賦值為1。

2.2.3 控制變量

本文所選控制變量如下：企業(yè)規(guī)模(SCALE)，采用企業(yè)總?cè)藬?shù)的自然對(duì)數(shù)表示；企業(yè)年齡(AGE)，采用本研究截止日期與企業(yè)成立日期之差表示(企業(yè)成立不滿(mǎn)一年的按一年計(jì)算)；資產(chǎn)負(fù)債率(LEV)，采用企業(yè)負(fù)債總額占資產(chǎn)總額的比例表示；總資產(chǎn)收益率(ROA)，采用凈利潤(rùn)占平均總資產(chǎn)的比例表示；企業(yè)現(xiàn)金比例(CF)，采用貨幣現(xiàn)金與總資產(chǎn)的比值表示。Bond等[25]認(rèn)為，固定投資的現(xiàn)金流敏感性對(duì)英國(guó)公司研發(fā)具有顯著影響。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率(PROFIT)，采用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與總營(yíng)業(yè)收入的比值表示，利潤(rùn)水平越高的企業(yè)，其增長(zhǎng)速度越快?？缇巢①?gòu)經(jīng)驗(yàn)(EXPERI)，采用虛擬變量衡量，如果并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)發(fā)生日之前發(fā)生過(guò)并購(gòu)則賦值為1，反之賦值為0。跨境并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)有利于企業(yè)克服外來(lái)者劣勢(shì)，降低跨國(guó)公司知識(shí)轉(zhuǎn)移成本[26]，從而有利于企業(yè)識(shí)別海外市場(chǎng)的盈利機(jī)會(huì)[27]。高技術(shù)企業(yè)(HIGH_T)，采用虛擬變量衡量。Dessyllas& Hughes[8]認(rèn)為，隸屬于技術(shù)密集型行業(yè)的企業(yè)即為高技術(shù)企業(yè)。本文參照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局所發(fā)布的《高技術(shù)企業(yè)認(rèn)定辦法(2013)》對(duì)高技術(shù)企業(yè)進(jìn)行認(rèn)定，如果并購(gòu)企業(yè)為高技術(shù)行業(yè)企業(yè)則賦值為1，反之賦值為0。通常而言，相比于非高技術(shù)企業(yè)，高技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新能力更強(qiáng)，創(chuàng)新績(jī)效更好。文化距離(CD)，借鑒Kogut&Singh[28]的文化距離測(cè)量方法，基本公式如下：

CDij是指本國(guó)(地區(qū))與j國(guó)(地區(qū))文化距離分值的總和，Ini是指本國(guó)(地區(qū))在第n個(gè)文化維度的分值，Dnj是指j國(guó)(地區(qū))在第n個(gè)文化維度的分值，Vn是指所有國(guó)家(地區(qū))在第n個(gè)文化維度分值的方差。變量測(cè)量結(jié)果如表2所示。

表1 樣本描述Tab.1 Sample description

3 研究結(jié)果與分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)系數(shù)矩陣

表3為變量描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)系數(shù)矩陣，從表3可看出，各變量間相關(guān)系數(shù)最大為0.842。為確保結(jié)果的穩(wěn)健性，本文進(jìn)行方差膨脹因子分析，結(jié)果如表4所示。結(jié)果顯示，VIF 值介于1.05～3.07，均小于10的臨界值，故可以判定各變量間不存在多重共線(xiàn)性問(wèn)題。

3.2 總體檢驗(yàn)

3.2.1 估計(jì)方法選擇

由于本文數(shù)據(jù)為非平衡面板，可選用模型包括混合回歸模型、固定效應(yīng)模型以及隨機(jī)效應(yīng)模型。然而究竟應(yīng)選擇何種模型？為此，本文進(jìn)行LR檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn)。首先，LR檢驗(yàn)結(jié)果表明，Prob ≥chibar2的值為0，表明應(yīng)選用固定效應(yīng)模型或隨機(jī)效應(yīng)模型。其次，Hausman檢驗(yàn)結(jié)果顯示，Prob>chi2的值大于等于0，故判定應(yīng)選擇隨機(jī)效應(yīng)模型。

表2 變量測(cè)量結(jié)果Tab.2 Results of variable measurement

表3 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果與相關(guān)系數(shù)矩陣Tab.3 Results of descriptive statistics and correlation coefficient matrix

表4 方差膨脹因子分析結(jié)果Tab.4 Results of variance inflation factor

3.2.2 總體檢驗(yàn)結(jié)果

表5中，模型1～3主要檢驗(yàn)跨境并購(gòu)規(guī)模、跨境并購(gòu)股權(quán)以及跨境并購(gòu)整合對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化的影響。結(jié)果顯示，跨境并購(gòu)規(guī)模對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化存在顯著正向影響(β=0.232，p<0.05)，H1得到驗(yàn)證?？缇巢①?gòu)股權(quán)對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化存在顯著正向影響(β=1.517，p<0.1)，H2得到驗(yàn)證?？缇巢①?gòu)整合對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化的影響不顯著(β=0.049，p>0.1)，H3未得到驗(yàn)證。上述結(jié)果表明，跨境并購(gòu)規(guī)模越大，并購(gòu)企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就越高，較高的不確定性會(huì)影響企業(yè)高級(jí)管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期和控制，促使其與國(guó)外企業(yè)采取合作研發(fā)方式，進(jìn)而推進(jìn)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化。此外，在跨境并購(gòu)過(guò)程中，并購(gòu)方占所收購(gòu)目標(biāo)方股權(quán)的比例會(huì)對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化產(chǎn)生影響。并購(gòu)企業(yè)占所收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)股權(quán)的比例越高，前者越有可能推進(jìn)研發(fā)國(guó)際化。這是因?yàn)楫?dāng)并購(gòu)企業(yè)收購(gòu)股權(quán)高于50%時(shí)，便擁有對(duì)目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的控制權(quán)。并購(gòu)企業(yè)在控制目標(biāo)企業(yè)后，利用目標(biāo)企業(yè)優(yōu)質(zhì)研發(fā)資源的動(dòng)力更為強(qiáng)烈，更可能推進(jìn)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化。

表5 跨境并購(gòu)對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化的影響Tab.5 Impact of cross-border M&As on the acquirers' R&D internationalization

3.3 產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性分組檢驗(yàn)

中國(guó)以國(guó)有經(jīng)濟(jì)為主體，企業(yè)產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性是值得關(guān)注的情境因素。一方面，國(guó)有企業(yè)在先天條件上與政府關(guān)系更為緊密。在政府期望、資源獲取難度及關(guān)鍵領(lǐng)域市場(chǎng)準(zhǔn)入等方面，國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)存在較大差異。其一，國(guó)有企業(yè)往往面臨更大的政府干預(yù)壓力，通過(guò)跨境并購(gòu)實(shí)現(xiàn)技術(shù)追趕的愿望更強(qiáng)。例如，面對(duì)國(guó)資委“不進(jìn)入行業(yè)前三”就要被淘汰的隱性規(guī)定，國(guó)有企業(yè)通過(guò)并購(gòu)做強(qiáng)做大的動(dòng)機(jī)更為強(qiáng)烈。其二，國(guó)有企業(yè)憑借與政府的特殊關(guān)系，更容易獲得財(cái)政、稅收、銀行貸款等方面的支持，從而獲得某種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。例如，國(guó)有企業(yè)具有政府隱性信譽(yù)擔(dān)保，更容易獲得銀行貸款和社會(huì)認(rèn)可，其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力更強(qiáng)，能夠在跨境并購(gòu)和技術(shù)創(chuàng)新方面投入較多資金與精力。其三，國(guó)有企業(yè)憑借與政府的特殊關(guān)系，更容易獲取市場(chǎng)準(zhǔn)入資格，能夠進(jìn)入壟斷行業(yè)獲取超額利潤(rùn)。此外，國(guó)有企業(yè)在跨境并購(gòu)過(guò)程中面臨更大的外來(lái)者劣勢(shì)和新進(jìn)入者負(fù)擔(dān)。國(guó)有企業(yè)跨境并購(gòu)常會(huì)面臨東道國(guó)(地區(qū))更為嚴(yán)格的政治審查，由此可能導(dǎo)致并購(gòu)失敗?；谏鲜鲈?，為揭示跨境并購(gòu)與并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化之間的關(guān)系，本文認(rèn)為，有必要基于產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性特征作進(jìn)一步分組檢驗(yàn)。

表6中，模型1～3主要檢驗(yàn)國(guó)有企業(yè)跨境并購(gòu)規(guī)模、跨境并購(gòu)股權(quán)及跨境并購(gòu)整合對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化的影響。模型4—6主要檢驗(yàn)民營(yíng)企業(yè)跨境并購(gòu)規(guī)模、跨境并購(gòu)股權(quán)及跨境并購(gòu)整合對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化的影響。模型1回歸結(jié)果顯示，國(guó)有企業(yè)跨境并購(gòu)規(guī)模對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化存在顯著正向影響(β=0.595，p<0.05)，而民營(yíng)企業(yè)樣本回歸結(jié)果不顯著。其次，民營(yíng)企業(yè)跨境并購(gòu)股權(quán)對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化存在顯著正向影響(β=2.297，p<0.1)，而國(guó)有企業(yè)樣本回歸結(jié)果不顯著。最后，無(wú)論是國(guó)有企業(yè)還是民營(yíng)企業(yè)，跨境并購(gòu)整合對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化均無(wú)顯著影響。

上述結(jié)果產(chǎn)生的原因在于：一是國(guó)有企業(yè)跨境并購(gòu)的主要目的并非是以提升技術(shù)為目標(biāo)，而是為了獲取企業(yè)發(fā)展所需要的資源以及完成政府下達(dá)的任務(wù)[29]。二是國(guó)有企業(yè)跨境并購(gòu)行為很可能是政府產(chǎn)業(yè)政策激勵(lì)的結(jié)果。鐘寧樺等[30]的研究表明，長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)政策與中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)之間存在較大關(guān)聯(lián)。相比較而言，國(guó)有企業(yè)更容易獲得產(chǎn)業(yè)政策支持，也更容易獲得政府補(bǔ)貼，從而實(shí)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)跨境并購(gòu)。因此，國(guó)有企業(yè)跨境并購(gòu)規(guī)模對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化存在顯著正向影響。反之，民營(yíng)企業(yè)雖難以獲得母國(guó)(地區(qū))政府的特別待遇，但所受束縛較少，通過(guò)跨境并購(gòu)提升技術(shù)創(chuàng)新能力的動(dòng)機(jī)更強(qiáng)。因此，其在并購(gòu)后會(huì)通過(guò)股權(quán)優(yōu)勢(shì)利用研發(fā)國(guó)際化手段提升自身技術(shù)能力。

3.4 東道國(guó)(地區(qū))異質(zhì)性分組檢驗(yàn)

傳統(tǒng)國(guó)際化理論認(rèn)為，企業(yè)對(duì)外投資的動(dòng)因在于利用其在技術(shù)、管理、渠道方面所建立的壟斷優(yōu)勢(shì)，從國(guó)際市場(chǎng)獲取高額利潤(rùn)[31]。Buckley&Casson[32]認(rèn)為，除企業(yè)外部市場(chǎng)存在不完全競(jìng)爭(zhēng)外，企業(yè)內(nèi)部市場(chǎng)也存在不完全競(jìng)爭(zhēng)，并發(fā)現(xiàn)企業(yè)技術(shù)、知識(shí)等無(wú)形資產(chǎn)難以定價(jià)，將這些難以定價(jià)的中間產(chǎn)品內(nèi)部化可以有效降低市場(chǎng)交易成本；Dunning[33]認(rèn)為，除所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)外，還應(yīng)考慮區(qū)位優(yōu)勢(shì)，其中區(qū)位優(yōu)勢(shì)是指不同東道國(guó)(地區(qū))在資源類(lèi)型、市場(chǎng)規(guī)模及文化習(xí)俗等方面的優(yōu)勢(shì)；Deng[34]認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)國(guó)際化的動(dòng)機(jī)與東道國(guó)(地區(qū))有很大關(guān)系。對(duì)中國(guó)企業(yè)而言，不同的東道國(guó)(地區(qū))意味著不同的投資機(jī)會(huì)和環(huán)境。一方面，國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本低廉，但市場(chǎng)也相對(duì)飽和，通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入其它發(fā)展中國(guó)家(地區(qū))，不僅可以利用其潛在巨大市場(chǎng)，而且能夠獲取當(dāng)?shù)亓畠r(jià)資源。另一方面，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)缺乏先進(jìn)技術(shù)資源，通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入發(fā)達(dá)市場(chǎng)，不僅可以獲取這些異質(zhì)性資源，而且能夠塑造自身高質(zhì)量品牌形象，從而獲得高額利潤(rùn)回報(bào)。

表6 跨境并購(gòu)對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化的影響(產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性比較)Tab.6 Impact of cross-border M&As on the acquirers' R&D internationalization (Comparison of property rights heterogeneity)

Luo&Tung[29]認(rèn)為，新興市場(chǎng)后發(fā)企業(yè)國(guó)際化具有不同的路徑。新興市場(chǎng)后發(fā)企業(yè)國(guó)際化并未表現(xiàn)出漸進(jìn)性特征，而是傾向于快速?lài)?guó)際化。因此，新興市場(chǎng)后發(fā)企業(yè)在選擇目標(biāo)市場(chǎng)時(shí)會(huì)比較激進(jìn)，由此可能引起東道國(guó)(地區(qū))政府的強(qiáng)烈反應(yīng)。因此，本文認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)在不同東道國(guó)(地區(qū))存在較大差異，從而影響跨境并購(gòu)與并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化的關(guān)系。當(dāng)東道國(guó)(地區(qū))為發(fā)達(dá)國(guó)家(地區(qū))時(shí)，中國(guó)企業(yè)戰(zhàn)略性資產(chǎn)尋求動(dòng)機(jī)更為強(qiáng)烈，注重購(gòu)買(mǎi)和利用發(fā)達(dá)國(guó)家(地區(qū))企業(yè)在技術(shù)、管理等方面的先進(jìn)知識(shí)。上述情景下，并購(gòu)企業(yè)傾向于推進(jìn)研發(fā)國(guó)際化。當(dāng)東道國(guó)(地區(qū))為發(fā)展中國(guó)家(地區(qū))時(shí)，目標(biāo)企業(yè)技術(shù)不再居于世界最前列，并購(gòu)企業(yè)會(huì)避免研發(fā)國(guó)際化。本文以是否為經(jīng)合組織成員作為分組依據(jù)進(jìn)行進(jìn)一步驗(yàn)證，當(dāng)東道國(guó)(地區(qū))為經(jīng)合組織成員時(shí)則為發(fā)達(dá)國(guó)家(地區(qū))，當(dāng)東道國(guó)(地區(qū))不是經(jīng)合組織成員時(shí)則為發(fā)展中國(guó)家(地區(qū))。

表7中，模型1～3主要檢驗(yàn)當(dāng)東道國(guó)(地區(qū))為發(fā)達(dá)國(guó)家(地區(qū))時(shí)，跨境并購(gòu)規(guī)模、跨境并購(gòu)股權(quán)及跨境并購(gòu)整合對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化的影響。模型4～6主要檢驗(yàn)當(dāng)東道國(guó)(地區(qū))為發(fā)展中國(guó)家(地區(qū))時(shí)，跨境并購(gòu)規(guī)模、跨境并購(gòu)股權(quán)及跨境并購(gòu)整合對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化的影響。首先，模型1和模型4回歸結(jié)果顯示：無(wú)論東道國(guó)(地區(qū))是發(fā)達(dá)國(guó)家(地區(qū))還是發(fā)展中國(guó)家(地區(qū))，跨境并購(gòu)規(guī)模對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化均存在顯著正向影響。差別在于當(dāng)東道國(guó)(地區(qū))為發(fā)達(dá)國(guó)家(地區(qū))時(shí)，跨境并購(gòu)規(guī)模對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化的影響更顯著。其次，模型2和模型5回歸結(jié)果顯示：東道國(guó)(地區(qū))為發(fā)達(dá)國(guó)家(地區(qū))時(shí)，跨境并購(gòu)股權(quán)對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化存在顯著正向影響(β=6.692，p<0.01)。與之相比，東道國(guó)(地區(qū))為發(fā)展中國(guó)家(地區(qū))時(shí)，跨境并購(gòu)股權(quán)對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化的影響不顯著。這種現(xiàn)象產(chǎn)生的原因在于，與發(fā)達(dá)國(guó)家(地區(qū))企業(yè)相比，發(fā)展中國(guó)家(地區(qū))所擁有的技術(shù)、人力資源落后，目標(biāo)企業(yè)所擁有資源的可替代性較大。此外，發(fā)展中國(guó)家(地區(qū))制度保障較差，因此，并購(gòu)方大多采用參股而不是控股方式進(jìn)行并購(gòu)。最后，無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家(地區(qū))還是發(fā)展中國(guó)家(地區(qū))，跨境并購(gòu)整合對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化的影響均不顯著。

4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

4.1 內(nèi)生性分析

內(nèi)生性問(wèn)題一直是跨境并購(gòu)與企業(yè)研發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新研究關(guān)注的焦點(diǎn)?，F(xiàn)有文獻(xiàn)常用內(nèi)生性問(wèn)題處理方法有準(zhǔn)實(shí)驗(yàn)研究和工具變量法[35-37]。為確保研究結(jié)果的穩(wěn)健性，參考Stiebale[38]、Louis等[39]的研究成果，本文以東道國(guó)(地區(qū))礦石和油氣占比(OIL)、母國(guó)(地區(qū))與東道國(guó)(地區(qū))間的地理距離(DISTANCE)及東道國(guó)(地區(qū))燃料占比(FULE)等指標(biāo)作為工具變量，采用2SLS法作進(jìn)一步分析。

表8為2SLS回歸結(jié)果，模型1～2為跨境并購(gòu)規(guī)模對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化影響的檢驗(yàn)結(jié)果，可以看出跨境并購(gòu)規(guī)模對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化具有顯著正向影響。模型3～4為跨境并購(gòu)股權(quán)對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化影響的檢驗(yàn)結(jié)果，可以看出跨境并購(gòu)股權(quán)對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化具有顯著正向影響。由此，H1和H2得到驗(yàn)證。模型5～6為跨境并購(gòu)整合對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化影響的檢驗(yàn)結(jié)果，可以看出跨境并購(gòu)整合對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化存在顯著負(fù)向影響，表明跨境并購(gòu)整合對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化的影響結(jié)果并不穩(wěn)健。

表7 跨境并購(gòu)對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化的影響(不同東道國(guó)(地區(qū))的比較)Tab.7 Impact of cross-border M&As on the acquirers' R&D internationalization (Comparison of different host countries (regions))

表8 2SLS回歸結(jié)果Tab.8 Regression results of 2SLS

4.2 替換數(shù)據(jù)的穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為進(jìn)一步驗(yàn)證上述結(jié)果，本文對(duì)剔除國(guó)際避稅地的樣本進(jìn)行穩(wěn)健性分析。結(jié)果顯示，在剔除傳統(tǒng)避稅地樣本后，總體檢驗(yàn)中跨境并購(gòu)規(guī)模對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化的顯著正向影響依然成立，H1通過(guò)穩(wěn)健性檢驗(yàn)；跨境并購(gòu)股權(quán)對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化的顯著正向影響依然成立，H2通過(guò)穩(wěn)健性檢驗(yàn)。基于產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性的分組檢驗(yàn)中，國(guó)有企業(yè)跨境并購(gòu)規(guī)模對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化的正向影響依然顯著，而民營(yíng)企業(yè)跨境并購(gòu)股權(quán)對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化的正向影響不再顯著?；跂|道國(guó)(地區(qū))異質(zhì)性分組檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)東道國(guó)(地區(qū))為發(fā)達(dá)國(guó)家(地區(qū))時(shí)，跨境并購(gòu)規(guī)模、跨境并購(gòu)股權(quán)對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化的顯著正向影響結(jié)果穩(wěn)健。當(dāng)東道國(guó)(地區(qū))為發(fā)展中國(guó)家(地區(qū))時(shí)，跨境并購(gòu)規(guī)模對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化的正向影響結(jié)果不穩(wěn)健。受版面限制，本文未展示該部分檢驗(yàn)結(jié)果。

5 結(jié)語(yǔ)

5.1 結(jié)論

本文以2007—2020年中國(guó)工業(yè)企業(yè)上市公司為研究樣本，實(shí)證研究跨境并購(gòu)與并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化的關(guān)系，同時(shí)整合制度觀(guān)點(diǎn)，分析產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性和東道國(guó)(地區(qū))異質(zhì)性的影響。結(jié)果表明：跨境并購(gòu)規(guī)模和跨境并購(gòu)股權(quán)對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化存在顯著正向影響。進(jìn)一步基于產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性的研究發(fā)現(xiàn)，跨境并購(gòu)規(guī)模對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化的正向影響僅在國(guó)有企業(yè)樣本中顯著。東道國(guó)(地區(qū))異質(zhì)性研究表明，跨境并購(gòu)規(guī)模和跨境并購(gòu)股權(quán)對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化的正向影響僅在發(fā)達(dá)國(guó)家(地區(qū))樣本中顯著。

5.2 貢獻(xiàn)

(1)關(guān)于并購(gòu)與企業(yè)研發(fā)的關(guān)系，現(xiàn)有文獻(xiàn)并未形成前后邏輯一致的結(jié)論，本文以中國(guó)工業(yè)企業(yè)上市公司為研究樣本，分析跨境并購(gòu)對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化的影響，不僅豐富了現(xiàn)有文獻(xiàn)，而且為該領(lǐng)域研究提供了新的證據(jù)。

(2)先前文獻(xiàn)大多關(guān)注東道國(guó)(地區(qū))制度情境的影響，缺乏對(duì)母國(guó)(地區(qū))制度情境的探討。與發(fā)達(dá)市場(chǎng)對(duì)新興市場(chǎng)的跨境并購(gòu)不同，中國(guó)工業(yè)企業(yè)跨境并購(gòu)具有獨(dú)特性，對(duì)于開(kāi)展跨境并購(gòu)活動(dòng)的中國(guó)工業(yè)企業(yè)而言，其不僅受東道國(guó)(地區(qū))制度的影響，而且受母國(guó)(地區(qū))制度環(huán)境的影響。由此，對(duì)母國(guó)(地區(qū))制度情境下的企業(yè)產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性與東道國(guó)(地區(qū))制度情境下的東道國(guó)(地區(qū))異質(zhì)性進(jìn)行整合，分析其對(duì)跨境并購(gòu)與企業(yè)研發(fā)國(guó)際化關(guān)系的影響，能夠?qū)ΜF(xiàn)有研究進(jìn)行有益補(bǔ)充。

(3)本文采用隨機(jī)效應(yīng)模型和2SLS回歸相結(jié)合的方法，控制變量間可能存在的內(nèi)生性問(wèn)題，驗(yàn)證多種情境下跨境并購(gòu)與并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化的關(guān)系，使研究結(jié)論更為可靠。

5.3 建議

(1)實(shí)證結(jié)果表明，跨境并購(gòu)規(guī)模和跨境并購(gòu)股權(quán)均對(duì)并購(gòu)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化存在顯著正向影響，可為中國(guó)企業(yè)利用跨境并購(gòu)杠桿提升自身研發(fā)能力提供理論支持。因此，現(xiàn)階段中國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的并購(gòu)活動(dòng)應(yīng)更具針對(duì)性，將并購(gòu)行為與企業(yè)自身研發(fā)能力提升緊密結(jié)合起來(lái)。并購(gòu)企業(yè)可以通過(guò)前期投入較多資金獲得對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)，最終將目標(biāo)企業(yè)發(fā)展成為并購(gòu)企業(yè)在發(fā)達(dá)市場(chǎng)的研發(fā)基地。

(2)產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性研究結(jié)果表明，并不是所有企業(yè)都可以通過(guò)利用跨境并購(gòu)杠桿實(shí)現(xiàn)自身研發(fā)國(guó)際化。由于母國(guó)(地區(qū))政府支持，國(guó)有企業(yè)跨境并購(gòu)規(guī)模通常較大，其在并購(gòu)后會(huì)選擇與目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合作研發(fā)，從而借助目標(biāo)公司的研發(fā)資源提升自身能力。

(3)東道國(guó)(地區(qū))異質(zhì)性研究結(jié)果表明，東道國(guó)(地區(qū))制度環(huán)境與資源特點(diǎn)對(duì)企業(yè)研發(fā)國(guó)際化具有重要影響。中國(guó)企業(yè)應(yīng)根據(jù)東道國(guó)(地區(qū))制度與資源類(lèi)型在交易規(guī)模和股權(quán)比例配置方面有所差別，從而充分利用不同市場(chǎng)的比較優(yōu)勢(shì)。例如，中國(guó)企業(yè)對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)的跨境并購(gòu)，關(guān)鍵在于獲得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)。因?yàn)椴①?gòu)企業(yè)只有獲得目標(biāo)企業(yè)的絕對(duì)控制權(quán)，才有可能將其發(fā)展為未來(lái)高技術(shù)領(lǐng)域研發(fā)基地。

5.4 不足與未來(lái)展望

本文不足之處在于：第一，基于二手?jǐn)?shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，缺乏具體并購(gòu)企業(yè)的一手調(diào)研資料。二手?jǐn)?shù)據(jù)雖能夠保證數(shù)據(jù)的客觀(guān)性和可重復(fù)性，但對(duì)于跨境并購(gòu)和企業(yè)研發(fā)國(guó)際化的關(guān)系無(wú)法進(jìn)行深度描述，存在一定測(cè)量誤差。第二，研究數(shù)據(jù)主要來(lái)自于 BvD數(shù)據(jù)庫(kù)和CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。雖然上述數(shù)據(jù)庫(kù)均為現(xiàn)階段國(guó)際商務(wù)研究常用數(shù)據(jù)庫(kù)，但仍存在一些缺失值，這些缺失值很可能對(duì)研究結(jié)論造成一定影響。未來(lái)可以采用實(shí)證研究和案例研究相結(jié)合的方式進(jìn)行分析，研究方法的多樣化能在一定程度上確保結(jié)論的穩(wěn)健性。此外，未來(lái)研究可利用多種渠道、多種方法完善現(xiàn)有數(shù)據(jù)，以獲得更多樣本信息。