總體看，8月經(jīng)濟復(fù)蘇偏弱，既有疫情反彈的影響，也有高溫天氣、限電限產(chǎn)、房地產(chǎn)投資繼續(xù)走弱和外需下滑等因素的拖累，總需求不足仍是主要矛盾，支撐經(jīng)濟的主要動力依然靠基建和制造業(yè)投資。展望后期，穩(wěn)增長接續(xù)政策有望繼續(xù)推動基建投資強勁，形成托底效應(yīng)，制造業(yè)也因補鏈強鏈、產(chǎn)業(yè)升級和政策獎補驅(qū)動下保持韌性，9月以來疫情、高溫等掣肘因素逐步緩和，經(jīng)濟復(fù)蘇環(huán)境改善，仍將延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢。但海外需求走弱勢頭開始出現(xiàn)，國內(nèi)政策以“疫情要防住”為前提，地產(chǎn)則是保交樓但不救企業(yè)，行業(yè)或仍處出清過程之中，因此經(jīng)濟將是緩慢弱復(fù)蘇。下調(diào)三、四季度GDP增速中樞預(yù)測值至4.1%、4.4%，下調(diào)全年GDP增速中樞預(yù)測值至3.4%。

8月多項指標讀數(shù)不錯，兌現(xiàn)我們之前判斷，7月地產(chǎn)下滑之后暫時進入磨底期，經(jīng)濟暫時進入一個企穩(wěn)狀態(tài)。我們認為，近期最需要關(guān)注兩個變量，首先是地產(chǎn)，關(guān)系流動性和金融風(fēng)險偏好。其次是出口，關(guān)系匯率及內(nèi)需政策取向。中國地產(chǎn)對經(jīng)濟存在多維影響，除了實體層面的GDP增速，就業(yè)穩(wěn)定等，地產(chǎn)還是中國重要的金融定價錨。地產(chǎn)走勢牽動流動性和信用表現(xiàn)，而這也是當(dāng)下資本市場定價的主線。關(guān)注四季度出口同比下臺階之后，地產(chǎn)能否迎來實質(zhì)有效的放松政策。

8月生產(chǎn)、消費、投資數(shù)據(jù)普遍高于市場預(yù)期，表明經(jīng)濟處于復(fù)蘇狀態(tài)，但未來天花板可能不高，經(jīng)濟更多是呈弱復(fù)蘇特征。修復(fù)空間的限制來自疫情和地產(chǎn)兩方面。一方面疫情對消費的抑制并未完全解除，8月社零數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)部分得益于低基數(shù)效應(yīng)，消費數(shù)據(jù)改善的持續(xù)性存疑。此外房地產(chǎn)方面未見明顯好轉(zhuǎn)跡象，對消費及投資或?qū)⒗^續(xù)形成拖累。未來隨著海外需求回落，拉動內(nèi)需是彌補外需支撐減弱的關(guān)鍵所在。疫情擾動及地產(chǎn)低迷仍是內(nèi)需提振的掣肘，穩(wěn)增長政策還需發(fā)力。

8月數(shù)據(jù)來看，基建增速再次提升，制造業(yè)在高科技等帶動下保持擴張，消費在低基數(shù)下超預(yù)期，但環(huán)比恢復(fù)仍有限，同時地產(chǎn)投資持續(xù)探底，出口增速在外需走弱及高基數(shù)下大幅下滑。整體來看，8月經(jīng)濟整體維持弱復(fù)蘇，后續(xù)仍延續(xù)經(jīng)濟復(fù)蘇判斷的方向不變。目前疫情已較8月有所緩解，疫情對內(nèi)需的拖累將會有所減少，同時地產(chǎn)政策延續(xù)放松，鄭州下決心要在10月上旬之前將72個停工爛尾項目全面復(fù)工，同時多地放松公積金貸款政策、提供購房優(yōu)惠、放寬落戶及限購條件，密切關(guān)注地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)。經(jīng)濟仍需政策進一步發(fā)力支撐。

3.9%

財政部數(shù)據(jù)顯示，1～8月累計，全國一般公共預(yù)算收入138043億元，扣除留抵退稅因素后增長3.7%，按自然口徑計算下降8%。主要稅收收入項目中，印花稅3188億元，比上年同期增長4.1%。其中，證券交易印花稅2069億元，比上年同期增長3.9%。1-8月累計，全國一般公共預(yù)算支出165177億元，比上年同期增長6.3%。1-8月累計，全國政府性基金預(yù)算收入39979億元，比上年同期下降25.5%。1-8月累計，全國政府性基金預(yù)算支出73040億元，比上年同期增長23.4%。

27.2%

國家能源局發(fā)布1～8月份全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)。截至8月底，全國發(fā)電裝機容量約24.7億千瓦，同比增長8.0%。其中，風(fēng)電裝機容量約3.4億千瓦，同比增長16.6%;太陽能發(fā)電裝機容量約3.5億千瓦，同比增長27.2%。

16.4%

商務(wù)部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1～8月，我國實際使用外資金額8927.4億元人民幣，同比增長16.4%。其中，高技術(shù)制造業(yè)增長43.1%，高技術(shù)服務(wù)業(yè)增長31%。

9.9%

國家發(fā)改委發(fā)布，1～8月，全國規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電5.6萬億千瓦時，同比增長2.5%;8月份發(fā)電8248億千瓦時，同比增長9.9%，增速比上月加快5.4個百分點。1～8月，國家發(fā)展改革委共審批核準固定資產(chǎn)投資項目74個。

7.2%

商務(wù)部公布，1～8月，我國對外非金融類直接投資4927.6億元人民幣，同比增長7.2%，其中，流向租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)的非金融類直接投資同比增長25.1%。