鄭志華

浙江巨化股份有限公司

一、理論基礎

(一)貨幣國際化的定義

貨幣國際化表示某國的貨幣被其發(fā)行國之外的國家、地區(qū)、個人所接受，同時能夠在國際范圍內行使貨幣職能，即在國際交易中被當作交易媒介、記賬單位和儲藏手段。貨幣國際化主要是伴隨著國際貿易以及經濟全球化發(fā)展而出現的，在國際貿易領域，商品價值突破了國家和地區(qū)的界限同時形成了國際價值。與此相應，貨幣一旦越出中國流通領域，便失去了在這行業(yè)內得到的價位規(guī)范、鑄幣、輔幣和使用價值標記等地區(qū)形式，又修復原先的貴重金屬塊的形式。

(二)貨幣國際化的形成機理

貨幣發(fā)行國的經濟實力、金融市場發(fā)展、幣值穩(wěn)定、資產賬戶開放，及其在國際金融與貿易交易中的“網絡外部性”是貨幣國際化形成的基本條件。從貨幣國際化的歷史來看，英鎊、美元、馬克、日元等貨幣的國際化都是基于強大的經濟實力支撐，大量在發(fā)行國之外流通的國際貨幣，需要依靠發(fā)達的金融市場作為運行載體，幣值長期穩(wěn)定的貨幣能減少資產價值損失，資本賬戶開放是確保貨幣能夠自由兌換，而“網絡外部性”是貨幣國際化的有效保障。

(三)貨幣國際化的需求因素

經濟經營規(guī)模。一國貨幣的國際化，從其本質上說成經濟國際化的物質，是所在國整體經濟整體實力在貨幣形狀上的體現，因此經濟經營規(guī)模決定了所在國貨幣在國外市場的潛在性應用狀況。這種情況，美國的表現尤為明顯，其占全世界GDP 的比例由20 世紀初的10%升高至第一次世界大戰(zhàn)完畢后的20%，帶動美金于上世紀20 時代超過日元。日本占全世界GDP 的比例從1970 年的7%升高至1988 年的16%，也帶動日元于上世紀80 時代變成貯備貨幣之一。China and Frankel 2005的研究表明，關鍵貨幣發(fā)售國在全球總值中占比每升高1%，短期內將導致該貨幣在各央行的國際儲備占比升高約0.1%，長期性則會升高2.2%。

貿易規(guī)模。國際貿易是貨幣國際化的基礎，貨幣國際化是國際貿易發(fā)展的客觀性趨勢，其關鍵衡量指標是進出口量占全球貿易規(guī)模的比例。除了貿易總量，在進出口貿易中對計價貨幣的選擇與應用，也會影響一國貨幣的需求量。依照慣例，發(fā)達國家之間的貿易多數以出口方貨幣計價；發(fā)達國家和發(fā)展中國家之間的貿易以發(fā)達國家的貨幣或是美金那樣的全球貨幣計價。

通貨膨脹率、匯率波動程度。優(yōu)良的國際貨幣管理體系務必具備三個特點:調節(jié)性、流通性和可信性?？尚判灾傅氖菄H儲備貨幣的升值程度，而可以衡量貨幣可信性的指標值主要包含貨幣發(fā)行國的通貨膨脹率(通貨膨脹越高，則該貨幣的具體消費力損害越大)及其合理匯率波動程度(不確定性越大，則擁有該貨幣的隱患也越大)。

金融業(yè)構造的不斷完善和貨幣的可兌換性。要獲得國際貨幣影響力，一國的金融市場與外匯交易市場務必對外開放且具有相對高度的發(fā)展趨勢。以日本為例，該國政府為提高日元影響力而采取的策略中，放開歐洲地區(qū)日元市場和創(chuàng)建日本東京離岸金融市場(如減少準入條件限定，推行永久租稅現行政策)是極為重要的流程。為了更好地融入日元全球化，日本政府依次放開其短期債券市場和匯兌短期國債市場。

(四)人民幣國際化的傳導途徑

目前中國經濟實力和國際貿易規(guī)模均已步入全球前列，人民幣已成為亞洲強勢貨幣并且具備問鼎國際貨幣的實力。在今后10 到20 年里，國際多元貨幣體系很可能形成以美元、歐元和人民幣三分天下的格局。人民幣國際化主要有三大傳導途徑。首先是通過構建順暢的境外人民幣回流機制，完善人民幣跨境流動來推動人民幣的國際化；其次是通過人民幣亞洲區(qū)域化推進人民幣國際化，從邊貿推動下的區(qū)域化起步，在維持人民幣匯率長期穩(wěn)定的前提下減少他國貨幣使用，最后實現國際化；第三是進一步擴大雙邊貨幣互換規(guī)模，在加大雙邊貿易規(guī)模的同時推動人民幣國際化進程。

二、人民幣國際化的發(fā)展現狀

(一)人民幣國際化的國際進程

2015年受杠桿率過高、產能過剩等結構性問題影響，匯率改革后的一段時間里曾經出現了大規(guī)模的資本外流現象。不過在2016 年后我國提出了三支柱框架，在為期4 年多的調整時間里，使得我國的金融體系變得更加穩(wěn)定、透明，在有強大金融基礎的支持下，人民幣國際化穩(wěn)步推進，在2020年的涉外交易中以人民幣結算的比例已經超過了2015年的峰值。2006年以后可以說是人民幣國際化的重要轉折點。如下表1所示。

表1 人民幣國際化進程

(二)人民幣國際化的地位

當前國際支付中，美元和歐元仍然占據著主導地位，二者大概占據了七成的世界份額，而在國際支付中人民幣僅占據1/50 左右。據國際貨幣基金組織2020 年調查數據顯示，在全球外匯儲備中美元的占比持續(xù)下降，而人民幣占比屢創(chuàng)新高。面對全球新冠疫情下的經濟復蘇，近兩年來中國已經交出令世人震驚的答卷，人民幣資產受到追捧，人民幣國際地位也在不斷上升。

(三)人民幣可兌換進程與國際化程度

一國貨幣的可隨意兌換是指所在國在對外經濟貿易中，全部特性的交易引起的對外開放付款，該國的交易行為主體可以用本國貨幣兌換其他國際性貨幣。海外交易行為主體還可以將擁有的所在國貨幣向該國貨幣政府兌換為別的國際性貨幣。貨幣可隨意兌換是其完成全球化的基本條件，具備可隨意兌換的貨幣才有可能成為國際性貨幣。貨幣的兌換水平可以分成三個層級，不能兌換、經常項目下可隨意兌換、順差全部新項目下可隨意兌換。貨幣完成隨意兌換的過程通常最先實行經常項目有條件兌換、經常項目下隨意兌換薪水、本新項目有條件兌換、資本項目隨意兌換。

1994 年1 月人民幣完成經常項目下有標準兌換，1996 年12 月完成了在經常項目下的可隨意兌換，意味著人民幣全球化邁開了重要一步。我國與周邊國家的進出口貿易中已普遍應用人民幣清算，我國居民海外旅游的東南亞及歐洲地區(qū)的多數國家，也傾向于人民幣交易。在港澳地區(qū)，人民幣已與其他國際貨幣具備相同的商品流通法律效力?？梢哉f，人民幣早已成為地區(qū)性國際貨幣。2001 年12 月11 日我國正式加入世貿組織，人民幣在資本項目下可兌換變成擴大開放的客觀性規(guī)定。伴隨著股份制銀行運營人民幣范疇的擴張，B股市場對地區(qū)投資人的開放，合資企業(yè)證券組織的出現，資產的流入及經營規(guī)模在不斷發(fā)展，人民幣在資本項目下隨意兌換進程也將加速。但是，無論是WTO協約還是IMF的協約，尚未明確要求會員國做出貨幣徹底隨意兌換的服務承諾，人民幣隨意兌換應根據我國金融業(yè)推進及其人民幣全球化進程而決策。

(四)人民幣國際化的制約因素

深化供給側改革背景下，我國在以國內大循環(huán)為主導的國內國際雙循環(huán)新發(fā)展格局下，關于新發(fā)展格局的討論還不夠全面、深入，國內對于雙循環(huán)普遍缺乏清楚地認識。在這一背景下，雖然人民幣在全球儲備貨幣地位有所上升、支付金額占比穩(wěn)定提升，但是在人民幣國際化進程中仍然還存在著許多制約因素。首先是升值預期消失導致跨境套利基礎不復存在，尤其是在雙循環(huán)格局下人民幣匯率預期已經由持續(xù)上升轉為貶值到目前的相對穩(wěn)定，其次主權貨幣國際化需要實現貨幣的全面可兌換，但目前政府推進人民幣資本賬戶開放的態(tài)度仍然謹慎，完全開放后國際短期資本流動極易產生利率、匯率劇烈波動，由此帶來的沖擊將導致國家實體經濟衰退。

三、人民幣國際化對中國進出口貿易的作用

(一)人民幣國際化與進出口貿易區(qū)

進出口貿易區(qū)即自由貿易區(qū)，是不同國家、地區(qū)通過簽訂自由貿易協定組成的一個特殊功能區(qū)域。2020年11月15日，區(qū)域全面經濟合作伙伴關系協定（RCEP）的正式簽署，標志著東亞15國組成的全球最大自貿區(qū)成立，東亞地區(qū)貨幣體系的雛形開始顯現，這一體系框架不僅有助于人民幣的國際使用由雙邊走向多邊，也正是在該區(qū)域具備的獨有優(yōu)勢，人民幣將在區(qū)域經濟一體化，乃至區(qū)域貨幣一體化中扮演關鍵角色。

(二)人民幣國際化對中國進出口貿易出口的影響

經濟全球化背景下，中國進出口貿易規(guī)模不斷擴大，對外貿易的產品無論是在數量還是在質量上都得到了成倍提升；再者就是人民幣國際化促進了我國傳統(tǒng)貿易結構的改善，初級商品出口大幅減少，而機電、電子信息類商品的出口逐漸增多。同時在進口貿易中，高新技術類產品占比明顯提升，一定程度上推動了中國高端制造業(yè)產品出口的上升，促進了我國商品貿易在結構方面的調整。我們也應該意識到，盡管人民幣國際化給國際貿易優(yōu)化了商業(yè)環(huán)境，在減少匯率風險的同時也降低了貿易過程中的換匯成本，但從另一角度來說，人民幣國際化產生的人民幣升值預期，將造成產品價格競爭優(yōu)勢削弱，對我國的出口增速會產生一定的抑制。因此，人民幣國際化帶來的人民幣升值是一把雙刃劍，在推動進出口貿易穩(wěn)步增長的同時出口貿易增速將趨于減慢，這個矛盾需要在進出口貿易發(fā)展中得到有效解決。

(三)人民幣國際化對進出口貿易的影響：基于FDI和中國進出口

人民幣國際化要求人民幣走出國境，在境外發(fā)揮各項職能，同時還需要建立完善的人民幣回流機制，為境外人民幣持有者創(chuàng)造良好的投資以及升值渠道。但人民幣國際化產生的人民幣升值，將導致投資者在中國投資發(fā)展的成本增加，因而出口產品成本上升，價格競爭力減弱，造成外國投資熱情不高，危害中國經濟發(fā)展。因此，人民幣國際化對我國國際貿易產生的負面影響，需要大家重點關注。

(四)人民幣國際化對中國進出口貿易的競爭

國內國際雙循環(huán)發(fā)展格局下人民幣實現真正意義上國際化，將有助于我國在參與進出口貿易的競爭中能夠更好的利用國際資源，人民幣計價的稀缺資源、高端設備、先進技術的引進，有利于降低豐富人民物質生活水平商品的成本，有助于擴大國內消費需求，從而不斷改善我國的貿易條件。

四、人民幣國際化的戰(zhàn)略推進

(一)加快人民幣國際化

為更好地促進對外貿易活動，需進一步加快人民幣國際化進程，要著重對進出口貿易的產業(yè)結構進行優(yōu)化。供給側結構性改革下加快推進國內國際雙循環(huán)新發(fā)展格局，應當著力發(fā)展以人民幣計價、交易和結算的投融資產品，充分協調好人民幣與外幣雙向開放步調，在進出口貿易的過程中始終秉持本幣優(yōu)先原則，在風險可控的基礎上加大力度支持人民幣跨境支付和投資。

(二)積極推進人民幣國際化的創(chuàng)新

我國在積極參與國際分工以及國際經濟大循環(huán)的過程中，勞動力以及成本的優(yōu)勢讓我國有效規(guī)避了世界經濟持續(xù)低迷、全球市場萎縮等方面的困擾，從之前的被動參與國際經濟大循環(huán)主動轉向了推動國內國際雙循環(huán)，建成了以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)協同促進的新發(fā)展格局。而想要實現這一目標，就應當在進行進出口貿易等國際合作的過程中始終堅持人民幣國際化的創(chuàng)新，通過產業(yè)轉移、優(yōu)勢互補、創(chuàng)新外貿等方式，在經常項目下建立逆差形成機制，以推動人民幣國際化來提高對外貿易、實體經濟的穩(wěn)定性。

(三)大力發(fā)展中國的開放政策

我國在穩(wěn)步推進人民幣國際化的進程中，應當結合時代特征認識到人民幣國際化在不同時代背景下的作用與價值，并結合國際貨幣體系的變化出臺相應的開放政策，支持企業(yè)、組織、機構進行對外合作與交流，通過出臺相關開放政策的方式支持企業(yè)“走出去”，在進出口貿易商品數量、種類、規(guī)模不斷提升的過程中，增強貿易合作對象（國家和地區(qū)）對于人民幣進行業(yè)務結算的認同感，逐步擴大人民幣在國際貿易體系中的比重，并在進行雙邊或多邊合作的過程中，設置專門的人民幣業(yè)務清算銀行。

(四)加快中國進出口貿易的戰(zhàn)略實施

我國的進出口貿易生產企業(yè)與發(fā)達國家相比存在較大差異，未來仍有優(yōu)化空間。在我國的進出口貿易產業(yè)結構中，第三產業(yè)在GDP中的比重較輕，近年來的增幅不夠明顯，增長速度相對緩慢。從目前的情況來看，中國加快進出口貿易戰(zhàn)略的實施，應當著眼于長遠發(fā)展的目標，大力推進新型進出口貿易方式，力求在開展進出口貿易業(yè)務的過程中，主動應對人民幣國際化帶來的人民幣升值的壓力，逐步調整國家經濟對于進出口貿易的依存度。

五、結論

綜上所述，經濟全球化背景下人民幣國際化是必然的選擇，是逐步增強人民幣在國際貨幣體系中占有比重的一種方式，能夠進一步鞏固我國在國際舞臺上的地位。我們要加大力度對進出口貿易戰(zhàn)略進行調整，大力發(fā)展新型進出口貿易，有效化解人民幣國際化進程中存在的一系列負面影響，實現進出口貿易產業(yè)結構的再優(yōu)化，要著眼于國內國際雙循環(huán)新發(fā)展格局建設目標，以人民幣國際化為推動，為提升我國國際競爭力不斷夯實基礎。