閆 芳 劉興振 王可珂 鄒佳倚

（國網(wǎng)山東省電力公司社保中心，山東 濟南 250001）

一、年金運營監(jiān)督現(xiàn)狀

我國企業(yè)年金基金管理當(dāng)事人主要包括委托人、受益人、受托人、賬戶管理人、托管人、投資管理人六方。委托人指的是建立企業(yè)年金計劃的企業(yè)以及公司職工，在實際運營管理中，由企業(yè)作為代表行使委托人的權(quán)利及義務(wù)；受益人指按照企業(yè)年金方案規(guī)定，參加企業(yè)年金計劃的企業(yè)職工及其他享有企業(yè)年金計劃受益權(quán)的自然人；受托人主要是受托管理企業(yè)年金基金的符合國家規(guī)定的養(yǎng)老金管理公司等法人受托機構(gòu)或者企業(yè)年金理事會；賬戶管理人指接受受托人委托管理企業(yè)年金基金賬戶的符合國家規(guī)定的專業(yè)機構(gòu)，當(dāng)前主要由信托公司、保險公司和銀行擔(dān)任；托管人指接受受托人委托保管企業(yè)年金基金財產(chǎn)的符合國家規(guī)定的商業(yè)銀行；投資管理人指接受受托人委托投資管理企業(yè)年金基金財產(chǎn)的符合國家規(guī)定的專業(yè)機構(gòu)，主要包括基金管理公司、保險公司和證券公司等。

1.年金管理人各方關(guān)系

目前研究多將年金六方參與主體法律關(guān)系分為兩層。

第一，委托人和受托人之間是基于信托合同建立起來的信托關(guān)系。為有效保護企業(yè)年金基金財產(chǎn)的獨立性和安全性，維護受益人的合法權(quán)益，我國企業(yè)年金制度將企業(yè)年金基金定位為信托財產(chǎn)。在委托人與受托人簽訂受托管理合同或其他具備同等法律效力的協(xié)議或文件后，委托人與受托人在法律上正式建立起信托關(guān)系，受《信托法》約束。受托人將按照委托人的意愿，以自己的名義，對企業(yè)年金基金進行管理或處分。根據(jù)信托法，受托人是企業(yè)年金計劃的最終責(zé)任主體，是整個受托管理的核心。

圖1 企業(yè)年金主體關(guān)系

第二，受托人與賬戶管理人、托管人、投資管理人之間建立的是委托代理關(guān)系。受托人有自己管理信托事務(wù)的義務(wù)。受托人在不能親自管理時或委托他人處理更能體現(xiàn)受益人的最大利益時，可以為受托財產(chǎn)選擇能夠處理賬戶管理、托管、投資管理事務(wù)的符合要求的代理人，由他們代為處理相關(guān)業(yè)務(wù)。當(dāng)受托人將賬戶管理、托管或投資管理業(yè)務(wù)委托給其他法人機構(gòu)代為處理時，須與其分別簽訂相應(yīng)的委托代理合同，即受托人是委托人，賬戶管理人、托管人和投資管理人是代理人，在法律上構(gòu)成委托代理關(guān)系，受《合同法》約束。

綜上，我國的年金運作模式是以受托人為核心的信托管理模式，委托人是信托資產(chǎn)的擁有者，即擁有信托資產(chǎn)所有權(quán)；受托人是接受委托的主體，可以憑借專業(yè)優(yōu)勢管理、運營、處置年金資產(chǎn)，擁有的是信托資產(chǎn)的經(jīng)營管理權(quán)。受托人通過與賬戶管理人、托管人、投資管理人簽訂委托合同，將相關(guān)職能通過合同所建立的委托代理關(guān)系委托給了相關(guān)管理人，受托人既要對委托人負(fù)責(zé)，又要對管理人施行管理，是整個年金運營最為關(guān)鍵的部分。

2.年金運營受托模式對比

企業(yè)年金受托人，受托管理企業(yè)年金。受托人可以是企業(yè)成立的企業(yè)年金理事會，也可以是符合國家規(guī)定的法人受托機構(gòu)。根據(jù)受托模式不同，可以分為“法人受托模式”和“理事會受托模式”兩種。

（1）法人受托模式

法人受托模式是指企業(yè)年金計劃的委托人（企業(yè)和職工）將企業(yè)年金基金運作管理等相關(guān)事務(wù)委托給一個符合國家規(guī)定、具備相應(yīng)資格的法人受托機構(gòu)，由其行使處置和管理企業(yè)年金基金的相關(guān)職責(zé)。

（2）理事會受托模式

理事會受托模式是指企業(yè)內(nèi)部自行成立企業(yè)年金理事會擔(dān)任本企業(yè)年金基金受托人的模式。理事會受托模式下，建立企業(yè)年金計劃的企業(yè)和參加該年金計劃的職工將企業(yè)年金基金的管理權(quán)和相關(guān)事務(wù)委托給企業(yè)年金理事會，由其行使處置和管理企業(yè)年金基金的相關(guān)職責(zé)。

（3）兩種模式比較

表1 法人受托模式與理事會受托模式比較

3.年金運營流程和關(guān)鍵內(nèi)容

企業(yè)年金基金管理過程包括以下主要環(huán)節(jié)。

計劃運作初期工作。包括制定投資政策、進行戰(zhàn)略資產(chǎn)配置以及選擇企業(yè)年金基金管理機構(gòu)。

賬戶管理系統(tǒng)建賬。賬戶管理人將企業(yè)年金計劃規(guī)則和企業(yè)、職工信息導(dǎo)入賬戶管理系統(tǒng)，使之轉(zhuǎn)化為符合管理要求的信息數(shù)據(jù)。

開立托管賬戶。包括企業(yè)年金基金資金賬戶和企業(yè)年金基金證券賬戶。

企業(yè)年金繳費。企業(yè)按照企業(yè)年金方案完成繳費，賬戶管理人進行繳費記賬。

投資管理。包括企業(yè)年金基金投資交易、投資成交和投資變更管理。

待遇支付。職工達到待遇領(lǐng)取條件，受托人向其支付待遇。

信息披露和報告。賬戶管理人、托管人和投資管理人向受托人提交管理報告，受托人向委托人提交管理報告，賬戶管理人向委托人提供賬戶信息查詢，各管理機構(gòu)向政府監(jiān)管部門提交報告。

4.年金基金的監(jiān)督內(nèi)容

（1）對賬戶管理人的監(jiān)督內(nèi)容

賬戶管理信息及變更信息記錄的及時性、準(zhǔn)確性和完整性；賬戶管理系統(tǒng)運行的安全性和高效性；賬戶查詢系統(tǒng)的完善性；個人賬戶信息的保密性；內(nèi)部稽核監(jiān)督制度和風(fēng)險控制制度的完善性，業(yè)務(wù)運作的合法合規(guī)性；法律法規(guī)、賬戶管理合同及其他相關(guān)協(xié)議約定的其他事項。

（2）對托管人的監(jiān)督內(nèi)容

企業(yè)年金基金財產(chǎn)保管的安全性，包含財產(chǎn)管理、資金支付管理、信息管理、資料保管；企業(yè)年金基金資金清算的準(zhǔn)確性和及時性；企業(yè)年金基金會計核算的準(zhǔn)確性；監(jiān)督投資管理人的投資運作，即托管人應(yīng)對企業(yè)年金基金的投資范圍、投資比例、限制，及投資管理人在企業(yè)年金基金投資運作中的合規(guī)、合法性進行監(jiān)；定期向有關(guān)監(jiān)管部門提交企業(yè)年金會計報告和托管報告；內(nèi)部稽核監(jiān)控制度和風(fēng)險管理制度的完善性；法律法規(guī)、托管合同及其他相關(guān)協(xié)議約定的其他事項。

（3）對投資管理人的監(jiān)督內(nèi)容

投資決策體系和機制的完善性；投資指令執(zhí)行的規(guī)范性；投資運作的合法合規(guī)性；風(fēng)險管理和控制制度的完善性；與托管人及時核對企業(yè)年金基金會計核算和估值結(jié)果；按照有關(guān)法律法規(guī)建立企業(yè)年金基金投資管理風(fēng)險準(zhǔn)備金；定期向受托人和有關(guān)監(jiān)管部門提交企業(yè)年金投資管理報告；按照相關(guān)法律法規(guī)，保管企業(yè)年金基金財產(chǎn)的會計憑證、會計賬冊、會計報告和投資記錄；法律法規(guī)、投資管理合同及其他相關(guān)協(xié)議約定的其他事項。

二、年金基金績效考核的重要意義

年金基金管理的運作是在委托人、受托人、投管人等多方參與配合下進行的基金投資模式。年金基金追求長期穩(wěn)定回報，對資金的安全性要求高，總體目標(biāo)是在控制風(fēng)險的前提下實現(xiàn)超額收益。因此，為了督促和促使年金管理人更好地滿足年金投資目標(biāo)實現(xiàn)，保障年金基金安全和保值增值，年金基金績效考核至關(guān)重要。年金基金績效考核是年金基金運作的“指揮棒”，實現(xiàn)對各管理人的日常工作進行合理引導(dǎo)并積極對現(xiàn)有管理過程提供管理意見。

企業(yè)年金績效考核是指運用科學(xué)、成熟的評價方法，按照一定的評價程序和標(biāo)準(zhǔn)，對年金基金管理運營的過程、業(yè)績或效果作出客觀、公正的評價，用以判斷企業(yè)年金管理運營主體的相關(guān)活動是否符合年金計劃的既定目標(biāo)、原則以及戰(zhàn)略規(guī)劃并取得了預(yù)期業(yè)績，進而通過適當(dāng)措施（如獎懲）影響各個基金運營主體的運用活動，以改進基金運營的業(yè)績或效果。開展年金績效考核活動，構(gòu)建績效評估機制，可以有效度量收益與風(fēng)險指數(shù)，考核承受風(fēng)險下的回報率，全面衡量年金風(fēng)險與收益，形成對管理人的評價與建議，為后續(xù)年金計劃管理與改進提供可靠意見與思路。

1.年金績效考核是投資管理活動的方向

績效考核體系將管理考核指標(biāo)精煉概況，形成能量化的打分體系，通過考核指標(biāo)，管理人能明確管理工作內(nèi)容、管理重點及風(fēng)險點，例如年金考核體系通常將投資收益指標(biāo)設(shè)置占比較高，并通過長短期業(yè)績結(jié)合、絕對和相對收益區(qū)分等方式，設(shè)置不同的占比，管理人則會以考核為導(dǎo)向，在投資收益上下功夫。如風(fēng)險指標(biāo)、客戶服務(wù)占比較高，則管理人會在風(fēng)險控制和服務(wù)質(zhì)效上有所側(cè)重。因此，年金績效考核內(nèi)容為投資管理活動明確目標(biāo)、點名方向、劃清重點。

2.年金績效考核是約束管理人投資活動的準(zhǔn)繩

科學(xué)的年金績效考核體系會對年金活動中全方位進行考核評價，例如投資收益、運營風(fēng)險、道德風(fēng)險、重視程度、服務(wù)質(zhì)效等，通過考核指標(biāo)的設(shè)置，使管理人年金活動中始終保持“紅線”意識，杜絕為了博取高收益可能產(chǎn)生的道德風(fēng)險、利益輸送，約束各方管理人行為規(guī)范，保證年金財產(chǎn)安全、保值增值。

3.年金績效考核是管理結(jié)果的有效反饋

年金管理效果需要通過一定渠道或方式進行反映，年金績效考核結(jié)果無疑是有效途徑。通過定性與定量評價、科學(xué)直觀的打分體系，將各管理人的管理效果通過可以量化的分?jǐn)?shù)進行呈現(xiàn)，有利于評判管理人優(yōu)劣得失、年金管理質(zhì)效。

4.年金績效考核是實施優(yōu)劣獎懲的參照

年金績效考核的初衷，一方面是得到管理人的年金管理結(jié)果，另一方面是將管理結(jié)果應(yīng)用到后續(xù)年金活動管理中去，作為管理人優(yōu)劣獎懲的有力支撐?？己私Y(jié)果好的投管人可以在新增資金上得到一定傾斜，考核結(jié)果較差甚至長時間考核不及格的投管人則可以調(diào)減資金或者取消管理人資格，優(yōu)勝劣汰?？己私Y(jié)果在后續(xù)年金管理活動中的應(yīng)用，既可以有效獎勵先進、刺激督導(dǎo)落后，又可以減少表現(xiàn)相對較差的管理人長期對計劃整體的傷害和拖累。

三、現(xiàn)行年金基金績效考核存在的問題

隨著我國年金制度及運作趨于成熟，年金基金績效考核隨之完善，但也暴露出一定問題，總結(jié)來看，年金績效考核有效性和科學(xué)性有待進一步提升。在目前國內(nèi)企業(yè)年金管理中，按照委托代理合同，各管理機構(gòu)的權(quán)利和義務(wù)是均等的，但當(dāng)出現(xiàn)意外情況后，管理機構(gòu)僅僅是失去繼續(xù)代理的資格，而投資失敗的主要損失和風(fēng)險是由委托人（受益人）承擔(dān)。為了有效實現(xiàn)委托人及其他三方管理人的權(quán)責(zé)利對等，有必要制定科學(xué)合理的績效考核辦法，充分調(diào)動各方管理人積極性。但在考核實踐過程中容易出現(xiàn)以下三方面問題。

1.考核制度制定、執(zhí)行的規(guī)范度待提高

企業(yè)年金合同是確定各方管理人權(quán)利義務(wù)的重要文件，而合同范本由人社部統(tǒng)一制定，其大部分條款是對政策法規(guī)的具體體現(xiàn)，條款表述相對概括，缺乏針對性。因此，委托人往往通過績效考核辦法對合同條款內(nèi)容進行延伸和補充，并根據(jù)計劃情況、風(fēng)險偏好和管理要求等進行個性化應(yīng)用。

但在年金實際管理過程中，往往會出現(xiàn)考核制度不規(guī)范，與合同結(jié)合不緊密、不充分，甚至突破合同和法規(guī)要求，例如，通過考核辦法變相調(diào)整管理費率等，容易出現(xiàn)合規(guī)性風(fēng)險。

2.考核周期短期、長期的融合度待提升

考核周期的制定是考核指標(biāo)應(yīng)用的先決條件，考核周期的健全既要體現(xiàn)企業(yè)年金基金的長期屬性，又兼顧委托人、受益人對基金的中短期要求。目前，年金考核周期以年度和合同期考核居多，也存在半年度、季度考核。

在長期資產(chǎn)投資實踐中，短期收益越好，回撤風(fēng)險也會相應(yīng)增加。而且，過度追求短期收益可能會導(dǎo)致投管人采取激進的投資策略，給組合的長期穩(wěn)健運營帶來一定的沖擊。反之，過長的考核周期則會降低考核的準(zhǔn)確性，不利于目標(biāo)收益的達成、業(yè)績的提升和改進。

3.考核指標(biāo)設(shè)置、應(yīng)用的匹配度待細(xì)化

（1）指標(biāo)體系缺乏對過程的管控

委托人在制定績效考核辦法時，首先考慮的問題是考核指標(biāo)的完整性，即考核指標(biāo)是否能夠全面反映委托人意愿。當(dāng)前多數(shù)計劃績效考核辦法主要以業(yè)績考核為導(dǎo)向，對最終的收益結(jié)果進行大比重考量。忽視年金活動的過程管理，對過程管理中風(fēng)險點的量化考核相對不足，諸如信用風(fēng)險管控，以及風(fēng)險處置方面的考核指標(biāo)缺失或弱化；對管理人投資管理過程、服務(wù)質(zhì)效、響應(yīng)重視程度考核不足等。

（2）業(yè)績基準(zhǔn)設(shè)置導(dǎo)向性不強

考核業(yè)績基準(zhǔn)設(shè)置是考核指標(biāo)中至關(guān)重要的一項，目前業(yè)績基準(zhǔn)設(shè)置多為絕對值，常見目標(biāo)值為三年定期存利率或在此基礎(chǔ)上浮一基點（bp），容易出現(xiàn)目標(biāo)設(shè)置與市場情況脫節(jié)的現(xiàn)實情況。例如，2019 年、2020 年資本市場牛市出現(xiàn)，各管理人管理業(yè)績均能夠輕松大幅超越業(yè)績基準(zhǔn)，導(dǎo)致管理費用支出增多，對管理人投資行為的激勵削弱，管理人幾乎可以依賴市場指數(shù)上漲躺盈超額收益；當(dāng)遭遇市場熊市，也可能造成各管理人均無法達到業(yè)績基準(zhǔn)，導(dǎo)致管理人為追逐利益出現(xiàn)激進或者消極怠工的行為。絕對收益目標(biāo)導(dǎo)向容易導(dǎo)致管理人“看天吃飯”，主動管理效果大打折扣。

（3）考核應(yīng)用的尺度不易掌握

績效考核的應(yīng)用不僅直接影響到管理費的支付、新增資金的分配、存量資金的調(diào)整，甚至?xí)绊懙焦芾碣Y格的延續(xù)，若考核應(yīng)用不科學(xué)、尺度把握不到位，會導(dǎo)致在考核層面就對管理人產(chǎn)生偏差，或因頻繁動態(tài)調(diào)整導(dǎo)致追漲殺跌、付出較大變動成本。例如，考核過于嚴(yán)苛，不僅會增加管理成本，導(dǎo)致管理人激進操作、引起不正當(dāng)競爭，也會挫傷管理人的積極性；考核過于寬松，則會導(dǎo)致獎懲效果不佳，管理人消極怠工，無法實現(xiàn)年金基金保值增值的管理意圖。

（4）考核結(jié)果與實際應(yīng)用脫節(jié)

實際管理工作中，存在績效考核僅為滿足考核而考核的情況，考核結(jié)果與后續(xù)年金管理脫節(jié)，缺乏有效、全面的應(yīng)用，無法形成年金管理閉環(huán)。在對年金管理人考核的基礎(chǔ)上，缺少進一步的技術(shù)分析，未能進一步找到管理不佳的原因所在，無法將綜合考評結(jié)果與資金分配、存量資金調(diào)整、管理資格延續(xù)有效掛鉤，為后續(xù)年金管理提供優(yōu)化措施和改進思路。

四、年金基金績效考核體系優(yōu)化建議

年金管理的最終目標(biāo)是在風(fēng)險可控情況下實現(xiàn)受益人利益最大化，在計劃管理過程中，要加強對各方管理人的管理，建立一套科學(xué)、有效的業(yè)績考核體系，用好考核指揮棒，保證企業(yè)年金投資運營呈現(xiàn)良性發(fā)展態(tài)勢。

1.動態(tài)優(yōu)化，制度體系聚焦“兩方互融”

在制定考核制度時，首先要把合同和考核制度有效結(jié)合在一起。一方面，把考核制度中原則性內(nèi)容前置于合同中，確?？己酥贫葓?zhí)行有據(jù)可依，確保合規(guī)性；另一方面，考核制度要嚴(yán)格按照合同相關(guān)約定執(zhí)行，不得出現(xiàn)違背合同關(guān)鍵條款的考核點，確保有效性。另外，考核制度要結(jié)合內(nèi)外部環(huán)境的變化和計劃管理實際，適時進行動態(tài)修訂，滿足年金實際管理需要。

2.科學(xué)賦權(quán)，考核周期突出“三維組合”

在對管理人績效考核周期設(shè)定方面，目前一般參考管理人在一個自然年度內(nèi)的收益、履職情況進行考核。但這種單一的考核周期設(shè)置，沒有充分結(jié)合市場瞬息萬變的特點，也沒有發(fā)揮年金作為長期資金的特性。

這就需要考慮應(yīng)用長期、中期、短期相結(jié)合的方式來進行考核，分別對長、中、短期設(shè)置不同權(quán)重和比例。既要適度考慮投資管理人與短期市場的匹配度，避免錯失市場的結(jié)構(gòu)性機會，又要關(guān)注長期穩(wěn)健地運營，以避免過度追求短期利益給計劃帶來回撤風(fēng)險隱患。

3.迭代改進，考核指標(biāo)實現(xiàn)“三個轉(zhuǎn)變”

績效考核指標(biāo)的設(shè)置是績效考核體系的基礎(chǔ)，是對委托人管理要求的體現(xiàn)。下一步，將在指標(biāo)體系建設(shè)方面實現(xiàn)“三個轉(zhuǎn)變”。

（1）考核指標(biāo)由結(jié)果考核向過程管控轉(zhuǎn)變

在績效考核應(yīng)用時，以業(yè)績?yōu)閷?dǎo)向的同時要把控管理人的信用風(fēng)險和操作風(fēng)險，當(dāng)管理人在企業(yè)年金基金財產(chǎn)運作時發(fā)生違反法律法規(guī)和合同要求、出現(xiàn)操作不當(dāng)?shù)刃袨?，或者出現(xiàn)信用違約事件，要制定嚴(yán)肅的懲罰措施，嚴(yán)格執(zhí)行預(yù)警、止損機制，以保證管理的合規(guī)及資產(chǎn)的安全。同時完善績效考核指標(biāo)體系，設(shè)置風(fēng)險收益特征考量，將風(fēng)險調(diào)整后收益指標(biāo)、服務(wù)質(zhì)效、重視程度等納入考核。

（2）業(yè)績基準(zhǔn)由絕對收益向“絕對收益與相對收益相結(jié)合”轉(zhuǎn)變

業(yè)績基準(zhǔn)實質(zhì)上是計劃的考核標(biāo)準(zhǔn)，也是考量投資業(yè)績是否達到委托人心理預(yù)期的一個準(zhǔn)確度量指標(biāo)。絕對收益目標(biāo)作為業(yè)績基準(zhǔn)無法準(zhǔn)確反映當(dāng)期市場情況的問題，可考慮將當(dāng)年度年金市場計劃的平均水平及三年定期存款孰高作為業(yè)績基準(zhǔn)，絕對收益和相對收益目標(biāo)有機結(jié)合，年度結(jié)束后投資管理人只有達到業(yè)績基準(zhǔn)，才有資格計提當(dāng)年度的業(yè)績報酬。這樣能讓真正優(yōu)秀的管理人獲得應(yīng)有的回報，更貼近公司管理目標(biāo)，對業(yè)績管控更有針對性。

（3）考核指標(biāo)應(yīng)用由單因素向多維度轉(zhuǎn)變

①分檔設(shè)置業(yè)績報酬

針對業(yè)績報酬提取部分，參考業(yè)績基準(zhǔn)設(shè)置不同檔位，結(jié)合計劃管理實際對業(yè)績基準(zhǔn)和業(yè)績報酬的分檔進行優(yōu)化?？梢栽诳紤]業(yè)績基準(zhǔn)的同時，參照各投管人在其公司管理的組合的平均業(yè)績，對于標(biāo)準(zhǔn)組合超過業(yè)績基準(zhǔn)的部分分檔計提業(yè)績報酬，但該組合業(yè)績未能達到該組合管理人在公司內(nèi)管理的綜合平均業(yè)績時，則對比例進行相應(yīng)調(diào)減。

以2019 年、2020 年和2021 年（截至8 月底）為例，按照改進的業(yè)績基準(zhǔn)和業(yè)績報酬分檔提取比例辦法，對某年金計劃上年度的業(yè)績報酬提取進行測算。按照原有將絕對收益目標(biāo)業(yè)績報酬業(yè)績基準(zhǔn)的考核方式，近三年某計劃所有組合業(yè)績報酬的提取絕對一致，所有組合均能提取或者均不能提取，無法體現(xiàn)業(yè)績收益表現(xiàn)好壞，不能起到獎懲優(yōu)劣的作用；改進后，不同收益表現(xiàn)的投管人業(yè)績報酬提取結(jié)果不盡相同，獎懲作用體現(xiàn)明顯。

表2 2019年至2021年8月業(yè)績報酬分檔提取測算

由上述測算結(jié)果可以看出，業(yè)績基準(zhǔn)和業(yè)績報酬提取規(guī)則改進后，可以實現(xiàn)從絕對收益基準(zhǔn)到絕對收益與相對收益相結(jié)合的方式轉(zhuǎn)變，讓真正優(yōu)秀的管理人獲得應(yīng)有的回報，更貼近年金管理目標(biāo)，對業(yè)績管控更有針對性。

②新增資金分配應(yīng)用

為規(guī)避新增資金分配不能與各組合實時投資表現(xiàn)情況動態(tài)掛鉤的問題，可根據(jù)上年度及之前年度的收益表現(xiàn)，并結(jié)合當(dāng)前收益情況作為新增資金分配依據(jù)。例如山東某年金當(dāng)月投資業(yè)績?yōu)樨?fù)時暫停次月資金分配，待投資業(yè)績轉(zhuǎn)正后恢復(fù)次月新增資金分配的規(guī)則?？煽紤]將新增資金的一定比例首先用于上季度業(yè)績優(yōu)秀的組合，剩余部分參照年度考核結(jié)果分配；對于當(dāng)季持續(xù)落后的投資組合暫停其新增資金分配，待投資業(yè)績改善到位后恢復(fù)。將新增資金分配與實時收益進行追蹤，有利于實現(xiàn)年金基金各組合收益穩(wěn)定性的提升，方便持續(xù)跟蹤落后組合的管理過程。

③存量資金調(diào)整應(yīng)用

為有效起到激勵作用，在存量資金調(diào)整方面，可進一步優(yōu)化存量資產(chǎn)調(diào)整規(guī)則和比例，結(jié)合信用風(fēng)險“零容忍”的偏好，增加對信用違約、投資管理行為不當(dāng)?shù)纫蛩氐恼{(diào)整規(guī)則；此外考慮到大幅存量資產(chǎn)調(diào)整對計劃管理的影響，可適度下調(diào)存量資產(chǎn)調(diào)整比例。

④合同期考核應(yīng)用

合同期的考核在績效考核應(yīng)用中是一個長期的管理監(jiān)督行為，應(yīng)嚴(yán)格參照委托人的長期收益價值制定，并與長期收益目標(biāo)相結(jié)合。合同期的考核同樣可以與管理人業(yè)績報酬支付掛鉤，當(dāng)合同期滿年化收益率未能達到收益目標(biāo)水平時，委托人可以根據(jù)實際年化收益情況對投管人已計提的業(yè)績報酬折減支付。此外委托人在合同期考核中還要綜合考慮投資健康度指標(biāo)以及日常服務(wù)等情況，對于考核結(jié)果不佳的投管人按照“一事一議”的原則來確定合同是否繼續(xù)。

⑤涉及信用風(fēng)險的考核

為加強信用風(fēng)險管理，有效彌補信用風(fēng)險發(fā)生后的事后追償和補救，可以在績效考核中將信用風(fēng)險追償與管理費支付回沖掛鉤，有效解決信用風(fēng)險發(fā)生后無法通過有效途徑和手段彌補的問題。在當(dāng)前職業(yè)年金的信用風(fēng)險管理中，普遍以涉及信用風(fēng)險的債券在交易所發(fā)布市值違約公告或信用債券的市場估值低于票面價值60%來界定債券的違約責(zé)任?？稍诖嘶A(chǔ)上進一步控制風(fēng)險，以市場估值低于票面價值80%來界定投資組合投資債券的違約責(zé)任，并且用管理費彌補至該比例。同時適度延長管理費支付周期，基礎(chǔ)管理費延長至按年支付，業(yè)績報酬延長至按合同期支付。此外對于投資管理人觸發(fā)債券違約責(zé)任時，受托人作為直接的投資監(jiān)督方需承擔(dān)一定的責(zé)任。

五、結(jié)語

年金績效考核是年金基金閉環(huán)管理不可或缺的一環(huán)，有利于管理人明確管理方向、防范風(fēng)險、形成競爭機制，為年金基金管理的改進提供動力。隨著年金市場的不斷成熟，年金績效考核體系也會隨之不斷完善，為年金基金安全運行持續(xù)保駕護航。