□于 琪，王穎馳

（佳木斯大學經濟與管理學院，黑龍江 佳木斯 154000）

1 相關概述

1.1 EVA 內涵

EVA 是指稅后凈營業(yè)利潤扣除全部資本成本（包括股權成本和債務成本）后的收入。其合理地考慮了機會成本能夠為股東帶來的價值。傳統(tǒng)的評價體系沒有考慮股東的機會成本，在評價時存在缺陷，不能真實地反映出企業(yè)的經營成果，企業(yè)的盈利在扣除資本成本后＞0 才是為股東帶來了價值，實現(xiàn)了剩余收益。EVA 作為一種評價管理者為股東創(chuàng)造價值能力的工具，相對于傳統(tǒng)的評價體系更具優(yōu)勢，是企業(yè)價值管理的核心。

EVA 是在減除資本占用成本后企業(yè)經營所產生的經濟利潤，EVA 的計算及因素分析見公式（1）。

式中：稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）=經營收入-經營費用-所得稅；資本成本=占用的資本×加權平均資本成本率。

1.2 EVA 價值管理體系

EVA 的評估和分析方法本質上可以分為4 個“M”，即評價系統(tǒng)、管理系統(tǒng)、激勵制度和理念體系。使用EVA 價值管理體系能夠提高管理者的決策水平，使管理者采取正確的方式方法，提升企業(yè)價值。企業(yè)應該建立以EVA 為中心的價值管理考核體系，激勵管理者不局限于企業(yè)的現(xiàn)實利益，更著眼于未來，以提高企業(yè)價值。在建立價值管理體系時優(yōu)先融合EVA，摒棄傳統(tǒng)的評價方法，采取新的理念與考核指標制訂企業(yè)管理決策制度，培訓企業(yè)人員相關EVA的知識，以保證相關人員能夠確切地認識到以EVA為核心的價值管理體系的優(yōu)越性，讓EVA 成為價值—管理的紐帶，健全企業(yè)的制度文化帶動企業(yè)長遠發(fā)展。

2 L 公司基本情況介紹

2.1 L 公司簡介

L 公司現(xiàn)有員工900 余人，下屬3 家子公司。公司擁有一流的產業(yè)線，農產品質量達到國內同類產品的一流水平。該公司連續(xù)多年被評為先進企業(yè)。L 公司以先進的技術、可靠的質量和完善的服務，打造了一個璀璨的農業(yè)產品商業(yè)系統(tǒng)。

2.2 L 公司財務數(shù)據(jù)

L 公司財務數(shù)據(jù)如表1 所示。

表1 2016—2020 年L 公司財務數(shù)據(jù)

3 L 公司現(xiàn)存問題分析

3.1 L 公司EVA 變化

L 公司EVA 計算結果：2016 年356 234 322.9 元，2017 年384 583 670.9 元，2018 年113 061 322.1 元，2019 年-44 582 148.05 元，2020 年78 623 498.04 元。

近年來，L 公司EVA 整體走勢不容樂觀，其中2019 年EVA 值為負數(shù)更損毀了L 公司的整體價值，雖然2020 年EVA 值回正，但也未回歸到歷史水平，剔除2019 年來看仍呈下降趨勢，L 公司要想提升EVA 整體水平面臨著巨大挑戰(zhàn)。

根據(jù)調查，2019 年EVA 為負數(shù)主要是因為公司的資本投入過大，而這部分的資本投入沒有帶來新的價值增長點。如何實現(xiàn)后續(xù)EVA 的凈增長，需要進一步分析其內在原因，找出影響EVA 的重要性因素，實現(xiàn)企業(yè)價值提升。

3.2 L 公司EVA 驅動因素

在分析L 公司財務性驅動因素時，將EVA 的構成要素進行逐級分解，從而找出L 公司EVA 價值的關鍵驅動因素，如公式（2）。

如公式（2）所示，這些指標為EVA 的關鍵性驅動因素，以此再列出L 公司2016—2020 年EVA 驅動因素分解。

L 公司2016—2020 年的稅后凈營業(yè)利潤分別為496 281 383.5 元、554 786 934.8 元、320 794 874.2 元、195 322 803.4 元、318 672 734.2 元，營業(yè)收入分別為2 764 817 545 元、3 524 439 330 元、3 325 099 388 元、2 996 255 952 元、2 762 479 245 元，銷售凈利率分別為22.23%、20.02%、10.60%、7.56%、14.31%，投資資本周轉率分別為77.38%、93.47%、69.48%、64.38%、56.88%，投資資本回報率分別為15.99%、16.07%、7.92%、4.82%、7.19%，加權平均資本成本分別為15.95%、16.01%、7.12%、4.64%、7.09%。

L 公司2016—2020 年的銷售凈利率整體呈下降趨勢，特別是2018 年和2019 年大幅下降，這與行業(yè)整體經濟形勢的下滑有關。其他指標與銷售凈利率趨勢基本吻合，但2020 年其投資資本回報率的上漲也表明了L 公司價值的回歸，如何保持L 公司價值提升的態(tài)勢是L 公司目前最主要的問題。

3.3 L 公司與行業(yè)龍頭對比分析與提升建議

G 公司作為L 公司同行業(yè)的農業(yè)頭部企業(yè)，肩負著保證奶制品供應質量的使命，其產品質量在國內遙遙領先，利潤也在業(yè)內前列，多次評為農業(yè)發(fā)展重點企業(yè)。

3.3.1 G公司EVA計算結果

G 公司EVA 計算結果：2016 年467 432 625.5 元，2017 年472 526 253.7 元，2018 年251 645 356.2 元，2019 年-45 623 412.4 元，2020 年105 634 256.7 元。

3.3.2 L公司與G公司的EVA差距

通過與G 公司作對比的方法來分析L 公司的差距與不足，能夠更加明確L 公司未來提升的要點。然后再采用縱向對比的方法來分析結果，找出L 公司的短板。與近5 年G 公司的EVA 的指標對比分析后，找出其優(yōu)點，以此來提出提高L 公司EVA 的建議。

G 公司2016—2020 年的銷售凈利率分別為26.31%、24.54%、15.50%、10.52%、18.61%，投資資本周轉率分別為80.41%、96.31%、77.41%、70.21%、86.51%，投資資本回報率分別為21.45%、18.72%、12.47%、9.83%、15.51%。

在銷售凈利潤率方面，2016—2020 年，L 公司明顯低于G 公司，兩者之間的差距約為5%。此外，L 公司的稅后凈利潤率和各項收入明顯低于G 公司，因此企業(yè)的銷售凈利潤率不可能在短期內超過G 公司。

從投資資本周轉率對比分析來看，近年來，G 公司一直高于L 公司，兩家企業(yè)之間的差距不斷擴大，到2020 年已上升到30%左右。與G 公司相比，L 公司從未占據(jù)主導地位。2020 年，L 公司的周轉率呈下降趨勢，而G 公司的周轉率卻逐年上升。

從投資資本回報率來看，G 公司所創(chuàng)造的價值整體遠高于L 公司，雖然2019 年也有所下滑，但仍高于L 公司約5%。

從以上指標可以看出，L 公司提高EVA 的主要路徑是提高銷售利潤和資金周轉率，據(jù)此方向找到提升EVA 的方法，最后結合對應的價值管理體系，能夠有針對性地提升企業(yè)價值，保證企業(yè)未來的發(fā)展。

3.3.3 提升EVA的路徑建議

首先，提升自身的資產周轉率。對于L 公司來說，資產周轉率是一個非常關鍵的指標。近年來，L 公司的資產周轉率明顯低于G 公司，并在近5 年呈下降趨勢，兩者之間的差距逐漸增大。對L 公司來說，要注意現(xiàn)金、產品等資源的快速周轉，減少其在特定時期內所占的時間，提高效率。無論是資本資源還是資產資源，在占用的過程中都需要花費相應的成本，使用這種方法可以有效減少許多不利影響，進而提升資產周轉率。

其次，提高銷售凈利潤率。L 公司要想提升消費者的忠誠度，就要憑借自身本土品牌的優(yōu)勢來提升傳播效益，從而最終轉化為消費者購買的意愿。L 公司應以市場與產品為主要目標，開拓新渠道以提高銷售量。與G 公司比，不難發(fā)現(xiàn)兩者之間存在著很大的差距。在這種狀態(tài)下，L 公司應該繼續(xù)遵循標準化的發(fā)展路線，讓專業(yè)的檢驗部門來檢測產品質量，實行這一措施將有效提高產品的周轉率，從而提升銷售凈利潤率。

再次，減少資本成本。資本成本主要包括兩個方面，即債務成本和權益成本。就資本成本而言，不僅取決于行業(yè)環(huán)境，還與企業(yè)的融資水平有著密切的關系。L 公司要正確分配融資時間，融資與投資必須相互匹配。因為投資是一個階段性的過程，需要根據(jù)投資項目進行融資規(guī)劃，這樣可以大大降低所需成本，減少資金閑置的發(fā)生率，防止資金鏈斷裂。

4 基于對標的L 公司EVA 提升建議

4.1 降低資金成本

農業(yè)企業(yè)因為投資金額較大、投資周期長的特點，使很多企業(yè)的資金流緊張。企業(yè)無論是購買飼料，還是建設新飼養(yǎng)場都需要耗費巨額資金，所以提升企業(yè)的融資能力勢在必得。

通過深化融資渠道，結合多種融資方式來降低資本成本，這樣才能有效提高企業(yè)的效益，增加企業(yè)價值，為股東創(chuàng)造更多的剩余價值。

4.2 摒棄不合理農業(yè)項目

農業(yè)企業(yè)在市場化發(fā)展的道路上要以技術與質量取勝，利用新的智能化養(yǎng)殖技術和可靠質量的發(fā)展道路來與競爭對手抗爭。不合理的農業(yè)項目會導致企業(yè)價值損失，傳統(tǒng)一味擴大養(yǎng)殖數(shù)量的路線已經不能適用今天的發(fā)展。

4.3 控制成本費用，走集約化發(fā)展道路

農業(yè)企業(yè)的成本費用是影響企業(yè)EVA 的關鍵點。在過去企業(yè)的發(fā)展路線中，大多數(shù)企業(yè)都采取非精細化的管理，沒有控制成本，這種發(fā)展模式不能很好地適用市場發(fā)展。集約化發(fā)展是企業(yè)發(fā)展的必經之路，降低飼料采購成本是企業(yè)發(fā)展的關鍵性步驟。選擇使用標桿管理模式，以優(yōu)秀企業(yè)為例，與這些企業(yè)的支出進行對比后，找到有效控制成本的渠道。合理控制預算，降低企業(yè)的營運和管理成本，提高企業(yè)的競爭力水平，提升企業(yè)價值。

4.4 加大研發(fā)、品牌與知識產權投入力度

隨著企業(yè)的逐漸壯大和市場競爭環(huán)境的加劇，上下游的供應商的合作伙伴對于企業(yè)和品牌的依附與支持將大幅提升。企業(yè)更深層次地發(fā)掘知識產權和品牌端，將在市場競爭中顯得愈發(fā)重要。企業(yè)應進一步提升研發(fā)水平，加大資金投入力度，以此提高企業(yè)競爭力，使企業(yè)價值最大化。