王曉霞

美國財政部當地時間7月18日發(fā)布的國際資本流動報告（TIC）顯示，5月，美國國債的前兩大持有國——日本、中國，均繼續(xù)減持美國國債。

日本5月底所持美國國債比4月底減少57億美元，降至12128億美元，已連續(xù)三個月減持。中國大陸5月底所持美國國債比4月底減少226億美元，降至9808億美元，已連續(xù)減持六個月，自2010年6月起的12年來持倉金額首次跌破1萬億美元。

由于TIC數據公布存在時滯性，探尋中日減持美債，需要將時間拉回兩個多月前。今年5月4日，為遏制高通脹，美聯儲22年來首度一次性加息50個基點，并宣布自6月1日起縮減規(guī)模近9萬億美元的資產負債表，以配合加息舉措。進入5月之后，被稱為“全球資產定價之錨”的10年期美國國債收益率一度攀升至3.2%的高點，為2018年12月來首次，而就在去年年底其利率還在1.5%左右。

在美國通貨膨脹居高不下、美國國債利率面臨上升壓力的背景下，美國國債的兩大海外“債主”中國和日本均繼續(xù)拋售美債，美債的吸引力不斷下降。

值得注意的是，前述減持數據并不等同于中國的外匯儲備對美債的減持數。美國財政部公布的各國投資者對美債的持有量統(tǒng)計數據中，并沒有區(qū)分官方和非官方，中國的外匯儲備、商業(yè)銀行以及其他的各類主體對美債均有投資，因此，這一減持量反映的是中國的投資者整體對美債的減持量。

日本、中國減持美債的主要原因是，當前美國面臨40年以來未見的高通脹，市場擔憂美聯儲加息將更為激進。圖/IC

國家外匯管理局副局長王春英去年10月就曾對“中國減持美債”給出官方回應。她說，中國外匯儲備對于美國國債的投資是市場行為，按照市場原則，根據市場狀況和投資需要進行專業(yè)化管理，外匯儲備一直是負責任的長期投資者。美國國債是全球債券市場最主要的投資品種和交易品種。因為相對來說，美國國債的市場規(guī)模是很大的，而且流動性也是非常好的。大型的金融市場投資者都需要依托國債市場來進行流動性管理和構建投資組合。

日本、中國減持美債的主要原因是，當前美國面臨40年以來未見的高通脹，市場擔憂美聯儲加息將更為激進。最新的宏觀數據顯示，繼美國在3月～5月已經連續(xù)三個月消費者價格指數（CPI）同比增速在8%以上之后，6月美國CPI同比又站上9.1%的高位，高于市場預期的8.8%，再度爆表。在通脹居高不下的情況下，市場已經預期美聯儲將延續(xù)激進的加息措施。美國6月CPI數據公布后，芝加哥商品交易所（CME）利率期貨顯示的7月加息75個基點的概率為56%，加息100個基點的概率上升至44%。

美聯儲激進加息預期越來越確定，后市10年期美債收益率或會繼續(xù)沖高。盡管在6月14日10年期美債收益率在接近3.5%之后，至今已有所回落，但仍站在2.9%以上，中金公司近期發(fā)布的研報預計，由于美國的通脹依舊有韌性，美債利率難言見頂，未來仍有上沖空間。目前，美債多空雙方在3%一線展開激烈博弈，但技術分析指向10年期美債收益率將沖擊4%。面對美債利率的急劇上升，擔心持有美國國債受到損失的部分海外投資者，預計在6月和7月已經或仍將紛紛減少持倉。

此外，有分析認為，多國減少美債持倉的另一個影響因素是鑒于俄羅斯受到了美國的經濟制裁，對美債安全性的擔憂。眾所周知，今年2月美國采取了凍結俄羅斯持有的外匯儲備等禁止其使用美元的措施，美債在中國的外匯儲備中占較大比例，中國采取一定措施，防范于未然，也在情理之中。

事實上，中國投資者減少美債持倉，已經持續(xù)多年。據中國社會科學院金融研究所副所長張明此前統(tǒng)計，2016年～2021年8月，中國投資者持有的美國國債，無論是絕對規(guī)模還是相對規(guī)模均顯著下降，中國投資者的確在調低美國國債占其海外資產組合的比重。不過，據他研究，自新冠疫情暴發(fā)后至2021年8月這段時間，中國投資者并未出現加速減持美國國債的行為。