梁杏

近期，全國大范圍高溫天氣襲來，疊加經(jīng)濟復(fù)蘇支撐，用電負荷屢創(chuàng)新高，迎峰度夏迎來關(guān)鍵期，共同推動電廠日耗攀升。同時，地緣沖突發(fā)生后，歐盟多國宣布重啟煤電廠，歐盟及印度等國在全球搶購煤炭，海內(nèi)外煤價倒掛，中國進口煤量存較大挑戰(zhàn)。

在多重因素推動下，電廠日耗同比已基本持平，去庫存速度加快，采購需求有望得到釋放。同時考慮到日耗持續(xù)攀升，疊加產(chǎn)地市場煤供應(yīng)和運力日趨緊張，支撐動力煤價偏強運行。

今年以來“擾動不斷”，我國動力煤進口總量下降，1～5月全國進口動力煤累計進口量7340萬噸，同比下滑20.2%。

俄烏沖突帶來的影響極其深遠，勢必將加劇本就供需緊張的海外煤炭市場。而中國在政策的有效調(diào)控及供應(yīng)持續(xù)增量中，煤價不再是全球高點，但很難在貿(mào)易逆流中打開進口增量。在進口利潤長期倒掛前提下，下半年動力煤進口亦難言樂觀。

短期焦煤焦炭需求承壓，鋼廠多已陷入虧損狀態(tài)，預(yù)計后期鋼廠減產(chǎn)現(xiàn)象逐步增加。考慮到鋼企需求和利潤修復(fù)仍需時間，雙焦價格短期內(nèi)或?qū)⒄鹗幤踹\行;但中長期來看，由于當前焦煤終端庫存仍處低位、澳煤進口限制尚未解除，供需或仍存在剛性缺口，因此隨著疫情影響減弱疊加“穩(wěn)增長”政策持續(xù)發(fā)力，焦煤全年中樞價格較去年仍易漲難跌。

未來在新老能源轉(zhuǎn)換的過程中，一部分煤炭企業(yè)會提前安排減少產(chǎn)能。在需求穩(wěn)定的情況下，會出現(xiàn)階段性供需不平衡，從而帶動煤價上漲。與此同時，煤炭行業(yè)開展能源清潔化或者提升能源效率，也會進一步推動績效提升。多數(shù)煤企手握土地、原材料等重要資源，具備火電、化工運營經(jīng)驗，轉(zhuǎn)型具備先天優(yōu)勢。目前煤企中約有1/3涉及火電運營，具有豐富的電力運營經(jīng)驗。

此外，在國家大力鼓勵“煤炭清潔高效利用”背景下，煤企將按照高端綠色低碳方向，向化工新材料大力轉(zhuǎn)型。

而煤炭ETF跟蹤的中證煤炭指數(shù)從滬深市場選取涉及煤炭開采、煤炭加工等業(yè)務(wù)的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映煤炭類相關(guān)上市公司證券的整體表現(xiàn)。近期多家煤炭上市公司發(fā)布2022年上半年業(yè)績預(yù)告，上半年煤炭價格持續(xù)高位運行，絕大多數(shù)煤炭上市公司2022年上半年業(yè)績大增。

截至7月21日，中證煤炭指數(shù)30只成分股中，有24只披露半年度業(yè)績預(yù)告，其中21家上市公司預(yù)喜。整體來看，這24家公司預(yù)計上半年歸母凈利潤同比增速中位數(shù)超過102%，業(yè)績表現(xiàn)非常亮眼。

在地緣沖突、新冠疫情等因素沖擊下，年初市場充滿不確定性，市場風(fēng)險偏好降低，很多熱門賽道跌入谷底。而煤炭行業(yè)在國內(nèi)供給約束，疊加海外能源危機的雙重利好下一路逆勢而上，成為上半年市場上少有的具備業(yè)績確定性的板塊。

上述的煤炭ETF 上半年漲幅31.5%，位居全部ETF基金第一名，也超過絕大多數(shù)主動基金。

同一區(qū)間，煤炭ETF規(guī)模突破55億元，相比去年底增長超20億元。從流動性來看，煤炭ETF交投活躍，今年以來日均成交額超過3億元。

不過在上半年逆市上漲的情況下，也有投資者擔心煤炭行業(yè)下半年行情。但是煤炭行業(yè)未來可能還會有一些刺激因素沒有完全兌現(xiàn)，包括短期來看夏季用電高峰來臨，庫存持續(xù)消耗;長期邏輯是在碳中和、碳達峰的背景下，煤炭企業(yè)會向清潔能源或者提高能效的方向轉(zhuǎn)型。

此外，在“雙碳”背景下，多數(shù)煤企暫無大額資本開支計劃，紛紛提高現(xiàn)金分紅比例。2021年主要煤炭上市公司累計現(xiàn)金分紅1021.18億元，同比增長72%，現(xiàn)金分紅比例整體達到64.7%;但上市公司資本開支同比僅增長0.24%。

同一區(qū)間段，中證煤炭指數(shù)股息率高達6.53%，遠超上證綜指、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指等主要寬基指數(shù)的2.56%、2.58%和0.48%。同時，中證煤炭指數(shù)PE估值僅為8.57倍，位于近五年的12.94%分位，仍然具備較高投資性價比。