王志剛

在繁復(fù)多變的資本市場行情與人類情緒波動中，找到規(guī)則內(nèi)外的做事原則，才是投資者關(guān)系管理的正途

2022年6月16日，中國西部一個小城市召開了一場會議，因“價值投資的旗幟”和大量的粉絲，媒體將這場上市公司股東大會與一個多月前美國西部小城奧馬哈的另一場會議相提并論，稱這場會議為中國版的“巴菲特股東大會”。沒錯，貴州茅臺與伯克希爾哈撒韋，這兩家給投資者持續(xù)帶來豐厚回報的上市公司，其2021年年度股東大會，都再一次迎來股東們朝圣般的熱情參與。筆者無意描述兩個股東大會的盛況，也不想重復(fù)股神的金句，只是想在日漸燥熱的夏季，伴著茅臺冰激凌的清涼和甜爽，品味一下兩家上市公司投資者關(guān)系管理的高妙之處。

股神巴菲特和芒格領(lǐng)導(dǎo)的伯克希爾哈撒韋公司，與雄居A股市值榜首的貴州茅臺，都是資本市場自帶神圣光環(huán)的存在。優(yōu)秀總是全方位的，這兩家公司年度股東大會的組織，方方面面表現(xiàn)出在投資者關(guān)系管理方面的用心與用力：

一是，嚴守法律與規(guī)則界限的會議和交流。兩家公司都遵守法律、章程和監(jiān)管規(guī)則關(guān)于股東大會召集召開和信息披露的規(guī)則與要求，詮釋了合規(guī)性永遠是投關(guān)管理的首要原則。92歲的巴菲特在五個小時的股東大會交流中，布道一般講述“想要所有人獲得相同的信息，不覺得哪個人有資格跟我們單獨開會”，同時聲明“我無法預(yù)測伯克希爾的盈利是多少，無法預(yù)測伯克希爾的股價是多少”，只保證讓股東的投資更安全，取得最終的投資成果。茅臺公司董事長丁雄軍則在股東大會上，在已披露的戰(zhàn)略規(guī)劃和年報基礎(chǔ)上，與股東們分享了以“美時代·美生活”為題的企業(yè)發(fā)展和企業(yè)文化報告。這不禁令人想起，某公司董事長在股東大會回答提問環(huán)節(jié)直接喊出未披露的公司年度稅后利潤，害得董秘會后馬上發(fā)布業(yè)績預(yù)告，仍引來監(jiān)管關(guān)注。須知，嚴格執(zhí)行法律確定的議事規(guī)則與程序，認真對待各種可能影響股價的信息發(fā)布，是對所有股東的基本尊重和權(quán)利保障，也是對上市公司和企業(yè)家的保護。

二是，超越法律與規(guī)則指向的股東交流。由于公司年度股東大會須審議年度報告等一系列重要議題，因此很多公司的年度股東大會均將主要精力放在履行法定程序上，對參加會議的股東并沒有會前溝通與交流，會后的提問也是走走形式，草草了事。伯克希爾哈撒韋2022年度股東大會卻是兩位股神級的董事長和副董事長坐陣，分管保險與非保險業(yè)務(wù)的兩位高管作陪，在正式的會議程序之前，與投資人以居家聊天的方式，隨和平易地回答投資人提出的各類問題。而且，巴菲特的股東大會交流是其致股東信的延續(xù)，年度股東大會是伯克希爾公司作為投關(guān)重大活動來籌備與組織的，股神是用一年的時間來構(gòu)思和準備給股東的來信。貴州茅臺在2022年度股東大會的主動溝通上也是相當有誠意，原任省能源局局長的公司董事長丁雄軍與公司高管在會議前一夜到酒店用了2個多小時主動拜訪了參會者，與67名股東、券商、分析師交流并聽取建議，令“朝圣”而來的投資者頗為感動。雖然今年沒有平價酒出售，但茅臺冰激淋卻還是極受歡迎，茅臺公司還特意為股東安排了“茅臺輝煌七十年歷史回顧展”，第一次面向股東開放很多歷史資料，讓股東感受到公司的發(fā)展變化。

這兩家偉大的公司，都在股東大會上對股東作了另一種定位，巴菲特以給自己妹妹寫信的心態(tài)來準備致股東的信;在股東大會上，他又把投資人稱為“合伙人”，是“真正擁有這家公司的人”。而貴州茅臺一直強調(diào)“股東永遠是茅臺的家人”，股東大會就是一場“家庭聚會”;因為必須面對“家人”的信任與期盼，公司董事會和管理層也承受著巨大的壓力。這樣的定位，重新定義了投資者與公司及董監(jiān)高的關(guān)系，為溝通交流創(chuàng)造了良好的氛圍。

在為兩家偉大公司的投資者管理水平連連稱賞之余，我們也能品出中美兩國文化與法制環(huán)境、兩個資本市場風格影響下，兩家公司在年度股東大會上表現(xiàn)出投關(guān)理念與行事方式上相當?shù)牟町悺?/p>

年度股東大會主要審議年度報告、分配方案等，這些已在一至四月的公司董事會之后全面披露;公司上一年度的經(jīng)營分析及未來經(jīng)營計劃和長期規(guī)劃，也均在公司年報中有詳細的說明;證監(jiān)會還規(guī)定了年度業(yè)績說明會，投資者可以在業(yè)績說明會上，對公司董監(jiān)高進行提問。如果投資者僅僅是為了行使股東權(quán)利，在已全面實行“現(xiàn)場+網(wǎng)絡(luò)”投票的今天，公眾投資者可以網(wǎng)上投票，按幾個鍵便可以表達對某項議案的同意或者反對，何須再奔波千里，那么，所為者何來？

巴菲特在奧馬哈的股東大會上對投資者說，“你們是真正擁有這家公司的人，我覺得你們完全有資格親眼看看經(jīng)營你們公司的人?！蓖顿Y者參加公司年度股東大會，是來行使股東權(quán)利，但這個權(quán)利并不僅僅是對審議事項的表決，更是實地全面了解公司、了解公司董監(jiān)高的需要。巴菲特就是這樣來選擇擬收購企業(yè)的，因為伯克希爾公司歷來對擬收購企業(yè)和原管理層充分放權(quán)，巴菲特作為股東代表，需要在決策前親眼看看實際經(jīng)營企業(yè)的人，也需要在投資后看看子公司98歲的CEO是否得了老年癡呆。巴菲特認為公司最大的風險就是選錯管理層。對投資人來說，一位不合格的CEO就意味著一筆失敗的投資，他要決定是否用腳投票了。而伯克希爾公司的董事長和副董事長是巴菲特和芒格這一對股神，參加這個公司股東大會的投資者就是來分享兩位智者的投資盛筵，他們的朝圣就是朝拜這兩位圣人。所以伯克希爾公司的股東大會越來越像一場商業(yè)秀，一堂投資講座課。

貴州茅臺是貴州省國資委控股的企業(yè)，中國第一、世界前三的名酒生產(chǎn)商，茅臺酒的奢侈品與金融屬性，已讓貴州茅臺的業(yè)務(wù)有了一種金剛不破之身。即使出身于茅臺酒廠、擔任公司董事長18年的袁仁國卸任、被拘、被判處無期徒刑;即使董事長經(jīng)歷了李保芳、高衛(wèi)東、丁雄軍的連續(xù)調(diào)整，貴州茅臺都保持了業(yè)績與股價的“飛天”之勢，而且勢不可當。參加茅臺股東大會的投資者的確是來朝圣，他們朝拜的就是茅臺公司、茅臺酒。公司今年為股東準備“輝煌七十年歷史回顧展”這個特別禮物，往年讓參會股東能賣到保真的平價茅臺酒，還真是送到股東心坎上了。

無論投資者是基于價值投資的信仰，還是對股神或國酒的迷信，上市公司都應(yīng)當堅決、堅持去做正確的事，從公司的投資者關(guān)系管理角度而言，那就是按照法律的要求、按照合伙人或家人的標準、按照信息披露和投資者關(guān)系管理的規(guī)則要求，讓投資者看到他們應(yīng)當看到的一切。

對伯克希爾哈撒韋公司而言，有兩位耄耋之年的智者掌舵是一種福氣，但也是一種風險，當所有的投資者心中只有這兩位股神，個人的健康長壽無形中就成為企業(yè)的經(jīng)營評價指標。巴菲特很早就意識到這一問題，他在這次年度股東大會上就是采取2+2的組合，將股神光芒之下、暗影之中的兩位高管推到投資者面前;巴菲特還強調(diào)伯克希爾哈撒韋公司投資業(yè)務(wù)的團隊屬性，甚至是“去巴菲特化”。巴菲特說，他并非伯克希爾公司唯一可以買股票的人，報紙上常說巴菲特買了什么，事實卻是伯克希爾買了什么。在介紹一季度業(yè)務(wù)時，他說在一季度后半段的三個星期里，伯克希爾總部的一位工作人員而不是巴菲特執(zhí)行了400多億美元的買入操作，都由這名員工一個人完成。對于已日漸被投資者神化的伯克希爾，巴菲特在致股東的信中謙遜而誠實地說，“沒什么新情況。我們回購了一些股票，但是沒有發(fā)現(xiàn)特別好的機會?！?/p>

對貴州茅臺而言，當投資者給公司留言“十萬億”，已說明了公司需要在展示自信、展現(xiàn)實力的同時，也要讓投資者看到存在的困難與風險。在經(jīng)濟發(fā)展前景叵測、消費持續(xù)低迷的外部環(huán)境下，如何看待白酒第一品牌的市值水平，如何看待“五線”發(fā)展道路，的確值得公司管理層與投資人深思。

貴州茅臺將股東視為“家人”，整個上市公司就是一個大家庭，其樂融融。這種來自于中國文化的投資者關(guān)系理念，有其和諧友愛、互助互諒的優(yōu)勢，但也有身份不清、責權(quán)含糊、目的迷失的問題。投資人在資本市場選擇了貴州茅臺，是為了獲得投資收益，包括股價上漲的收益和現(xiàn)金分紅的收益等，并不是為了找一個家。在股價持續(xù)上升期，股東的投資盈利創(chuàng)造了幸福感，彼此可以是一個和和美美的家人關(guān)系，而一旦股價大幅波動、下滑，承受虧損的投資人還會自認是貴州茅臺的“家人”？還能與管理層樂呵呵？

巴菲特在股東大會上說，他無法預(yù)測伯克希爾的盈利和股價，但是他可以保證每一天都在努力讓股東的投資更安全，從而保障股東最終的投資成果?！爸劣谀芊駥崿F(xiàn)收益最大化，這不是我們主要考慮的。你們決定成為我們的合伙人，我們一定不讓你們虧錢。這一點，我敢保證。”巴菲特雖然以給自己姐妹寫信的標準來寫致股東的信，但顯然，在商言商，巴菲特只是將股東視為一起投資的合伙人。他對于股東的責任，只是法律與商業(yè)上的責任，并沒有家庭與倫理方面的義務(wù)。股東之間是合伙人，股東與董監(jiān)高之間是合伙人，每一位合伙人都應(yīng)承擔起自己的責任，大家為了同一個目的（賺錢）而來，彼此是合作關(guān)系，但彼此是獨立的、平等的。在各盡其責的情況下，彼此互不虧欠。也正因為彼此平等，伯克希爾的致股東信不是投資者公關(guān)部門或董秘寫的，而是由巴菲特親自撰寫。伯克希爾也沒有投資者公關(guān)部門，因為巴菲特親自在處理投資者公關(guān)事務(wù)。

“高山仰止，景行行止，雖不能至，然心向往之?！被蛟S有人會質(zhì)疑分析兩場朝圣式股東大會的意義，一般公司根據(jù)中國證監(jiān)會的投資者關(guān)系工作指引，照方抓藥、照章執(zhí)行亦然不錯了。然而，在繁復(fù)多變的資本市場行情與人類情緒波動中，找到規(guī)則內(nèi)外的做事原則，才是投資者關(guān)系管理的正途。無論公司大小，永葆對規(guī)則和市場的敬畏，永懷對投資者的善意，便是達成“見賢思齊”的初心了。

作者系北京上市公司協(xié)會董秘委員會副主任