李立峰

隨著企業(yè)中報(bào)陸續(xù)披露，盈利作用階段性顯現(xiàn)，市場(chǎng)將由普漲轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)震蕩。

海外市場(chǎng)，高通脹延續(xù)。美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，6月美國(guó)CPI同比錄得9.1%，創(chuàng)1981年11月以來(lái)最大增幅;核心CPI同比5.9%，能源、食品、住宅、交運(yùn)等分項(xiàng)同比繼續(xù)高位。美國(guó)中期選舉臨近，對(duì)于拜登政府來(lái)講，控制通脹是當(dāng)前首要的經(jīng)濟(jì)任務(wù)。本輪美國(guó)通脹持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，短期美聯(lián)儲(chǔ)鷹派態(tài)度難以轉(zhuǎn)向，7月加息75BP基本板上釘釘。待強(qiáng)加息下需求降溫、通脹明確回落后，加息幅度會(huì)有所減弱。

國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力效果逐步顯現(xiàn)，6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯著回升。生產(chǎn)供給端，工業(yè)增加值增速逐步接近本輪疫情前的水平。6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)3.9%，較前值繼續(xù)上升3.2個(gè)百分點(diǎn)。隨著國(guó)內(nèi)多地疫情的好轉(zhuǎn)和防疫政策的放松，企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)趨于正?；Ｆ渲?月制造業(yè)同比增長(zhǎng)3.4%，較前值升幅明顯。疫情對(duì)開(kāi)工的干擾消退，基建投資再提速。1-6月基建投資（不含電力）同比增長(zhǎng)7.1%，較前值繼續(xù)上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)也大幅改善。6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)3.1%，大幅回升9.8個(gè)百分點(diǎn)。其中商品零售同比增速回升3.9個(gè)百分點(diǎn)，汽車和家電消費(fèi)受益促消費(fèi)政策，零售增速大幅提升。隨著6月疫情的好轉(zhuǎn)，餐飲零售大幅改善。失業(yè)率下降。6月份全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.5%，較5月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，低于3-5月水平。

但客觀上，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍面臨擾動(dòng)，一方面，近期國(guó)內(nèi)疫情仍有反復(fù)。另一方面，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資降幅繼續(xù)擴(kuò)大，地產(chǎn)銷售仍處于底部爬坡階段，“保交樓”是首要目標(biāo)。1-6月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增速-5.4%，較前值繼續(xù)下降1.4個(gè)百分點(diǎn)。1-6月銷售面積同比下降22.2%，降幅較前值收窄1.4個(gè)百分點(diǎn)。

政策層面，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策實(shí)施時(shí)間一個(gè)多月，后續(xù)還有實(shí)施空間，政策有望繼續(xù)發(fā)力鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)。

上市公司中報(bào)預(yù)告顯示二季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倏傮w回落。截至2022年7月15日，共有1741家A股公司披露2022年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告和快報(bào)，整體披露率為36%。已披露業(yè)績(jī)預(yù)告公司中，預(yù)喜（預(yù)增、略增、扭虧、續(xù)盈）比例為41%。從中報(bào)預(yù)告和快報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊偾闆r看，中報(bào)同比增速中位數(shù)為-12.27%，較一季報(bào)增速中位數(shù)（-8.68%）下降3.6個(gè)百分點(diǎn)。

分板塊看，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鏊俸糜谥靼?。從披露率?lái)看，截至7月15日，主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板中報(bào)披露率（預(yù)告和快報(bào)）分別為49%、16%、7%，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的公司比例分別為45%、65%、63%。從中報(bào)預(yù)告和快報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊偾闆r看，主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊僦形粩?shù)分別為-44.55%、+25.37%和+37.61%，分別較一季報(bào)增速中位數(shù)下滑26.4個(gè)百分點(diǎn)、11.0個(gè)百分點(diǎn)和0.6個(gè)百分點(diǎn)。

行業(yè)間中報(bào)業(yè)績(jī)明顯分化。已披露公司中，煤炭、有色金屬、石油石化、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備、家電等行業(yè)同比增速中位數(shù)居前，均超過(guò)50%;邊際變化看，銀行、煤炭、化工、家電等行業(yè)公司實(shí)現(xiàn)環(huán)比正增長(zhǎng)的比例較高。

中美經(jīng)濟(jì)和政策周期仍處于“背離”階段，飆升的通脹倒逼美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)加息，7月加息75BP已成定局。國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)一攬子政策效果顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯回升，但客觀上來(lái)看，本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍面臨擾動(dòng)，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策或繼續(xù)發(fā)力。A股在前期市場(chǎng)快速上漲下積累了較多獲利盤(pán)，隨著企業(yè)中報(bào)陸續(xù)披露，盈利作用階段性顯現(xiàn)，市場(chǎng)將由普漲轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)震蕩。中報(bào)業(yè)績(jī)高景氣方向是主要配置線索。

行業(yè)配置上，建議關(guān)注兩條投資主線：受益于國(guó)家政策重點(diǎn)扶持的高景氣板塊，如新能源（風(fēng)能、風(fēng)電、特高壓、儲(chǔ)能、光伏）、新能源汽車等;估值回到相對(duì)合理范圍，且具備護(hù)城河的板塊，如白酒等。