王秋菲 王 一

（沈陽建筑大學，遼寧 沈陽 110168）

一、引言

并購（即“兼并”與“收購”）是目前國內外企業(yè)較為常見的發(fā)展戰(zhàn)略之一。它是企業(yè)提高自身競爭力、增加其經濟效益的重要手段，也是企業(yè)提高管理績效、豐富企業(yè)管理理論的重要內容[1-2]。其中并購決策的制定被認為是并購研究的中心問題之一[3]，具體體現(xiàn)在并購決策與并購領域內的多個具體研究方向都存在著密切的聯(lián)系。單就本文選取的這298篇文獻中，就涉及了“跨國并購”“并購績效”“實物期權”等主題的研究。企業(yè)并購決策從企業(yè)并購開始盛行之日起就得到了廣泛關注，但其研究側重的是某一因素或者角度下的企業(yè)并購決策，對其研究成果的概括與歸納相對較少。

本文貢獻在于：以CNKI數據庫為基礎，配合使用CiteSpace，從文獻計量這一角度入手，對企業(yè)并購決策的研究熱點進行綜述性分析。具體包括：（1）并購決策的動因；（2）并購決策的影響因素；（3）企業(yè)并購決策的方法。希望本文能夠讓國內學者更了解我國在企業(yè)并購決策這一領域的研究現(xiàn)狀，為未來企業(yè)并購決策的深入研究、創(chuàng)新等提供借鑒。

二、數據來源與研究方法

1.數據來源

本文的文獻樣本均來自中國知網（CNKI）中的學術期刊數據庫。利用CNKI數據庫的高級檢索功能，將“并購決策”作為主題檢索詞在“北大核心”及“CSSCI”數據庫中進行檢索，檢索時間為2021年4月21日，并將相關文獻的檢索時間區(qū)間設定為“2001年～2020年”。本文的“企業(yè)并購決策”僅限于我國學者的研究成果，并不包含國外的相關文獻，最終獲得了298篇有效文獻，以此作為本文的研究對象。

2.研究方法與工具

對研究領域中已獲得的文獻成果進行歸納、提煉、總結、展望是一項十分有意義的工作。這對后來學者了解該理論的歷史、漸進過程、未來方向等具有重要作用。陳超美教授研發(fā)的CiteSpace可視化科學知識圖譜為廣大學者進行文獻計量分析提供了巨大的便利。該圖譜能夠將研究對象歷史理論成果的主題詞、關鍵詞、作者、機構等以可視化的形式呈現(xiàn)在一張圖中。正是由于其明了的表現(xiàn)形式，CiteSpace成為目前最為流行的科學繪制圖譜的工具之一。因此，本文運用CiteSpace，采用文獻計量分析法，對企業(yè)并購決策的相關理論文獻進行研究。

三、整體分析

1.文獻數量情況分析

年度發(fā)表的文獻數量是該領域研究發(fā)展情況的最直觀表現(xiàn)。對文獻樣本各年度發(fā)表的文章數量進行頻數統(tǒng)計，具體情況如圖1所示。

圖1 2001年～2020年關于企業(yè)并購決策研究的發(fā)表文章數量統(tǒng)計

根據文章發(fā)表的年份及數量，發(fā)現(xiàn)我國學者在并購決策理論方面的研究在過去20年間呈現(xiàn)出波浪式的增長。在2004年前，該領域研究并沒有引起國內學術界的關注。這可能與當時中國的經濟狀況及國內企業(yè)發(fā)展水平不高有關。在2008年后，論文發(fā)表的數量同此前相比上升了一個臺階。2015年，發(fā)文量出現(xiàn)了急速增長，雖在2016年有所下滑，但至此之后，文章發(fā)表數量都穩(wěn)定在25篇左右，并呈現(xiàn)出持續(xù)增長的態(tài)勢?？偟膩碚f，隨著我國經濟實力的不斷增強及國內企業(yè)的不斷發(fā)展壯大，我國學者在企業(yè)并購決策領域的研究也在不斷地發(fā)展與深入。

2.核心作者分析

用CiteSpace對文獻作者進行共現(xiàn)分析，可以得到391個節(jié)點，247條連線。圖2所表現(xiàn)的是文章發(fā)表數量在3篇及以上的作者共現(xiàn)情況。圖中節(jié)點以及姓名字體的大小對應著其文獻發(fā)表數量的多少，作者之間連線代表著彼此之間存在著合作關系，連線越粗則合作越密切。

在樣本文獻中，22名學者共發(fā)表了79篇文獻，約占文獻樣本的26.51%。東北財經大學劉淑蓮的發(fā)文量是最多的，共現(xiàn)頻次為9次，其被引用次數最多的論文是于2015年發(fā)表在《山西財經大學學報》的《現(xiàn)金持有、并購決策與并購績效》一文。根據CNKI官方數據顯示，其被引次數達83次。緊隨其后的是張玉珍、劉偉、施海柳等人。在作者合作網絡層面，與他人有合作關系的學者不少，但合作網絡并不具規(guī)模且合作強度不高。根據圖2可知，劉淑蓮處于學術合作中的中間位置，曾與多人有過學術上的合作。張玉珍和王方華為同機構合作者，在本文選取的樣本中共合作發(fā)表了2篇文獻，分別發(fā)表于2004年和2005年；劉星和蔣弘之間是師生關系，合作發(fā)表了3篇文獻，有2篇是于2020年發(fā)布的。總體上說，企業(yè)并購決策領域的合作取向還很狹窄，主要還是傾向于“師生合作”與“機構內合作”。因而，企業(yè)并購決策領域的研究者雖然不在少數，但大多相對獨立，彼此間學術交流還有很大的提升空間。

3.研究機構分析

利用CNKI的數據資源，對在企業(yè)并購決策領域中發(fā)文數量在6篇及以上的研究機構進行統(tǒng)計。結果發(fā)現(xiàn)15所研究機構均為高等院校，其具體發(fā)文情況如圖3所示。在各研究機構的發(fā)文數量層面，東北財經大學的發(fā)文數量位居第一，達15篇。重慶大學、中南大學等緊隨其后。這15所研究機構的發(fā)文總量為126篇，占總量的42.28%。從中可以看出，以東北財經大學為首的這15所研究機構在企業(yè)并購決策領域的研究較為深刻，是該領域的權威機構。舉例來說，東北財經大學發(fā)表的15篇文獻中大部分都出自劉淑蓮與他人的合作研究中，她對并購績效、并購決策、并購對價方式、產權性質、管理層私利等諸多方面都有深刻的研究。重慶大學則是以劉星為代表，其研究工作圍繞著對融資約束、股權制衡、投資決策等方面來開展。此外，通過圖3不難發(fā)現(xiàn)，發(fā)文量較高的幾所研究機構大多分布都分布在我國南方的省市，例如重慶、湖南和上海等，而北方地區(qū)發(fā)文量較為突出僅有4所高校：東北財經大學、南開大學、中國人民大學和北京交通大學。由此可以看出，這些研究機構在該領域的文章發(fā)表數量呈現(xiàn)出一定的地域性特征。

圖3 2001年～2020年關于企業(yè)并購決策論文發(fā)表數量在6篇及以上的研究機構

4.載文期刊分析

本文對近5年刊載了企業(yè)并購決策領域研究文獻的北大核心期刊、CSSCI來源期刊進行整理，按照該學術期刊所對應的復合影響因子數值從高到低排序，選取了前5名期刊進行分析，見表1，并按照載文量的多少從高到低排序，選取了前5名期刊進行分析，結果如表2所示。

表1 2001年～2020年刊載關于企業(yè)并購決策領域研究文獻的期刊（復合影響因子）

表2 2001年～2020年刊載關于企業(yè)并購決策領域研究文獻的期刊（載文量）

根據CNKI在2021年發(fā)布的《中國學術期刊影響因子年報（人文社會科學）》（總第19卷）顯示，C93管理學、F經濟科學綜合、F23會計及審計的復合影響因子均值分別為3.464、2.176及1.851。表1中列舉的5本期刊的復合影響因子數均遠高于其所屬期刊類別的均值。由此可見，以上期刊所載文獻在其研究領域的影響十分深刻。其中《管理世界》和《會計研究》在其所屬期刊類別中的影響力都排在了首位，這說明其所載文獻不僅在該研究領域有巨大的影響，還在很大程度上代表了當前學科發(fā)展的前沿。

從期刊載文量及刊載時間來看，《會計之友》以11篇的數量穩(wěn)居第一，這種情況間接說明了《會計之友》對企業(yè)并購決策領域的研究是不斷跟進的，是非常值得該研究領域的學者去學習探討的?！督y(tǒng)計與決策》等4本期刊在近些年刊載的文獻數量也十分突出，這反映出其對該領域研究有著持續(xù)性的關注，是該領域較為集中和穩(wěn)定的載文期刊。正是這些北大核心期刊及CSSCI來源期刊為該領域的交流、學習、發(fā)展與傳播搭建了一個良好的平臺。

5.高被引論文分析

論文被引頻次的高低可以反映其學術價值大小。論文被引的頻數越高，就意味其在該學術領域的影響力就越大。因此，通過對并購決策領域中高被引論文的梳理，可以發(fā)現(xiàn)該領域的一些研究特征。根據CNKI數據庫的相關數據，對文獻樣本的被引頻次進行統(tǒng)計，得出了5篇被引頻次最高的文獻，具體情況如表3所示。這些文獻的被引頻次都在300次以上，最高的達到了588次，說明這些論文的學術價值較大，為該領域的深入研究奠定了深厚的理論基礎。而且，這5篇文獻中有3篇都考慮了企業(yè)管理者的因素，這反映了管理者對企業(yè)并購決策的影響是當時的一個研究熱點。

表3 2001年～2020年企業(yè)并購決策領域中被引頻次在前5位的文獻基本情況

四、企業(yè)并購決策研究熱點

使用CiteSpace做出的可視化科學知識圖譜可以對現(xiàn)有研究成果進行挖掘、歸類，再結合使用Excel就可以更有條理地表現(xiàn)該領域研究的整體情況。在CiteSpace運行前的設置中，本文將時區(qū)設定在2001年1月～2020年12月，時間切片設置為1，閾值設置和算法等保持默認數值及選項。用CiteSpace繪制出的關鍵詞共現(xiàn)圖譜和關鍵詞聚類圖譜，可以得到356個節(jié)點以及726條連線。圖4中顯示的是當閾值設定為9時的共現(xiàn)關鍵詞。圖5中顯示的是在對數似然比（LLR）算法下與之相對應的關鍵詞聚類。這11個主要聚類反映了我國企業(yè)并購決策領域研究的三大類研究熱點，具體見表4。通過對這三大類研究熱點現(xiàn)有研究成果的梳理，讓廣大學者可以更了解該領域的研究現(xiàn)狀。

圖4 2001年～2020年關于企業(yè)并購決策論文的關鍵詞共現(xiàn)圖譜

圖5 2001年～2020年關于企業(yè)并購決策論文的關鍵詞聚類圖譜

表4 對數似然比（LLR）算法下2001年～2020年企業(yè)并購決策領域研究熱點聚類

1.類Ⅰ：企業(yè)并購決策的動因

發(fā)達國家的企業(yè)并購起步較早且經驗豐富，我國作為一個新興經濟體，在經濟發(fā)展程度、發(fā)展階段等方面與發(fā)達國家還存在一定差距。正因如此，我國的并購決策動因與發(fā)達國家企業(yè)會存在一些不同。結合我國企業(yè)并購的發(fā)展實際，歸納總結出有中國特色的企業(yè)并購決策動因理論對研究我國企業(yè)并購決策有重要意義。通過對類Ⅰ中各子聚類的分析以及對現(xiàn)有研究理論的梳理，我國企業(yè)并購決策的動因主要可分為企業(yè)自身發(fā)展驅動與國內環(huán)境驅動這兩大因素。

（1）企業(yè)自身發(fā)展驅動

我國企業(yè)早期的企業(yè)并購活動主要受到了自然資源獲取這一因素的驅動。其背后的原因在于中國自2001年加入世界貿易組織（WTO），憑借人口紅利優(yōu)勢一舉成為“世界工廠”，成就了我國制造業(yè)的迅猛發(fā)展。但隨之而來的是，國內的一些生產企業(yè)對自然資源的需求猛增，企業(yè)開始將目光轉向自然資源更豐富的地區(qū)，一些國內大型企業(yè)更是將目光投向了海外。例如，2004年兗州煤業(yè)收購澳洲南田煤礦（即奧思達煤礦），2007年寶鋼并購八一鋼鐵，等等。

我國企業(yè)并購發(fā)展至中期，其并購決策的動因轉變?yōu)楂@取以先進技術、人才資源、管理經驗、市場份額以及品牌價值為主的戰(zhàn)略性資源。根據《迎接中國企業(yè)海外并購新時代》報告（2015）顯示，中國在2010年～2014年期間以獲取技術、品牌和市場份額為主的并購案例占到了75%左右[4]。例如，復星醫(yī)藥股份公司旗下的Sisram公司于2013年收購了以色列Alma公司95%的股權，其在并購后保留了原管理團隊及研究團隊。這次并購不僅使其獲得了標的公司的先進技術、人才資源及管理經驗，更是為擴大海外市場、提升品牌價值提供了有力支持。

現(xiàn)階段，對我國企業(yè)并購決策動因的研究更多地是關注于其發(fā)展戰(zhàn)略，例如實現(xiàn)企業(yè)的多元化戰(zhàn)略、進行產業(yè)鏈整合、橫向整合、業(yè)務轉型整合及優(yōu)化股權結構等。其背后的原因是：從宏觀經濟來看，我國的經濟增長已經步入換擋期，一些傳統(tǒng)行業(yè)出現(xiàn)了增速趨緩和發(fā)展動能不足的情況；從行業(yè)生命周期來看，一部分行業(yè)已經步入成熟期，市場競爭加劇、經營效益降低[5]。這種形勢倒逼著國內上市公司積極開展并購活動以提升企業(yè)發(fā)展動力。

（2）國內環(huán)境驅動

企業(yè)并購受政府政策的驅動。在2000年以前，中國政府的主要政策表現(xiàn)為對外開放和吸引外資，但該階段的政府在對外投資上的政策逐漸收緊，使得企業(yè)無法作出準確的判斷，從而限制了其向外進行并購的行為[6]。2000年10月，中國政府在第十個五年規(guī)劃中提出要實施“走出去”戰(zhàn)略，并對此提供了更多的政策支持，如財稅、信貸以及外匯支持等。這些政策的提出推動了中國企業(yè)開展跨國并購。鐘寧樺等人通過實證研究表明，“五年規(guī)劃”中的產業(yè)政策是中國企業(yè)跨境并購的一個重要驅動因素[7]。2010年以后，我國政府又提出了“一帶一路”倡議。這標志著我國企業(yè)的對外直接投資行為進入了一個新階段。張娟在其研究中表明，“一帶一路”倡議對我國企業(yè)針對“一帶一路”沿線國家開展并購活動發(fā)揮了驅動作用[6]。

企業(yè)的并購行為還受國內產能過剩的驅動。這種驅動具體表現(xiàn)在企業(yè)以跨國并購的方式打開外國市場，以此消化自身過剩的產能，還可以借此獲取國外的高新技術、設備與高端人才資源等，實現(xiàn)企業(yè)的轉型升級，從而避免產能過剩引起的行業(yè)惡性競爭[8]。林忠禮等人提出的競爭壓力驅動因素，在本質上也是由于國內產能過剩所引起的。在他們的研究中，價格戰(zhàn)使得處于國內市場中的企業(yè)利潤下降、庫存積壓，從而驅動了國內企業(yè)去海外尋找新的市場和出路[9]。

2.類Ⅱ：企業(yè)并購決策的影響因素

通過對類Ⅱ的子聚類及相關文獻梳理發(fā)現(xiàn)，我國企業(yè)并購決策影響因素可歸集為三大方面：公司治理、外部環(huán)境以及管理者角色特征方面。

（1）公司治理方面

根據企業(yè)產權性質，可將公司分為國有控股公司和民營控股公司。對于國有控股公司來說，其肩負著保護國家經濟安全、防止國有資產流失等的政治使命，所以其在并購決策時更加謹慎[10]，也會因為國有資本的政策驅動而開展并購活動[11]。民營控股公司相較于國有企業(yè)，其更傾向于進行海外并購活動[12]。

在大股東持股比例上，有學者認為第一大股東持股比例高的公司更少地從事并購活動[13]。但也有一些學者表示，股權集中度高的企業(yè)是更有意愿開展并購，與海外并購決策負相關活動的[14]。從管理層持股比例上看，管理層持股比例與企業(yè)并購行為顯著正相關[15]。對于管理層激勵的影響，我國學者的研究成果大多表明高管的薪酬水平以及股票期權激勵與企業(yè)的并購行為有顯著的正相關關系。

對獨立董事影響企業(yè)并購決策的研究，我國學者普遍表示獨立董事人數、獨立董事的比例與并購決策關系并不顯著。有可能是因為我國的獨立董事制度還不夠完善，并沒有起到實際的監(jiān)管作用[16-17]。對企業(yè)董事會人數、規(guī)模的研究也得到了類似的結論，就算有學者指出董事會規(guī)模與企業(yè)跨國并購決策呈正相關關系，但這種關系仍舊是不顯著的[13，18]。

（2）外部環(huán)境方面

經濟政策不確定性是企業(yè)并購決策的重要影響因素之一。我國學者更多地是選擇跨國并購事件來研究其對企業(yè)并購決策的影響。有一種觀點認為，母國經濟政策不確定性越高，企業(yè)實施海外并購的概率越大[19]。另一種觀點則認為，母國經濟政策不確定性上升時，企業(yè)的跨境并購決策就越謹慎[20]。

同群效應也是我國學者在該領域研究中比較關注的一個影響因素。中國上市公司的并購行為具有同群效應，企業(yè)并購戰(zhàn)略的實施及并購規(guī)模都受到了相同省份或地區(qū)企業(yè)并購情況的顯著正向影響[21]。而且這種同群效應不僅僅局限于地域上的位置，還體現(xiàn)在企業(yè)所處的行業(yè)之中。企業(yè)所屬行業(yè)的并購活動次數越多，企業(yè)越傾向于作出后續(xù)的并購戰(zhàn)略決策[18]。

一些外部經濟因素也會影響企業(yè)的并購決策。例如地區(qū)開放程度、股市沖擊、并購浪潮、市場化進程以及地區(qū)經濟發(fā)展水平等。

（3）管理者角色特征方面

在對國內企業(yè)并購決策的研究中，我國學者在研究企業(yè)管理者與企業(yè)并購決策之間聯(lián)系時通常著眼于“管理者過度自信”這一影響因素，并且大多基于行為公司金融的視角，選擇的研究樣本基本都是上市公司，采取的方法也是以實證研究為主，得出的研究結論也都證實管理者過度自信與企業(yè)并購決策之間確實存在著顯著的正相關性。

在對管理者年齡與企業(yè)并購決策相關性的研究中，我國學者普遍認為二者呈負相關關系。管理者背景對企業(yè)并購決策影響有幾個具有代表性且與企業(yè)并購決策呈正相關性的影響因素：董事長的海外背景、企業(yè)高管團隊的國際化經驗水平和生產型職能背景、公司高管在協(xié)會的跨組織任職情況以及高管并購經驗等。

3.類Ⅲ：企業(yè)并購決策的方法

并購決策的實質是依照某些條件探尋實現(xiàn)協(xié)同效應的目標方[1]。企業(yè)對目標方的選擇是其作出并購決策最重要的環(huán)節(jié)之一。因此對企業(yè)并購目標選擇做深入研究是非常有必要的。企業(yè)價值評估是選擇并購目標方的關鍵問題。通過對文章的梳理，企業(yè)的價值評估方法主要可分為傳統(tǒng)的企業(yè)價值評估方法以及實物期權法。

（1）傳統(tǒng)的企業(yè)價值評估方法

傳統(tǒng)的價值評估方法主要包括基于資產價值的評估方法、收益法以及市場法?；谫Y產價值的評估方法包括賬面價值法、重置價值法和清算價值法等。以上三種方法都將重點放在了企業(yè)的資產上，但對一些無形資產卻難以體現(xiàn)并估值，而且這三種方法只著眼于過去及現(xiàn)在，在一定程度上忽視了企業(yè)未來的價值。正因如此，這種方法在實踐中的應用相對較少。

被國內外高度認可且在并購重組企業(yè)價值評估中運用較為廣泛的是收益法，即現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（DCF）。隨著理論的不斷發(fā)展，眾多學者在DCF的基礎之上調整出新的企業(yè)價值評估方法及模型，例如調整現(xiàn)值法（APV）、自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法（FCFF）、股利折現(xiàn)法（DDM）、EBO模型以及經濟附加值法（EVA）等。

市場法是通過找到一家可比企業(yè)，用該企業(yè)的財務數據來評估目標企業(yè)價值的方法，其常用指標包括市盈率（P/E） 、市凈率（P/B）與市銷率（P/S）。雖然市場法的計算很簡便，但其在我國資本市場中的運用并不多。這是因為找到可比企業(yè)的難度較大，對可比參數的調整也需要人的主觀判斷，而且適用市場法所需的市場條件較高，我國的資本市場發(fā)展距此還有一定的距離。

（2）實物期權法

企業(yè)并購作為一種戰(zhàn)略投資行為，其具有一定的期權特征，表現(xiàn)為并購企業(yè)在收購過程中所獲得的實物期權[22]。實物期權主要有兩類定價模型，分別是連續(xù)時間下的B-S期權定價模型和離散時間下的二叉樹期權定價模型。B-S模型的計算過程較為簡單，計算出的目標企業(yè)價值也較為精確，但是也存在著模型推導過程復雜、參數多、應用限定條件多以及應用范圍小的缺陷[23]。雖然二叉樹法相對于B-S模型而言計算出的數據不那么精準，但二叉樹法簡單直觀，具有適用性廣的特點，而且還能較好地展現(xiàn)出在不確定條件下的動態(tài)決策過程[24]，這使得該方法在并購決策中的應用得到了眾多學者的認可。

隨著理論的不斷發(fā)展，我國學者將其他理論與實物期權模型相結合，對其研究中應用的實物期權模型進行了修正。例如，季闖等人將模糊數理論與實物期權法相結合[25]。尹國俊等在借鑒模糊數理論對實物期權模型進行修正的基礎上，把自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型和實物期權模型結合起來[26]。鄭湘明等將博弈論與實物期權分析相結合的方法，通過引入風險率函數對處于非完全信息下企業(yè)并購的最優(yōu)時機選擇進行了研究[27]。郭建峰等人將突變級數法與實物期權法相結合，同時考量財務和非財務指標，建立了修正的B-S實物期權模型[28]。屈曉娟等將灰色預測模型與實物期權相結合[29]。

五、研究前沿

利用CiteSpace繪制出2001年～2020年關于企業(yè)并購決策領域研究的關鍵詞突現(xiàn)圖譜，得到圖6。我國學者在該研究領域對“實物期權”的研究主要集中于2004年～2010年間，且大多是對目標公司的企業(yè)價值進行評估。近些年來，其研究熱度已然下降。我國上市公司的并購活動在2014年開始激增，2015年“并購績效”就成為了該領域的研究熱點。2018年開始，我國A股市場計提大額商譽減值現(xiàn)象頻發(fā)。有眾多學者認為，商譽減值與企業(yè)過高的并購溢價有著非常顯著的關系。也正是在2018年，“并購溢價”開始受到廣泛關注。以上內容表明了該領域的研究進程與企業(yè)并購并購前后的變化存在著一定的聯(lián)系。該領域未來的研究趨勢還是圍繞“并購績效”與“并購溢價”來開展。

圖6 2001年～2020年關于企業(yè)并購決策領域研究的關鍵詞突現(xiàn)圖譜

六、研究結論

本文從CNKI的“北大核心”及“CSSCI”數據庫中選取在2001年～2020年發(fā)表的關于企業(yè)并購決策研究的298篇文獻為研究對象，基于文獻計量分析法并運用CiteSpace對該領域的研究成果進行梳理。通過研究結論如下。

第一，在企業(yè)并購決策的文獻概況上，2001年～2020年的這20年間，企業(yè)并購決策的文獻發(fā)表數量整體上呈現(xiàn)出一種波動式上升的趨勢。在作者合作網絡上，未來還需要加強團隊和機構的合作、搭建成熟的科研合作網絡。該研究領域的研究機構主要為高等院校，且呈現(xiàn)出一定地域性特征。在載文期刊方面，《管理世界》和《會計研究》在很大程度上代表了當前學科發(fā)展的前沿，《會計之友》《財會通訊》《管理世界》《科技進步與對策》等對該領域研究有著持續(xù)性的關注，是該領域較為集中和穩(wěn)定的載文期刊，它們?yōu)樵擃I域的交流、學習、發(fā)展與傳播搭建了良好的平臺。高被引論文為企業(yè)并購領域的深入研究奠定了深厚的理論基礎。而且，本文列舉的高被引論文中大多考慮了企業(yè)管理者因素，這也說明了管理者對企業(yè)并購決策的影響是當時的一個研究熱點。

第二，在企業(yè)并購決策的研究熱點上，主要圍繞著企業(yè)并購決策的動因、影響因素及方法的現(xiàn)有研究成果進行梳理。具體而言，本文將動因分為企業(yè)自身發(fā)展驅動與國內環(huán)境驅動這兩大因素；將影響因素歸集為三大方面，分別為公司治理、外部環(huán)境以及管理者角色特征方面；將企業(yè)價值評估的方法概括為傳統(tǒng)的企業(yè)價值評估方法以及實物期權法，分別對其進行梳理。

第三，在企業(yè)并購決策的研究趨勢上，“實物期權”的研究熱度已然下降，該領域未來的研究趨勢還是圍繞“并購績效”與“并購溢價”來展開。